โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
ฉันทามติของคณะกรรมการเป็นขาลงเกี่ยวกับการเข้าซื้อกิจการโดยไม่เป็นมิตรของ Curaleaf ต่อ Aurora เนื่องจากมีความเสี่ยงในการดำเนินการที่สำคัญ อุปสรรคด้านกฎระเบียบ และผู้ที่อาจทำให้ข้อตกลงเป็นโมฆะ เช่น อัตราการเผาเงินสดของ Aurora และความไร้ประสิทธิภาพทางภาษี
ความเสี่ยง: อัตราการเผาผลาญเงินสดของ Aurora อาจทำให้ส่วนพิจารณาจากหุ้นลดลงอย่างมากและทำให้ข้อตกลงล่มสลายภายใน 9-12 เดือน
โอกาส: Curaleaf ได้รับการรับรอง EU-GMP เพื่อปรับเปลี่ยนจากการเติบโตที่ซบเซาของกฎระเบียบในสหรัฐอเมริกา
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
นักวิเคราะห์ของเราได้ระบุหุ้นที่มีศักยภาพที่จะเป็น Nvidia รายต่อไป บอกเราว่าคุณลงทุนอย่างไร แล้วเราจะแสดงให้คุณเห็นว่าทำไมจึงเป็นตัวเลือกอันดับ 1 ของเรา แตะที่นี่
Boris Jordan ซีอีโอและประธานของ Curaleaf ต้องการให้คุณรู้ว่าเขาพยายามทำสิ่งนี้ด้วยวิธีที่ดี ในการให้สัมภาษณ์ เขาได้ปกป้องข้อเสนอซื้อกิจการ Aurora Cannabis ที่ไม่เป็นมิตรในราคา 4 ดอลลาร์ต่อหุ้น โดยกล่าวว่าการปฏิเสธนั้นไม่ได้มีพื้นฐานมาจาก "เหตุผลที่ถูกต้องตามกฎหมาย" และอธิบายว่าทำไมเขาจึงต้องการการเพาะปลูกในร่มที่ได้รับการรับรอง EU-GMP เพียงแห่งเดียวในแคนาดา
เอกสารยืนยันไทม์ไลน์ของเขา แต่การยืนยันว่าเป็น "มิตร" หรือไม่นั้นเป็นอีกคำถามหนึ่ง
เกิดอะไรขึ้น
Jordan กล่าวว่าเขาได้พูดคุยกับ Miguel Martin ซีอีโอของ Aurora เป็นครั้งแรกในช่วงปลายเดือนมิถุนายน Martin ไม่ได้คัดค้านการพูดคุย Jordan กล่าว แต่บอกเขาว่าเขาจะพิจารณาข้อตกลงใดๆ เทียบกับความรับผิดชอบในฐานะผู้ดูแลผลประโยชน์ของเขา ในวันที่ 23 มิถุนายน Curaleaf ได้ส่งหนังสือแสดงเจตจำนงอย่างเป็นทางการ เสนอข้อตกลงการไม่เปิดเผยข้อมูลซึ่งกันและกัน และการตรวจสอบสถานะซึ่งกันและกันเป็นเวลา 30 วัน จดหมายฉบับนั้น ซึ่ง Curaleaf ได้เผยแพร่บนเว็บไซต์ในภายหลัง ยืนยันส่วนนี้ของคำบอกเล่าของ Jordan Jordan กล่าวว่าการโทรศัพท์ติดตามผลไม่คืบหน้า
"นี่ไม่เพียงพอที่จะดำเนินการได้" เขาจำได้ว่า Martin กล่าว "ผมต้องไปหาคณะกรรมการ"
