โดย Maksym Misichenko · BBC Business ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
ความเห็นของคณะกรรมการเป็นไปในทางลบต่อ IPO ของ Anthropic เนื่องจากโมเดลรายได้ที่ยังไม่ได้รับการพิสูจน์, การขาดทุน, และแรงกดดันด้านกำไรที่อาจเกิดขึ้นจากข้อจำกัดของผู้ขายและการบีบอัดราคา API IPO อาจทดสอบความต้องการของตลาดสาธารณะสำหรับบริษัท AI ที่ไม่ทำกำไร และอาจเป็นการรีเซ็ตความคาดหวังสำหรับภาคส่วนนี้
ความเสี่ยง: โมเดลรายได้ที่ยังไม่ได้รับการพิสูจน์ของ Anthropic และการขาดทุน ซึ่งอาจเร่งตัวขึ้นภายใต้การบีบอัดราคา API และข้อจำกัดของผู้ขายที่อาจเกิดขึ้น
โอกาส: ศักยภาพของ Anthropic ในการเปลี่ยนจากการประมวลผลดิบไปสู่แอปพลิเคชันเฉพาะทางที่เป็นกรรมสิทธิ์ ซึ่งจะเปลี่ยนโปรไฟล์กำไรขั้นต้นและทำให้เป็นที่น่าสนใจมากขึ้นสำหรับตลาดสาธารณะ
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
ยักษ์ใหญ่ AI Anthropic ได้บอกว่าจะกลายเป็นบริษัทมหาชนในสหรัฐ
บริษัทที่อยู่เบื้องหลังแชทบอทยอดนิยม Claude กล่าวเมื่อวันจันทร์ว่ามีการยื่นเอกสารลับกับคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) เพื่อทำการเสนอขายหุ้นต่อประชาชน (IPO) ในปีนี้
เมื่อเป็นบริษัทมหาชน ผู้คนจะสามารถซื้อและขายหุ้นของบริษัทในตลาดหุ้นได้, แม้ว่าบริษัทจะบอกว่าราคาและจำนวนหุ้นที่จะเสนอ "ยังไม่ได้กำหนด"
แผนการเข้าสู่ตลาดหุ้นของ Anthropic, ที่มาพร้อมกับของ Elon Musk's SpaceX, น่าจะทำหน้าที่เป็นการทดสอบว่าความต้องการของนักลงทุนตรงกับการประเมินมูลค่าสูงของบริษัท AI หรือไม่
Anthropic ก่อตั้งเมื่อห้าปีก่อนโดย CEO Dario Amodei และผู้บริหารอื่น ๆ จำนวนไม่มาก, เพิ่งระดมทุนจากนักลงทุนเอกชนที่ทำให้บริษัทมีมูลค่ากว่า $965bn (£717bn)
แม้จะอิงจากสมมติฐานการเติบโตในอนาคต, การประเมินค่านี้ทำให้ Anthropic อยู่เหนือ OpenAI, ที่เพิ่งได้รับการประเมินโดยนักลงทุนเอกชนที่ $852bn
CEO Dario Amodei ก่อตั้ง Anthropic หลังจากทำงานหลายปีที่ OpenAI, บริษัทที่เขาออกจากหลังจากมีความขัดแย้งกับ CEO Sam Altman
สองบริษัทได้กลายเป็นคู่แข่งรุนแรงในโลก AI, พัฒนาเทคโนโลยีที่คล้ายคลึงและแข่งขันเพื่อดึงดูดความสนใจและการใช้จ่ายของผู้ใช้และลูกค้าองค์กร
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การประเมินมูลค่าเอกชน 965 พันล้านดอลลาร์ของ Anthropic สะท้อนถึงความตื่นเต้น ไม่ใช่การสร้างกระแสเงินสด IPO จะเปิดเผยว่าตลาดสาธารณะจะกำหนดราคาบริษัทโครงสร้างพื้นฐาน AI ตามตำนานการเติบโตหรือเศรษฐศาสตร์หน่วยจริงหรือไม่"
