โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะกรรมการมีมุมมองที่เป็นกลางถึงเชิงลบต่อ AWS ของ Amazon เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายฝ่ายทุน (capex) สูงและผลตอบแทนจากการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่ไม่แน่นอน พวกเขายอมรับว่าแม้ตัวเลขการเติบโตของ AWS จะแข็งแกร่ง แต่ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนที่สูงและกระแสเงินสดอิสระ (FCF) ที่ต่ำ ก่อให้เกิดความเสี่ยงอย่างมีนัยสำคัญต่ออัตรากำไรและการประเมินมูลค่าของบริษัท
ความเสี่ยง: ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนที่สูงและผลตอบแทนจากการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่ไม่แน่นอน อาจนำไปสู่การลดลงของอัตรากำไรและความผิดหวังในการประเมินมูลค่า
โอกาส: การเติบโตที่อาจเกิดขึ้นของความต้องการประมวลผล AI และการใช้งานชิปที่กำหนดเองอย่างประสบความสำเร็จ เช่น Trainium อาจขับเคลื่อนอัตรากำไรของ AWS และรายได้จากยอดคงค้าง
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
- Amazon (AMZN) รายงานรายได้ AWS ในไตรมาสที่ 1 ปี 2026 ที่ 37.6 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 28% เมื่อเทียบปีต่อปี โดยมีอัตรากำไรจากการดำเนินงาน 38% ในขณะที่ AWS backlog ทะลุ 364 พันล้านดอลลาร์ บวกกับความมุ่งมั่น Anthropic มูลค่า 100 พันล้านดอลลาร์บวก
- Wells Fargo ลดราคาเป้าหมายของ Amazon ลง 1 ดอลลาร์เป็น 312 ดอลลาร์ ในขณะเดียวกันก็ยืนยัน AWS ว่าเป็นศูนย์กลางของเรื่องราวการสร้างรายได้จาก compute ในระบบคลาวด์ ซึ่งเป็นสัญญาณที่แสดงให้เห็นว่าการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ของบริษัทจะขับเคลื่อนการขยายอัตรากำไรอย่างยั่งยืน แม้ว่า capex ในไตรมาสที่ 1 จะอยู่ที่ 44.2 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งจะทำให้กระแสเงินสดอิสระในระยะสั้นลดลง
- นักวิเคราะห์ที่เคยแนะนำ NVIDIA ในปี 2010 เพิ่งระบุหุ้น 10 อันดับแรกของเขา และ Amazon ไม่ได้อยู่ในนั้น รับพวกเขาได้ฟรีที่นี่
Wells Fargo ลดราคาเป้าหมายบน Amazon (NASDAQ:AMZN) ลงเหลือ 312 ดอลลาร์ จากเดิม 313 ดอลลาร์ ในขณะที่ยังคงอันดับ Overweight ความเชื่อมั่นที่ได้รับการยืนยันของบริษัทคือ AWS อยู่ที่ศูนย์กลางของเรื่องราวการสร้างรายได้จาก compute ในระบบคลาวด์ ซึ่งปัจจุบันกำลังขับเคลื่อนการปรับปรุงอันดับที่ใหญ่ที่สุดใน Wall Street
สำหรับนักลงทุนที่เฝ้าดู การโทรนี้กำหนดให้หุ้น Amazon เป็นการถือครองโครงสร้างพื้นฐาน AI หลัก แม้ว่า capex ที่เข้มข้นในระยะสั้นจะส่งผลกระทบต่อกระแสเงินสดอิสระ การปรับเปลี่ยน 1 ดอลลาร์นั้นเป็นเพียงเสียงรบกวนเมื่อเทียบกับสัญญาณเชิงกลยุทธ์ที่ Wells Fargo กำลังส่ง
