โดย Maksym Misichenko · Nasdaq ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
โมเดลของ Nu ในบราซิลได้รับการพิสูจน์แล้ว แต่การเติบโตและความเสี่ยงด้านเครดิตเป็นข้อกังวลสำคัญเมื่อขยายไปยังเม็กซิโกและโคลอมเบีย
ความเสี่ยง: เครดิตพอร์ตโฟลิโอริสก์และศักยภาพการหมุนเวียนเงินฝากในสภาวะดอกเบี้ยสูง
โอกาส: ศักยภาพในการขยายขนาดซ้ำได้ในเม็กซิโกและโคลอมเบีย และการขยายสินเชื่อที่สามารถสนับสนุนตัวเองผ่านเงินฝาก
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
บราซิลมีประชากรประมาณ 213 ล้านคน ณ สิ้นไตรมาสที่สอง ประมาณ 118 ล้านคนในจำนวนนี้ ซึ่งมากกว่าครึ่งหนึ่งของประเทศ ก่อนที่จะจำกัดจำนวนเฉพาะผู้ใหญ่ เป็นลูกค้าของ Nu Holdings (NYSE: NU) ธนาคารดิจิทัลผู้อยู่เบื้องหลังแบรนด์ Nubank
บริษัทรายงานผลประกอบการไตรมาสที่สองหลังปิดตลาดในวันพฤหัสบดี และตัวเลขสำคัญคือผลกำไร กำไรสุทธิทะลุ 1 พันล้านดอลลาร์เป็นครั้งแรก เพิ่มขึ้น 49% เมื่อเทียบเป็นรายปีในสกุลเงินคงที่ โดยมีอัตราผลตอบแทนต่อส่วนผู้ถือหุ้น (ROE) ที่ 33%
พลาด Nvidia ในปี 2009? สัญญาณหายากนี้กำลังปรากฏอีกครั้ง ในปี 2009 สัญญาณ "Double Down" ได้ปรากฏขึ้นสำหรับผู้ผลิตชิปที่รู้จักกันน้อยชื่อ Nvidia เป็นครั้งแรกในรอบหลายปี สัญญาณ "Total Conviction" เดียวกันนี้กำลังปรากฏขึ้นสำหรับบริษัทที่มีขนาดเล็กกว่า Nvidia ถึง 1/100 อ่านต่อ »
แต่ตัวเลขที่อธิบายถึงการอิ่มตัวของตลาดอาจมีความสำคัญมากกว่าในระยะยาว อัตราการใช้งานรายเดือนของ Nu ในบราซิลทะลุ 86% เป็นครั้งแรก ซึ่งหมายความว่าบัญชีไม่ได้แค่เปิดอยู่ แต่มีการใช้งานจริง
แล้วการเติบโตจะเป็นอย่างไรสำหรับธนาคารที่ในแง่หนึ่ง ได้ชนะตลาดบ้านเกิดของตนไปแล้ว?
Nu เพิ่มลูกค้าประมาณ 4 ล้านรายในไตรมาสนี้ ทำให้มีจำนวนรวม 138.9 ล้านรายทั่วโลก เพิ่มขึ้น 13% เมื่อเทียบเป็นรายปี นี่เป็นอัตราที่แข็งแกร่ง และก็เป็นอัตราที่ชะลอตัวลงเช่นกัน เป็นผลทางคณิตศาสตร์ตามธรรมชาติของบริษัทที่กำลังจะหมดชาวบราซิลที่จะสมัคร
การเติบโตในขณะนี้มาจากลูกค้าแต่ละราย ไม่ใช่แค่จำนวนลูกค้าที่เพิ่มขึ้น รายได้เฉลี่ยต่อลูกค้าที่ใช้งานต่อเดือน (ARPAC) อยู่ที่ 17.10 ดอลลาร์ในไตรมาสนี้ เพิ่มขึ้น 22% เมื่อเทียบเป็นรายปีในสกุลเงินคงที่ ในขณะที่ต้นทุนเฉลี่ยต่อเดือนในการให้บริการลูกค้าที่ใช้งานยังคงอยู่ที่ประมาณ 1 ดอลลาร์ ในแง่รายปี นั่นคือรายได้ประมาณ 205 ดอลลาร์ต่อลูกค้าที่ใช้งาน เทียบกับต้นทุนประมาณ 12 ดอลลาร์ในการให้บริการ อัตราการใช้งานรายเดือนโดยรวมเพิ่มขึ้นตามลำดับเป็น 83.5% โดยบราซิลสูงกว่า 86%
