โดย Maksym Misichenko · ZeroHedge ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
การเคลื่อนไหวของ Anthropic เพื่อทำให้การโอน SPV ที่ไม่ได้รับอนุญาตเป็นโมฆะ มีนัยสำคัญต่อตลาดก่อน IPO ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น ซึ่งอาจก่อให้เกิดสถานการณ์ 'ไม่มีการกู้คืน' สำหรับนักลงทุน และบังคับให้แพลตฟอร์มต้องเผชิญกับความเสี่ยงของคู่สัญญาและความเป็นจริงด้านราคา คณะกรรมการส่วนใหญ่มีมุมมองที่เป็นลบต่อการพัฒนานี้ โดยมีความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงเชิงระบบ การแพร่กระจาย และความคลุมเครือทางกฎหมาย
ความเสี่ยง: การทำให้การโอนที่ไม่ได้รับอนุญาตเป็นโมฆะ สร้างสถานการณ์ 'ไม่มีการกู้คืน' สำหรับนักลงทุน และความเสี่ยง 'naked short' สำหรับแพลตฟอร์ม
โอกาส: ไม่มีระบุไว้อย่างชัดเจนในการสนทนา
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
Anthropic ยกเลิกการโอนหุ้นที่ไม่ได้รับอนุญาต ก่อให้เกิดการเทขายอย่างหนักในตลาดโทเค็น
Anthropic เตือนนักลงทุนว่าการขายหรือโอนหุ้นส่วนตัวใดๆ ที่ไม่ได้รับอนุมัติ รวมถึงหุ้นที่บรรจุในผลิตภัณฑ์โทเค็น ถือเป็นโมฆะและจะไม่ได้รับการยอมรับในบัญชีของบริษัท ซึ่งเป็นการเพิ่มความตึงเครียดเกี่ยวกับวิธีการที่หุ้นก่อน IPO ที่ถูกจำกัดสามารถนำมาบรรจุใหม่สำหรับผู้ค้าปลีกได้
บริษัท AI ที่อยู่เบื้องหลัง Claude ได้อัปเดตหน้าคำเตือนนักลงทุนอย่างเงียบๆ เมื่อวันจันทร์ โดยระบุว่าทั้งหุ้นบุริมสิทธิและหุ้นสามัญอยู่ภายใต้ข้อจำกัดการโอนที่ระบุไว้ในข้อบังคับของบริษัท ประกาศนี้ซึ่งเผยแพร่ครั้งแรกในเดือนกุมภาพันธ์และได้รับการแก้ไขในสัปดาห์นี้ ห้ามไม่ให้ยานพาหนะวัตถุประสงค์พิเศษ (special purpose vehicles) ซื้อหุ้นของบริษัทโดยเด็ดขาด และทำให้เกิดความสงสัยเกี่ยวกับโครงสร้างที่อ้างสิทธิ์ในการเปิดรับทางเศรษฐกิจต่อหุ้น Anthropic
“การขายหรือโอนหุ้น Anthropic หรือส่วนได้เสียใดๆ ในหุ้น Anthropic ที่ไม่ได้รับการอนุมัติจากคณะกรรมการของเรา ถือเป็นโมฆะและจะไม่ได้รับการยอมรับในบัญชีและบันทึกของเรา” บริษัทกล่าว “ซึ่งหมายความว่าหากมีบุคคลใดอ้างว่าขายหุ้น Anthropic โดยไม่ได้รับอนุมัติจากคณะกรรมการอย่างถูกต้อง การทำธุรกรรมนั้นจะไม่มีผลบังคับใช้”
