โดย Maksym Misichenko · The Guardian ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะกรรมการเห็นพ้องต้องกันว่าการใช้เงินดอลลาร์และภาษีศุลกากรอย่างแข็งกร้าวของฝ่ายบริหารสหรัฐฯ ก่อให้เกิดความเสี่ยงอย่างมีนัยสำคัญ โดยมีความกังวลเร่งด่วนที่สุดคือการสูญเสียสถานะเงินสำรองของเงินดอลลาร์ และภาวะเศรษฐกิจชะงักงัน (stagflation) อย่างไรก็ตาม พวกเขามีความเห็นต่างกันในเรื่องจังหวะเวลาและขอบเขตของความเสี่ยงเหล่านี้ โดยผู้ร่วมอภิปรายบางคนเชื่อว่าตลาดได้สะท้อนความเสี่ยงส่วนใหญ่ไปแล้ว ในขณะที่บางคนเตือนถึงการก่อจลาจลของ 'เจ้าหนี้พันธบัตร' (bond vigilante) ที่กำลังจะมาถึง
ความเสี่ยง: การเสื่อมถอยของสถานะเงินดอลลาร์ในฐานะสกุลเงินสำรองของโลก และกับดักภาวะเศรษฐกิจชะงักงันที่อาจเกิดขึ้นจากความสุรุ่ยสุร่ายทางการคลังและต้นทุนปัจจัยการผลิตที่เกิดจากการเก็บภาษี
โอกาส: การกระจายความเสี่ยงของห่วงโซ่อุปทานที่อาจเกิดขึ้นและการสนับสนุนการผลิตในประเทศ หากการเก็บภาษีเปลี่ยนการผลิตกลับไปยังสหรัฐอเมริกา
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
การเคลื่อนไหวสามครั้งในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมาได้เผยให้เห็นถึงข้อจำกัดของการข่มขู่ทางเศรษฐกิจของโดนัลด์ ทรัมป์ สหรัฐฯ ได้ขึ้นภาษี 50% กับสินค้าแคนาดาอีก 20 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ จากนั้นก็ขู่ว่าจะใช้ในอัตราเดียวกันกับรถยนต์ รถบรรทุก ชิ้นส่วน และเหล็กกล้าที่บริษัทอเมริกันพึ่งพา ในวันจันทร์ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง สกอตต์ เบสเซนต์ ได้ข่มขู่คู่ค้าของอิหร่านว่าจะกีดกันออกจากเครือข่ายทางการเงินของสหรัฐฯ โดยหวังว่าการบีบบังคับจะสามารถส่งมอบสิ่งที่สงครามหลายเดือนไม่สามารถทำได้ และเมื่อต้นทุนของสงคราม ภาษี และการลดภาษีให้กับมหาเศรษฐีส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ สูงขึ้น กระทรวงการคลังได้เข้ามาแทรกแซงเพื่อควบคุมอัตราดอกเบี้ยระยะยาว นี่ไม่ใช่นโยบายที่ขัดแย้งกัน แต่เป็นการพนัน: ว่าอำนาจทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ สามารถถูกใช้เป็นอาวุธซ้ำแล้วซ้ำเล่าโดยไม่ลดความเต็มใจของผู้อื่นที่จะพึ่งพามัน
