โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะกรรมการมีความเห็นแตกต่างกันเกี่ยวกับแนวโน้มของ McKesson โดยมีความกังวลเกี่ยวกับแรงกดดันด้านกฎระเบียบ การบีบอัดอัตรากำไร และการใช้จ่ายด้านเทคโนโลยีที่ได้รับทุนสนับสนุนจากหนี้สิน มาหักล้างกรณีที่มองโลกในแง่ดีสำหรับหุ้นที่มีคูเมืองสูงเหมือนสาธารณูปโภคพร้อมการเติบโตของกำไรที่มั่นคง
ความเสี่ยง: การบีบอัดอัตรากำไรเนื่องจากการใช้จ่ายด้านเทคโนโลยีที่ได้รับทุนสนับสนุนจากหนี้สินและแรงกดดันด้านกฎระเบียบต่อปริมาณและราคา
โอกาส: ศักยภาพในการเพิ่ม EPS จากการซื้อหุ้นคืน หากการเติบโตของกำไรช้าลง
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
Latitude Investment Management บริษัทจัดการการลงทุน ได้เผยแพร่จดหมายนักลงทุนไตรมาสที่ 4 ปี 2025 สำเนาจดหมายสามารถ **ดาวน์โหลดได้ที่นี่** จดหมายเน้นปรัชญาการลงทุนที่ขับเคลื่อนด้วยปัจจัยพื้นฐานระยะยาว โดยโต้แย้งว่าแม้ราคาหุ้นอาจผันผวนในระยะสั้น แต่ท้ายที่สุดแล้วก็จะเติบโตตามการเติบโตของกำไรพื้นฐาน ซึ่งแสดงให้เห็นผ่านการเปรียบเทียบแบบ "สุนัขกับเจ้าของ" พอร์ตโฟลิโอให้ผลตอบแทนที่แข็งแกร่งในปี 2025 โดยมีกำไรเติบโตกว่า 15% และผลตอบแทน 21% ซึ่งส่วนใหญ่ขับเคลื่อนโดยการเติบโตของปัจจัยพื้นฐานที่สม่ำเสมอ แทนที่จะเป็นการเปลี่ยนแปลงมูลค่า ผู้จัดการเน้นย้ำถึงพอร์ตโฟลิโอที่หลากหลายของบริษัทคุณภาพสูงที่สร้างกระแสเงินสด โดยมีตำแหน่งทางการตลาดที่แข็งแกร่ง ความต้องการลงทุนต่ำ และผลตอบแทนผู้ถือหุ้นที่น่าสนใจผ่านเงินปันผลและการซื้อหุ้นคืน จดหมายระบุถึงการปรับเปลี่ยนพอร์ตโฟลิโออย่างมีกลยุทธ์ไปยังหุ้นที่มีลักษณะป้องกันความเสี่ยงและมีมูลค่าที่น่าสนใจ ในขณะที่ยังคงศักยภาพการเติบโตเป็นตัวเลขสองหลัก มองไปข้างหน้า แนวโน้มยังคงเป็นบวก โดยคาดการณ์การเติบโตของกำไรอย่างต่อเนื่อง โอกาสที่เพิ่มขึ้นจากความแตกต่างของตลาด และมูลค่าที่น่าสนใจซึ่งให้ส่วนเผื่อความปลอดภัย แม้จะมีส่วนร่วมในธีมที่ได้รับความนิยมอย่าง AI เพียงเล็กน้อย นอกจากนี้ โปรดตรวจสอบ 5 อันดับแรกของหุ้นในกองทุน เพื่อทราบหุ้นที่ดีที่สุดในปี 2025