Anthropic เสริมว่าบริษัทไม่อนุญาตให้ยานพาหนะวัตถุประสงค์พิเศษซื้อหุ้นของบริษัท และการโอนดังกล่าวถือเป็นโมฆะ บริษัทยังเตือนด้วยว่าบุคคลที่สามที่เสนอขายหุ้น Anthropic ต่อสาธารณะผ่านการขายโดยตรง สัญญาซื้อขายล่วงหน้า หลักทรัพย์โทเค็น หรือกลไกที่คล้ายคลึงกัน มีแนวโน้มที่จะมีส่วนร่วมในการฉ้อโกงหรือเสนอการลงทุนที่อาจไม่มีมูลค่า
"เราไม่อนุญาตให้ยานพาหนะวัตถุประสงค์พิเศษ (SPVs) ซื้อหุ้น Anthropic และการโอนหุ้นไปยัง SPV ถือเป็นโมฆะภายใต้ข้อจำกัดการโอนของเรา การเสนอลงทุนในรอบการจัดหาเงินทุนในอดีตหรืออนาคตของ Anthropic ผ่าน SPV เป็นสิ่งต้องห้าม"
บริษัทได้ระบุรายชื่อบริษัทหลายแห่งว่าไม่ได้รับอนุญาต รวมถึง Open Door Partners, Unicorns Exchange, Pachamama, Lionheart Ventures, Sydecar, Upmarket และข้อเสนอใหม่บน Hiive และ Forge Global
ตลาดโทเค็นตกเป็นเป้าหมาย
การอัปเดตนี้กล่าวถึงตลาดที่กำลังเติบโตสำหรับการเปิดรับก่อน IPO ที่เป็นโทเค็นโดยตรง ในช่วงปีที่ผ่านมา แพลตฟอร์มคริปโตได้สร้างข้อเสนอที่เชื่อมโยงกับบริษัทเอกชนที่มีชื่อเสียง เช่น Anthropic, SpaceX และอื่นๆ บางผลิตภัณฑ์เป็น perpetuals สังเคราะห์ที่ติดตามการประเมินมูลค่าโดยนัยโดยไม่ต้องถือหุ้นอ้างอิง ในขณะที่ผลิตภัณฑ์อื่นๆ รวมถึงข้อเสนอโทเค็นบางรายการบน PreStocks มีเป้าหมายเพื่อให้มีการเปิดรับทางเศรษฐกิจผ่าน SPVs หรือการถือครองในตลาดรอง
Anthropic เพิ่งเผยแพร่แถลงการณ์ที่ควรจะทำให้นักลงทุนที่ซื้อหุ้น AI ส่วนตัวในตลาดรองตกใจ
>>>>“การขายหรือโอนหุ้น Anthropic… ที่ไม่ได้รับการอนุมัติจากคณะกรรมการของเรา ถือเป็นโมฆะ”
ไม่ถูกจำกัด
ไม่ถูกโต้แย้ง
ไม่อยู่ระหว่างการตรวจสอบ
โมฆะ… pic.twitter.com/HjILRsdBku
— Swati Gupta (@hrswatigupta) 12 พฤษภาคม 2026
เงื่อนไขของ PreStocks ระบุว่าผู้ซื้อไม่ได้รับส่วนของผู้ถือหุ้นหรือสิทธิของผู้ถือหุ้นในบริษัทอ้างอิง เพียงแค่การเปิดรับทางเศรษฐกิจที่เชื่อมโยงกับการสำรอง อย่างไรก็ตาม แพลตฟอร์มไม่ได้ระบุว่าโทเค็นที่เชื่อมโยงกับ Anthropic ถูกจัดโครงสร้างผ่าน SPV หรือไม่ ทำให้เกิดความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการปฏิบัติตามข้อจำกัดของ Anthropic
เงื่อนไขการให้บริการของ PreStocks ระบุว่าผู้ซื้อไม่ได้รับส่วนของผู้ถือหุ้นหรือสิทธิของผู้ถือหุ้นในบริษัทอ้างอิง เพียงแค่การเปิดรับทางเศรษฐกิจที่เชื่อมโยงกับการสำรอง อย่างไรก็ตาม ไม่ได้ระบุว่าการเปิดรับนี้ถูกส่งผ่านยานพาหนะวัตถุประสงค์พิเศษหรือไม่ ทำให้เกิดความไม่แน่นอนเกี่ยวกับโครงสร้างที่แน่นอนเบื้องหลังโทเค็นที่เชื่อมโยงกับ Anthropic ซึ่งบริษัทกล่าวว่าอาจไม่ถูกต้อง
