โดย Maksym Misichenko · Nasdaq ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
ฉันทามติของคณะกรรมการส่วนใหญ่เป็นไปในทางลบต่อมูลค่า 1.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ของ xAI โดยอ้างถึงความเสี่ยงในการดำเนินการ ความไม่แน่นอนของระยะเวลา และเทคโนโลยี AI และอวกาศที่ยังไม่ได้รับการพิสูจน์ พวกเขากล่าวว่าความเป็นจริงในการดำเนินงานในปัจจุบันของบริษัทไม่สามารถรองรับการประเมินมูลค่าที่สูงเช่นนี้ได้
ความเสี่ยง: ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดที่ระบุคือเทคโนโลยี AI และอวกาศที่ยังไม่ได้รับการพิสูจน์ พร้อมด้วยอุปสรรคด้านกฎระเบียบและพลวัตทางการเงินที่อาจจำกัดเส้นทางการเงินก่อนที่ความได้เปรียบด้านต้นทุนใดๆ จะปรากฏขึ้น
โอกาส: โอกาสที่ใหญ่ที่สุดที่ระบุคือเงินทุนที่ไม่ลดสัดส่วนการถือหุ้นที่สร้างขึ้นจากการให้เช่าพื้นที่แก่ Anthropic ซึ่งอาจสนับสนุน R&D ของ xAI และการสร้างระบบประมวลผลในวงโคจร
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
SpaceX ยื่นเอกสาร S-1 เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว
มีข่าวลือว่าบริษัทจะระดมทุนหลายหมื่นล้านดอลลาร์ด้วยมูลค่า 1.5 ล้านล้านดอลลาร์
บริษัทครอบคลุมการเดินทางในอวกาศ การสื่อสารในอวกาศ และ AI แต่ต้องทำให้สิ่งนี้ถูกต้องเพียงสิ่งเดียวเพื่อพิสูจน์มูลค่าดังกล่าว
เมื่อวันพุธ Elon Musk's SpaceX ได้เผยแพร่เอกสาร S-1 ก่อนการเสนอขายหุ้นแก่ประชาชนทั่วไปเป็นครั้งแรก (IPO) เอกสารฉบับใหญ่เปิดเผยรายละเอียดทั้งหมดของการร่วมทุนในอวกาศที่ถูกพูดถึงอย่างมากของ Elon Musk ซึ่งเพิ่งรวมกิจการกับ xAI บริษัทปัญญาประดิษฐ์ (AI) ของ Musk ซึ่งก่อนหน้านี้ได้รวมกิจการกับ X หรือที่รู้จักในชื่อ Twitter มาก่อน
ดังนั้น กลุ่มบริษัทใหม่นี้จึงครอบคลุมธุรกิจหลายอย่างนอกเหนือจากการปล่อยจรวดและบริการบรอดแบนด์ผ่านดาวเทียม Starlink รวมถึงการโฆษณาดิจิทัล โมเดลภาษาขนาดใหญ่ AI และความทะเยอทะยานที่สูงขึ้นในการเริ่มต้นเศรษฐกิจอุตสาหกรรมบนดวงจันทร์ การขุดดาวเคราะห์น้อย และการก่อตั้งอาณานิคมบนดาวอังคาร
AI จะสร้างมหาเศรษฐีพันล้านคนแรกของโลกหรือไม่? ทีมงานของเราเพิ่งออกรายงานเกี่ยวกับบริษัทเล็กๆ ที่ไม่ค่อยมีใครรู้จัก ซึ่งถูกเรียกว่า "การผูกขาดที่จำเป็น" ซึ่งให้บริการเทคโนโลยีที่สำคัญที่ Nvidia และ Intel ต้องการ อ่านต่อ »