ดังนั้น Curaleaf จึงไปหาคณะกรรมการ จดหมายแสดงเจตจำนงเมื่อวันที่ 7 กรกฎาคม ซึ่งส่งตรงถึงกรรมการของ Aurora เสนอราคา 4.00 ดอลลาร์ต่อหุ้น ซึ่งเป็นพรีเมียม 41% จากราคาปิด 2.84 ดอลลาร์ของ Aurora เมื่อวันที่ 2 กรกฎาคม และขอการตอบสนองที่สำคัญภายในห้าวันทำการ โดยระบุว่าการพิจารณาเป็นส่วนของผู้ถือหุ้น Curaleaf บวกกับ "ส่วนหนึ่งของเงินสด" โดยไม่ได้ระบุสัดส่วน
เมื่อวันอังคาร Curaleaf ได้เปิดเผยข้อเสนอต่อสาธารณะหลังจาก Jordan กล่าวว่าพวกเขาไม่ได้รับการตอบสนองที่สำคัญ: 4.00 ดอลลาร์ต่อหุ้นเป็นเงินสดและหุ้น ซึ่งขณะนี้ถูกตีความว่าเป็นพรีเมียม 45% จากราคาเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักตามปริมาณ 30 วันของ Aurora หรือ 110% ไม่รวมเงินสดในงบดุลของ Aurora โดยมีเพดานสูงสุด 5.00 ดอลลาร์ต่อหุ้น หากหุ้นของ Curaleaf ปรับตัวขึ้นก่อนที่ข้อเสนอจะสิ้นสุดลง
จากนั้น Aurora ก็ตอบสนองต่อสาธารณะ บริษัทกล่าวว่าจดหมายเมื่อวันที่ 7 กรกฎาคมไม่เคยระบุรายละเอียดส่วนผสมของเงินสดและหุ้น ซึ่งเป็นข้อกล่าวอ้างที่ได้รับการยืนยันจากภาษาของจดหมายเอง และเพดาน 5.00 ดอลลาร์ปรากฏเฉพาะในข้อเสนอสาธารณะเท่านั้น นอกจากนี้ยังมีการเหน็บแนม: เพดานต่ำกว่าที่หุ้น Aurora ซื้อขายเมื่อเร็วๆ นี้ในวันที่ 18 ธันวาคม Aurora ยังกล่าวด้วยว่ากรรมการอิสระชั้นนำของตนได้ติดต่อกับ Jordan เมื่อเร็วๆ นี้ในวันที่ 24 กรกฎาคม และ "ไม่ได้ขัดขวางการสนทนาอย่างต่อเนื่องระหว่างทั้งสองฝ่ายในอนาคต"
โฆษกของ Aurora ยืนยันว่าได้รับจดหมายของ Curaleaf และการตรวจสอบสถานะคณะกรรมการในฐานะผู้ดูแลผลประโยชน์ โดยไม่ได้ตอบสนองโดยตรงต่อข้อกล่าวอ้างของ Jordan
ทำไมจึงสำคัญ
ตรรกะเบื้องหลังข้อเสนอคือช่องว่างด้านอุปทาน
มาตรฐานกัญชาทางการแพทย์ของยุโรปกำลังเข้มงวดขึ้น และ Jordan กล่าวว่าผู้ปลูกส่วนใหญ่ในแคนาดาไม่สามารถบรรลุเกณฑ์คุณภาพได้ Aurora เป็นผู้ผลิตรายเดียวในแคนาดาที่มีการเพาะปลูกในร่มที่ได้รับการรับรอง EU-GMP ซึ่งคิดเป็นกำลังการผลิตที่ได้รับการรับรองมากกว่า 50 ตันต่อปี Jordan กล่าวว่าโรงงานแห่งนี้ "บริหารจัดการผิดพลาด" และ Curaleaf สามารถเพิ่มผลผลิตเป็นสองเท่า โดยจัดวางควบคู่ไปกับการดำเนินงานในโปแลนด์ โปรตุเกส และสเปน
Aurora มองต่างออกไป บริษัทกล่าวว่ากำลังการผลิตเพื่อการเพาะปลูกที่ได้รับการรับรอง EU-GMP มีความสำคัญเชิงกลยุทธ์สูง และชี้ให้เห็นถึงการเข้าซื้อกิจการ Safari Flower ในเดือนเมษายนมูลค่า 26.5 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นโรงเพาะปลูกในร่มที่ได้รับการรับรอง EU-GMP อีกแห่งในออนแทรีโอ
