โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
การเปลี่ยนไปสู่โครงสร้างพื้นฐาน AI ของ Dell นั้นมีแนวโน้มดี โดยมีปริมาณงาน 43 พันล้านดอลลาร์ และการคาดการณ์ปีงบประมาณ 2567 ที่ 50 พันล้านดอลลาร์ แต่โมเดลที่เน้นฮาร์ดแวร์เป็นหลักต้องเผชิญกับความเสี่ยงจากการยอมรับซอฟต์แวร์ AI การรวมแนวตั้งของผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกล และการบีบอัดอัตรากำไรที่อาจเกิดขึ้น
ความเสี่ยง: การรวมแนวตั้งของผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกลและการบีบอัดอัตรากำไรที่อาจเกิดขึ้นจากการแข่งขัน
โอกาส: รายได้เซิร์ฟเวอร์ AI ที่เพิ่มขึ้นและปริมาณงานที่แข็งแกร่ง
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
เมื่อการแข่งขันเพื่อครอบครองยุคถัดไปของโครงสร้างพื้นฐานปัญญาประดิษฐ์เร่งตัวขึ้น เดลล์เทคโนโลยี (DELL) กำลังกลายเป็นหนึ่งในหุ้นที่ได้รับความนิยมจากวอลล์สตรีทล่าสุด ความเชื่อมั่นล่าสุดมาจาก Mizuho ที่เพิ่มเป้าหมายราคาเดลล์เป็นระดับสูงที่สุดในตลาดที่ $260 โดยอ้างว่าบริษัทมีตำแหน่งที่ไม่ซ้ำใครในการรับโอกาสจากการขยายตัวอย่างรวดเร็วของเซิร์ฟเวอร์ AI และการเพิ่มขึ้นของระบบ Agentic AI ที่ต้องการกำลังการคำนวณ การจัดเก็บ และความสามารถในการเชื่อมต่อที่มากมาย
การเรียกร้องให้ซื้อขายในเชิงบวกนี้สะท้อนความหวังที่เพิ่มขึ้นว่าเดลล์กำลังพัฒนาออกไปไกลกว่าธุรกิจ PC แบบดั้งเดิมไปสู่ผู้ให้บริการหลักสำหรับเศรษฐกิจ AI บริษัทคาดว่าจะได้รับประโยชน์จากความต้องการ AI โครงสร้างพื้นฐานที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว การเพิ่มส่วนแบ่งตลาดในเซิร์ฟเวอร์ประสิทธิภาพสูง และยอดสั่งซื้อที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วสำหรับการติดตั้งศูนย์ข้อมูลรุ่นถัดไป
เมื่อบริษัทต่างๆ ใช้เงินหลายพันล้านดอลลาร์ในการคำนวณ AI การเกิดขึ้นของแอปพลิเคชัน Agentic AI ที่เป็นอิสระเพิ่มแรงผลักดันที่ทรงพลังอีกอย่างหนึ่งให้กับกรณีขาขึ้นระยะยาวของเดลล์
เกี่ยวกับหุ้นเดลล์เทคโนโลยี
เดลล์เทคโนโลยีเป็นบริษัทเทคโนโลยีระดับโลกที่มีสำนักงานใหญ่ใน Round Rock, Texas บริษัทดำเนินงานหลักผ่านสองส่วน: Client Solutions Group (PC, workstations, peripherals) และ Infrastructure Solutions Group (เซิร์ฟเวอร์, การจัดเก็บ, การเชื่อมต่อ, บริการ) เดลล์ให้โซลูชันฮาร์ดแวร์ ซอฟต์แวร์ และบริการที่ครอบคลุมแก่ผู้บริโภค บริษัท บริษัทภาครัฐ และลูกค้าองค์กรทั่วโลก ค่ามาร์เก็ตแคปของบริษัทอยู่ที่ $148.7 พันล้านดอลลาร์