รูปแบบนั้นอาจเข้าใจง่ายสำหรับนักลงทุน แต่ก็ยังขัดแย้งโดยตรงกับข้อจำกัดที่บริษัทเอกชนกำหนดไว้ว่าใครสามารถซื้อ ขาย หรือถือส่วนได้เสียในหุ้นของตนได้ -Coindesk
ตลาดโทเค็นสามารถสร้างการประเมินมูลค่าโดยนัยที่น่าทึ่งได้ แม้จะมีสินทรัพย์อ้างอิงที่จำกัดก็ตาม แดชบอร์ดของ PreStocks เพิ่งแสดงการประเมินมูลค่าโดยนัยสำหรับ Anthropic ที่สูงกว่า 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ และมูลค่าตลาดประมาณ 1.37 ล้านล้านดอลลาร์ แม้ว่าแพลตฟอร์มจะถือสินทรัพย์รวมประมาณ 23 ล้านดอลลาร์ ตามข้อมูลของ CoinDesk ราคาดังกล่าวสร้างความเสี่ยงด้านการเล่าเรื่องและการประเมินมูลค่าที่บริษัทเอกชนไม่สามารถควบคุมได้อย่างสมบูรณ์
ทนายความด้านคริปโตในฟลอริดา John Montague กล่าวกับสื่อเมื่อปีที่แล้วว่า "ผมคิดว่าบริษัทเอกชนอาจเริ่มฟ้องร้องโดยอ้างว่าสิ่งนี้ละเมิดเอกสารกำกับดูแล ข้อตกลงผู้ถือหุ้น ข้อตกลงสิทธิผู้ถือหุ้น หรือข้อบังคับของบริษัท" พร้อมเสริมว่า "ผมมองว่านี่เป็นสิทธิของผู้เสนอขายในการควบคุมเงื่อนไขการโอน"
โทเค็นที่เชื่อมโยงกับ Anthropic บน PreStocks ลดลงเกือบ 25% ในวันเดียวหลังจากการประกาศ ลดลงเหลือ 1,023.90 ดอลลาร์
crypto.com
ยังไม่มีการตอบสนองสาธารณะจากแพลตฟอร์มหรือบริษัทที่ถูกกล่าวถึงจนถึงวันอังคาร การเคลื่อนไหวดังกล่าวเป็นไปตามการชี้แจงนโยบายที่คล้ายคลึงกันโดย OpenAI และคาดว่าจะเพิ่มการตรวจสอบตลาดรองและตลาดโทเค็นสำหรับบริษัทเทคโนโลยีเอกชน
Anthropic ซึ่งมีมูลค่า 380 พันล้านดอลลาร์หลังจากการระดมทุนในเดือนกุมภาพันธ์ ได้ส่งต่อคำถามที่เกี่ยวข้องกับตราสารทุนไปยังที่อยู่อีเมลเฉพาะ และกระตุ้นให้นักลงทุนตรวจสอบข้อเสนอผ่านช่องทางกำกับดูแลและขอคำแนะนำจากผู้เชี่ยวชาญอิสระ
ความคลั่งไคล้รอบๆ หุ้น Anthropic ได้ถึงระดับที่ไม่ปกติ เมื่อเดือนที่แล้ว นายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ใน Bay Area Storm Duncan เสนอขายคฤหาสน์ Mill Valley มูลค่า 4.8 ล้านดอลลาร์ของเขาเพื่อแลกกับหุ้น Anthropic แทนเงินสด ซึ่งเน้นย้ำว่าหุ้นก่อน IPO ของบริษัทมีความสภาพคล่องต่ำและเป็นที่ต้องการอย่างมากเพียงใด
บริษัทไม่ได้ให้ความเห็นสาธารณะเพิ่มเติมใดๆ นอกเหนือจากการแจ้งเตือนที่อัปเดต
Tyler Durden
อังคาร, 12/05/2026 - 10:05
