โดย Maksym Misichenko · Nasdaq ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะกรรมการมีความเห็นแตกต่างกันเกี่ยวกับการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI ของ Alphabet โดยมีความกังวลเกี่ยวกับความสามารถในการทำกำไรในระยะสั้น ค่าเสื่อมราคาของฮาร์ดแวร์ และการแข่งขันจาก AWS และ Azure โอกาสสำคัญอยู่ที่ศักยภาพของอัตรากำไรซอฟต์แวร์ที่เกิดขึ้นประจำในระยะยาวและผลกระทบจากการล็อคอิน แต่ความเสี่ยงคือการใช้จ่ายฝ่ายทุนจำนวนมากและการเพิ่มทุนอาจไม่ก่อให้เกิดการสร้างรายได้ที่รวดเร็ว
ความเสี่ยง: ความเสี่ยงคือการลงทุนในสินทรัพย์ถาวรจำนวนมากและการเพิ่มทุนจากการกู้ยืมอาจไม่ก่อให้เกิดผลตอบแทนอย่างรวดเร็ว ซึ่งจะส่งผลให้กระแสเงินสดอิสระและอัตราผลตอบแทนจากการลงทุนที่ใช้ไปลดลงเป็นเวลานาน
โอกาส: โอกาสสำคัญอยู่ที่ส่วนแบ่งกำไรซอฟต์แวร์ระยะยาวที่อาจเกิดขึ้นและผลกระทบจากการล็อคอิน ซึ่งอาจทำให้ต้นทุนการเปลี่ยนไปใช้บริการอื่นสูงเกินไปสำหรับลูกค้าองค์กร
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
การพุ่งขึ้นของปัญญาประดิษฐ์ (AI) ยังคงผลักดันตลาดหุ้นให้สูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง Nasdaq-100 เพิ่มขึ้นแล้ว 43% อย่างน่าประทับใจ ซึ่งแซงหน้า S&P 500 ที่เพิ่มขึ้นเกือบ 10%
อย่างไรก็ตาม หุ้น Alphabet (NASDAQ: GOOG) (NASDAQ: GOOGL) เป็นหนึ่งในหุ้นที่โดดเด่น แม้จะเป็นสมาชิกของกลุ่ม "Magnificent Seven" และมีธุรกิจคลาวด์ที่เติบโตอย่างรวดเร็ว รวมถึงการดำเนินธุรกิจโฆษณาทางอินเทอร์เน็ตที่ทรงพลัง หุ้น Alphabet กลับเพิ่มขึ้นเพียง 16% ในปีนี้ (ณ เวลาที่เขียน)
จะลงทุน 1,000 ดอลลาร์ตอนนี้ที่ไหน? ทีมวิเคราะห์ของเราเพิ่งเปิดเผยว่าพวกเขาเชื่อว่าเป็น 10 หุ้นที่ดีที่สุด ที่จะซื้อตอนนี้ เมื่อคุณเข้าร่วม Stock Advisor ดูหุ้น »
มีหลายสิ่งหลายอย่างที่ต้องพิจารณาเกี่ยวกับหุ้น Alphabet และการลงทุนบางส่วนของบริษัทกำลังทำให้นักลงทุนบางรายกังวล แต่ถ้าผมต้องซื้อหุ้นสักตัวในวันนี้ ผมจะลดความสงสัยลง หลับตา แล้วซื้อ Alphabet นี่คือเหตุผล
โอกาสที่ใหญ่ที่สุดสำหรับ Alphabet ก็คือความท้าทายที่ใหญ่ที่สุดในขณะนี้ Alphabet เป็นหนึ่งในผู้ให้บริการ hyperscalers หลายรายที่ร่วมกันให้คำมั่นว่าจะลงทุน 7 แสนล้านดอลลาร์ในปีนี้เพื่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI ของตน Alphabet วางแผนที่จะใช้จ่ายสูงถึง 1.9 แสนล้านดอลลาร์ในปี 2026 และคาดว่าตัวเลขดังกล่าวจะ "เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ" ในปี 2027