ในขณะนี้ นักลงทุนอาจพบว่าเป็นการยากที่จะรู้ว่าจะเริ่มต้นประเมินธุรกิจได้อย่างไร แต่เพื่อให้บริษัทสามารถพิสูจน์มูลค่า IPO ที่มีข่าวลือสูงถึง 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ได้ บริษัทจะต้องทำให้สิ่งใหญ่เพียงสิ่งเดียวนี้ถูกต้อง
เอกสาร S-1 ได้ให้ข้อมูลบางส่วนเกี่ยวกับส่วนงานธุรกิจต่างๆ ของ SpaceX: อวกาศ การเชื่อมต่อ และ AI สำหรับปีงบประมาณ 2568 และไตรมาสแรกของปี 2569:
| | | | | | |---|---|---|---|---| | อวกาศ | 4,086 ดอลลาร์ | (657 ดอลลาร์) | 619 ดอลลาร์ | (662 ดอลลาร์) | | การเชื่อมต่อ | 11,387 ดอลลาร์ | 4,423 ดอลลาร์ | 3,257 ดอลลาร์ | 1,188 ดอลลาร์ | | AI | 3,201 ดอลลาร์ | (6,355 ดอลลาร์) | 818 ดอลลาร์ | (2,469 ดอลลาร์) | | รวม | 18,674 ดอลลาร์ | (2,589 ดอลลาร์) | 4,964 ดอลลาร์ | (1,943 ดอลลาร์) |
ดังที่คุณเห็น ส่วนงานเดียวที่ทำกำไรได้ในขณะนี้คือส่วนงานการเชื่อมต่อ ซึ่งส่วนใหญ่เป็นรายได้บรอดแบนด์ Starlink ซึ่งแตกต่างจากส่วนงานอื่นๆ SpaceX ได้เปิดเผยอัตราการเติบโตของปี 2568 สำหรับการเชื่อมต่อ ซึ่งรายได้เพิ่มขึ้น 49.8% และกำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 120.4%
ไม่ต้องสงสัยเลยว่า Starlink ดูเหมือนจะเป็นธุรกิจที่ยอดเยี่ยม แต่ก็มีมูลค่าที่น่าจะต่ำกว่า 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งจะเท่ากับ 131 เท่าของยอดขายของส่วนงานนั้น
ในขณะเดียวกัน ส่วนงานอวกาศและ AI อย่างน้อยก็ในภาพรวมนี้ ยังคงเป็นเครื่องหมายคำถาม ส่วนงานอวกาศยังคงขาดทุน และรายได้ในไตรมาสแรกต่ำกว่าอัตรา 1 พันล้านดอลลาร์ที่เห็นในปีที่แล้ว ซึ่งอาจเป็นเพราะฤดูกาลและช่วงเวลาของการปล่อยจรวด แต่ก็ไม่ได้อธิบายไว้ในรายละเอียดในเอกสาร S-1
ที่น่ากังวลกว่าคือส่วนงาน AI ซึ่งสร้างรายได้เพียง 3.2 พันล้านดอลลาร์ในปีที่แล้ว และอัตราการเติบโตของรายได้ในไตรมาสแรกคงที่เมื่อเทียบกับปี 2568 โปรดจำไว้ว่าส่วนงานนี้ยังรวมถึงรายได้จากการโฆษณาดิจิทัลบนแพลตฟอร์ม X ด้วย X เพียงอย่างเดียวมีรายได้สูงสุด 5.1 พันล้านดอลลาร์ในปี 2564 ก่อนที่ผู้ลงโฆษณาจะถอนตัวหลังจากการเข้าซื้อกิจการของ Musk ทำให้รายได้ลดลงเหลือประมาณ 3.4 พันล้านดอลลาร์ในปี 2566
