โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะกรรมการโดยทั่วไปเห็นพ้องกันว่า แม้ว่าการย้ายของ ARM ไปสู่การผลิตชิปจะมีประโยชน์ในระยะยาว แต่การประเมินมูลค่าปัจจุบันดูเหมือนจะกำหนดราคาความสมบูรณ์แบบไว้แล้ว และไม่คำนึงถึงความเสี่ยงที่สำคัญ รวมถึงความท้าทายในการดำเนินการ ความผันผวนทางภูมิรัฐศาสตร์ และการเปลี่ยนแปลงความต้องการที่อาจเกิดขึ้น คณะกรรมการมีมุมมองเชิงลบต่อการประเมินมูลค่าปัจจุบันของ ARM Holdings
ความเสี่ยง: ความเสี่ยงในการดำเนินการในการเปลี่ยนของ ARM ไปสู่การผลิตชิปภายใน รวมถึงความล่าช้าที่อาจเกิดขึ้นในการก่อสร้างโรงงาน การจัดส่งอุปกรณ์ ASML และการเปลี่ยนแปลงความต้องการ AI
โอกาส: ประโยชน์ระยะยาวที่อาจเกิดขึ้นจากการย้ายของ ARM ไปสู่การผลิตชิป เช่น อัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้น
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
ในตอนนี้ของ Motley Fool Hidden Gems Investing ผู้ร่วมงานของ Motley Fool Tyler Crowe, Matt Frankel และ Jon Quast พูดคุยกันเกี่ยวกับ:
- ผลประกอบการที่ยอดเยี่ยมของ ARM Holdings และ Advanced Micro Devices
- เป้าหมายใหม่ที่ทะเยอทะยานของ ARM ในการสร้างชิปของตนเอง
- คอขวดในการเพิ่มกำลังการผลิตชิปใหม่
- ผลประกอบการของ DoorDash ที่พลาดเป้า
- กล่องจดหมาย: ทำไม Starbucks และ Domino’s ถึงมีส่วนของผู้ถือหุ้นเป็นลบ?
- กล่องจดหมาย: SaaSpocalypse จะส่งผลกระทบต่อ Salesforce และ Wix อย่างไร?
หากต้องการฟังตอนเต็มของพอดคาสต์ฟรีทั้งหมดของ The Motley Fool โปรดไปที่ศูนย์พอดคาสต์ของเรา เมื่อคุณพร้อมที่จะลงทุน ลองดูรายชื่อ 10 หุ้นยอดนิยมที่น่าซื้อ
AI จะสร้างมหาเศรษฐีคนแรกของโลกมูลค่าหนึ่งล้านล้านดอลลาร์หรือไม่? ทีมงานของเราเพิ่งเผยแพร่รายงานเกี่ยวกับบริษัทเล็กๆ ที่ไม่ค่อยมีใครรู้จัก ซึ่งถูกเรียกว่า "การผูกขาดที่จำเป็น" ที่ให้บริการเทคโนโลยีที่สำคัญซึ่ง Nvidia และ Intel ต่างต้องการ ดำเนินการต่อ »
บทถอดเสียงฉบับเต็มอยู่ด้านล่าง
เคยรู้สึกเหมือนพลาดโอกาสในการซื้อหุ้นที่ประสบความสำเร็จมากที่สุดหรือไม่? ถ้าอย่างนั้นคุณจะต้องอยากฟังสิ่งนี้
ในโอกาสที่หาได้ยาก ทีมงานนักวิเคราะห์ผู้เชี่ยวชาญของเราจะออกคำแนะนำหุ้น “Double Down” สำหรับบริษัทที่พวกเขาคิดว่ากำลังจะพุ่งขึ้น หากคุณกังวลว่าพลาดโอกาสในการลงทุนไปแล้ว ตอนนี้เป็นเวลาที่ดีที่สุดในการซื้อก่อนที่จะสายเกินไป และตัวเลขก็พูดได้ด้วยตัวเอง:
- Nvidia: หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ เมื่อเรา Double Down ในปี 2009 คุณจะมี 584,450 ดอลลาร์! - Apple: หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ เมื่อเรา Double Down ในปี 2008 คุณจะมี 57,222 ดอลลาร์! - Netflix: หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ เมื่อเรา Double Down ในปี 2004 คุณจะมี 469,293 ดอลลาร์!*
ขณะนี้ เรากำลังออกการแจ้งเตือน “Double Down” สำหรับสามบริษัทที่น่าทึ่ง ซึ่งพร้อมใช้งานเมื่อคุณเข้าร่วม Stock Advisor และอาจไม่มีโอกาสเช่นนี้อีกแล้วในเร็วๆ นี้
ผลตอบแทน Stock Advisor ณ วันที่ 11 พฤษภาคม 2026*
พอดคาสต์นี้บันทึกเมื่อวันที่ 7 พฤษภาคม 2026