การใช้จ่ายส่วนใหญ่ – ประมาณ 60% – คาดว่าจะนำไปใช้กับเซิร์ฟเวอร์ รวมถึงชิปเซมิคอนดักเตอร์ที่มีอายุการใช้งานจำกัดก่อนที่จะต้องเปลี่ยน นักลงทุนไม่สามารถถูกตำหนิได้ที่สงสัยว่า Alphabet จะสามารถสร้างผลกำไรได้เพียงพอในระยะเวลาอันสั้นเพื่อจ่ายสำหรับการลงทุนดังกล่าวหรือไม่
นั่นคือเหตุผลที่หุ้น Alphabet ร่วงลงในเดือนมีนาคม เมื่อตัวเลขการลงทุน (capex) ที่วางแผนไว้สำหรับปี 2026 ออกมาครั้งแรก และนั่นคือเหตุผลที่หุ้นร่วงลงอีกครั้งในเดือนมิถุนายน เมื่อ Alphabet ประกาศแผนการระดมทุน 8 หมื่นล้านดอลลาร์เพื่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI การประกาศดังกล่าวเกิดขึ้นหลังจาก Alphabet ระดมทุนอีก 8.5 หมื่นล้านดอลลาร์ผ่านการออกตราสารหนี้ในช่วงปีที่ผ่านมา
ดังที่กล่าวไว้ AI เป็นทั้งความท้าทายและโอกาสที่ใหญ่ที่สุดของ Alphabet Alphabet มีรายได้ 1.1 แสนล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรกของปี 2026 เพิ่มขึ้น 22% จากปีก่อน และรายได้ Google Cloud เพิ่มขึ้น 63% เป็น 2 หมื่นล้านดอลลาร์ Alphabet กล่าวว่ายอดคงค้างของ Google Cloud เกือบสองเท่าจากไตรมาสก่อนหน้าเป็นมากกว่า 4.6 แสนล้านดอลลาร์ – และบริษัทตั้งใจที่จะรับรู้รายได้ประมาณครึ่งหนึ่งของจำนวนดังกล่าวภายใน 24 เดือนข้างหน้า
ฝ่ายบริหารกล่าวในข่าวประชาสัมพันธ์:
AI กำลังขับเคลื่อนช่วงเวลาแห่งการขยายตัวสำหรับ Alphabet บริษัทกำลังประสบกับความต้องการโซลูชันและบริการ AI จากองค์กรและผู้บริโภคในระดับที่เกินกว่าอุปทานที่มีอยู่ของบริษัท ด้วยการขยายการลงทุน บริษัทมุ่งมั่นที่จะขยายโครงสร้างพื้นฐานพื้นฐานเพื่อรองรับโอกาสการเติบโตที่สำคัญข้างหน้า
ปัจจุบัน Google Cloud มีส่วนแบ่ง 14% ในตลาดบริการโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ทั่วโลก เป็นรองเพียง Amazon (28%) และ Microsoft (21%) เนื่องจากคลาวด์คอมพิวติ้งได้รับความนิยมมากขึ้นในฐานะวิธีที่มีประสิทธิภาพที่สุดในการฝึกอบรมและใช้งานแพลตฟอร์มที่ขับเคลื่อนด้วย AI ตำแหน่งของ Google Cloud จะยังคงเติบโตต่อไป
นักลงทุนกังวลอย่างเข้าใจได้ว่า capex ของ Alphabet จะคุ้มค่าหรือไม่ แต่เมื่อพิจารณาถึงโอกาสที่อยู่ตรงหน้าบริษัท การใช้จ่ายของบริษัทก็สมเหตุสมผลมากขึ้น แต่ด้วยการใช้ทรัพยากรจำนวนมากเพื่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI Alphabet กำลังวางตำแหน่งตัวเองสำหรับอนาคต ในขณะเดียวกันก็ยังคงรักษาตำแหน่งผู้นำในด้านการโฆษณาทางอินเทอร์เน็ตและการค้นหา
