โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
ผู้ร่วมอภิปรายเห็นพ้องต้องกันว่า Alphabet มีผลการดำเนินงาน Q1 ที่แข็งแกร่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งการเติบโต 63% ของ Google Cloud และ backlog 460 พันล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม พวกเขามีความเห็นต่างกันเกี่ยวกับความยั่งยืนของการเติบโต, กำไร และมูลค่าของความพยายามขับขี่แบบไร้คนขับของ Waymo
ความเสี่ยง: ข้อกังวลด้านกำไรเนื่องจากค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนที่สูงและการบีบอัดที่อาจเกิดขึ้นของกระแสเงินสดอิสระ
โอกาส: ศักยภาพของเทคโนโลยีการขับขี่แบบไร้คนขับของ Waymo ในการกลายเป็นแหล่งรายได้ที่สำคัญและข้อได้เปรียบทางการแข่งขัน
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
Alphabet Inc. (NASDAQ:GOOGL) เป็นหนึ่งใน** 10 หุ้น AI ที่น่าจับตามองที่สุดในเดือนพฤษภาคม** เมื่อวันที่ 30 เมษายน Raymond James ได้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายสำหรับ Alphabet เป็น 425 ดอลลาร์ จาก 400 ดอลลาร์ และคงอันดับการซื้อที่แข็งแกร่งสำหรับหุ้นดังกล่าว ตามรายงานของ TheFly การพัฒนาครั้งนี้เกิดขึ้นหลังจากบริษัทรายงานผลประกอบการทางการเงินที่แข็งแกร่งสำหรับไตรมาสแรกของปี ซึ่งส่วนใหญ่มาจากการเร่งตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องใน Search และ Google Cloud
เมื่อวันพุธ Alphabet รายงานว่ารายได้รวมพุ่งขึ้น 22% เป็น 109.9 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นไตรมาสที่ 11 ติดต่อกันที่บริษัทมีรายได้เติบโตเป็นเลขสองหลัก บริษัทเปิดเผยว่ารายได้จาก Google Services เพิ่มขึ้น 16% เป็น 89.6 พันล้านดอลลาร์ โดยได้แรงหนุนจากการเติบโต 19% ใน Google Search & other, 19% ใน Google subscriptions, platforms, and devices และ 11% ใน YouTube ads
นอกจากนี้ Google Cloud ยังมีรายได้เติบโตอย่างมีนัยสำคัญถึง 63% เป็น 20.0 พันล้านดอลลาร์ โดยได้แรงหนุนจากการเพิ่มขึ้นใน Google Cloud Platform (GCP) ในโซลูชัน AI สำหรับองค์กรและโครงสร้างพื้นฐาน AI สำหรับองค์กร รวมถึงบริการ GCP หลัก
Sundar Pichai CEO ของ Alphabet และ Google กล่าวว่าปีของบริษัทเริ่มต้นได้อย่างยอดเยี่ยม เขากล่าวเสริมว่า:
“การลงทุนด้าน AI และแนวทางแบบ full stack ของเรากำลังจุดประกายทุกส่วนของธุรกิจ Search มีไตรมาสที่แข็งแกร่งด้วยประสบการณ์ AI ที่ขับเคลื่อนการใช้งาน จำนวนคำค้นหาสูงสุดเป็นประวัติการณ์ และรายได้เติบโต 19% รายได้ Google Cloud เติบโต 63% โดยมี backlog เกือบเพิ่มขึ้นสองเท่าเมื่อเทียบเป็นรายไตรมาสเป็นกว่า 460 พันล้านดอลลาร์ นี่เป็นไตรมาสที่แข็งแกร่งที่สุดของเราสำหรับแผน AI สำหรับผู้บริโภค โดยได้แรงหนุนจาก Gemini App โดยรวมแล้วจำนวนการสมัครสมาชิกแบบชำระเงินได้ถึง 350 ล้านราย โดย YouTube และ Google One เป็นตัวขับเคลื่อนหลัก Gemini Enterprise มีโมเมนตัมที่ดีด้วยการเติบโต 40% เมื่อเทียบเป็นรายไตรมาสในผู้ใช้งานที่ชำระเงินรายเดือน และสุดท้าย ผมยินดีที่ Waymo สามารถให้บริการ rides แบบไร้คนขับเต็มรูปแบบได้มากกว่า 500,000 ครั้งต่อสัปดาห์”