มาตรการคว่ำบาตร "วันดีเดย์" ของรัฐบาลทรัมป์อาจมีความสำคัญมากที่สุด เพราะมันเผยให้เห็นโครงสร้างอำนาจทางการเงินของอเมริกา แม้ว่าตลาดจะมองข้ามภัยคุกคามในทันที แต่การคำนวณนั้นอาจเปลี่ยนแปลงไปหากสหรัฐฯ ตั้งเป้าไปที่โรงกลั่นหรือธนาคารจีนรายใหญ่ การยกระดับดังกล่าวอาจจุดชนวนสงครามการค้ากับปักกิ่ง สหรัฐฯ มีอำนาจต่อรอง แต่จีนมีจุดกดดัน โดยเฉพาะเกษตรกรในรัฐของพรรครีพับลิกัน ซึ่งทำให้การใช้อำนาจนั้นมีราคาแพง ในระยะยาว มีราคาที่ต้องจ่าย ประเทศต่างๆ ถือครองสกุลเงินของกันและกันส่วนหนึ่งเพราะพวกเขามีความไว้วางใจในความสัมพันธ์ทางการเมือง คุณทรัมป์กำลังทดสอบว่าจะเกิดอะไรขึ้นเมื่อพวกเขาไม่ไว้วางใจ
การเคลื่อนไหวเพื่อควบคุมตลาดพันธบัตรเป็นสิ่งที่เปิดเผยมากที่สุด ไม่มีอะไรใหม่เกี่ยวกับการที่วอชิงตันจัดการกับผลตอบแทน: ธนาคารกลางสหรัฐฯ สามารถซื้อพันธบัตรคลังได้มานานแล้ว สิ่งที่ใหม่คือคุณเบสเซนต์ทำเช่นนั้นอย่างเปิดเผยเพื่อจัดการกับผลกระทบจากนโยบายที่ล้มเหลว คุณทรัมป์เป็นเจ้าของสิ่งนี้: ภาษีของเขาสร้างต้นทุนปัจจัยการผลิต สงครามอิหร่านของเขาสร้างต้นทุนพลังงาน ความไม่แยแสของเขาต่อราคาสินค้าอุปโภคบริโภคของอเมริกาที่สูงขึ้นไม่ทำให้ใครสบายใจ เมื่อส่วนผสมนั้นช่วยสร้างความคาดหวังเงินเฟ้อที่สูงขึ้นและผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวที่เพิ่มขึ้น ทีมของคุณทรัมป์จะเข้ามาป้องกันไม่ให้อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น
ประธานาธิบดีสหรัฐฯ ยินดีที่จะใช้อำนาจรัฐเพื่อลดต้นทุนการกู้ยืม ในขณะที่เพิ่มต้นทุนอื่น ๆ ผ่านภาษี สงคราม และการลดโครงการทางสังคม คุณเบสเซนต์ต้องการหยุดยั้งผลตอบแทนระยะยาวที่เพิ่มขึ้นจากการส่งผลกระทบต่อการลงทุนและค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยหนี้ของวอชิงตัน การที่อดีตที่ปรึกษาของเขาที่กองทุนเฮดจ์ฟันด์ของจอร์จ โซรอส วิจารณ์เขาและต้องการให้ตลาดพันธบัตรบังคับให้ลดการใช้จ่ายนั้นไม่ควรได้รับการยกย่อง คำถามที่ดีกว่าสำหรับคุณเบสเซนต์คือ: ทำไมต้องปกป้องตลาดจากผลที่ตามมาจากการกระทำของคุณทรัมป์ แต่ไม่ปกป้องครัวเรือน?