หุ้นของเดลล์เทคโนโลยีได้รับการเพิ่มขึ้นอย่างมากเมื่อความตื่นเต้นของนักลงทุนเกี่ยวกับโครงสร้างพื้นฐาน AI และความต้องการ Agentic AI ยังคงเพิ่มขึ้น หุ้นได้เพิ่มขึ้น 94.32% ตั้งแต่ปีนี้ (YTD) และได้ให้ผลตอบแทน 154.22% ในช่วง 52 สัปดาห์ที่ผ่านมา ทำให้เป็นหนึ่งในผู้เล่นที่แข็งแกร่งที่สุดในเทคโนโลยีขนาดใหญ่
ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา ความเร็วในการเพิ่มขึ้นได้เร่งขึ้นมากขึ้นในวันที่ 6 พฤษภาคม เมื่อหุ้นเดลล์กระโดดขึ้น 10.4% ภายในวันเดียว พร้อมกับการทำสถิติสูงสุดในช่วง 52 สัปดาห์ที่ $239.45 ก่อนปิดตลาดใกล้ระดับสถิติใหม่ การกระโดดขึ้นอย่างรวดเร็วนี้ตามมาจากความคิดเห็นเชิงบวกจากนักวิเคราะห์ รวมถึง Mizuho ที่เพิ่มเป้าหมายราคาเป็นระดับสูงที่สุดในตลาดที่ $260 เนื่องจากความหวังที่เพิ่มขึ้นว่าเดลล์กำลังกลายเป็นผู้ได้รับประโยชน์หลักจากคลื่นการใช้จ่าย AI ครั้งต่อไป
หุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ 18.19 เท่าของกำไรในอนาคต ซึ่งเป็นส่วนลดเมื่อเทียบกับเพื่อนร่วมอุตสาหกรรม
ผลการดำเนินงานสถิติ Q4
เดลล์เทคโนโลยีได้เปิดเผยผลการดำเนินงานไตรมาสที่สี่และปีงบประมาณ 2026 ในวันที่ 26 กุมภาพันธ์ โดยส่งมอบตัวเลขสถิติใหม่เมื่อความต้องการโครงสร้างพื้นฐาน AI ยังคงเร่งตัวขึ้นในตลาดองค์กรและ hyperscaler
สำหรับไตรมาสที่สิ้นสุดวันที่ 30 มกราคม เดลล์รายงานยอดขายสถิติใหม่ที่ $33.4 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 39% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า (YOY) กำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 43% YOY เป็น $3.1 พันล้านดอลลาร์ ในขณะที่กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 47% เป็น $2.3 พันล้านดอลลาร์ กำไรต่อหุ้น (Non-GAAP EPS) เพิ่มขึ้น 45% เป็น $3.89 ซึ่งสูงกว่าความคาดหมาย ค่ากระแสเงินสดจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นเกือบ 700% YOY เป็น $4.7 พันล้านดอลลาร์
กลุ่มโซลูชันโครงสร้างพื้นฐาน (ISG) ซึ่งรวมการดำเนินงานเซิร์ฟเวอร์ AI ของเดลล์ เป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตหลักในไตรมาสนี้ เดลล์เปิดเผยว่ารายได้จากเซิร์ฟเวอร์ที่ปรับให้เหมาะสมกับ AI อยู่ที่ประมาณ $9 พันล้านในไตรมาสที่สี่ เพิ่มขึ้น 342% YOY และออกจากปีด้วยยอดสั่งซื้อ AI เซิร์ฟเวอร์ที่ใหญ่มาก $43 พันล้าน การจัดการกล่าวว่าบริษัทปิดสัญญา AI-optimized server มากกว่า $64 พันล้านใน fiscal 2026 และส่งมอบมากกว่า $25 พันล้านตลอดปี