จาก 73 การจัดอันดับของนักวิเคราะห์ที่รวบรวมโดย CNN 88% ให้คะแนนหุ้น Alphabet เป็น Buy ในขณะที่ 12% ให้คะแนนเป็น Hold หุ้นมีราคาเป้าหมายเฉลี่ยที่ 395 ดอลลาร์ ซึ่งมี upside 2.65% จากราคาปัจจุบันที่ 384.80 ดอลลาร์
เมื่อวันที่ 24 เมษายน Google ได้ประกาศแผนการลงทุนสูงสุด 40 พันล้านดอลลาร์ใน Anthropic เพื่อเสริมสร้างความร่วมมือในการแข่งขันเพื่อสร้างปัญญาประดิษฐ์ ตามรายงานของ Bloomberg ภายใต้ข้อตกลง Anthropic กล่าวว่า Google ได้ให้คำมั่นที่จะลงทุน 10 พันล้านดอลลาร์เป็นเงินสดที่มูลค่า 350 พันล้านดอลลาร์ ในขณะที่อีก 30 พันล้านดอลลาร์จะถูกลงทุนเมื่อ Anthropic บรรลุเป้าหมายประสิทธิภาพบางประการ
Alphabet Inc. (NASDAQ:GOOGL) เป็นบริษัทโฮลดิ้งที่ดำเนินธุรกิจด้านซอฟต์แวร์ การดูแลสุขภาพ การขนส่ง และเทคโนโลยีอื่นๆ บริษัทเป็นเจ้าของแพลตฟอร์มที่โดดเด่นหลายแห่ง รวมถึง Google Search, Google Maps, Gmail และ YouTube บริษัทยังเป็นที่รู้จักในด้านงานบุกเบิกและการวิจัยด้านคลาวด์คอมพิวติ้ง ควอนตัมคอมพิวติ้ง และปัญญาประดิษฐ์
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การประเมินมูลค่าของ Alphabet ต้องพึ่งพาประสิทธิภาพการปรับขนาดของ Cloud มากขึ้นเรื่อยๆ เพื่อชดเชยการบีบอัดกำไรที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ซึ่งเกิดจากการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่ก้าวร้าว"
การเติบโต 63% ของ Google Cloud ของ Alphabet เป็นข่าวเด่น แต่เรื่องจริงคือความเข้มข้นของเงินทุนที่จำเป็นในการรักษาการเติบโตนั้นไว้ แม้ว่า Raymond James จะตื่นเต้นกับ backlog 460 พันล้านดอลลาร์อย่างสมเหตุสมผล แต่นักลงทุนต้องตรวจสอบโปรไฟล์กำไรของการเติบโตนี้ การใช้จ่ายโครงสร้างพื้นฐาน AI กำลังเพิ่มสูงขึ้น และหากแนวทาง 'full stack' ไม่ก่อให้เกิดประโยชน์จากการดำเนินงานในไม่ช้า เราก็เสี่ยงต่อสถานการณ์ที่การเติบโตของรายได้นั้น 'ซื้อ' มา แทนที่จะ 'หามาได้' ด้วยราคาเป้าหมาย 425 ดอลลาร์ เรากำลังคาดการณ์ความสมบูรณ์แบบ ผมกำลังจับตาดูการเติบโตของโฆษณา YouTube อย่างใกล้ชิด; 11% ถือว่าดี แต่ก็ชะลอตัวลงเมื่อเทียบกับจุดสูงสุดในอดีต ซึ่งบ่งชี้ถึงความอิ่มตัวของตลาดในธุรกิจโฆษณาหลัก
Backlog มูลค่ามหาศาล 460 พันล้านดอลลาร์ ให้การมองเห็นรายได้ที่ไม่เคยมีมาก่อน ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงของวงจรค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพสำหรับอีกหลายปีข้างหน้า
