โดย Maksym Misichenko · Nasdaq ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะกรรมการมีมุมมองเชิงลบต่อ Microsoft เนื่องจากมีการบีบอัดอัตรากำไรในระยะสั้นจากข้อผูกพัน capex 1.9 แสนล้านดอลลาร์ และการพึ่งพา OpenAI ซึ่งอาจเปลี่ยนภาระงานหรือเผชิญกับแรงกดดันด้านกฎระเบียบ ความเห็นเป็นเอกฉันท์คือหุ้นน่าจะยังคงอยู่ในช่วงราคาเดิมจนกว่าการใช้ประโยชน์จากการดำเนินงานจะกลับคืนสู่กลุ่มคลาวด์
ความเสี่ยง: การบีบอัดอัตรากำไรในระยะสั้นจาก capex 1.9 แสนล้านดอลลาร์และการพึ่งพา OpenAI
โอกาส: การเปลี่ยนแปลง AI อธิปไตยและการล็อคการใช้จ่าย Azure ขององค์กรผ่านสัญญาการปฏิบัติตามข้อกำหนดระยะยาวที่มีอัตรากำไรสูง
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
Microsoft เป็นหุ้น "Magnificent Seven" ที่ทำผลงานแย่ที่สุดในปี 2026 โดยลดลงประมาณ 13% นับตั้งแต่ต้นปี
การเติบโตของรายได้เร่งตัวขึ้นในไตรมาสที่สามของปีงบประมาณของบริษัท และรายได้ต่อปีจากธุรกิจ AI เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า
ยักษ์ใหญ่ด้านซอฟต์แวร์และคลาวด์กลายเป็นหนึ่งในหุ้นที่ถูกที่สุดในกลุ่ม แต่แผนการใช้จ่ายของบริษัทยังคงเพิ่มสูงขึ้น
"Magnificent Seven" เริ่มต้นปี 2026 ด้วยการติดลบ สมาชิกทุกตัวร่วงลงในช่วงไม่กี่เดือนแรกของปี ขณะที่นักลงทุนเริ่มตั้งคำถามว่าพวกเขาจ่ายเงินไปมากน้อยเพียงใดสำหรับคำมั่นสัญญาที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์ (AI) นับตั้งแต่นั้นมา กลุ่มนี้ส่วนใหญ่ก็ฟื้นตัวกลับขึ้นมาได้แล้ว ณ เวลาที่เขียนนี้ ทั้งเจ็ดตัวโดยรวมแล้วสูงขึ้นในปีนี้ S&P 500 เพิ่มขึ้นมากกว่า 8% และ Alphabet พุ่งขึ้นมากกว่า 20%
แต่มีชื่อหนึ่งที่ยังคงตามหลังการฟื้นตัว Microsoft (NASDAQ: MSFT) ลดลงประมาณ 13% จนถึงขณะนี้ในปี 2026 ซึ่งเป็นผลงานที่แย่ที่สุดในกลุ่ม แม้แต่ Tesla ซึ่งเคยแข่งขันกับ Microsoft เพื่อชิงอันดับสุดท้ายในช่วงต้นปี ก็แซงหน้าไปแล้ว เช่นเดียวกับ Nvidia ผู้ผลิตชิปที่เพิ่งผ่านพ้นไตรมาสที่แข็งแกร่งอีกครั้ง และ Apple ผู้ผลิต iPhone
AI จะสร้างมหาเศรษฐีคนแรกของโลกหรือไม่? ทีมของเราเพิ่งเผยแพร่รายงานเกี่ยวกับบริษัทเล็กๆ ที่ไม่เป็นที่รู้จักแห่งหนึ่ง ซึ่งถูกเรียกว่า "ผู้ผูกขาดที่จำเป็น" ที่ให้บริการเทคโนโลยีที่ Nvidia และ Intel ต้องการ อ่านต่อ »
สิ่งที่ทำให้ความแตกต่างนี้ผิดปกติคือธุรกิจเองไม่ได้ประสบปัญหา แล้วด้วยราคาหุ้นที่อยู่ท้ายแถว หุ้นของยักษ์ใหญ่ด้านซอฟต์แวร์และคลาวด์นี้คุ้มค่าแก่การซื้อแล้วหรือยัง?