| Ticker | Company | Firm | Action | Old Rating | New Rating | Old Target | New Target | |---|---|---|---|---|---|---|---| | AMZN | Amazon | Wells Fargo | Price target cut | Overweight | Overweight | $313 | $312 |
หมายเหตุของ Wells Fargo โต้แย้งว่าความเชื่อมั่นของตลาดกำลังดีขึ้นในบริษัทที่สร้างรายได้โดยตรงจากการลงทุนใน compute ผ่านธุรกิจคลาวด์ ธีสิสนี้ตั้งอยู่บนรายได้คลาวด์ที่เร่งตัวขึ้น อัตรากำไรที่คงที่หรือดีขึ้น และ backlogs ที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ซึ่ง Amazon ปัจจุบันเป็นไปตามเงื่อนไขเหล่านี้
นักวิเคราะห์ที่เคยแนะนำ NVIDIA ในปี 2010 เพิ่งระบุหุ้น 10 อันดับแรกของเขา และ Amazon ไม่ได้อยู่ในนั้น รับพวกเขาได้ฟรีที่นี่
AWS โพสต์รายได้ 37.587 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ 1 ปี 2026 เพิ่มขึ้น 28% เมื่อเทียบปีต่อปี ซึ่งเป็นอัตราการเติบโตที่เร็วที่สุดใน 15 ไตรมาส อัตรากำไรจากการดำเนินงานคงที่ที่ 38% และ AWS backlog ทะลุ 364 พันล้านดอลลาร์ พร้อมกับความมุ่งมั่น Anthropic เพิ่มเติมอีกกว่า 100 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งยังไม่ได้รวมอยู่
Amazon มีมูลค่าตามราคาตลาดใกล้เคียง 2.79 ล้านล้านดอลลาร์ และซื้อขายในอัตราส่วน P/E ที่ 32x CEO Andy Jassy กล่าวว่า ธุรกิจชิปของ Amazon มีอัตราการสร้างรายได้มากกว่า 20 พันล้านดอลลาร์ เติบโตเป็นตัวเลขสามหลักเมื่อเทียบปีต่อปี
Amazon's Trainium2 ถูกขายหมดเกือบทั้งหมด และ Trainium3 เกือบเต็มไปด้วยลูกค้า Bedrock ประมวลผลโทเค็นมากกว่าในไตรมาสที่ 1 กว่าทั้งหมดในปีที่ผ่านมา โดยมีการเติบโตของการใช้จ่ายของลูกค้า 170% เมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาส
ภูมิทัศน์การประเมินมูลค่ามีความละเอียดอ่อน ค่าใช้จ่ายด้านเงินทุนของ Amazon พุ่งสูงถึง 44.2 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ 1 เพียงอย่างเดียว และกระแสเงินสดอิสระ (FCF) ในรอบ 12 เดือนที่ผ่านมา (TTM) ลดลง 95% เหลือ 1.2 พันล้านดอลลาร์ นั่นคือกรณีที่หมี: การเติบโตของ AWS ในอดีตตามหลัง Azure และ Google Cloud Platform (GCP) ผลตอบแทนจากการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI ยังไม่ได้รับการพิสูจน์ในระดับนี้ และอัตรากำไรของค้าปลีกเผชิญกับแรงกดดันด้านภาษี
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"โมเมนตัม AWS ของ Amazon นั้นเป็นจริง แต่การลดลง 95% ของกระแสเงินสดอิสระจากการใช้จ่ายฝ่ายทุนสูงสุดเป็นประวัติการณ์สร้างความเสี่ยงขาลงในระยะสั้นที่บันทึกของ Wells Fargo มองข้ามไป"