"การเติบโต 63% ของ Google Cloud และ backlog 460 พันล้านดอลลาร์ เป็นจุดเปลี่ยนสู่เรื่องราวการเติบโตแบบหลายเครื่องยนต์ ซึ่งนักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ยังประเมินต่ำไปที่ราคาเป้าหมาย 395 ดอลลาร์"
Q1 ของ Alphabet ส่งมอบการเติบโตของรายได้ 22% เป็น 109.9 พันล้านดอลลาร์—ไตรมาสที่เติบโตเป็นเลขสองหลักติดต่อกันเป็นไตรมาสที่ 11—โดย Google Cloud เติบโตอย่างก้าวกระโดด 63% เป็น 20 พันล้านดอลลาร์ จากโครงสร้างพื้นฐาน AI และโซลูชันสำหรับองค์กร, backlog เกือบเพิ่มขึ้นสองเท่าเป็น 460 พันล้านดอลลาร์ Search ยังคงเติบโต 19% ท่ามกลางการค้นหาที่ขับเคลื่อนด้วย AI สูงสุด, การสมัครสมาชิกแตะ 350 ล้านราย (YouTube/Google One เป็นผู้นำ), และ Gemini Enterprise เติบโต 40% QoQ ใน MAUs ที่ชำระเงิน Waymo ให้บริการ rides แบบไร้คนขับ 500,000 ครั้งต่อสัปดาห์ บ่งชี้ถึง upside ของหุ่นยนต์ ราคาเป้าหมาย 425 ดอลลาร์ของ Raymond James (เพิ่มขึ้น 10% จาก 385 ดอลลาร์) สมเหตุสมผล แต่แนวโน้มของ Cloud ที่จะเพิ่มขึ้นเป็น 20%+ อาจผลักดันให้เกิดการ re-rating ไปสู่ P/E ล่วงหน้า 25 เท่า (เทียบกับปัจจุบันประมาณ 22 เท่า) หากกำไรคงที่หลังจากการลงทุนเพิ่มขึ้น
รายละเอียด capex/EPS ของ Q1 ที่ถูกละเว้น น่าจะแสดงให้เห็นว่าการใช้จ่าย AI กำลังบีบอัดกำไร (Pichai ชี้ไปที่ 'การลงทุน') ในขณะที่การเดิมพัน 40 พันล้านดอลลาร์กับ Anthropic (30 พันล้านดอลลาร์แบบมีเงื่อนไข) เสี่ยงต่อการจัดสรรเงินทุนผิดพลาดท่ามกลางการตรวจสอบ antitrust และการแข่งขันกับ Azure/AWS Cloud
"การเติบโต 63% ของ Google Cloud นั้นเป็นของจริงและมีคุณค่า แต่ราคาเป้าหมาย 425 ดอลลาร์นั้นคาดการณ์ว่าสิ่งนี้จะคงอยู่ต่อไป ในขณะที่มองข้ามว่า capex โครงสร้างพื้นฐาน AI กำลังบีบอัดกำไร—บทความไม่ได้กล่าวถึงแนวโน้มกำไรจากการดำเนินงานเลย"
การที่ Raymond James ปรับเพิ่ม GOOGL เป็น 425 ดอลลาร์นั้นถือว่าไม่มากนัก—สูงกว่าราคาปัจจุบันเพียง 6.4% และสูงกว่าค่าเฉลี่ยของนักวิเคราะห์ 395 ดอลลาร์เพียง 7.6% เรื่องจริงคือการเติบโต 63% YoY ของ Google Cloud และ backlog 460 พันล้านดอลลาร์ (เพิ่มขึ้นเกือบสองเท่า QoQ) ซึ่งสมเหตุสมผลสำหรับการ re-rating หากยั่งยืน การเติบโต 19% ของ Search นั้นดี แต่ก็ไม่โดดเด่นสำหรับฐานรายได้ 90 พันล้านดอลลาร์ การให้คำมั่น 40 พันล้านดอลลาร์กับ Anthropic เป็นการป้องกันความเสี่ยง ไม่ใช่การสร้างคูเมือง—มันบ่งชี้ว่า Google กำลังไล่ตามโมเดล AI ล้ำสมัย แทนที่จะเป็นผู้นำ การที่การสมัครสมาชิกแบบชำระเงินถึง 350 ล้านรายนั้นสำคัญน้อยกว่าการขยายกำไร บทความไม่ได้เปิดเผย leverage การดำเนินงานหรือผลกระทบกระแสเงินสดอิสระจากการลงทุน AI เหล่านี้