หุ้น Alphabet มีผลการดำเนินงานต่ำกว่าคาดในตอนนี้ แต่ผมไม่คาดว่าสิ่งนี้จะคงอยู่ และผมคิดว่ามันเป็นการซื้อที่น่าสนใจในระยะยาว
ก่อนที่คุณจะซื้อหุ้น Alphabet โปรดพิจารณาสิ่งนี้:
ทีมวิเคราะห์ Motley Fool Stock Advisor เพิ่งระบุว่าพวกเขาเชื่อว่าเป็น 10 หุ้นที่ดีที่สุด สำหรับนักลงทุนที่จะซื้อตอนนี้… และ Alphabet ไม่อยู่ในรายชื่อนั้น หุ้น 10 ตัวที่ติดอันดับสามารถสร้างผลตอบแทนมหาศาลได้ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า
พิจารณาเมื่อ Netflix ติดอันดับนี้เมื่อวันที่ 17 ธันวาคม 2004… หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ ณ เวลาที่แนะนำของเรา คุณจะมี 415,040 ดอลลาร์! หรือเมื่อ Nvidia ติดอันดับนี้เมื่อวันที่ 15 เมษายน 2005… หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ ณ เวลาที่แนะนำของเรา คุณจะมี 1,256,076 ดอลลาร์!
ตอนนี้ ควรสังเกตว่าผลตอบแทนเฉลี่ยรวมของ Stock Advisor คือ 920% ซึ่งเป็นการเอาชนะตลาดอย่างมากเมื่อเทียบกับ 207% ของ S&P 500 อย่าพลาดรายชื่อ 10 อันดับล่าสุด ที่มีให้พร้อม Stock Advisor และเข้าร่วมชุมชนการลงทุนที่สร้างขึ้นโดยนักลงทุนรายบุคคลสำหรับนักลงทุนรายบุคคล
ผลตอบแทน Stock Advisor ณ วันที่ 18 มิถุนายน 2026 *
Patrick Sanders ไม่มีสถานะในหุ้นใดๆ ที่กล่าวถึง Motley Fool มีสถานะและแนะนำ Alphabet, Amazon และ Microsoft Motley Fool มีนโยบายการเปิดเผยข้อมูล
มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในที่นี้เป็นมุมมองและความคิดเห็นของผู้เขียน และไม่จำเป็นต้องสะท้อนถึงมุมมองและความคิดเห็นของ Nasdaq, Inc.
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่มีขนาดใหญ่เกินจริงซึ่งได้รับทุนจากการกู้ยืม โดยไม่มีการขยายตัวของกำไรที่มองเห็นได้ในระยะใกล้ สร้างความเสี่ยงขาลงที่มีนัยสำคัญต่อหุ้น Alphabet หากรายได้จาก AI ชะลอตัวลง"
Alphabet กำลังทุ่มเงินจำนวนมากไปกับโครงสร้างพื้นฐาน AI ซึ่งอาจให้ผลตอบแทนในระยะยาว แต่อบทความกลับมองข้ามความเสี่ยงด้านผลกำไรในระยะสั้น บริษัทวางแผนลงทุนในงบลงทุน (capex) สูงถึง 190 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในปี 2026 โดยคาดว่าจะจัดสรร 60% ให้กับเซิร์ฟเวอร์ พร้อมกับการระดมทุนด้วยหนี้ 80 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และอีก 85 