ไตรมาสที่สามของปีงบประมาณ 2026 ของ Microsoft (สิ้นสุดวันที่ 31 มีนาคม 2026) ไม่ได้ดูเหมือนบริษัทที่มีปัญหา รายได้เพิ่มขึ้น 18% เมื่อเทียบเป็นรายปีเป็น 82.9 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นการเร่งตัวขึ้นจากการเติบโต 17% ในไตรมาสก่อนหน้า และรายได้จากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 20% เป็น 38.4 พันล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ กำไรต่อหุ้นปรับปรุงแล้ว (non-GAAP) ของยักษ์ใหญ่ด้านซอฟต์แวร์เพิ่มขึ้นประมาณ 21%
ยิ่งไปกว่านั้น Microsoft กล่าวว่าผลิตภัณฑ์ AI ของบริษัทมีอัตราการเติบโตของรายได้ต่อปีมากกว่า 37 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเพิ่มขึ้น 123% จากปีก่อน เบื้องหลังคือทุกอย่างตั้งแต่ผู้พัฒนาภายนอกที่สร้างบน Azure ซึ่งเป็นธุรกิจคลาวด์คอมพิวติ้งของบริษัท ไปจนถึงผู้ช่วย Copilot ของ Microsoft เอง ซึ่งมียอดผู้ใช้งานแบบชำระเงินเกิน 20 ล้านที่นั่ง หลังจากเพิ่มขึ้น 5 ล้านที่นั่งในไตรมาสเดียว
ผู้บริหารยังส่งสัญญาณถึงการเปลี่ยนแปลงวิธีการคิดค่าบริการสำหรับสิ่งเหล่านี้ทั้งหมด
"ธุรกิจต่อผู้ใช้ของเรา ไม่ว่าจะเป็นด้านการผลิต การเขียนโค้ด หรือความปลอดภัย จะกลายเป็นธุรกิจต่อผู้ใช้และการใช้งาน" Satya Nadella CEO กล่าวระหว่างการประชุมผลประกอบการไตรมาสที่สามของปีงบประมาณ พูดง่ายๆ คือ Microsoft ต้องการเก็บค่าธรรมเนียมต่อที่นั่งที่คุ้นเคยต่อไป พร้อมทั้งเพิ่มค่าธรรมเนียมตามปริมาณการใช้งานจริงของลูกค้าสำหรับเครื่องมือ AI ของตน ซึ่งเป็นโมเดลที่กำลังดำเนินการอยู่ โดยเริ่มจากการกำหนดราคาตามการใช้งานสำหรับผู้ช่วยเขียนโค้ด GitHub
และอย่าลืมว่า Microsoft ถือหุ้นประมาณ 27% ใน OpenAI และมีใบอนุญาตที่ไม่ผูกขาดสำหรับเทคโนโลยีของบริษัทจนถึงปี 2032
นอกจากนี้ หลังจากการร่วงลงของราคาหุ้น Microsoft ซื้อขายที่อัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้าประมาณ 22 เท่า ณ เวลาที่เขียนนี้ ซึ่งเป็นหนึ่งในอัตราที่ต่ำที่สุดในกลุ่ม "Magnificent Seven"
นอกจากนี้ยังให้ผลตอบแทนเงินปันผลที่สูงที่สุดในกลุ่ม แม้ว่าจะยังคงอยู่ในระดับปานกลางที่ 0.9% ก็ตาม
สำหรับธุรกิจที่เติบโตในอัตราเหล่านี้ นี่ดูเหมือนจะไม่ใช่ราคาที่สูงเกินไป
ข้อเสียคือต้นทุนของการเติบโตในปัจจุบัน Microsoft คาดว่าจะใช้จ่ายประมาณ 1.9 แสนล้านดอลลาร์สำหรับค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนในปีปฏิทิน 2026 เพิ่มขึ้นประมาณ 61% จากปีก่อน เนื่องจากบริษัทเร่งสร้างศูนย์ข้อมูล