การปรับลดราคาเป้าหมาย 1 ดอลลาร์ของ Wells Fargo ที่ 312 ดอลลาร์สำหรับ Amazon ลดทอนความตึงเครียดที่แท้จริง: ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุน 4.42 หมื่นล้านดอลลาร์ในไตรมาส 1 ได้บดขยี้กระแสเงินสดอิสระล่าสุดเหลือ 1.2 พันล้านดอลลาร์ ลดลง 95% ซึ่งท้าทายความยั่งยืนของการขยายตัวของอัตรากำไรของ AWS โดยตรง การเติบโตของรายได้ AWS 28% เป็น 3.76 หมื่นล้านดอลลาร์ และยอดคงค้าง 3.64 แสนล้านดอลลาร์ ดูดีบนกระดาษ แต่ก็ยังเผชิญกับผลตอบแทนโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่ยังไม่ได้รับการพิสูจน์ในระดับการใช้จ่ายนี้ และการเปิดรับธุรกิจค้าปลีกต่อภาษี การขายชิป Trainium หมดและปริมาณโทเค็น Bedrock ที่พุ่งสูงขึ้นเป็นสัญญาณที่ดี แต่เวลาในการแปลงเป็นกระแสเงินสดที่ยั่งยืนยังคงเป็นส่วนที่ขาดหายไปที่นักลงทุนต้องเห็นก่อนที่จะพิจารณาว่าเป็นสถานการณ์การปรับมูลค่าที่ชัดเจน
กรณีตรงกันข้ามคือข้อผูกพันกับ Anthropic กว่า 1 แสนล้านดอลลาร์และการเติบโตของชิปที่กำหนดเองแบบสามหลักจะเร่งการสร้างรายได้จากยอดคงค้างให้เพียงพอที่จะฟื้นฟูกระแสเงินสดอิสนในอีกสองไตรมาส ทำให้การพุ่งขึ้นของค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนในปัจจุบันเป็นการลงทุนชั่วคราวแทนที่จะเป็นปัญหาเชิงโครงสร้าง
"ยอดคงค้างและความแข็งแกร่งของอัตรากำไรของ AWS นั้นเป็นจริง แต่การเผาผลาญกระแสเงินสดอิสระ 4.42 หมื่นล้านดอลลาร์ต่อไตรมาสของ Amazon ทำให้หุ้นมีความเสี่ยงขาลงในระยะสั้นที่บันทึกของ Wells Fargo มองข้ามไป"
การลดเป้าหมาย 1 ดอลลาร์ของ Wells Fargo พร้อมทั้งคงอันดับ Overweight เป็นสัญญาณบ่งชี้: พวกเขากำลังส่งสัญญาณว่าโมเมนตัม AWS นั้นเป็นจริง แต่ก็ถูกสะท้อนในราคาที่ P/E 32 เท่าแล้ว ยอดคงค้าง 3.64 แสนล้านดอลลาร์ และอัตรากำไร 38% นั้นน่าประทับใจอย่างแท้จริง แต่บทความกลับซ่อนปัญหาที่แท้จริงไว้ - ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนรายไตรมาส 4.42 หมื่นล้านดอลลาร์ที่บดขยี้กระแสเงินสดอิสระ (ลดลง 95% YoY เป็น 1.2 พันล้านดอลลาร์ TTM) ไม่ใช่เรื่องชั่วคราว ด้วยความเข้มข้นของค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนในปัจจุบัน Amazon กำลังเผาเงินสดเพื่อสนับสนุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ซึ่งผลตอบแทนจากการลงทุนยังคงเป็นเพียงทฤษฎี ข้อผูกพันกับ Anthropic กว่า 1 แสนล้านดอลลาร์เป็นการเดิมพัน ไม่ใช่รายได้ การเติบโตของ AWS ที่ 28% YoY นั้นแข็งแกร่ง แต่ตามหลัง Azure ที่ประมาณ 29-32%; 'เรื่องราวการสร้างรายได้' สมมติว่าชิปที่กำหนดเองของ Amazon (Trainium, Inferentia) ขับเคลื่อนการขยายตัวของอัตรากำไร แต่เราไม่มีหลักฐานว่าลูกค้าชอบชิปเหล่านี้มากกว่า NVIDIA ในระดับใหญ่