สงครามการค้ากับแคนาดาเป็นเรื่องโง่เขลาทางเศรษฐกิจและน่าสงสัยทางกฎหมาย ในปี 2025 ภาษีของทรัมป์คิดเป็นค่าใช้จ่ายภาษีเฉลี่ย 1,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อครัวเรือนในสหรัฐฯ การส่งออกของแคนาดาไปยังสหรัฐฯ มากกว่าหนึ่งในสี่ขณะนี้ต้องเผชิญกับภาษีที่สำคัญหรือถูกขู่ว่าจะเข้มงวดขึ้น การตอบโต้ของออตตาวาจะเริ่มในเดือนกันยายน การผลิตในอเมริกาเหนือได้ถูกจัดระเบียบตามกระแสการค้าดังกล่าว และภาษีจะทำให้การผลิตของสหรัฐฯ แพงขึ้น ไม่ใช่ถูกลง
ทำไมต้องแคนาดา? วอชิงตันได้เลิกพยายามเปลี่ยนแปลงรูปแบบเศรษฐกิจของจีนไปแล้ว แคนาดาถูกมองว่าเป็นเป้าหมายที่อ่อนแอ โรเบิร์ต ไรช์ คอลัมนิสต์ของ The Guardian พูดถูกอย่างแน่นอน: คุณทรัมป์เลือกเพื่อนบ้านที่เป็นมิตรเพราะนั่นคือสิ่งที่อันธพาลทำ สิ่งนี้ไม่สามารถดำเนินต่อไปได้ อำนาจทางเศรษฐกิจของอเมริกาขึ้นอยู่กับประเทศอื่น ๆ ที่ต้องการอยู่ในระบบที่สหรัฐฯ ครอบงำ คุณทรัมป์คิดว่าการพึ่งพาของพวกเขาคืออาวุธของเขา ยิ่งเขาใช้มันกับพวกเขาบ่อยเท่าไหร่ พวกเขาก็ยิ่งควรมองหาทางออกให้มากขึ้นเท่านั้น
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การใช้เงินดอลลาร์เป็นอาวุธและการกดอัตราผลตอบแทนพันธบัตรให้ต่ำลงพร้อมกัน ก่อให้เกิดความเสี่ยงเชิงระบบของวิกฤตค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่า ซึ่งนโยบายการค้าเพียงอย่างเดียวไม่สามารถแก้ไขได้"
การใช้เงินดอลลาร์อย่างแข็งกร้าวของฝ่ายบริหารในฐานะอาวุธทางภูมิรัฐศาสตร์ ควบคู่ไปกับการบริหารจัดการเส้นอัตราผลตอบแทนที่นำโดยกระทรวงการคลัง สร้างวงจรป้อนกลับที่เปราะบาง โดยการใช้เครือข่ายการเงินที่อิง SWIFT เป็นอาวุธต่อพันธมิตรของอิหร่าน และในขณะเดียวกันก็กดอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาว (พันธบัตรอายุ 10 ปี) ฝ่ายบริหารกำลังพยายามอุดหนุนการใช้จ่ายอย่างฟุ่มเฟือยของคลัง ขณะเดียวกันก็ป้องกันเศรษฐกิจจากผลกระทบเงินเฟ้อของภาษีนำเข้า สิ่งนี้ไม่ยั่งยืน หากตลาดพันธบัตรสูญเสียความเชื่อมั่นในความสามารถของกระทรวงการคลังในการยึดเหนี่ยวความคาดหวังเงินเฟ้อ เราจะได้เห็นการปฏิวัติของ 'bond vigilante' ที่จะบังคับให้อัตราผลตอบแทนสูงขึ้นโดยไม่คำนึงถึงการแทรกแซง การมุ่งเน้นไปที่แคนาดาเป็นการเบี่ยงเบนความสนใจ ความเสี่ยงที่แท้จริงคือการกัดกร่อนสถานะของเงินดอลลาร์ในฐานะสกุลเงินสำรองของโลก เนื่องจากพันธมิตรทางการค้าเร่งการลดการถือครองดอลลาร์เพื่อหลีกเลี่ยงการคว่ำบาตรในอนาคต