สำหรับปีงบประมาณ 2026 ทั้งหมด เดลล์ส่งมอบยอดขายสถิติใหม่ที่ $113.5 พันล้าน แสดงถึงการเติบโต 19% กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 30% YOY เป็น $5.9 พันล้าน ในขณะที่ Non-GAAP EPS เพิ่มขึ้น 27% เป็น $10.30
นอกจากนี้ บริษัทได้คาดการณ์ยอดขายในปีทั้งปีอยู่ระหว่าง $138 พันล้านถึง $142 พันล้าน ซึ่งหมายถึงการเติบโต 23% ที่จุดกลาง นอกจากนี้ เดลล์ยังคาดการณ์ EPS ที่ปรับแล้วในปีทั้งปีอยู่ที่ $12.90 ที่จุดกลาง แสดงถึงการเติบโตประมาณ 25% เมื่อเทียบกับปีก่อน
สำหรับไตรมาสแรกของปีงบประมาณ 2027 เดลล์คาดการณ์ยอดขายอยู่ในช่วง $34.7 พันล้านถึง $35.7 พันล้าน และ EPS อยู่ที่ $2.90 และการจัดการคาดการณ์ว่ารายได้จากเซิร์ฟเวอร์ AI จะเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าใน fiscal 2027 เป็นประมาณ $50 พันล้าน แสดงให้เห็นถึงขนาดของการใช้จ่าย AI ขององค์กรที่ไหลเข้าสู่ธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานของเดลล์
นักวิเคราะห์คาดการณ์ EPS ที่ $11.90 สำหรับ fiscal 2027 ซึ่งเพิ่มขึ้น 28.7% เมื่อเทียบกับปีก่อน ตามด้วยการเพิ่มขึ้นอีก 12.4% ถึง $13.37 ในปี 2028
นักวิเคราะห์คาดการณ์ EPS ที่ $11.90 สำหรับ fiscal 2027 ซึ่งเพิ่มขึ้น 28.7% เมื่อเทียบกับปีก่อน ตามด้วยการเพิ่มขึ้นอีก 12.4% ถึง $13.37 ในปี 2028
DELL มีคะแนน "Moderate Buy" รวมโดยรวม จากนักวิเคราะห์ 25 คนที่ครอบคลุมหุ้นนี้ 16 คนแนะนำ "Strong Buy" สองคนแนะนำ "Moderate Buy" หกคนให้ "Hold" และหนึ่งคนแนะนำ "Strong Sell"
DELL ได้พุ่งผ่านเป้าหมายราคาเฉลี่ยของนักวิเคราะห์ที่ $186.68 แล้ว ในขณะที่เป้าหมายราคาสูงที่สุดของ Mizuho ที่ $260 แสดงให้เห็นว่าหุ้นยังมีศักยภาพในการเพิ่มขึ้นอีก 5.4%
ในวันที่เผยแพร่ Subhasree Kar ไม่มี (ทั้งโดยตรงหรือโดยอ้อม) ตำแหน่งในหุ้นใดๆ ที่กล่าวถึงในบทความนี้ ข้อมูลและข้อมูลทั้งหมดในบทความนี้เป็นเพียงเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูล บทความนี้เผยแพร่ครั้งแรกบน Barchart.com
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การประเมินมูลค่าของ Dell ขึ้นอยู่กับว่าพวกเขาสามารถเปลี่ยนจากการเป็นผู้ประกอบฮาร์ดแวร์ไปสู่ผู้ให้บริการศูนย์ข้อมูลที่มีอัตรากำไรสูงได้ก่อนที่อัตรากำไรฮาร์ดแวร์ AI จะลดลงอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้"