หากอัตรากำไรของ AWS ยังคงอยู่ที่ 38% ในขณะที่ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนลดลงเหลือ 3 หมื่นล้านดอลลาร์ต่อไตรมาสภายในปลายปี 2026 กระแสเงินสดอิสระจะฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว และอัตราส่วน P/E ที่ 32 เท่าจะลดลงเหลือ 24-26 เท่า บนฐาน 2.8 ล้านล้านดอลลาร์ - นั่นคือ upside กว่า 2 แสนล้านดอลลาร์ บทความอาจประเมินความยั่งยืนของการรักษาอัตรากำไรของ AWS ต่ำเกินไป แม้จะมีการใช้จ่ายฝ่ายทุนที่พุ่งสูงขึ้นก็ตาม
"มูลค่าของ Amazon ปัจจุบันผูกติดอยู่กับผลตอบแทนจากการลงทุน AI ที่ยังไม่ได้รับการพิสูจน์ ซึ่งต้องใช้การใช้จ่ายเงินทุนจำนวนมหาศาลอย่างต่อเนื่อง ทำให้มีความเสี่ยงสูงต่อการชะลอตัวของการใช้จ่ายองค์กรบนคลาวด์"
อัตราการเติบโตของ AWS 28% นั้นน่าประทับใจ แต่ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุน 4.42 หมื่นล้านดอลลาร์ต่อไตรมาสคือเรื่องจริง เรากำลังเห็นวัฏจักรความเข้มข้นของเงินทุนที่ไม่เคยมีมาก่อน ซึ่ง Amazon กำลังเดิมพันกระแสเงินสดอิสระที่สร้างจากธุรกิจค้าปลีกทั้งหมดของตนกับโครงสร้างพื้นฐาน AI แม้ว่าอัตรากำไรจากการดำเนินงาน 38% ของ AWS จะยอดเยี่ยม แต่ก็บดบังความเป็นจริงที่ว่า Amazon กำลังอุดหนุนการสร้าง AI ขนาดใหญ่ผ่านเครื่องยนต์เงินสดของธุรกิจค้าปลีก ด้วย P/E ล่วงหน้า 32 เท่า คุณไม่ได้จ่ายเพียงแค่ค่าคลาวด์เท่านั้น แต่คุณกำลังจ่ายสำหรับการดำเนินการชิป Trainium ที่ประสบความสำเร็จ หาก 'เรื่องราวการสร้างรายได้' ชนกำแพงเนื่องจากการยอมรับ AI ขององค์กรล่าช้ากว่าอุปทานโครงสร้างพื้นฐาน พื้นฐานมูลค่าของหุ้นจะพังทลาย
หาก AWS ยังคงเติบโตที่ 28% ด้วยอัตรากำไร 38% ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนจำนวนมหาศาลก็เป็นเพียงการ 'จ่ายล่วงหน้า' สำหรับความได้เปรียบทางการแข่งขันที่โดดเด่น ซึ่งจะกีดกันคู่แข่งคลาวด์รายย่อยออกไปอีกทศวรรษ
"กระแสเงินสดอิสระในระยะสั้นจะยังคงถูกกดดันเนื่องจากค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนของ AWS ยังคงสูง ทำให้หุ้นมีความเสี่ยงต่อการปรับมูลค่าหากความต้องการ AI หรือความคืบหน้าของอัตรากำไรผิดหวัง"
ตัวเลข AWS ของ AMZN ดูแข็งแกร่ง - การเติบโตของรายได้ 28%, อัตรากำไรจากการดำเนินงาน 38%, และยอดคงค้าง 3.64 แสนล้านดอลลาร์ บวกกับข้อผูกพันกับ Anthropic กว่า 1 แสนล้านดอลลาร์ บ่งชี้ถึงการสร้างรายได้จากโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่ยั่งยืน แต่บทความกลับมองข้ามความเจ็บปวดที่แท้จริง: ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนของ AWS ยังคงสูงอย่างน่าตกใจ (ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนไตรมาส 1 ที่ 4.42 หมื่นล้านดอลลาร์) และกระแสเงินสดอิสระล่าสุดอยู่ที่เพียง 1.2 พันล้านดอลลาร์ หากปริมาณงาน AI ไม่ให้ผลตอบแทนจากการลงทุน หรือหากแรงกดดันด้านราคาจาก Azure/GCP ทวีความรุนแรงขึ้น อัตรากำไรอาจลดลง และยอดคงค้างอาจไม่เคยแปลงเป็นกระแสเงินสดในระดับใหญ่ ด้วย AMZN ซื้อขายที่ P/E ล่วงหน้าประมาณ 32 เท่า อัตราส่วน P/E ดูเหมือนจะอ่อนไหวต่อความผิดหวังด้านการเติบโตหรืออัตรากำไรใดๆ แม้จะมีปัจจัยเร่งหลักก็ตาม
