โดย Maksym Misichenko · CNBC ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะกรรมการโดยทั่วไปเห็นพ้องกันว่าการเปลี่ยนแปลงของ Hims & Hers ไปสู่ Wegovy ของ Novo Nordisk ช่วยลดความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ แต่ก็เพิ่มความกังวลเกี่ยวกับอำนาจในการกำหนดราคา ข้อจำกัดด้านอุปทาน และการบีบอัดกำไรที่อาจเกิดขึ้น เส้นทางสู่การบรรลุเป้าหมายรายได้ 3 พันล้านดอลลาร์และคู่มือ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้ว 350 ล้านดอลลาร์นั้นไม่แน่นอน และขึ้นอยู่กับปัจจัยต่างๆ เช่น การเติบโตของผู้ใช้บริการ การควบคุมต้นทุน และอุปทานที่เชื่อถือได้จาก Novo Nordisk
ความเสี่ยง: ข้อจำกัดด้านอุปทานและการจัดสรรที่อาจขาดแคลนจาก Novo Nordisk ซึ่งอาจทำให้การคาดการณ์พังทลายและเร่งการสูญเสียลูกค้า
โอกาส: การฟื้นตัวของกำไรที่อาจเกิดขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี หากบริษัทสามารถดำเนินการด้านวินัยด้านต้นทุนและสร้างรายได้จากแพลตฟอร์มได้อย่างมีประสิทธิภาพ
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
หุ้นของ Hims & Hers บริษัทด้านสุขภาพทางไกล ดิ่งลงในการซื้อขายช่วงต้นวันอังคาร หลังรายงานผลขาดทุนในไตรมาสแรกและคาดการณ์ผลประกอบการที่อ่อนแอสำหรับปีที่จะมาถึง
บริษัทด้านสุขภาพดิจิทัลรายงานผลขาดทุนสุทธิ 92 ล้านดอลลาร์ในผลประกอบการไตรมาสแรกเมื่อวันจันทร์ เทียบกับประมาณ 50 ล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อน EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 44 ล้านดอลลาร์ ลดลงจาก 91 ล้านดอลลาร์ในปีที่แล้ว ในขณะเดียวกัน รายได้เพิ่มขึ้น 4% เป็น 608 ล้านดอลลาร์ รายได้เฉลี่ยต่อเดือนต่อผู้ใช้บริการอยู่ที่ 80 ดอลลาร์ ลดลงจาก 85 ดอลลาร์ในปีที่แล้ว
Hims คาดการณ์รายได้ในช่วง 680 ล้านดอลลาร์ถึง 700 ล้านดอลลาร์สำหรับไตรมาสที่สอง และคาดการณ์รายได้สูงสุด 3 พันล้านดอลลาร์สำหรับทั้งปี
บริษัทคาดการณ์กำไรก่อนหักดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) ที่ปรับปรุงแล้วสูงสุด 55 ล้านดอลลาร์สำหรับไตรมาสที่สอง และสูงสุด 350 ล้านดอลลาร์สำหรับทั้งปี
หุ้นของบริษัทถูกพบว่าลดลง 15.5% ในการซื้อขายก่อนเปิดตลาด