P/E ล่วงหน้า 18.2 เท่าของ Dell นั้นถูกอย่างน่าหลงผิด แต่นักลงทุนต้องแยกแยะระหว่าง 'รายได้จากเซิร์ฟเวอร์ AI' และ 'ความสามารถในการทำกำไรจากเซิร์ฟเวอร์ AI' แม้ว่าการคาดการณ์รายได้ 50 พันล้านดอลลาร์สำหรับปีงบประมาณ 2567 จะน่าทึ่ง แต่ส่วนใหญ่เป็นการขายฮาร์ดแวร์แบบส่งผ่านที่มีอัตรากำไรต่ำ ความเสี่ยงที่แท้จริงคือการทำให้โครงสร้างพื้นฐาน AI กลายเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ Dell เป็นผู้ประกอบชิป Nvidia ระดับไฮเอนด์ หากองค์กรต่างๆ หันไปใช้ซิลิคอนที่กำหนดเองภายในองค์กร หรือหากการยอมรับซอฟต์แวร์ AI ชะลอตัวลง โมเดลที่เน้นฮาร์ดแวร์ของ Dell จะสูญเสียมูลค่าพรีเมียมไป ฉันสงสัยว่าอัตรากำไรฮาร์ดแวร์จะสามารถรักษาอัตราการเติบโตนี้ไว้ได้หรือไม่เมื่อวัฏจักรการลงทุนเริ่มต้น ('gold rush') เย็นลง โดยไม่คำนึงถึงปริมาณงาน 43 พันล้านดอลลาร์
ขนาดของปริมาณงาน 43 พันล้านดอลลาร์ของ Dell สร้างพื้นฐานกำไรหลายปี ซึ่งทำให้ P/E ปัจจุบันที่ 18 เท่าดูเหมือนเป็นข้อต่อรองเมื่อเทียบกับคู่แข่งซอฟต์แวร์โดยตรง
"โมเมนตัมเซิร์ฟเวอร์ AI ของ Dell สมควรได้รับการประเมินใหม่เป็น P/E ล่วงหน้า 22-25 เท่า หากปีงบประมาณ 2567 ทำยอดขายได้ 50 พันล้านดอลลาร์ และปริมาณงานแปลงเป็นรายได้ที่ความเร็ว 80%+"
ปริมาณงานเซิร์ฟเวอร์ AI มูลค่า 43 พันล้านดอลลาร์ของ Dell และแนวโน้มปีงบประมาณ 2567 สำหรับยอดขาย AI ประมาณ 50 พันล้านดอลลาร์ (เพิ่มขึ้นสองเท่าจาก 25 พันล้านดอลลาร์ที่จัดส่งในปีงบประมาณ 2565) เน้นย้ำถึงการเปลี่ยนจากพีซีไปสู่โครงสร้างพื้นฐาน AI โดยรายได้ ISG ในไตรมาสที่ 4 พุ่งสูงขึ้น และรายได้โดยรวมเพิ่มขึ้น 39% YOY เป็น 33.4 พันล้านดอลลาร์ ที่ 18 เท่าของกำไรล่วงหน้า เทียบกับกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ที่ 30 เท่าขึ้นไป ถือว่ามีมูลค่าต่ำกว่าที่ควรจะเป็นสำหรับการเติบโตของ EPS 25% เป็น 12.90 ดอลลาร์ PT 260 ดอลลาร์ของ Mizuho (upside 8% จากประมาณ 240 ดอลลาร์) สะท้อนถึงปัจจัยสนับสนุน AI แบบอัตโนมัติ แต่การแปลงจะขึ้นอยู่กับอุปทาน GPU ของ Nvidia ความอ่อนแอของ PC ใน Client Solutions (รายละเอียดละไว้) จำกัดอัตรากำไร ให้จับตาดูไตรมาสที่ 1 สำหรับความเร็วของไปป์ไลน์ปริมาณงาน
ความเสี่ยงจากปริมาณงานจำนวนมหาศาลของ Dell อาจกลายเป็นฝันร้ายที่ถูกจำกัดด้วยอุปทาน หาก Nvidia เลื่อน GPU ออกไป ในขณะที่การลดลงของกลุ่มผลิตภัณฑ์ PC (CSG น่าจะคงที่/ติดลบท่ามกลางสินค้าคงคลังล้น) อาจฉุดอัตรากำไรผสมให้ต่ำกว่าการขยายตัวของอัตรากำไรจากการดำเนินงานที่มากกว่า 10% ในปี 2565