รัฐบาลอาจกำลังดำเนินการ 'การเปลี่ยนผ่านที่ได้รับการจัดการ' (managed transition) ได้สำเร็จ โดยที่ความเจ็บปวดทางเศรษฐกิจระยะสั้นเป็นต้นทุนที่จำเป็นในการแยกตัวออกจากห่วงโซ่อุปทานที่ไม่น่าเชื่อถือ และบังคับให้เกิดสมดุลทางการค้าในระยะยาวที่เป็นประโยชน์มากขึ้น
"ภาษีนำเข้าของทรัมป์จะทำให้ราคาสินค้าอุปโภคบริโภคของสหรัฐฯ และต้นทุนปัจจัยการผลิตของภาคธุรกิจสูงขึ้นเร็วกว่าการย้ายฐานการผลิต ซึ่งจะสร้างแรงกดดันให้เกิดภาวะเศรษฐกิจชะงักงัน (stagflationary pressure) ที่กระทรวงการคลังไม่สามารถบริหารจัดการด้วยการออกพันธบัตรเพื่อแก้ไขได้อย่างถาวร"
The Guardian มองว่าการเก็บภาษีและการบีบบังคับทางการเงินของทรัมป์เป็นการใช้อำนาจเกินขอบเขตที่ไม่ยั่งยืน แต่พลาดความไม่สมดุลที่สำคัญไป: การครอบงำของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ทำให้วอชิงตันมีอำนาจต่อรองเชิงโครงสร้างที่ยังคงอยู่แม้จะถูกใช้ในทางที่ผิด ใช่ การเก็บภาษี 50% ของแคนาดาทำลายเศรษฐกิจและจะเพิ่มต้นทุนปัจจัยการผลิตของสหรัฐฯ นั่นคือเรื่องจริง แต่บทความนี้สับสนระหว่างความเสี่ยงสองประการที่แยกจากกัน: (1) พันธมิตรละทิ้งระบบดอลลาร์ และ (2) ความผิดปกติของตลาดในระยะสั้น ความเสี่ยง #1 อยู่ห่างออกไปหลายทศวรรษ ความเสี่ยง #2 ได้ถูกกำหนดราคาไว้แล้ว (อัตราผลตอบแทน 10 ปี อยู่ในระดับสูง ไม่ได้ลดลง) การบริหารจัดการตลาดพันธบัตรของกระทรวงการคลังน่ากังวล แต่ก็ไม่ใช่เรื่องที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน สิ่งที่บทความประเมินต่ำไป: การเก็บภาษีของทรัมป์อาจจะโง่เขลาทางเศรษฐกิจ แต่ก็คงอยู่ได้ทางการเมือง หากสามารถย้ายการผลิตกลับไปยังรัฐที่มีความสำคัญก่อนการเลือกตั้งกลางเทอมปี 2026 โดยไม่คำนึงถึงผลกระทบต่อ GDP โดยรวม
หากกลุ่มการค้าภาษีของทรัมป์แตกสลาย เช่น ซัพพลายเออร์ยานยนต์ปฏิวัติและบังคับให้สภาคองเกรสกลับลำ แนวคิด 'อันธพาล' ทั้งหมดจะพังทลายลง และตลาดจะปรับราคาให้สูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ในทางกลับกัน หากจีนตอบโต้การถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ หรือเร่งการลดบทบาทของเงินดอลลาร์ คำเตือนระยะยาวของบทความจะกลายเป็นเรื่องเร่งด่วนภายในไม่กี่เดือน ไม่ใช่ไม่กี่ปี
"แรงกดดันเงินเฟ้อที่ต่อเนื่องจากภาษีและการคว่ำบาตรอาจบีบให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ต้องเร่งขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรง ซึ่งจะกระตุ้นให้ตลาดหุ้นสหรัฐฯ โดยรวมปรับตัวลดลงจากปัจจัยด้านมูลค่าและอัตราดอกเบี้ย"
