โดย Maksym Misichenko · Nasdaq ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
专家组对英伟达的 H200 重返中国的影响存在分歧，担心节流规格、潜在的 25% 的收入分成要求以及地缘政治风险抵消了对中国收入增加的乐观预期。
ความเสี่ยง: 节流规格和潜在的 25% 的收入分成要求可能会大大压缩利润率并降低对 EPS 的净贡献。
โอกาส: 从中国市场夺回重要部分可能带来数千亿美元的收入尾部。
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
ประเด็นสำคัญ Nvidia หายไปจากตลาดชิป AI ของจีนมาประมาณหนึ่งปี เนื่องจากมาตรการควบคุมการส่งออกของสหรัฐฯ สหรัฐฯ เพิ่งไฟเขียวให้ Nvidia กลับมาขายสินค้าในจีน - 10 หุ้นที่เราชอบมากกว่า Nvidia › Nvidia (NASDAQ: NVDA) ได้พิชิตโลกส่วนใหญ่ด้วยหน่วยประมวลผลกราฟิก (GPUs) สำหรับปัญญาประดิษฐ์ (AI) ชิป AI ที่ทรงพลังเหล่านี้ขับเคลื่อนงานที่สำคัญที่สุด เช่น การป้อนข้อมูลลงในแบบจำลองภาษาขนาดใหญ่ -- และต่อมาคือกระบวนการแก้ไขปัญหาของแบบจำลอง ยิ่งลูกค้า AI พัฒนาแพลตฟอร์มของตนเร็วเท่าใด พวกเขาก็ยิ่งเร่งรีบที่จะเข้ามามีส่วนร่วมในชิปที่เร็วที่สุดในตลาดได้เร็วขึ้น -- ชิปของ Nvidia ทั้งหมดนี้สร้างการเติบโตและระดับรายได้ที่ทำสถิติใหม่สำหรับบริษัทผู้ผลิตชิปรายนี้ ตัวอย่างเช่น ในปีล่าสุด รายได้พุ่งสูงขึ้น 65% เป็นมากกว่า 215 พันล้านดอลลาร์ AI จะสร้างเศรษฐีรายแรกของโลกที่มีทรัพย์สินพันล้านดอลลาร์หรือไม่? ทีมงานของเราเพิ่งเผยแพร่รายงานเกี่ยวกับบริษัทที่ไม่ค่อยมีใครรู้จักแห่งหนึ่ง ซึ่งเรียกว่า "Indispensable Monopoly" ที่ให้บริการเทคโนโลยีที่ทั้ง Nvidia และ Intel ต่างต้องการ อ่านต่อ » แต่ลูกค้าสำคัญรายหนึ่งหายไปในช่วงปีที่ผ่านมา นั่นคือลูกค้าชาวจีน ซึ่งเป็นผลมาจากมาตรการควบคุมการส่งออกของสหรัฐฯ เกี่ยวกับชิปประสิทธิภาพสูงเหล่านี้ ซึ่งกีดกัน Nvidia ออกจากจีน อย่างไรก็ตาม ในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา สถานการณ์เริ่มสดใสขึ้น สหรัฐฯ ได้ไฟเขียวสำหรับการส่งออกชิปชนิดหนึ่ง และ Nvidia เพิ่งกล่าวว่ากำลังเร่งการผลิต Nvidia อาจกลับมาทำธุรกิจในจีนได้แล้ว -- นี่คือสิ่งที่หมายถึงสำหรับรายได้ของบริษัท สหรัฐฯ บล็อกการส่งออก ก่อนอื่น มาดูเรื่องราวของจีนจนถึงตอนนี้กันอย่างรวดเร็ว การดำเนินการเบื้องต้นเกี่ยวกับการส่งออกเริ่มต้นขึ้นเมื่อปี 2022 โดยสหรัฐฯ บล็อกการส่งออกชิปที่ทรงพลังที่สุดไปยังประเทศนั้นด้วยเหตุผลด้านความมั่นคง ในการตอบโต้ Nvidia ได้พัฒนาชิป H20 โดยเฉพาะเพื่อตอบสนองต่อแนวทางการควบคุมการส่งออก และด้วยชิปนี้ Nvidia สามารถอยู่ในจีนได้ แต่ในช่วงต้นปีที่แล้ว สหรัฐฯ ได้เข้มงวดกับข้อจำกัด โดยระบุว่าบริษัทไม่สามารถส่งออกชิปไปยังจีนได้หากไม่มีใบอนุญาตเฉพาะเจาะจง ซึ่งเป็นการหยุดการขายชิป H20 และ Nvidia ได้บันทึกค่าใช้จ่าย 4.