"เป้าหมาย 260 ดอลลาร์ต้องการให้ Dell ส่งมอบการเติบโตของ EPS 25%+ เป็นเวลาสองปีติดต่อกัน ในขณะที่รักษาหรือเพิ่มอัตรากำไร ISG ในตลาดที่มีการแข่งขันสูงและกระจุกตัวของลูกค้ามากขึ้น ซึ่งเป็นเป้าหมายที่สูงซึ่งได้ถูกรวมอยู่ในราคา 18 เท่าของกำไรล่วงหน้าแล้ว"
เป้าหมาย 260 ดอลลาร์ของ Mizuho สมมติว่ารายได้เซิร์ฟเวอร์ AI จะสูงถึง 50 พันล้านดอลลาร์ในปีงบประมาณ 2567 (เพิ่มขึ้นจากประมาณ 25 พันล้านดอลลาร์ที่จัดส่งในปีงบประมาณ 2565) ซึ่งบ่งชี้ถึงอัตราการเติบโตที่มากกว่า 100% อย่างต่อเนื่อง P/E ล่วงหน้า 18.19 เท่าดูเหมือนจะถูกจนกว่าคุณจะตระหนักว่าฉันทามติ EPS ที่ 11.90 ดอลลาร์สำหรับปีงบประมาณ 2567 ถูกรวมอยู่ในราคาหุ้นที่เพิ่มขึ้นแล้ว 154% ใน 52 สัปดาห์ ความเสี่ยงที่แท้จริง: ปริมาณงาน 43 พันล้านดอลลาร์ของ Dell ยังไม่ใช่รายได้ แต่เป็นคำสัญญา หากวัฏจักรการลงทุน AI ขององค์กรชะลอตัวลง หรือหากผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกล (AWS, Azure, GCP) รวมการออกแบบเซิร์ฟเวอร์ภายในเพื่อลดอัตรากำไรของ Dell ปริมาณงานนั้นจะหมดไป บทความนี้ไม่ได้กล่าวถึงการเปิดรับลูกค้าที่กระจุกตัวของ Dell หรือการลดลงของอัตรากำไรจากการแข่งขัน
การคาดการณ์ของ Dell สมมติว่ามีการดำเนินการที่สมบูรณ์แบบและการลงทุนของไฮเปอร์สเกลอย่างต่อเนื่องในระดับสูงสุด การชะลอตัวของเศรษฐกิจ การปรับราคาการใช้จ่าย AI หรือการเปลี่ยนไปใช้ซิลิคอนที่กำหนดเอง (เช่นเดียวกับที่ AWS และ Google กำลังทำ) อาจทำให้ทั้งรายได้และอัตรากำไรลดลงเร็วกว่าที่ราคาหุ้นปรับตัวขึ้น
"ความเสี่ยงที่แข็งแกร่งที่สุดต่อกรณีเชิงบวกคือการที่การลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI เป็นแบบวัฏจักรและมีปริมาณงานจำนวนมาก และอัตรากำไรอาจไม่เพิ่มขึ้นตามที่คาดไว้หากการลงทุนขององค์กรเย็นลง"
เรื่องราว AI ของ Dell ขึ้นอยู่กับการผลักดันโครงสร้างพื้นฐานที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้น ปริมาณงาน รายได้เซิร์ฟเวอร์ AI ที่เป็นสถิติ และเป้าหมายสูงสุดของตลาด บ่งชี้ถึงการเติบโตที่เหนือกว่าพีซี การคาดการณ์รายได้ทั้งปีที่ 23% และแนวโน้มเซิร์ฟเวอร์ AI ที่มากกว่า 50 พันล้านดอลลาร์ บ่งชี้ถึงปัจจัยสนับสนุนที่ยั่งยืน และหุ้นซื้อขายที่หลายเท่าของกำไรล่วงหน้าที่พอเหมาะ (~18 เท่า) เทียบกับคู่แข่ง แต่การเดิมพันขึ้นอยู่กับวัฏจักรการลงทุน