งบดุลกำลังขยายตัวตามการมีส่วนร่วม ในสกุลเงินคงที่ พอร์ตสินเชื่อของ Nu เติบโต 37% เมื่อเทียบเป็นรายปี เป็น 39.4 พันล้านดอลลาร์ เงินฝากเติบโต 18% เป็น 45.3 พันล้านดอลลาร์ และกำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 43% เป็น 2.4 พันล้านดอลลาร์
กล่าวอีกนัยหนึ่ง ลูกค้าที่ใช้งานโดยเฉลี่ยสร้างรายได้มากขึ้นทุกไตรมาส มีต้นทุนในการให้บริการเกือบเป็นศูนย์ และกู้ยืมและฝากเงินกับบริษัทมากขึ้นเรื่อยๆ ด้วยการมีส่วนร่วมที่สูงกว่า 80% ผลกำไรดังกล่าวสามารถส่งต่อไปยังผลกำไรได้อย่างรวดเร็ว นั่นคือวิธีที่กำไรสุทธิเติบโตเร็วกว่าจำนวนลูกค้าหลายเท่า
"นี่ไม่ใช่สมมติฐานอีกต่อไป และตอนนี้เรากำลังสร้างรายได้สุทธิต่อไตรมาสมากกว่าหนึ่งพันล้านดอลลาร์" David Vélez ผู้ก่อตั้งและ CEO ทั่วโลกกล่าวในรายงานผลประกอบการไตรมาสที่สองของบริษัท
ข้อโต้แย้งเรื่องพื้นที่สำหรับการเติบโตขึ้นอยู่กับตลาดใหม่ Nu ปิดไตรมาสด้วยลูกค้า 15.8 ล้านรายในเม็กซิโก (จำนวนที่บริษัทกล่าวว่าถึง 16 ล้านรายในเดือนกรกฎาคม) และมากกว่า 5 ล้านรายในโคลอมเบีย Nu กล่าวว่าเข้าถึงประชากรผู้ใหญ่ของเม็กซิโกได้ 16.5% ซึ่งเทียบเคียงได้กับสถานการณ์ของบราซิลในปี 2020 แต่กลุ่มลูกค้าชาวเม็กซิกันมีแนวโน้มที่จะสร้างรายได้เร็วขึ้น โดยมี ARPAC ที่ 12.30 ดอลลาร์ ในช่วงเวลาที่บราซิลมี ARPAC ที่ 5.60 ดอลลาร์
การเปรียบเทียบนั้น สำหรับผมแล้ว คือภาพย่อของกรณีการลงทุนทั้งหมด บราซิลเติบโตจากผู้ใหญ่ 16% เป็นมากกว่าครึ่งหนึ่งของชาวบราซิลทั้งหมดในเวลาประมาณหกปี และตามมาด้วยผลกำไร หากเม็กซิโกและโคลอมเบียทำซ้ำเส้นทางนั้นได้เพียงบางส่วน พวกเขาก็น่าจะรองรับการเติบโตของลูกค้าได้ในอีกหลายปีข้างหน้า
ไม่มีประเทศใดรับประกันว่าจะทำตามได้ ทั้งสองประเทศมีคู่แข่งที่แข็งแกร่งและหน่วยงานกำกับดูแลของตนเอง แต่ลูกค้าที่จ่ายมากขึ้นและเร็วขึ้น ถือเป็นจุดเริ่มต้นที่น่าพอใจ
หุ้นซื้อขายใกล้ 15 ดอลลาร์ ณ เวลาที่เขียนนี้ หลังจากพุ่งขึ้นประมาณ 8% ในการซื้อขายหลังปิดตลาดจากรายงาน ซึ่งคิดเป็นประมาณ 23 เท่าของกำไร
เมื่อวัดเทียบกับประมาณการของนักวิเคราะห์สำหรับปีหน้า อัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้า (forward P/E) จะใกล้เคียง 17 เท่า ช่องว่างระหว่างสองตัวคูณนี้คือการที่ตลาดรับรู้ถึงการเติบโตของผลกำไร
