ความเสี่ยงที่ยิ่งใหญ่ที่สุดสำหรับเศรษฐกิจโลกคือภาวะเงินเฟ้อถดถอยที่เกิดจากรัฐบาล ไม่ใช่น้ำมัน

ความเสี่ยงที่ยิ่งใหญ่ที่สุดสำหรับเศรษฐกิจโลกคือภาวะเงินเฟ้อถดถอยที่เกิดจากรัฐบาล ไม่ใช่น้ำมัน

โดย Daniel Lacalle,

เส้นโค้งราคาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันในปัจจุบันแสดงให้เห็นว่า แรงกระแทกด้านพลังงานทั่วโลกในปัจจุบันอาจมีความสำคัญ แต่มีอายุสั้น เส้นโค้งซื้อขายล่วงหน้าแสดงแนวโน้มเงินเฟ้อที่ลดลงอย่างมากสู่ระดับ 80 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรลภายในสิ้นปี 2026 ตลาดกำลังประเมินว่าสงครามระยะสั้นที่มีผลกระทบต่ออุปทานจำกัด แต่ส่งผลกระทบอย่างรวดเร็วต่อตลาดและเศรษฐกิจที่นำเข้า

ในกรณีที่เลวร้ายที่สุด การกระแทกด้านพลังงานครั้งใหม่ที่เกิดจากสงครามกับอิหร่านจะสร้างแรงกดดันด้านภาวะเงินเฟ้อถดถอยทั่วเศรษฐกิจโลก โดยเฉพาะอย่างยิ่งในเศรษฐกิจที่ไม่สามารถเสริมสร้างห่วงโซ่อุปทานพลังงานของตนเองได้ตั้งแต่ปี 2022 เช่น สหภาพยุโรป ซึ่งยังคงอยู่ในสภาพแวดล้อมของการเติบโตต่ำและได้รับผลกระทบอย่างมากจากการกระแทกด้านพลังงาน แม้ว่าความขัดแย้งจะสั้นลง แต่การหยุดชะงักในช่องแคบฮอร์มุซและโครงสร้างพื้นฐานอ่าวได้เปลี่ยนตลาดน้ำมันจากอุปทานส่วนเกิน 4 ล้านบาร์เรลต่อวัน ตามที่ IEA ไปสู่ความสมดุลที่แน่น เนื่องจากเส้นทางการขนส่งอยู่ภายใต้แรงกดดัน

ช่องแคบฮอร์มุซขนส่งน้ำมันที่ส่งออกทางทะเลเกือบ 25% และสัดส่วนที่สำคัญของการไหลของก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) ซึ่งทำให้เป็นเส้นทางพลังงานที่ละเอียดอ่อนที่สุด อย่างไรก็ตาม 80% ของปริมาณการจราจรผ่านช่องแคบมุ่งหน้าไปยังเอเชีย โดยส่วนใหญ่เป็นจีน นั่นเป็นเหตุผลที่รัฐบาลจีนได้ระงับการส่งออกผลิตภัณฑ์ที่ผ่านการกลั่นทั้งหมดจากจีน โดยพยายามจำกัดความเสี่ยงของการขาดแคลนอุปทาน

เราต้องจำไว้ว่า น้ำมันราคา 100 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรลในปัจจุบันไม่เทียบเท่ากับน้ำมันราคา 100 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรลในปี 2008 ในแง่ของดอลลาร์สหรัฐในปัจจุบัน ภาวะวิกฤตการณ์น้ำมันปี 2008 จะกระตุ้นได้เพียง 190 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรลเท่านั้น การปรับค่าเงินเฟ้อเป็นสิ่งสำคัญ

อุปทานที่ไม่ใช่โอเปกเป็นปัจจัยที่แตกต่างจากวิกฤตการณ์อื่นๆ เนื่องจากเพิ่มขึ้นอย่างมากตั้งแต่ปี 2008 ซึ่งมีส่วนทำให้ตลาดมีเสถียรภาพมากขึ้น แม้ว่าราคาน้ำมันจะสูงขึ้น การกระแทกด้านพลังงานในปัจจุบันแตกต่างจากปี 2008 สำหรับสหรัฐอเมริกาอย่างสิ้นเชิง

ในปี 2008 การผลิตของสหรัฐอเมริกามีเพียง 5 ล้านบาร์เรลต่อวัน ในปัจจุบัน สหรัฐอเมริกากลายเป็นผู้ผลิตน้ำมันรายใหญ่ที่สุดในโลกที่ 13.7 ล้านบาร์เรลต่อวัน

ในปี 2008 ปริมาณก๊าซธรรมชาติแห้งอยู่ที่ประมาณ 56 พันล้านลูกบาศก์ฟุตต่อวัน คาดว่าจะสูงถึง 106 พันล้านลูกบาศก์ฟุตต่อวันภายในปี 2026 สหรัฐอเมริกามีความเป็นอิสระด้านพลังงานก๊าซธรรมชาติ และด้วยการรวมเอาแคนาดาและเม็กซิโก ความเป็นอิสระด้านน้ำมันของอเมริกาเหนือเกือบจะสมบูรณ์

แม้จะพิจารณาความแตกต่างทั้งหมดเหล่านี้เมื่อเทียบกับเหตุการณ์อื่นๆ การกระแทกด้านพลังงานจะเพิ่มราคาเชื้อเพลิงที่ปั๊มทันที แต่ยังเพิ่มต้นทุนของไฟฟ้า ความร้อน ปุ๋ย พลาสติก สารเคมี และสินค้าโภคภัณฑ์ที่ผลิตจำนวนมากซึ่งขึ้นอยู่กับอินพุตปิโตรเคมีอีกด้วย