แต่เช่นเดียวกับอุตสาหกรรมที่กำลังเติบโต การเติบโตคือรางวัล Jordan กล่าวว่าธุรกิจระหว่างประเทศของ Curaleaf กำลังเติบโต 25% ถึง 30% ต่อปี เทียบกับ 5% ถึง 10% ในสหรัฐอเมริกา ซึ่งกัญชายังคงผิดกฎหมายในระดับสหพันธรัฐ ในจดหมายเมื่อวันที่ 7 กรกฎาคม Curaleaf คาดการณ์ว่าบริษัทที่รวมกันจะมีรายได้กว่า 1.7 พันล้านดอลลาร์ และ EBITDA 360 ล้านดอลลาร์เมื่อมีการรับรู้ถึงการทำงานร่วมกัน
Jordan คิดว่าการต่อต้านของ Aurora เกี่ยวข้องกับความมั่นคงในตำแหน่งงาน ไม่ใช่กลยุทธ์
หุ้นหนึ่งตัว ศักยภาพระดับ Nvidia นักลงทุนกว่า 30 ล้านคนไว้วางใจ Moby ให้ค้นหาก่อน รับตัวเลือก แตะที่นี่
"คนคนนั้นมีงานที่ดีมาก" เขาพูดถึง Martin "ทำไม Miguel ถึงอยากเสียตำแหน่งนั้นไป?"
เขาเองยืนยันว่าไม่ใช่ประเด็น "ถ้ามีซีอีโอที่ดีกว่าสำหรับ Curaleaf ผมจะไปพรุ่งนี้และขี่ออกไปสู่พระอาทิตย์ตกดิน"
กราฟหุ้นของ Aurora แสดงให้เห็นกรณีของเขาในการตรงไปหาผู้ถือหุ้น หุ้นเคยมีมูลค่าสูงสุด 1,200 ดอลลาร์ในปี 2018 และขาดทุนไปแล้วกว่า 99% ตั้งแต่นั้นมา ซึ่ง Jordan เรียกว่าเป็นการทำลายความมั่งคั่ง
การต่อสู้ยังทวีความรุนแรงขึ้นอีกด้วย ในเย็นวันอังคาร The Newsground ได้เผยแพร่รายงานที่อธิบายถึงการสอบสวนของ FBI ที่ปิดไปเกี่ยวกับการจัดหาเงินทุนในช่วงแรกของ Curaleaf โดยอ้างถึงเอกสารที่ได้รับภายใต้กฎหมายบันทึกสาธารณะ คณะลูกขุนใหญ่ทั้งสองชุดสิ้นสุดลงโดยไม่มีการตั้งข้อหา ตามรายงาน Curaleaf เมื่อวันพฤหัสบดีได้เรียกข้อกล่าวหาว่า "เป็นเท็จและหมิ่นประมาท" และ Jordan ได้แนะนำบน X ว่าช่วงเวลานั้นไม่ใช่เรื่องบังเอิญ
และสำหรับผู้ถือหุ้น Aurora นี่ไม่ใช่เรื่องรอง: ข้อเสนอส่วนใหญ่เป็นหุ้น Curaleaf ดังนั้นคำถามเกี่ยวกับ Curaleaf จึงเป็นคำถามเกี่ยวกับสกุลเงินที่พวกเขาถูกขอให้รับ
จะเกิดอะไรขึ้นต่อไป
Aurora กำลังจัดตั้งคณะกรรมการพิเศษของกรรมการอิสระเพื่อทบทวนข้อเสนอ ตลาดกำลังเก็งกำไร หุ้น Aurora ที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นประมาณ 27% นับตั้งแต่ข้อเสนอเผยแพร่ต่อสาธารณะ แต่ซื้อขายใกล้ 3.79 ดอลลาร์ในช่วงกลางวันของวันพฤหัสบดี ซึ่งต่ำกว่าข้อเสนอประมาณ 5% ช่องว่างนั้นเป็นวิธีของ Wall Street ในการกำหนดราคาความเสี่ยงของข้อตกลงที่แท้จริง
