สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะกรรมการมีความเห็นเชิงลบต่อการปรับตัวขึ้นของตลาดในปัจจุบัน โดยอ้างถึงราคาน้ำมันที่สูงว่าเป็นปัจจัยกดดันที่สำคัญ ศักยภาพในการบีบอัดอัตรากำไรของ AI และการขาดการแก้ไขปัญหาทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ชัดเจน พวกเขามีความเห็นตรงกันว่าตลาดกำลังซื้อขายตามกระแสและอนุพันธ์ที่เพิ่มขึ้น มากกว่าหลักฐานมหภาคหรือการลงทุนใหม่ๆ
ความเสี่ยง: ราคาน้ำมันที่สูงและคงที่นำไปสู่การบีบอัดอัตรากำไรสำหรับ AI และภาคส่วนอื่นๆ ที่ใช้พลังงานเข้มข้น
โอกาส: ไม่มีข้อความใดที่ระบุไว้อย่างชัดเจนโดยคณะกรรมการ
<p>โดย ไมค์ โดแลน</p>
<p>17 มีนาคม -</p>
<p>สิ่งที่สำคัญในตลาดสหรัฐฯ และตลาดโลกวันนี้</p>
<p>โดย ไมค์ โดแลน บรรณาธิการอาวุโส ด้านการเงินและตลาด</p>
<p>หลังจากที่ตลาดโลกมีความรู้สึกเชิงบวกอย่างผิดปกติเล็กน้อยในวันจันทร์ โดยไม่มีปัจจัยกระตุ้นที่ชัดเจน นักลงทุนกลับมามีมุมมองเชิงลบอีกครั้งในวันนี้ เนื่องจากความขัดแย้งในอิหร่านยังคงตึงเครียดเหมือนเดิม และราคาน้ำมันปรับตัวสูงขึ้นอีกครั้ง</p>
<p>นอกเหนือจากตะวันออกกลาง การประชุมธนาคารกลางที่สำคัญของสัปดาห์นี้เริ่มต้นขึ้นแล้วในวันนี้ โดยมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในออสเตรเลียตามที่คาดการณ์ไว้</p>
<p>ผมจะลงรายละเอียดเรื่องนั้นและอื่นๆ อีกมากมายด้านล่างนี้</p>
<p>แต่ก่อนอื่น โปรดอ่านคอลัมน์ล่าสุดของผมเกี่ยวกับวิธีที่ธนาคารกลางอาจหลีกเลี่ยงการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในขณะที่พวกเขาเผชิญกับภาวะเงินเฟ้อที่อาจเกิดจากน้ำมัน</p>
<p>และรับฟังพอดแคสต์ Morning Bid ตอนวันนี้ ที่ผมจะวิเคราะห์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของออสเตรเลียเทียบกับแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยทั่วโลก - พร้อมกับการมองย้อนกลับไปที่ความคึกคักของ AI-chip เมื่อวานนี้</p>
<p>สมัครสมาชิกเพื่อรับฟังนักข่าวรอยเตอร์พูดคุยเกี่ยวกับข่าวสารที่สำคัญที่สุดในตลาดและการเงินเจ็ดวันต่อสัปดาห์</p>
<p>เสียงครืนครั่นจากแดนจิงโจ้</p>
<p>ดัชนี S&P 500 ปิดบวก 1% ในวันจันทร์ แม้ว่า futures จะปรับลดลงมาบ้างแล้วก็ตาม หุ้นเอเชียผสมผสานกันอีกครั้งในวันอังคาร โดยดัชนี KOSPI ของเกาหลีใต้ปรับขึ้น 2.3% และดัชนี Nikkei ของญี่ปุ่นปิดทรงตัว ค่าเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้นหลังจากอ่อนค่าลงเล็กน้อยเมื่อวานนี้</p>
<p>ส่วนหนึ่งของการ rally ใน Wall Street เมื่อวันจันทร์เกิดจากการที่ราคาน้ำมันดิบลดลงอย่างมาก เนื่องจากมีความหวังเล็กน้อยว่าจะสามารถส่งเรือบางลำที่มุ่งหน้าไปยังอินเดีย จีน และปากีสถาน ผ่านช่องแคบฮอร์มุซได้ ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ลดลงเกือบ 3% ปิดที่ประมาณ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล</p>
