การลดลง 40% ของ RH เมื่อเร็วๆ นี้ เป็นโอกาสในการซื้อหรือไม่?

หุ้น RH ร่วงลงประมาณ 40% ในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา และประมาณ 70% จากระดับสูงสุดในช่วงต้นปี 2025 หลังจากที่ผันผวนนับตั้งแต่แตะระดับสูงสุดกว่า 700 ดอลลาร์ในช่วงการระบาดใหญ่

ผลประกอบการไตรมาสที่สี่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ โดยมี EPS ที่ 1.53 ดอลลาร์ และรายได้ 843 ล้านดอลลาร์ ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ ในขณะที่อัตรากำไรถูกกดดันจากการลงทุนที่เพิ่มขึ้นและภาษีนำเข้า

แม้จะมีผลประกอบการไตรมาสที่อ่อนแอ RH คาดการณ์การเติบโตของรายได้ 4% ถึง 8% ในปี 2026 โดยมีการเร่งตัวขึ้นในอนาคต และราคาเป้าหมายเฉลี่ยของนักวิเคราะห์ที่ประมาณ 176 ดอลลาร์ บ่งชี้ถึงการเพิ่มขึ้นประมาณ 30% จากระดับปัจจุบัน

RH (NYSE: RH) ซึ่งเดิมรู้จักกันในชื่อ Restoration Hardware ประสบปัญหามาหลายปีและเพิ่งเห็นการลดลงอย่างรวดเร็วอีกครั้ง โดยหุ้นร่วงลงเกือบ 40% ในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม Wall Street ยังคงมองเห็นการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ทำให้นักลงทุนต้องพิจารณาว่าราคาปัจจุบันเป็นโอกาสในการซื้อหรือไม่

หุ้นของผู้ค้าปลีกสินค้าหรูแตะระดับสูงสุดกว่า 700 ดอลลาร์ในช่วงกลางปี 2021 ในช่วงที่บูมของการระบาดใหญ่ ก่อนที่จะสูญเสียกำไรส่วนใหญ่ไป เมื่อถึงกลางปี 2022 หุ้นได้ร่วงลงต่ำกว่า 230 ดอลลาร์ หุ้นยังคงผันผวนในปีต่อๆ มา โดยฟื้นตัวขึ้นเหนือ 450 ดอลลาร์ในช่วงต้นปี 2025 ก่อนที่จะกลับทิศทางอย่างรวดเร็ว นับตั้งแต่นั้นมา หุ้นได้ร่วงลงประมาณ 70% ปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ระดับสูงกว่า 130 ดอลลาร์เล็กน้อย

หุ้นร่วงลงอีกครั้งในปีนี้ หลังจากการรายงานผลประกอบการไตรมาสที่สี่ของบริษัทในวันที่ 31 มีนาคม ซึ่งทำให้หุ้นร่วงลงกว่า 19% ในปีนี้จนถึงปัจจุบัน หุ้นร่วงลงประมาณ 23%

สำหรับไตรมาสนี้ RH รายงานกำไร 1.53 ดอลลาร์ต่อหุ้น ลดลงจาก 1.58 ดอลลาร์ต่อหุ้นเมื่อปีก่อน และต่ำกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ที่ 2.21 ดอลลาร์ต่อหุ้น รายได้ประมาณ 843 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นเกือบ 4% เมื่อเทียบเป็นรายปี แต่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ประมาณ 31 ล้านดอลลาร์ อัตรากำไรก่อนหักดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) ที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 17.7%

รายงานนี้เป็นรายงานล่าสุดในชุดผลประกอบการที่ไม่สอดคล้องกัน กำไรต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ในหกในแปดไตรมาสที่ผ่านมา ในขณะที่รายได้ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ในห้าช่วงเวลาดังกล่าว

Gary Friedman ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร กล่าวถึงผลประกอบการว่ามาจากสภาพแวดล้อมที่ยากลำบาก "เรากำลังเผชิญกับความยุ่งเหยิงจากการเก็บภาษี ความขัดแย้งทั่วโลกอันเป็นผลมาจากสงคราม และตลาดที่อยู่อาศัยที่เลวร้ายที่สุดในรอบหลายทศวรรษ ซึ่งทำให้ยากที่จะแยกสัญญาณออกจากเสียงรบกวน" เขากล่าว

อัตรากำไรถูกกดดันจากการลงทุนและภาษีนำเข้า

อัตรากำไรเป็นจุดสนใจหลักในการประชุมนักวิเคราะห์ แม้ว่า Friedman จะกล่าวว่าแรงกดดันนั้น "ค่อนข้างไม่เกี่ยวข้องกันและไม่เกี่ยวข้องกับอุปสงค์"

เขาอธิบายว่าปี 2025 เป็น "ปีแห่งการลงทุนสูงสุด" สำหรับ RH โดยมีการลงทุนด้านทุนที่ปรับปรุงแล้ว 289 ล้านดอลลาร์ที่เกี่ยวข้องกับการขยายธุรกิจทั่วโลก และอีก 37 ล้านดอลลาร์ที่ใช้ในการซื้อแบรนด์ที่เน้นการค้าสามแบรนด์ก่อนการเปิดตัว RH Estates บริษัทคาดว่าแบรนด์ RH Estates ซึ่งจะเน้นที่เฟอร์นิเจอร์บ้านหรูแบบดั้งเดิม จะเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตในอนาคตที่แข็งแกร่ง

