โดย Maksym Misichenko · Nasdaq ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
ฉันทามติของคณะกรรมการเป็นขาลงเกี่ยวกับการควบรวมกิจการ $400B AZN-BMY ที่เสนอ โดยอ้างถึงความเสี่ยงด้านการต่อต้านการผูกขาด หน้าผาของสิทธิบัตร และการทำลายมูลค่าที่อาจเกิดขึ้นจากการรวมและการเจือจาง R&D
ความเสี่ยง: การตรวจสอบการต่อต้านการผูกขาดและการขายสินทรัพย์ที่จำเป็นอาจลดทอนมูลค่าและเพิ่มต้นทุนที่แท้จริงของการควบรวมกิจการ ซึ่งอาจมีน้ำหนักมากกว่าผลประโยชน์ร่วมที่อาจเกิดขึ้น
โอกาส: ไม่มีที่ระบุโดยคณะกรรมการ
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา หุ้นบริษัทยา 2 แห่ง ได้แก่ AstraZeneca (NYSE: AZN) และ Bristol Myers Squibb (NYSE: BMY) ได้ตกเป็นข่าวลือเกี่ยวกับการควบรวมกิจการ เมื่อต้นเดือนที่ผ่านมา Financial Times ได้รายงานข่าวที่อาจเป็นเรื่องใหญ่ เมื่อรายงานพิเศษระบุว่าทั้งสองบริษัท ซึ่งถือเป็นหุ้นบลูชิป กำลังใกล้จะควบรวมกิจการในข้อตกลงที่จะสร้างบริษัทยาขนาดใหญ่ที่มุ่งเน้นด้านเนื้องอกวิทยา ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 400 พันล้านดอลลาร์
กล่าวโดยง่าย นักลงทุนตอบสนองในเชิงลบต่อข้อตกลงที่เสนอ ทำให้หุ้น AstraZeneca ลดลงประมาณ 9% หลังจากข่าวลือปรากฏขึ้น หัวข้อข่าวต่อมาบ่งชี้ว่าการควบรวมกิจการที่เสนอมีแนวโน้มที่จะไม่เกิดขึ้น
พลาด Nvidia ในปี 2009? สัญญาณหายากนี้กำลังปรากฏอีกครั้ง ในปี 2009 สัญญาณ "Double Down" ได้ปรากฏขึ้นสำหรับบริษัทผลิตชิปที่รู้จักกันน้อยชื่อ Nvidia เป็นครั้งแรกในรอบหลายปี สัญญาณ "Total Conviction" เดียวกันนี้กำลังปรากฏขึ้นสำหรับบริษัทที่มีขนาดเล็กกว่า Nvidia ถึง 1/100 เท่า อ่านต่อ »
อย่างไรก็ตาม จนกว่าจะได้รับการยืนยัน อาจเป็นการดีที่สุดที่จะสันนิษฐานว่าข้อตกลงดังกล่าวเป็นไปได้ แม้ว่าเมื่อมองเผินๆ อาจดูเหมือนเป็นข้อตกลงที่ชนะ แต่การพิจารณาอย่างใกล้ชิดจะยืนยันการตีความของตลาดที่มีต่อข้อเสนอดังกล่าวในเชิงลบมากขึ้น
เสียงชื่นชมสำหรับข้อตกลงเมกะของบริษัทยาที่เสนอมีน้อย
ยอมรับว่าเป็นเรื่องปกติที่หุ้นของผู้ซื้อจะลดลงเมื่อมีการประกาศการควบรวมกิจการครั้งใหญ่ ท้ายที่สุด หากผู้ซื้อจ่ายค่าหุ้นด้วยหุ้นของตนเอง ก็จะเปิดโอกาสให้นักเก็งกำไรจากการควบรวมกิจการสามารถขายชอร์ตหุ้นของผู้ซื้อและซื้อหุ้นของเป้าหมาย เพื่อล็อคกำไรจากส่วนต่างของข้อตกลง