<p>แต่ความหวังนั้นอยู่ได้ไม่นาน ด้วยสัญญาณเพียงเล็กน้อยของการบรรลุข้อตกลงครั้งใหญ่ในสงคราม และประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ พยายามดึงพันธมิตร NATO เข้าสู่การจัดตั้งกองกำลังพันธมิตรเพื่อคุ้มกันเรือบรรทุกน้ำมันผ่านช่องแคบ น้ำมันจึงปรับตัวสูงขึ้นอีกครั้งจากความขัดแย้งที่คุกรุ่น โดยราคาน้ำมันเบรนท์พุ่งขึ้นไปกว่า 104 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ก่อนที่จะลดลงเล็กน้อย</p>
<p>การเจรจาการค้าระหว่างสหรัฐฯ-จีนในปารีสอาจช่วยปรับปรุงความเชื่อมั่นในระดับหนึ่ง โดยทั้งสองฝ่ายได้จัดการเจรจาอย่างสร้างสรรค์ โดยมุ่งเน้นไปที่สินค้าเกษตรและแร่ธาตุหายาก</p>
<p>อีกสาเหตุหนึ่งที่ชัดเจนของการปรับตัวขึ้นในวันจันทร์ มาจากการกลับมาของธีม AI ที่เป็นจุดเด่นอีกครั้ง เมื่อการประชุม GTC ของ Nvidia ซึ่งเป็นบริษัทผลิตชิปรายใหญ่ เริ่มต้นขึ้นที่เมืองซานโฮเซ</p>
<p>บริษัทที่มีมูลค่ามากที่สุดในโลกกล่าวว่า รายได้จากชิป AI อาจมีมูลค่ารวม 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ภายในปี 2027 เนื่องจากได้ประกาศแผนที่จะแข่งขันอย่างดุเดือดมากขึ้นในด้านการประมวลผล inference จนถึงขณะนี้ ชิปของ Nvidia ครองส่วนแบ่งการตลาดในการฝึกโมเดล AI</p>
<p>ในขณะเดียวกัน SK Hynix ของเกาหลีใต้เตือนว่า ความต้องการ AI ที่แข็งแกร่งอาจทำให้การขาดแคลนแผ่นเวเฟอร์ชิปทั่วโลกยืดเยื้อไปจนถึงปี 2030</p>
<p>เมื่อหันมาดูธนาคารกลาง การลงมติ 5-4 ที่ไม่คาดคิดของธนาคารกลางออสเตรเลียในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ทำให้ความเป็นไปได้ของการคุมเข้มนโยบายการเงินต่อไปยังคงเป็นคำถามที่เปิดกว้าง เพื่อตอบสนองต่อเรื่องนี้ ค่าเงินดอลลาร์ออสเตรเลียมีความผันผวนเล็กน้อยในวันอังคาร</p>
วงสนทนา AI
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การปรับตัวขึ้นเมื่อวันจันทร์ขาดการสนับสนุนพื้นฐานและกำลังกลับทิศทาง เรื่องจริงคือความเสี่ยงในอิหร่านที่ยังไม่ได้รับการแก้ไขและความแตกแยกของธนาคารกลางที่สร้างความผันผวน ไม่ใช่ทิศทาง"
บทความนี้มองว่าการปรับตัวขึ้น 1% ของดัชนี S&P เมื่อวันจันทร์ เกิดจากสามปัจจัยที่ไม่แน่นอน ได้แก่ การปรับลดลงของราคาน้ำมัน ความหวังเกี่ยวกับ AI และการเจรจาการค้าระหว่างสหรัฐฯ-จีน แต่ไม่มีปัจจัยใดที่คงอยู่ ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ฟื้นตัวขึ้นสู่ระดับ 104 ดอลลาร์ หักล้างปัจจัยหนุนจากราคาน้ำมันดิบ การคาดการณ์รายได้ 1 ล้านล้านดอลลาร์ของ Nvidia ภายในปี 2027 เป็นการคาดการณ์ที่คาดการณ์ไว้แล้ว ความเสี่ยงที่แท้จริงคืออัตรากำไรจากการอนุมานที่ลดลงเร็วกว่าโมเดลที่คาดการณ์ไว้ การลงมติ 5-4 ของ RBA ไม่ใช่การปกป้องแบบผ่อนปรน แต่เป็นการส่งสัญญาณถึงความแตกแยกที่เข้มงวด ไม่ใช่การเปลี่ยนทิศทาง ที่สำคัญที่สุดคือ บทความนี้ซ่อนประเด็นที่ว่ากองกำลัง NATO ของทรัมป์สำหรับช่องแคบฮอร์มุซกำลังล้มเหลว ทำให้ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ยังไม่ได้รับการแก้ไข การปรับตัวขึ้นเมื่อวันจันทร์ดูเหมือนจะเป็นการปรับตัวขึ้นเพื่อคลายความกังวลโดยไม่มีพื้นฐานที่มั่นคง และกำลังกลับทิศทาง