ความกังวลไม่ได้อยู่ที่การเติบโตของ X มากนัก แต่เป็นเพราะโมเดล Grok ของ xAI ยังไม่ได้รับความนิยมเท่ากับโมเดลภาษาขนาดใหญ่อื่นๆ ที่เป็นผู้นำ ตัวอย่างเช่น ผู้นำอุตสาหกรรม Anthropic กำลังรายงานการเติบโตของรายได้ที่พุ่งสูงขึ้น โดยมีอัตราการเติบโตของรายได้ต่อปีที่ 30 พันล้านดอลลาร์ ณ เดือนเมษายน
ตอนนี้ ภาพรวมดูดีขึ้นเมื่อพิจารณาว่าด้วยค่าใช้จ่ายสูงถึง 1.25 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือน xAI จะให้เช่าส่วนหนึ่งของความสามารถด้าน AI ให้กับ Anthropic ในอนาคต ซึ่งจะเพิ่มรายได้ต่อปีของส่วนงานนี้อีก 15 พันล้านดอลลาร์ โดยมีอัตรากำไรที่ไม่ทราบแน่ชัด
แม้ว่าสิ่งนี้จะทำให้ส่วนงาน AI ดูดีขึ้นมาก แต่ก็เป็นการยอมรับโดยปริยายว่าโมเดลของ xAI เองยังไม่ได้รับความนิยมเพียงพอที่จะรองรับความสามารถทั้งหมดที่ xAI สร้างขึ้น xAI กำลังให้เช่าความสามารถส่วนเกินให้กับคู่แข่งที่แข็งแกร่งที่สุดอย่างไม่ต้องสงสัย
ในขณะเดียวกัน SpaceX ระบุในเอกสาร S-1 ว่าจากตลาดเป้าหมายทั้งหมด 28.5 ล้านล้านดอลลาร์ บริษัทคาดการณ์ว่า 26.5 ล้านล้านดอลลาร์ หรือ 93% ของโอกาส จะมาจาก AI โดยส่วนใหญ่ของตลาดนั้นมาจากแอปพลิเคชันระดับองค์กร ไม่ใช่โครงสร้างพื้นฐาน ดังนั้น ดูเหมือนว่าโมเดล AI ของ SpaceX ยังไม่สามารถแข่งขันได้เพียงพอภายในโอกาสที่ใหญ่ที่สุดของบริษัท
ธุรกิจระยะสั้นของ SpaceX มุ่งเน้นไปที่ Starlink ในขณะที่เอกสาร S-1 ยังได้สรุปแผนการที่ทะเยอทะยานในการขุดแร่บนดวงจันทร์และแม้กระทั่งการตั้งอาณานิคมบนดาวอังคาร อย่างไรก็ตาม ดูเหมือนว่าปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตหลักในระยะกลาง และที่ SpaceX จำเป็นต้องแสดงความคืบหน้า คือในด้าน AI
โชคดีที่เอกสาร S-1 ได้สรุปกลยุทธ์ AI ที่แตกต่าง ซึ่งหากดำเนินการได้ อาจทำให้ SpaceX ได้เปรียบในการแข่งขัน: ศูนย์ข้อมูลในอวกาศ
ในเอกสาร S-1 SpaceX กล่าวว่ามีสามวิธีในการลดต้นทุนต่อโทเค็นสำหรับโมเดล AI: โมเดล AI พื้นฐาน ราคาของชิปประมวลผล และราคาพลังงาน แม้ว่า xAI จะแข่งขันในด้านแรกอย่างไม่ต้องสงสัย แต่การวางศูนย์ข้อมูล AI ในอวกาศอาจทำให้ xAI ได้เปรียบอย่างมากในแง่ของต้นทุนพลังงาน นั่นเป็นเพราะมีแสงแดดตลอดเวลาในอวกาศ ซึ่งหมายความว่าศูนย์ข้อมูลสามารถใช้พลังงานจากแผงโซลาร์เซลล์ได้ในต้นทุนที่ต่ำที่สุด เมื่อเทียบกับศูนย์ข้อมูลภาคพื้นดินที่ต้องจ่ายค่าสาธารณูปโภคหรือพลังงานในพื้นที่