AI ที่ยั่งยืน ราคาเซิร์ฟเวอร์ที่แข็งแกร่ง และการเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดใน ISG ซึ่งทั้งหมดนี้ยังไม่แน่นอน ปริมาณงานอาจไม่สม่ำเสมอ คำสั่งซื้อขนาดใหญ่อาจล่าช้าหรือแปลงเป็นอัตรากำไรที่ต่ำลง แรงกดดันจากการแข่งขัน ความเสี่ยงด้านห่วงโซ่อุปทาน และการปรับสู่ภาวะปกติของอุปสงค์อาจกัดกร่อนเส้นทางกำไร แม้ว่ารายได้จะยังคงสูงอยู่
ปริมาณงานอาจพิสูจน์ได้ว่าไม่มีอยู่จริงและอัตรากำไรอาจลดลงหากอุปสงค์ AI เย็นลงหรือการแข่งขันด้านราคาทวีความรุนแรงขึ้น จุดสูงสุดของวัฏจักรการลงทุน AI อาจทำให้ Dell มีสินค้าคงคลังและแรงกดดันด้านราคา
"มูลค่าระยะยาวของ Dell อยู่ที่การเปลี่ยนจากการเป็นผู้จำหน่ายฮาร์ดแวร์ไปสู่พันธมิตรโครงสร้างพื้นฐานที่จำเป็นในรูปแบบ as-a-service สำหรับผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกล"
Claude คุณได้ประเด็นสำคัญเกี่ยวกับการรวมแนวตั้งของผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกล แต่พลาดผลกระทบอันดับสอง: บริการและการจัดการวงจรชีวิตของ Dell เมื่อผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกลสร้างซิลิคอนที่กำหนดเอง พวกเขาจะจ้างการรวมระบบทางกายภาพและการปรับใช้ทั่วโลกที่ซับซ้อนให้กับ Dell มากขึ้น เพื่อลดความเสี่ยงในการดำเนินงาน อัตรากำไรไม่ได้อยู่ที่ตัวกล่องเท่านั้น แต่อยู่ในชั้น 'as-a-service' หาก Dell สามารถเปลี่ยนจากผู้จำหน่ายฮาร์ดแวร์ไปสู่พันธมิตรโครงสร้างพื้นฐานได้สำเร็จ P/E ที่ 18 เท่าจะเป็นพื้นฐาน ไม่ใช่เพดาน โดยไม่คำนึงถึงการทำให้ฮาร์ดแวร์กลายเป็นสินค้าโภคภัณฑ์
"กลุ่มบริการของ Dell มีขนาดเล็กเกินไปและมีอัตรากำไรต่ำเกินไปที่จะชดเชยความเสี่ยงจากการทำให้ฮาร์ดแวร์กลายเป็นสินค้าโภคภัณฑ์จากการรวมแนวตั้งของผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกลได้อย่างมีนัยสำคัญ"
Gemini บริการและการจัดการวงจรชีวิตคิดเป็นเพียง 10% ของรายได้ Dell (~22 พันล้านดอลลาร์ TTM) ด้วยอัตรากำไรที่บางเพียง 15-18% ตามการยื่นเอกสารล่าสุด ซึ่งไม่ใช่ยาวิเศษสำหรับความเสี่ยงด้านฮาร์ดแวร์ของ ISG ผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกล เช่น AWS ได้ปรับใช้เซิร์ฟเวอร์ที่ใช้ Graviton ภายในองค์กรแล้ว ซึ่งลดทอนความได้เปรียบของ Dell ในการรวมระบบ หากซิลิคอนที่กำหนดเองเร่งตัวขึ้น บทบาท 'พันธมิตร' ของ Dell จะเล็กลง ทำให้ P/E 18 เท่ามีความเสี่ยงที่จะกลับไปสู่อัตรากำไรที่ต่ำกว่า 8%