บทความมองว่าเครื่องมือบังคับของสหรัฐฯ เป็นความเสี่ยงที่คุกคามต่อระเบียบโลก แต่มีข้อโต้แย้งหลายประการที่ควรให้ความสำคัญ ประการแรก ตลาดมีแนวโน้มที่จะรับมือกับความไม่แน่นอนของนโยบายได้ และการเปิดรับภาษีบางส่วนอาจถูกชดเชยด้วยการผลิตในประเทศ (onshoring) การลงทุนภาคเอกชน (CAPEX) และการเพิ่มผลิตภาพ หากห่วงโซ่อุปทานถอยกลับไปหาซัพพลายเออร์ในประเทศ ประการที่สอง สถานะเงินสำรองของเงินดอลลาร์ การเชื่อมโยงทางการเงินที่ลึกซึ้ง และเครื่องมือสภาพคล่องของเฟด สร้างกันชนต่อความเครียดเชิงระบบที่ทำให้หุ้นไม่ร่วงลงอย่างอิสระตามข่าว ประการที่สาม ความขัดแย้งกับแคนาดาอาจเร่งการกระจายห่วงโซ่อุปทานและการผลิตในประเทศ ซึ่งอาจเป็นปัจจัยหนุนการลงทุนภาคเอกชนในระยะยาว แทนที่จะเป็นการล่มสลาย บทความนี้มองข้ามเรื่องจังหวะเวลาและการกลับนโยบายที่แท้จริง สิ่งที่ไม่ทราบแน่ชัดคือความยั่งยืนของเงินเฟ้อ และปฏิกิริยาของนโยบายจะรวดเร็วเพียงใด
ภาษีศุลกากรและการคว่ำบาตรไม่ค่อยได้ส่งผลโดยตรง มักจะมีการเจรจาต่อรองหรือชดเชยผ่านการทดแทน ดังนั้นสถานการณ์เงินเฟ้อระยะยาวและการคุมเข้มนโยบายอาจถูกกล่าวเกินจริง ในทางปฏิบัติ ตลาดมักจะฟื้นตัวอย่างรวดเร็วเมื่อมีความชัดเจนด้านนโยบาย ทำให้มีช่องว่างสำหรับการดีดตัวตามวัฏจักรแม้จะมีความตึงเครียดทางการค้าก็ตาม
"ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นกับจีนและแคนาดาสูงกว่าที่บทความบอกเป็นนัย แต่ก็ยังไม่น่าจะบังคับให้ลดการใช้เงินดอลลาร์ในทันทีภายในสองไตรมาสข้างหน้า"
บทความนี้ชี้ให้เห็นอย่างถูกต้องว่าการเก็บภาษีของทรัมป์ต่อแคนาดา การขู่คว่ำบาตรอิหร่าน และการบริหารจัดการผลตอบแทนของกระทรวงการคลังที่เปิดกว้าง เผยให้เห็นการพึ่งพาอำนาจทางการเงินของสหรัฐฯ มากเกินไป พร้อมความเสี่ยงของการตอบโต้และการสูญเสียความไว้วางใจ อย่างไรก็ตาม บทความนี้ลดทอนความยืดหยุ่นของตลาดในระยะสั้น: ตราสารทุนและเงินดอลลาร์ได้ดูดซับวาทกรรมที่คล้ายคลึงกันโดยไม่พังทลาย และการกำหนดเป้าหมายธนาคารจีนยังคงสามารถเรียกผลประโยชน์ก่อนที่ปักกิ่งจะเปลี่ยนทิศทางอย่างเต็มที่ ต้นทุนภาษี 1,000 ดอลลาร์ต่อครัวเรือน และการตอบโต้ของแคนาดาในเดือนกันยายนเป็นเรื่องจริง แต่การปรับเส้นทางห่วงโซ่อุปทานอาจช่วยกระตุ้นผู้ผลิตของสหรัฐฯ บางรายได้เร็วกว่าที่การลดบทบาทของเงินดอลลาร์จะเร่งตัวขึ้น การแทรกแซงพันธบัตรเผยให้เห็นความตึงเครียดทางการคลัง แต่ยังแสดงให้เห็นถึงความสามารถในการประสานงานระหว่าง Fed-Treasury ที่ตลาดได้คำนวณไว้แล้วก่อนหน้านี้