ในจดหมายนักลงทุนไตรมาสที่ 4 ปี 2025 Latitude Investment Management ได้เน้นหุ้นอย่าง McKesson (NYSE:MCK) McKesson (NYSE:MCK) เป็นบริษัทด้านการดูแลสุขภาพระดับโลกที่เชี่ยวชาญด้านการจัดจำหน่ายยาและโซลูชันห่วงโซ่อุปทาน ผลตอบแทนหนึ่งเดือนของ McKesson (NYSE:MCK) อยู่ที่ -11.46% ในขณะที่หุ้นซื้อขายระหว่าง $637.00 ถึง $999.00 ในช่วง 52 สัปดาห์ที่ผ่านมา ณ วันที่ 15 พฤษภาคม 2026 หุ้น McKesson (NYSE:MCK) ปิดที่ประมาณ $760.57 ต่อหุ้น โดยมีมูลค่าตลาดประมาณ $91.4 พันล้าน
Latitude Investment Management ระบุเกี่ยวกับ McKesson (NYSE:MCK) ในจดหมายนักลงทุน Q4 2025 ดังนี้:
"ในกระบวนการวิจัยของเรา เราไม่สนใจมูลค่า การมุ่งเน้นเพียงอย่างเดียวคือการกำหนดความสามารถในการทำกำไรของธุรกิจและประเมินคุณลักษณะที่สนับสนุนแนวโน้มของเรา อย่างไรก็ตาม เมื่อเลือกที่จะจัดสรรเงินทุนภายในกลยุทธ์ เราให้ความสนใจกับมูลค่าเป็นอย่างมาก แนวทางนี้บางครั้งนำเราไปสู่บริษัทและอุตสาหกรรมที่มีศักยภาพแข็งแกร่ง แต่มีแรงกดดันในระยะสั้น นี่อาจเป็นแนวทางที่ให้ผลกำไรเมื่อมูลค่าสะท้อนความกังวลในปัจจุบันมากเกินไป โดยประเมินมูลค่าโอกาสในระยะยาวผิดพลาด เราเชื่อว่านี่คือสิ่งที่เกิดขึ้นในบางส่วนของภาคการดูแลสุขภาพ เราเริ่มเห็นโอกาสนี้ในปี 2022 เมื่อเราลงทุนใน McKesson (NYSE:MCK) บริษัทจัดจำหน่ายยาเป็นครั้งแรก หุ้นให้ผลตอบแทนประมาณ 50% ในปีที่แล้ว ขับเคลื่อนโดยการเติบโตของมูลค่าพื้นฐานที่แข็งแกร่งประมาณ 20% และการปรับมูลค่าเพิ่มขึ้นเล็กน้อย โมเดลการจัดจำหน่ายได้พิสูจน์แล้วว่ามีความยืดหยุ่นสูง โดยบริษัทได้ลดการพึ่งพิงการกำหนดราคายาลงอย่างมาก (โดยเปลี่ยนจากสัญญาคิดตามเปอร์เซ็นต์เป็นสัญญาคิดตามต้นทุนคงที่) ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา พวกเขาเปรียบเสมือนทางด่วนในระบบการดูแลสุขภาพของสหรัฐฯ และตรงกันข้ามกับธุรกิจที่แสวงหาผลกำไรทางเศรษฐกิจ โดยสร้างมูลค่ามหาศาลให้กับระบบ ในขณะที่ได้รับผลกำไรเพียงเศษเสี้ยวเล็กน้อยของส่วนแบ่งกำไรในอุตสาหกรรม (ประมาณ 1%) ในขณะที่เพิ่มกำไร พวกเขายังได้ลงทุนอย่างหนักทั้งในด้านเทคโนโลยีและโครงสร้างพื้นฐาน โดยฝังตำแหน่งทางการตลาดของตนไว้ที่ศูนย์กลางของระบบการดูแลสุขภาพของสหรัฐฯ"
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"มูลค่าหลัง 50% ของ MCK เหลือส่วนเผื่อเพียงเล็กน้อย หากการปฏิรูปการจ่ายเงินคืนหรือต้นทุนการดำเนินคดีเกินกว่าที่ตั้งสำรองไว้ในปัจจุบัน"