ในส่วนของชิป SpaceX ยังมีความทะเยอทะยานที่จะสร้างโรงงานผลิตชิปขนาดใหญ่ของตนเองที่เรียกว่า Terafab ซึ่งเป็นกิจการร่วมค้าร่วมกับ Tesla (NASDAQ: TSLA) ซึ่งทั้งสองบริษัทจะออกแบบและผลิตชิปของตนเอง ซึ่งควรจะกำจัดการขาดทุนจำนวนมากที่จ่ายให้กับ Nvidia (NASDAQ: NVDA) ในปัจจุบัน และแม้กระทั่งตัดขาดทุนจำนวนมากที่ Taiwan Semiconductor Manufacturing (NYSE: TSM) คิดจากบริษัทคลาวด์รายใหญ่ ซึ่งออกแบบชิป AI ของตนเองอยู่แล้ว
ควรสังเกตว่าการส่งศูนย์ข้อมูลไปในอวกาศดูเหมือนจะเป็นไปไม่ได้ในวันนี้ นอกจากนี้ โดยปกติแล้วจะใช้เวลาหลายปีกว่าโรงงานผลิตเซมิคอนดักเตอร์จะเปลี่ยนจากการวางแผนไปสู่การผลิตชิป ซึ่งหมายความว่า Terafab อาจไม่เกิดขึ้นจริงในอีกหลายปีข้างหน้า
อย่างไรก็ตาม SpaceX ได้ประสบความสำเร็จในสิ่งที่บริษัทอวกาศหรือหน่วยงานรัฐบาลอื่น ๆ ไม่เคยทำได้มาก่อน เช่น การลงจอดจรวดบนแท่นปล่อยและนำกลับมาใช้ใหม่ ดังนั้น จึงไม่ควรตัด Musk ออกไปโดยสิ้นเชิง
ดังนั้น แนวคิดศูนย์ข้อมูล AI ที่อิงกับอวกาศนี้อาจเป็นกลยุทธ์ทางธุรกิจหลักที่นักลงทุนควรกำกับดูแลหลังจาก SpaceX เข้าตลาดหุ้น นี่อาจเป็นกุญแจสำคัญว่า SpaceX มีมูลค่าต่ำกว่าหรือสูงกว่ามูลค่าที่แท้จริงในปัจจุบันหรือไม่
เมื่อทีมวิเคราะห์ของเรามีเคล็ดลับหุ้น การรับฟังก็คุ้มค่า ท้ายที่สุดแล้ว ผลตอบแทนเฉลี่ยรวมของ Stock Advisor คือ 986%* — ซึ่งเหนือกว่าตลาดอย่างมากเมื่อเทียบกับ 208% ของ S&P 500
พวกเขาเพิ่งเปิดเผยสิ่งที่พวกเขาเชื่อว่าเป็น 10 หุ้นที่ดีที่สุด สำหรับนักลงทุนที่จะซื้อตอนนี้ พร้อมให้คุณเข้าร่วม Stock Advisor
**ผลตอบแทน Stock Advisor ณ วันที่ 24 พฤษภาคม 2569. *
Billy Duberstein และ/หรือลูกค้าของเขาถือหุ้นใน Taiwan Semiconductor Manufacturing Motley Fool มีตำแหน่งและแนะนำ Nvidia, Taiwan Semiconductor Manufacturing และ Tesla Motley Fool มีนโยบายการเปิดเผยข้อมูล.
มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในที่นี้เป็นมุมมองและความคิดเห็นของผู้เขียน และไม่จำเป็นต้องสะท้อนถึงมุมมองและความคิดเห็นของ Nasdaq, Inc.