และเมื่อเทียบกับอัตราการเติบโตนั้น — กำไรต่อหุ้น (EPS) เพิ่มขึ้น 47% ในปีที่ผ่านมา — การประเมินมูลค่าหุ้นดูเหมือนจะอยู่ในระดับปานกลางอย่างมีเหตุผล
อย่างไรก็ตาม ตลาดบ้านเกิดที่อิ่มตัวได้เปลี่ยนแปลงรูปแบบความเสี่ยง การเติบโตของ Nu ในบราซิลจากนี้ไปขึ้นอยู่กับส่วนแบ่งในกระเป๋าเงินและสินเชื่อ และพอร์ตสินเชื่อที่เติบโต 37% ต่อปี ในประเทศที่บริษัทให้บริการลูกค้ามากกว่าครึ่งหนึ่งของประชากรอยู่แล้ว คือตัวเลขที่ควรจับตา สินเชื่อคือจุดที่ผู้ให้กู้ที่เติบโตอย่างรวดเร็วมักจะประสบปัญหาในอดีต
ผมคิดว่าไตรมาสที่สองได้ตัดสินข้อโต้แย้งหนึ่งไปแล้ว ธนาคารดิจิทัลที่ให้บริการประชากรส่วนใหญ่ในประเทศขนาดใหญ่สามารถทำกำไรได้อย่างมหาศาล และโมเดลนี้ไม่จำเป็นต้องได้รับประโยชน์จากการสงสัยอีกต่อไป ข้อโต้แย้งเรื่องการเติบโตในขณะนี้ไหลผ่านเม็กซิโกและโคลอมเบีย สำหรับตอนนี้ พวกเขามีลักษณะเหมือนบราซิลในปี 2020 ตามการวัดของบริษัทเอง
ก่อนที่คุณจะซื้อหุ้น Nu Holdings โปรดพิจารณาสิ่งนี้:
ทีมวิเคราะห์ Motley Fool Stock Advisor เพิ่งระบุสิ่งที่พวกเขาเชื่อว่าเป็น 10 หุ้นที่ดีที่สุด สำหรับนักลงทุนที่จะซื้อตอนนี้... และ Nu Holdings ไม่ได้อยู่ในรายชื่อนั้น หุ้น 10 ตัวที่ติดอันดับสามารถสร้างผลตอบแทนมหาศาลได้ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า
พิจารณาเมื่อ Netflix ติดรายชื่อนี้เมื่อวันที่ 17 ธันวาคม 2004... หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ ณ เวลาที่แนะนำของเรา คุณจะได้ 421,943 ดอลลาร์! หรือเมื่อ Nvidia ติดรายชื่อนี้เมื่อวันที่ 15 เมษายน 2005... หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ ณ เวลาที่แนะนำของเรา คุณจะได้ 1,382,819 ดอลลาร์!
ตอนนี้ ควรสังเกตว่าผลตอบแทนเฉลี่ยรวมของ Stock Advisor คือ 983% — ซึ่งเป็นการเอาชนะตลาดได้อย่างยอดเยี่ยมเมื่อเทียบกับ 216% ของ S&P 500 อย่าพลาดรายชื่อ 10 อันดับล่าสุด ซึ่งมีให้ใช้งานกับ Stock Advisor และเข้าร่วมชุมชนนักลงทุนที่สร้างขึ้นโดยนักลงทุนรายบุคคลสำหรับนักลงทุนรายบุคคล
**ผลตอบแทน Stock Advisor ณ วันที่ 15 สิงหาคม 2026. *
Daniel Sparks และลูกค้าของเขาไม่มีสถานะในหุ้นใดๆ ที่กล่าวถึง The Motley Fool มีสถานะและแนะนำ Nu Holdings The Motley Fool มีนโยบายการเปิดเผยข้อมูล
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"จุดเปลี่ยนด้านความสามารถในการทำกำไรของ Nu และการเริ่มสร้างรายได้ (monetization) ในเม็กซิโกตั้งแต่ช่วงต้น มีน้ำหนักมากกว่าความเสี่ยงด้านการอิ่มตัวของตลาด ณ ระดับ Forward P/E ปัจจุบันที่ 17 เท่า"