จดหมายของ Latitude ระบุถึงการเปลี่ยนแปลงของ McKesson ไปสู่สัญญาค่าธรรมเนียมคงที่และบทบาทในฐานะโครงสร้างพื้นฐานที่จำเป็นได้อย่างถูกต้อง ซึ่งสนับสนุนการเติบโตของกำไรประมาณ 20% ที่ขับเคลื่อนผลตอบแทนหุ้น 50% ในปีที่แล้ว อย่างไรก็ตาม บทความนี้ลดทอนแรงกดดันเชิงโครงสร้างสองประการ: การปฏิรูปการจ่ายเงินคืนที่เกี่ยวข้องกับ PBM และ IRA อย่างต่อเนื่อง ซึ่งอาจบีบอัดอัตรากำไรของผู้จัดจำหน่ายหลังปี 2026 และการเปิดรับภาระผูกพันที่เกี่ยวข้องกับการดำเนินคดีเกี่ยวกับยาเสพติดที่ยังคงสูงของ McKesson ด้วยหุ้นปัจจุบันที่ประมาณ 15 เท่าของกำไรในอนาคตหลังจากการปรับมูลค่า หากการเติบโตที่คาดการณ์ไว้ 15%+ ต่ำกว่าที่คาดไว้ จะเหลือส่วนเผื่อมูลค่าเพียงเล็กน้อย การเปรียบเทียบถนนเก็บค่าผ่านทางจะใช้ได้ก็ต่อเมื่อการเติบโตของปริมาณและความเสถียรของค่าธรรมเนียมยังคงอยู่
แรงกดดันด้านกฎระเบียบและกฎหมายซ้ำแล้วซ้ำเล่าไม่สามารถทำให้กำไรของผู้จัดจำหน่ายล้มเหลวได้ McKesson ได้สำรองหนี้สินสำหรับคดีเกี่ยวกับยาเสพติดส่วนใหญ่แล้ว และยังคงสามารถเติบโตได้มากกว่า 15% หากปริมาณยาพิเศษเร่งตัวขึ้น
"การเติบโตของกำไรพื้นฐานของ MCK (ประมาณ 20%) สามารถป้องกันได้ แต่ผลตอบแทน 50% ขับเคลื่อนโดยการปรับมูลค่า 60% ซึ่งอาจไม่ยั่งยืน ทำให้มูลค่าปัจจุบันมีความเสี่ยงต่อความผิดหวังหากการเติบโตช้าลงหรือแรงกดดันจากเศรษฐกิจมหภาคทวีความรุนแรงขึ้น"
ผลตอบแทน 50% ของ MCK เป็นเรื่องจริง แต่บทความผสมปนเปกันระหว่างสองปัจจัยที่แยกจากกัน: การเติบโตของกำไรพื้นฐานประมาณ 20% (น่าเชื่อถือสำหรับรูปแบบถนนเก็บค่าผ่านทาง) และการปรับมูลค่าประมาณ 30% (การขยายมูลค่า) การปรับมูลค่าคือปัญหา ที่ราคา $760.57 ด้วยมูลค่าตลาด 91.4 พันล้านดอลลาร์ MCK ซื้อขายที่ multiples ที่สูงกว่าปี 2022 อย่างมีนัยสำคัญ การเปลี่ยนแปลง "สัญญาต้นทุนคงที่" เป็นเรื่องจริงและสามารถป้องกันได้ แต่มันถูกรวมอยู่ในราคาแล้ว ข้อกล่าวอ้างของบทความที่ว่าภาคการดูแลสุขภาพ "ถูกลดราคามากเกินไป" ในปี 2022 ไม่ได้หมายความว่ายังคงเป็นเช่นนั้นในวันนี้ ผลตอบแทนหนึ่งเดือนที่ -11.46% บ่งชี้ถึงการปรับฐานล่าสุด ซึ่งอาจเป็นการขายทำกำไรหรือความกังวลเรื่องอัตรากำไร การวางกรอบ "ถนนเก็บค่าผ่านทาง" นั้นน่าดึงดูดใจ แต่ไม่สมบูรณ์: แรงกดดันด้านราคายา การเจาะตลาดผลิตภัณฑ์ทั่วไป และการรวมระบบโรงพยาบาล ล้วนคุกคามปริมาณและส่วนผสมของ MCK
