โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะผู้เชี่ยวชาญส่วนใหญ่มองในแง่ลบต่อการเสนอขายหุ้น IPO ของแบล็กสโตนในเจอร์ซี ไมค์ โดยมีความกังวลเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าที่สูง การบีบอัดอัตรากำไรของผู้ได้รับสิทธิแฟรนไชส์ที่อาจเกิดขึ้น และการที่แบล็กสโตนยังคงรักษาการควบคุมเสียงข้างมากหลังการเสนอขายหุ้น IPO
ความเสี่ยง: แรงกดดันต่ออัตรากำไรของผู้รับสัมปทานและอัตราการขยายสาขาที่ชะลอตัว เนื่องจากเป้าหมายการพัฒนาที่ทะเยอทะยานและต้นทุนวัตถุดิบที่เพิ่มสูงขึ้น ซึ่งอาจส่งผลให้โมเมนตัมยอดขายสาขาเดิมที่เติบโต 50% ลดลง และส่งผลต่อการประเมินมูลค่ากิจการที่อยู่ที่ 12,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
โอกาส: การดำเนินการที่ประสบความสำเร็จโดยทีมผู้บริหารใหม่จาก Wingstop และ Wyndham โดยใช้ประโยชน์จากข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้างแบบ 'franchise-lite' เพื่อผลักดันการพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนจากการลงทุน (ROI) สูง
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
เควิน คาร์เตอร์/เก็ตตี้อิมเมจ
แบล็คสโตนได้ดำเนินการเพื่อออกจากการลงทุนในบริษัทพอร์ตโฟลิโอที่มีผลงานโดดเด่นอีกแห่งหนึ่ง คราวนี้คือเชนร้านแซนด์วิชสัญชาติอเมริกันอันเป็นเอกลักษณ์อย่าง Jersey Mike's Subs
ธุรกิจซึ่งมีฐานอยู่ในรัฐนิวเจอร์ซีย์แห่งนี้ เป็นที่รู้จักไม่แพ้กันทั้งในเรื่องแซนด์วิชและความเกี่ยวพันกับนักแสดงและแฟนพันธุ์แท้ แดนนี เดอวีโต โดยได้ยื่นแบบคำขอ S-1 ต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์เมื่อวันพฤหัสบดี ปูทางสู่การเปิดตัวในตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กภายใต้สัญลักษณ์ "JMKE"
จำนวนหุ้นที่เสนอขายและช่วงราคายังไม่ได้มีการเปิดเผย
เงินที่ได้จากการระดมทุนส่วนหนึ่งจะนำไปใช้ชำระคืนหนี้บางส่วนจำนวน 760 ล้านดอลลาร์ที่บริษัทก่อขึ้นเมื่อต้นปีนี้ เพื่อรีไฟแนนซ์เงินกู้เดิมจากปี 2019 และ 2021 เพื่อชำระหนี้ และเพื่อเป็นเงินทุนสำหรับการจ่ายเงินปันผลให้แก่ผู้สนับสนุนคือ แบล็คสโตน ตามรายละเอียดในแบบคำขอ
มีรายงานว่าบริษัทกำลังมองหาเงินทุนมากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์จากการเสนอขายหุ้น IPO ที่มูลค่ากิจการอย่างน้อย 12 พันล้านดอลลาร์ ตามรายงานของบลูมเบิร์กเมื่อเดือนเมษายน
มอร์แกน สแตนลีย์, เจฟเฟอรีส์ และเจพีมอร์แกน เป็นผู้จัดการการจัดจำหน่ายหลักทรัพย์หลักสำหรับการเสนอขายหุ้น IPO ครั้งนี้