การที่ backlog ของ Google Cloud เพิ่มขึ้นสองเท่า QoQ เป็นสัญญาณเตือนถึงความเสี่ยงในการรับรู้รายได้ ไม่ใช่สัญญาณเชิงบวก—มันอาจบ่งชี้ถึงดีลที่ไม่สม่ำเสมอหรือการดำเนินการที่ล่าช้า หากอัตราการแปลงกลับสู่ภาวะปกติ การเติบโตจะชะลอตัวลงอย่างมาก
"Upside ของ Alphabet ขึ้นอยู่กับการสร้างรายได้จาก AI ที่มีความหมายและเพิ่มกำไร และความสามารถในการทำกำไรของคลาวด์—หากไม่มีสิ่งเหล่านี้ การฟื้นตัวที่ขับเคลื่อนด้วย AI ก็เสี่ยงที่จะจางหายไป"
ราคาเป้าหมาย 425 ดอลลาร์ของ Raymond James มาหลังจาก Alphabet รายงานการเติบโตของรายได้ 22% เป็น 109.9 พันล้านดอลลาร์ใน Q1 โดย Google Services เพิ่มขึ้น 16% และ Google Cloud เพิ่มขึ้น 63% เป็น 20 พันล้านดอลลาร์ บทความเน้นย้ำถึงโมเมนตัมที่ขับเคลื่อนด้วย AI (Gemini, การสมัครสมาชิก YouTube, การสนับสนุน Anthropic) ในฐานะตัวขับเคลื่อน และชี้ให้เห็นถึงเรื่องราวที่แข็งแกร่งของคลาวด์/AI อย่างไรก็ตาม บทความกลับมองข้ามความสามารถในการทำกำไรในส่วนผสม: กำไรของคลาวด์, กำไรจากการดำเนินงานโดยรวม และกระแสเงินสดอิสระไม่ได้ถูกกล่าวถึง และ capex ที่เกี่ยวข้องกับ AI บวกกับข้อตกลง Anthropic อาจกดดันผลตอบแทน ความสุขที่เกิดจากความมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับ AI อาจถูกรวมไว้แล้ว การชะลอตัวของอุปสงค์โฆษณา หรือเส้นทางกำไรที่ยากขึ้น อาจจำกัด upside ตัวเลข "backlog" ที่น่าสงสัย (ประมาณ 460 พันล้านดอลลาร์) ก็สมควรได้รับความสงสัยเช่นกัน
ตัวเลข backlog (เกือบ 460 พันล้านดอลลาร์) อาจถูกประเมินสูงเกินไปหรือตีความผิด และความสามารถในการทำกำไรในระยะสั้นของ Alphabet ขึ้นอยู่กับกำไรของคลาวด์และความมั่นคงของตลาดโฆษณา หากอุปสงค์ AI ชะลอตัว หรือแรงกดดันด้านกฎระเบียบส่งผลกระทบ หุ้นอาจมีผลการดำเนินงานที่ต่ำกว่าคาด แม้จะมีข่าวพาดหัวที่เป็นบวกก็ตาม
"Alphabet กำลังถูกประเมินมูลค่าผิดพลาดในฐานะผู้เล่นซอฟต์แวร์ล้วนๆ ในขณะที่มองข้ามคูเมืองอุตสาหกรรมระยะยาวที่ Waymo กำลังสร้างขึ้น"
Claude และ ChatGPT มีสิทธิ์ที่จะตั้งคำถามเกี่ยวกับ backlog 460 พันล้านดอลลาร์ แต่เรากำลังเพิกเฉยต่อปัจจัย 'Waymo' ในฐานะตัวเลือกขนาดใหญ่ที่ยังไม่ได้ตั้งราคา ในขณะที่ทุกคนให้ความสนใจกับกำไรของ Cloud, Waymo ที่ให้บริการ rides 500,000 ครั้งต่อสัปดาห์ บ่งชี้ถึงการเปลี่ยนจากการเป็นซอฟต์แวร์ล้วนๆ ไปสู่การครอบงำโครงสร้างพื้นฐานทางกายภาพ หาก Google สามารถขยายการขนส่งแบบไร้คนขับได้สำเร็จ 'ความเข้มข้นของเงินทุน' ที่ Gemini กังวลจะกลายเป็นคูเมือง ไม่ใช่ภาระ เรากำลังประเมินมูลค่า Alphabet ผิดพลาดในฐานะยูทิลิตี้การค้นหา ทั้งๆ ที่มันกำลังกลายเป็นกลุ่มอุตสาหกรรม AI
"Waymo ขยายตัวแทนที่จะชดเชย capex และความเสี่ยงด้านกฎระเบียบของ Alphabet ซึ่งคุกคามการสร้าง FCF"