ผลลัพธ์ไตรมาส 2 ของ Nu แสดงให้เห็นการสร้างรายได้ที่น่าประทับใจ: ARPAC อยู่ที่ $17.10 (+22% y/y ปรับตามสกุลเงิน), อัตราการใช้งานในบราซิลสูงกว่า 86%, รายได้สุทธิรายไตรมาสเกิน $1B, และ ROE อยู่ที่ 33% พอร์ตสินเชื่อเติบโต 37% ในขณะที่ต้นทุนยังคงน้อยนิด เม็กซิโกมีอัตราการเจาะผู้ใหญ่ที่ 16.5% โดยมี ARPAC ในช่วงแรกสูงกว่าบราซิลในปี 2020 ซึ่งบ่งชี้ถึงการขยายขนาดที่ทำซ้ำได้ ที่ P/E ล่วงหน้าประมาณ 17x เทียบกับการเติบโตของ EPS ที่ 47% การประเมินมูลค่าดูเหมือนสมเหตุสมผลสำหรับฟินเทคที่มี ROE สูงและทบต้น อย่างไรก็ตาม การอิ่มตัวของบราซิล (>50% ของประชากรทั้งหมด) หมายความว่าการเติบโตในอนาคตขึ้นอยู่กับการเพิ่มส่วนแบ่งกระเป๋าเงินในสินเชื่อและเงินฝาก
การขยายตัวของสินเชื่อ 37% ต่อปี ในประเทศที่ Nu ให้บริการประชากรไปแล้วกว่าครึ่ง เสี่ยงที่จะทำให้หนี้เสียเพิ่มขึ้น หากภาวะเศรษฐกิจมหภาคของบราซิลแย่ลง หรือหากบริษัทไล่ตามลูกหนี้คุณภาพต่ำเพื่อรักษาการเติบโต ประวัติศาสตร์เต็มไปด้วยผู้ให้กู้ในตลาดเกิดใหม่ที่เติบโตเร็วซึ่งในที่สุดก็เผชิญกับวัฏจักรสินเชื่อ ที่บทความนี้กล่าวข้ามไปเป็นส่วนใหญ่
"การเปลี่ยนผ่านของ Nu จากเครื่องจักรการหาลูกค้าใหม่ที่เติบโตสูงไปสู่สถาบันการเงินที่อ่อนไหวต่อสินเชื่อ ทำให้ P/E ล่วงหน้าที่ 17 เท่ามีความเสี่ยงต่อการเสื่อมถอยของภาวะสินเชื่อในระดับมหภาคของบราซิล"
นู โฮลดิ้งส์ กำลังแสดงให้เห็นถึงการบริหารจัดการด้านเศรษฐศาสตร์ต่อหน่วยอย่างยอดเยี่ยม โดยมีต้นทุนการให้บริการเพียง 1 ดอลลาร์ เทียบกับรายได้เฉลี่ยต่อลูกค้ารายปี (ARPAC) ที่ 17.10 ดอลลาร์ อัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (ROE) ที่ 33% ถือว่าอยู่ในระดับชั้นนำ ซึ่งบ่งชี้ว่าโมเดลดิจิทัล-ฟิร์สได้บรรลุขนาดที่ยั่งยืนแล้ว อย่างไรก็ตาม ตลาดกำลังประเมินมูลค่าหุ้นตัวนี้ในฐานะหุ้นเติบโต ในขณะที่ความเป็นจริงพื้นฐานกำลังเปลี่ยนไปสู่การเป็นธุรกิจเครดิตที่มีความสุกงอมมากขึ้น ด้วยอัตราการครอบคลุมตลาดที่ 86% ในบราซิล ช่วงของการได้มาซึ่งลูกค้าแบบ "ง่าย" ได้สิ้นสุดลงแล้ว ราคาหุ้นที่คิดเป็น P/E ล่วงหน้า 17 เท่า ถือว่าน่าสนใจ ก็ต่อเมื่ออัตราการเติบโตของพอร์ตสินเชื่อที่ 37% ไม่ก่อให้เกิดการพุ่งขึ้นของสินเชื่อด้อยคุณภาพ (NPLs) ในขณะที่บริษัทเร่งขยายตัวลึกลงไปในกลุ่มซับไพร์มเพื่อรักษาการเติบโตต่อไป
