การวิเคราะห์-นักลงทุนด้านหนี้กำลังเทขายการถือครองในบริษัทซอฟต์แวร์ ซึ่งเป็นสัญญาณแห่งความเจ็บปวดครั้งล่าสุด

<div class="bodyItems-wrapper"> <p class="yf-1fy9kyt">โดย Anirban Sen</p> <p class="yf-1fy9kyt">นิวยอร์ก, 17 มีนาคม (รอยเตอร์ส) - นักลงทุนกำลังเทขายเงินกู้ซอฟต์แวร์ในยานพาหนะหนี้ด้วยส่วนลด ซึ่งเป็นสัญญาณแห่งความเจ็บปวดครั้งล่าสุดในอุตสาหกรรมซอฟต์แวร์ ซึ่งกำลังถูกพลิกโฉมโดย AI</p> <p class="yf-1fy9kyt">ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ผู้จัดการหลายรายของ Collateralized Loan Obligations (CLOs) ได้เริ่มสำรวจวิธีลดการถือครองในซอฟต์แวร์ เนื่องจากพวกเขากำลังเผชิญกับความเป็นไปได้ที่จะมีการลดอันดับความน่าเชื่อถือของพันธบัตรขยะเป็นชุด และการผิดนัดชำระหนี้ที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต ตามที่ผู้จัดการ CLO สามราย และนักวิเคราะห์อุตสาหกรรมเครดิตหลายรายกล่าว</p> <p class="yf-1fy9kyt">การผลักดันเพื่อลดการถือครองแสดงให้เห็นว่าความเจ็บปวดใน Private Credit และซอฟต์แวร์ยังคงดำเนินไปในระบบหลังจากความตกต่ำของซอฟต์แวร์ในเดือนมกราคมและกุมภาพันธ์ ซึ่งส่วนใหญ่เกิดจากการเปิดตัวเครื่องมือ AI ล่าสุดของ Anthropic ซึ่งก่อให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับการหยุดชะงักในวงกว้างในอุตสาหกรรมเทคโนโลยีและบริการวิชาชีพ</p> <p class="yf-1fy9kyt">"ซอฟต์แวร์เป็นภาคส่วนที่มีการขายมากกว่าการซื้อจากผู้จัดการ CLO ในขณะนี้" Jim Egan หัวหน้าฝ่ายวิจัยผลิตภัณฑ์ที่ได้รับการค้ำประกันร่วมของ Morgan Stanley กล่าว โดยเสริมว่ามีการถือครองในซอฟต์แวร์ที่สูงขึ้นใน Broadly Syndicated Loans (BSLs) ซึ่งเป็นเงินกู้องค์กรที่จัดโดยธนาคารการลงทุนและขายให้กับกลุ่มนักลงทุนเครดิตที่หลากหลาย เช่น CLOs Egan กล่าวเสริมว่า CLOs ปัจจุบันมีการถือครองในบริษัทที่มีความเสี่ยงน้อยกว่า ซึ่งได้รับการจัดอันดับ "CCC" น้อยกว่าเมื่อปีที่แล้ว</p> <p class="yf-1fy9kyt">CLOs ซึ่งซื้อชิ้นส่วนเล็กๆ จำนวนมากของเงินกู้ที่มีภาระหนี้จำนวนมาก ได้ใช้ประโยชน์จากการเติบโตของเครดิตในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา และซื้อเงินกู้ที่ค้ำประกันการซื้อกิจการซอฟต์แวร์หลายร้อยแห่งในช่วงที่การทำธุรกรรมเป็นไปได้ในช่วงและหลังการระบาดใหญ่ ในช่วงเวลาเดียวกัน CLOs ยังกวาดล้างการถือครองในภาคส่วนอื่นๆ ที่ไม่ใช่ซอฟต์แวร์ ซึ่งกำลังเผชิญกับภัยคุกคามจากการดำรงอยู่ของ AI ตามการประเมินเบื้องต้นจากนักวิเคราะห์ของ JPMorgan ประมาณ 40 พันล้านถึง 150 พันล้านดอลลาร์สหรัฐของ CLO มีอยู่ในภาคส่วนที่เกี่ยวข้องกับความเสี่ยงของ AI มากที่สุด</p> <p class="yf-1fy9kyt">ภาคส่วนซอฟต์แวร์และบริการคิดเป็นประมาณ 15% ของหลักประกันใน CLO ที่ออกใหม่ในปัจจุบันในสหรัฐอเมริกา ตามการประเมินเมื่อวันที่ 20 กุมภาพันธ์ของ Morgan Stanley ซึ่งเสริมว่าซอฟต์แวร์เพียงอย่างเดียวคิดเป็นประมาณ 12% ของการถือครอง CLO ซึ่งเป็นกลุ่มย่อยที่ใหญ่ที่สุดโดยความเข้มข้น การถือครองซอฟต์แวร์ใน Direct Lending คาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 19% ตามที่ Morgan Stanley กล่าวในหมายเหตุเมื่อวันที่ 17 มีนาคม</p> <p class="yf-1fy9kyt">SPREADS กว้างขึ้น</p> <p class="yf-1fy9kyt">Spreads บน CLOs ซึ่งเป็นส่วนต่างผลตอบแทนความเสี่ยงที่บริษัทจ่ายบนพันธบัตรเหนือกว่า Treasuries ได้ขยายตัวในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา เนื่องจากความกลัวว่าจะเกิดการล่มสลายในอุตสาหกรรม Private Credit มูลค่า 1.8 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำให้เกิดความหวาดกลัวแก่นักลงทุน</p> </div> <div class="read-more-wrapper" style="display: none" data-testid="read-more"> <p class="yf-1fy9kyt">“เรากำลังเห็นผู้จัดการ CLO บางรายลดการถือครองในซอฟต์แวร์ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตำแหน่งที่มีน้ำหนักเกินหรือก่อนกิจกรรมการปรับโครงสร้างหนี้” Al Remeza รองผู้อำนวยการจัดการของ Moody’s Ratings กล่าว “ในขณะเดียวกัน หลายคนมองว่าสภาพแวดล้อมในปัจจุบันเป็นโอกาสในการซื้อ โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับบริษัทที่พวกเขาเชื่อว่ามีความเสี่ยงต่อการหยุดชะงักของ AI น้อยที่สุด”</p> <p class="yf-1fy9kyt">ส่วนผสมของ Notes ระดับการลงทุน - ซึ่งเป็นพันธบัตรองค์กรที่ไม่มีหลักประกัน - และเงินกู้ที่มีภาระหนี้สูงของผู้ออกซอฟต์แวร์บางราย ถูกขายในช่วงราคาตั้งแต่ 89 ถึง 98 เซ็นต์ต่อดอลลาร์ ในช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์และต้นเดือนมีนาคม ตามข้อมูลที่รวบรวมโดย Trade Reporting and Compliance Engine (TRACE) ซึ่งพัฒนาโดย Financial Industry Regulatory Authority เพื่อติดตามธุรกรรมตราสารหนี้ซื้อขายนอกตลาด</p> <p class="yf-1fy9kyt">เมื่อไม่กี่เดือนก่อนหน้านี้ พันธบัตรและเงินกู้เหล่านั้นมีการซื้อขายที่ส่วนลด ข้อมูลแสดงให้เห็น รอยเตอร์สไม่สามารถระบุได้ว่าบริษัทซอฟต์แวร์เฉพาะใดที่ CLOs ขาย Dayforce และ Citrix ไม่ตอบสนองต่อคำขอความคิดเห็น</p> <p class="yf-1fy9kyt">แน่นอนว่า แม้ว่า Spreads ทั่วทั้งอุตสาหกรรมซอฟต์แวร์จะขยายกว้างขึ้น แต่ Spread บนพันธบัตรระดับการลงทุนของ Intuit ที่ครบกำหนดในปี 2033 อยู่ในระดับเดียวกับที่ออกในปี 2023 ในขณะที่อันดับความน่าเชื่อถือของบริษัทได้รับการอัปเกรดเป็น 'A' จาก 'A-' โดย S&amp;P Global ในเดือนตุลาคมปีที่แล้ว หุ้นของ Intuit ลดลงประมาณ 32% จนถึงปัจจุบันในปีนี้ เนื่องจากความกลัวว่าจะเกิดการหยุดชะงักของ AI ส่งผลกระทบต่ออุตสาหกรรมซอฟต์แวร์ระดับองค์กรโดยรวม</p> <p class="yf-1fy9kyt">"เราเดิมพันกับบริษัททั้งหมดบนข้อมูลและ AI เมื่อเกือบสิบปีก่อน เมื่อเราประกาศว่ากลยุทธ์ของเราคือการเป็นแพลตฟอร์มผู้เชี่ยวชาญที่ขับเคลื่อนด้วย AI เพื่อส่งมอบประสบการณ์ที่ทำเสร็จให้แก่คุณ กลยุทธ์ของเรากำลังใช้งานได้ ในครึ่งแรกของปีงบประมาณ 2026 ของเรา เราส่งมอบการเติบโตของรายได้ 18% ในขณะเดียวกันก็ขยาย margins" โฆษกของ Intuit กล่าวในอีเมลถึงรอยเตอร์ส</p> <p class="yf-1fy9kyt">การประเมินความเสี่ยงของ AI</p> <p