จากร้านแซนด์วิชครอบครัวเล็กๆ ในพอยต์เพลแซนต์ รัฐนิวเจอร์ซีย์ เติบโตขึ้นเป็นหนึ่งในผู้ให้สิทธิ์แฟรนไชส์ร้านแซนด์วิชรายใหญ่ที่สุดในประเทศ ด้วยจำนวนสาขาเกือบ 3,300 แห่ง Jersey Mike's ยังคงเป็นบริษัทเอกชนนับตั้งแต่ก่อตั้งในปี 1956
ในปี 2025 เชนร้านนี้สร้างยอดขายประมาณ 4.2 พันล้านดอลลาร์จากร้านที่บริษัทเป็นเจ้าของและแฟรนไชส์ เพิ่มขึ้น 13% จาก 3.7 พันล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ตามรายละเอียดในแบบคำขอเสนอขายหุ้น IPO
EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วของบริษัทอยู่ที่ 339 ล้านดอลลาร์ในปี 2025 เพิ่มขึ้นเกือบ 29% จากปีก่อนหน้า
ตั้งแต่ปี 2020 ถึง 2025 ยอดขายจากสาขาเดิมเติบโตสะสม 50% ซึ่งเป็นแนวโน้มที่สวนทางกับความอ่อนแอที่เห็นในอุตสาหกรรมร้านอาหารโดยรวมในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา
แบล็คสโตนเข้าซื้อกิจการ Jersey Mike's ในช่วงปลายปี 2024 ที่มูลค่ากิจการ 8 พันล้านดอลลาร์
หลังจากนั้นไม่นาน บริษัทได้แต่งตั้ง ชาร์ลี มอร์ริสัน อดีตหัวหน้าเชนร้านอาหารฟาสต์ฟู้ด Wingstop เป็นประธานเจ้าหน้าที่บริหารคนใหม่ สืบทอดตำแหน่งต่อจาก ปีเตอร์ แคนโคร ผู้ก่อตั้ง นอกจากนี้ยังได้ว่าจ้าง มิเชล อัลเลน อดีตหัวหน้าฝ่ายการเงินของ Wyndham Hotels & Resorts ให้มาสืบทอดตำแหน่งต่อจาก วอลเตอร์ ทูมบ์ส CFO ที่ดำรงตำแหน่งมายาวนาน
หลังจากการเสนอขายหุ้น IPO แบล็คสโตนจะยังคงถือครองอำนาจการออกเสียงส่วนใหญ่ใน Jersey Mike's ทำให้บริษัทไพรเวทอิควิตี้ยังคงเป็นผู้กุมบังเหียนแผนการเติบโตของเชนร้านแซนด์วิชแห่งนี้
ด้วยตลาด M&A ที่ซบเซาเป็นส่วนใหญ่ บริษัทไพรเวทอิควิตี้จำนวนมากในปีนี้จึงหันไปพึ่งตลาดสาธารณะเพื่อออกจากการลงทุนในสินทรัพย์ที่คั่งค้างอยู่
แบล็คสโตนเป็นหนึ่งในบริษัทที่มีความเคลื่อนไหวมากที่สุด นับตั้งแต่ต้นปีนี้ บริษัทได้นำธุรกิจการตลาด Liftoff Mobile เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ และเตรียมความพร้อมให้ Jersey Mike's และ PGP Glass สำหรับการเสนอขายหุ้น IPO
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"Blackstone กำลังรับรู้ส่วนเกินมูลค่า 50% จากการลงทุนใน Jersey Mike's ในเวลาไม่ถึงหนึ่งปี ตอกย้ำความสามารถในการบริหารพอร์ตการลงทุนให้เกิดผลสัมฤทธิ์"
การยื่นขายหุ้น IPO ของแบล็กสโตนสำหรับเจอร์ซี ไมค์ ด้วยมูลค่าตามเป้าหมายเกิน 12,000 ล้านดอลลาร์ แสดงถึงการขึ้นราคาอย่างรวดเร็ว 50% จากมูลค่าการเข้าซื้อกิจการปลายปี 2024 ที่ 8,000 ล้านดอลลาร์ โดยมียอดขายปี 2025 แตะ 4,200 ล้านดอลลาร์ และกำไร EBITDA หลังปรับปรุงพุ่ง 29% มาอยู่ที่ 339 ล้านดอลลาร์ การเติบโตยอดขายร้านค้าเดิมสะสม 50% นับตั้งแต่ปี 2020 