การเติบโตของสินเชื่อ 37% ในตลาดที่อิ่มตัวแล้ว บ่งชี้ว่า Nu ถูกบังคับให้ลดมาตรฐานการอนุมัติสินเชื่อเพื่อให้รายได้ยังคงเพิ่มขึ้น ซึ่งในอดีตมักเป็นสัญญาณนำก่อนเกิดวิกฤตสินเชื่อครั้งใหญ่
"NU ได้พิสูจน์ความสามารถในการทำกำไรในระดับใหญ่ในบราซิล แต่ผลตอบแทนในอนาคตขณะนี้ขึ้นอยู่กับการที่เม็กซิโก/โคลอมเบียจะทำซ้ำการเพิ่มส่วนแบ่งการตลาด 34 จุดในระยะเวลาหกปี — ซึ่งเป็นเดิมพันที่บทความนำเสนอว่าเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้มากกว่าที่จะเป็นการคาดเดา"
เรื่องของ Nu ในบราซิลได้รับการแก้ปัญหาอย่างแท้จริงแล้ว — กำไรไตรมาสละ 1 พันล้านดอลลาร์บนการมีส่วนร่วม 86% พิสูจน์ว่าโมเดลทำงานได้ในระดับกว้าง แต่บทความผสมผสานสองเรื่องที่ต่างกันเข้าด้วยกัน: ความสามารถในการทำกำไร (ซึ่งบรรลุแล้ว) และการเติบโต (ซึ่งชะลอตัวลง) การเพิ่มลูกค้า 4 ล้านรายต่อไตรมาสบนฐาน 139 ล้านราย เท่ากับ 11.5% ต่อปี — ถือว่าน่าชื่นชมแต่กำลังชะลอตัว กรณีกระทิงที่แท้จริงพึ่งพา entirely ว่ามีซิโกและโคลอมเบียจะทำซ้ำเส้นทางของบราซิลได้ ซึ่งไม่ใช่เรื่องแน่นอน การเจาะตลาด 16.5% ในเม็กซิโกด้วย ARPAC 12.30 ดอลลาร์ น่าสนับสนุน แต่ "การทำมอนิไทซ์เร็วกว่า" อาจสะท้อนถึง TAM ที่เล็กกว่าหรือพฤติกรรมผู้ใช้ที่ต่างไป สิ่งสำคัญที่สุด: บทความฝังความเสี่ยงของพอร์ตสินเชื่อไว้ในประโยคเดียว การเติบโต 37% YoY ในพอร์ต 39.4 พันล้านดอลลาร์ ในประเทศที่ NU ให้บริการธนาคารแก่ประชากรครึ่งหนึ่งแล้ว คือจุดที่เลเวอเรจสะสมเร็วที่สุด
หากเม็กซิโกและโคลอมเบียไม่สามารถขยายตัวได้อย่างบราซิล — เนื่องจากผู้ประกอบการเดิมที่มั่นคง การขัดแย้งทางกฎระเบียบ หรือเพียงแค่ไดนามิกตลาดที่แตกต่าง — NU จะกลายเป็นธุรกิจประเทศเดียวที่โตเต็มที่แล้วซึ่งขายที่ 17 เท่ากำไรล่วงหน้า ด้วยศักยภาพขาขึ้นจำกัด และความเสียหายทางเครดิตอาจบีบอัดขอบกำไรเร็วกว่าการเติบโตของรายได้จะชดเชยได้
"ความสามารถในการทำกำไรของนูในบราซิลเป็นสิ่งที่แท้จริงและสามารถขยายขนาดได้ แต่ความเสี่ยงหลักคือการเพิ่มขึ้นของหนี้สูญจากการให้เครดิตและการจำกัดด้านกฎระเบียบในตลาดที่ขยายตัว ซึ่งอาจจำกัดศักยภาพการเติบโตในอนาคต"