หากการลงมติที่แคบของ RBA เป็นสัญญาณของการสิ้นสุดวงจรการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยทั่วโลก และหาก TAM (ตลาดที่สามารถเข้าถึงได้ทั้งหมด) ของ Nvidia ในการอนุมานขยายตัวตามที่อ้างจริง หุ้นอาจมีการประเมินมูลค่าใหม่สูงขึ้นจากการคงอัตราดอกเบี้ยต่ำเป็นเวลานานและการเติบโตของ AI อย่างต่อเนื่อง ทำให้การปรับฐานครั้งนี้เป็นโอกาสในการซื้อ
"ตลาดกำลังเพิกเฉยต่อ 'ภาษีพลังงาน' ต่อการบริโภค ซึ่งจะบังคับให้เกิดการบีบอัดมูลค่าหลายเท่าตัวสำหรับหุ้นเทคโนโลยีที่มีการเติบโตสูงอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ เนื่องจากความคาดหวังเงินเฟ้อกลับสู่ระดับที่สูงขึ้น"
ตลาดกำลังสับสนอย่างอันตรายระหว่างการคาดการณ์ TAM (ตลาดที่สามารถเข้าถึงได้ทั้งหมด) 1 ล้านล้านดอลลาร์ของ Nvidia กับความเป็นจริงของรายได้ในระยะสั้น แม้ว่าการเล่าเรื่องในการประชุม GTC จะน่าหลงใหล แต่สภาพแวดล้อมมหภาคพื้นฐาน โดยเฉพาะอย่างยิ่งราคาน้ำมันดิบเบรนท์ที่ทรงตัวเหนือ 100 ดอลลาร์ สร้างภาระภาษีมหาศาลต่อการใช้จ่ายตามดุลยพินิจของผู้บริโภค ซึ่งท้ายที่สุดจะบีบรัดอัตรากำไรของบริษัท การลงมติ 5-4 ที่แคบของ RBA บ่งชี้ว่าธนาคารกลางกำลังสูญเสียฉันทามติที่จำเป็นสำหรับ 'การลงจอดอย่างนุ่มนวล' หากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ยังคงสูงขึ้น การขยายตัวของหลายเท่าตัวที่ขับเคลื่อนด้วย AI ที่เราเห็นใน NVDA และดัชนีเซมิคอนดักเตอร์โดยรวม (SOXX) มีแนวโน้มที่จะเผชิญกับการบีบอัดมูลค่าอย่างรุนแรง เนื่องจากอัตราคิดลดปรับตัวเข้ากับภาวะเงินเฟ้อที่เกิดจากอุปทานอย่างต่อเนื่อง
หากการเจรจาการค้าระหว่างสหรัฐฯ-จีนในปารีส นำไปสู่ความก้าวหน้าที่เป็นรูปธรรมเกี่ยวกับแร่ธาตุหายาก ความมั่นคงของห่วงโซ่อุปทานที่เกิดขึ้นอาจชดเชยภาวะเงินเฟ้อที่เกิดจากพลังงาน และรักษาการปรับตัวขึ้นที่นำโดย AI
"ความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อที่เกิดจากน้ำมัน บวกกับการเข้มงวดทางการเงินที่คลุมเครือของธนาคารกลาง มีแนวโน้มที่จะบีบอัดมูลค่าหุ้นมากกว่าที่ความหวังเกี่ยวกับ AI ที่กระจุกตัวจะชดเชยได้ ทำให้ตลาดโดยรวมอ่อนแอต่อการปรับตัวลง"
