โดย Maksym Misichenko · CNBC ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะกรรมการโดยทั่วไปเห็นพ้องกันว่าโมเมนตัม AI ในปัจจุบัน แม้จะน่าประทับใจ แต่ก็ถูกมองข้ามและไม่ยั่งยืน พวกเขาเตือนเกี่ยวกับการพึ่งพาการระดมทุนที่ขับเคลื่อนด้วยกระแส แรงเสียดทานด้านกฎระเบียบที่อาจเกิดขึ้น และความเสี่ยงของการปรับฐานมูลค่า การกระจุกตัวของเงินทุนในบริษัทไม่กี่แห่งและต้นทุนคอมพิวเตอร์ที่สูงก็ถูกมองว่าเป็นความเสี่ยงที่สำคัญเช่นกัน
ความเสี่ยง: มูลค่าที่สูงและไม่ยั่งยืน โดยเฉพาะอย่างยิ่งมูลค่า 900 พันล้านดอลลาร์ของ Anthropic ซึ่งอิงจากการเติบโตของรายได้ที่รวดเร็ว แต่ไม่น่าจะยั่งยืน และอาจไม่คงอยู่
โอกาส: ศักยภาพในการทำกำไรที่แท้จริงและกำไรที่ยั่งยืน ซึ่งอาจทำให้ภาคส่วนนี้น่าสนใจมากขึ้นในระยะยาว
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
รายชื่อ Disruptor 50 ปีนี้ โดยมี Anthropic อยู่ในอันดับที่ 1 ตามมาด้วย OpenAI ประกอบด้วยบริษัทต่างๆ ที่ใช้เทคโนโลยี — โดยเฉพาะ AI — เพื่อท้าทายอุตสาหกรรมที่มีอยู่และสร้างอุตสาหกรรมใหม่
ด้วยการเติบโตอย่างก้าวกระโดด — CEO Dario Amodei กล่าวว่ารายได้เพิ่มขึ้น 80 เท่าในไตรมาสแรก — Anthropic มีการเติบโตที่เร็วที่สุดในประวัติศาสตร์ซอฟต์แวร์องค์กร นอกเหนือจากผลิตภัณฑ์ที่เน้นผู้บริโภค Claude Code ได้ปฏิวัติการพัฒนาซอฟต์แวร์และได้รับการยอมรับในด้านความน่าเชื่อถือและประสิทธิภาพที่แข็งแกร่งในงานที่ซับซ้อน บริษัทยังอยู่ระหว่างการเจรจาเพื่อระดมทุนเพิ่มอีกด้วยด้วยมูลค่าที่สูงมากถึง 900 พันล้านดอลลาร์
สิ่งที่ทำให้ Anthropic อยู่ในอันดับที่ 1 ไม่ใช่แค่การเติบโต แต่เป็นการวางตำแหน่ง: การมุ่งเน้นไปที่การสร้างระบบ AI ที่ทรงพลังซึ่งองค์กรไว้วางใจ การให้ความสำคัญกับความปลอดภัยและ "AI ตามรัฐธรรมนูญ" ควบคู่ไปกับการพัฒนาความสามารถของโมเดลอย่างรวดเร็ว ได้ช่วยให้บริษัทกลายเป็นหนึ่งในคู่แข่งที่ชัดเจนที่สุดของ OpenAI ในขณะเดียวกันก็ดึงดูดพันธมิตรและลูกค้าหลักที่มองหา AI ระดับองค์กรที่เชื่อถือได้
เมื่อประมาณสามปีที่แล้ว Anthropic ได้เปิดตัวผลิตภัณฑ์แรก และ "ตั้งแต่เริ่มต้น เรากล่าวว่า 'เราให้ความสำคัญกับการสร้างสรรค์เพื่อธุรกิจด้วยเหตุผลหลายประการ'" Daniela Amodei ผู้ร่วมก่อตั้งกล่าว
