People Incorporated เสนอซื้อ MGM Resorts

“ข้อเสนอของ IAC ขาดความแน่นอนด้านเงินทุนและเงินทุนจากนักลงทุนร่วมที่ได้รับการยืนยัน ทำให้เป็นเพียงการเสนอราคาเริ่มต้นที่ไม่แข็งแกร่ง แทนที่จะเป็นภัยคุกคามที่น่าเชื่อถือในการเข้าซื้อกิจการ”

ข้อเสนอ 48.30 ดอลลาร์ของ IAC คิดเป็นพรีเมียม 10-15% ของช่วงการซื้อขายล่าสุดของ MGM แต่ข้อเสนอนี้ไม่ผูกมัดและมีโครงสร้างที่อ่อนแอ IAC เป็นเจ้าของ 26.1% และเสนอที่จะเป็นเจ้าของมากกว่า 50.1% ซึ่งหมายความว่าต้องการเงินทุนใหม่ประมาณ 5-6 พันล้านดอลลาร์จากนักลงทุนร่วมเพื่อเป็นทุนในการทำธุรกรรม นี่เป็นการระดมทุนจำนวนมากในช่วงเวลาที่ต้นทุนทางการเงินสูงขึ้น ความเสี่ยงที่แท้จริง: คณะกรรมการของ MGM ไม่มีภาระผูกพันใดๆ ในการเจรจา และ IAC ได้ให้คำมั่นสัญญาต่อสาธารณะว่าจะถือหุ้นของตนโดยไม่คำนึงถึงผลลัพธ์ สิ่งนี้ดูเหมือนจะเป็นท่าทีการเจรจามากกว่าข้อเสนอที่น่าเชื่อถือ การพุ่งขึ้นของหุ้นเป็นเพียงโมเมนตัม ไม่ใช่ความชัดเจนในการประเมินมูลค่า

“ความเสี่ยงในการดำเนินการยังคงสูงเนื่องจากข้อเสนอนี้ไม่ผูกมัด ขาดการเปิดเผยเงินทุน และให้สิทธิ์ IAC ในการยับยั้งข้อเสนอที่ดีกว่าโดยพฤตินัย”

ข้อเสนอที่ไม่ผูกมัดของ IAC ที่ราคา 48.30 ดอลลาร์ต่อหุ้นเพื่อทำให้ MGM เป็นบริษัทเอกชน เสนอพรีเมียมเพียงเล็กน้อยประมาณ 11% เหนือราคาปิดก่อนหน้า แต่การถือหุ้น 26.1% ที่มีอยู่แล้วและการปฏิเสธอย่างชัดเจนที่จะยอมรับการเปลี่ยนแปลงการควบคุมใดๆ ที่แข่งขันกันได้ สร้างโครงสร้างที่ถูกล็อคซึ่งจำกัดการเสนอราคา หุ้นก่อนเปิดตลาดที่ราคา 48.67 ดอลลาร์ สะท้อนถึงความแน่นอนเกือบจะสมบูรณ์ของการดำเนินการ แต่ข้อเสนอยังขาดรายละเอียดเงินทุนที่ได้รับการยืนยัน และเผชิญกับการตรวจสอบการต่อต้านการผูกขาดของอุตสาหกรรมเกม รวมถึงหน้าที่ของผู้ดูแลผลประโยชน์ของคณะกรรมการ MGM หากการเจรจาล่าช้าหรือล้มเหลว หุ้นอาจปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็วเนื่องจากมีผู้เสนอซื้อรายอื่นจำกัด

“การถือหุ้น 26.1% ของ IAC ทำหน้าที่เป็น "ยาพิษ" ต่อผู้เสนอซื้อรายอื่น โดยจำกัดผลกำไรสูงสุดของ MGM เว้นแต่ Diller จะถูกบังคับให้เพิ่มข้อเสนอของเขาอย่างมีนัยสำคัญ”

ข้อเสนอนี้เป็นกลยุทธ์ "การเข้าครอบครองกิจการอย่างค่อยเป็นค่อยไป" แบบคลาสสิกโดย Barry Diller การถือหุ้น MGM 26.1% อยู่แล้ว ทำให้ IAC บีบให้คณะกรรมการจนมุม โดยส่งสัญญาณว่าพวกเขาเป็นผู้ถือหุ้นระยะยาวที่ไม่สามารถเคลื่อนย้ายได้ ข้อเสนอ 48.30 ดอลลาร์เป็นพรีเมียมเล็กน้อย แต่การเล่นที่แท้จริงคือการรวมการควบคุม MGM ที่กำลังเปลี่ยนไปสู่ดิจิทัลและการพนันกีฬา ทำให้เป็นสินทรัพย์ที่น่าสนใจสำหรับพอร์ตโฟลิโอของ IAC แต่การเพิ่มขึ้น 11.45% ของตลาดบ่งชี้ว่าผู้ค้ากำลังประเมินสงครามการเสนอราคาที่เป็นไปได้หรือข้อเสนอโต้กลับที่สูงขึ้น ฉันสงสัยว่าคณะกรรมการจะปฏิเสธโครงสร้าง "บริษัทเอกชน" ซึ่งเสี่ยงต่อการสูญเสียผลกำไรในอนาคตของผู้ถือหุ้นส่วนน้อยในภาค iGaming ที่เติบโตสูง

“หากไม่มีเงินทุนที่น่าเชื่อถือและความชัดเจนด้านกฎระเบียบ ข้อตกลงนี้ไม่น่าจะปิดลง และอาจเป็นการดำเนินการเพื่อควบคุมส่วนตัว ไม่ใช่ผลลัพธ์ที่สร้างมูลค่าให้กับผู้ถือหุ้นสาธารณะของ MGM”

บทความนำเสนอข้อเสนอของ Barry Diller ผ่าน 'People Incorporated' เพื่อทำให้ MGM Resorts เป็นบริษัทเอกชน โดย People ถือหุ้น 26.1% และตั้งเป้าที่จะมีมากกว่า 50% ร่วมกับนักลงทุนรายอื่น การดีดตัวก่อนเปิดตลาดบ่งชี้ถึงการค้นหาราคาบางส่วน แต่ข้อเสนอเงินสดที่เสนอ 48.30 ดอลลาร์ไม่ใช่พรีเมียมที่มีนัยสำคัญต่อการซื้อขายล่าสุด และไม่คำนึงถึงเงินทุน ความสามารถในการกู้ยืม และอุปสรรคด้านกฎระเบียบ ช่องว่างที่ใหญ่ที่สุด: วิธีการจัดหาเงินทุนสำหรับข้อตกลงนี้ ใครคือนักลงทุนรายอื่น และหน่วยงานกำกับดูแลการเล่นเกมจะอนุมัติการแปรรูปสินทรัพย์ในลาสเวกัสและมาเก๊าหรือไม่ หากไม่มีรายละเอียดเหล่านั้น แก่นของข้อเสนออ่านเหมือนเป็นการเก็งกำไร ไม่ใช่การเคลื่อนไหวที่คุ้มค่ากับความเสี่ยง