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การบังคับใช้ข้อจำกัดการโอนของ Anthropic ทำให้ผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ก่อน IPO ส่วนใหญ่ที่นักลงทุนรายย่อยเข้าถึงได้ไม่สามารถบังคับใช้ทางกฎหมายได้และแทบไม่มีค่า"
การเคลื่อนไหวของ Anthropic เป็นกลยุทธ์การป้องกันที่ยอดเยี่ยมในการจัดการบัญชีทุน แต่ก็ส่งสัญญาณถึงความเสี่ยงเชิงระบบที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นสำหรับช่องทาง 'เอกชนสู่สาธารณะ' โดยการประกาศว่าการโอน SPV ที่ไม่ได้รับอนุญาตเป็นโมฆะ Anthropic กำลังทำลายพรีเมียมสภาพคล่องที่แพลตฟอร์มรองอย่าง Hiive และ Forge Global ได้กำหนดราคาไว้ในมูลค่าภาคส่วน AI ของตน นี่ไม่ใช่แค่เรื่องของการปฏิบัติตามกฎระเบียบ แต่เป็นเรื่องของการควบคุม หาก Anthropic สามารถทำให้การซื้อขายเหล่านี้เป็นโมฆะได้ มูลค่าโดยนัย 1.37 ล้านล้านดอลลาร์บนแพลตฟอร์มอย่าง PreStocks ก็เป็นเพียงสภาพคล่องลวง นักลงทุนที่ถือโทเค็นสังเคราะห์เหล่านี้กำลังเผชิญกับสถานการณ์ 'ไม่มีการกู้คืน' หากสัญญาอ้างอิงถูกตัดสินว่าไม่สามารถบังคับใช้ได้ ทำให้สิ่งนี้เป็นปัจจัยกระตุ้นตลาดหมีครั้งใหญ่สำหรับผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ก่อน IPO ที่มุ่งเป้าไปที่นักลงทุนรายย่อย
ข้อโต้แย้งที่แข็งแกร่งที่สุดคือแพลตฟอร์มรองเหล่านี้อาจจัดโครงสร้างผลิตภัณฑ์ของตนเป็นสัญญาแลกเปลี่ยนผลตอบแทนรวมที่ชำระด้วยเงินสด (cash-settled total return swaps) แทนการโอนตราสารทุนโดยตรง ซึ่งอาจป้องกันพวกเขาจากข้อบังคับของ Anthropic ในขณะที่ยังคงติดตามผลการดำเนินงานของสินทรัพย์
"การทำให้การโอนที่ไม่ได้รับอนุมัติเป็นโมฆะของ Anthropic จะบังคับให้หุ้นเอกชนที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นกลับสู่มูลค่าที่สมจริง ทำให้พรีเมียมเก็งกำไรที่แยกออกจากปัจจัยพื้นฐานพังทลาย"
การบังคับใช้ข้อบังคับของ Anthropic ทำให้การโอนที่ไม่ได้รับอนุญาตและ SPVs เป็นโมฆะ ทำลายตลาดโทเค็นก่อน IPO โดยโทเค็นของ PreStocks ลดลง 25% จากมูลค่าโดยนัยที่สูงเกินจริง 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ (สนับสนุนด้วยสินทรัพย์ 23 ล้านดอลลาร์) เทียบกับมูลค่าจริง 3.8 แสนล้านดอลลาร์หลังรอบเดือนกุมภาพันธ์ นี่ไม่ใช่คำแนะนำ แต่เป็นการทำให้เป็นโมฆะโดยตรง โดยระบุรายชื่อบริษัทอย่าง Upmarket และแพลตฟอร์มอย่าง Hiive ว่าไม่ได้รับอนุญาต ความเสี่ยงอันดับสอง: การแพร่กระจายไปยังโทเค็น SpaceX/OpenAI การฟ้องร้องตามทนายความอย่าง Montague และการชะลอตัวของความคลั่งไคล้ของนักลงทุนรายย่อย (เช่น การแลกเปลี่ยนอสังหาริมทรัพย์กับหุ้น) เป็นผลดีต่อการควบคุมบัญชีทุนของ Anthropic ก่อน IPO; เป็นผลเสียต่อเครื่องจักรสร้างกระแสเงินสดที่ไม่คล่องตัวของแพลตฟอร์มคริปโตที่บังคับให้เกิดความเป็นจริงด้านราคา