ภายในปีที่ผ่านมา อัตราการเร่งความเร็วได้เปลี่ยนแปลงไป ไม่ใช่การมุ่งเน้น เธอกล่าว "โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงสามถึงหกเดือนที่ผ่านมา... ฉันคิดว่าสิ่งที่เราเห็นคือการผสมผสานระหว่างโมเดลที่ฉลาดขึ้น ผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น และนั่นก็สร้างมูลค่ามหาศาลให้กับธุรกิจ" เธอกล่าว
เพื่อแสดงให้เห็นว่าระบบนิเวศเทคโนโลยีมีขนาดใหญ่และทรงพลังเพียงใด รายชื่อปีนี้มีมูลค่ารวม 2.4 ล้านล้านดอลลาร์ เกือบ 2 ล้านล้านดอลลาร์มาจากห้าบริษัทชั้นนำในรายชื่อ — และส่วนใหญ่มาจากสองอันดับแรกคือ Anthropic และ OpenAI มูลค่าโดยนัยของรายชื่อเพิ่มขึ้นสามเท่าเมื่อเทียบเป็นรายปี จำนวนเงินที่ลงทุนก็เพิ่มขึ้นอย่างมากเช่นกัน โดยมีการลงทุนรวมใน 50 บริษัทในปีนี้ที่ 337 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นสองเท่าครึ่งจากปีที่แล้ว
การจัดอันดับครั้งที่สิบสี่ของ Disruptor 50 แสดงให้เห็นถึงแนวโน้มที่ครอบงำตลาดและแนวโน้มที่เพิ่มขึ้นของ AI ทั่วทั้งเศรษฐกิจ สี่สิบสามใน 50 บริษัทในรายชื่อปีนี้กล่าวว่า AI มีความสำคัญต่อรูปแบบธุรกิจของพวกเขา เทคโนโลยีองค์กรเป็นหมวดหมู่ที่ใหญ่ที่สุด โดยมี 20 บริษัทในรายชื่อ เรายังเห็น AI ถูกนำไปใช้ในด้านสุขภาพ โดยมีบริษัทด้านสุขภาพห้าแห่งในรายชื่อและบริษัทไบโอเทคสามแห่ง Fintech ยังคงเป็นหมวดหมู่ที่สำคัญ โดยมีหกบริษัท รวมถึง Ramp อันดับที่ 5, Ripple อันดับที่ 16 และ Revolut อันดับที่ 29
มีหมวดหมู่ใหม่สองหมวดในรายชื่อปีนี้ Vibe coding เปิดตัวด้วยสามบริษัท: Cursor อันดับที่ 37, Lovable อันดับที่ 39 และ Replit อันดับที่ 42 ซึ่งเป็นสตาร์ทอัพที่ช่วยปฏิวัติความง่ายในการเขียนโปรแกรมทั้งสำหรับผู้บริโภคและองค์กร และปีนี้เป็นครั้งแรกที่ตลาดการคาดการณ์ได้รับการยอมรับ — ด้วย Kalshi และ Polymarket ซึ่งอยู่ในอันดับที่ 43 และ 48 ตามลำดับ — เนื่องจากได้สร้างตลาดการซื้อขายใหม่และท้าทายแพลตฟอร์มเกมแบบดั้งเดิม
ปีที่แล้ว Anduril ยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีกลาโหมติดอันดับต้นๆ ของรายชื่อ ปีนี้ มูลค่าของเทคโนโลยีสำหรับอุตสาหกรรมกลาโหมยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง ที่อันดับ 4 Anduril เป็นผู้รับเหมาด้านกลาโหมสมัยใหม่ชั้นนำอยู่แล้ว โดยผสมผสานเทคโนโลยีและฮาร์ดแวร์ที่ล้ำสมัยเพื่อสร้างระบบอัตโนมัติสำหรับกองทัพ ในขณะเดียวกัน Saronic อันดับที่ 40 มุ่งเน้นไปที่การป้องกันทางทะเลและกำลังร่วมมือกับกองทัพเรือเพื่อจัดหาเรือรบและเรือโดรนที่ขับเคลื่อนด้วย AI และ Shield AI อันดับที่ 49 มุ่งเน้นไปที่ท้องฟ้า โดยสร้างเครื่องบินและโดรนอัตโนมัติ