ถึงกระนั้น เนื่องจากยังไม่มีการประกาศข้อตกลงหรือราคาข้อตกลง นักเก็งกำไรยังไม่ได้เข้าร่วมการซื้อขายเลย โทษการลดลงนี้เกิดจากคำวิจารณ์เกี่ยวกับแผนการควบรวมกิจการที่เป็นข่าวลือ ตามทฤษฎีแล้ว มีความร่วมมือที่อาจเกิดขึ้นอย่างมากระหว่างทั้งสองบริษัท ปัจจุบันทั้งสองเป็นคู่แข่งในด้านเนื้องอกวิทยา หากรวมกัน ก็อาจสร้างบริษัทยักษ์ใหญ่ในส่วนนี้ของตลาดเภสัชกรรม
อย่างไรก็ตาม แนวโน้มที่บริษัทที่รวมกันจะมีส่วนแบ่งตลาดเนื้องอกวิทยาจำนวนมหาศาลเช่นนี้ จะทำให้การควบรวมกิจการที่เสนอผ่านการตรวจสอบของหน่วยงานกำกับดูแลการต่อต้านการผูกขาดเป็นไปได้ยาก นอกเหนือจากต้นทุนที่อาจเกิดขึ้นและความร่วมมือด้านการเติบโตแล้ว AstraZeneca ยังจะต้องเผชิญกับหน้าผาสิทธิบัตรที่กำลังจะมาถึงของ Bristol Myers Squibb หรือการสูญเสียสิทธิบัตรสำหรับยาหลัก เช่น ยาต้านการแข็งตัวของเลือด Eliquis และยาบำบัดมะเร็ง Opdivo
กล่าวโดยย่อ แม้ว่าอาจเป็นข้อตกลงที่ดีสำหรับผู้ถือหุ้น Bristol Myers Squibb แต่นักลงทุนใน AstraZeneca ก็ได้รับประโยชน์มากกว่าจากสถานการณ์ที่บริษัทเภสัชกรรมในสหราชอาณาจักรยังคง "ดำเนินงานด้วยตนเอง" ขยายการปรากฏตัวทางภูมิศาสตร์และประเภทของยาอย่างเป็นธรรมชาติ แทนที่จะผ่านข้อตกลงเมกะขนาดใหญ่เพียงครั้งเดียว
หัวข้อข่าวต่อมาบ่งชี้ว่าไม่มีข้อตกลงที่กำลังจะเกิดขึ้น แต่สิ่งแปลกประหลาดก็เกิดขึ้นในโลกของ M&A เมื่อพิจารณาว่านักลงทุนตอบสนองในเชิงลบต่อเพียงข่าวลือเกี่ยวกับข้อตกลง คุณสามารถจินตนาการได้ว่าจะเกิดอะไรขึ้นกับหุ้นนี้หากบริษัทดำเนินการต่อไป
ดังนั้น นั่นหมายความว่าอย่างไรสำหรับนักลงทุนในหุ้นด้านการดูแลสุขภาพทั้งสองนี้? ผู้ที่ถือหุ้น AstraZeneca อาจต้องการขายในช่วงที่แข็งแกร่งของราคาฟื้นตัวล่าสุด สำหรับการเข้าซื้ออีกครั้ง ฉันจะรอการยืนยันว่าบริษัทไม่ได้ดำเนินการตามข้อตกลงนี้อีกต่อไป หุ้นซื้อขายที่เกือบ 16 เท่าของกำไรในอนาคต ซึ่งเป็นราคาพรีเมียมเมื่อเทียบกับคู่แข่งส่วนใหญ่ แม้จะมีความกังวลเกี่ยวกับหน้าผาสิทธิบัตรในระยะยาว ความคลุมเครือเกี่ยวกับแผนการควบรวมกิจการที่ไม่แน่นอนและถูกวิพากษ์วิจารณ์อย่างหนัก อาจนำไปสู่ความผันผวนของหุ้นในระยะสั้น
สำหรับเป้าหมายการเข้าซื้อกิจการ Bristol Myers Squibb? ซื้อขายที่น้อยกว่า 10 เท่าของกำไรในอนาคต ปัญหาที่ต้องเผชิญของบริษัทเองยังคงถูกรวมอยู่ในมูลค่าของมัน หากคุณเชื่อว่าแผนการของตนเองในการแก้ไขปัญหาหน้าผาสิทธิบัตรจะประสบความสำเร็จ ก็อาจยังเป็นช่วงเวลาที่ดีในการเข้าสู่ตำแหน่งระยะยาว