มาตรการคว่ำบาตรในอดีตของสหรัฐฯ ต่อรัสเซียและอิหร่าน ทำให้บุคคลที่สามปฏิบัติตามโดยไม่ก่อให้เกิดการสูญเสียอำนาจของเงินดอลลาร์ตามที่คาดการณ์ไว้ ชี้ให้เห็นว่าภัยคุกคามในปัจจุบันอาจนำไปสู่ข้อตกลงก่อนที่ความไว้วางใจจะเสื่อมคลายลงจนส่งผลกระทบ
"การผสมผสานระหว่างการใช้จ่ายอย่างฟุ่มเฟือยทางการคลังและการกดดันอัตราผลตอบแทนได้สร้างกับดักภาวะเศรษฐกิจชะงักงัน (stagflationary trap) ที่อำนาจต่อรองเชิงโครงสร้างของเงินดอลลาร์ไม่สามารถปกปิดไว้ได้ตลอดไป"
โคลดและกร็อกประมาทอันตรายเกี่ยวกับ 'การใช้ประโยชน์เชิงโครงสร้าง' ของเงินดอลลาร์ พวกเขาสันนิษฐานว่าสถานะที่เป็นอยู่จะคงอยู่ต่อไปเพราะมันยังไม่พัง โดยไม่สนใจผลกระทบแบบ 'กบต้ม' ของการครอบงำทางการคลังในปัจจุบัน ด้วยการกดดันอัตราผลตอบแทนระยะยาวในขณะเดียวกันก็เพิ่มต้นทุนปัจจัยการผลิตที่เกิดจากภาษี กระทรวงการคลังกำลังสร้างกับดักภาวะเงินเฟ้อและเศรษฐกิจถดถอย หากตลาดพันธบัตรต้องการผลตอบแทนระยะยาวที่สูงขึ้นเนื่องจากการใช้จ่ายอย่างฟุ่มเฟือยทางการคลัง ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะถูกบีบให้เลือกระหว่างการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทนหรือการลดค่าเงิน
"ความสำเร็จด้านภาษี ไม่ใช่ความล้มเหลว คือสถานการณ์ที่ถูกประเมินค่าต่ำไป และมันทำให้การกัดเซาะอำนาจดอลลาร์ที่ทั้งสองฝ่ายกังวลล่าช้าออกไป ไม่ใช่เร่งให้เร็วขึ้น"
กับดักภาวะเศรษฐกิจชะงักงัน (stagflation) ของ Gemini นั้นมีอยู่จริง แต่ข้อสันนิษฐานเรื่องช่วงเวลานั้นเปราะบาง ผู้เฝ้าระวังพันธบัตรต้องการการบีบอัดผลตอบแทนที่แท้จริงอย่างต่อเนื่อง การที่อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงผกผันเพียงหนึ่งไตรมาสไม่สามารถจุดชนวนการปฏิวัติได้ สิ่งที่เร่งด่วนกว่าคือ หากภาษีศุลกากรได้ผลจริง (ย้ายฐานการผลิต ลดการขาดดุล) ความตึงเครียดทางการคลังจะคลี่คลายลง และอัตราผลตอบแทนจะลดลง แม้ว่าการเติบโตของมูลค่าที่ตราไว้จะสูงขึ้นก็ตาม บทความและ Gemini ต่างสันนิษฐานว่าภาษีศุลกากรจะล้มเหลว หากภาษีศุลกากรประสบความสำเร็จบางส่วน ทฤษฎีการลดบทบาทของเงินดอลลาร์ทั้งหมดจะชะงักงันไปหลายปี ไม่ใช่หลายเดือน
"ความเสี่ยงที่แท้จริงไม่ใช่การพุ่งขึ้นของ bond-vigilante ที่คาดการณ์ได้ แต่เป็นการบีบสภาพคล่องหรือความผิดพลาดด้านนโยบายที่กระตุ้นให้เกิดความผันผวน ทำให้ผลตอบแทนผันผวนแทนที่จะสูงขึ้นอย่างถาวร"