class="yf-1fy9kyt">แม้ว่าการขายในช่วงปัจจุบันอาจนำเสนอโอกาสในการซื้อที่โดดเด่นสำหรับนักลงทุนในหนี้ที่ประสบปัญหา แต่ นักวิเคราะห์อุตสาหกรรมเครดิตหลายรายเตือนว่าฐานผู้ซื้อสำหรับเงินกู้จำนวนมากเหล่านี้มีขนาดเล็ก และ บริษัท Private Credit และ Direct Lenders ขนาดใหญ่ส่วนใหญ่ไม่น่าจะเข้าร่วมในการทำธุรกรรมเงินกู้ซอฟต์แวร์ขนาดใหญ่ในระยะใกล้ เนื่องจากพวกเขากำลังเผชิญกับความสนใจจากนักลงทุนท่ามกลางคำขอไถ่ถอนที่เพิ่มขึ้นในกองทุนเรือธงของพวกเขา</p> <p class="yf-1fy9kyt">"ชุมชน CLO ส่วนใหญ่กำลังใช้เวลาจริงๆ ในการคิดหาวิธีการสร้างกรอบการทำงานเพื่อประเมินความเสี่ยงของ AI เพิ่มเติมในระดับชื่อเดียว เพื่อทำความสะอาดหนังสือของพวกเขาอย่างแท้จริงเพื่อระบุชื่อที่มีแนวโน้มที่จะมีความเสี่ยงจาก AI มากขึ้น" Joyce Jiang หัวหน้าฝ่ายวิจัย CLO ของ U.S. ของ Morgan Stanley กล่าว “พวกเขายังอยู่ในช่วงกลางของการทำเช่นนั้น ดังนั้นในระยะใกล้ เราคิดว่าไม่น่าจะมีสถานการณ์การซื้อแบบ Dip จากชุมชน CLO ในวงกว้าง”</p> <p class="yf-1fy9kyt">สิ่งนี้มีแนวโน้มที่จะรุนแรงขึ้นจากข้อเท็จจริงที่ว่าผู้จัดการ CLO ซึ่งมีการถือครองในซอฟต์แวร์น้อยกว่า ไม่เห็นเหตุผลที่เพียงพอที่จะซื้อเงินกู้ที่กำลังเข้าสู่ตลาด” Gavin Zhu หัวหน้าฝ่ายวิจัย CLO ของ U.S. ของ Barclays กล่าว</p> <p class="yf-1fy9kyt">"เป็นเรื่องยากกว่าที่จะหมุนกลับเข้าสู่ซอฟต์แวร์อย่างกะทันหันและมีโอกาสโดยไม่ต้องมีตัวเร่งปฏิกิริยาที่แท้จริง และฉันคิดว่านั่นอาจมีส่วนทำให้เกิดความอ่อนแออย่างต่อเนื่องที่เราเห็นในด้านเงินกู้" Zhu กล่าว</p> <p class="yf-1fy9kyt">อุปทานเงินกู้ CLO ทั่วโลกคาดว่าจะลดลงเหลือประมาณ 150 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปีนี้ ซึ่งจะลดลง 25% จากปีที่แล้ว ตามการประเมินของ JPMorgan นี่เป็นเพราะความต้องการนักลงทุนลดลง เนื่องจาก Spreads ที่กว้างขึ้น คำถามเกี่ยวกับคุณภาพของเงินกู้ และความกลัวว่ารอยร้าวจะลึกขึ้นในตลาดเครดิตมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่น ผู้เชี่ยวชาญกล่าว</p> <p class="yf-1fy9kyt">อย่างไรก็ตาม ไม่ใช่ผู้จัดการ CLO ทุกรายที่รีบเทขายเงินกู้ซอฟต์แวร์ในราคาที่ลดลงอย่างมาก ผู้จัดการกองทุนเครดิตและนักวิเคราะห์กล่าวว่า กิจกรรมการขายล่าสุดเป็นไปอย่างเลือกสรรและเน้นไปที่เงินกู้ที่มีผลการดำเนินงานค่อนข้างดี ซึ่งมีการเปลี่ยนแปลงมือในส่วนลดเล็กน้อย</p> <p class="yf-1fy9kyt">Rishad Ahluwalia หัวหน้าฝ่ายวิจัย CLO ของ JPMorgan กล่าวว่า ความเชื่อมั่นของนักลงทุนได้เปลี่ยนไปในเชิงรับมากขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา เนื่องจาก Spreads กว้างขึ้นและปริมาณธุรกรรม CLO ลดลง</p> <p class="yf-1fy9kyt">"สำหรับผู้จัดการ CLO ความต้องการเงินกู้ที่เครียดในภาคส่วนที่ถูกทอดทิ้ง เช่น ซอฟต์แวร์และบริการนั้นอ่อนแอกว่า" Ahluwalia กล่าว</p> <p class="yf-1fy9kyt">(รายงานโดย Anirban Sen ในนิวยอร์ก, Paritosh Bansal, Matt Tracy, Saeed Azhar และ Tatiana Bautzer; แก้ไขโดย Megan Davies และ Nick Zieminski)</p> </div>