อย่างไรก็ตาม ฉันจะไม่ซื้อหุ้นนี้เพียงเพราะโอกาสที่บริษัทจะถูกเข้าซื้อกิจการ บริษัท "บิ๊กฟาร์มา" อื่นๆ อาจไม่เผชิญกับการตรวจสอบด้านการต่อต้านการผูกขาดแบบเดียวกันหากพวกเขาเสนอข้อตกลงสำหรับ Bristol Myers แต่ตลาดก็ยังคงวิพากษ์วิจารณ์ข้อตกลงดังกล่าวได้ เนื่องจากปัญหาวิกฤตสิทธิบัตรที่ยังไม่ได้รับการแก้ไข
ก่อนที่คุณจะซื้อหุ้น Bristol Myers Squibb โปรดพิจารณาสิ่งนี้:
ทีมวิเคราะห์ Motley Fool Stock Advisor เพิ่งระบุสิ่งที่พวกเขาเชื่อว่าเป็น 10 หุ้นที่ดีที่สุด สำหรับนักลงทุนที่จะซื้อตอนนี้… และ Bristol Myers Squibb ไม่ได้อยู่ในรายชื่อนั้น หุ้น 10 ตัวที่ติดอันดับสามารถสร้างผลตอบแทนมหาศาลได้ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า
พิจารณาเมื่อ Netflix ติดอันดับนี้เมื่อวันที่ 17 ธันวาคม 2004… หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ ณ เวลาที่เราแนะนำ คุณจะมี 400,209 ดอลลาร์! หรือเมื่อ Nvidia ติดอันดับนี้เมื่อวันที่ 15 เมษายน 2005… หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ ณ เวลาที่เราแนะนำ คุณจะมี 1,375,393 ดอลลาร์!
ตอนนี้ ควรสังเกตว่าผลตอบแทนรวมเฉลี่ยของ Stock Advisor คือ 964% ซึ่งเป็นการเอาชนะตลาดอย่างมากเมื่อเทียบกับ 215% สำหรับ S&P 500 อย่าพลาดรายชื่อ 10 อันดับล่าสุด ซึ่งมีให้ใช้งานพร้อม Stock Advisor และเข้าร่วมชุมชนการลงทุนที่สร้างขึ้นโดยนักลงทุนรายบุคคลสำหรับนักลงทุนรายบุคคล
**ผลตอบแทน Stock Advisor ณ วันที่ 13 สิงหาคม 2026. *
Thomas Niel ไม่มีตำแหน่งในหุ้นใดๆ ที่กล่าวถึง Motley Fool มีตำแหน่งและแนะนำ AstraZeneca Plc และ Bristol Myers Squibb Motley Fool มีนโยบายการเปิดเผยข้อมูล
มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในที่นี้เป็นมุมมองและความคิดเห็นของผู้เขียน และไม่จำเป็นต้องสะท้อนถึงมุมมองและความคิดเห็นของ Nasdaq, Inc.
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"หากไม่มีการเสนอซื้อจริง การขายออก 9% จากข่าวลือเพียงอย่างเดียวก็สะท้อนถึงความเสี่ยงด้านพาดหัวข่าวแล้ว ทำให้ทั้งสองชื่อมีมูลค่าที่เหมาะสมกว่าที่บทความบอกเป็นนัย"
บทความดังกล่าวระบุความเสี่ยงด้านการต่อต้านการผูกขาดในการควบรวมกิจการระหว่าง AZN และ BMY ที่เน้นด้านเนื้องอกวิทยา และหน้าผาสิทธิบัตรของ BMY ใน Eliquis (2026-2028) และ Opdivo ได้อย่างถูกต้อง อย่างไรก็ตาม บทความได้ประเมินต่ำเกินไปว่าข้อตกลงที่มีข่าวลือมูลค่า 400 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ไม่เคยถูกเสนออย่างเป็นทางการ และการลดลง 