"TAM บริการของ Dell มีขนาดเล็กกว่าที่ Grok แนะนำ แต่มีศักยภาพที่จะมีอัตรากำไรสูงพอที่จะมีความสำคัญ ความเร็วในการดำเนินการในการขยายบริการเป็นตัวแปรที่ไม่ได้ระบุ"
ตัวเลขรายได้จากบริการ 10% ของ Grok จริงๆ แล้วเสริมกรณีของ Gemini ไม่ใช่ทำให้แย่ลง หาก Dell สามารถจับความซับซ้อนของการปรับใช้ซิลิคอนที่กำหนดเองของผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกลได้เพียง 5-10% (โลจิสติกส์ทางกายภาพ การรวมระบบ การรับประกัน) นั่นคือ TAM 2-5 พันล้านดอลลาร์ที่อัตรากำไร 25-30% ซึ่งมากพอที่จะสมเหตุสมผลกับ 20x+ สำหรับ ISG เพียงอย่างเดียว คำถามที่แท้จริงคือ Dell มีแบนด์วิดท์ในการดำเนินงานเพียงพอที่จะขยายบริการได้เร็วกว่าที่ผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกลจะสร้างความสามารถภายในหรือไม่? ไม่มีใครกล่าวถึงความเสี่ยงในการดำเนินการที่นั่น
"การแปลงปริมาณงานและความเสี่ยงด้านอัตรากำไรอาจทำให้การเติบโตของ EPS 25% ของ Grok ล้มเหลว วัฏจักรการลงทุน AI ที่ต่อเนื่องไม่ได้รับประกัน และซิลิคอนภายในของผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกลอาจบีบอัดอัตรากำไร ซึ่งบ่งชี้ว่า P/E 18 เท่าไม่ใช่พื้นฐาน"
Grok เส้นทางการเติบโตของ EPS 25% เชิงบวกของคุณสมมติว่าอุปทาน GPU ที่ยั่งยืนและ Dell สามารถจับรายได้ส่วนใหญ่ของวัฏจักรโครงสร้างพื้นฐาน AI ได้ แต่เวลาในการแปลงปริมาณงานเป็นรายได้และความเสี่ยงด้านอัตรากำไรขั้นต้นเป็นความท้าทายที่แท้จริง: ความล่าช้าของ Nvidia GPU หรือการที่ผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกลหันไปใช้ซิลิคอนภายในองค์กร จะเร่งการบีบอัดอัตรากำไร และความได้เปรียบด้านบริการของ Dell หากมี ก็ยังคงบาง (อัตรากำไรต่ำถึงกลางๆ) การประเมินใหม่เพื่อสะท้อนความเสี่ยงเชิงวัฏจักรนั้นเป็นไปได้ ไม่ใช่พื้นฐาน เว้นแต่การดำเนินการจะพิสูจน์เป็นอย่างอื่น
การเปลี่ยนไปสู่โครงสร้างพื้นฐาน AI ของ Dell นั้นมีแนวโน้มดี โดยมีปริมาณงาน 43 พันล้านดอลลาร์ และการคาดการณ์ปีงบประมาณ 2567 ที่ 50 พันล้านดอลลาร์ แต่โมเดลที่เน้นฮาร์ดแวร์เป็นหลักต้องเผชิญกับความเสี่ยงจากการยอมรับซอฟต์แวร์ AI การรวมแนวตั้งของผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกล และการบีบอัดอัตรากำไรที่อาจเกิดขึ้น
รายได้เซิร์ฟเวอร์ AI ที่เพิ่มขึ้นและปริมาณงานที่แข็งแกร่ง
การรวมแนวตั้งของผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกลและการบีบอัดอัตรากำไรที่อาจเกิดขึ้นจากการแข่งขัน