แต่ความเชื่อมโยงกับอุตสาหกรรมกลาโหมนั้นขยายวงกว้างขึ้นในรายชื่อปีนี้ Cyera อันดับที่ 9 และ Abnormal AI อันดับที่ 46 มุ่งเน้นไปที่ความมั่นคงของชาติและการป้องกันทางไซเบอร์ และ Applied Intuition บริษัท "physical AI" ที่อันดับ 21 กำลังเพิ่มการมุ่งเน้นไปที่ภาคการทหาร การลงทุนเป็นประวัติการณ์ได้หลั่งไหลเข้ามาในพื้นที่นี้: VC ลงทุน 51.2 พันล้านดอลลาร์ในด้านกลาโหมทั่วโลกในปี 2025 เทียบกับ 39.9 พันล้านดอลลาร์ในปี 2024 และ 27.7 พันล้านดอลลาร์ในปี 2023 ตามข้อมูลของ PitchBook
ความแข็งแกร่งทางทหารก็เป็นสิ่งสำคัญสูงสุดสำหรับยักษ์ใหญ่ AI ที่มีชื่อเสียง Anthropic กำลังอยู่ท่ามกลางการต่อสู้กับรัฐบาลเกี่ยวกับว่ากองทัพควรเข้าถึงเทคโนโลยีของตนได้โดยไม่มีข้อจำกัดหรือไม่ ในขณะที่คู่แข่ง OpenAI กำลังก้าวไปสู่ความร่วมมือด้านกลาโหมอย่างแข็งขัน เมื่อปีที่แล้ว กระทรวงกลาโหมได้มอบสัญญามูลค่าสูงสุด 200 ล้านดอลลาร์ให้กับ OpenAI เพื่อพัฒนากำลังการผลิต AI ระดับแนวหน้าสำหรับทั้งการรบและโดเมนองค์กร นี่เป็นส่วนหนึ่งของสิ่งที่กระทรวงกลาโหมอธิบายว่าเป็นส่วนหนึ่งของกลยุทธ์ในการสร้าง "กองกำลังรบที่เน้น AI เป็นหลัก"
สำหรับบริษัทต่างๆ เพนตากอนให้รายได้ที่เชื่อถือได้และยืนยันถึงประโยชน์ของเทคโนโลยีที่มีความเสี่ยงสูง ข้อเท็จจริงที่ว่าบริษัทจำนวนมากใน Silicon Valley ได้ยอมรับการทำงานร่วมกับกองทัพถือเป็นการเปลี่ยนแปลงจากบรรยากาศในภาคเทคโนโลยีเมื่อไม่นานมานี้ เมื่อพนักงาน Google ประท้วงการทำงานของบริษัทกับรัฐบาลใน "Project Maven" Anthropic เป็นข้อยกเว้นที่หายากและน่าสังเกต และข้อเท็จจริงที่ว่ารายได้ของบริษัทเพิ่มขึ้น 80 เท่า แม้จะมีการต่อสู้กับรัฐบาล ก็แสดงให้เห็นถึงพลังของเทคโนโลยี