นักวิเคราะห์ของ Citi อธิบายการคาดการณ์ว่า "ผสมผสาน" และตั้งข้อสังเกตว่าแนวโน้มไตรมาสที่สองของ Hims & Hers ต่ำกว่าที่ Citi คาดการณ์ไว้
นักวิเคราะห์ยังชี้ให้เห็นว่าไตรมาสแรกเป็นช่วง "เปลี่ยนผ่าน" สำหรับบริษัท เนื่องจากลดการพึ่งพา GLP-1 แบบผสม
## การขายยา ลดน้ำหนัก GLP-1 ที่มีตราสินค้า
Hims ทำข้อตกลงกับ Novo Nordisk ในเดือนมีนาคม เพื่อขายยา ลดน้ำหนัก GLP-1 Wegovy บนแพลตฟอร์มของตน พร้อมทั้งให้คำมั่นว่าจะหยุดโฆษณายาเลียนแบบที่ถูกกว่า ซึ่งรู้จักกันในชื่อยาผสม
Novo กล่าวในเดือนกุมภาพันธ์ว่าจะฟ้อง Hims ในข้อหาขายยาเลียนแบบ Wegovy ในราคา 49 ดอลลาร์ ซึ่งถูกกว่าที่ Novo ขายถึง 100 ดอลลาร์
"การดำเนินการของ Hims & Hers เป็นการผสมยาจำนวนมากอย่างผิดกฎหมาย ซึ่งก่อให้เกิดความเสี่ยงอย่างมีนัยสำคัญต่อความปลอดภัยของผู้ป่วย" Novo กล่าวในแถลงการณ์ในขณะนั้น Hims ได้ถอนยาออกหลังจากได้รับการต่อต้าน
หุ้นของ Hims มักจะตอบสนองอย่างรุนแรงต่อข่าวใดๆ ที่อาจส่งผลกระทบต่อความสามารถในการขายยา ลดน้ำหนักให้กับผู้บริโภค ซึ่งเป็นแหล่งทำกำไรสูงสำหรับบริษัทสุขภาพทางไกล
บริษัทต้องเผชิญกับข้อโต้แย้งเกี่ยวกับการขายยา ลดน้ำหนักเลียนแบบผ่านช่องโหว่ด้านกฎระเบียบที่อนุญาตให้บริษัทอื่นที่ไม่ใช่เจ้าของสิทธิบัตรขายยาได้หากยาขาดแคลน แม้ว่าการขาดแคลนจะได้รับการแก้ไขแล้ว Hims ก็ยังคงขายยาเวอร์ชันของตนต่อไป แม้ว่าจะมีสิทธิบัตรจนถึงปี 2032 ก็ตาม
Novo ยังได้ร่วมมือกับ Hims เมื่อปีที่แล้วเพื่อเสนอส่วนลดการรักษา แต่ข้อตกลงดังกล่าวสิ้นสุดลงอย่างรวดเร็ว โดย Novo กล่าวหา Hims ว่าทำการตลาดหลอกลวงและแสดงความกังวลเกี่ยวกับความปลอดภัยของผู้ป่วย
"มันเป็นสถานการณ์ที่แตกต่างอย่างมากจากครั้งสุดท้ายที่เราทำสิ่งนี้" Mike Doustdar CEO ของ Novo กล่าวกับ CNBC ในเดือนมีนาคม "Hims & Hers ได้ตกลงว่าเมื่อได้รับผลิตภัณฑ์ของเราแล้ว พวกเขาจะไม่โฆษณา ส่งเสริม หรือทำการตลาดผลิตภัณฑ์ผสมให้กับมวลชนอีกต่อไป"
*— Elsa Ohlen มีส่วนร่วมในรายงานนี้*
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"HIMS กำลังสูญเสียความได้เปรียบในการแข่งขันโดยการละทิ้งธุรกิจการผสมยาที่มีกำไรสูง ทำให้ต้องเปลี่ยนไปสู่แพลตฟอร์มเทเลเฮลท์ที่เหมือนสินค้าโภคภัณฑ์ซึ่งมีกำไรต่อหน่วยอ่อนแอลง"