ตัวเลขไตรมาสที่ 2 ของ Nu แสดงฐานลูกค้าบราซิลที่สร้างรายได้ได้แล้ว: ARPAC อยู่ที่ 17.10 ดอลลาร์ ต้นทุนในการบริการประมาณ 1 ดอลลาร์ และอัตราความเคลื่อนไหว 83.5% ขึ้นไป พร้อมลูกค้าบราซิล 118 ล้านคน กำไรสุทธิเกิน 1 พันล้านดอลลาร์ส่งสัญญาณกำไรที่ขยายได้เมื่อการมีส่วนร่วมเพิ่มขึ้นแบบทบต้น; การเติบโตของพอร์ตสินเชื่อ 37% YoY และเงินฝาก 18% บ่งชี้งบดุลที่มีทุนและขยายตัว จุดตรวจสอบความเป็นจริง: การเติบโตนอกบราซิล ขึ้นอยู่กับเม็กซิโกและโคลอมเบีย ซึ่งการสร้างรายได้เริ่มสูงกว่า แต่ความเสี่ยงด้านสินเชื่อและการตรวจสอบจากหน่วยงานกำกับดูแลคอยคุกคาม และตลาดที่อิ่มตัวในประเทศบ่งชี้การเพิ่มส่วนแบ่งกระเป๋าเงินอาจช้าลง ค่าเมตริกประมาณกลาง 20 เท่า P/E แต่มีความเป็นไปได้ที่ตัวคูณจะบีบอัดลง หากความเสียหายจากสินเชื่อหรือข้อจำกัดด้านกำกับดูแลเพิ่มขึ้น
แต่เดียวกับนั้น หากกังวลที่สุดก็คือการเติบโตที่แท้จริงของ Nu ยังไม่ได้พิสูจน์ในตลาดใหม่ ๆ ของมัน; การสร้างรายได้ใน Mexico/Colombia อาจทำให้ผิดหวั่นเมื่อถ้าผู้กำหน่วยกฎระเบียบจำกัดการให้กู้หรือวัฏจักรเครดิตผู้บริโภคแย่ลง ซึ่งอาจส่งผลให้มูลค่ากำไรขาดดีบิลต์/ROE ลงอย่างมาก หากเกิดขึ้นจริง มูลค่าของหุ้นอาจตกลงอย่างรวดเร็วเมื่อกำลังึอกำลังทำอาชีวกับดอน์
"แรงผลักดันจากเงินฝากเป็นปัจจัยชดเชยที่ไม่ได้ถูกกล่าวถึง ซึ่งอาจทำให้ Nu สามารถขยายสินเชื่อได้โดยไม่ต้องเพิ่มสินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (NPLs) หรือใช้กำลังเงินภายนอกมากขึ้นตามสัดส่วน"
โคลอด สามารถระบุถูกต้องว่าเม็กซิโก/โคลอมเบียเป็นปัจจัยสำคัญ แต่ทุกคนกลับมองขาดโมเมนตัมการฝากเงิน: การเติบโต 18% ต่อปี ได้สนับสนุนการขยายเครดิตภายใน 37% แล้ว หาก Nu สามารถรักษา Beta การฝากเงินให้ต่ำกว่าผลตอบแทนการให้กู้ในลาตินอเมริกา สเปรดดอกเบี้ยสุทธิจะขยายตัวหรือไม่ก็ถูกบีบอัด แม้ว่าอัตราการเข้าถึงเครดิตจะพุ่งสูงสุดแล้ว กลไกการเงินด้วยตนเองนี้คือตัวแปรที่ขาดหายไปที่อาจลดความเสี่ยงในวงจรเครดิตที่ทั้งสี่ของเราต่างพากันเอามาพิจารณาอยู่เสมอ
"โมเดลการระดมทุนด้วยตนเองของ Nu มีความเสี่ยงต่อความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก และแรงกดดันต่อส่วนต่างกำไรในช่วงที่อัตราดอกเบี้ยสูงต่อเนื่อง"
Grok คุณกำลังเพิกเฉยต่อต้นทุนของการระดมเงินฝากนั้น การขยายสินเชื่อแบบจัดหาเงินทุนด้วยตนเองผ่านเงินฝากนั้นมีประสิทธิภาพ แต่ก็ตั้งอยู่บนสมมุติฐานฐานะที่มั่นคงและยึดติดได้ ในตลาดเกิดใหม่ เงินฝากจากลูกค้ารายย่อยนั้นมีความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยอย่างมาก หาก Nu ถูกบังคับให้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินฝากเพื่อป้องกันการสูญเสียลูกค้าในสภาพแวดล้อมดอกเบี้ยสูง กำไรสุทธิจากดอกเบี้ย (NIM) จะลดลงอย่างรวดเร็ว คุณกำลังพึ่งพาความภักดีต่อการฝากเงินซึ่งยังไม่เคยถูกทดสอบผ่านวงจรดอกเบี้ยสูงเต็มรูปแบบและต่อเนื่องในเม็กซิโกหรือโคลอมเบีย