Tyler Crowe: เรามีผลประกอบการมากมายใน Motley Fool Hidden Gems Investing ยินดีต้อนรับสู่ Motley Fool Hidden Gems Investing ผมคือ Tyler Crowe พิธีกรของคุณ และวันนี้ผมร่วมงานกับ Jon Quast และ Matt Frankel ผู้ร่วมงานมานาน เราจะพูดคุยเกี่ยวกับผลประกอบการมากมายในวันนี้ เพราะเป็นสัปดาห์ที่ยุ่งเกี่ยวกับผลประกอบการ และแน่นอนว่าเราจะพูดคุยในกล่องจดหมายตอนท้ายรายการ
ก่อนอื่น เราจะเริ่มพูดคุยเกี่ยวกับผลประกอบการเซมิคอนดักเตอร์ เพราะเป็นหนึ่งในประเด็นสำคัญของสัปดาห์นี้ Arm Holdings และ Advanced Micro Devices, AMD ต่างก็รายงานผลประกอบการในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา และหลังจากผลประกอบการทั้งสองครั้ง เราเห็นหุ้นพุ่งขึ้นอย่างมาก เนื่องจากพวกเขาก้าวข้ามความคาดหวังด้านผลประกอบการ โดยมีการเคลื่อนไหว 15-20% ในวันเดียว เราจะเริ่มที่ Arm Holdings วันนี้ เนื่องจากหุ้นกำลังถอยกลับอย่างรวดเร็วหลังจากบริษัทกล่าวในการประชุมทางโทรศัพท์หลังเวลาทำการว่าการเติบโตของมือถือ ไม่ใช่การเติบโตจริงๆ และต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจะส่งผลกระทบต่อยอดขายอุปกรณ์มือถือทั่วไป Jon, Matt พวกคุณสองคนเล่นเป่ายิ้งฉุบเพื่อครอบคลุมทั้งสองรายการ Jon คุณหยิบ Arm Holdings ขึ้นมาเป็นผลลัพธ์ คุณเห็นอะไรในรายงานผลประกอบการและการประชุมทางโทรศัพท์ และปฏิกิริยาของวันนี้ต่อเรื่องนี้ ใช่ การเติบโตของมือถือไม่ดีนัก? คุณคิดว่าเป็นการตอบสนองที่เหมาะสมต่อสิ่งที่คุณเห็นหรือไม่?
Jon Quast: Tyler ผมคิดว่าปฏิกิริยาของตลาดนั้นเหมาะสม แต่ไม่ใช่ด้วยเหตุผลที่คุณกล่าวถึง และผมแค่อยากจะชี้แจงให้ชัดเจน มันสำคัญที่คุณต้องกล่าวถึงแง่มือของมือถือในธุรกิจ เพราะถ้าเรามองภาพรวม ผมไม่อยากให้ผู้ฟังทุกคนรู้ว่า Arm Holdings คืออะไร บริษัทนี้เติบโตขึ้นอย่างโดดเด่นเนื่องจากอุปกรณ์มือถือ ชิปของบริษัทมีประสิทธิภาพในการใช้พลังงานมากกว่าชิปอื่นๆ ในตลาด และนั่นเป็นเรื่องใหญ่มากเมื่อคุณพิจารณาอายุการใช้งานแบตเตอรี่ในอุปกรณ์มือถือ ดังนั้นมันจึงสามารถเติบโตได้ มันไม่ได้ผลิตชิปของตัวเอง ในอดีต บริษัทจะออกใบอนุญาตผลิตภัณฑ์เหล่านี้ให้กับผู้ผลิตอุปกรณ์มือถือ แต่ถ้าคุณดูสิ่งที่ AI มีในตอนนี้ เรามีคอขวด
คุณเคยได้ยินเกี่ยวกับคอขวดมากมาย คอขวดที่ใหญ่ที่สุดคือไฟฟ้า พลังงานมีจำกัด และนี่คือสิ่งที่ขับเคลื่อนให้บริษัท AI พยายามหาโซลูชันที่ประหยัดพลังงานมากขึ้น และ ARM ก็ผลิต CPU และอ้างว่ามีประสิทธิภาพมากกว่าสถาปัตยกรรม X86 ทั่วไปถึงสองเท่า และนั่นคือประเภทที่ Intel ผลิต ตัวอย่างเช่น Arm อ้างว่าพวกเขาสามารถประหยัดค่าใช้จ่ายในการลงทุน 10 พันล้านดอลลาร์ต่อกิกะวัตต์ให้กับบริษัท AI ในศูนย์ข้อมูล ดังนั้นนี่จึงเป็นเรื่องใหญ่มาก ผมคิดว่าข่าวใหญ่ล่าสุดเกี่ยวกับ Arm คือมันจะไม่เพียงแค่ให้สิทธิ์ใช้งานเทคโนโลยีอีกต่อไป มันจะสร้างชิปของตัวเอง มันจะกลายเป็นผู้ผลิตชิปจริงๆ และมันเป็นเรื่องที่ง่ายมาก ตามที่บริษัทกล่าว มันสามารถสร้างกำไรขั้นต้นต่อชิปได้มากกว่าการให้สิทธิ์ใช้งานถึง 10 เท่า นั่นเป็นเรื่องใหญ่มาก และถ้าคุณดู ผู้บริหารกล่าวว่าในไตรมาสล่าสุด มีความต้องการแล้ว 2 พันล้านดอลลาร์ในช่วงสองปีข้างหน้าสำหรับชิปภายในของตนเอง นั่นเป็นการยอมรับในวงกว้างมาก