การลดลง 15% ของ HIMS สะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานจากโมเดลการผสมยา 'wild west' ที่เติบโตสูง ไปสู่ธุรกิจร้านขายยาที่มีการควบคุมมากขึ้นและมีกำไรน้อยลง ด้วยการยอมรับ Novo Nordisk HIMS ได้แลกเปลี่ยนเครื่องมือในการหาลูกค้าที่มีประสิทธิภาพสูงสุด—ข้อเสนอ GLP-1 ราคา 199 ดอลลาร์—เพื่อเป็นพันธมิตรที่ทำให้พวกเขาอยู่ภายใต้การกำหนดราคาและข้อจำกัดด้านอุปทานของ Novo ด้วยรายได้ต่อผู้ใช้บริการลดลงจาก 85 ดอลลาร์เป็น 80 ดอลลาร์ บริษัทกำลังดิ้นรนเพื่อรักษากำไรต่อหน่วยในขณะที่เปลี่ยนจากการผสมยาที่มีกำไรสูงในระยะสั้น นักลงทุนกำลังลงโทษการสูญเสียข้อได้เปรียบ 'ช่องโหว่ด้านกฎระเบียบ' นี้อย่างถูกต้อง และเส้นทางสู่เป้าหมายรายได้ 3 พันล้านดอลลาร์ดูเหมือนจะขึ้นอยู่กับการใช้จ่ายทางการตลาดเชิงรุกที่จะบีบอัดอัตรากำไร EBITDA
หาก HIMS ใช้ประโยชน์จากฐานผู้ใช้จำนวนมากเพื่อขายบริการด้านสุขภาพที่ไม่ใช่ GLP-1 ที่มีกำไรสูง การเปลี่ยนไปใช้ยาที่มีตราสินค้าอาจช่วยเพิ่มการรักษาในระยะยาวและความน่าเชื่อถือของแบรนด์ได้
"คู่มือรายได้ทั้งปี 3 พันล้านดอลลาร์ท่ามกลางการลดความเสี่ยง GLP-1 ทำให้ HIMS มีศักยภาพในการเติบโตที่เหนือกว่า ทำให้การขาย 15% เป็นโอกาสในการซื้อ"
การดิ่งลง 15% ของ Hims & Hers สะท้อนถึงความเจ็บปวดในไตรมาสที่ 1—ขาดทุนสุทธิเพิ่มขึ้นเป็น 92 ล้านดอลลาร์จาก 50 ล้านดอลลาร์, adj. EBITDA ลดลงครึ่งหนึ่งเหลือ 44 ล้านดอลลาร์, ARPU ลดลงเหลือ 80 ดอลลาร์/ผู้ใช้บริการ—แต่ไม่สนใจคู่มือรายได้ทั้งปีที่สูงถึง 3 พันล้านดอลลาร์ (ไตรมาสที่ 1 ที่ 608 ล้านดอลลาร์บ่งชี้ถึงการเร่งการเติบโตทั้งปีที่ 120%+) การเปลี่ยนจาก GLP-1 ที่ผสมยาที่มีความเสี่ยงไปสู่ Wegovy ที่มีตราสินค้าของ Novo ช่วยให้มั่นใจได้ถึงการปฏิบัติตามกฎหมาย อุปทานที่เชื่อถือได้ และศักยภาพในการกำหนดราคาสุดพิเศษ ช่วยลดความเสี่ยงในส่วนลดน้ำหนักที่มีกำไรสูง (46% ของรายได้) การเรียกของ Citi ว่า 'ผสมผสาน' พลาดประเด็นนี้ การประเมินมูลค่าหลังการลดลง (P/E ล่วงหน้า ~20 เท่าตามคู่มือ) ดูน่าสนใจหากผู้ใช้บริการถึง 2 ล้านรายขึ้นไป
การคาดการณ์ EBITDA (55 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ 2, 350 ล้านดอลลาร์ทั้งปี) บ่งชี้ถึงแรงกดดันด้านกำไรที่ต่อเนื่อง (ลดลงเมื่อเทียบเป็นรายปี) และรายได้ไตรมาสที่ 2 ที่ต่ำกว่าที่ Citi คาดการณ์ไว้อาจยืนยันว่าต้นทุนการเปลี่ยนแปลงเกินกว่าผลประโยชน์ ทำให้ความเชื่อมั่นของนักลงทุนลดลงไปอีก