บทความนี้ส่งสัญญาณถึงตลาดที่ทางแยก: ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจากความตึงเครียดในอิหร่าน (ราคาน้ำมันดิบเบรนท์กลับมาสูงกว่า 100 ดอลลาร์) เสี่ยงต่อการจุดชนวนความคาดหวังเงินเฟ้ออีกครั้ง ในขณะที่ธนาคารกลาง ซึ่งแสดงโดยการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่แคบของออสเตรเลีย มีความคลุมเครือ แต่ยังคงมีแนวโน้มที่จะเข้มงวด การผสมผสานนั้นเอื้อต่อการบีบอัดมูลค่าหลายเท่าตัวสำหรับตลาดโดยรวม (พึ่งพาอัตราดอกเบี้ยต่ำอย่างมาก) แม้ว่าความหวังเกี่ยวกับ AI (ศักยภาพรายได้ 1 ล้านล้านดอลลาร์ของ Nvidia) จะช่วยหนุนหุ้นขนาดใหญ่ให้เป็นผู้นำ บริบทที่ขาดหายไปคือ: ภาวะเงินเฟ้อ CPI ที่เกิดจากน้ำมันจะต้องคงอยู่นานเพียงใดจึงจะเปลี่ยนคำแนะนำของ Fed ได้ การกระจุกตัวของผลกำไร AI ในหุ้นเพียงไม่กี่ตัว และความอ่อนไหวของกำไรบริษัทต่อต้นทุนพลังงาน ผลลัพธ์สุทธิคือการปรับตัวขึ้นที่เปราะบางพร้อมความเสี่ยงขาลงที่ไม่สมมาตร
หากราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นเป็นเพียงชั่วคราว และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ยังคงอยู่ภายใต้การควบคุม ผลกำไรที่แข็งแกร่งจาก Nvidia และซัพพลายเออร์ที่ขับเคลื่อนด้วย AI อาจรักษาการปรับตัวขึ้นของดัชนีและชดเชยความกังวลเรื่องอัตราดอกเบี้ย หรืออีกทางหนึ่ง ธนาคารกลางอาจหยุดพักหากการเติบโตชะลอตัว ซึ่งจะช่วยรักษามูลค่าหุ้น
"การเติบโตเชิงโครงสร้างของอุปสงค์ชิป AI จนถึงปี 2030 จะเอาชนะความผันผวนของราคาน้ำมันชั่วคราวและการปรับเปลี่ยนของธนาคารกลาง"
การเปิดเผยของ Nvidia ในงาน GTC เกี่ยวกับศักยภาพรายได้ชิป AI 1 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2027 ซึ่งเปลี่ยนจากการฝึกอบรมไปสู่การครอบงำการอนุมาน บวกกับการคาดการณ์ของ SK Hynix เกี่ยวกับการขาดแคลนแผ่นเวเฟอร์จนถึงปี 2030 บ่งชี้ถึงแนวโน้มเชิงโครงสร้างของเซมิคอนดักเตอร์หลายปี ซึ่งบดบังความผันผวนของราคาน้ำมันในระยะสั้น (ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ 104 ดอลลาร์) ธนาคารกลางออสเตรเลีย (RBA) ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่ด้วยคะแนนเสียงที่แคบเพียง 5-4 บ่งชี้ถึงจุดสูงสุดของการเข้มงวด และความผันผวนของค่าเงินออสเตรเลีย (AUDUSD ~0.66) สิ่งนี้จำกัดการปรับตัวลงสำหรับหุ้นวัฏจักรของ ASX200 ฟิวเจอร์ส S&P โดยรวมปรับตัวลงท่ามกลางความเสี่ยงจากอิหร่าน แต่การปรับตัวขึ้น 1% เมื่อวันจันทร์แสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่น AI มีความสำคัญเหนือกว่าภูมิรัฐศาสตร์ในขณะนี้ จับตาดู P/E ล่วงหน้าของ NVDA (ปัจจุบันประมาณ 45x) เพื่อการประเมินมูลค่าใหม่ หากผลประกอบการไตรมาส 1 ดีกว่าคาด
ราคาน้ำมันที่สูงเกิน 100 ดอลลาร์อย่างต่อเนื่อง เสี่ยงต่อภาวะเงินเฟ้อที่ฝังรากลึก กระตุ้นให้ Fed/ECB ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งจะทำลายเซมิคอนดักเตอร์ที่มีอายุยาวนาน เช่น NVDA (ค่าเบต้า ~1.5 ต่ออัตราดอกเบี้ย) และกระตุ้นให้เกิดความเสี่ยงทั่วทั้งกระแส AI
"แนวโน้มเชิงโครงสร้างของเซมิคอนดักเตอร์จะไม่คงอยู่ หากปัจจัยขับเคลื่อนอุปสงค์ (การขยายตัวของ TAM การอนุมาน) ไม่สามารถชดเชยการบีบอัดอัตรากำไรภายใต้แรงกดดันด้านการลงทุนได้"