Gemini, Waymo's 500k rides เป็นการพิสูจน์แนวคิด ไม่ใช่คูเมือง—ยังคงจำกัดพื้นที่, ขาดทุน, และเผชิญกับการตรวจสอบจาก NHTSA หลังเหตุการณ์ Cruise ไม่มีใครเชื่อมโยงสิ่งนี้กับการเพิ่มขึ้นของ capex ของ Alphabet (เพิ่มขึ้น 50% YoY โดยประมาณ) ซึ่งตอนนี้กำลังขยายไปสู่หุ่นยนต์ควบคู่ไปกับ Cloud/AI, เสี่ยงต่อการบีบอัด FCF ให้ต่ำกว่า 10% (เทียบกับ 25% ในอดีต) 'กลุ่มอุตสาหกรรม' ฟังดูน่าสนใจ แต่ทำให้การมุ่งเน้นรายได้โฆษณา 90% ลดลง ท่ามกลางคดีผูกขาดของ DOJ
"ความเข้มข้นของ capex นั้นจัดการได้หากกำไรของ Cloud คงที่ ความเสี่ยงคือความล่าช้าของเวลาในการตอบสนองระหว่างการใช้จ่ายและผลตอบแทน ไม่ใช่ความไม่ยั่งยืนโดยสิ้นเชิง"
การคำนวณ capex ของ Grok สมควรได้รับการตรวจสอบ Alphabet's capex อยู่ที่ประมาณ 14 พันล้านดอลลาร์ใน Q1 2024 เทียบกับประมาณ 9.4 พันล้านดอลลาร์ใน Q1 2023—การเติบโต 50% นั้นเป็นของจริง แต่จำนวนเงินที่แน่นอนยังคงจัดการได้เมื่อเทียบกับรายได้ 109.9 พันล้านดอลลาร์ การอ้างว่า FCF yield ถูกบีบอัดต้องการตัวเลขจริง: หาก FCF ยังคงมากกว่า 60 พันล้านดอลลาร์ต่อปี เราก็ยังไม่ถึงระดับวิกฤต สถานะขาดทุนของ Waymo นั้นถูกต้อง แต่การมองข้ามว่าเป็น 'การพิสูจน์แนวคิด' คือการมองข้ามว่า Google กำลังสนับสนุนการเดิมพันระยะยาวด้วยตัวเลือก ไม่ใช่การเดิมพันทั้งบริษัท ความเสี่ยงที่แท้จริง: capex เพิ่มขึ้นโดยไม่มีการฟื้นตัวของกำไร ไม่ใช่ว่ามันเพิ่มขึ้นเลย
"Waymo เป็นตัวเลือก ไม่ใช่คูเมือง; กำไรระยะสั้นขึ้นอยู่กับกำไรและความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ ไม่ใช่ rides แบบไร้คนขับ"
การอ้างว่า Gemini มีคูเมือง Waymo ที่ยังไม่ได้ตั้งราคา มองข้ามเรื่องเวลาและความเสี่ยง แม้ว่าการให้บริการ 500,000 ครั้งต่อสัปดาห์ของ Waymo จะเป็นการพิสูจน์แนวคิด แต่ความสามารถในการทำกำไรขึ้นอยู่กับขนาด, การอนุมัติด้านกฎระเบียบ และ capex ที่สูง; มูลค่าของ Waymo ในฐานะตัวเลือกระยะยาวนั้นไม่แน่นอนและน่าจะน้อยเมื่อเทียบกับข้อกังวลเกี่ยวกับกำไรของคลาวด์/AI การกำหนดกรอบ backlog มีความเสี่ยงที่จะบดบังคุณภาพของรายได้ ตัวเร่งปฏิกิริยาระยะสั้น เช่น การรักษาเสถียรภาพของกำไร มีความสำคัญพอๆ กับ 'ตัวเลือก' ในเทคโนโลยีไร้คนขับ
ผู้ร่วมอภิปรายเห็นพ้องต้องกันว่า Alphabet มีผลการดำเนินงาน Q1 ที่แข็งแกร่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งการเติบโต 63% ของ Google Cloud และ backlog 460 พันล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม พวกเขามีความเห็นต่างกันเกี่ยวกับความยั่งยืนของการเติบโต, กำไร และมูลค่าของความพยายามขับขี่แบบไร้คนขับของ Waymo
ศักยภาพของเทคโนโลยีการขับขี่แบบไร้คนขับของ Waymo ในการกลายเป็นแหล่งรายได้ที่สำคัญและข้อได้เปรียบทางการแข่งขัน
ข้อกังวลด้านกำไรเนื่องจากค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนที่สูงและการบีบอัดที่อาจเกิดขึ้นของกระแสเงินสดอิสระ