"ความหนืดในการฝากเงินของประชากรที่ไม่มีบัญชีธนาคารนั้นมีลักษณะแตกต่างอย่างสิ้นเชิงจากผู้ฝากเงินในตลาดที่พัฒนาแล้วซึ่งไวต่ออัตราดอกเบี้ย; คำถามที่แท้จริงคือ Nu จะสามารถรักษาอัตราการเติบโตของสินเชื่อที่ 37% โดยไม่ให้เกิดแรงกดดันต่ออัตรากำไรหรือไม่"
ความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ยของจีมิไนท์มีอยู่จริง แต่ทั้งสองกลับมองข้ามข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้างไป: ฐานลูกค้าที่ไม่มีบัญชีธนาคารของนูไม่มีทางเลือกอื่นเลย ต่างจากตลาดที่พัฒนาแล้ว เงินฝากของลูกค้ารายย่อยในละตินอเมริกาไม่สามารถแทนกันได้—มันติดแน่นเพราะลูกค้าไม่มีที่อื่นให้ไป อัตราความไวต่ออัตราดอกเบี้ยจึงมีความสำคัญเฉพาะในส่วนของลูกค้าที่อยู่ริมขอบเท่านั้น ประเด็นสำคัญคือ: การเติบโตของเงินฝากของนูที่ 18% จะสามารถนำหน้าการขยายตัวของสินเชื่อในระยะยาวได้หรือไม่? หากรองได้ หมายความว่าพวกเขากำลังได้รับทุนในการเติบโตในต้นทุนที่ถูกกว่าคู่แข่ง แต่หากทำไม่ได้ จีมิไนท์จะเป็นผู้ชนะ
"การเติบโตของเงินฝากในละตินอเมริกาอาจมีความไวต่ออัตราดอกเบี้ยมากพอที่จะกดดัน NIM ทำให้แนวคิดที่ว่าด้วยเงินฝากเพียงอย่างเดียวจะสนับสนุนการขยายสินเชื่อของ Nu ได้อย่างยั่งยืนนั้นเป็นเรื่องท้าทาย"
ข้อโต้แย้งเรื่องเงินฝากในฐานะคูเมืองของ Grok ฟังดูมีน้ำหนัก แต่ก็เพิกเฉยต่อความเสี่ยงด้านระยะเวลาและอัตราดอกเบี้ย: เงินฝากรายย่อยในลาตินอเมริกามักเผชิญต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงวัฏจักรขาขึ้นของอัตราดอกเบี้ย หาก Nu จำเป็นต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินฝากเพื่อรักษาลูกค้า หรือพบการไหลออกของลูกค้า NIM อาจหดตัวแม้ว่าการขยายสินเชื่อจะเติบโต ซึ่งจะทำลาย ROE ตัวแปรที่ขาดหายไปไม่ใช่แค่ปริมาณเงินทุน แต่คือคุณภาพและระยะเวลาของเงินทุน—ว่าการเติบโต 18% YoY นั้นจะยังคงเหนียวแน่นภายใต้ภาวะวิกฤตได้มากเพียงใด
โมเดลของ Nu ในบราซิลได้รับการพิสูจน์แล้ว แต่การเติบโตและความเสี่ยงด้านเครดิตเป็นข้อกังวลสำคัญเมื่อขยายไปยังเม็กซิโกและโคลอมเบีย
ศักยภาพในการขยายขนาดซ้ำได้ในเม็กซิโกและโคลอมเบีย และการขยายสินเชื่อที่สามารถสนับสนุนตัวเองผ่านเงินฝาก
เครดิตพอร์ตโฟลิโอริสก์และศักยภาพการหมุนเวียนเงินฝากในสภาวะดอกเบี้ยสูง