9% ของ AZN เกิดจากการคาดเดาล้วนๆ AZN ซื้อขายที่ P/E ล่วงหน้า 16 เท่า โดยคาดการณ์ EPS CAGR ที่ 15-18% จนถึงปี 2028 จาก Tagrisso, Imfinzi และ Enhertu; BMY ซื้อขายที่น้อยกว่า 10 เท่า ซึ่งสะท้อนถึงหน้าผาไปแล้ว การต่อต้านจากหน่วยงานกำกับดูแลและความเสี่ยงในการบูรณาการเป็นเรื่องจริง แต่บทความได้ประเมินสถานการณ์หายนะในทันทีสูงเกินไป ในขณะที่มองข้ามว่ากลุ่มผลิตภัณฑ์ที่กำลังจะเปิดตัวของ BMY (Opdualag, KarXT) และการเติบโตของ AZN ในจีนยังคงสามารถขับเคลื่อนการเติบโตได้โดยอิสระ
หากหน่วยงานต่อต้านการผูกขาดอนุมัติการรวมกิจการอย่างไม่คาดฝัน บริษัทที่ควบรวมกันใหม่นี้อาจสร้างผลประโยชน์ด้านต้นทุนได้ 4-5 พันล้านดอลลาร์ต่อปี และครองตลาด IO/ADC โดยปรับการประเมินมูลค่ารวมจากปัจจุบันที่ประมาณ 13 เท่า ไปเป็น 18 เท่า และส่งมอบผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้น 30-40% ซึ่งบทความนี้มองข้ามไป
"ตลาดได้ประเมินความเสี่ยงสูงของ 'การกระจายความเสี่ยงที่ผิดพลาด' (diworsification) และความล้มเหลวของกฎระเบียบไว้อย่างถูกต้องแล้ว ซึ่งบ่งชี้ว่าเรื่องราวการเติบโตแบบออร์แกนิกของ AstraZeneca นั้นเหนือกว่ากลยุทธ์ที่ขับเคลื่อนด้วยการเข้าซื้อกิจการ"
ปฏิกิริยาเชิงลบที่รุนแรงของตลาดต่อข่าวลือ AZN-BMY สะท้อนให้เห็นถึงความกลัวที่สมเหตุสมผลต่อ 'diworsification' ซึ่งเป็นแนวโน้มที่บริษัทยาขนาดใหญ่จะจ่ายเงินมากเกินไปเพื่อการเติบโตเพื่อปกปิดปัญหา patent cliff ของตนเอง AstraZeneca ซื้อขายที่ 16x forward earnings บ่งชี้ว่านักลงทุนกำลังจ่ายเงินสำหรับ pipeline ด้านเนื้องอกวิทยาที่แข็งแกร่งซึ่งพัฒนาขึ้นภายใน ไม่ใช่การรวมพอร์ตโฟลิโอที่เก่าแก่ของ BMY ที่มีภาระหนี้สินมากเกินไป BMY ที่มี forward P/E ต่ำกว่า 10x เป็นกับดักมูลค่า การสูญเสียสิทธิบัตรแต่เพียงผู้เดียวสำหรับ Eliquis และ Opdivo ที่ใกล้เข้ามาเป็นช่องโหว่ด้านรายได้เชิงโครงสร้างที่ไม่มีปริมาณ synergy ใดๆ สามารถอุดได้อย่างง่ายดาย ข้อตกลงใดๆ ที่นี่น่าจะเป็นการเคลื่อนไหวเชิงรับที่ทำลายมูลค่าผู้ถือหุ้นผ่านการใช้ประโยชน์มหาศาลและแรงเสียดทานด้านกฎระเบียบ
หากการซื้อขายนี้ถูกจัดโครงสร้างเป็นการเข้าซื้อกิจการที่ประหยัดภาษีและมีกระแสเงินสดสูง บริษัทที่รวมกันอาจใช้ประโยชน์จากขนาดที่มหาศาลเพื่อครองอำนาจในการกำหนดราคามะเร็ง ซึ่งอาจพิสูจน์พรีเมียมผ่านการครอบงำตลาดอย่างแท้จริง