สำหรับ Jordan ตลาดกำลังส่งสัญญาณว่าชอบข้อตกลงนี้ หุ้นของผู้ซื้อกิจการมักจะลดลงเมื่อประกาศข้อตกลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งข้อเสนอที่ไม่เป็นมิตร หุ้น Curaleaf เพิ่มขึ้นประมาณ 5% นับตั้งแต่ข้อเสนอเผยแพร่ต่อสาธารณะ แม้ว่าจะมีการลดลงบางส่วนในวันพฤหัสบดีก็ตาม
"คนที่ซื้อเชื่อในเรื่องราวของเรา" Jordan กล่าว และเนื่องจากข้อเสนอส่วนใหญ่เป็นหุ้น Curaleaf คือ 0.3463 หุ้น บวก 0.75 ดอลลาร์เป็นเงินสดต่อหุ้น Aurora ราคาหุ้น Curaleaf ที่สูงขึ้นทำให้ข้อเสนอมีมูลค่ามากขึ้น สูงสุดที่ 5 ดอลลาร์ จากราคาเมื่อวันพฤหัสบดี ข้อเสนอคิดเป็นมูลค่าสูงกว่าตัวเลขหัวข้อ 4 ดอลลาร์
หากข้อเสนอล้มเหลว Jordan กล่าวว่า Curaleaf ได้พูดคุยกับเป้าหมายอื่นๆ ซึ่งไม่มีเป้าหมายใดที่น่าสนใจในมุมมองของเขา และสามารถสร้างกำลังการผลิตได้เอง "เรามีแผน B และแผน C อยู่ตลอดเวลา" เขากล่าว
ถึงกระนั้น เขาก็ไม่อยากต่อสู้ และข้อเสนอที่ไม่เป็นมิตรก็ล้มเหลวบ่อยครั้ง
"เราอยากเป็นมิตร" Jordan กล่าว "ผมไม่เชื่อว่าการปฏิเสธข้อตกลงของพวกเขาจะมีพื้นฐานมาจากเหตุผลที่ถูกต้องตามกฎหมาย"
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"สินทรัพย์ EU-GMP เชิงกลยุทธ์ของ Aurora นั้นมีอยู่จริง แต่โครงสร้างที่ไม่เป็นมิตร ส่วนผสมที่ไม่ชัดเจน และเสียงรบกวนด้านชื่อเสียง ทำให้โอกาสในการปิดดีลในระยะสั้นต่ำ โดยที่ส่วนต่าง 5% ยังคงอยู่"
ข้อเสนอ $4 ที่ไม่เป็นมิตรของ Curaleaf (0.3463 หุ้น + เงินสด $0.75) สำหรับ Aurora (ACB) เน้นย้ำถึงการผลักดันเชิงกลยุทธ์สู่กำลังการผลิตที่ได้รับการรับรอง EU-GMP ท่ามกลางมาตรฐานยุโรปที่เข้มงวดขึ้น การเติบโตระหว่างประเทศ 25-30% ของ Curaleaf บดบังอัตราการเติบโตในสหรัฐฯ และข้อตกลงนี้คาดการณ์รายได้ $1.7 พันล้าน + EBITDA $360 ล้าน ราคาหุ้นที่ลดลง 99% ของ Aurora ตั้งแต่ปี 2018 และการเข้าซื้อกิจการ Safari Flower ล่าสุด บ่งชี้ถึงการดำเนินการที่อ่อนแอ อย่างไรก็ตาม การพิจารณาโดยส่วนใหญ่เป็นหุ้นผูกผู้ถือ ACB เข้ากับการดำเนินการของ Curaleaf และความเสี่ยงด้านชื่อเสียงที่อาจเกิดขึ้นจากการสอบสวนของ FBI ที่กลับมาอีกครั้ง Aurora ซื้อขายต่ำกว่าข้อเสนอหลัก 5% แล้ว ซึ่งสะท้อนถึงความเสี่ยงในการเลิกสัญญาที่มีนัยสำคัญ