Anthropic ยังคาดการณ์ว่าความร่วมมือระยะยาวจะมีความสำคัญเหนือกว่าความขัดแย้งในปัจจุบัน "ประวัติศาสตร์อันยาวนานของความร่วมมือที่สร้างสรรค์กับรัฐบาลทำให้ฉันมีความหวังอย่างมากว่าเรามีสิ่งที่เหมือนกันมากกว่าสิ่งที่เราไม่เหมือนกัน" Daniela Amodei กล่าว "ฉันรู้สึกว่ามีงานอีกมากที่ต้องทำระหว่าง Anthropic และห้องปฏิบัติการทั้งหมดและบริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่ทั้งหมดและรัฐบาล และฉันเชื่ออย่างแน่นอนว่าจะมีงานมากมายให้ทำและมีเส้นทางไปข้างหน้า" เธอกล่าวเสริม
ด้วยการเติบโตของ AI จึงเกิดการเปลี่ยนแปลงทางภูมิศาสตร์ในรายชื่อ Disruptor 50: การกลับคืนสู่ซานฟรานซิสโกและ Bay Area ในจำนวนที่เราไม่เคยเห็นตั้งแต่การระบาดใหญ่ทำให้ผู้ประกอบการกระจัดกระจาย ปีนี้มีบริษัทจาก Bay Area จำนวน 18 แห่ง ซึ่งมากกว่าปีที่แล้วสองแห่ง สะท้อนถึงการไหลของเงินทุน VC Bay Area คิดเป็นมากกว่าสามในสี่ของเงินทุน AI ทั้งหมดในสหรัฐอเมริกาเมื่อปีที่แล้ว และครึ่งหนึ่งของข้อตกลงร่วมทุนที่ใหญ่ที่สุดสิบอันดับแรกเป็นบริษัทจาก Bay Area รวมถึง OpenAI และ Anthropic และ Databricks อันดับที่ 3 และ Perplexity อันดับที่ 31
ในปีหน้า ยักษ์ใหญ่ AI เอกชนสองราย รวมถึงรายอื่นๆ กำลังอยู่ในช่วงเฝ้าระวัง IPO ในปีที่ผ่านมา บริษัทสองแห่งจากรายชื่อ Disruptor 50 ปี 2025 ของเราได้เข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์ — Navan และ Figma — เช่นเดียวกับบริษัทสี่แห่งจากรายชื่อ D50 ก่อนหน้านี้ ตอนนี้ Goldman Sachs กล่าวว่ามีรายการรอ IPO สูงสุดในรอบหลายปี นักลงทุนกำลังจับตาดูบริษัท D50 ห้าแห่งที่อาจทำสถิติ IPO: Anthropic, OpenAI, Databricks, Stripe และ SpaceX ในขณะที่นักลงทุนมุ่งเน้นไปที่ AI ความสามารถในการทำกำไร และขนาด บริษัทเหล่านี้หนึ่งแห่งอาจเป็นการเปิดตัวสู่สาธารณะครั้งใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีมา
การเปิดเผยข้อมูล: CNBC และ Kalshi มีความสัมพันธ์ทางการค้าซึ่งรวมถึงการหาลูกค้าและการลงทุนส่วนน้อยของ CNBC
สมัครรับจดหมายข่าวรายสัปดาห์ต้นฉบับของเราที่เจาะลึกรายชื่อ Disruptor 50 ประจำปี โดยนำเสนอข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับบริษัทที่ติดอันดับและผู้ก่อตั้งผู้บุกเบิก
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"มูลค่า 900 พันล้านดอลลาร์ที่เป็นไปได้ของ Anthropic และมูลค่ารวม 2.4 ล้านล้านดอลลาร์ของรายชื่อ สะท้อนถึงมูลค่าที่ฟองสบู่ซึ่งมองข้ามการต่อสู้ด้านกฎระเบียบและความสามารถในการทำกำไรที่ยังไม่พิสูจน์"