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"เส้นทางของ SpaceX สู่ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ขึ้นอยู่กับโครงสร้างพื้นฐาน AI ในอวกาศที่คาดการณ์ไว้ ซึ่งมีอุปสรรคทางเทคนิคและกฎระเบียบที่ S-1 ไม่ได้ระบุปริมาณ"
บทความระบุอย่างถูกต้องว่า Starlink เพียงอย่างเดียวไม่สามารถรองรับมูลค่า 1.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ได้ แต่ก็ประเมินความเสี่ยงในการดำเนินการและระยะเวลาในการเปลี่ยนไปสู่ AI ต่ำเกินไป ศูนย์ข้อมูลในอวกาศต้องแก้ปัญหาการทนรังสี ความหน่วงแฝง อัตราการปล่อย และกฎการปล่อยขยะในวงโคจร ก่อนที่ความได้เปรียบด้านต้นทุนพลังงานจะปรากฏขึ้น Terafab ยังอีกหลายปีและยังคงขึ้นอยู่กับกระบวนการของ TSMC ในขณะเดียวกัน การตัดสินใจของ xAI ที่จะให้เช่าพื้นที่แก่ Anthropic บ่งชี้ถึงจุดอ่อนของโมเดลปัจจุบัน แทนที่จะเป็นจุดแข็ง การสันนิษฐาน TAM ด้าน AI 93% ดูเหมือนจะเป็นไปตามความปรารถนาเมื่อพิจารณารายได้ AI ไตรมาสแรกที่คงที่และการลดลงของการโฆษณาของ X
Musk ได้ส่งมอบจรวดที่นำกลับมาใช้ใหม่ได้และการขยายขนาด Starlink ซ้ำแล้วซ้ำเล่าเมื่อนักวิจารณ์คาดการณ์ว่าจะล่าช้าหลายปี ดังนั้น ทฤษฎีศูนย์ข้อมูลในอวกาศอาจเร่งตัวได้เร็วกว่าที่คู่แข่งภาคพื้นดินคาดการณ์ไว้
"มูลค่า 1.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ต้องการให้ส่วน AI กลายเป็นธุรกิจที่มีรายได้มากกว่า 100 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ แต่ข้อมูลปัจจุบันแสดงให้เห็นว่า xAI ไม่สามารถแข่งขันกับ Anthropic หรือ OpenAI ในด้านโมเดลได้ และกลับเป็นผู้ให้เช่าพื้นที่ ซึ่งเป็นสัญญาณเตือน ไม่ใช่คุณสมบัติ"
บทความผสมผสานการประเมินมูลค่าที่แตกต่างกันสามรายการเข้าเป็นตัวเลขเดียว 1.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ โดยไม่มีเหตุผลรองรับ Starlink เพียงอย่างเดียวที่ 131 เท่าของยอดขายนั้นไร้สาระ แม้แต่ SaaS ที่เติบโตสูงก็ซื้อขายที่ 8-15 เท่า ส่วน Space ขาดทุนและไม่โปร่งใส AI เป็นผู้ขาดทุนรายได้ 3.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ที่ให้เช่าพื้นที่แก่ Anthropic (คู่แข่ง) ซึ่งบ่งบอกว่า 'เราไม่สามารถเติมชิปของเราเองได้' ข้อตกลง Anthropic มูลค่า 1.25 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อเดือนถูกนำเสนอว่าเป็นผลบวก แต่จริงๆ แล้วบ่งชี้ว่าโมเดลของ xAI ไม่สามารถแข่งขันได้ ศูนย์ข้อมูลในอวกาศและ Terafab เป็นโครงการทางวิทยาศาสตร์ ไม่ใช่รายได้ 'สิ่งสำคัญที่ต้องทำให้ถูกต้อง' ของบทความคือโครงสร้างพื้นฐานที่คาดการณ์ไว้ซึ่งอีกหลายปีข้างหน้า