เป็นตัวชี้วัดที่โดดเด่นท่ามกลางภาวะซบเซาของอุตสาหกรรม ช่วยให้ BX สามารถถอนเงินปันผลออกมาได้ในขณะที่ลดหนี้ 760 ล้านดอลลาร์ ผู้รับจัดจำหน่ายหลักอย่าง มอร์แกน สแตนลีย์, เจฟเฟอรีส์ และ เจพีมอร์แกน ส่งสัญญาณความสนใจจากสถาบัน หลัง IPO แบล็กสโตนยังคงควบคุมสิทธิออกเสียงไว้ เพื่อรักษาทางเลือกในการรับประโยชน์จากผลตอบแทนในอนาคต กรณีนี้สอดคล้องกับรูปแบบของ BX ในการใช้ตลาดหุ้นเป็นช่องทางออกจากธุรกิจท่ามกลางภาวะ M&A ที่อ่อนแอ ซึ่งอาจปลดล็อกสภาพคล่องสำหรับการถือหุ้นอื่นๆ ของบริษัท เช่น ลิฟท์ออฟ โมบายล์
มูลค่าเสนอขายที่ 12 พันล้านดอลลาร์อาจพิสูจน์ได้ว่าเป็นมุมมองที่มองโลกในแง่ดีเกินไป หากนักลงทุนทั่วไปใช้ตัวคูณมูลค่ากิจการในภาคธุรกิจร้านอาหารที่ใกล้เคียงกับ 12-14 เท่าของ EBITDA มากกว่าส่วนเพิ่มราคาในตลาดเอกชน โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อมีภาระหนี้สินคงค้างและการจ่ายเงินปันผลที่อาจเป็นข้อจำกัดในการนำเงินกลับไปลงทุนใหม่
"การกลับตัวอย่างรวดเร็วจากมูลค่าส่วนตัว 8 พันล้านดอลลาร์ สู่เป้าหมายสาธารณะ 12 พันล้านดอลลาร์ บ่งชี้ว่า Blackstone กำลังให้ความสำคัญกับเหตุการณ์ด้านความคล่องตัวมากกว่าการสร้างมูลค่าผู้ถือหุ้นระยะยาว"
การที่ Blackstone กดดันให้ Jersey Mike's เข้าตลาดหุ้น (IPO) ด้วยมูลค่า 12 พันล้านดอลลาร์ — เพียงไม่กี่เดือนหลังจากการซื้อกลับมาที่ราคา 8 พันล้านดอลลาร์ — ถือเป็นบทเรียนคลาสสิคของวิศวกรรมการเงินแบบก้าวหน้า (aggressive financial engineering) แม้ว่าการเติบโตรายได้ 13% และการขยายตัวของ EBITDA 29% จะน่าประทับใจ แต่ผมยังคงสงสัยในความยั่งยืนของขอบกำไรเหล่านี้ในตลาด QSR (Quick Service Restaurant) ที่อิ่มตัวแล้ว การ IPO ครั้งนี้ชัดเจนว่าถูกโครงสร้างเพื่ออำนวยความสะดวกในการออกจากการลงทุน (exit) และการเพิ่มทุนผ่านเงินปันผล (dividend recapitalization) ให้กับ Blackstone มากกว่าจะเป็นสัญญาณของมูลค่าตลาดหลักทรัพย์ในระยะยาว นักลงทุนควรระวัง: "การเติบโต" ในที่นี้มีหนี้สินสูง (heavily leveraged) และการเปลี่ยนผ่านจากการบริหารโดยผู้ก่อตั้งสู่การบริหารโดยผู้จัดการที่ PE ติดตั้ง มักจะบังอาจความเหนื่อยล้าของการดำเนินงานพื้นฐาน ด้วย Blackstone ยังคงควบคุมเสียงโหวตส่วนใหญ่ ผู้ถือหุ้นสาธารณะจึงก็คือการซื้อส่วนได้ส่วนเสียของกลุ่มน้อย (minority stake) โดยไม่มีอำนาจจริงในการตัดสินใจ
Jersey Mike's ได้แสดงให้เห็นถึงเศรษฐศาสตร์ระดับหน่วยที่เหนือกว่าเมื่อเทียบกับคู่แข่งอย่าง Subway หรือ Jimmy John's และโมเดลที่เน้นแฟรนไชส์ของพวกเขามอบกระแสรายได้ประจำที่มีอัตรากำไรสูง ซึ่งสนับสนุนการให้มูลค่าทวีคูณระดับพรีเมียม