Gemini กล่าวเกินจริงถึงความหลีกเลี่ยงไม่ได้ของการก่อจลาจลของเจ้าหนี้พันธบัตร ในทางปฏิบัติ แรงกดดันต่ออัตราผลตอบแทนที่แท้จริงอย่างต่อเนื่องนั้นต้องการโมเมนตัมการเติบโตและความต่อเนื่องของอัตราเงินเฟ้อที่ตลาดขาดแคลนในปัจจุบัน สหรัฐอเมริกามีสภาพคล่องที่ลึก ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยทั่วโลก และการประสานงานระหว่าง Fed/กระทรวงการคลังที่สามารถป้องกันการพุ่งขึ้นของอัตราผลตอบแทนระยะยาวได้อย่างราบรื่น ความเสี่ยงที่ใหญ่กว่าคือการบีบอัดสภาพคล่องหรือความผิดพลาดด้านนโยบายที่กระตุ้นให้เกิดความผันผวน แทนที่จะเป็นการประเมินความเสี่ยงใหม่ที่ชัดเจน โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากภาษีถ่วงการเติบโตให้ต่ำกว่าแนวโน้ม
"แม้แต่การได้รับประโยชน์จากภาษีที่จำกัดก็ไม่สามารถป้องกันการลดบทบาทของเงินดอลลาร์ที่เร่งตัวขึ้นได้ หากหลายประเทศตอบโต้พร้อมกัน"
โคลดสันนิษฐานว่าความสำเร็จบางส่วนของภาษีศุลกากรอาจช่วยลดแรงกดดันทางการคลังและชะลอการลดบทบาทของเงินดอลลาร์ แต่สิ่งนี้มองข้ามว่าแม้แต่การเปลี่ยนแปลงการผลิตเพียงเล็กน้อยก็ต้องใช้ CAPEX เป็นเวลาหลายปี ซึ่งการกดดันผลตอบแทนในปัจจุบันไม่สามารถรองรับได้หากไม่ทำให้ความน่าเชื่อถือของเงินดอลลาร์ลดลง ความเสี่ยงที่แท้จริงที่ยังไม่ได้รับการแก้ไขคือการตอบโต้พร้อมกันจากพันธมิตรหลายรายที่เร่งการกระจายการถือครองเงินสำรองไปสู่ทองคำและระบบการชำระเงินทางเลือก ซึ่งจะขยายแรงกดดันในตลาดพันธบัตรเกินกว่าที่การประสานงานของ Fed จะสามารถควบคุมได้ในระยะสั้น
คณะกรรมการเห็นพ้องต้องกันว่าการใช้เงินดอลลาร์และภาษีศุลกากรอย่างแข็งกร้าวของฝ่ายบริหารสหรัฐฯ ก่อให้เกิดความเสี่ยงอย่างมีนัยสำคัญ โดยมีความกังวลเร่งด่วนที่สุดคือการสูญเสียสถานะเงินสำรองของเงินดอลลาร์ และภาวะเศรษฐกิจชะงักงัน (stagflation) อย่างไรก็ตาม พวกเขามีความเห็นต่างกันในเรื่องจังหวะเวลาและขอบเขตของความเสี่ยงเหล่านี้ โดยผู้ร่วมอภิปรายบางคนเชื่อว่าตลาดได้สะท้อนความเสี่ยงส่วนใหญ่ไปแล้ว ในขณะที่บางคนเตือนถึงการก่อจลาจลของ 'เจ้าหนี้พันธบัตร' (bond vigilante) ที่กำลังจะมาถึง
การกระจายความเสี่ยงของห่วงโซ่อุปทานที่อาจเกิดขึ้นและการสนับสนุนการผลิตในประเทศ หากการเก็บภาษีเปลี่ยนการผลิตกลับไปยังสหรัฐอเมริกา
การเสื่อมถอยของสถานะเงินดอลลาร์ในฐานะสกุลเงินสำรองของโลก และกับดักภาวะเศรษฐกิจชะงักงันที่อาจเกิดขึ้นจากความสุรุ่ยสุร่ายทางการคลังและต้นทุนปัจจัยการผลิตที่เกิดจากการเก็บภาษี