SpaceX มีประวัติที่พิสูจน์แล้วในการดำเนินการด้านวิศวกรรม 'ที่เป็นไปไม่ได้' (จรวดที่นำกลับมาใช้ใหม่ได้) และการเติบโตของกำไรจากการดำเนินงาน 120% ของ Starlink เป็นเรื่องจริง หากการประมวลผลในอวกาศหรือโรงงานผลิตชิปภายในองค์กรทำงานได้ TAM ก็มีขนาดใหญ่จริงๆ และข้อได้เปรียบของผู้มาก่อนอาจสร้างมูลค่าพรีเมียมได้จากตัวเลือกเพียงอย่างเดียว
"มูลค่านี้อาศัยโครงการโครงสร้างพื้นฐานที่ยังไม่ได้รับการพิสูจน์และมีกำหนดส่งมอบในระยะยาว ซึ่งปัจจุบันบดบังการขาดทุนจากการดำเนินงานอย่างมีนัยสำคัญในส่วนหลักของ AI และการปล่อยจรวด"
มูลค่า 1.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ สำหรับกลุ่มบริษัทนี้เป็นการคาดการณ์ที่ดีที่สุด โดยอาศัยเรื่องราว 'มูลค่าในอนาคต' ที่ละเลยความเป็นจริงในการดำเนินงานในปัจจุบัน แม้ว่าการเติบโตของกำไรจากการดำเนินงาน 120% ของ Starlink จะน่าประทับใจ แต่ก็ไม่สามารถรองรับส่วน AI ที่ขาดทุนกว่า 6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อปีได้ ทฤษฎี 'ศูนย์ข้อมูลในอวกาศ' เป็นการลงทุนที่ทะเยอทะยานทางเทคโนโลยีซึ่งเผชิญกับอุปสรรคด้านความหน่วงแฝงและการระบายความร้อนที่รุนแรง ไม่ต้องกล่าวถึงต้นทุนที่สูงเกินไปของโลจิสติกส์ในวงโคจร นักลงทุนกำลังถูกขอให้จ่ายเงินสำหรับแผนโครงสร้างพื้นฐาน AI แบบบูรณาการในแนวตั้งที่ยังไม่ได้พิสูจน์โมเดลของตนเอง ในขณะเดียวกันก็เดิมพันกับโรงงานผลิตฮาร์ดแวร์ (Terafab) ที่ยังอีกหลายปีจะใช้งานได้ นี่คือการลงทุนที่มีความเสี่ยงสูงและใช้เวลานานหลายทศวรรษซึ่งปลอมตัวเป็นการเสนอขายหุ้น IPO ด้านเทคโนโลยี
หาก Musk ประสบความสำเร็จในการบูรณาการในแนวตั้ง ตั้งแต่พลังงานแสงอาทิตย์ในวงโคจรไปจนถึงซิลิคอนที่เป็นกรรมสิทธิ์ การลดต้นทุนต่อโทเค็นอาจสร้างคูเมืองที่เอาชนะคู่แข่งภาคพื้นดินได้
"มูลค่านี้ขึ้นอยู่กับการเดิมพันที่ยังไม่ได้รับการพิสูจน์และมีระยะเวลาหลายปี (ศูนย์ข้อมูล AI ในอวกาศ, ชิป Terafab) ซึ่งปัจจุบันขาดหลักฐานของผลกำไรที่ยั่งยืน ทำให้ IPO มูลค่า 1.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ มีความเสี่ยงต่อการลดลงอย่างรวดเร็ว"