นั่นเป็นเรื่องดีมาก แต่ปัญหาคืออะไร? ปัญหาคือ ถ้าคุณมองไปที่ปีงบประมาณ 2031 ซึ่งส่วนใหญ่ทับซ้อนกับปีปฏิทิน 2030 ดังนั้นอีกเพียงสี่ปีข้างหน้า บริษัทกล่าวว่า ดูสิ ภายในเวลานั้น เราอาจมีรายได้ 25 พันล้านดอลลาร์ในรอบ 12 เดือนที่ผ่านมา เราอาจมีกำไรต่อหุ้นปรับปรุง 9 ดอลลาร์ เมื่อคุณดูที่มูลค่าตลาดก่อนผลประกอบการ และมันก็เพิ่มขึ้นมาก ส่วนใหญ่เป็นเพราะผลประกอบการของคู่แข่งอยู่แล้ว มันซื้อขายที่มูลค่าตลาดกว่า 250 พันล้านดอลลาร์ คาดการณ์รายได้ต่อปีประมาณ 25 พันล้านดอลลาร์ในอีกสี่ปีข้างหน้า นั่นคือมากกว่า 10 เท่าของยอดขายล่วงหน้าสี่ปีของคุณ เมื่อคุณดูที่ผลกำไร มันซื้อขายอยู่ในช่วงประมาณ 23 เท่าของผลกำไรตามการปรับปรุงสี่ปีข้างหน้า นั่นเป็นมูลค่าที่แพงมากสำหรับบริษัทที่มีเรื่องน่าตื่นเต้นมากมายเกิดขึ้น และผมเชื่อว่าผลิตภัณฑ์ของบริษัทจะมีความต้องการมากขึ้นเรื่อยๆ สำหรับศูนย์ข้อมูล AI แต่ก็ไปไกลเกินกว่าที่ควรจะเป็นแล้ว
Tyler Crowe: การกล่าวว่ามูลค่าสูง ดูเหมือนจะเป็นเรื่องปกติสำหรับทุกสิ่งที่เกี่ยวข้องกับโครงสร้างพื้นฐาน AI หรือเซมิคอนดักเตอร์ หรืออะไรก็ตาม ในแง่นี้ เรามีบริษัทที่มีมูลค่าค่อนข้างสูงอีกแห่งหนึ่งคือ AMD ซึ่งหุ้นพุ่งขึ้นถึง 20% เมื่อวานนี้หลังรายงานผลประกอบการ ตอนนี้ Matt ผมไม่มีโอกาสได้ดูรายละเอียดมากนัก แต่ผมพนันได้เลยว่ามันเกี่ยวข้องกับการใช้จ่ายด้าน AI พิสูจน์ให้ผมผิดสิ
Matt Frankel: ใช่ และไม่ใช่แค่การเพิ่มขึ้น 20% เมื่อวานนี้ AMD เพิ่มขึ้นสามเท่าในช่วงปีที่ผ่านมา และใช่ มันเกี่ยวข้องกับการใช้จ่ายด้าน AI นั่นคือคำอธิบายที่ง่ายที่สุดสำหรับเรื่องนี้ ดังนั้นผมจะลงรายละเอียดเพิ่มเติมเล็กน้อย รายได้แน่นอนว่าเติบโตเร็วกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้อย่างมาก และแรงขับเคลื่อนที่สำคัญคืออย่างที่คุณกล่าว การเติบโต 57% ในส่วนศูนย์ข้อมูล ซึ่งคือการใช้จ่ายด้าน AI แต่การคาดการณ์ก็เป็นส่วนสำคัญของปฏิกิริยาต่อหุ้น การคาดการณ์รายได้ไตรมาสที่สองสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก และบ่งชี้ถึงการเร่งตัวของการเติบโตที่น่าประหลาดใจ Lisa Su ซีอีโอของ AMD กล่าวว่า AMD คาดว่าการเติบโตของเซิร์ฟเวอร์จะเร่งตัวขึ้น และบริษัทควรจะสร้างรายได้จาก AI ในศูนย์ข้อมูลหลายหมื่นล้านดอลลาร์ในปีหน้าเพียงอย่างเดียว
แต่จริงๆ แล้วปัจจัย X ที่นี่ นี่คือสิ่งที่ผมหมายถึงโดยการใช้จ่ายด้าน AI ไม่ได้บอกเรื่องราวทั้งหมด คือธุรกิจ CPU ที่แข็งแกร่งที่ AMD มี นั่นเป็นความแตกต่างที่สำคัญจาก Nvidia AMD เป็นอันดับสองรองจาก Nvidia ในส่วน GPU ของธุรกิจ ซึ่งจนถึงขณะนี้ โดยทั่วไปแล้วมีความหมายเหมือนกับชิปศูนย์ข้อมูล AMD เป็นผู้นำด้าน CPU และนี่กำลังกลายเป็นส่วนสำคัญที่เพิ่มขึ้นเรื่อยๆ ของพลังประมวลผล AI โดยเฉพาะอย่างยิ่งในยุค agentic ที่เรากำลังเข้าใกล้ แม้ว่าส่วนศูนย์ข้อมูลจะเป็นเรื่องหลักที่นี่ แต่ก็สำคัญที่จะต้องทราบว่าส่วนลูกค้า ซึ่งรวมถึงชิปที่ AMD ใส่ในพีซี แล็ปท็อป และสิ่งอื่นๆ ก็เติบโตอย่างรวดเร็ว และบ่งชี้ว่าการเพิ่มขึ้นของโปรเซสเซอร์ของ AMD ยังคงแย่งส่วนแบ่งการตลาดจาก Intel นั่นยิ่งเน้นย้ำถึงความแข็งแกร่งของธุรกิจ CPU ของพวกเขา และเหตุผลที่ตลาดอาจมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับพวกเขาในตอนนี้
มีหลายสิ่งที่จะตั้งตารอคอยกับ AMD ในช่วงปลายปีนี้ พวกเขาจะเริ่มจัดส่งระบบ Helios แบบเต็มแร็คสำหรับศูนย์ข้อมูล AI ซึ่งเป็นคู่แข่งโดยตรงกับผลิตภัณฑ์ที่ Nvidia นำเสนอและคิดค่าบริการประมาณ 3 ล้านดอลลาร์ต่อหน่วย OpenAI และ Meta ได้สั่งซื้อจำนวนมากแล้ว โดยเฉพาะ Meta เป็นดีลที่น่าสนใจเป็นพิเศษ เพราะเป็นหนึ่งในดีลโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่ใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยประกาศมาจนถึงตอนนี้ มีหลายสิ่งที่น่าสนใจ มันเพิ่มขึ้นสามเท่าในช่วงปีที่ผ่านมา แต่ก็มีเหตุผล
Tyler Crowe: ผมอยากจะขยายความสิ่งที่ Jon พูดเกี่ยวกับการที่ ARM เข้ามาสร้างชิปของตัวเองตอนนี้ เพราะเราเห็นบริษัทจำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ ที่ต้องการทำเช่นนี้ Alphabet กล่าวว่าพวกเขาต้องการทำ Meta ก็เคยกล่าวถึงเรื่องนี้ Tesla ก็เคยเสนอแนวคิดเกี่ยวกับ Terafab ทั้งหมดฟังดูทะเยอทะยาน และผมเข้าใจเหตุผล แต่สิ่งหนึ่งที่ผมคิดเกี่ยวกับอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์คือ ใช่ การสร้างโรงงานผลิตเป็นสิ่งที่ดีและใหม่ มันเพิ่มการผลิตอย่างแน่นอน แต่ก็ยังมีคอขวดเบื้องหลังคอขวดอีกด้วย คุณมีบริษัทอย่าง ASML, Lam Research รวมถึง KLA Corporation บริษัทเหล่านี้ที่เราคิดว่าเป็นคอขวด คือ Taiwan Semi หรือ Intel พวกเขาเป็นผู้เล่นเพียงรายเดียวในด้านการผลิตชิป ASML เป็นผู้เล่นเพียงรายเดียวเมื่อเป็นอุปกรณ์ในการสร้างโรงงานผลิตชิป ผมอยากรู้มากเมื่อได้ยินบริษัทเหล่านี้กล่าวว่า เราจะทำสิ่งนี้ พวกเขาทั้งหมดจะต้องสั่งซื้อกับบริษัทอุปกรณ์ผลิตชิปเหล่านี้ และผมสงสัยว่าเป้าหมายที่ทะเยอทะยานของ Arm จะต้องรอคิวนานแค่ไหนสำหรับอุปกรณ์นี้ จะใช้เวลานานเท่าใดในการสร้าง?
เราได้พูดคุยกันเรื่องต้นทุนเงินเฟ้อและสิ่งต่างๆ และผมนำเรื่องนี้มาพูดถึงโดยเฉพาะ เพราะผมคิดเรื่องนี้มามากในช่วงหลังนี้ แม้ว่านี่จะเป็นการเติบโตที่พุ่งสูงขึ้น และเรามีโครงสร้างพื้นฐาน AI โดยพื้นฐานแล้ว กำลังหาชิปอะไรก็ได้ที่พวกเขาสามารถหาได้ ไม่ว่าจะเป็นการขุดคริปโตที่นำกลับมาใช้ใหม่ หรืออะไรก็ตาม ดูเหมือนว่าไม่ว่าพวกเขาจะได้ชิ้นส่วนอะไหล่หรือพลังประมวลผลอะไรก็ตาม พวกเขาก็จะใช้มัน แต่มันก็ยังเป็นอุตสาหกรรมที่เป็นวัฏจักร แม้ว่าการเติบโตทั้งหมดนี้จะทะเยอทะยานเพียงใด เราจะมีการขยายกำลังการผลิตในการผลิตชิปได้มากน้อยเพียงใดก่อนที่บางสิ่งบางอย่างจะเริ่มเปลี่ยนแปลงจริงๆ เพราะแม้ว่าเราจะมีช่วงการเติบโตห้าปีนี้ และเรานำกำลังการผลิตใหม่ทั้งหมดนี้มาใช้ เราอาจมองไปข้างหน้า 6-7 ปี และทันใดนั้น เราก็จะเกินกำลังการผลิตแล้ว ผมรู้สึกว่านั่นเป็นความเสี่ยงที่สำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับใครบางคนอย่าง Arm Holdings ที่ยังไม่มีสิ่งนี้และต้องการเข้ามาทำสิ่งนี้ พวกคุณเห็นอะไรที่คล้ายกันหรือไม่ หรือว่าคุณกำลังมองปัญหาผิดที่?