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ จากสินค้าคงคลังที่ไม่สามารถขายได้ ในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา Jensen Huang ซีอีโอของ Nvidia ได้พูดคุยต่อสาธารณะและกับประธานาธิบดี Donald Trump เกี่ยวกับความสำคัญของการกลับไปที่จีน -- เพื่อให้มั่นใจถึงความเป็นผู้นำของสหรัฐฯ ในการแข่งขันด้าน AI ทั่วโลก ในที่สุด ในเดือนธันวาคม Trump ได้ให้ไฟเขียวแก่ Nvidia ให้ดำเนินการขายชิปในจีน โดยอนุญาตให้ส่งออกชิป H200 ซึ่งมีประสิทธิภาพมากกว่าชิป H20 แต่มีประสิทธิภาพน้อยกว่าผลิตภัณฑ์ Blackwell และ Blackwell Ultra ล่าสุดของ Nvidia แลกเปลี่ยนกับการที่ Trump กำหนดให้ Nvidia แบ่งปันยอดขาย 25% ในจีนให้กับสหรัฐฯ Nvidia ไม่สามารถเริ่มการส่งออกได้ทันที เนื่องจากยังไม่ชัดเจนว่าจีนจะยอมรับผลิตภัณฑ์ที่นำเข้าเหล่านี้หรือไม่ และบริษัทก็ต้องเร่งการผลิตระบบเหล่านี้ทั้งหมด ซึ่งหมายความว่าหลังจากการตัดสินใจของ Trump มีเหตุผลให้ผู้ถือหุ้นของ Nvidia ดีใจ -- แต่ยอดขายที่มีศักยภาพจากจีนยังคงอยู่ห่างไกลและค่อนข้างไม่แน่นอน สามประกาศสำคัญที่ GTC ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา Huang ของ Nvidia ได้ให้ข้อมูลสำคัญแก่เรา เขาได้กล่าวถึงประเด็นสำคัญต่อไปนี้ในระหว่างการประชุม GTC ของ Nvidia เดือนนี้: - ชิป H200 ของ Nvidia ได้รับอนุญาตสำหรับ "ลูกค้าจำนวนมาก" ในจีน - บริษัทได้รับคำสั่งซื้อจากลูกค้าเหล่านี้ - Nvidia กำลังเปิดตัวการผลิตเพื่อตอบสนองความต้องการนี้ Huang กล่าวในการสัมภาษณ์กับ Punchbowl News ในระหว่าง GTC ว่าชิป H200 อาจเข้าสู่ตลาดในจีนภายในไม่กี่สัปดาห์ และ Huang ยังกล่าวว่าในช่วงต้นปีหน้า เขาจะมุ่งมั่นที่จะได้รับการอนุมัติสำหรับการส่งออกชิป Blackwell ไปยังจีน ในเวลานั้น ตลาดสหรัฐฯ จะสามารถเข้าถึงแพลตฟอร์ม Nvidia ล่าสุด Vera Rubin ได้ โอกาสหลายพันล้านดอลลาร์ ตอนนี้ มากลับไปที่คำถามของเรา: สิ่งนี้หมายถึงอะไรสำหรับรายได้ของ Nvidia? ยอดขายในจีนคิดเป็น 13% ของยอดขายรวมของ Nvidia ในปีงบประมาณ 2025 หากเรานำเปอร์เซ็นต์นี้ไปใช้กับรายได้ของ Nvidia ในปีที่แล้ว จีนอาจเป็นตัวแทนของรายได้ประจำปีเกือบ 28 พันล้านดอลลาร์ ในขณะเดียวกัน Huang บอก CNBC ในเดือนตุลาคมว่าโอกาสทางการตลาดในจีนอาจเป็น "หลายแสนล้านดอลลาร์ภายในสิ้นทศวรรษนี้" แน่นอนว่าสิ่งสำคัญคือต้องจำไว้ว่า Nvidia ต้องเริ่มการผลิต H200 ใหม่และกระบวนการทั้งหมดของการส่งออกไปยังจีน -- ดังนั้นยอดขายอาจไม่พุ่งสูงขึ้นในทันที และบริษัทต่างๆ ในจีนมีเวลาที่จะแนะนำชิปของตนให้กับลูกค้าในท้องถิ่นและเอาใจพวกเขา ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อความต้องการชิป H200 ของ Nvidia จะเป็นสิ่งสำคัญในการเฝ้าดูระดับรายได้จากจีนเมื่อการผลิตและการส่งออกเป็นไปตามเป้าหมาย