กรณีตรงกันข้ามคือความต้องการโครงสร้างพื้นฐาน AI ของ AWS นั้นยั่งยืน และการเพิ่มขึ้นของการใช้งานรวมถึงอำนาจในการกำหนดราคา สามารถผลักดันอัตรากำไรให้สูงขึ้น เปลี่ยนยอดคงค้างให้เป็นกระแสเงินสดได้เร็วกว่าที่คาด หากเป็นเช่นนั้น อัตราส่วน P/E ของหุ้นอาจปรับตัวสูงขึ้นในลักษณะที่สมเหตุสมผลกับความคาดหวังในปัจจุบัน
"การขยายขนาด AI อย่างต่อเนื่องอาจป้องกันไม่ให้ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนลดลงตามที่สมมติไว้ในสถานการณ์เชิงบวก"
การโต้แย้งเชิงบวกของคณะกรรมการขึ้นอยู่กับการที่ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนจะลดลงเหลือ 3 หมื่นล้านดอลลาร์ต่อไตรมาสภายในปี 2026 แต่สิ่งนี้มองข้ามศักยภาพของความต้องการประมวลผล AI ที่จะทำให้การใช้จ่ายยังคงสูง การฝึกโมเดลระดับแนวหน้าอาจต้องมีการเติบโตของค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนอย่างต่อเนื่อง ทำให้การลดลงของกระแสเงินสดอิสระในปัจจุบันกลายเป็นปัญหาที่ยืดเยื้อ หากไม่มีหลักฐานว่าชิปที่กำหนดเองเช่น Trainium จะลดต้นทุนโครงสร้างพื้นฐานโดยรวมในระดับใหญ่ อัตรากำไร 38% ของ AWS มีความเสี่ยงที่จะลดลงจากทั้งค่าเสื่อมราคาที่สูงขึ้นและราคาที่แข่งขันได้
"ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนที่สูงไม่ใช่ปัญหาหากการเติบโตของยอดคงค้างและอัตรากำไรยังคงเพิ่มขึ้นตามสัดส่วน - จุดข้อมูลที่ขาดหายไปคือความเร็วของการเติบโตของยอดคงค้าง ไม่ใช่แนวโน้มของค่าใช้จ่ายฝ่ายทุน"
ความเสี่ยงของการฝึกโมเดลระดับแนวหน้าของ Grok ที่เพิ่มขึ้นนั้นเป็นจริง แต่ยังไม่ได้ระบุรายละเอียด คำถามไม่ใช่ว่าค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนจะยังคงสูงอยู่หรือไม่ แต่เป็นว่าดอลลาร์ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนส่วนเพิ่มจะสร้างรายได้จากยอดคงค้างส่วนเพิ่มในอัตราเศรษฐศาสตร์ต่อหน่วยที่เท่ากันหรือดีกว่าหรือไม่ หาก AWS สามารถใช้จ่าย 4.42 หมื่นล้านดอลลาร์และเพิ่มยอดคงค้างได้กว่า 5 หมื่นล้านดอลลาร์ต่อไตรมาส โดยคงอัตรากำไร 38% คณิตศาสตร์ก็ยังคงเป็นไปได้ แม้ว่าการใช้จ่ายจะไม่เคยลดลงก็ตาม บทความไม่ได้เปิดเผยอัตราการเติบโตของยอดคงค้างเมื่อเทียบเป็นรายปี ซึ่งจะช่วยตัดสินเรื่องนี้ได้
"ค่าใช้จ่ายค่าเสื่อมราคาที่เพิ่มขึ้นจากการใช้จ่ายฝ่ายทุนที่ก้าวร้าวจะบังคับให้อัตรากำไรจากการดำเนินงานของ AWS ลดลงเมื่อวัฏจักรสินทรัพย์จำนวนมากในปัจจุบันเติบโตเต็มที่"