Matt Frankel: ผมเห็นว่าเป็นปัญหา ผมไม่เห็นว่าเป็นปัญหาในตอนนี้ ผมจะพูดแบบนั้น อย่างที่คุณกล่าว Arm Holdings เป็นสัตว์ประหลาดที่แตกต่างกันเพราะพวกเขากำลังสร้างธุรกิจชิปนี้จากศูนย์จริงๆ AMD มีกำลังการผลิตเพียงพอสำหรับสิ่งที่พวกเขากำลังทำอยู่แล้ว มีรายการสั่งซื้อที่ค้างอยู่บ้าง แต่ก็มีการจัดการเป็นอย่างดี คำถามใหญ่คือ เราจะเห็นการเติบโตแบบทวีคูณนี้ไปได้นานแค่ไหน และพวกเขาจะลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน กำลังการผลิต และสิ่งอื่นๆ มากน้อยเพียงใดก่อนที่สิ่งต่างๆ จะเปลี่ยนไป ตอนนี้ อุปสงค์และอุปทานไม่สมดุลอย่างชัดเจน มีความต้องการมากกว่าอุปทานในอุตสาหกรรมการผลิตชิปมาก นั่นคือเหตุผลที่เราเห็นบริษัทต่างๆ เช่น Micron บริษัทหน่วยความจำ พวกเขาไม่สามารถผลิตผลิตภัณฑ์ได้เร็วพอ เช่นเดียวกับ Nvidia และ AMD Nvidia ใช้คำว่า "ขายหมดแล้ว" ในรายงานผลประกอบการล่าสุดหลายครั้งเพื่อพูดถึงผลิตภัณฑ์ สำหรับตอนนี้ ใช่ มีรายการสั่งซื้อที่ค้างอยู่กับ ASML ซึ่งเป็นอุปกรณ์ที่ผู้ผลิตชิปใช้ในการผลิตผลิตภัณฑ์ของตน แต่ตอนนี้มันกำลังทำงานเพื่อประโยชน์ของ AMD และ Nvidia ด้วย Arm และผมอยากรู้ความคิดเห็นของ Jon มันเป็นสัตว์ประหลาดที่แตกต่างกันเล็กน้อย พวกเขาสามารถขยายขนาดได้อย่างรวดเร็วเพียงพอในขณะที่ความต้องการยังคงเพิ่มขึ้น ในขณะที่พวกเขายังมีความสามารถในการเปลี่ยนสิ่งนี้ให้เป็นกระแสรายได้ที่สำคัญหรือไม่? ผมไม่รู้คำตอบนั้น
Jon Quast: ผมคิดว่านั่นคือประเด็นสำคัญ Matt ถ้าบริษัทเหล่านี้สามารถดีดนิ้ววันนี้และเพิ่มการผลิตเพื่อตอบสนองความต้องการในปัจจุบันได้ ผมคิดว่ามันจะมีความเสี่ยงต่อการผลิตเกินกำลังการผลิตที่สูงขึ้น แต่เพราะสิ่งเหล่านี้ต้องใช้เวลาหลายปีและเพราะมีคอขวดแม้แต่ในการเพิ่มขีดความสามารถในการผลิตของพวกเขา และคุณกล่าวถึง ASML ผมคิดว่านั่นเป็นประเด็นที่ดีตรงนั้น นั่นจะช่วยลดความเสี่ยงบางส่วนได้ เพราะพวกเขาไม่สามารถเพิ่มกำลังการผลิตได้มากเท่าที่พวกเขาต้องการในตอนนี้ มันต้องใช้เวลาหลายปีในอนาคตเพื่อเพิ่มอุปทาน และผมเดาว่ามันขึ้นอยู่กับว่าคุณจะตกอยู่ในค่ายไหนเกี่ยวกับเส้นโค้งการเติบโตของการปฏิวัติ AI ที่กำลังดำเนินอยู่ ความต้องการผลิตภัณฑ์และบริการเหล่านี้จะยังคงเพิ่มขึ้นจากนี้หรือไม่? ถ้าใช่ อุปทานก็จะยังคงตามหลังไปอีกหลายปี แต่ถ้าอุปสงค์เริ่มคงที่แล้วในขณะที่อุปทานกำลังเพิ่มขึ้น ใช่ นั่นคือความเสี่ยงที่สูงกว่าตรงนั้น โดยส่วนตัวแล้ว ผมอยู่ในค่ายที่ผมคิดว่าความต้องการผลิตภัณฑ์จะยังคงเพิ่มขึ้น อย่างน้อยก็ควบคู่ไปกับอุปทาน ดังนั้นผมจึงไม่เห็นความเสี่ยงที่ใหญ่เท่าความเสี่ยงที่เป็นวัฏจักรเท่าที่ผมเคยเห็นในอดีต
Tyler Crowe: เพียงแค่สรุป ผมคิดว่าผมอยู่ในแนวเดียวกับพวกคุณ แต่ผมขอสงวนสิทธิ์เกี่ยวกับประสิทธิภาพของอัลกอริทึมที่อาจเกิดขึ้น ซึ่งการใช้พลังงานและการประมวลผลลดลงอย่างมากเมื่อเทียบกับสิ่งที่เราเห็นจาก Anthropic, OpenAI และผู้ใช้พลังงานรายใหญ่ในปัจจุบัน บางทีพวกเขาอาจจะเริ่มเห็นการลดลงของพลังการประมวลผลต่อโทเค็นแบบ DeepSeek หรือไม่ว่าเราจะวัดผลอย่างไร ผมคิดว่ามันมีอยู่ แต่ผมคิดว่าเราทุกคนควรเตรียมพร้อมสำหรับเส้นโค้งเหล่านั้นที่อาจเกิดขึ้น เราเคยเห็นมันในอุตสาหกรรมอื่นๆ อีกมากมาย หลังจากพักเบรก Matt และ Jon จะพาผมไปดูสิ่งที่ผมไม่เข้าใจเกี่ยวกับผลประกอบการของ DoorDash