บทความนำเสนอภาพของโมเมนตัม AI ที่ไม่สามารถหยุดยั้งได้ ด้วยการพุ่งขึ้นของรายได้ 80 เท่าของ Anthropic และการพูดคุยเรื่องมูลค่า 900 พันล้านดอลลาร์ บวกกับเงินทุน 337 พันล้านดอลลาร์ทั่ว Disruptor 50 ซึ่งส่งสัญญาณถึงการไหลเข้าของเงินทุนมหาศาลสู่ AI ระดับองค์กรและเทคโนโลยีกลาโหม อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้กลับมองข้ามความยั่งยืน: บริษัทส่วนใหญ่ยังคงอยู่ในช่วงก่อนทำกำไร โดยพึ่งพาการระดมทุนที่ขับเคลื่อนด้วยกระแส และการเผชิญหน้าเรื่องการเข้าถึงเทคโนโลยีของ Anthropic กับกองทัพเน้นย้ำถึงแรงเสียดทานด้านกฎระเบียบที่อาจชะลอการยอมรับ การกระจุกตัวใน Bay Area และรายการรอ IPO ก็ทำให้เกิดคำถามว่าปี 2026 จะเป็นจุดสูงสุดของมูลค่าก่อนที่จะมีการปรับฐานหรือไม่ ปัจจัยหนุนด้านการใช้จ่ายด้านกลาโหมนั้นมีอยู่จริง แต่อาจไม่สามารถชดเชยการตรวจสอบงบประมาณขององค์กรได้หาก ROI พิสูจน์ได้ว่ายาก
การปรับปรุงโมเดลที่ก้าวกระโดดและสัญญาขององค์กรยังคงสามารถขับเคลื่อนการสร้างรายได้ที่รวดเร็ว ซึ่งจะพิสูจน์มูลค่าที่สูงขึ้นได้ หากคุณสมบัติด้านความปลอดภัย เช่น constitutional AI กลายเป็นคูเมืองที่แท้จริงเพื่อป้องกัน OpenAI
"การเติบโตของมูลค่า (3 เท่า YoY) กำลังแยกตัวออกจากการเติบโตของรายได้และความสามารถในการทำกำไร มูลค่า 2.4 ล้านล้านดอลลาร์ของ Disruptor 50 สะท้อนถึงส่วนเกินของเงินทุน ไม่ใช่รูปแบบธุรกิจที่ยั่งยืน"
บทความผสมผสานโมเมนตัมของมูลค่าเข้ากับพื้นฐานธุรกิจ มูลค่า 900 พันล้านดอลลาร์ของ Anthropic ตั้งอยู่บนการเติบโตของรายได้ 80 เท่าใน Q1 ซึ่งเป็นเรื่องที่ไม่ธรรมดา แต่มาจากฐานที่เล็กมากและไม่น่าจะยั่งยืน มูลค่ารวม 2.4 ล้านล้านดอลลาร์ของ 50 บริษัท (เพิ่มขึ้น 3 เท่า YoY) บ่งบอกถึงพลวัตของฟองสบู่: เงินทุนไล่ตามเรื่องเล่า ไม่ใช่พลังในการทำกำไร 43 ใน 50 บริษัทอ้างว่า AI มีความสำคัญ 'อย่างยิ่งยวด' — เป็นสัญญาณเตือนถึงการอิ่มตัวของกระแส การกระจุกตัวใน Bay Area (18 ใน 50) สะท้อนถึงปี 2000 ไม่ใช่ปี 2024 การพุ่งขึ้นของการระดมทุนด้านเทคโนโลยีกลาโหม (51.2 พันล้านดอลลาร์ในปี 2025 เทียบกับ 27.7 พันล้านดอลลาร์ในปี 2023) นั้นมีอยู่จริง แต่เผชิญกับความเสี่ยงในการดำเนินการและความผันผวนทางภูมิรัฐศาสตร์ การเผชิญหน้าของ Anthropic กับรัฐบาลถูกมองข้าม หากสถานการณ์เลวร้ายลง ความไว้วางใจขององค์กรจะหายไปอย่างรวดเร็ว