การใช้จ่ายนั้นเริ่มปรากฏให้เห็นแล้ว
อัตรากำไรขั้นต้นของ Microsoft ในไตรมาสที่สามของปีงบประมาณลดลงเมื่อเทียบเป็นรายปี เนื่องจากค่าเสื่อมราคาจากศูนย์ข้อมูลเหล่านั้นเพิ่มขึ้น และผู้บริหารคาดว่าจะยังคงมีข้อจำกัดด้านกำลังการผลิตอย่างน้อยจนถึงปี 2026 นอกจากนี้ หากความต้องการคอมพิวเตอร์ AI เย็นลงก่อนที่การก่อสร้างจะคุ้มทุน แรงกดดันด้านกำไรอาจแย่ลงก่อนที่จะดีขึ้น
และความสัมพันธ์กับ OpenAI ก็มีทั้งสองด้าน พันธมิตรรายเดียวที่ยังคงเป็นแกนหลักของงานเชิงพาณิชย์ตามสัญญาของ Microsoft เป็นจำนวนมาก แต่นั่นหมายความว่ามูลค่าตามคำสั่งซื้อของบริษัทอาจได้รับผลกระทบหากธุรกิจของ OpenAI ลดลงอย่างไม่คาดคิด หรือหากบริษัท AI เปลี่ยนธุรกิจในอนาคตไปให้ผู้ให้บริการคลาวด์รายอื่นมากขึ้น
ถึงกระนั้น ส่วนลดนี้อาจมีผลมากเกินไป Microsoft เป็นหนึ่งในสมาชิกที่ถูกที่สุดในกลุ่ม แต่ก็เติบโตเร็วกว่าเมื่อปีก่อน โดยมีเส้นทางที่น่าเชื่อถือในการคิดค่าบริการมากขึ้นเมื่อการใช้งาน AI เพิ่มขึ้น แน่นอนว่าการใช้จ่ายจำนวนมากเป็นความเสี่ยงที่ควรจับตาดู และนักลงทุนที่ไม่สามารถทนต่อการก่อสร้างที่ยาวนานและมีค่าใช้จ่ายสูง อาจเลือกที่จะรอหลักฐานที่ชัดเจนกว่านี้ว่ามันคุ้มค่า แต่สำหรับผู้ที่ยินดีที่จะมองข้ามผลการดำเนินงานที่ต่ำกว่ามาตรฐานในปีนี้ หุ้น "Magnificent Seven" ที่ตลาดไม่ค่อยชอบที่สุดอาจคุ้มค่าที่จะพิจารณาอีกครั้ง แต่ควรเป็นเพียงส่วนน้อยเนื่องจากความเสี่ยงสูงของการก่อสร้าง AI ที่มีค่าใช้จ่ายสูงของบริษัท
ก่อนที่คุณจะซื้อหุ้น Microsoft โปรดพิจารณาสิ่งนี้:
ทีมวิเคราะห์ Motley Fool Stock Advisor เพิ่งระบุสิ่งที่พวกเขาเชื่อว่าเป็น 10 หุ้นที่ดีที่สุด สำหรับนักลงทุนที่จะซื้อตอนนี้… และ Microsoft ไม่ได้อยู่ในนั้น หุ้น 10 ตัวที่ติดอันดับสามารถสร้างผลตอบแทนมหาศาลได้ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า
พิจารณาเมื่อ Netflix ติดอันดับนี้เมื่อวันที่ 17 ธันวาคม 2004… หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ ณ เวลาที่แนะนำของเรา คุณจะได้ 477,813 ดอลลาร์! หรือเมื่อ Nvidia ติดอันดับนี้เมื่อวันที่ 15 เมษายน 2005… หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ ณ เวลาที่แนะนำของเรา คุณจะได้ 1,320,088 ดอลลาร์!