โฆษณา: คอมพิวเตอร์ Dell ที่มี Intel อยู่ภายใน สร้างขึ้นเพื่อช่วงเวลาที่สำคัญ สำหรับช่วงเวลาที่คุณวางแผนและช่วงเวลาที่คุณไม่ได้วางแผน สร้างขึ้นสำหรับวันที่วุ่นวายที่กลายเป็นคืนการศึกษาตลอดคืน ช่วงเวลาที่คุณทำงานจากร้านกาแฟและตระหนักว่าเต้ารับทั้งหมดถูกใช้งาน ช่วงเวลาที่คุณจดจ่ออยู่กับงานและสิ่งสุดท้ายที่คุณต้องการคือการอัปเดตอัตโนมัติที่ทำให้โมเมนตัมของคุณหยุดชะงัก นั่นคือเหตุผลที่ Dell สร้างเทคโนโลยีที่ปรับให้เข้ากับวิธีการทำงานของคุณอย่างแท้จริง สร้างขึ้นด้วยแบตเตอรี่ที่ใช้งานได้ยาวนาน เพื่อให้คุณไม่ต้องรีบหาเต้ารับที่ใกล้ที่สุด และสร้างขึ้นด้วยปัญญาประดิษฐ์ที่ทำให้การอัปเดตเป็นไปตามตารางเวลาของคุณ ไม่ใช่ในช่วงกลางของมัน พวกเขาไม่ได้สร้างเทคโนโลยีเพื่อเทคโนโลยีเท่านั้น พวกเขาสร้างมันขึ้นมาเพื่อคุณ ค้นหาเทคโนโลยีที่สร้างขึ้นสำหรับวิธีการทำงานของคุณที่ dell.com/dellpcs สร้างขึ้นเพื่อคุณ
Tyler Crowe: เช่นเดียวกับที่ผมกล่าวไว้ก่อนพักเบรก ผมมีปัญหาอย่างมากในการทำความเข้าใจสิ่งที่เกิดขึ้นกับผลประกอบการของ DoorDash
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การเปลี่ยนไปสู่การผลิตฮาร์ดแวร์ของ ARM นำมาซึ่งความเสี่ยงในการดำเนินการที่มากเกินไปและความเข้มข้นของเงินทุนที่การประเมินมูลค่าขายล่วงหน้า 10 เท่าในปัจจุบันไม่สามารถคิดลดได้อย่างเหมาะสม"
ปฏิกิริยาของตลาดต่อ ARM Holdings และ AMD เน้นย้ำถึงการแยกตัวที่อันตรายของการประเมินมูลค่าออกจากความเป็นจริงในการดำเนินงาน แม้ว่าทฤษฎีโครงสร้างพื้นฐาน AI จะแข็งแกร่ง แต่การเปลี่ยนไปสู่การผลิตชิปภายในของ ARM เป็นการพนันเชิงกลยุทธ์ครั้งใหญ่ ไม่ใช่เรื่อง "ไม่มีข้อโต้แย้ง" มันนำมาซึ่งความเสี่ยงในการดำเนินการที่สำคัญ การใช้จ่ายเงินทุนที่บวม และความขัดแย้งในการแข่งขันกับพันธมิตรที่ให้สิทธิ์ใช้งานของตนเอง การเติบโตของ AMD นั้นน่าประทับใจ แต่เรื่องราว "ยุคเอเจนต์" สันนิษฐานว่าเส้นโค้งการยอมรับแบบเชิงเส้นที่ไม่คำนึงถึงคอขวดขนาดใหญ่ที่กำลังจะมาถึงของความพร้อมของพลังงานและโครงสร้างพื้นฐานการระบายความร้อน นักลงทุนกำลังกำหนดราคาความสมบูรณ์แบบทั่วทั้งสแต็กเซมิคอนดักเตอร์ โดยไม่คำนึงว่าแม้แต่ความล่าช้าเล็กน้อยในการจัดส่งอุปกรณ์ ASML หรือการเปลี่ยนแปลงประสิทธิภาพของโมเดลก็อาจทำให้เกิดการหดตัวของหลายเท่าอย่างรุนแรง
หากการเปลี่ยนไปใช้ซิลิคอนแบบกำหนดเองช่วยให้ hyperscalers บรรลุอัตรากำไรขั้นต้น 10 เท่าที่ ARM คาดการณ์ไว้ พรีเมียมปัจจุบันถือเป็นราคาต่อรองเมื่อเทียบกับศักยภาพกระแสเงินสดระยะยาวของผู้ให้บริการสถาปัตยกรรม AI ที่โดดเด่น
"ความทะเยอทะยานด้านชิปของ ARM มีเหตุผลเชิงกลยุทธ์ แต่ราคาหุ้นได้กำหนดราคาการดำเนินการที่สมบูรณ์แบบ 4 ปีข้างหน้า โดยไม่คำนึงถึงความล่าช้าในการก่อสร้างโรงงานและ ความเสี่ยงที่การปรับปรุงประสิทธิภาพอัลกอริทึมจะเร็วกว่าการเพิ่มกำลังการผลิต"