อย่างไรก็ตาม ความต้องการที่ Nvidia เห็นจากจีนจนถึงขณะนี้ทำให้เรามีเหตุผลที่จะมองโลกในแง่ดี จีนอาจเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตที่สำคัญสำหรับ Nvidia และเป็นตัวที่สามารถเร่งรายได้ในไตรมาสที่จะมาถึง นี่เป็นอีกเหตุผลหนึ่งที่ทำให้เรามองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับยักษ์ใหญ่ด้าน AI นี้เมื่อเรื่องราว AI เข้าสู่บทต่อไป คุณควรซื้อหุ้น Nvidia ในตอนนี้หรือไม่? ก่อนที่คุณจะซื้อหุ้น Nvidia โปรดพิจารณานี้: ทีมงานนักวิเคราะห์ของ The Motley Fool Stock Advisor เพิ่งระบุสิ่งที่พวกเขาเชื่อว่าเป็น 10 หุ้นที่ดีที่สุดสำหรับนักลงทุนในการซื้อตอนนี้… และ Nvidia ไม่ได้อยู่ในนั้น หุ้น 10 หุ้นที่ได้รับการคัดเลือกอาจสร้างผลตอบแทนที่สูงมากในอนาคต ลองพิจารณาเมื่อ Netflix อยู่ในรายการเมื่อวันที่ 17 ธันวาคม 2004... หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในเวลานั้น คุณจะมี 503,268 ดอลลาร์สหรัฐฯ! หรือเมื่อ Nvidia อยู่ในรายการเมื่อวันที่ 15 เมษายน 2005... หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในเวลานั้น คุณจะมี 1,049,793 ดอลลาร์สหรัฐฯ! บัดนี้ สิ่งที่ควรทราบคือผลตอบแทนเฉลี่ยรวมของ Stock Advisor คือ 898% ซึ่งเป็นผลการดำเนินงานที่เหนือกว่าตลาดเมื่อเทียบกับ 182% สำหรับ S&P 500 อย่าพลาดรายการ 10 อันดับแรกล่าสุด ซึ่งมีให้ใช้งานพร้อม Stock Advisor และเข้าร่วมชุมชนการลงทุนที่สร้างขึ้นโดยนักลงทุนรายย่อยสำหรับนักลงทุนรายย่อย *ผลตอบแทนของ Stock Advisor ณ วันที่ 28 มีนาคม 2026 Adria Cimino ไม่มีสถานะในหุ้นใด ๆ ที่กล่าวถึง The Motley Fool มีสถานะในและแนะนำ Nvidia The Motley Fool มีนโยบายการเปิดเผยข้อมูล ความคิดเห็นและความคิดเห็นที่แสดงไว้ในที่นี้เป็นความคิดเห็นและความคิดเห็นของผู้เขียนและไม่จำเป็นต้องสะท้อนความคิดเห็นของ Nasdaq, Inc.
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"中国收入的潜在增长是真实的，但受到地缘政治脆弱性、国内竞争以及英伟达销售的是上一代硅片到已经学会生活没有它的市场的高度折扣。"
文章将中国重新开放描述为明确的积极因素，但数学计算具有欺骗性。中国占 FY2025 收入的 13%（约 280 亿美元），但英伟达去年因 H20 库存损失了 45 亿美元——这意味着中国可能比标题百分比暗示的规模更小。H200 是一代产品（H100 继任者，而不是当前一代），面临来自根深蒂固的国内竞争对手（华为、阿里巴巴），他们有 12 个月以上的时间来锁定客户。特朗普的 25% 收入分成要求是一个隐藏的税。黄仁孚的“几周”时间表和含糊的“许多客户”语言缺乏具体性。真正的风险：中国可能在政治姿态上短暂地增加 H200 的使用，然后转向国内芯片，因为地缘政治紧张局势重新出现。
如果中国的人工智能基础设施建设在禁运期间已经停滞，对 H200 的积压需求可能是真实的且大量的；英伟达的供应链是经过验证的，即使是 5-7% 的收入复苏来自中国（每年 110 亿至 150 亿美元）在当前估值下也会产生实质性的影响。
"25% 的强制性收入分成要求创造了一种独特的利润负面影响，抵消了重返中国市场的收益。"