ข้อโต้แย้งที่แข็งแกร่งที่สุดคือ คณะกรรมการพิเศษของ Aurora จะปฏิเสธการผสมผสานระหว่างเงินสด/หุ้นที่ไม่ชัดเจนและเพดานราคา 5 ดอลลาร์ (ต่ำกว่าระดับสูงสุดล่าสุด) โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงความไม่แน่นอนทางกฎหมายระดับสหพันธรัฐของสหรัฐอเมริกาของ Curaleaf เอง และช่วงเวลาของข่าวเชิงลบที่อาจทำให้ผู้ถือหุ้น ACB หวาดกลัวจากการรับหุ้นในบริษัทที่จะเข้าซื้อกิจการ
"การเสนอซื้อนี้เป็นการเคลื่อนไหวเชิงรับเพื่อปกปิดการชะลอตัวของการเติบโตในสหรัฐฯ ของ Curaleaf และการพึ่งพาตราสารทุนทำให้ข้อตกลงนี้มีความอ่อนไหวต่อความผันผวนของราคาหุ้นที่เพิ่มขึ้น"
ความพยายามในการควบรวมกิจการครั้งนี้มีจุดประสงค์น้อยกว่าในเรื่องของการผนึกกำลัง และมีจุดประสงค์มากกว่าในการที่ Curaleaf (CURLF) ต้องการหลีกหนีจากสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบที่หยุดนิ่งของสหรัฐฯ โดยการตั้งเป้าไปที่ Aurora (ACB) Curaleaf กำลังซื้อ 'หนังสือเดินทาง' เข้าสู่ตลาดการแพทย์ EU-GMP ซึ่งเป็นเพียงส่วนเดียวที่กำลังแสดงการเติบโตเป็นเลขสองหลักในขณะนี้ อย่างไรก็ตาม ลักษณะการเสนอซื้อที่ไม่เป็นมิตรและส่วนลด 5% จากราคาที่เสนอ บ่งชี้ว่าตลาดมีความสงสัยอย่างถูกต้องเกี่ยวกับการดำเนินการตามข้อตกลงนี้ ความพยายามของ Curaleaf ที่จะนำเสนอเรื่องนี้ว่าเป็นความเคลื่อนไหวที่เป็น 'มิตร' ในขณะเดียวกันก็โจมตีความมั่นคงในตำแหน่งงานของผู้บริหาร เป็นกลยุทธ์เบี่ยงเบนความสนใจแบบคลาสสิกเพื่อเพิกเฉยต่อความเสี่ยงด้านมูลค่าที่ซ่อนอยู่ของการใช้หุ้นที่มีความผันผวนเป็นสกุลเงินในภาคส่วนที่มีชื่อเสียงในเรื่องของการเจือจางผู้ถือหุ้นจำนวนมาก
หาก Curaleaf สามารถผนวกรวมกำลังการผลิต EU-GMP ของ Aurora ได้สำเร็จ พวกเขาอาจสร้างความได้เปรียบที่เหนือกว่าในตลาดการแพทย์ของยุโรป ซึ่งจะบดบังความพยายามในการขยายธุรกิจด้วยตนเองใดๆ ก็ตาม และอาจเป็นเหตุผลที่สมเหตุสมผลสำหรับราคาที่สูงกว่า แม้จะมีภาพลักษณ์ที่ไม่เป็นมิตรก็ตาม
"ข้อเสนอส่วนใหญ่เป็นหุ้นของ Curaleaf และสมมติฐานเรื่อง Synergy จาก EBITDA ที่ยังไม่ได้รับการพิสูจน์มูลค่า 360 ล้านดอลลาร์ ทำให้การเสนอซื้อครั้งนี้เป็นการเดิมพันที่มูลค่าของ Curaleaf จะคงอยู่ ไม่ใช่ที่มูลค่าที่แท้จริงของ Aurora ซึ่งเป็นความไม่สมมาตรที่อันตรายในการเสนอซื้อที่ไม่เป็นมิตร ซึ่งคณะกรรมการของบริษัทเป้าหมายมีแรงจูงใจทุกอย่างที่จะยืดเวลาออกไป"