"แบล็กสโตนกำลังจังหวะการออกจากตลาดในช่วงที่การเติบโตถึงจุดสูงสุด ด้วยมูลค่าการประเมินที่เหลือพื้นที่สำหรับข้อผิดพลาดน้อยมาก และตรึงผู้ถือหุ้นรายย่อยไว้ต่ำกว่าการควบคุมของผู้สนับสนุน"
Jersey Mike's IPO ที่มูลค่าประเมิน $12B+ ดูแพงเมื่อเทียบกับปัจจัยพื้นฐาน ใช่แล้ว อัตราการเติบโตของ EBITDA ที่ 29% และยอดขาย SSS สะสมที่ 50% นั้นน่าประทับใจ แต่การรีไฟแนนซ์หนี้ $760M และการจ่ายเงินปันผลให้กับ Blackstone แสดงให้เห็นว่าบริษัทไพรเวทอิควิตี้กำลังดึงมูลค่าออกมาก่อนที่จะเข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์ ที่มูลค่าประเมิน $12B คุณกำลังจ่ายประมาณ 35 เท่าของ EBITDA ปี 2025 ($339M) ซึ่งสูงกว่ามูลค่าที่ QSR franchisors ที่เติบโตเต็มที่ซื้อขายกันอยู่ประมาณ 2-3 เท่า ซีอีโอคนใหม่จาก Wingstop และ CFO จาก Wyndham ส่งสัญญาณถึงความทะเยอทะยานในการดำเนินงาน แต่ความเสี่ยงในการปฏิบัติงานนั้นมีจริง การที่ Blackstone ยังคงควบคุมเสียงข้างมากหลังการเสนอขายหุ้น IPO เป็นสัญญาณอันตรายสำหรับผู้ถือหุ้นรายย่อย: ความยืดหยุ่นในการเติบโตถูกจำกัดหากผู้สนับสนุนให้ความสำคัญกับการกระจายผลตอบแทนเป็นอันดับแรก
หากการขายของร้านเดิม (same-store sales) ยังคงมีโมเมนตัม และเศรษฐกิจต่อหน่วย (unit economics) ดีขึ้นภายใต้การบริหารใหม่ EBITDA อาจถึง 450 ล้านดอลลาร์ขึ้นไปในปี 2027 ซึ่งจะเป็นเหตุผลให้มัลติเพล็กซ์ (multiple) ต่ำลง และสร้างอัปไซด์ (upside) ให้กับผู้ถือหุ้นยุคแรก QSR comps (Chipotle, Wingstop) ได้รับการรีเรต (re-rated) อย่างรุนแรงจากการเติบโต Jersey Mike's ก็อาจจะเช่นกัน
"การเสนอขายหุ้น IPO ครั้งนี้มีราคาที่คิดเป็นทวีคูณของ EBITDA ที่สูงมาก ซึ่งสร้างความเสี่ยงด้านขาลงอย่างมีนัยสำคัญ หากการเติบโตหรืออัตรากำไรของ Jersey Mike's ชะลอตัวลง"
IPO ของ Jersey Mike's โดย Blackstone ส่งสัญญาณถึงความต้องการในการออกจากการลงทุนของ PE และเรื่องราวการเติบโต แต่การประเมินมูลค่าที่บ่งบอกนั้นเป็นเรื่องเสี่ยง รายได้ของ Jersey Mike's ปี 2025 อยู่ที่ประมาณ $4.2B พร้อม EBITDA $339M และการเติบโต SSS 50% นับตั้งแต่ปี 2020 แต่มาตรฐานเหล่านี้อยู่ตรงข้ามกับการประเมินมูลค่าที่โฆษณาไว้ที่ $12B ขึ้นไป ซึ่งหมายถึง EV/EBITDA อยู่ในช่วงกลางถึงสูงของ 30 เท่า สูงกว่าเพื่อนร่วมภาคอาหารทั่วไปอย่างมาก ทำให้เหลือพื้นที่สำหรับข้อผิดพลาดน้อยมาก หากการเติบโตช้าลง ต้นทุนอินพุตเพิ่มขึ้น หรือการผสมผสานแฟรนไชส์เปลี่ยนแปลง เงินทุนจากการ IPO ใช้หลักๆ ในการชำระหนี้และจ่ายเงินปันผลให้ผู้สนับสนุน ลดโอกาสในการลงทุนซ้ำ ในขณะที่ Blackstone ยังคงควบคุมการดำเนินงาน — จำกัดการวินัยจากตลาดหลักทรัพย์ในภาคที่ไวต่อวัฏจักรธุรกิจ