การเติบโต 80 เท่าของ Anthropic และการมุ่งเน้นไปที่องค์กรทำให้แตกต่างอย่างแท้จริงจากวงจร AI hype ก่อนหน้านี้ และสัญญา OpenAI มูลค่า 200 ล้านดอลลาร์ของเพนตากอนพิสูจน์ว่าการสร้างรายได้จากกลาโหม/AI นั้นเป็นเรื่องจริง ไม่ใช่การเก็งกำไร
"มูลค่าปัจจุบัน 900 พันล้านดอลลาร์สำหรับ Anthropic แสดงถึงฟองสบู่ที่ไม่ยั่งยืนซึ่งขับเคลื่อนโดยการกระจุกตัวของเงินทุน แทนที่จะเป็นความสามารถในการทำกำไรขององค์กรพื้นฐาน"
เป้าหมายมูลค่า 900 พันล้านดอลลาร์สำหรับ Anthropic เป็นสัญญาณเตือนที่สำคัญ แม้ว่าการเติบโตของรายได้ 80 เท่าจะน่าประทับใจ แต่ก็บ่งชี้ถึงรูปแบบ 'การเติบโตโดยไม่คำนึงถึงต้นทุน' ที่มองข้ามค่าใช้จ่ายในการลงทุนมหาศาลที่จำเป็นสำหรับการฝึกโมเดลแนวหน้า เรากำลังเห็นการกระจุกตัวของเงินทุนอย่างมหาศาลในห้าบริษัท 'Disruptor' ชั้นนำ ซึ่งตอนนี้คิดเป็นมูลค่าเกือบ 2 ล้านล้านดอลลาร์ สิ่งนี้สะท้อนถึงพลวัตของฟองสบู่ในระยะสุดท้ายของปี 1999 ซึ่งมูลค่าตลาดเอกชนหลุดจากการไหลเวียนของเงินสดที่ยั่งยืน นักลงทุนกำลังเดิมพันกับผลลัพธ์แบบผู้ชนะได้ทั้งหมดใน AGI แต่การทำให้ LLM กลายเป็นสินค้าโภคภัณฑ์กำลังบีบอัดอัตรากำไรสำหรับผู้ให้บริการ AI ระดับองค์กรอยู่แล้ว
หาก Anthropic ประสบความสำเร็จในการบรรลุเกณฑ์ 'Constitutional AI' ที่ตอบสนองทั้งข้อกำหนดการปฏิบัติตามข้อกำหนดขององค์กรและความต้องการด้านความมั่นคงของชาติ พวกเขาสามารถสร้างคูเมืองที่มีกำไรสูงซึ่งสมเหตุสมผลกับราคาพรีเมียมเหนือแนวทางที่ทดลองมากกว่าของ OpenAI
"สแต็ก AI ที่เน้นองค์กรของ Anthropic สามารถส่งมอบความสามารถในการทำกำไรที่ยั่งยืนและส่วนแบ่งการตลาดที่มีนัยสำคัญ หากข้อตกลงแปลงเป็นกำไรที่ยั่งยืน หากไม่มีสิ่งนั้น กระแส hype และมูลค่าที่สูงอาจไม่ได้รับการสนับสนุน"
การที่ Anthropic ขึ้นอันดับต้นๆ ของ Disruptor 50 ของ CNBC เน้นย้ำถึงการเติบโตที่ก้าวกระโดดและการมุ่งเน้นไปที่องค์กร แต่บทความกลับมองข้ามข้อควรระวังที่สำคัญ มูลค่าเอกชนที่ร่ำลือกันว่าใกล้เคียง 900 พันล้านดอลลาร์ ขึ้นอยู่กับการยอมรับ AI ที่รวดเร็วมากและการเดิมพันด้านกลาโหมที่อาจไม่ยั่งยืน การเพิ่มขึ้นของรายได้ที่รวดเร็วโดยไม่มีกำไรที่พิสูจน์แล้วและสามารถขยายขนาดได้ไม่ใช่คูเมือง