ผลกระทบด้านราคาทุติยภูมิเหล่านี้อาจส่งผลต่อเงินเฟ้อของผู้บริโภคและผู้ผลิตได้อย่างรวดเร็ว แม้ว่าปัจจัยเงินเฟ้ออื่นๆ จะบรรเทาผลกระทบต่อ CPI โดยรวม

ในเศรษฐกิจที่นำเข้าพลังงาน เช่น EU, ญี่ปุ่น, เกาหลีใต้, ไต้หวัน, อินเดีย และบางส่วนของละตินอเมริกา ค่าใช้จ่ายด้านเชื้อเพลิงที่สูงขึ้นจะส่งผลกระทบต่อครัวเรือนที่กำลังประสบกับแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่คงอยู่เนื่องจากการใช้จ่ายของรัฐบาลที่ควบคุมไม่ได้และการพิมพ์เงิน

สำหรับประเทศอย่างปากีสถาน ซึ่งพึ่งพาการนำเข้า LNG อย่างมาก และประเทศในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้หลายประเทศ การกระแทกอาจกระตุ้นความเครียดด้านการชำระเงินที่เกี่ยวข้อง การลดค่าเงิน และแม้กระทั่งความเสี่ยงของการ rationing เนื่องจากเงินสำรองทางการคลังหมดลง

ระดับสำรองเงินดอลลาร์สหรัฐในปัจจุบันของเศรษฐกิจเกิดใหม่สูงขึ้น แต่ไม่เพียงพอที่จะชดเชยผลกระทบของวิกฤตการณ์ด้านพลังงานต่ออำนาจซื้อของสกุลเงินของตนอย่างสมบูรณ์

หากรัฐบาลตัดสินใจ "ต่อสู้" กับวิกฤตการณ์ด้านพลังงานโดยการเพิ่มการใช้จ่ายและเงินอุดหนุน ซึ่งก็เหมือนกับการพิมพ์เงิน ผลกระทบทางมาโครเศรษฐกิจจะเป็นภาวะเงินเฟ้อถดถอย: เงินเฟ้อที่สูงขึ้นพร้อมกับการเติบโตที่อ่อนแอกว่าหรือไม่มีเลย

ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดสำหรับเงินเฟ้อจะไม่ใช่ผลกระทบของราคาน้ำมันเพียงอย่างเดียว แต่เป็นการตอบสนองของรัฐบาลหากพวกเขาสั่งให้ใช้จ่ายและพิมพ์เงินเพื่อออกจากผลกระทบของสงคราม

ความเสี่ยงที่สำคัญที่สุดสำหรับเศรษฐกิจโลกจะเกิดขึ้นหากธนาคารกลางตัดสินใจเพิ่มอัตราดอกเบี้ยเนื่องจากราคาพลังงานที่สูงขึ้น การเพิ่มอัตราดอกเบี้ยจะหยุดการลงทุน การบริโภค และการสร้างงาน และไม่มีผลกระทบต่อราคาที่ขับเคลื่อนโดยปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์ภายนอก

หากสงครามดำเนินต่อไปเป็นระยะเวลานาน อาจนำไปสู่การแก้ไขการคาดการณ์การเติบโตทั่วโลก ซึ่งอ่อนแอลงแล้วสำหรับปี 2026 กองทุนการเงินระหว่างประเทศได้ประมาณการไว้แล้วว่าการชะลอตัวลงเหลือประมาณ 3% หรือน้อยกว่า และการกระแทกที่เกี่ยวข้องกับอิหร่านอาจหมายถึงสภาวะทางการเงินที่เข้มงวดขึ้น

สงครามที่ยาวนานอาจนำไปสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยแบบโดมิโนในภูมิภาคที่นำเข้าพลังงาน ในขณะที่ประเทศผู้ส่งออกทรัพยากรจะเห็นการกระตุ้นทางเศรษฐกิจที่ไม่สามารถชดเชยผลกระทบต่อเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุด ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผู้นำเข้า

ความเสี่ยงที่ยิ่งใหญ่ที่สุดในขณะนี้คือ ความผิดพลาดด้านนโยบายแบบโดมิโน

รัฐบาลของเศรษฐกิจพัฒนาแล้วอาจรู้สึกถูกล่อลวงให้ใช้จ่ายและพิมพ์เงิน โดยไม่คำนึงถึงการขาดแคลนพื้นที่ทางการคลังและเงินเฟ้อที่คงอยู่ซึ่งเกิดจากข้อผิดพลาดที่ทำในช่วง Covid-19 และการตอบสนองทางการเมือง

รัฐบาลอาจเพิ่มการขาดดุลการคลัง และธนาคารกลางอาจทำผิดพลาดซ้ำจากปี 2021-2024 โดยการเพิ่มอัตราดอกเบี้ยในเวลาที่ไม่เหมาะสมที่สุด

ภาวะเงินเฟ้อถดถอยเป็นผลลัพธ์ที่ไม่น่าเป็นไปได้ แต่หากเกิดขึ้น จะถูกสร้างขึ้นทั้งหมดจากข้อผิดพลาดด้านนโยบายของรัฐบาลและธนาคารกลาง

Tyler Durden
จันทร์ 03/16/2026 - 17:15