"การขาย 15% สะท้อนถึงการกำหนดราคาใหม่ที่สมเหตุสมผลสำหรับโมเดลธุรกิจที่มีกำไรน้อยลง ไม่ใช่ความตื่นตระหนก—แต่การคาดการณ์ทั้งปีขึ้นอยู่กับความเสี่ยงในการดำเนินการที่ตลาดสงสัยอย่างถูกต้อง"
หัวข้อข่าวตะโกนบอกถึงความทุกข์—ขาดทุนสุทธิเพิ่มขึ้นสองเท่า, EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วลดลงครึ่งหนึ่ง, ARPU ลดลง 5.9%—แต่บทความกลับซ่อนเรื่องจริง: Hims กำลังเปลี่ยนจากธุรกิจที่ทำกำไรสูงสุด (และมีความเสี่ยงทางกฎหมาย) อย่างจงใจ ขาดทุนไตรมาสที่ 1 ที่ 92 ล้านดอลลาร์ดูเหมือนหายนะจนกว่าคุณจะสังเกตเห็นว่า EBITDA ที่ปรับปรุงแล้ว 44 ล้านดอลลาร์ยังคงเป็นบวก ข้อตกลง Novo เป็นการล่าถอยที่ถูกบังคับ ใช่ แต่เป็นการกำจัดความเสี่ยงในการดำเนินคดีและความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ การคาดการณ์รายได้ทั้งปีที่ 3 พันล้านดอลลาร์ด้วย EBITDA ที่ปรับปรุงแล้ว 350 ล้านดอลลาร์ บ่งชี้ว่ากำไรในไตรมาสที่ 2-4 จะฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว—บทความไม่ได้ทดสอบว่าสิ่งนั้นสามารถทำได้หรือไม่ หรือเป็นเพียงความหวังเท่านั้น คำถามที่แท้จริงคือ: ความร่วมมือ Wegovy ที่มีตราสินค้าจะสร้างกำไรเพียงพอที่จะชดเชยการขาดทุนจากการผสมยาได้หรือไม่?
หากธุรกิจการผสมยาของ Hims ทำกำไรได้ 'สูง' จริง ๆ การลดลงของกำไรบ่งชี้ว่าเศรษฐศาสตร์ของ Wegovy ที่มีตราสินค้าแย่ลงอย่างมาก—กำไรขั้นต้นต่ำกว่า, CAC สูงกว่า หรือทั้งสองอย่าง บทความไม่ได้เปิดเผยว่ารายได้ไตรมาสที่ 1 มาจากธุรกิจผสมยาเป็นสัดส่วนเท่าใด หากมากกว่า 40% การคาดการณ์ทั้งปีจะสมมติฐานการฟื้นตัวที่น่าทึ่งซึ่งอาจไม่เกิดขึ้นจริง
"ผลลัพธ์ในระยะสั้นอาจมีความผันผวน แต่การสร้างรายได้จากแพลตฟอร์มที่ประสบความสำเร็จและการจัดจำหน่าย Wegovy อาจปลดล็อกผลกำไรที่สำคัญในระยะยาว แม้จะมีการเปลี่ยนแปลง GLP-1"
Hims & Hers รายงานผลขาดทุนรายไตรมาสและ EBITDA ที่ลดลง แต่รายได้เพิ่มขึ้นเล็กน้อย และคู่มือบ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงหลายไตรมาสจากการสัมผัส GLP-1 บทความละเว้นจำนวนผู้ใช้บริการ, กำไรขั้นต้น และแนวโน้มการเผาผลาญเงินสด ซึ่งอาจเปิดเผยว่าแพลตฟอร์มหลักยังคงปรับขนาดได้หรือไม่ แม้ว่า SG&A จะเพิ่มขึ้นในช่วงการกระจายความหลากหลาย