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ที่ได้ออกไปแล้วในปีที่ผ่านมา จังหวะการระดมทุนดังกล่าวจะเพิ่มภาระหนี้สินและอาจบีบคั้นกระแสเงินสดอิสระ หากความต้องการ AI หรือราคาคลาวด์อ่อนตัวลง ยอดคงค้างของ Google Cloud ที่ 460 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ฟังดูมีจำนวนมาก แต่การทำให้เป็นจริงจะขึ้นอยู่กับวินัยด้านราคาอย่างต่อเนื่องและอัตรากำไรที่แข่งขันได้เมื่อเทียบกับ AWS/Azure ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบและอัตราดอกเบี้ยยังคุกคามผลตอบแทนจากการลงทุน (ROI) ของการลงทุนจำนวนมากนี้อีกด้วย
แต่ข้อโต้แย้งที่แข็งแกร่งที่สุดคือ ROI จากการลงทุนในงบประมาณลงทุนจำนวนมากนี้ยังมีความไม่แน่นอนสูง หากความต้องการ AI เย็นลง หรือคู่แข่งตั้งราคาที่สูงกว่า Alphabet การใช้ประโยชน์อาจทำให้รายได้และกระแสเงินสดในระยะสั้นลดลง
"การเปลี่ยนแปลงเชิงรุกของ Alphabet ไปสู่การลงทุนในสินทรัพย์ถาวร (capex) ที่เน้นฮาร์ดแวร์อย่างหนัก มีความเสี่ยงที่จะบีบอัดอัตรากำไรจากการดำเนินงานที่เหนือกว่าในอดีตของบริษัทอย่างถาวร"
Alphabet’s $190 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในการลงทุนด้านทุน (capex) เป็นดาบสองคมที่บทความนำเสนอว่าเป็นเพียงเรื่องราว 'การเติบโต' แม้ว่าจะมีรายการสั่งซื้อค้างส่ง (backlog) ด้านคลาวด์มูลค่า 460 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ที่น่าประทับใจ แต่ความเป็นจริงคือ Alphabet กำลังเปลี่ยนผ่านจากธุรกิจโฆษณาที่มีกำไรสูงไปสู่ผู้ให้บริการสาธารณูปโภคที่ต้องใช้เงินลงทุนจำนวนมาก การจัดสรร 60% ให้กับฮาร์ดแวร์ที่มีรอบการคิดค่าเสื่อมราคา (depreciation cycles) สั้นๆ สร้างภาระหนักต่อกระแสเงินสดอิสระ (free cash flow) และอัตราผลตอบแทนจากการลงทุน (ROIC) ปัจจุบันนักลงทุนกำลังคาดการณ์ช่วงเวลา 'แสดงให้เห็น' (show me) ที่ Google ต้องพิสูจน์ว่าการลงทุนด้าน AI เหล่านี้ให้ผลกำไรที่เพิ่มขึ้น แทนที่จะเป็นเพียงการอุดหนุนโมเดล AI ของคู่แข่ง ด้วยมูลค่าปัจจุบัน ความเสี่ยงคือเรากำลังเห็นจุดสูงสุดของการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐานโดยไม่มีเส้นทางที่ชัดเจนในการสร้างรายได้
หาก Alphabet บรรลุเป้าหมายในการเป็นโครงสร้างพื้นฐาน AI หลัก ความได้เปรียบด้านข้อมูลในปริมาณมหาศาลอาจสร้างคูเมืองที่ไม่อาจเอาชนะได้ ซึ่งจะรับประกันการลงทุนด้านทุนที่ต้องจ่ายล่วงหน้าได้ทุกจำนวน