ผลิตภัณฑ์โทเค็นจำนวนมากเป็น perpetuals สังเคราะห์ที่ปฏิเสธตราสารทุนจริง (ตาม TOS ของ PreStocks) ดังนั้นจึงติดตามมูลค่าโดยไม่ละเมิดการโอน - ประกาศของ Anthropic อาจเพียงแค่กำจัดการฉ้อโกงในขณะที่ส่งเสริมอนุพันธ์ที่สอดคล้อง
"Anthropic ไม่ได้ทำอะไรใหม่ - เพียงแค่ชี้แจงข้อจำกัดการโอนที่มีอยู่ซึ่งใช้มาตลอด และการล่มสลายของตลาดโทเค็นสะท้อนถึงการเก็งกำไรของนักลงทุนรายย่อยในผลิตภัณฑ์สังเคราะห์ ไม่ใช่การยึดตราสารทุนจริงอย่างกะทันหัน"
นี่ถูกต้องตามกฎหมาย แต่เกินจริงในเชิงเศรษฐกิจ Anthropic กำลังใช้สิทธิในสัญญาที่ถูกต้อง - บริษัทเอกชนได้จำกัดการโอนหุ้นมาโดยตลอด การใช้คำว่า 'bloodbath' พลาดประเด็นที่ว่าผลิตภัณฑ์ Anthropic ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นไม่เคยเป็นการอ้างสิทธิ์ในตราสารทุนจริง แต่เป็นการเดิมพันสังเคราะห์ในมูลค่า PreStocks ที่แสดงมูลค่าโดยนัย 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ จาก AUM 23 ล้านดอลลาร์ เป็นความล้มเหลวของกลไกการกำหนดราคา ไม่ใช่ปัญหาของ Anthropic ปัญหาที่แท้จริงคือ: นักลงทุนรายย่อยถูกขายอนุพันธ์ที่ไม่คล่องตัวโดยไม่มีสิทธิไถ่ถอน โดยทำการตลาดว่าเป็น 'การเข้าถึง' ประกาศของ Anthropic ชี้แจงสิ่งที่ถูกต้องเสมอในตัวอักษรเล็กๆ การลดลง 25% ของโทเค็นสะท้อนถึงการคลี่คลายของการเก็งกำไร ไม่ใช่การทำลายมูลค่า
หากข้อบังคับของ Anthropic อนุญาตให้มีโครงสร้าง SPV ได้จริงจนถึงขณะนี้ การบังคับใช้ย้อนหลังนี้อาจทำให้บริษัทต้องเผชิญกับการฟ้องร้องจากผู้ถือหุ้นจากนักลงทุนรายแรกที่พึ่งพาความยืดหยุ่นในการโอน และภาษา 'โมฆะ' อาจไม่สามารถยืนหยัดได้หากถูกท้าทายในศาลเดลาแวร์
"การห้ามการโอนที่เกี่ยวข้องกับ SPV อย่างกว้างขวางอาจบีบอัดสภาพคล่องในการเข้าถึงหุ้นก่อน IPO ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นของ Anthropic อย่างมาก แม้ว่าปัจจัยพื้นฐานของบริษัทจะยังคงอยู่ก็ตาม"