ภาษีนำเข้ายังส่งผลกระทบอย่างมากต่ออัตรากำไร Jack Preston ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงินกล่าวว่าภาษีนำเข้าส่งผลให้เกิดแรงกดดัน 190 จุดเบสิส ซึ่งสูงกว่าการคาดการณ์เบื้องต้นของบริษัทที่ 90 จุดเบสิส และประมาณการที่ปรับปรุงแล้วที่ 170 จุดเบสิส

RH ออกแนวโน้มปี 2026 ที่ระมัดระวัง แต่คาดการณ์การเติบโตในอนาคต

แม้จะมีผลประกอบการไตรมาสที่ยากลำบาก Friedman ชี้ให้เห็นถึงจุดแข็งบางประการในปี 2025 รวมถึงการเติบโตของรายได้เมื่อเทียบเป็นรายปี ซึ่งเขากล่าวว่าแซงหน้าคู่แข่งด้านเฟอร์นิเจอร์บ้านของ RH เขายังเน้นย้ำถึงการปรับปรุง EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วและกระแสเงินสดอิสระเมื่อเทียบเป็นรายปี

RH ออกแนวโน้มปี 2026 ที่ระมัดระวัง โดยอ้างถึงความไม่แน่นอนเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยและอัตราเงินเฟ้อ บริษัทคาดการณ์การเติบโตของรายได้ 4% ถึง 8% ในปี 2026 โดยการเติบโตจะเร่งตัวขึ้นเป็น 10% ถึง 12% ในปี 2027 RH คาดการณ์ว่ารายได้จะอยู่ในช่วง 5.4 พันล้านดอลลาร์ถึง 5.8 พันล้านดอลลาร์ภายในปี 2030

RH คาดการณ์อัตรากำไร EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วประมาณ 14% ถึง 16% ในปี 2026 เพิ่มขึ้นเป็น 25% ถึง 28% ภายในปี 2030 บริษัทคาดการณ์กระแสเงินสด 300 ล้านดอลลาร์ถึง 400 ล้านดอลลาร์ในปี 2026 เพิ่มขึ้นเป็น 500 ล้านดอลลาร์ถึง 600 ล้านดอลลาร์ในปี 2027 ซึ่งรวมถึงการขายสินทรัพย์ 200 ล้านดอลลาร์ถึง 250 ล้านดอลลาร์ในแต่ละปี RH คาดการณ์กระแสเงินสดสะสม 3 พันล้านดอลลาร์ภายในปี 2030 ซึ่งรวมถึงการขายสินทรัพย์ และตั้งเป้าที่จะปลอดหนี้ภายในปี 2029

ปฏิกิริยาของนักวิเคราะห์ผสมกัน โดยราคาเป้าหมายบ่งชี้ถึงการเพิ่มขึ้น

รายงาน Q4 กระตุ้นให้เกิดปฏิกิริยาเชิงลบจากนักวิเคราะห์หลายราย: แปดรายปรับลดราคาเป้าหมาย และหนึ่งรายปรับลดอันดับหุ้นจาก Hold เป็น Strong Sell ปัจจุบัน อันดับความเห็นโดยเฉลี่ยของหุ้นคือ Hold โดยนักวิเคราะห์แปดรายให้คะแนน Hold เจ็ดรายให้คะแนน Buy และห้ารายให้คะแนน Sell

แม้จะผิดหวังกับไตรมาสนี้ ราคาเป้าหมายเฉลี่ยบ่งชี้ว่าหุ้นอาจมีโอกาสเติบโตได้ในช่วงปีหน้า ราคาเป้าหมายเฉลี่ยที่ 176.47 ดอลลาร์ สูงกว่าราคาหุ้นปัจจุบันเกือบ 28% มีนักวิเคราะห์เพียงสองรายที่คาดว่าหุ้นจะลดลง Goldman Sachs ตั้งเป้าไว้ที่ 88 ดอลลาร์ ในขณะที่ BNP Paribas Exane ตั้งเป้าไว้ที่ 98 ดอลลาร์ เป้าหมายอื่นๆ อยู่ในช่วง 140 ดอลลาร์ถึง 350 ดอลลาร์

แม้จะมีศักยภาพในการเพิ่มขึ้น แต่การขายชอร์ตก็มีแนวโน้มสูงขึ้น เกือบ 40% ของหุ้นที่หมุนเวียนในตลาดขณะนี้ถูกขายชอร์ต ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจากปีก่อนๆ บ่งชี้ว่าส่วนแบ่งตลาดที่มีนัยสำคัญกำลังเดิมพันกับหุ้น

ผลประกอบการที่น่าผิดหวัง แรงกดดันด้านอัตรากำไร และสภาพแวดล้อมมหภาคที่ท้าทาย ได้ขับเคลื่อนการลดลงของ RH เมื่อเร็วๆ นี้ แม้ว่าบริษัทจะยังคงลงทุนในกลยุทธ์การเติบโตระยะยาว แต่ผลการดำเนินงานในอนาคตน่าจะขึ้นอยู่กับว่ากลยุทธ์นั้นจะดำเนินไปอย่างไร โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อ RH ต้องรับมือกับแรงกดดันด้านอัตรากำไรและตลาดที่อยู่อาศัยที่อ่อนแอ