การกระจุกตัวของลูกค้า วงจรการขายที่ยาวนาน และต้นทุนคอมพิวเตอร์ที่เพิ่มขึ้นอาจบีบอัดความสามารถในการทำกำไร กฎระเบียบและการควบคุมการส่งออก รวมถึงข้อกังวลด้านความปลอดภัยของ AI และการเข้าถึงของรัฐบาล คุกคามการยอมรับในระยะยาว การสัมผัสกับภาคกลาโหมนำมาซึ่งความเสี่ยงด้านนโยบายที่อาจเปลี่ยนแปลงไปตามการเลือกตั้งหรือการเปลี่ยนแปลงงบประมาณ กระแส hype อาจจางหายไปหาก OpenAI, Google หรือรายอื่นเร่งความเร็ว การเติบโตที่ยั่งยืนต้องการความสามารถในการทำกำไรที่แท้จริง ไม่ใช่การเติบโตที่พาดหัวข่าว
ตรงกันข้ามกับการอ่านเชิงบวกนี้: หากความต้องการ AI เย็นลงหรือข้อจำกัดด้านกฎระเบียบส่งผลกระทบ คูเมืองของ Anthropic อาจหดตัวลงอย่างรวดเร็ว การสัมผัสกับภาคกลาโหม/รัฐบาลจะกลายเป็นแหล่งที่มาของความผันผวนของรายได้ แทนที่จะเป็นตัวขับเคลื่อนที่มั่นคง
"อัตราที่สูงขึ้น บวกกับต้นทุนคอมพิวเตอร์ จะเร่งการบีบอัดกำไรให้เกินกว่าการเปรียบเทียบฟองสบู่อย่างในอดีต"
การเปรียบเทียบฟองสบู่ปี 1999 ของ Gemini พลาดไปว่าอัตราดอกเบี้ยที่สูงในปัจจุบันทำให้การรักษามูลค่าก่อนทำกำไรได้ยากกว่าในยุค dot-com มาก การเพิ่มสิ่งนี้เข้ากับคำเตือนเกี่ยวกับต้นทุนคอมพิวเตอร์ของ ChatGPT ชี้ให้เห็นถึงการบีบอัดกำไรที่เร็วขึ้นสำหรับชื่อ Disruptor ชั้นนำ การเติบโตของการใช้จ่ายด้านกลาโหมอาจซ่อนการเผาผลาญเงินสดทั่วทั้งกลุ่มชั่วคราว แต่การชะลอตัวใดๆ ใน ROI ขององค์กรจะเปิดเผยความตึงเครียดด้านสภาพคล่องที่บทความมองข้ามไป
"แรงกดดันด้านต้นทุนคอมพิวเตอร์เป็นเพียงเสียงรบกวนในภาคส่วน การกระจุกตัวของลูกค้าและความยั่งยืนของกำไรคือตัวการที่แท้จริงของการลดมูลค่า"
Grok ชี้ให้เห็นว่าอัตราดอกเบี้ยทำให้การบีบอัดกำไรแย่ลง — เป็นเรื่องจริง แต่เรากำลังสับสนระหว่างความเสี่ยงสองประการ: อัตราเงินเฟ้อของต้นทุนคอมพิวเตอร์ (โครงสร้าง ส่งผลกระทบต่อผู้เล่นทุกคนเท่ากัน) กับการกระจุกตัวของลูกค้า (เฉพาะ Anthropic) การใช้จ่ายด้านกลาโหมไม่ได้ซ่อนทั้งสองอย่าง สิ่งที่บ่งชี้จริงๆ: หากกำไรขั้นต้นขององค์กรของ Anthropic ลดลงต่ำกว่า 60% ภายใน Q3 2025 มูลค่า 900 พันล้านดอลลาร์จะพังทลายลงโดยไม่คำนึงถึงปัจจัยหนุนด้านกลาโหม ยังไม่มีใครสร้างแบบจำลองเกณฑ์นี้