การยื่น IPO ของ Anthropic เป็นเรื่องจริง แต่การประเมินมูลค่า 965 พันล้านดอลลาร์เป็นเรื่องสมมติที่จะเผชิญกับความเป็นจริงของตลาดทันที บทความนี้ซ่อนประเด็นสำคัญ: Anthropic ไม่มีเส้นทางที่ชัดเจนสู่การทำกำไร Claude สร้างรายได้ผ่านการเรียก API และการสมัครสมาชิก Claude.ai แต่โมเดลที่คล้ายคลึงกันของ OpenAI ยังไม่ได้พิสูจน์ว่าสามารถรักษาการประเมินมูลค่า 80 พันล้านดอลลาร์ขึ้นไปได้ในอัตราส่วนที่สมเหตุสมผล Anthropic ใช้เงินทุนจำนวนมากไปกับคอมพิวเตอร์และการวิจัยและพัฒนา การกำหนดเวลา IPO บ่งชี้ว่าผู้ก่อตั้งต้องการสภาพคล่องก่อนที่กระแส AI จะเย็นลงหรือการแข่งขันจะทวีความรุนแรงขึ้น สิ่งนี้ทดสอบว่าตลาดสาธารณะจะยอมจ่ายอัตราส่วนรายได้ 50 เท่าขึ้นไปสำหรับบริษัท LLM ที่มีความท้าทายด้านกำไรเชิงโครงสร้างหรือไม่ การเปรียบเทียบกับ SpaceX ทำให้เข้าใจผิด SpaceX มีสัญญาของรัฐบาลที่เกิดขึ้นประจำและรายได้ที่จับต้องได้ Anthropic ไม่มี
หากการยอมรับขององค์กรต่อ Anthropic เร่งตัวขึ้นเร็วกว่าที่คาดไว้ และเศรษฐศาสตร์ API ของ Claude ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ บริษัทอาจสามารถพิสูจน์มูลค่าพรีเมียมที่คล้ายคลึงกับ SaaS ที่เติบโตอย่างรวดเร็วได้ IPO ยังสามารถปลดล็อกเงินทุนสถาบันสำหรับโครงสร้างพื้นฐานคอมพิวเตอร์ที่คู่แข่งไม่สามารถเทียบได้
"IPO ของ Anthropic มีแนวโน้มที่จะเปิดเผยการบีบอัดมูลค่ามากกว่าที่จะยืนยันการสนับสนุนจากตลาดสาธารณะที่ยั่งยืนสำหรับสตาร์ทอัพ AI"
การยื่น IPO แบบลับของ Anthropic ที่มูลค่าเอกชน 965 พันล้านดอลลาร์ ทดสอบความต้องการของสาธารณะสำหรับหุ้น AI แต่กลับมองข้ามความเสี่ยงในการดำเนินการ: บริษัทไม่เคยเปิดเผยรายได้หรือกำไร แข่งขันโดยตรงกับ OpenAI ด้วยโมเดลที่ไม่แตกต่างกัน และเผชิญกับต้นทุนกฎระเบียบที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับความปลอดภัยและข้อมูล IPO เทคโนโลยีที่มีชื่อเสียงในอดีต (เช่น กลุ่มปี 2021) มักจะเปิดตัวต่ำกว่ารอบเอกชนล่าสุด 30-50% เมื่อการล็อคอัพหมดอายุและการตรวจสอบเข้มงวดขึ้น หาก Anthropic กำหนดราคาในปีนี้ ส่วนลดใดๆ จะเป็นการรีเซ็ตความคาดหวังสำหรับกลุ่ม AI ที่ไม่ทำกำไรทั้งหมด และอาจเร่งฤดูหนาวของการระดมทุนสำหรับผู้เล่นรายย่อย
นักลงทุนเชิงกลยุทธ์รายใหญ่ได้ตรวจสอบมูลค่าแล้วผ่านรอบล่าสุด และกระแส AI บวกกับการขาดแคลนการเปิดรับแบบ pure-play อาจขับเคลื่อนการเปิดตัวที่ประสบความสำเร็จโดยไม่คำนึงถึงปัจจัยพื้นฐาน
"ตัวเลขการประเมินมูลค่าในบทความน่าจะสูงเกินจริงไปหนึ่งเท่า และระเบียบวินัยของตลาดสาธารณะจะบังคับให้มีการประเมินเศรษฐศาสตร์หน่วยของ Anthropic ใหม่"
ตัวเลขการประเมินมูลค่าที่อ้างถึง—965 พันล้านดอลลาร์สำหรับ Anthropic และ 852 พันล้านดอลลาร์สำหรับ OpenAI—ดูเหมือนจะเป็นภาพหลอนที่รุนแรงหรือการพิมพ์ผิดในข้อความต้นฉบับ โดยอาจสับสนระหว่างพันล้านกับล้านล้าน หากเราสมมติการประเมินมูลค่าที่สมจริงมากขึ้นในช่วง 40-100 พันล้านดอลลาร์ IPO จะเป็นเหตุการณ์สภาพคล่องที่จำเป็นสำหรับนักลงทุนรายแรกและการขยายตัวของคอมพิวเตอร์ที่ต้องใช้เงินทุนจำนวนมาก อย่างไรก็ตาม กระแส 'AI IPO' เป็นดาบสองคม ตลาดสาธารณะต้องการกำไรตาม GAAP หรือเส้นทางที่ชัดเจนสู่กำไร ซึ่งแตกต่างจากโมเดลตราสารทุนเอกชนแบบ 'เติบโตไม่ว่าจะต้องแลกด้วยอะไร' การพึ่งพาโครงสร้างพื้นฐานของ Amazon และ Google ของ Anthropic สร้างแรงกดดันด้านกำไรที่นักลงทุนสาธารณะจะตรวจสอบอย่างเข้มงวดกว่าบริษัทร่วมทุนเอกชนมาก