การอ่านที่สวนทางกันที่แข็งแกร่งที่สุดคือ IPO ของ SpaceX มูลค่า 1.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ขึ้นอยู่กับเรื่องราว AI และอวกาศที่พิเศษ แทนที่จะเป็นกำไรในปัจจุบัน S-1 แสดงให้เห็นว่าส่วน Connectivity เป็นแหล่งสร้างเงินเพียงแหล่งเดียว โดย Space และ AI ยังคงแสดงผลขาดทุนหรือมีความคลุมเครือในระดับใหญ่ 'Terafab' โรงงานผลิตชิป และศูนย์ข้อมูลในอวกาศจะต้องใช้รอบการลงทุนหลายปีและเผชิญกับอุปสรรคด้านฟิสิกส์ พลังงาน และกฎระเบียบ ซึ่งห่างไกลจากการรับประกัน แม้แต่ TAM 28.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และส่วนแบ่ง AI 93% ก็ขึ้นอยู่กับความต้องการขององค์กรและอัตรากำไรที่แข็งแกร่งกว่าที่ SpaceX แสดงให้เห็น ราคา IPO จะต้องมีการดำเนินการที่สมบูรณ์แบบในหลายๆ การเดิมพันที่ทะเยอทะยาน
หาก SpaceX ทำการประมวลผล AI ที่มีกำไรและปรับขนาดได้สำเร็จ และหาก Terafab และศูนย์ข้อมูลในอวกาศให้ข้อได้เปรียบด้านต้นทุนพลังงานที่มีความหมายเร็วกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ ตลาดอาจจะกำหนดมูลค่าที่สูงขึ้นมาก
"รายได้จากการเช่า Anthropic อาจเป็นสะพานเชื่อมการขาดทุนด้าน AI แต่ไม่สามารถแก้ไขข้อจำกัดด้านกฎระเบียบในวงโคจรที่คุกคามทฤษฎีศูนย์ข้อมูลในอวกาศทั้งหมดได้"
Claude อ่านข้อตกลงเช่า Anthropic ผิดพลาดว่าเป็นจุดอ่อนล้วนๆ โดยไม่ได้สังเกตว่าอาจสร้างรายได้จากความจุส่วนเกินและสนับสนุนการสร้างระบบประมวลผลในวงโคจรที่ ChatGPT เรียกว่าการลงทุนที่ใช้เวลานานหลายปี สะพานเงินสดนั้นมีความสำคัญเพราะการเติบโตของกำไรจากการดำเนินงาน 120% ของ Starlink เพียงอย่างเดียวไม่สามารถอุดหนุนทั้งการขาดทุนด้าน AI และค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนของ Terafab ได้พร้อมกัน ความเสี่ยงที่แท้จริงที่ยังไม่ได้แก้ไขคือข้อจำกัดด้านช่องสัญญาณวงโคจรตามกฎระเบียบจะจำกัดเส้นทางการเงินนั้นก่อนที่ความได้เปรียบด้านต้นทุนใดๆ จะปรากฏขึ้น
"ข้อตกลง Anthropic บ่งชี้ถึงจุดอ่อนของโมเดล xAI ไม่ใช่ความแข็งแกร่งทางการเงิน — และกำไรของ Starlink ไม่สามารถอุดหนุนการประมวลผลในวงโคจรที่ยังไม่ได้รับการพิสูจน์ได้โดยไม่ทำลายธุรกิจหลัก"
Grok ผสมผสานสองปัญหาที่แตกต่างกัน ข้อตกลงเช่า Anthropic ให้เงินทุนแก่ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุน แต่ก็พิสูจน์ว่า xAI ไม่สามารถขายชิปของตนเองได้ในอัตรากำไรที่แข่งขันได้ — มิฉะนั้นจะให้เช่าแก่คู่แข่งทำไม? นั่นไม่ใช่ 'สะพานเงินสด' แต่เป็นหลักฐานว่าทฤษฎีหลัก (คูเมืองการประมวลผล AI ที่เป็นกรรมสิทธิ์) กำลังล้มเหลวอยู่แล้ว การเติบโตของกำไรจากการดำเนินงาน 120% ของ Starlink เป็นเรื่องจริง แต่เป็นรายได้จากการเชื่อมต่อ ไม่ใช่ AI การผสมผสานทั้งสองเพื่อสร้างความชอบธรรมให้กับศูนย์ข้อมูลในวงโคจรทำให้มองข้ามความจริงที่ว่า SpaceX ยังไม่ได้พิสูจน์ว่าเศรษฐกิจ AI ทำงานได้ที่ใดก็ตาม ไม่ต้องพูดถึงในอวกาศ