"มูลค่าของ Anthropic ไม่ได้คำนึงถึงความเป็นไปไม่ได้เชิงโครงสร้างในการรักษากำไรแบบซอฟต์แวร์ เมื่อพิจารณาถึงลักษณะการอนุมานโมเดลที่เกิดขึ้นประจำและใช้พลังงานเข้มข้น"
เกณฑ์กำไรขั้นต้น 60% ของ Claude เป็นตัวชี้วัดที่ถูกต้อง แต่เขาละเลยกับดัก 'ต้นทุนคอมพิวเตอร์เท่ากับต้นทุนขาย' ซึ่งแตกต่างจาก SaaS ต้นทุนการฝึกโมเดลของ Anthropic เป็นต้นทุนที่เกิดขึ้นประจำ ไม่ใช่แค่การบำรุงรักษา หากพวกเขาไม่บรรลุประสิทธิภาพการอนุมานเพิ่มขึ้นอย่างน้อย 40% ต่อปี เกณฑ์กำไร 60% นั้นเป็นเพียงภาพลวงตา เรากำลังละเลยว่าบริษัทเหล่านี้เป็นสาธารณูปโภคที่ใช้พลังงานเข้มข้นซึ่งแฝงตัวเป็นบริษัทซอฟต์แวร์ มูลค่าไม่ใช่แค่ฟองสบู่ แต่เป็นการเข้าใจผิดพื้นฐานเกี่ยวกับโครงสร้างต้นทุนของสติปัญญา
"จังหวะเวลาของนโยบายและการจัดซื้อจัดจ้าง — การควบคุมการส่งออกและการเปลี่ยนแปลงงบประมาณกลาโหม — อาจทำให้ความต้องการหยุดชะงักก่อนที่ประสิทธิภาพ 40% จะเกิดขึ้น ทำให้การกระจุกตัวเป็นคูเมืองด้านสภาพคล่อง/นโยบาย ไม่ใช่คูเมืองผลิตภัณฑ์ล้วนๆ"
Gemini เน้นย้ำถึงมุมมองฟองสบู่มากเกินไปโดยมุ่งเน้นที่อัตราส่วนราคาต่อกำไร ความเสี่ยงที่แท้จริงคือจังหวะเวลาของนโยบายและการจัดซื้อจัดจ้าง แม้จะมีการควบคุมกำไรอย่างมีวินัย ความทนทานของรายได้ของ Anthropic ก็ขึ้นอยู่กับข้อตกลงของรัฐบาลและองค์กรที่ยาวนานและไม่สม่ำเสมอ หากการควบคุมการส่งออกเข้มงวดขึ้น หรืองบประมาณกลาโหมเปลี่ยนแปลงไป ความต้องการอาจหยุดชะงักก่อนที่ประสิทธิภาพ 40% จะเกิดขึ้นจริง การกระจุกตัวในห้าอันดับแรกช่วยได้ แต่เป็นคูเมืองที่ขับเคลื่อนด้วยสภาพคล่องและนโยบาย ไม่ใช่คูเมืองผลิตภัณฑ์ล้วนๆ
คณะกรรมการโดยทั่วไปเห็นพ้องกันว่าโมเมนตัม AI ในปัจจุบัน แม้จะน่าประทับใจ แต่ก็ถูกมองข้ามและไม่ยั่งยืน พวกเขาเตือนเกี่ยวกับการพึ่งพาการระดมทุนที่ขับเคลื่อนด้วยกระแส แรงเสียดทานด้านกฎระเบียบที่อาจเกิดขึ้น และความเสี่ยงของการปรับฐานมูลค่า การกระจุกตัวของเงินทุนในบริษัทไม่กี่แห่งและต้นทุนคอมพิวเตอร์ที่สูงก็ถูกมองว่าเป็นความเสี่ยงที่สำคัญเช่นกัน
ศักยภาพในการทำกำไรที่แท้จริงและกำไรที่ยั่งยืน ซึ่งอาจทำให้ภาคส่วนนี้น่าสนใจมากขึ้นในระยะยาว
มูลค่าที่สูงและไม่ยั่งยืน โดยเฉพาะอย่างยิ่งมูลค่า 900 พันล้านดอลลาร์ของ Anthropic ซึ่งอิงจากการเติบโตของรายได้ที่รวดเร็ว แต่ไม่น่าจะยั่งยืน และอาจไม่คงอยู่