IPO ให้สกุลเงินสาธารณะที่จำเป็นในการดำเนินการ M&A หรือการเข้าซื้อกิจการบุคลากรที่สามารถตอกย้ำความเป็นผู้นำของ Anthropic เหนือ OpenAI ซึ่งอาจพิสูจน์มูลค่าพรีเมียมได้แม้จะมีกระแสเงินสดในปัจจุบัน
"การกำหนดราคาในตลาดสาธารณะน่าจะปรับลดความตื่นเต้นของ Anthropic ในตลาดเอกชนลง เว้นแต่บริษัทจะสามารถพิสูจน์การเติบโตของรายได้ที่ชัดเจนและเส้นทางสู่กำไรที่ยั่งยืนได้"
แผน IPO ของ Anthropic ส่งสัญญาณถึงสภาพคล่องที่เป็นไปได้สำหรับการลงทุนใน AI แต่การประเมินมูลค่าที่อ้างถึง (965 พันล้านดอลลาร์) ดูสูงเกินไปสำหรับบริษัทที่ก่อตั้งมาห้าปีในระยะเริ่มต้น โดยมีรายได้หรือกำไรที่เปิดเผยน้อยมาก บทความละเว้นบริบทสำคัญ: อัตราการเผาผลาวะ, การเติบโตของรายได้, การกระจายลูกค้า, และความเร็วที่ Anthropic สามารถสร้างรายได้จาก AI ได้ รวมถึงความเสี่ยงด้านกฎระเบียบและความเป็นส่วนตัวของข้อมูลที่อาจลดทอนการสร้างรายได้ การจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์จะเปิดเผยความตื่นเต้นต่อความเป็นจริง: ระเบียบวินัยด้านราคา, การเจือจางหลัง IPO, และความเสี่ยงของการลดรอบราคาอย่างมีนัยสำคัญหากการเติบโตหรือกำไรต่ำกว่าที่คาดไว้ หากตลาดยังคงสงสัย IPO อาจบังคับให้มีการกำหนดราคาใหม่ หากมีความต้องการเกิดขึ้น นักลงทุนเชิงกลยุทธ์อาจปรากฏตัวและยืนยันเรื่องราว
การประเมินมูลค่า 965 พันล้านดอลลาร์นั้นเกินจริงเกือบแน่นอนสำหรับสตาร์ทอัพเอกชน ตลาดสาธารณะน่าจะต้องการการลดรอบราคา เว้นแต่จะมีการแสดงรายได้ที่เชื่อถือได้และกำไร
"การแก้ไขมูลค่ามีความสำคัญน้อยกว่าข้อเท็จจริงที่ว่ากำไร API ของ LLM กำลังลดลงอย่างมีโครงสร้าง และ IPO บังคับให้เปิดเผยการเสื่อมถอยนั้น"
Gemini ชี้ให้เห็นข้อผิดพลาดของหน่วยการประเมินมูลค่า—เป็นการจับประเด็นที่สำคัญ แต่ทุกคนกำลังหลีกเลี่ยงประเด็นที่แท้จริง: แม้ที่ 40-100 พันล้านดอลลาร์ รายได้ต่อดอลลาร์ของการใช้จ่ายคอมพิวเตอร์ของ Anthropic ยังไม่ได้รับการพิสูจน์ ราคา API ของ OpenAI ลดลง 80%+ ในสองปี หากแนวโน้มนี้ยังคงดำเนินต่อไป การเผาผลาญของ Anthropic จะเร่งตัวขึ้นโดยไม่คำนึงถึงขนาด IPO ไม่ได้แก้ปัญหาเศรษฐศาสตร์หน่วย เพียงแต่นำมาเปิดเผย ไม่มีใครวัดผลกำไรขั้นต้นที่แท้จริงของการเรียก API Claude ได้
"ความเสี่ยงของผู้จำหน่ายโครงสร้างพื้นฐานอาจทำให้ช่องว่างกำไรหลัง IPO ของ Anthropic กว้างขึ้นมากกว่าแนวโน้มราคา API เพียงอย่างเดียว"