แม้ว่าข้อตกลงการจัดจำหน่าย Wegovy จะช่วยลดความเสี่ยงด้านกฎระเบียบในระยะสั้น แต่การตลาดเทเลเฮลท์ยังคงอยู่ภายใต้การตรวจสอบและการแข่งขันที่เพิ่มขึ้น หากบริษัทสามารถดำเนินการด้านวินัยด้านต้นทุนและสร้างรายได้จากแพลตฟอร์มได้อย่างมีประสิทธิภาพ การปรับอันดับใหม่ก็เป็นไปได้ มิฉะนั้น การเปลี่ยนแปลงส่วนผสมอาจทำให้กำไรยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันในระยะสั้น กุญแจสำคัญคือการดำเนินการตามการเปลี่ยนแปลง ไม่ใช่ผลการพิมพ์ไตรมาสที่ 1
ข้อโต้แย้งที่แข็งแกร่งที่สุดคือ 'การเปลี่ยนแปลง' เป็นสิ่งจำเป็น ไม่ใช่ทางเลือก หากการจัดจำหน่าย Wegovy ส่งมอบผลงานได้ไม่ดี หรือ Novo กำหนดเงื่อนไขที่เข้มงวดขึ้น EBITDA ในระยะสั้นอาจแย่ลงไปอีก และหุ้นอาจยังคงถูกกดดัน
"การคาดการณ์ของบริษัทสมมติฐานการฟื้นตัวของกำไรที่ไม่สอดคล้องกับเศรษฐศาสตร์ที่มีกำไรน้อยลงของการจัดจำหน่าย GLP-1 ที่มีตราสินค้าเมื่อเทียบกับโมเดลการผสมยาเดิม"
Claude คุณได้ประเด็นสำคัญ: การคาดการณ์บ่งชี้ถึงการฟื้นตัวของกำไรอย่างมหาศาลในช่วงครึ่งหลังของปี อย่างไรก็ตาม คุณกำลังมองข้ามกับดัก 'แพลตฟอร์ม' Hims ไม่ได้แค่ขายยา พวกเขากำลังขายการเข้าถึงตลาดที่มีอุปทานจำกัด หากพวกเขาเปลี่ยนไปใช้ Wegovy ที่มีตราสินค้า พวกเขาจะกลายเป็นคนกลางร้านขายยาที่ได้รับการยกย่องโดยไม่มีอำนาจในการกำหนดราคา 'การฟื้นตัวที่น่าทึ่ง' ใน EBITDA ไม่เพียงแต่เป็นไปในแง่ดีเท่านั้น แต่ยังไม่สอดคล้องทางคณิตศาสตร์กับโมเดลการจัดจำหน่ายที่มีกำไรน้อยลงและ CAC สูง
"ข้อกล่าวหาเรื่องความไม่สอดคล้องกันของ Gemini มองข้ามคณิตศาสตร์กำไรที่เป็นไปได้ แต่เน้นย้ำถึงความเสี่ยงด้านอุปทานของ Novo ที่ไม่ได้ตั้งราคา"
Gemini ข้อกล่าวหาเรื่องความไม่สอดคล้องกันทางคณิตศาสตร์ของคุณเกี่ยวกับ EBITDA ที่ฟื้นตัวต้องการหลักฐาน—ไตรมาสที่ 1 $44M adj. EBITDA จาก $608M rev (กำไร 7%) เป็นทั้งปี $350M จาก $3B (กำไร 12%) ต้องการการเติบโตของผู้ใช้บริการ >50% YoY และการควบคุม CAC ซึ่งไม่ใช่เรื่องที่เป็นไปไม่ได้หากอุปทานของ Novo เติมเต็มช่องว่างจากการผสมยา ความเสี่ยงที่ไม่ได้ระบุ: การพึ่งพารายได้ GLP-1 46% ของ HIMS หมายความว่าการจัดสรร Wegovy ที่ขาดตกบกพร่องใดๆ จะทำให้การคาดการณ์พังทลาย ทำให้เกิดการสูญเสียลูกค้าที่ไม่มีใครประเมินราคา