ตอนนี้ ควรสังเกตว่าผลตอบแทนเฉลี่ยรวมของ Stock Advisor คือ 986% ซึ่งเป็นการให้ผลตอบแทนที่เหนือกว่าตลาดเมื่อเทียบกับ 208% ของ S&P 500 อย่าพลาดรายชื่อ 10 อันดับล่าสุด ซึ่งมีให้พร้อมกับ Stock Advisor และเข้าร่วมชุมชนนักลงทุนที่สร้างขึ้นโดยนักลงทุนรายบุคคลเพื่อนักลงทุนรายบุคคล
**ผลตอบแทน Stock Advisor ณ วันที่ 23 พฤษภาคม 2026. ***
Daniel Sparks และลูกค้าของเขามีตำแหน่งใน Apple Daniel มีลูกค้าที่มีตำแหน่งใน Tesla Motley Fool มีตำแหน่งและแนะนำ Alphabet, Apple, Microsoft, Nvidia และ Tesla Motley Fool มีนโยบายการเปิดเผยข้อมูล
มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในที่นี้เป็นมุมมองและความคิดเห็นของผู้เขียนและไม่จำเป็นต้องสะท้อนถึงมุมมองและความคิดเห็นของ Nasdaq, Inc.
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"รายได้ AI ที่เพิ่มขึ้นของ Microsoft เป็นเรื่องจริง แต่ไม่เพียงพอที่จะชดเชยความเสี่ยงด้านอัตรากำไรและการกระจุกตัวจากแผน capex ที่มากเกินไปในปี 2026"
การเร่งตัวของรายได้ 18% ของ Microsoft และอัตราการสร้างรายได้ AI 3.7 หมื่นล้านดอลลาร์ ดูแข็งแกร่งบนกระดาษ แต่ข้อผูกพัน capex 1.9 แสนล้านดอลลาร์ในปี 2026 (เพิ่มขึ้น 61% YoY) กำลังกดดันอัตรากำไรขั้นต้นผ่านค่าเสื่อมราคา ในขณะที่กำลังการผลิตยังคงถูกจำกัดจนถึงสิ้นปี P/E ล่วงหน้า 22 เท่าเป็นอัตราที่ต่ำที่สุดในกลุ่ม แต่ส่วนลดนั้นฝังความเสี่ยงในการดำเนินการตามราคาตามการใช้งานและสัดส่วน OpenAI 27% ที่อาจแกว่งไปมา นักลงทุนที่ซื้อเมื่อราคาลดลงมองข้ามว่าการใช้จ่าย AI ต้องส่งมอบการขยายอัตรากำไรอย่างต่อเนื่องก่อนที่หุ้นจะปรับราคาให้สูงขึ้น มิฉะนั้นปี 2026 จะกลายเป็นการลากยาวหลายปีแทนที่จะเป็นการเตรียมการ
บทความนี้ลดทอนความสำคัญของวงจร capex ของ hyperscaler ที่กลับตัวอย่างรวดเร็วในคลื่นเทคโนโลยีก่อนหน้านี้ หากการยอมรับ AI ขององค์กรช้าลง การก่อสร้าง 1.9 แสนล้านดอลลาร์ อาจทำให้ Microsoft มีสินทรัพย์ที่ติดอยู่และผลตอบแทนต่อเงินทุนที่ลดลงอย่างถาวร
"MSFT มีราคาถูกเมื่อพิจารณาจากเมตริกการเติบโต แต่มีราคาสูงเมื่อพิจารณาจากความเสี่ยงในการดำเนินการ การใช้จ่าย capex 1.9 แสนล้านดอลลาร์เป็นการเดิมพันว่า ROI ของ AI จะปรากฏขึ้นก่อนที่แรงกดดันจากการแข่งขันหรือการทำลายอุปสงค์จะบังคับให้ต้องเขียนรายการด้อยค่า"