Claude ชี้ให้เห็นอย่างถูกต้องถึงการขาดการวัดผลกำไรขั้นต้นของการเรียก API ท่ามกลางการบีบอัดราคา อย่างไรก็ตาม การอภิปรายละเลยว่าการพึ่งพาคลาวด์ของ Amazon และ Google อย่างหนักของ Anthropic ดังที่ Gemini กล่าว สร้างการผูกขาดกับผู้ขายที่อาจทำให้ต้นทุนพุ่งสูงขึ้นหากผู้ให้บริการเหล่านั้นขึ้นค่าธรรมเนียมเฉพาะ AI หลัง IPO ซึ่งเร่งการบีบอัดกำไรเกินกว่าที่รอบเอกชนอนุญาต
"มูลค่าระยะยาวของ Anthropic ขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนจากการเป็นผู้ให้บริการ API ที่เน้นการประมวลผลดิบไปสู่แพลตฟอร์มเวิร์กโฟลว์องค์กรที่มีกำไรสูง"
Grok จุดเน้นของคุณเกี่ยวกับข้อจำกัดของผู้ขายพลาดความเป็นจริงเชิงกลยุทธ์: แนวทาง 'Constitutional AI' ของ Anthropic เป็นตัวสร้างความแตกต่างของผลิตภัณฑ์ ไม่ใช่แค่การเล่นสินค้าโภคภัณฑ์ แม้ว่าการบีบอัดราคา API จะเป็นภัยคุกคามที่แท้จริง แต่คุณกำลังละเลยศักยภาพของ 'โมเดลในฐานะบริการ' ที่จะพัฒนาไปสู่การรวมเวิร์กโฟลว์องค์กรที่มีกำไรสูง หาก Anthropic เปลี่ยนจากการประมวลผลดิบไปสู่แอปพลิเคชันเฉพาะทางที่เป็นกรรมสิทธิ์ โปรไฟล์กำไรขั้นต้นจะเปลี่ยนไปทั้งหมด ตลาดสาธารณะลงโทษโครงสร้างพื้นฐานที่เน้นการประมวลผลหนัก แต่ให้รางวัลกับการป้องกันที่กำหนดโดยซอฟต์แวร์
"การทดสอบที่แท้จริงไม่ใช่การเผาผลาญ API แต่เป็นการทนทานต่อกำไรเมื่อเทียบกับความผันผวนของค่าธรรมเนียมคลาวด์ที่อาจเกิดขึ้น Anthropic ต้องพิสูจน์แหล่งรายได้ที่ไม่ใช่ API ที่น่าเชื่อถือ (แอปพลิเคชันองค์กร/ใบอนุญาต) เพื่อรักษาผลกำไรหลัง IPO"
ความเสี่ยงข้อจำกัดของผู้ขายของ Grok นั้นถูกต้อง แต่ก็ไม่ใช่ข้อจำกัดแบบสองทาง หากผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ขึ้นค่าธรรมเนียมเฉพาะ AI หลัง IPO การกัดกร่อนกำไรอาจแซงหน้าการลดการเผาผลาญ อย่างไรก็ตาม Anthropic สามารถชดเชยด้วยเครดิตคลาวด์แบบรวม, กลยุทธ์ multi-cloud, หรือการกระจายรายได้ผ่านแอปพลิเคชันเฉพาะทางและใบอนุญาตองค์กร คณะกรรมการควรทดสอบ: เส้นทางสู่การทำกำไรผ่านราคา API เพียงอย่างเดียวเป็นไปได้หรือไม่ หรือ IPO ขึ้นอยู่กับแหล่งรายได้ที่ไม่ใช่ API ที่น่าเชื่อถือหรือไม่
ความเห็นของคณะกรรมการเป็นไปในทางลบต่อ IPO ของ Anthropic เนื่องจากโมเดลรายได้ที่ยังไม่ได้รับการพิสูจน์, การขาดทุน, และแรงกดดันด้านกำไรที่อาจเกิดขึ้นจากข้อจำกัดของผู้ขายและการบีบอัดราคา API IPO อาจทดสอบความต้องการของตลาดสาธารณะสำหรับบริษัท AI ที่ไม่ทำกำไร และอาจเป็นการรีเซ็ตความคาดหวังสำหรับภาคส่วนนี้
ศักยภาพของ Anthropic ในการเปลี่ยนจากการประมวลผลดิบไปสู่แอปพลิเคชันเฉพาะทางที่เป็นกรรมสิทธิ์ ซึ่งจะเปลี่ยนโปรไฟล์กำไรขั้นต้นและทำให้เป็นที่น่าสนใจมากขึ้นสำหรับตลาดสาธารณะ
โมเดลรายได้ที่ยังไม่ได้รับการพิสูจน์ของ Anthropic และการขาดทุน ซึ่งอาจเร่งตัวขึ้นภายใต้การบีบอัดราคา API และข้อจำกัดของผู้ขายที่อาจเกิดขึ้น