บทความนี้มองว่าเป็นกลยุทธ์การเติมช่องว่างอุปทาน แต่ตัวเลขนั้นเปราะบาง Curaleaf คาดการณ์ EBITDA หลังการผนึกกำลังที่ 360 ล้านดอลลาร์ จากรายได้รวม 1.7 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นอัตรากำไร 21% โดยสมมติว่าการรวมกิจการเป็นไปอย่างราบรื่นและไม่มีการสูญเสียลูกค้าจากปัญหาการดำเนินงานของ Aurora ข้อเสนอ 4 ดอลลาร์ต่อหุ้นส่วนใหญ่เป็นหุ้นของ Curaleaf ทำให้เป็นการเดิมพันด้วยสกุลเงินที่ปลอมตัวเป็นการเข้าซื้อกิจการ การลดลง 99% ของ Aurora ตั้งแต่ปี 2018 เป็นการทำลายผู้ถือหุ้นอย่างแท้จริง แต่นั่นก็เป็นส่วนหนึ่งที่คณะกรรมการอาจต่อต้าน: การยอมรับความล้มเหลวด้วยการขายในราคาถูก การเคลื่อนไหวที่ไม่เป็นมิตรหลังจากการเจรจา "ฉันมิตร" ประกอบกับการรั่วไหลของข้อมูลในช่วงเวลาที่ FBI กำลังสอบสวน บ่งชี้ถึงความสิ้นหวังและความเสี่ยงด้านชื่อเสียงสำหรับ Curaleaf ส่วนลดความเสี่ยงในการทำธุรกรรม 5% ของ Aurora (ซื้อขายที่ 3.79 ดอลลาร์ เทียบกับข้อเสนอ 4 ดอลลาร์) สะท้อนให้เห็นว่าการเสนอซื้อที่ไม่เป็นมิตรในอุตสาหกรรมกัญชามักล้มเหลวเป็นประจำ
หากหุ้นของ Curaleaf ยังคงปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ข้อเสนอที่มีเพดาน 5 ดอลลาร์จะกลายเป็นเพดานที่ทำให้ข้อตกลงนี้น่าสนใจอย่างแท้จริงสำหรับผู้ถือหุ้น Aurora โดยพิจารณาจากความเสี่ยงที่ปรับแล้ว และกำลังการผลิต EU-GMP ก็ขาดแคลนอย่างแท้จริงจนอาจทำให้เกิดการทำงานร่วมกันที่เกินกว่าที่คาดการณ์ไว้
"การทำข้อตกลงนี้มีความเสี่ยงสูงและมีแนวโน้มที่จะจ่ายเกินมูลค่า เนื่องจากความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบและการดำเนินการ โครงสร้างที่อิงตามหุ้นยังเพิ่มความเสี่ยงในการปิดข้อตกลงอีกด้วย"
รายได้รวม: Curaleaf กำลังซื้อ Aurora เพื่อล็อคกำลังการผลิต EU-GMP เนื่องจากตลาดยาแคนาบิสของยุโรปกำลังตึงตัว แต่ความเสี่ยงในการดำเนินการนั้นบดบังค่าพรีเมียมที่พาดหัวข่าว ข้อเสนอเป็นแบบเงินสดและหุ้น โดยมีเพดานที่ผูกติดกับราคาหุ้นของ Curaleaf การลดลงของ CURA หรือการปิดดีลที่ยืดเยื้ออาจลบล้างมูลค่าที่คาดหวังสำหรับผู้ถือ Aurora เป้าหมายการทำงานร่วมกันประมาณ 360 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ใน EBITDA จากรายได้ 1.