หาก MCK ได้ฝังตัวเองให้เป็นโครงสร้างพื้นฐานที่จำเป็นอย่างแท้จริง โดยได้รับเพียง 1% ของผลกำไรในอุตสาหกรรม นั่นคือเหตุผลว่าทำไมการปรับมูลค่าเพิ่มเติมจึงถูกจำกัด – ธุรกิจมีข้อจำกัดเชิงโครงสร้างในการขยายอัตรากำไร และมูลค่าปัจจุบันอาจสะท้อนถึงคูเมืองนั้นแล้ว
"การเปลี่ยนผ่านของ McKesson ไปสู่สัญญาค่าธรรมเนียมคงที่ได้เปลี่ยนแปลงจากผู้จัดจำหน่ายสินค้าโภคภัณฑ์ไปสู่สาธารณูปโภคที่เน้นปริมาณและมีลักษณะป้องกันความเสี่ยง พร้อมด้วยคานงัดการดำเนินงานที่สำคัญ"
McKesson (MCK) เปรียบเสมือนสาธารณูปโภคที่มีคูเมืองสูงที่แฝงตัวเป็นหุ้นด้านการดูแลสุขภาพ การเปลี่ยนแปลงไปสู่รูปแบบการจัดจำหน่ายแบบค่าธรรมเนียมคงที่ได้แยกกำไรออกจากความผันผวนของราคายาได้อย่างสำเร็จ โดยป้องกันอัตรากำไรจากแรงกดดันทางการเมือง แม้ว่า Latitude จะเน้นย้ำถึงการพุ่งขึ้น 50% แต่การปรับฐานรายเดือนปัจจุบันที่ 11.46% ก็เป็นจุดเข้าทางยุทธวิธี การเปรียบเทียบ "ถนนเก็บค่าผ่านทาง" นั้นสมเหตุสมผล: ตราบใดที่ปริมาณยา GLP-1 และยาพิเศษยังคงเพิ่มขึ้น โครงสร้างพื้นฐานของ MCK ก็ยังคงจำเป็น อย่างไรก็ตาม การปรับมูลค่าส่วนใหญ่เสร็จสมบูรณ์แล้ว ผลตอบแทนในอนาคตจะต้องมาจากการเติบโตของปริมาณอินทรีย์และประสิทธิภาพการจัดสรรเงินทุน แทนที่จะเป็นการขยาย multiples ฉันกำลังมองหาการทรงตัวเหนือระดับแนวรับ $750 ก่อนที่จะยืนยันแนวโน้มที่ต่อเนื่อง
รูปแบบ "ถนนเก็บค่าผ่านทาง" มีความเสี่ยงต่อการปฏิรูป PBM (Pharmacy Benefit Manager) และกฎหมายกำหนดราคาสินค้าของรัฐบาลกลาง ซึ่งอาจบีบอัดอัตรากำไร 1% ที่บางลง ทำให้สาธารณูปโภคที่มั่นคงกลายเป็นเป้าหมายด้านกฎระเบียบ
"ศักยภาพในการทำกำไรในระยะยาวของ McKesson อาจถูกประเมินสูงเกินไป หากการปฏิรูปการกำหนดราคายาของสหรัฐฯ และแรงกดดันจากผู้จ่ายเงินกัดเซาะอัตรากำไร ทำให้เกิดความเสี่ยงต่อการบีบอัด multiples อย่างมีนัยสำคัญ"
ความยืดหยุ่นของ McKesson และการวางกรอบ "ถนนเก็บค่าผ่านทาง" สอดคล้องกับเรื่องราวการเติบโตที่ยั่งยืน แต่การเคลื่อนไหวของราคาอาจสะท้อนถึงการปรับมูลค่า แทนที่จะเป็นความแข็งแกร่งที่ขับเคลื่อนด้วยกำไรเพียงอย่างเดียว บทความส่วนใหญ่หลีกเลี่ยงการประเมินมูลค่าและสันนิษฐานถึงศักยภาพในการทำกำไรที่ยั่งยืน อย่างไรก็ตาม