การย้ายของ ARM ไปสู่การผลิตชิปนั้นมีโครงสร้างที่มั่นคง (เพิ่มอัตรากำไรขั้นต้น 10 เท่า) แต่การประเมินมูลค่าได้กำหนดราคาความสมบูรณ์แบบไว้แล้ว: P/E ล่วงหน้า 23 เท่าที่ EPS 9 ดอลลาร์ในปี 2030 สันนิษฐานว่าการดำเนินการที่สมบูรณ์แบบทั่วทั้งการก่อสร้างโรงงาน การรอคิวอุปกรณ์ ASML และความต้องการ AI ที่ยั่งยืน ความเสี่ยงที่แท้จริงไม่ใช่กลยุทธ์ แต่เป็นกรอบเวลา โรงงานใช้เวลา 3-5 ปีในการดำเนินการ หากประสิทธิภาพอัลกอริทึม (เช่น การเพิ่มประสิทธิภาพโทเค็นของ DeepSeek) เกิดขึ้นก่อนที่ ARM จะจัดส่งในปริมาณมาก หรือหากข้อจำกัดด้านกำลังการผลิตของ ASML ทำให้ล่าช้าเกินกว่าจุดสูงสุดของการใช้จ่ายด้าน AI พวกเขาจะล็อคมูลค่าตลาด 250 พันล้านดอลลาร์สำหรับธุรกิจให้สิทธิ์ใช้งานที่มีรายได้จากชิปที่คาดการณ์ไว้ การเติบโตของศูนย์ข้อมูล 57% ของ AMD นั้นเป็นจริงในวันนี้; ไปป์ไลน์ 2 พันล้านดอลลาร์ของ ARM นั้นเป็นจริง แต่เป็นของอีก 2 ปีข้างหน้า บทความผสมผสานโมเมนตัมระยะสั้นกับมูลค่าระยะยาว
การอ้างสิทธิ์ด้านประสิทธิภาพพลังงานของ ARM (ดีกว่า x86 2 เท่า, ประหยัดค่าใช้จ่าย 10 พันล้านดอลลาร์ต่อกิกะวัตต์) คือสิ่งที่ hyperscalers ต้องการอย่างยิ่งในขณะนี้ และคำสั่งซื้อล่วงหน้า 2 พันล้านดอลลาร์บ่งชี้ถึงความต้องการที่แท้จริง ไม่ใช่สินค้าลวงตา การประเมินมูลค่าอาจลดลง แต่กรณีธุรกิจนั้นมั่นคง
"N/A"
[ไม่พร้อมใช้งาน]
"แผนของ ARM ในการเป็นผู้ผลิตชิปเป็นโครงการที่มีความเสี่ยงสูงและใช้เวลาหลายปี ซึ่งอาจไม่สามารถสร้างผลกำไรที่คาดการณ์ไว้หรือการเติบโตได้เร็วพอที่จะพิสูจน์การประเมินมูลค่าปัจจุบัน หากความต้องการ AI ชะลอตัวหรือข้อจำกัดด้านห่วงโซ่อุปทานยังคงอยู่"
การเปลี่ยนจากให้สิทธิ์ใช้งานไปสู่การผลิตชิปภายในของ ARM อาจปลดล็อกอัตรากำไรที่สูงขึ้นหากการดำเนินการสำเร็จ แต่เส้นทางนั้นเต็มไปด้วยความเสี่ยง ห่วงโซ่อุปทานของอุตสาหกรรมมีตึงเครียดอยู่แล้ว (ASML, Lam Research, KLA) และวงจรการใช้จ่ายด้านชิปต้องใช้เวลาหลายปีกว่าจะเพิ่มขึ้น แม้จะมีอุปสงค์ระยะสั้น 2 พันล้านดอลลาร์สำหรับชิป ARM ภายในบริษัท การบรรลุขนาดที่มีนัยสำคัญต้องใช้การลงทุนล่วงหน้าจำนวนมาก เวลาทำงานของโรงงาน และความพร้อมของเวเฟอร์/อุปกรณ์ การประเมินมูลค่าดูเหมือนจะรวมเรื่องราวการเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วย AI ที่มองโลกในแง่ดีในอีกสี่ถึงเจ็ดปีข้างหน้า ความล่าช้า ค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้น หรือความต้องการ AI ที่อ่อนแอลง อาจทำให้แนวโน้มผลกำไรและอัตรากำไรหดตัวมากกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้มาก
ข้อโต้แย้ง: หาก ARM รักษาการให้สิทธิ์ใช้งานเป็นคูน้ำในขณะที่ธุรกิจการผลิตขยายตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป ความเสี่ยงขาลงอาจจำกัด และหากความต้องการ AI พิสูจน์ได้ว่าเหนียวแน่นกว่าที่คาดไว้ การเพิ่มขึ้นของอัตรากำไรในระยะยาวก็ยังคงเกิดขึ้นได้ แม้ว่าจะช้าก็ตาม
"การเปลี่ยนของ ARM จากการให้สิทธิ์ใช้งานไปสู่การผลิตทำให้โปรไฟล์ความเสี่ยงของพวกเขาเปลี่ยนจาก IP licensing ที่เป็นกลางไปสู่เป้าหมายทางภูมิรัฐศาสตร์ที่มีเดิมพันสูง ซึ่งคุกคามกระแสรายได้จากจีนของพวกเขา"