ตลาดสาธารณะแสดงความอดทนน้อยมากต่ออัตราส่วนมูลค่าร้านอาหารที่สูงมากเหล่านี้; หากการเติบโตช้าลงหรือขอบกำไรหดตัว หุ้นอาจถูกปรับมูลค่าใหม่อย่างรุนแรง ทำให้การออกหุ้นระดมทุน (IPO) กลายเป็นกับดักมากกว่าการขายหุ้นเพื่อรับเงินสด
"การรีแคปปันผลอาจทำให้การเติบโตที่ขับเคลื่อนโดยผู้ได้รับสิทธิประกอบการช้าลงมากกว่าการดำเนินการของผู้จัดการใหม่เพียงอย่างเดียว"
คำวิจารณ์ของคล็อดที่ชี้ว่า EBITDA 35 เท่าของบริษัทมองไม่เห็นว่าการรีไฟแนนซ์หนี้มูลค่า 760 ล้านดอลลาร์สหรัฐบวกกับเงินปันผลแก่ผู้สนับสนุน อาจกดดันเศรษฐกิจของแฟรนไชส์ซี่โดยตรงในโมเดลที่การเติบโตของรายได้ค่าลิขสิทธิ์ขึ้นอยู่กับการขยายสาขา หากผู้ประกอบการรายใหม่จาก Wingstop และ Wyndham ผลักดันเป้าหมายการพัฒนาที่รุก aggressively แฟรนไชส์ซี่ที่เผชิญกับต้นทุนปัจจัยการผลิตที่สูงขึ้นอาจชะลอการเปิดสาขา ซึ่งจะจำกัดโมเมนตัมยอดขายสาขาเดิมสะสม 50% ที่เป็นพื้นฐานรองรับเม็ดเงิน 12,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
"การให้ความสำคัญกับตัวคูณ EBITDA ละเลยความสามารถในการปรับขนาดของโมเดลแฟรนไชส์แบบเบา ซึ่งเปลี่ยนความเสี่ยงจากการประเมินมูลค่าไปสู่ความยั่งยืนในการดำเนินงาน"
คลอดและแชทจีพีทีจดจ่ออยู่กับตัวคูณอีบีไอทีดีเอ 35 เท่า แต่พวกเขามองข้ามข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้างแบบ 'แฟรนไชส์-ไลท์' ซึ่งแตกต่างจากธุรกิจร้านอาหารจานด่วนแบบดั้งเดิม แบบจำลองค่าลิขสิทธิ์ที่มีอัตรากำไรสูงของเจอร์ซีย์ ไมค์สสามารถขยายขนาดได้ด้วยค่าใช้จ่ายลงทุนเพิ่มเติมเพียงเล็กน้อย หากทีมที่นำโดยวิงสต็อปดำเนินการได้สำเร็จ พวกเขาไม่ได้เพียงแค่ขายแซนด์วิช แต่กำลังขายเครื่องมือพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ที่มีผลตอบแทนจากการลงทุนสูงและผ่านการพิสูจน์แล้ว ความเสี่ยงที่แท้จริงไม่ใช่ตัวคูณ แต่เป็นศักยภาพที่ฝ่ายบริหารจะก่อหนี้มากเกินไปกับตำแหน่งทางการตลาดระดับพรีเมียมของแบรนด์ ซึ่งอาจทำให้เกิดความเหนื่อยล้าในระดับสาขาและกัดกร่อนคุณค่าของแฟรนไชส์ที่แบล็กสโตนกำลังทำเงินอยู่ในปัจจุบัน
"ความสามารถในการปรับขนาดของค่าสิทธิ์นั้นไร้ความหมาย หากแฟรนไชส์ไม่สามารถแบกรับต้นทุนในการสร้างหน่วยธุรกิจได้ การดึงเงินปันผลออกมาสร้างภาวะกดดันส่วนต่างกำไรของแฟรนไชส์ที่ซ่อนอยู่ ซึ่งนักลงทุนในตลาดหลักทรัพย์จะไม่เห็นจนกว่ายอดขายจากร้านเดิมจะชะลอตัวลง"