"ข้อจำกัดด้านอุปทานของ Novo ไม่ใช่การควบคุม CAC คือข้อจำกัดที่ผูกมัดสำหรับคู่มือทั้งปี—และข้อจำกัดนั้นไม่ชัดเจนเลย"
คณิตศาสตร์ของ Grok จะใช้ได้ก็ต่อเมื่อ Novo ไม่ได้ปันส่วนอุปทาน—ซึ่งเป็นการสมมติฐานครั้งใหญ่ที่ซ่อนอยู่ในคู่มือ การขาดแคลน Wegovy ได้รับการบันทึกไว้แล้ว หาก Hims ไม่สามารถตอบสนองความต้องการ GLP-1 ในอดีตได้ 46% ผ่านการจัดสรรของ Novo การสูญเสียลูกค้าจะเร่งตัวขึ้น และเป้าหมายผู้ใช้บริการ 2 ล้านรายจะพังทลาย ทั้งบทความและคู่มือไม่ได้เปิดเผยปริมาณอุปทานที่ Novo มอบให้ นั่นคือความเสี่ยงที่แท้จริงที่ไม่มีใครสามารถวัดปริมาณได้
"ข้อตกลงอุปทานและกำไรของ Wegovy คือความเสี่ยงที่แท้จริง หากไม่มีปริมาณที่เปิดเผย การฟื้นตัวของกำไรอาจเป็นภาพลวงตา"
'คู่มือรายได้บ่งชี้ถึงการฟื้นตัวของกำไร' ของ Grok ขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงไปสู่ Wegovy ที่ราบรื่น แต่ปัจจัยสำคัญคือข้อตกลงอุปทานของ Novo และราคาขายส่งของ Wegovy หาก Novo จัดสรรน้อยเกินไปหรือกำหนดเงื่อนไขที่เข้มงวดขึ้น HIMS จะสูญเสียคาน EBITDA ที่สำคัญในขณะที่ต้นทุน CAC เพิ่มขึ้นในการไล่ตามผู้ใช้บริการ 2 ล้านราย การละเว้นปริมาณที่ผูกมัดและกำไรขั้นต้นของ Wegovy ในบทความทำให้เป้าหมายทั้งปีดูดีเกินจริง นี่คือความเสี่ยงด้านห่วงโซ่อุปทานที่ปลอมตัวเป็นผลกำไรที่ฟื้นตัว
คณะกรรมการโดยทั่วไปเห็นพ้องกันว่าการเปลี่ยนแปลงของ Hims & Hers ไปสู่ Wegovy ของ Novo Nordisk ช่วยลดความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ แต่ก็เพิ่มความกังวลเกี่ยวกับอำนาจในการกำหนดราคา ข้อจำกัดด้านอุปทาน และการบีบอัดกำไรที่อาจเกิดขึ้น เส้นทางสู่การบรรลุเป้าหมายรายได้ 3 พันล้านดอลลาร์และคู่มือ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้ว 350 ล้านดอลลาร์นั้นไม่แน่นอน และขึ้นอยู่กับปัจจัยต่างๆ เช่น การเติบโตของผู้ใช้บริการ การควบคุมต้นทุน และอุปทานที่เชื่อถือได้จาก Novo Nordisk
การฟื้นตัวของกำไรที่อาจเกิดขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี หากบริษัทสามารถดำเนินการด้านวินัยด้านต้นทุนและสร้างรายได้จากแพลตฟอร์มได้อย่างมีประสิทธิภาพ
ข้อจำกัดด้านอุปทานและการจัดสรรที่อาจขาดแคลนจาก Novo Nordisk ซึ่งอาจทำให้การคาดการณ์พังทลายและเร่งการสูญเสียลูกค้า