ผลการดำเนินงานที่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 13% ของ Microsoft YTD บดบังธุรกิจที่กำลังเร่งตัวเข้าสู่การเติบโตของรายได้ 18% และการขยายตัวของอัตราการสร้างรายได้ AI 123% ที่ P/E ล่วงหน้า 22 เท่าเทียบกับการเติบโตของ EPS 21% ส่วนลดมูลค่าเป็นเรื่องจริง แต่บทความได้ซ่อนปัญหาที่แท้จริง: capex 1.9 แสนล้านดอลลาร์ (เพิ่มขึ้น 61% YoY) กำลังบีบอัดอัตรากำไรขั้นต้นในขณะนี้ ไม่ใช่ตามสมมติฐาน การพึ่งพา OpenAI ก็ถูกประเมินต่ำเกินไปเช่นกัน หาก OpenAI เปลี่ยนภาระงานไปยังคู่แข่งหรือเผชิญกับแรงกดดันด้านกฎระเบียบ สินค้าคงคลังของ Microsoft อาจหายไป ข้อจำกัด "ตำแหน่งเล็กๆ" ในบทสรุปกำลังทำงานหนัก มันคือการยอมรับว่าความเสี่ยงในการดำเนินการนั้นมีนัยสำคัญ
หากผลตอบแทน capex ของ AI เร่งตัวเร็วกว่าที่คาดไว้ และการกำหนดราคาตามการใช้งานยังคงอยู่ (Copilot มีผู้ใช้ที่ชำระเงินแล้ว 20 ล้านราย) MSFT อาจปรับราคาขึ้นเป็น 25-27 เท่าภายใน 12 เดือน ทำให้ P/E 22 เท่าในปัจจุบันดูถูกในภายหลัง การบีบอัดอัตรากำไรอาจเป็นเพียงชั่วคราว
"การเปลี่ยนผ่านของ Microsoft ไปสู่โมเดลโครงสร้างพื้นฐานที่ใช้เงินทุนจำนวนมากกำลังกำหนดพื้นฐานการประเมินมูลค่าใหม่ของบริษัทอย่างถาวร ทำให้การเปรียบเทียบ P/E ในอดีตไม่ถูกต้อง"
การลดลง 13% ของ Microsoft ในปี 2026 แม้จะมีการเติบโตของรายได้ 18% บ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในความเชื่อมั่นของตลาดเกี่ยวกับความเข้มข้นของเงินทุน P/E ล่วงหน้า 22 เท่าเป็นที่น่าสนใจในเชิงประวัติศาสตร์สำหรับบริษัทที่มีคุณภาพเช่นนี้ แต่แนวทาง capex 1.9 แสนล้านดอลลาร์คือเรื่องราวที่แท้จริง เรากำลังเห็นการเปลี่ยนผ่านจากอัตรากำไรของ 'software-as-a-service' (SaaS) ไปสู่ภาระเงินทุนของ 'infrastructure-as-a-service' (IaaS) แม้ว่าโมเดลการกำหนดราคาตามการใช้งานจะเป็นคันโยกที่ยอดเยี่ยมในการจับมูลค่า AI แต่ก็สร้างความผันผวนในการคาดการณ์กระแสเงินสด ฉันเป็นกลางเพราะตลาดกำลังลงโทษการบีบอัดอัตรากำไรอย่างถูกต้อง จนกว่าเราจะเห็นการใช้ประโยชน์จากการดำเนินงานกลับคืนสู่กลุ่มคลาวด์ หุ้นน่าจะยังคงอยู่ในช่วงราคาเดิม
กรณีที่มองในแง่ร้ายคือ Microsoft กำลังกลายเป็นบริษัทสาธารณูปโภคที่มีต้นทุนโครงสร้างพื้นฐานจำนวนมหาศาลและไม่สามารถเปลี่ยนแปลงได้ ซึ่งจะกัดกร่อนรูปแบบธุรกิจซอฟต์แวร์ที่มีอัตรากำไรสูงที่นักลงทุนเคยให้ความสำคัญอย่างถาวร
"การเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วย AI ของ MSFT ขึ้นอยู่กับการขยายศูนย์ข้อมูลที่มีราคาแพงและการสร้างรายได้ที่มีความเสี่ยงผสมผสานที่ไม่แน่นอน หากไม่มีการฟื้นตัวของอัตรากำไรที่ชัดเจนและ AI RPM ที่ทนทาน ค่าหลายเท่าล่วงหน้า 22 เท่าอาจถูกปรับราคาให้ต่ำลง เนื่องจากคุณภาพของกำไรพิสูจน์แล้วว่ามีความผันผวนมากกว่าการเติบโตของ AI ที่เป็นหัวข้อข่าว"
Microsoft เป็นหุ้นที่โดดเด่นในกลุ่ม Magnificent Seven ในด้านราคาถูกและยังคงเติบโต แต่ความเสี่ยงหลักคือต้นทุนของการก่อสร้าง AI capex 1.9 แสนล้านดอลลาร์ในปี 2026 (+61%) และค่าเสื่อมราคาของศูนย์ข้อมูลบ่งชี้ถึงแรงกดดันต่ออัตรากำไรขั้นต้นในระยะสั้น ในขณะที่สินค้าคงคลัง AI และการเปิดรับ OpenAI สร้างความเสี่ยงในการพึ่งพาหากอุปสงค์หรือใบอนุญาตเปลี่ยนแปลง บทความนี้มองข้ามการสร้างรายได้: การเปลี่ยนไปใช้การกำหนดราคาต่อผู้ใช้บวกการใช้งานอาจบีบอัด ARPU หากการใช้งานพุ่งสูงขึ้น แต่ใบอนุญาตที่นั่งตามไม่ทัน การชะลอตัวของอุปสงค์คอมพิวเตอร์ AI หรือการตอบสนองของ AWS/Google ที่แข่งขันกันได้ อาจจำกัดการเร่งตัวของกำไร การมีตำแหน่งเล็กๆ เป็นสิ่งสมเหตุสมผลจนกว่าอัตรากำไรจะคงที่และ AI RPM (รายได้ต่อหน่วยการใช้งาน AI) พิสูจน์แล้วว่าทนทาน
กรณีที่มองในแง่ดีคือ Microsoft ยังคงเป็นผู้ชนะแพลตฟอร์ม AI ด้วย Azure การไหลเวียนจำนวนมากจาก OpenAI และประสิทธิภาพของเงินทุนจะฟื้นตัว capex ขับเคลื่อนขนาดและต้นทุนต่อหน่วยลดลง สิ่งนี้ควรจะทำให้อัตรากำไรสูงขึ้นเมื่อการใช้งานถึงจุดสูงสุด
"การเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบหรือโครงสร้างของ OpenAI จะทำให้ Microsoft มีสินทรัพย์ที่ติดอยู่มูลค่า 1.9 แสนล้านดอลลาร์ และไม่มีผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจที่ชดเชย"
Claude ชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยงในการพึ่งพา OpenAI ได้อย่างถูกต้อง แต่ capex 1.9 แสนล้านดอลลาร์ที่ผูกพันไว้แล้วสร้างปัญหาที่ยากกว่า: แม้ว่า OpenAI จะเปลี่ยนภาระงาน ค่าเสื่อมราคาและการล็อคอินกำลังการผลิตจะยังคงอยู่จนถึงปี 2026 โดยไม่คำนึงถึง นั่นทำให้สัดส่วน 27% จาก upside ที่เป็นทางเลือกกลายเป็นหนี้สินที่สัมพันธ์กัน หากหน่วยงานกำกับดูแลบังคับให้ต้องขายบางส่วนในภายหลัง Microsoft จะสูญเสียทั้ง moat ของ AI และผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจที่ชดเชยใดๆ ในขณะที่ยังคงรับภาระโครงสร้างพื้นฐานทั้งหมด