ข้อโต้แย้งแบบ 'franchise-lite' ของ Gemini ทำให้ความสามารถในการปรับขนาดค่าสิทธิกับสุขภาพของแฟรนไชส์สับสน Grok ระบุแรงกดดันที่แท้จริง: หากการดึงเงินปันผลของ Blackstone บังคับให้ต้องตั้งเป้าหมายจำนวนสาขาที่ aggressive ในขณะที่ต้นทุนปัจจัยการผลิตสูงขึ้น แฟรนไชส์ซีจะดูดซับการบีบอัดอัตรากำไร—ไม่ใช่สำนักงานใหญ่ สิ่งนี้จะทำลายโมเมนตัมยอดขายสาขาเดิม 50% ที่เป็นรากฐานของการประเมินมูลค่า Gemini สันนิษฐานว่าการดำเนินการของผู้บริหารจะแก้ปัญหานี้ได้ แต่จะไม่เป็นเช่นนั้นหากระบบเศรษฐกิจของหน่วย (unit economics) ของโมเดลเสื่อมถอยลง ณ จุดขาย
"การจ่ายเงินปันผลที่ขับเคลื่อนโดยผู้สนับสนุนอาจจำกัดการเติบโตของแฟรนไชส์และกัดกร่อนพลวัตของอัตรากำไรต่อหน่วย ซึ่งเสี่ยงต่อการปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือหากการเติบโตของ EBITDA ชะงักงัน"
การป้องกัน Jersey Mike's ของ Gemini ในฐานะ 'franchise-lite' มองข้ามความเสี่ยงที่ว่าความสามารถในการขยายค่าธรรมเนียมแฟรนไชส์ (royalty scalability) ขึ้นอยู่กับการขยายสาขาอย่างต่อเนื่องและอัตรากำไรที่แข็งแรงของแฟรนไชส์ซี หากการบีบจ่ายเงินปันผลของ Blackstone ผลักดันให้เปิดสาขาเชิงรุกในขณะที่ต้นทุนวัตถุดิบสูงขึ้น แฟรนไชส์ซีอาจชะลอการเติบโต ซึ่งจะกัดกร่อนโมเมนตัม Same-Store Sales (SSS) ที่ 50% ซึ่งเป็นฐานรองรับมูลค่ากิจการ 1.2 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มภาระการชำระหนี้และความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยเข้าไปอีก และการถอนเงินสดที่ขับเคลื่อนโดยสปอนเซอร์อาจจำกัดการลงทุนซ้ำ เพิ่มโอกาสในการถูกปรับมูลค่าใหม่ (re-rating) อย่างรุนแรงหากการเติบโตของ EBITDA สะดุดลง
คณะผู้เชี่ยวชาญส่วนใหญ่มองในแง่ลบต่อการเสนอขายหุ้น IPO ของแบล็กสโตนในเจอร์ซี ไมค์ โดยมีความกังวลเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าที่สูง การบีบอัดอัตรากำไรของผู้ได้รับสิทธิแฟรนไชส์ที่อาจเกิดขึ้น และการที่แบล็กสโตนยังคงรักษาการควบคุมเสียงข้างมากหลังการเสนอขายหุ้น IPO
การดำเนินการที่ประสบความสำเร็จโดยทีมผู้บริหารใหม่จาก Wingstop และ Wyndham โดยใช้ประโยชน์จากข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้างแบบ 'franchise-lite' เพื่อผลักดันการพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนจากการลงทุน (ROI) สูง
แรงกดดันต่ออัตรากำไรของผู้รับสัมปทานและอัตราการขยายสาขาที่ชะลอตัว เนื่องจากเป้าหมายการพัฒนาที่ทะเยอทะยานและต้นทุนวัตถุดิบที่เพิ่มสูงขึ้น ซึ่งอาจส่งผลให้โมเมนตัมยอดขายสาขาเดิมที่เติบโต 50% ลดลง และส่งผลต่อการประเมินมูลค่ากิจการที่อยู่ที่ 12,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