Claude การที่คุณมุ่งเน้นไปที่ประสิทธิภาพของยอดคงค้างต่อค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนนั้นมองข้ามระเบิดเวลาค่าเสื่อมราคา AWS กำลังบันทึกค่าใช้จ่ายมหาศาลเหล่านี้เป็นสินทรัพย์ แต่เมื่อสินทรัพย์เหล่านี้มีอายุมากขึ้น ค่าใช้จ่ายค่าเสื่อมราคาจะส่งผลกระทบต่อ P&L ซึ่งจะกดดันอัตรากำไร 38% อย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ ขณะนี้เรากำลังเห็นการเพิ่มขึ้นของรายได้จากการดำเนินงานอย่างประดิษฐ์ เนื่องจาก 'การสร้าง AI' ส่วนใหญ่ยังอยู่ในช่วงการรับรู้สินทรัพย์ เมื่อวงจรค่าเสื่อมราคาตามทันการใช้จ่ายรายไตรมาส 4.42 หมื่นล้านดอลลาร์ การลดลงของอัตรากำไรนั้นเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ทางคณิตศาสตร์ โดยไม่คำนึงถึงการเติบโตของยอดคงค้าง
"ค่าเสื่อมราคาเพียงอย่างเดียวจะไม่ช่วยกอบกู้กระแสเงินสดอิสระหากค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนยังคงอยู่ที่ประมาณ 4.4 หมื่นล้านดอลลาร์ต่อไตรมาส การเผาเงินสดในระยะสั้นขึ้นอยู่กับประสิทธิภาพของค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนและการสร้างรายได้จากยอดคงค้าง ไม่ใช่ผลดีจากค่าเสื่อมราคา"
คำเตือนเรื่องค่าเสื่อมราคาของ Gemini พลาดความเป็นจริงของกระแสเงินสดในระยะสั้น: แม้จะมีการตัดจำหน่ายที่เร็วขึ้น กระแสเงินสดอิสระจะขึ้นอยู่กับค่าใช้จ่ายฝ่ายทุน และประมาณ 4.4 หมื่นล้านดอลลาร์ต่อไตรมาสทำให้การเผาเงินสดลึก ความเสี่ยงไม่ใช่แค่เรื่องเวลาของค่าเสื่อมราคาเท่านั้น แต่คือว่าค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนส่วนเพิ่มจะสร้างรายได้จากยอดคงค้างที่ได้สัดส่วนหรือไม่ หากความต้องการ AI เติบโตช้าลงหรือแรงกดดันด้านราคาส่งผลกระทบต่อ AWS อัตรากำไรอาจลดลงก่อนที่ค่าเสื่อมราคาจะบรรเทาลง กล่าวอีกนัยหนึ่ง พื้นฐานของอัตราส่วน P/E ขึ้นอยู่กับประสิทธิภาพของค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนที่ยั่งยืน ไม่ใช่ผลดีจากค่าเสื่อมราคา
คณะกรรมการมีมุมมองที่เป็นกลางถึงเชิงลบต่อ AWS ของ Amazon เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายฝ่ายทุน (capex) สูงและผลตอบแทนจากการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่ไม่แน่นอน พวกเขายอมรับว่าแม้ตัวเลขการเติบโตของ AWS จะแข็งแกร่ง แต่ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนที่สูงและกระแสเงินสดอิสระ (FCF) ที่ต่ำ ก่อให้เกิดความเสี่ยงอย่างมีนัยสำคัญต่ออัตรากำไรและการประเมินมูลค่าของบริษัท
การเติบโตที่อาจเกิดขึ้นของความต้องการประมวลผล AI และการใช้งานชิปที่กำหนดเองอย่างประสบความสำเร็จ เช่น Trainium อาจขับเคลื่อนอัตรากำไรของ AWS และรายได้จากยอดคงค้าง
ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนที่สูงและผลตอบแทนจากการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่ไม่แน่นอน อาจนำไปสู่การลดลงของอัตรากำไรและความผิดหวังในการประเมินมูลค่า