"Alphabet กำลังให้เงินทุนสนับสนุนการเดิมพันว่าความต้องการ Cloud/AI จะรักษาอัตรากำไรส่วนเพิ่มที่ 15%+ จากงบลงทุนประจำปี 190 พันล้านดอลลาร์ แต่บทความไม่ได้ให้หลักฐานใดๆ เกี่ยวกับเศรษฐศาสตร์ต่อหน่วยหรือเกณฑ์การใช้ประโยชน์ที่ตรวจสอบสมมติฐานนี้ได้"
บทความนี้ทำให้ความทะเยอทะยานด้านการลงทุนในสินทรัพย์ถาวร (capex) สับสนกับ *วิจารณญาณ* ด้านการลงทุนในสินทรัพย์ถาวร ใช่ Alphabet มีมูลค่าคงค้างในระบบคลาวด์ 460 พันล้านดอลลาร์ และเติบโต 63% เมื่อเทียบเป็นรายปี (YoY) — เป็นเรื่องจริง แต่คณิตศาสตร์นั้นโหดร้าย: การลงทุนในสินทรัพย์ถาวร 190 พันล้านดอลลาร์ในปี 2026 เพียงปีเดียว 60% เป็นชิปที่เสื่อมค่าซึ่งมีอายุการใช้งานประมาณ 3-5 ปี เทียบกับรายรับรายไตรมาส 110 พันล้านดอลลาร์ แม้จะเติบโต 22% ก็ตาม นั่นคือปัญหาการแปลงกระแสเงินสดหลายปี บทความนี้ปัดป้องปัญหานี้โดยสังเกตว่า 'อุปสงค์ที่แข็งแกร่งเกินอุปทาน' แต่ข้อจำกัดด้านอุปทานมักสะท้อนถึง *อำนาจในการกำหนดราคา* ไม่ใช่ผลตอบแทนจากการลงทุน (ROI) ที่รับประกัน ส่วนแบ่งการตลาด 14% ของ Google Cloud เป็นเรื่องจริง แต่ตามหลัง AWS (28%) และ Azure (21%) ในตลาดที่เศรษฐศาสตร์ต่อหน่วยกำลังบีบตัว บทความนี้ไม่เคยระบุปริมาณอัตราการใช้ประโยชน์ที่จำเป็นหรือราคาเพื่อพิสูจน์การใช้จ่ายรายปี 190 พันล้านดอลลาร์
หากยอดสั่งซื้อค้างส่ง (backlog) ของ Cloud ถูกแปลงเป็นรายได้ที่ 50% ของมูลค่าที่คาดการณ์ไว้ ($230B ใน 24 เดือน) ด้วยอัตรากำไรที่ดี และการสร้างรายได้จาก AI เร่งตัวขึ้นเร็วกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุน (capex) ของ Alphabet อาจดูเป็นการมองการณ์ไกล—ไม่ใช่การใช้จ่ายอย่างสิ้นเปลือง—ในปี 2028 ตลาดอาจกำลังประเมินค่าความยืดหยุ่นต่ำเกินไป
"ความเข้มข้นของค่าใช้จ่ายฝ่ายทุน (capex) ของ Alphabet มีความเสี่ยงที่จะกดดันกระแสเงินสดอิสระ (free-cash-flow) เป็นเวลานาน เว้นแต่ว่าอัตรากำไรของคลาวด์จะขยายตัวอย่างมีนัยสำคัญเร็วกว่าการเติบโตของรายได้ปัจจุบันที่ 22%"
บทความนี้มองว่าการลงทุนด้านทุน (capex) ของ Alphabet มูลค่า 1.90 แสนล้านดอลลาร์ในปี 2026 และการระดมทุนด้วยหนี้ 8 หมื่นล้านดอลลาร์นั้นสมเหตุสมผล โดยได้รับแรงหนุนจากการเติบโต 63% ของ Google Cloud ในไตรมาส 1 และมูลค่าคงค้าง (backlog) 4.60 แสนล้านดอลลาร์ แต่กลับมองข้ามวัฏจักรการเสื่อมสภาพของเซิร์ฟเวอร์และระยะเวลาผลตอบแทนจากการลงทุน (ROI) ที่ไม่แน่นอน ด้วยการใช้จ่าย 60% ไปกับชิปที่มีอายุการใช้งานสั้น ท่ามกลางการครอบงำของ AWS/Microsoft การเติบโตของรายได้ที่ยั่งยืน 22% จะต้องเกิดขึ้นอย่างรวดเร็วเพื่อหลีกเลี่ยงการลดลงของอัตรากำไร ธุรกิจโฆษณาของ Alphabet ช่วยประคับประคองได้ แต่ผลการดำเนินงานที่ต่ำกว่า Nasdaq-100 บ่งชี้ถึงความกังขาของนักลงทุนเกี่ยวกับระยะเวลาคืนทุนที่เรื่องราวเชิงบวกมองข้ามไป