Grok ผสมปนเปสองช่วงเวลาที่แยกจากกัน: การขาดแคลนแผ่นเวเฟอร์ของ SK Hynix ในปี 2030 (จริง, เชิงโครงสร้าง) เทียบกับรายได้ 1 ล้านล้านดอลลาร์ของ Nvidia ภายในปี 2027 (เป็นการคาดการณ์, สมมติว่า TAM การอนุมานเกิดขึ้นจริง) อย่างแรกถูกจำกัดด้วยอุปทาน อย่างหลังขึ้นอยู่กับอุปสงค์ หากอัตรากำไรการอนุมานลดลงเร็วกว่าการเติบโตของหน่วย ซึ่ง OpenAI ได้กล่าวถึงแต่ Grok ปฏิเสธ การขาดแคลนก็จะไม่มีความเกี่ยวข้องกับมูลค่าของ NVDA ราคาน้ำมันที่สูงกว่า 100 ดอลลาร์ไม่ใช่แค่ปัจจัยกดดันอัตราดอกเบี้ยเท่านั้น แต่ยังเป็นข้อจำกัดด้านการลงทุน (capex) สำหรับการสร้างศูนย์ข้อมูลที่การเติบโตของการอนุมานขึ้นอยู่กับ
"ภาวะเงินเฟ้อด้านพลังงานที่คงอยู่จะทำหน้าที่เป็นเพดานเชิงโครงสร้างสำหรับการลงทุนด้านศูนย์ข้อมูล ซึ่งบ่อนทำลายทฤษฎีอุปสงค์ AI"
Anthropic พูดถูกที่เน้นข้อจำกัดด้านการลงทุน แต่พลาดผลกระทบรอง: ศูนย์ข้อมูล AI ที่ใช้พลังงานเข้มข้นนั้นขึ้นอยู่กับราคาไฟฟ้า หากราคาน้ำมันดิบเบรนท์ยังคงสูงกว่า 100 ดอลลาร์ ต้นทุนค่าไฟฟ้าสำหรับผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ เช่น MSFT และ GOOGL จะกัดกินงบประมาณการประมวลผลก่อนที่อัตรากำไรการอนุมานจะลดลง Grok เพิกเฉยต่อข้อเท็จจริงที่ว่าการปรับตัวขึ้นแบบ 'AI-first' นี้ได้รับทุนสนับสนุนจากกระแสเงินสดที่กำลังถูกหักภาษีโดยภาวะเงินเฟ้อด้านพลังงาน นี่ไม่ใช่การขาดแคลนอุปทาน แต่เป็นคอขวดที่บีบอัตรากำไร
{
"PPA ของผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ช่วยป้องกันการลงทุนด้าน AI จากต้นทุนพลังงานที่เกิดจากน้ำมัน โดยให้ความสำคัญกับข้อจำกัดด้านอุปทานมากกว่าสัญญาณรบกวนจากพลังงาน"
Google และ Anthropic กล่าวเกินจริงถึงผลกระทบของน้ำมันต่อศูนย์ข้อมูล AI: ผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ เช่น MSFT และ AMZN จัดหาไฟฟ้าผ่าน PPA ระยะยาว (มักจะอยู่ที่ 30-50 ดอลลาร์/MWh พลังงานหมุนเวียน) ซึ่งแยกค่าไฟฟ้าออกจากราคาน้ำมันดิบที่พุ่งสูงขึ้น ภาระงานการอนุมานมีประสิทธิภาพด้านพลังงานมากกว่าการฝึกอบรมถึง 10 เท่า ซึ่งช่วยรักษางบประมาณการลงทุน ภาระนี้ส่งผลกระทบต่อการใช้จ่ายของผู้บริโภค ไม่ใช่เซมิคอนดักเตอร์ การขาดแคลนแผ่นเวเฟอร์ (SK Hynix ถึงปี 2030) จำกัดอุปทานก่อนที่พลังงานจะทำได้
คำตัดสินของคณะ
บรรลุฉันทามติคณะกรรมการมีความเห็นเชิงลบต่อการปรับตัวขึ้นของตลาดในปัจจุบัน โดยอ้างถึงราคาน้ำมันที่สูงว่าเป็นปัจจัยกดดันที่สำคัญ ศักยภาพในการบีบอัดอัตรากำไรของ AI และการขาดการแก้ไขปัญหาทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ชัดเจน พวกเขามีความเห็นตรงกันว่าตลาดกำลังซื้อขายตามกระแสและอนุพันธ์ที่เพิ่มขึ้น มากกว่าหลักฐานมหภาคหรือการลงทุนใหม่ๆ
ไม่มีข้อความใดที่ระบุไว้อย่างชัดเจนโดยคณะกรรมการ
ราคาน้ำมันที่สูงและคงที่นำไปสู่การบีบอัดอัตรากำไรสำหรับ AI และภาคส่วนอื่นๆ ที่ใช้พลังงานเข้มข้น