บทความนี้เน้นถึงอุปสรรคด้านธรรมาภิบาลที่อาจจำกัดการเข้าถึงหุ้นก่อน IPO ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นอย่างมีนัยสำคัญ หาก Anthropic ทำให้การโอนที่ไม่ได้รับอนุญาตและการซื้อขายที่สนับสนุนโดย SPV เป็นโมฆะ ผลิตภัณฑ์สังเคราะห์/ตลาดเอกชนจำนวนมากที่เชื่อมโยงกับหุ้นของบริษัทอาจไม่เป็นไปตามข้อกำหนดหรือไม่กล้าเสี่ยง ซึ่งจะกดดันสภาพคล่องและทำให้ราคาโดยนัยที่สูงเกินปัจจัยพื้นฐานพังทลาย ความเสี่ยงที่แท้จริงคือความคลุมเครือทางกฎหมายและการดำเนินงานในเขตอำนาจศาลต่างๆ: ใครเป็นผู้บังคับใช้การโอนที่เป็นโมฆะ และจะเกิดอะไรขึ้นกับผู้ถือโทเค็นเมื่อผู้ออกขยายขอบเขต? สำหรับ Anthropic ธุรกิจระยะสั้นไม่เปลี่ยนแปลง แต่ความอัปยศอาจจำกัดความต้องการในตลาดเอกชนและจำกัดสภาพคล่องในอนาคต การขาดบริบท: โทเค็นส่วนใดที่ส่งมอบตราสารทุนจริงเทียบกับผลตอบแทนทางเศรษฐกิจล้วนๆ และเส้นทางแก้ไขข้อพิพาทที่แท้จริง
ตลาดอาจประเมินความเสี่ยงเชิงโครงสร้างสูงเกินไป หากการบังคับใช้ขึ้นอยู่กับการดำเนินการของผู้เสนอขายมากกว่ากฎสากล ตลาดที่มีสภาพคล่องและโครงสร้างที่สอดคล้องสามารถปรับตัวได้อย่างรวดเร็ว ลดความตื่นตระหนก
"ภาษา 'โมฆะ' เปลี่ยนอนุพันธ์สังเคราะห์ให้กลายเป็น short ที่ไม่มีหลักประกัน สร้างความเสี่ยงของคู่สัญญาที่หายนะสำหรับแพลตฟอร์มรอง"
Claude คุณกำลังประเมินภาษา 'โมฆะ' ต่ำเกินไป หากสัญญาเหล่านี้ถูกตัดสินว่าไม่สามารถบังคับใช้ได้ นี่ไม่ใช่แค่ 'ความล้มเหลวในการกำหนดราคา' แต่เป็นการสร้างหนี้สินที่อาจเกิดขึ้นมหาศาลสำหรับแพลตฟอร์มเอง หากสินทรัพย์อ้างอิงไม่สามารถเข้าถึงได้ อนุพันธ์สังเคราะห์จะกลายเป็น short ที่ไม่มีหลักประกันต่อยอดคงเหลือของแพลตฟอร์มเอง นี่ไม่ใช่แค่เรื่องของการเข้าถึงของนักลงทุนรายย่อย แต่เป็นความเสี่ยงของคู่สัญญาเชิงระบบสำหรับแพลตฟอร์มรองที่อาจขาดเงินทุนในการครอบคลุมการสูญเสียการเข้าถึงสินทรัพย์อ้างอิงทั้งหมด
"การบังคับใช้ของ Anthropic จะบังคับให้ VC ต้องปรับลดมูลค่าการถือหุ้น AI เอกชน ซึ่งจะจำกัดโมเมนตัมการระดมทุนของภาคส่วนนี้"
ทั่วไป: ทุกคนหมกมุ่นอยู่กับแพลตฟอร์ม/การตกของโทเค็น โดยมองข้ามผลกระทบต่อระบบนิเวศ VC การซื้อขาย Hiive/Forge พิสูจน์รายงาน LP ที่มีหลายเท่าที่สูงเกินจริง (Anthropic จริง 3.8 แสนล้านดอลลาร์ เทียบกับโดยนัย 1.37 ล้านล้านดอลลาร์+) การทำให้ SPVs เป็นโมฆะจะทำลายการสนับสนุนนั้น บังคับให้ GP ต้องปรับลดมูลค่าพอร์ตโฟลิโอ AI (เช่น xAI, การถือครอง OpenAI) กระตุ้นให้เกิดการเรียกคืน side-letter และการชะลอตัวในการระดมทุนใหม่ท่ามกลางภาวะขาดแคลนสภาพคล่อง