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ สมมติฐานการลดต้นทุนที่ก้าวร้าวและการขนส่งข้ามพรมแดนที่ไร้ที่ติ ซึ่งเป็นสัญญาณที่อาจไม่เกิดขึ้นจริงท่ามกลางความซับซ้อนด้านกฎระเบียบและการแบ่งแยกของตลาด EU ข้อกล่าวหาที่เกี่ยวข้องกับ FBI เพิ่มความเสี่ยงด้านชื่อเสียง และคณะกรรมการอิสระของ Aurora อาจต่อต้านหรือเรียกร้องการคุ้มครอง ทั้งหมดนี้บ่งชี้ถึงความเสี่ยงของดีลที่มีนัยสำคัญแม้จะมีภาพลักษณ์ก็ตาม
มุมมองฝ่ายค้าน: หากสินทรัพย์ EU-GMP ของ Aurora มีความสำคัญเชิงกลยุทธ์ตามที่ Curaleaf อ้าง ข้อตกลงที่มีโครงสร้างเหมาะสมอาจปลดล็อกการเติบโตที่เร็วขึ้นและสร้างความชอบธรรมให้กับราคาพรีเมียม—แต่บทความกลับมองข้ามความขัดแย้งด้านธรรมาภิบาลและอุปสรรคในการปิดดีลที่อาจยังคงทำให้แผนล่มสลายได้
"แรงกดดันด้านราคาในสหภาพยุโรปหลังการเข้าซื้อกิจการจากส่วนเกินของแคนาดา มีแนวโน้มที่จะกัดกร่อนอัตรากำไร EBITDA ที่คาดการณ์ไว้ให้ต่ำกว่า 21%"
การคำนวณอัตรากำไร 21% ของ Claude มองข้ามข้อเท็จจริงที่ว่าการซื้อ Safari Flower ของ Aurora ได้เพิ่มผลผลิต EU-GMP แล้ว ความเสี่ยงที่แท้จริงที่ไม่มีใครสังเกตเห็นคือภาวะอุปทานล้นเกินของแคนาดาที่บีบให้ Curaleaf ต้องเปลี่ยนเส้นทางการขายในปริมาณที่มากขึ้นในราคาที่ต่ำลงของยุโรป ซึ่งจะบีบอัดผลประโยชน์ร่วมที่อ้างถึง การเสนอซื้อที่ไม่เป็นมิตรไม่ค่อยรอดเมื่อระยะเวลาการเผาเงินสดของเป้าหมายเกิน 18 เดือน
"ข้อตกลงดังกล่าวไม่คำนึงถึงความไร้ประสิทธิภาพทางภาษีอย่างรุนแรงของการรวมผลขาดทุนทางภาษีของแคนาดาเข้ากับการดำเนินงานด้านกัญชาของสหรัฐฯ ซึ่งน่าจะนำไปสู่การด้อยค่าของค่าความนิยมในอนาคต"
Grok การที่คุณมุ่งเน้นไปที่อุปทานส่วนเกินของแคนาดาคืออุปสรรคเชิงโครงสร้างที่แท้จริง แต่คุณกำลังมองข้าม 'ยาพิษ' ด้านกฎระเบียบไป แม้ว่า Curaleaf จะได้รับใบอนุญาตการผลิตตามมาตรฐาน EU-GMP แล้วก็ตาม พวกเขาก็ยังเผชิญกับความไม่ลงรอยกันอย่างมหาศาลในฐานภาษี การรวมผลขาดทุนทางภาษีของแคนาดาของ Aurora เข้ากับกระแสเงินสดของสหรัฐฯ ของ Curaleaf เป็นเรื่องที่ซับซ้อนภายใต้มาตรา 280E นี่ไม่ใช่แค่เรื่องของความร่วมมือในการดำเนินงานหรือราคาเท่านั้น แต่เป็นโครงสร้างที่ไม่มีประสิทธิภาพทางภาษี ซึ่งน่าจะบังคับให้ต้องมีการด้อยค่าค่าความนิยมครั้งใหญ่ภายใน 24 เดือน โดยไม่คำนึงถึงส่วนแบ่งการตลาด