หากการแปลงยอดสั่งซื้อที่ค้างอยู่เร่งตัวขึ้น และความต้องการ AI เกินกว่าข้อจำกัดด้านอุปทานในปัจจุบัน การสร้างโครงสร้างพื้นฐานที่ได้รับทุนสนับสนุนจากหนี้สินอาจส่งมอบอัตรากำไรคลาวด์ที่เร่งตัวขึ้นภายใน 24 เดือน ซึ่งจะช่วยยืนยันการใช้จ่ายดังกล่าว
"ความเสี่ยงที่แท้จริงคือการที่ capex 190 พันล้านดอลลาร์จะต้องสร้างรายได้ให้เร็วที่สุด มิฉะนั้นคุณค่าที่นำเสนอจะขึ้นอยู่กับทางเลือกที่อาจไม่เกิดขึ้นจริง ภาระหนี้สินจะยังคงเป็นภาระต่อไป"
Gemini, ข้อสังเกตของคุณเกี่ยวกับค่าใช้จ่ายด้านฮาร์ดแวร์ 60% ที่ฉุดรั้ง ROIC นั้นถูกต้อง แต่เป็นการมองว่า capex เป็นค่าใช้จ่ายคงที่ แทนที่จะเป็นการลงทุนเพื่อสร้างแพลตฟอร์ม หาก Alphabet ชนะในส่วนของโครงสร้างพื้นฐาน AI กำไรส่วนหลังบ้านสามารถปรับขึ้นได้เมื่อการใช้งานและอำนาจในการกำหนดราคาดีขึ้น ไม่ใช่แค่ค่าเสื่อมราคาชิป ข้อบกพร่องคือการมองข้ามทางเลือกจากบริการ AI ระยะยาวและคูเมืองข้อมูล ความเสี่ยงคือการใช้จ่าย 190 พันล้านดอลลาร์จะกลายเป็นการลงทุนที่เพิ่มมูลค่าได้ก็ต่อเมื่อมีการสร้างรายได้ที่รวดเร็ว มิฉะนั้นภาระหนี้สินจะยังคงอยู่
"ยอดคงค้างจำนวนมหาศาลของคลาวด์สร้างต้นทุนการเปลี่ยนที่สูง ซึ่งช่วยปกป้องอัตรากำไรระยะยาว แม้จะเผชิญกับวัฏจักรการคิดค่าเสื่อมราคาฮาร์ดแวร์ที่หนักหน่วงก็ตาม"
โคล้ด คุณหมกมุ่นอยู่กับการคิดค่าเสื่อมราคา แต่คุณกำลังมองข้ามผลกระทบ 'การผูกมัด' ของรายการสั่งซื้อคงค้างของ Google Cloud มูลค่า 460 พันล้านดอลลาร์นี้ไม่ใช่แค่รายได้เท่านั้น แต่เป็นตัวผูกมัดหลายปีสำหรับลูกค้าองค์กรเข้าสู่ระบบนิเวศ Vertex AI Alphabet ไม่ได้เพียงแค่สร้างสาธารณูปโภค แต่พวกเขากำลังสร้างคูเมืองซอฟต์แวร์ที่เป็นกรรมสิทธิ์ซึ่งทำให้ต้นทุนการเปลี่ยนไปใช้บริการอื่นสูงเกินกว่าจะรับได้ หากพวกเขาสามารถครอบครองชั้นเวิร์กโฟลว์ได้ การคิดค่าเสื่อมราคาฮาร์ดแวร์จะกลายเป็นเรื่องรองเมื่อเทียบกับอัตรากำไรซอฟต์แวร์ที่เกิดขึ้นประจำในระยะยาว
"รายได้จากสัญญาคงค้างที่ผูกพัน ≠ กำไรขั้นต้นจากซอฟต์แวร์ที่เกิดขึ้นประจำ พฤติกรรม multi-cloud และการครอบงำของ AWS/Azure บ่งชี้ว่าการล็อคอินนั้นอ่อนแอกว่าที่สัญญาคงค้างบ่งบอกไว้"
