JPMorgan มีข้อความที่ชัดเจนเกี่ยวกับหุ้น Qualcomm

JPMorgan กำลังระมัดระวังมากขึ้นเกี่ยวกับ QUALCOMM Incorporated (QCOM) ก่อนรายงานผลประกอบการที่กำลังจะมาถึง โดยอ้างถึงแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นในธุรกิจโทรศัพท์มือถือหลัก ในขณะเดียวกัน พื้นที่การเติบโตใหม่ๆ ก็ยังไม่ใหญ่พอที่จะชดเชยจุดอ่อนนั้นได้

นี่คือข้อความของ JPMorgan ถึงนักลงทุน Qualcomm:

JPMorgan ชี้ให้เห็นความเสี่ยงด้านผลกำไรที่เพิ่มขึ้น

เมื่อวันที่ 16 เมษายน JPMorgan ได้ปรับลดอันดับ Qualcomm เป็น Neutral จาก Overweight ลดเป้าหมายราคาจาก 185 ดอลลาร์ เป็น 140 ดอลลาร์ และนำหุ้นเข้าสู่ "Negative Catalyst Watch" ก่อนผลประกอบการไตรมาสที่ 2 ตามงบประมาณ ซึ่งคาดว่าจะประกาศในวันที่ 29 เมษายน Negative catalyst watch เป็นคำที่ JPMorgan ใช้เมื่อเห็นความเสี่ยงขาลงที่สำคัญในระยะสั้น และไม่มีเหตุการณ์ที่ชัดเจนที่จะปรับปรุงแนวโน้ม

หุ้น Qualcomm ร่วงลงแล้ว 22% ในปี 2026 และเกือบ 40% จากจุดสูงสุดในเดือนตุลาคม โดยปัจจุบันหุ้นซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 136 ดอลลาร์ต่อหุ้น

การคาดการณ์ของ JPMorgan สะท้อนถึงความเสี่ยงขาลงที่เพิ่มขึ้นต่อผลกำไรในระยะสั้น เนื่องจากธุรกิจโทรศัพท์มือถือของ Qualcomm เผชิญกับแรงกดดันหลายประการพร้อมกัน:

ข้อจำกัดด้านอุปทานหน่วยความจำ

ความต้องการสมาร์ทโฟนที่อ่อนแอในจีน

การกระจุกตัวของลูกค้าอย่างหนักกับ Apple และ Samsung

ความเสี่ยงเหล่านั้นมีความสำคัญเนื่องจาก Qualcomm ยังคงพึ่งพา Qualcomm CDMA Technology (QCT) ซึ่งเป็นหน่วยชิปของตนอย่างมากสำหรับผลกำไร J.P. Morgan คาดการณ์ว่ารายได้ QCT จะลดลง 22% ในปีปฏิทิน 2026 ซึ่งแย่กว่าที่คาดการณ์ไว้ 17% โดยตลาดโดยรวม

อัตราส่วน P/E ล่วงหน้าปัจจุบันของ Qualcomm ที่มากกว่า 12 เท่า จะดูถูกก็ต่อเมื่อผลกำไรยังคงอยู่ หากความอ่อนแอของโทรศัพท์มือถือยังคงอยู่และส่วนแบ่งในกลุ่มลูกค้าระดับพรีเมียมลดลง หุ้นอาจไม่ถูกเมื่อเทียบกับความสามารถในการทำกำไรที่ปรับให้เป็นปกติ

การปรับอัตรากำไรของ Qualcomm ทำให้ความอ่อนแอของโทรศัพท์มือถือกลับมาเป็นจุดสนใจ

การเตรียมการสำหรับรายงานผลประกอบการไตรมาสที่ 2 ปี 2569 ที่กำลังจะมาถึงของ Qualcomm ในวันที่ 29 เมษายน ได้ถูกกำหนดไว้ด้วยผลประกอบการไตรมาสที่ 1 ซึ่งประกาศในช่วงปลายเดือนธันวาคม บริษัทรายงานรายได้ไตรมาสที่ 1 ตามงบประมาณ 12.25 พันล้านดอลลาร์ และ EPS ที่ไม่ใช่ GAAP 3.50 ดอลลาร์ ซึ่งทั้งสองรายการสูงกว่าประมาณการของฉันทามติที่ 12.21 พันล้านดอลลาร์ และ 3.39 ดอลลาร์ ตามลำดับ แต่ตลาดให้ความสำคัญกับแนวทางที่อ่อนแอกว่าการเอาชนะ