"ข้อตกลงเช่า Anthropic ทำหน้าที่เป็นสะพานเชื่อมทุนเชิงกลยุทธ์และเกณฑ์มาตรฐานฮาร์ดแวร์ แทนที่จะเป็นหลักฐานของความล้มเหลวของโมเดล"
Claude คุณพลาดเจตนาเชิงกลยุทธ์ของข้อตกลงเช่า Anthropic มันไม่ใช่สัญญาณของความล้มเหลว แต่มันเป็นกลยุทธ์ 'เลือกและเสียม' แบบคลาสสิก ด้วยการให้เช่าพื้นที่ xAI จะได้รับเงินทุนที่ไม่ลดสัดส่วนการถือหุ้นเพื่ออุดหนุน R&D ของตนเอง ในขณะเดียวกันก็เปรียบเทียบฮาร์ดแวร์ของตนกับผู้นำ ความเสี่ยงที่แท้จริงไม่ใช่จุดอ่อนของโมเดล แต่เป็นความหนาแน่นของพลังงานมหาศาลที่จำเป็นสำหรับการประมวลผลในวงโคจร หากไม่มีความก้าวหน้าในการผลิตพลังงานในอวกาศ ศูนย์ข้อมูลเหล่านี้จะยังคงเป็นเพียงทฤษฎี ไม่ว่าข้อตกลงการเช่าจะสร้างรายได้มากเพียงใดก็ตาม
"ข้อตกลงเช่า Anthropic สามารถให้ทุนแก่ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนได้ แต่การดำเนินการและจังหวะเวลาทางการเงินคือความเสี่ยงที่แท้จริงซึ่งอาจทำให้แผนทั้งหมดล่มสลายก่อนที่ประโยชน์ด้าน AI/การประมวลผลในอวกาศใดๆ จะปรากฏขึ้น"
Claude การอ่านของคุณถือว่าข้อตกลงเช่า Anthropic เป็นหลักฐานของเศรษฐกิจ AI ที่อ่อนแอ แต่ทำหน้าที่เป็นสะพานเชื่อมทางการเงินที่ไม่ลดสัดส่วนการถือหุ้น ซึ่งอาจสนับสนุนค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนสำหรับการประมวลผลในวงโคจร ข้อบกพร่องคือคุณประเมินความเสี่ยงในการดำเนินการและพลวัตทางการเงินต่ำเกินไป: แม้จะมีข้อตกลงเช่า การเพิ่มทุนอย่างต่อเนื่องก็มีความเสี่ยงที่จะเกิดช่องว่างทางการเงินหาก IPO ล่าช้าหรือฮาร์ดแวร์ประมวลผลในอวกาศส่งมอบผลงานได้ไม่ดี หาก Terafab และศูนย์ข้อมูลในอวกาศล่าช้า แนวคิดทั้งหมดก็จะสูญเสียอำนาจต่อรอง ไม่ใช่แค่กำไร
ฉันทามติของคณะกรรมการส่วนใหญ่เป็นไปในทางลบต่อมูลค่า 1.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ของ xAI โดยอ้างถึงความเสี่ยงในการดำเนินการ ความไม่แน่นอนของระยะเวลา และเทคโนโลยี AI และอวกาศที่ยังไม่ได้รับการพิสูจน์ พวกเขากล่าวว่าความเป็นจริงในการดำเนินงานในปัจจุบันของบริษัทไม่สามารถรองรับการประเมินมูลค่าที่สูงเช่นนี้ได้
โอกาสที่ใหญ่ที่สุดที่ระบุคือเงินทุนที่ไม่ลดสัดส่วนการถือหุ้นที่สร้างขึ้นจากการให้เช่าพื้นที่แก่ Anthropic ซึ่งอาจสนับสนุน R&D ของ xAI และการสร้างระบบประมวลผลในวงโคจร
ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดที่ระบุคือเทคโนโลยี AI และอวกาศที่ยังไม่ได้รับการพิสูจน์ พร้อมด้วยอุปสรรคด้านกฎระเบียบและพลวัตทางการเงินที่อาจจำกัดเส้นทางการเงินก่อนที่ความได้เปรียบด้านต้นทุนใดๆ จะปรากฏขึ้น