การปฏิรูปการกำหนดราคายาของสหรัฐฯ แรงกดดันในการเจรจาต่อรองของผู้จ่ายเงิน หรือวงจรการลงทุนของโรงพยาบาล อาจทำให้ปริมาณและอัตรากำไรอ่อนแอลง การเปลี่ยนแปลงสัญญาต้นทุนคงที่ช่วยได้ แต่ส่วนลดที่เพิ่มขึ้นหรือการลงทุนด้านเทคโนโลยีอาจกัดเซาะพื้นฐานของอัตรากำไร ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบเกี่ยวกับการกำหนดราคายาและการเปลี่ยนแปลงการจ่ายเงินคืนอาจบีบอัดการเติบโตในระยะยาว บทความนี้ละเลยมูลค่าของคู่แข่ง หนี้สิน และพลวัตการจัดสรรเงินทุนสำหรับการอัปเกรดเทคโนโลยี ทำให้ upside มีความเสี่ยงหากความคาดหวังถูกปรับเปลี่ยน
การพุ่งขึ้น 50% อาจรวมถึงการปรับมูลค่าที่เอื้ออำนวยแล้ว หากแรงกดดันด้านกฎระเบียบหรือผู้จ่ายเงินปรากฏขึ้น หุ้นอาจปรับฐานลงเมื่อนักลงทุนประเมินศักยภาพในการทำกำไรในระยะยาวใหม่
"การปรับฐานอาจสะท้อนถึงความกังวลในช่วงแรกเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านกฎระเบียบและการรวมระบบที่รวมกัน ซึ่งจำกัดการเติบโตให้อยู่ในระดับต่ำกว่าที่ต้องการ"
Gemini มองว่าการปรับฐานเป็นโอกาสในการซื้อ แต่สิ่งนี้จะมองข้ามผลกระทบร่วมกันของการปฏิรูป PBM และการรวมระบบโรงพยาบาลที่ Claude เน้นย้ำ สิ่งเหล่านี้รวมกันอาจจำกัดการเติบโตของปริมาณให้อยู่ในระดับต่ำกว่า 15% ที่จำเป็นในการพิสูจน์ multiples ปัจจุบัน การเปลี่ยนแปลงสัญญาค่าธรรมเนียมคงที่ของ McKesson ช่วยได้ แต่หากไม่สามารถแก้ไขการใช้จ่ายด้านเทคโนโลยีที่ได้รับทุนสนับสนุนจากหนี้สินที่ ChatGPT กล่าวถึง อัตรากำไรอาจเผชิญกับการบีบอัดที่ไม่คาดคิดหลังปี 2026
"ความล้มเหลวในการให้ผลตอบแทนจากการลงทุนด้านเทคโนโลยีเป็นความเสี่ยงด้านกำไรในระยะใกล้กว่าแรงกดดันด้านกฎระเบียบในปี 2026"
Grok ผสมปนเปประเด็นด้านเวลาที่แยกจากกันสองประเด็น การปฏิรูป PBM และการรวมระบบโรงพยาบาลเป็นเรื่องจริง แต่เป็นแรงกดดันหลายปี ไม่ใช่จุดเปลี่ยนในปี 2026 ความเสี่ยงทันทีคือการบีบอัดอัตรากำไรจากการลงทุนด้านเทคโนโลยีที่ ChatGPT ชี้ให้เห็น ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อกำไรปี 2024-2025 ก่อนที่แรงกดดันด้านกฎระเบียบจะส่งผล หากการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐานที่ได้รับทุนสนับสนุนจากหนี้สินของ MCK ไม่ให้ผลตอบแทนจากการลงทุนอย่างรวดเร็ว เรื่องราวการเติบโต 15% จะพังเร็วกว่ากรอบเวลาปี 2026 ของ Grok นั่นคือความเสี่ยงด้านมูลค่าในระยะใกล้