文章暗示了一个巨大的收入释放，但美国政府对 25% 的“销售分成”要求是一个作者忽略了的惊人利润杀手。如果英伟达 (NVDA) 在中国产生 280 亿美元的销售额，那么 70 亿美元的税收本质上相当于 25% 的毛收入税，这可能会大大压缩与国内销售相比的净利润率。此外，“Vera Rubin”时间表表明中国将永久落后一代，这会激励像华为这样的中国公司加速国内替代品。虽然数量的回报对顶线增长有利，但结构成本和地缘政治“税”使中国的业务远不如 2022 年那样有利可图。
25% 的强制性收入分成要求实际上使美国政府成为首选股东，这可能会使中国的业务成为低利润的分心，并招致进一步的监管审查。
"H200 出口到中国可以增加可观的收入（每年数十亿美元），但最终的增长取决于许可节奏、生产规模、客户接受与替代方案之间的关系，以及潜在的商业或监管条件，这些条件会侵蚀利润率。"
英伟达的 H200 批准和来自中国客户的确认订单表明了一个数千亿美元的收入尾部，可能夺回历史上的重要部分（在禁令之前约为 10-15% 的总销售额（历史上约为 200 亿美元），并在 FY26 运行率 >2000 亿美元时达到 250 亿至 300 亿美元）。制造业在几周内启动支持 Q2 FY26 的读数，分散了 Blackwell 延迟带来的美国超大规模的影响。文章将 FY25 收入估计为 2150 亿美元（实际为 1305 亿美元），并且忽略了英伟达缺席期间华为的 Ascend 芯片获得份额——H200 的节流规格（低于 H100）限制了定价能力。地缘政治突发事件：特朗普的 25% 销售分成可能会降低 500 个基点的利润率。尽管如此，黄仁孚对 Blackwell 的推动力为 2026 年带来了希望。
中国公司可能会坚持华为/百度替代品，尽管有 H200 订单，因为国内芯片现在处理 70% 的本地人工智能工作负载，根据最近的估计。持续的美国-中国紧张局势可能会促使北京进行报复或收紧批准，从而使升级变得无效。
"H200 货运在几周内得到验证，表明年度中国收入潜力为 200 亿至 300 亿美元，这是一个关键的抵消，如果美国人工智能支出增长放缓至 40% 在 FY26。"
英伟达的 H200 批准和确认来自中国客户的订单表明了一个数千亿美元的收入尾部，可能夺回总销售额的 10-15%（历史上约为 200 亿美元，在禁令之前，规模扩大到 FY26 运行率 >2000 亿美元的 250 亿至 300 亿美元）。文章高估了 FY25 收入为 2150 亿美元（实际为 1305 亿美元），并且忽略了华为在英伟达缺席期间获得份额——H200 的节流规格（低于 Blackwell）限制了定价能力。尽管如此，黄仁孚对 Blackwell 的推动力为 2026 年带来了希望。
中国公司，优先考虑主权，可能会坚持华为/百度替代品，即使有 H200 订单，因为国内芯片现在处理 70% 的本地人工智能工作负载，根据最近的估计。持续的美国-中国紧张局势可能会促使北京进行报复或收紧批准，从而使升级变得无效。
"H200 的故意性能限制意味着收入复苏可能小于之前中国所占的比例，即使完全恢复。"
格罗克 70% 的国内芯片数字需要验证——我无法从公开数据中确认这一点。更重要的是：每个人都在锚定于禁令之前的中国收入（约 200 亿美元），但假设了对完整 Hopper/Ampere 的访问。H200 经过故意限制（带宽较低、计算上限低于 H100）。即使订单实现，由于节流和 25% 的税收，收入复苏可能只会达到 80 亿至 120 亿美元，而不是 200 亿美元。这仍然很重要，但不是文章暗示的“数千亿美元的尾部”。
"节流硬件和 25% 的收入分成要求相结合，创造了一种利润陷阱，使中国的收入不如国内销售有价值。"
格罗克估计的 250 亿至 300 亿美元的中国收入具有攻击性。由于节流规格和 25% 的收入分成要求相结合，这会产生“双重削减”对利润率的影响。如果英伟达在中国产生 200 亿美元的顶线销售额，但向美国财政部支付 50 亿美元并面临更高的合规成本，那么对 EPS 的净贡献将远低于禁令之前的水平。我们正在寻找一种高容量、低利润的桥梁，而不是重返辉煌。
"中国可能会在 H200 市场准入的回报中提取技术转让/本地化，从而加速国内替代品，并永久缩小英伟达那里的市场份额。"
没人强调过中国可能要求的战略 quid pro quo：访问模型、本地化工具或制造/技术转让，作为对大量 H200 采购或补贴的条件。这将加速国内加速器的一致性，将短期收入变成长期竞争劣势，并使任何近期胜利不过是为中国冠军支付研发。
"25% 的税收仍然具有推测性；H200 生产竞争稀缺的容量，这些容量需要为 Blackwell 提供服务。"
所有人都将 25% 的收入分成视为定局政策，但这是一个未确认的特朗普过渡谣言——没有与 Biden 管理层对 H200 批准或英伟达声明的联系。降低了 50 亿至 70 亿美元的“税收”，即使在节流的情况下，中国仍然可以实现 100 亿至 150 亿美元的增量顶线。更大的被忽视的风险：将 TSMC CoWoS/HBM3e 容量转移到中国 H200 会延迟为美国超大规模提供商的 Blackwell B200 坡度，从而影响高利润核心销售额。
专家组对英伟达的 H200 重返中国的影响存在分歧，担心节流规格、潜在的 25% 的收入分成要求以及地缘政治风险抵消了对中国收入增加的乐观预期。
从中国市场夺回重要部分可能带来数千亿美元的收入尾部。
节流规格和潜在的 25% 的收入分成要求可能会大大压缩利润率并降低对 EPS 的净贡献。