"ความเสี่ยงด้านระยะเวลาการทำธุรกรรม (9-12 เดือนในการปิดดีล) ประกอบกับความเสี่ยงด้านกฎระเบียบในสหรัฐอเมริกาของ Curaleaf ทำให้มีความเสี่ยงในการดำเนินงานมากกว่าเพียงแค่ความไม่มีประสิทธิภาพทางภาษี"
ประเด็นภาษี 280E ของ Gemini นั้นมีอยู่จริง แต่ถูกกล่าวเกินจริงว่าเป็นความแน่นอนในการตัดจำหน่าย 24 เดือน สิ่งที่มองข้ามไปคือ: ยังไม่มีใครกล่าวถึงกระแสเงินสดที่แท้จริงของ Aurora หาก ACB เผาผลาญเงินสด > 50 ล้านดอลลาร์ต่อไตรมาส ข้อตกลงจะเสร็จสิ้นในอย่างน้อย 9-12 เดือน — เมื่อถึงตอนนั้น หุ้นของ Curaleaf อาจดิ่งลงจากแรงกดดันด้านกฎระเบียบของสหรัฐฯ ทำให้ส่วนพิจารณาจากหุ้นพังทลาย นั่นคือตัวการที่ทำให้ข้อตกลงล่มจริง ไม่ใช่กลไกภาษี มุมมองเรื่องอุปทานส่วนเกินของ Grok เป็นเชิงโครงสร้าง แต่จังหวะเวลามีความสำคัญมากกว่าขนาดในที่นี้
"280E ทำให้เกิดความเสี่ยงในการด้อยค่าอย่างต่อเนื่องซึ่งกัดกร่อนมูลค่าของส่วนหุ้นและบั่นทอนส่วนเพิ่มจาก 시너지 ไม่ใช่แค่การตัดจำหน่ายชั่วคราว 24 เดือน"
ข้ออ้างของ Gemini ที่ว่าการตัดจำหน่าย 280E เป็นเวลา 24 เดือนนั้น "เกินจริง" พลาดประเด็นสำคัญที่ว่าความไร้ประสิทธิภาพทางภาษายังคงอยู่เกินกว่ากรอบเวลาบัญชี จำกัดกระแสเงินสด และอาจกระตุ้นให้เกิดการทดสอบการด้อยค่าอย่างต่อเนื่อง เนื่องจากความทะเยอทะยานของ EU-GMP ชนกับข้อกฎหมายของสหรัฐอเมริกา แม้ว่าค่าความนิยม (goodwill) จะไม่ถูกตัดจำหน่ายออกไปทั้งหมด แต่คุณลักษณะทางภาษาระหว่างประเทศและความเสี่ยงด้านเวลาหมายความว่าส่วนประกอบของตราสารทุนยังคงมีความผันผวนและอาจถูกปรับมูลค่าใหม่หรือเจรจาต่อรองใหม่ ซึ่งบ่อนทำลายเรื่องราวของ "พรีเมียมจากการทำงานร่วมกัน" (synergy premium)
ฉันทามติของคณะกรรมการเป็นขาลงเกี่ยวกับการเข้าซื้อกิจการโดยไม่เป็นมิตรของ Curaleaf ต่อ Aurora เนื่องจากมีความเสี่ยงในการดำเนินการที่สำคัญ อุปสรรคด้านกฎระเบียบ และผู้ที่อาจทำให้ข้อตกลงเป็นโมฆะ เช่น อัตราการเผาเงินสดของ Aurora และความไร้ประสิทธิภาพทางภาษี
Curaleaf ได้รับการรับรอง EU-GMP เพื่อปรับเปลี่ยนจากการเติบโตที่ซบเซาของกฎระเบียบในสหรัฐอเมริกา
อัตราการเผาผลาญเงินสดของ Aurora อาจทำให้ส่วนพิจารณาจากหุ้นลดลงอย่างมากและทำให้ข้อตกลงล่มสลายภายใน 9-12 เดือน