"การประเมินมูลค่าระดับพรีเมียมของ AZN สะท้อนถึงความเสี่ยงด้านการหมดอายุของสิทธิบัตรที่ต่ำ การเข้าซื้อ BMY จะโอนความเสี่ยงนั้นมาโดยไม่มีผลตอบแทนที่ชดเชยเพียงพอที่จะสนับสนุนการบีบอัดหลายเท่าได้"
บทความนี้ทำให้ความผันผวนที่ขับเคลื่อนด้วยข่าวลือปะปนกับตรรกะพื้นฐานของข้อตกลง ใช่ AZN ลดลง 9% จากการคาดเดาของ FT บ่งชี้ถึงความสงสัยของตลาด แต่นั่นไม่ใช่หลักฐานว่าข้อตกลงนั้นไม่ดี — มันเป็นหลักฐานว่าตลาดได้คำนวณความเสี่ยงด้านการต่อต้านการผูกขาดแล้ว ปัญหาที่แท้จริง: การหมดอายุสิทธิบัตรของ BMY (Eliquis, Opdivo) ได้ถูกรวมอยู่ใน P/E ล่วงหน้า 10 เท่าของบริษัทแล้ว การเข้าซื้อกิจการ AZN จะไม่สามารถแก้ไขปัญหานั้นได้อย่างมหัศจรรย์ มันจะเป็นเพียงการโอนภาระผูกพัน AZN ที่ P/E ล่วงหน้า 16 เท่า ได้รับพรีเมียมอย่างแม่นยำเพราะมีการหมดอายุสิทธิบัตรในระยะใกล้ที่น้อยกว่า การรวมเข้ากับปัญหาการหมดอายุสิทธิบัตรของ BMY จะทำลายพรีเมียมนั้น ข้อสรุปของบทความ — AZN ควรเป็นอิสระ — น่าจะถูกต้อง แต่ด้วยเหตุผลที่ผิด: ไม่ใช่เพราะไม่มี Synergy แต่เพราะการประเมินมูลค่าของ AZN สันนิษฐานว่าบริษัท *ไม่* รับความเสี่ยงด้านสิทธิบัตรของ BMY
หากกลุ่มผลิตภัณฑ์ด้านเนื้องอกวิทยาของ AZN มีข้อจำกัดอย่างแท้จริงเมื่อเทียบกับ BMY และหากหน้าผาสิทธิบัตรของ BMY สามารถชดเชยได้ด้วยการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ระยะสั้นหรือข้อตกลงใบอนุญาต กลุ่มผลิตภัณฑ์ที่หลากหลายของหน่วยงานที่รวมกันอาจมีอำนาจในการกำหนดหลายเท่าที่สูงกว่าบริษัทใดบริษัทหนึ่งเพียงลำพัง โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากหน่วยงานกำกับดูแลอนุมัติ (AZN ซึ่งมีฐานอยู่ในสหราชอาณาจักรเข้าซื้อกิจการ BMY ซึ่งมีถิ่นที่อยู่ในสหรัฐอเมริกา อาจเผชิญกับแรงเสียดทานด้านกฎระเบียบของสหรัฐฯ น้อยกว่าที่คาดการณ์ไว้)
"การควบรวมกิจการครั้งใหญ่จะสามารถสร้างมูลค่าที่แท้จริงได้ก็ต่อเมื่อข้อกังวลด้านการต่อต้านการผูกขาดได้รับการแก้ไขโดยไม่มีการขายสินทรัพย์มากเกินไป และกลุ่มผลิตภัณฑ์ที่รวมกันสามารถสร้างการเติบโตของรายได้อย่างยั่งยืน"
แม้ว่าข่าวลือดังกล่าวจะกระตุ้นให้ราคาหุ้นตอบสนองอย่างรวดเร็ว แต่ข้อสันนิษฐานหลักที่ว่าการควบรวมกิจการครั้งใหญ่ระหว่าง AZN และ BMY มูลค่า 400 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ นั้นเป็นเรื่องง่ายนั้น มองข้ามอุปสรรคสำคัญไป การรวมกันของบริษัทยักษ์ใหญ่ที่เน้นด้านมะเร็งวิทยาอาจสร้างผลประโยชน์จากการประหยัดต่อขนาดได้ แต่การตรวจสอบด้านการต่อต้านการผูกขาดในสหรัฐอเมริกาและสหภาพยุโรปมีแนวโน้มที่จะเรียกร้องให้มีการขายสินทรัพย์บางส่วนออกไป ซึ่งจะลดทอนมูลค่าลง AZN จะต้องรับภาระหนี้สินหรือการระดมทุนด้วยตราสารทุนเพิ่มขึ้น ซึ่งจะกดดันตัวชี้วัดงบดุล ในขณะที่ BMY ต้องเผชิญกับปัญหาการหมดอายุสิทธิบัตรของ Eliquis/Opdivo อย่างต่อเนื่อง ความเสี่ยงในการบูรณาการและการเข้ากันได้ทางวัฒนธรรมเพิ่มความไม่แน่นอนอีกด้วย ในระยะสั้น ตลาดควรเรียกร้องส่วนต่างความปลอดภัยที่กว้าง จนกว่าความแน่นอนด้านกฎระเบียบและโครงสร้างข้อตกลงจะปรากฏขึ้น
ข้อโต้แย้งที่แข็งแกร่งที่สุดต่อการอ่านแบบตลาดหมีคือ ขนาดและแผนงานที่สอดคล้องกันสามารถสร้างแพลตฟอร์มที่ป้องกันได้ด้วยอำนาจในการกำหนดราคาและการสนับสนุน R&D ที่เร็วขึ้น หน่วยงานกำกับดูแลบางครั้งอนุมัติข้อตกลงขนาดใหญ่พร้อมกับการขายสินทรัพย์ออกไป เพื่อรักษาการแข่งขันพร้อมๆ กับการปลดล็อกมูลค่า
"โครงสร้างข้ามพรมแดนมีแนวโน้มที่จะทวีความรุนแรงขึ้น ไม่ใช่ลดลง ความเสี่ยงด้านการต่อต้านการผูกขาดของสหรัฐฯ และ CFIUS"
ข้ออ้างของ Claude ที่ว่า AZN ซึ่งมีฐานอยู่ในสหราชอาณาจักรเข้าซื้อ BMY ซึ่งมีถิ่นที่อยู่ในสหรัฐอเมริกา จะเผชิญกับการตรวจสอบด้านกฎระเบียบของสหรัฐฯ น้อยลงนั้นผิดอย่างสิ้นเชิง การตรวจสอบของ CFIUS และ FTC จะเข้มงวดขึ้นอย่างแม่นยำเนื่องจากผู้ซื้อชาวต่างชาติกำลังเข้าซื้อผู้เล่นด้านเนื้องอกวิทยาที่สำคัญของสหรัฐฯ การตรวจสอบ HSR และ EU ยังคงบังคับให้มีการขาย IO/ADC เป็นจำนวนมาก สิ่งนี้จะเพิ่มต้นทุนที่แท้จริงให้เกินกว่าค่าหลายเท่าที่ 16x ของ AZN ซึ่งมีราคาสูงอยู่แล้ว
"ความเสี่ยงของการควบรวมกิจการคือการที่นวัตกรรมอาจถูกบั่นทอน โดยผู้บริหารอาจให้ความสำคัญกับการปกป้องสิทธิบัตรเดิมของ BMY มากกว่าการสนับสนุนกลุ่มผลิตภัณฑ์ด้านมะเร็งที่มีการเติบโตสูงของ AZN"
โคล้ด ประเด็นของคุณเกี่ยวกับแรงเสียดทานด้านกฎระเบียบของสหรัฐฯ นั้นมองโลกในแง่ดีที่สุดแล้ว Grok พูดถูก: FTC ภายใต้ Lina Khan กำลังกำหนดเป้าหมายการควบรวมกิจการ 'ต่างชาติ' ในอุตสาหกรรมยาอย่างชัดเจนเพื่อป้องกันการกระจุกตัวของอำนาจในการกำหนดราคา นอกเหนือจากอุปสรรคด้านกฎระเบียบแล้ว ทุกคนกำลังมองข้ามการเจือจาง R&D การรวมกลุ่มท่อส่งยาด้านมะเร็งที่มีการเติบโตสูงของ AZN เข้ากับพอร์ตโฟลิโอเดิมของ BMY มีความเสี่ยงที่จะเกิด 'การกินกันเองด้านนวัตกรรม' ซึ่งผู้บริหารจะมุ่งเน้นไปที่การปกป้องสิทธิบัตรที่กำลังจะหมดอายุ แทนที่จะสนับสนุน ADC รุ่นต่อไป นี่คือการเบี่ยงเบนความสนใจที่ทำลายมูลค่า ไม่ใช่การเล่นเพื่อสร้างการ 시너지