"การแพร่กระจายของ VC นั้นมีอยู่จริง แต่ขึ้นอยู่กับเวลาของการสิ้นสุด IPO ไม่ใช่แค่การตกของโทเค็นเท่านั้น"
ประเด็นการเรียกคืน VC ของ Grok นั้นมีอยู่จริง แต่ระบุไม่ชัดเจน Side letters โดยทั่วไปจะกระตุ้นเมื่อเกิดการขาดทุน *ที่รับรู้* ไม่ใช่การปรับลดมูลค่า หาก LP ยังไม่ได้ขายตำแหน่ง Anthropic GP สามารถเลื่อนการรับรู้ได้ แรงกดดันที่แท้จริงจะเกิดขึ้นหากหน้าต่าง IPO ของ Anthropic ปิดลงหรือมีการปรับราคาใหม่ - จากนั้นการชำระบัญชีที่ถูกบังคับจะทวีคูณ แต่นั่นเป็นปัญหาปี 2025+ ไม่ใช่ทันที กรอบ 'naked short' ของ Gemini บนแพลตฟอร์มนั้นเกินจริง ผลิตภัณฑ์สังเคราะห์ส่วนใหญ่ชำระด้วยเงินสดเทียบกับดัชนี ไม่ใช่ค้ำประกันด้วยการเข้าถึงตราสารทุนจริง
"การบังคับใช้การโอนที่เป็นโมฆะอาจกระตุ้นให้เกิดการหลั่งไหลของสภาพคล่องและวินัยคู่สัญญาที่กว้างขึ้นสำหรับการเดิมพันตลาดเอกชนที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น แทนที่จะเพียงแค่ลบล้างมูลค่าลวง"
ความเสี่ยง 'naked short' ของ Gemini ถูกกล่าวเกินจริงในโลกที่การเดิมพัน AI ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นจำนวนมากชำระด้วยเงินสด แทนที่จะส่งมอบตราสารทุนจริง การทำให้เป็นโมฆะอาจทำลายการโอนกรรมสิทธิ์โดยตรง แต่กลไกการชำระบัญชีสำรอง การค้ำประกัน และกลไกราคาอ้างอิงมักจะยังคงอยู่ คำถามที่ใหญ่กว่าคือการเปิดรับคู่สัญญาและการแพร่กระจายข้ามผู้ออก หากแพลตฟอร์มอื่นๆ ทำตาม รวมถึงความชัดเจนด้านกฎระเบียบ หากมีการบังคับใช้อย่างกว้างขวาง มูลค่าจะถูกปรับราคาตามความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง ไม่ใช่แค่ปัจจัยพื้นฐาน
การเคลื่อนไหวของ Anthropic เพื่อทำให้การโอน SPV ที่ไม่ได้รับอนุญาตเป็นโมฆะ มีนัยสำคัญต่อตลาดก่อน IPO ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น ซึ่งอาจก่อให้เกิดสถานการณ์ 'ไม่มีการกู้คืน' สำหรับนักลงทุน และบังคับให้แพลตฟอร์มต้องเผชิญกับความเสี่ยงของคู่สัญญาและความเป็นจริงด้านราคา คณะกรรมการส่วนใหญ่มีมุมมองที่เป็นลบต่อการพัฒนานี้ โดยมีความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงเชิงระบบ การแพร่กระจาย และความคลุมเครือทางกฎหมาย
ไม่มีระบุไว้อย่างชัดเจนในการสนทนา
การทำให้การโอนที่ไม่ได้รับอนุญาตเป็นโมฆะ สร้างสถานการณ์ 'ไม่มีการกู้คืน' สำหรับนักลงทุน และความเสี่ยง 'naked short' สำหรับแพลตฟอร์ม