สมมติฐานการล็อคอินของ Gemini ตั้งอยู่บนความเหนียวแน่นของ Vertex AI ซึ่งยังไม่ได้รับการพิสูจน์ในระดับใหญ่ ลูกค้าคลาวด์ระดับองค์กรมีการใช้งานหลายคลาวด์เป็นประจำ ส่วนแบ่ง 14% ของ Google เทียบกับ 28% ของ AWS บ่งชี้ว่าต้นทุนการเปลี่ยนยังไม่เป็นอุปสรรค รายการสั่งซื้อค้าง 460 พันล้านดอลลาร์คือรายได้ที่ *ผูกมัด* ไม่ใช่ส่วนแบ่งกำไร SaaS ที่เกิดขึ้นประจำ หากลูกค้าได้รับประโยชน์แล้วย้ายเวิร์กโหลดหลังหมดสัญญา คูเมืองซอฟต์แวร์ของ Alphabet ก็จะหายไป ความเสี่ยงที่แท้จริง: รายการสั่งซื้อค้างแปลงเป็นรายได้ แต่ด้วยส่วนแบ่งกำไรที่ลดลงเมื่อการแข่งขันทวีความรุนแรงขึ้น ทำให้ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนไม่ได้รับการชดเชย
"หนี้ 80 พันล้านดอลลาร์จะก่อให้เกิดต้นทุนดอกเบี้ยทันทีที่จะกดดันอัตรากำไรก่อนที่การใช้คลาวด์จะสามารถพิสูจน์การลงทุน (capex) ได้"
โคล้ดตั้งคำถามถึงการผูกขาดของ Vertex ได้อย่างมีประสิทธิภาพ แต่พลวัตหนี้ที่ถูกมองข้ามไปนั้นมีความสำคัญอย่างยิ่ง: การระดมทุน 80 พันล้านดอลลาร์ที่อัตราดอกเบี้ยปัจจุบันทำให้มีค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นประมาณ 4 พันล้านดอลลาร์ต่อปี สิ่งนี้ส่งผลกระทบต่อกำไรทันที โดยต้องมีการขยายส่วนต่างกำไรคลาวด์ให้เร็วกว่าที่ 14% ที่หุ้นบ่งชี้ว่าน่าจะเป็นไปได้เมื่อเทียบกับ AWS และ Azure ธุรกิจโฆษณาเพียงอย่างเดียวอาจไม่สามารถรองรับสิ่งนี้ได้หากไม่มีการสร้างรายได้จาก AI ที่เร่งตัวขึ้นเกินกว่าแนวโน้มปัจจุบัน
คณะกรรมการมีความเห็นแตกต่างกันเกี่ยวกับการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI ของ Alphabet โดยมีความกังวลเกี่ยวกับความสามารถในการทำกำไรในระยะสั้น ค่าเสื่อมราคาของฮาร์ดแวร์ และการแข่งขันจาก AWS และ Azure โอกาสสำคัญอยู่ที่ศักยภาพของอัตรากำไรซอฟต์แวร์ที่เกิดขึ้นประจำในระยะยาวและผลกระทบจากการล็อคอิน แต่ความเสี่ยงคือการใช้จ่ายฝ่ายทุนจำนวนมากและการเพิ่มทุนอาจไม่ก่อให้เกิดการสร้างรายได้ที่รวดเร็ว
โอกาสสำคัญอยู่ที่ส่วนแบ่งกำไรซอฟต์แวร์ระยะยาวที่อาจเกิดขึ้นและผลกระทบจากการล็อคอิน ซึ่งอาจทำให้ต้นทุนการเปลี่ยนไปใช้บริการอื่นสูงเกินไปสำหรับลูกค้าองค์กร
ความเสี่ยงคือการลงทุนในสินทรัพย์ถาวรจำนวนมากและการเพิ่มทุนจากการกู้ยืมอาจไม่ก่อให้เกิดผลตอบแทนอย่างรวดเร็ว ซึ่งจะส่งผลให้กระแสเงินสดอิสระและอัตราผลตอบแทนจากการลงทุนที่ใช้ไปลดลงเป็นเวลานาน