"การที่นวัตกรรมเข้ามาแทนที่ผลิตภัณฑ์เดิมเป็นความเสี่ยงที่แท้จริง แต่เป็นจุดอ่อนของพอร์ตโฟลิโอที่มีอยู่ของ BMY ไม่ใช่ปรากฏการณ์เฉพาะของการควบรวมกิจการ คำถามคือว่าการกำกับดูแลของ AZN จะป้องกันสิ่งนี้ได้หรือไม่"
ความกังวลเรื่อง 'นวัตกรรมที่กัดกินกันเอง' ของ Gemini นั้นมีอยู่จริง แต่ยังระบุรายละเอียดไม่ชัดเจน ความเสี่ยงไม่ใช่เรื่องทั่วไปของการควบรวมกิจการ แต่เฉพาะเจาะจงกับจุดอ่อนของพอร์ตโฟลิโอของ BMY เท่านั้น แนวทางการพัฒนายารักษามะเร็งของ AZN (Tagrisso, Enhertu, Imfinzi) นั้นแข็งแกร่งภายในองค์กร ขณะที่แนวทางการพัฒนายาของ BMY หลังหมดสิทธิบัตรคือภาระผูกพันที่แท้จริง หากผู้บริหารให้ความสำคัญกับการปกป้อง Eliquis/Opdivo มากกว่าการสนับสนุน ADCs รุ่นต่อไป นั่นคือ *ปัญหาของ BMY ในวันนี้* ไม่ใช่ปัญหาของการควบรวมกิจการ คำถามคือ: ระเบียบวินัยในการกำกับดูแลของ AZN ป้องกันสิ่งนั้นได้หรือไม่? ไม่มีใครกล่าวถึงว่าประวัติผลงานของ AZN ในการจัดสรรงบประมาณ R&D หลังการซื้อกิจการบ่งชี้ว่าพวกเขาจะหลีกเลี่ยงกับดักนี้ได้หรือไม่
"การมีถิ่นที่อยู่ในสหราชอาณาจักรไม่ได้ขจัดความเสี่ยงด้านการต่อต้านการผูกขาดของสหรัฐฯ การบังคับให้ขายกิจการบางส่วนอาจกัดกร่อนหรือทำลายผลประโยชน์ร่วมที่คาดหวังและส่วนเพิ่มได้"
ข้อโต้แย้งของ Claude ที่ว่า 'ลดแรงเสียดทานในสหรัฐฯ' นั้นมองข้ามหน่วยงานกำกับดูแลที่แท้จริงซึ่งเป็นตัวกำหนดผลลัพธ์ไป: CFIUS/HSR ยังคงตรวจสอบการเข้าซื้อกิจการโดยชาวต่างชาติในสหรัฐฯ ที่มีอำนาจเหนือกว่า การขายกิจการในสหภาพยุโรปจะเป็นสิ่งที่จำเป็น ไม่ใช่ทางเลือก การจดทะเบียนในสหราชอาณาจักรไม่ได้ขจัดความเสี่ยงด้านการต่อต้านการผูกขาดของสหรัฐฯ ความเสี่ยงที่ซ่อนอยู่คือต้นทุนของการขายสินทรัพย์ที่จำเป็น: การขายสินทรัพย์ IO/ADC อาจกัดกร่อนผลประโยชน์ร่วมกันที่สมเหตุสมผลสำหรับเบี้ยประกันภัย กล่าวโดยสรุป: แรงฉุดจากกฎระเบียบและแรงฉุดจากการขายสินทรัพย์อาจทำให้มูลค่าลดลง ไม่ใช่เพิ่มขึ้น
ฉันทามติของคณะกรรมการเป็นขาลงเกี่ยวกับการควบรวมกิจการ $400B AZN-BMY ที่เสนอ โดยอ้างถึงความเสี่ยงด้านการต่อต้านการผูกขาด หน้าผาของสิทธิบัตร และการทำลายมูลค่าที่อาจเกิดขึ้นจากการรวมและการเจือจาง R&D
ไม่มีที่ระบุโดยคณะกรรมการ
การตรวจสอบการต่อต้านการผูกขาดและการขายสินทรัพย์ที่จำเป็นอาจลดทอนมูลค่าและเพิ่มต้นทุนที่แท้จริงของการควบรวมกิจการ ซึ่งอาจมีน้ำหนักมากกว่าผลประโยชน์ร่วมที่อาจเกิดขึ้น