สำหรับไตรมาสที่ 2 ตามงบประมาณ Qualcomm คาดการณ์รายได้ที่ 10.2 พันล้านดอลลาร์ ถึง 11.0 พันล้านดอลลาร์ และ EPS ที่ไม่ใช่ GAAP ที่ 2.45 ดอลลาร์ ถึง 2.65 ดอลลาร์ ที่สำคัญกว่านั้นคือการคาดการณ์อัตรากำไร EBT ของ QCT ที่ 26%-28% ลดลงจาก 31% ก่อนหน้านี้

QCT เป็นเครื่องยนต์กำไรหลักของ Qualcomm ดังนั้นการลดลง 3 ถึง 5 จุดของความสามารถในการทำกำไรจะลดกำไรต่อดอลลาร์ของโทรศัพท์มือถือ และเพิ่มความเสี่ยงที่การลดลงของรายได้ใดๆ จะส่งผลกระทบต่อ EPS มากขึ้น

ไม่ว่าสาเหตุจะเป็นเพราะอัตราการใช้งานที่ต่ำลง, ส่วนผสมที่อ่อนแอลง, แรงกดดันด้านราคา, หรือปริมาณที่อ่อนแอลง, Qualcomm กำลังทำกำไรน้อยลงจากธุรกิจหลักของตน ในขณะที่ความต้องการสมาร์ทโฟนอ่อนแอลง ด้วยเหตุนี้ นักลงทุนจึงต้องการหลักฐานว่าผลกำไรจะดีขึ้น

การกระจายความเสี่ยงยังไม่เพียงพอที่จะชดเชยแรงกดดันจากโทรศัพท์มือถือ

Qualcomm ได้สร้างความก้าวหน้าที่แท้จริงนอกเหนือจากสมาร์ทโฟน แต่ธุรกิจเหล่านั้นยังคงมีขนาดเล็กเกินไปที่จะชดเชยจุดอ่อนในธุรกิจหลัก ในไตรมาสที่ 1 ตามงบประมาณ รายได้จากยานยนต์อยู่ที่ 1.1 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 15% เมื่อเทียบเป็นรายปี และผู้บริหารคาดการณ์การเติบโตมากกว่า 35% ในไตรมาสที่ 2 ตามงบประมาณ

CEO Cristiano Amon กล่าวในการประชุมผลประกอบการครั้งล่าสุดว่า "ความต้องการโซลูชัน Snapdragon Digital Chassis ของเรายังคงแข็งแกร่งอย่างไม่น่าเชื่อ และเราได้ประกาศความร่วมมือหลายครั้งกับผู้ผลิตรถยนต์ชั้นนำ, OEM และผู้ให้บริการในช่วงไตรมาส"

นั่นคือความก้าวหน้าที่สำคัญ แต่นักลงทุนยังคงมองว่ายานยนต์เป็นส่วนชดเชยบางส่วน แทนที่จะเป็นการทดแทนผลกำไรจากโทรศัพท์มือถือ กลุ่มผลกำไรที่สูญเสียไปในสมาร์ทโฟนมีขนาดใหญ่กว่าและเร่งด่วนกว่า

ปัญหาเดียวกันนี้ใช้กับการอนุมาน AI ในศูนย์ข้อมูล โอกาสนี้มีความสำคัญเชิงกลยุทธ์ แต่คาดว่ารายได้จะไม่สำคัญจนกว่าจะถึงประมาณปีงบประมาณ 2027 เมื่อถึงตอนนั้น Qualcomm จะแข่งขันในตลาดที่ CPU ที่ใช้สถาปัตยกรรม Arm และแพลตฟอร์มการอนุมานของ Nvidia กำลังกดดันหนักขึ้น