"การซื้อหุ้นคืน ไม่ใช่แค่ผลตอบแทนจากการลงทุนในการดำเนินงานเท่านั้น เป็นกลไกหลักที่สนับสนุนพื้นฐานมูลค่าของ MCK ท่ามกลางการเติบโตที่ช้าลง"
Claude การมุ่งเน้นของคุณที่ผลตอบแทนจากการลงทุนด้านเทคโนโลยีเป็นสิ่งสำคัญ แต่คุณกำลังมองข้ามการเปลี่ยนแปลงการจัดสรรเงินทุน McKesson ไม่เพียงแค่ใช้จ่ายด้านเทคโนโลยีเท่านั้น พวกเขากำลังซื้อหุ้นคืนอย่างจริงจัง หากการเติบโตของกำไรช้าลง ผลกระทบต่อ EPS จากการซื้อหุ้นคืนจะทำหน้าที่เป็นพื้นฐานที่แท้จริงสำหรับหุ้น ความเสี่ยงที่แท้จริงไม่ใช่แค่การบีบอัดอัตรากำไรจากการลงทุน แต่เป็นการที่ฝ่ายบริหารใช้ความจุของงบดุลจนหมดเพื่อสนับสนุนราคาหุ้น ในขณะที่การเติบโตของปริมาณพื้นฐานจาก GLP-1 อาจชนเพดานด้านกฎระเบียบ
"การซื้อหุ้นคืนไม่สามารถสนับสนุนหุ้นได้อย่างน่าเชื่อถือ หากแรงกดดันด้านอัตรากำไรในระยะใกล้จากการล่าช้าของผลตอบแทนจากการลงทุนและการรวมระบบด้านกฎระเบียบกัดเซาะกำไร ROIC ต้องปรับปรุง ไม่ใช่แค่จำนวนหุ้นเท่านั้น สำหรับ upside"
ตรรกะของ Gemini ที่ว่าการซื้อหุ้นคืนเป็นพื้นฐาน สันนิษฐานว่า FCF และ ROIC คงที่จากการลงทุน นั่นคือจุดอ่อน หากอัตรากำไรปี 2024-25 อ่อนแอลงจากการใช้จ่ายด้านเทคโนโลยีที่ได้รับทุนสนับสนุนจากหนี้สินและการเติบโตของปริมาณ GLP-1 ที่ช้าลง การซื้อหุ้นคืนจะไม่สามารถป้องกันการบีบอัด multiples ได้ ในโลกที่การปฏิรูป PBM แรงกดดันด้านราคา และการรวมระบบโรงพยาบาลส่งผลกระทบต่อปริมาณ การเติบโตของ EPS จะช้าลง แม้ว่า leverage จะเพิ่มขึ้นก็ตาม Upside ของหุ้นจะขึ้นอยู่กับการปรับปรุง ROIC อย่างรวดเร็ว ไม่ใช่แค่การซื้อหุ้นคืนเพื่อพยุง multiples
คณะกรรมการมีความเห็นแตกต่างกันเกี่ยวกับแนวโน้มของ McKesson โดยมีความกังวลเกี่ยวกับแรงกดดันด้านกฎระเบียบ การบีบอัดอัตรากำไร และการใช้จ่ายด้านเทคโนโลยีที่ได้รับทุนสนับสนุนจากหนี้สิน มาหักล้างกรณีที่มองโลกในแง่ดีสำหรับหุ้นที่มีคูเมืองสูงเหมือนสาธารณูปโภคพร้อมการเติบโตของกำไรที่มั่นคง
ศักยภาพในการเพิ่ม EPS จากการซื้อหุ้นคืน หากการเติบโตของกำไรช้าลง
การบีบอัดอัตรากำไรเนื่องจากการใช้จ่ายด้านเทคโนโลยีที่ได้รับทุนสนับสนุนจากหนี้สินและแรงกดดันด้านกฎระเบียบต่อปริมาณและราคา