Claude และ Gemini พลาดความผันผวนทางภูมิรัฐศาสตร์โดยธรรมชาติในการเปลี่ยนของ ARM การเปลี่ยนจากการให้สิทธิ์ใช้งานไปสู่การผลิตทำให้ ARM ตกอยู่ภายใต้การควบคุมการส่งออกและการปกป้องทางการค้าในลักษณะที่การให้สิทธิ์ใช้งาน IP เพียงอย่างเดียวไม่เคยทำได้มาก่อน หากพวกเขาสร้างซิลิคอนของตัวเอง พวกเขาจะกลายเป็นเป้าหมายโดยตรงสำหรับสงครามชิประหว่างสหรัฐฯ-จีน ซึ่งอาจสูญเสียตลาดที่ใหญ่ที่สุดไปในชั่วข้ามคืน นี่ไม่ใช่แค่ความเสี่ยงในการดำเนินการเท่านั้น แต่เป็นการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานของการเปิดรับกฎระเบียบที่การประเมินมูลค่าปัจจุบันไม่คำนึงถึงเลย
"การย้ายการผลิตของ ARM ไม่ได้เพิ่มการเปิดรับกฎระเบียบอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับการให้สิทธิ์ใช้งาน ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่แท้จริงคือการกระจุกตัวของลูกค้าในหมู่ hyperscalers ของสหรัฐฯ"
มุมมองทางภูมิรัฐศาสตร์ของ Gemini นั้นเฉียบคม แต่ก็กล่าวเกินจริง ธุรกิจให้สิทธิ์ใช้งานของ ARM ดำเนินการในพื้นที่อันตรายนี้อยู่แล้ว Huawei, SMIC และอื่นๆ นำทางข้อจำกัดการส่งออกในปัจจุบัน การผลิตไม่ได้ทำให้การเปิดรับกฎระเบียบของพวกเขาแย่ลงอย่างมีนัยสำคัญ อันที่จริงแล้วมันทำให้หลากหลายขึ้น ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่แท้จริงคือ hyperscalers เองที่กลายเป็นเป้าหมายหากพวกเขาพึ่งพาชิปที่ออกแบบโดย ARM นั่นคือความเสี่ยงด้านอุปสงค์ ไม่ใช่ปัญหาของ ARM ที่ต้องแก้ไข การประเมินมูลค่ายังคงไม่คำนึงถึงการกระจุกตัวปลายน้ำนี้
[ไม่พร้อมใช้งาน]
"ความเสี่ยงด้าน capex/ค่าเสื่อมราคาและการจัดหาวัตถุดิบของการเปลี่ยนไปสู่การผลิตน่าจะลด IRR ที่ต้องการ ทำให้การเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนจากการให้สิทธิ์ใช้งานเป็นทางเลือกที่ปลอดภัยกว่า แม้ว่าอัตรากำไรจะดีขึ้นในทางทฤษฎีก็ตาม"
ข้อโต้แย้งของ Claude เกี่ยวกับ P/E ล่วงหน้า 23 เท่าที่สันนิษฐานว่าการผลิตโรงงานที่สมบูรณ์แบบนั้นไม่คำนึงถึงอุปสรรคด้านหนี้สิน/ผลตอบแทนของการใช้จ่ายเงินทุนหลายพันล้านดอลลาร์ แม้จะมีอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 10 เท่า ขนาดที่ต้องการ เวลาทำงาน ค่าเสื่อมราคา และการขาดแคลนเครื่องมือเวเฟอร์ ก็ทำให้ IRR ต่ำกว่าหลายเท่า 23 เท่าอย่างมาก หากความต้องการ AI อ่อนแอลงหรือผลผลิตล่าช้า ความเสี่ยงที่แท้จริงไม่ใช่แค่กรอบเวลาเท่านั้น แต่คือว่า ARM สามารถสร้างรายได้จากการผลิตในวงกว้างได้ก่อนที่ต้นทุนเงินทุนจะกัดกินอัตรากำไรหรือไม่ การเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนจากการให้สิทธิ์ใช้งานเพียงอย่างเดียวยังคงเป็นเส้นทางที่ปลอดภัยกว่า
คณะกรรมการโดยทั่วไปเห็นพ้องกันว่า แม้ว่าการย้ายของ ARM ไปสู่การผลิตชิปจะมีประโยชน์ในระยะยาว แต่การประเมินมูลค่าปัจจุบันดูเหมือนจะกำหนดราคาความสมบูรณ์แบบไว้แล้ว และไม่คำนึงถึงความเสี่ยงที่สำคัญ รวมถึงความท้าทายในการดำเนินการ ความผันผวนทางภูมิรัฐศาสตร์ และการเปลี่ยนแปลงความต้องการที่อาจเกิดขึ้น คณะกรรมการมีมุมมองเชิงลบต่อการประเมินมูลค่าปัจจุบันของ ARM Holdings
ประโยชน์ระยะยาวที่อาจเกิดขึ้นจากการย้ายของ ARM ไปสู่การผลิตชิป เช่น อัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้น
ความเสี่ยงในการดำเนินการในการเปลี่ยนของ ARM ไปสู่การผลิตชิปภายใน รวมถึงความล่าช้าที่อาจเกิดขึ้นในการก่อสร้างโรงงาน การจัดส่งอุปกรณ์ ASML และการเปลี่ยนแปลงความต้องการ AI