ในขณะเดียวกัน ธุรกิจหลักเผชิญกับความเสี่ยงของลูกค้าที่การกระจายความเสี่ยงยังไม่ได้ลดทอน การผลิตโมเด็มของ Apple ในอนาคตอาจส่งผลให้ธุรกิจมูลค่าประมาณ 7 พันล้านถึง 8 พันล้านดอลลาร์หายไปจาก Qualcomm ในขณะที่สมมติฐานของนักวิเคราะห์สำหรับ Samsung Galaxy S26 รายงานว่าปัจจุบันชี้ไปที่ส่วนแบ่ง Qualcomm 75% แทนที่จะเป็น 100% การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้จะกดดันขนาดของบริษัทในกลุ่มพรีเมียมที่สนับสนุนอัตรากำไร QCT

แม้แต่ธุรกิจการให้สิทธิ์ใช้งานของ Qualcomm ก็กำลังเผชิญกับความคาดหวังที่ลดลง JPMorgan ได้ลดการคาดการณ์รายได้ QTL สำหรับปีงบประมาณ 2569 จาก 5.5 พันล้านดอลลาร์ เป็น 5.3 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งตอกย้ำความกังวลที่กว้างขึ้นว่าบัฟเฟอร์ที่มีอัตรากำไรสูงของบริษัทก็กำลังเผชิญกับแรงกดดันเช่นกัน

อะไรจะช่วยหนุนหุ้น Qualcomm ได้บ้าง

ความต้องการโทรศัพท์มือถือดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ โดยมีรายได้ QCT สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้หลังการปรับปรุง

อัตรากำไรมีเสถียรภาพ บ่งชี้ว่าฐานผลกำไรไม่เสื่อมถอยอีกต่อไป

การเติบโตของยานยนต์เร่งตัวขึ้น ช่วยสนับสนุนเรื่องการกระจายความเสี่ยง

เนื้อหา Snapdragon ที่แข็งแกร่งขึ้นในการเปิดตัว Android ระดับพรีเมียม สนับสนุนรายได้ชิป แม้ว่าการเติบโตของหน่วยจะยังคงอ่อนแอ

การเก็บรวบรวมค่าสิทธิ์ใช้งานแข็งแกร่งขึ้น สนับสนุนผลกำไรที่มีอัตรากำไรสูงขึ้น

Qualcomm ลดลง 22% YTD นี่คือสิ่งที่อาจทำให้ลดลงไปอีก

ข้อจำกัดด้านหน่วยความจำจำกัดการผลิตสมาร์ทโฟน

ความต้องการในจีนอ่อนแอลงอีก

ส่วนแบ่ง Samsung ที่ลดลงลดการสัมผัสกับอุปกรณ์ Android ระดับพรีเมียม

การปรับลดอัตรากำไร QCT อีกครั้ง บ่งชี้ถึงการปรับปรุงโครงสร้างที่มากขึ้นต่อความสามารถในการทำกำไร

ประเด็นสำคัญสำหรับนักลงทุน

การปรับลดอันดับของ JPMorgan ขับเคลื่อนโดยข้อเท็จจริงที่ว่าฐานผลกำไรของ Qualcomm อาจอ่อนแอกว่าที่เห็น

หุ้นซื้อขายที่ P/E ล่วงหน้าเพียงเล็กน้อยกว่า 12 เท่า แต่หลายเท่านี้ขึ้นอยู่กับผลกำไรที่ยังคงอยู่ ด้วยอัตรากำไรที่ลดลง ความต้องการโทรศัพท์มือถือที่อ่อนแอลง และความเสี่ยงของลูกค้าที่เพิ่มขึ้น JPMorgan โต้แย้งว่านักลงทุนจำเป็นต้องเห็นสัญญาณที่ชัดเจนว่าผลกำไรมีเสถียรภาพ