"ทฤษฎี capex ของ Microsoft จะพังทลายหากความเสี่ยงด้านกฎระเบียบของ OpenAI บังคับให้ต้องขายกิจการ ไม่ใช่เพียงเพราะสินทรัพย์ที่ติดอยู่ แต่เพราะความเป็นหุ้นส่วนนั้นเองที่เป็นเหตุผลของการใช้จ่ายโครงสร้างพื้นฐาน"
สถานการณ์การขายกิจการของ Grok เป็นไปได้ แต่ประเมินค่าความเป็นไปได้ของ Microsoft ต่ำเกินไป capex 1.9 แสนล้านดอลลาร์จะล็อคค่าเสื่อมราคา ใช่ แต่หาก OpenAI เผชิญกับแรงกดดันด้านกฎระเบียบและ Microsoft ต้องขายกิจการ ความเสียหายที่แท้จริงไม่ใช่สินทรัพย์ที่ติดอยู่ แต่คือการสูญเสียความเป็นหุ้นส่วนในการฝึกอบรมและการอนุมาน *พิเศษ* ที่เป็นเหตุผลของการใช้ capex ตั้งแต่แรก นั่นคือความสัมพันธ์ที่ไม่มีใครวัดผลได้: มูลค่า capex และสัดส่วน OpenAI แยกออกจากกันไม่ได้ สูญเสียอย่างใดอย่างหนึ่ง อีกอย่างจะกลายเป็นต้นทุนจม
"capex จำนวนมหาศาลของ Microsoft เป็นกลยุทธ์เพื่อความเป็นใหญ่ของคลาวด์เฉพาะที่ ซึ่งทำให้ความเสี่ยงในการพึ่งพา OpenAI เป็นรองจากการล็อคอินขององค์กรในระยะยาว"
Claude และ Grok หมกมุ่นอยู่กับความเป็นหุ้นส่วนของ OpenAI ในฐานะความเสี่ยงแบบสองทาง แต่พวกคุณทุกคนกำลังเพิกเฉยต่อการเปลี่ยนแปลง "AI อธิปไตย" Microsoft กำลังขายอินสแตนซ์คลาวด์ส่วนตัวและเฉพาะที่ให้กับรัฐบาลและอุตสาหกรรมที่มีการควบคุมอย่างจริงจัง เพื่อหลีกเลี่ยงปัญหาความล่าช้าและข้อมูลส่วนตัวของโมเดล OpenAI แบบรวมศูนย์ นี่ไม่ใช่แค่เรื่องของ OpenAI เท่านั้น แต่เป็นการล็อคการใช้จ่าย Azure ขององค์กรผ่านสัญญาการปฏิบัติตามข้อกำหนดระยะยาวที่มีอัตรากำไรสูง capex ไม่ใช่แค่สำหรับ OpenAI เท่านั้น แต่สำหรับการสร้างโครงสร้างพื้นฐานที่เป็นกรรมสิทธิ์ มีคูเมืองป้องกัน และกระจายตัว
"การเปลี่ยนแปลง AI อธิปไตยจะไม่สามารถแก้ไขการบีบอัดอัตรากำไรในระยะสั้นได้ ข้อตกลงภาครัฐเพิ่มความชัดเจน แต่รอบการจัดซื้อที่ช้าและต้นทุนการปฏิบัติตามข้อกำหนดทำให้ภาระ capex และการเปิดรับ OpenAI ยังคงอยู่"
การเปลี่ยนแปลง AI อธิปไตยของ Gemini เป็นปัจจัยหนุนที่เป็นไปได้ แต่ก็ไม่ได้แก้ปัญหาการบีบอัดอัตรากำไรในระยะสั้นจาก capex 1.9 แสนล้านดอลลาร์ และค่าเสื่อมราคา ข้อตกลงภาครัฐนำมาซึ่งความชัดเจนของรายได้ แต่รอบการจัดซื้อที่ช้าและต้นทุนการปฏิบัติตามข้อกำหนดที่เข้มงวดสามารถทำให้กระแสเงินสดลดลงได้ หากรัฐบาลเลื่อนสัญญาหรือกำหนดกฎการแปลที่ตั้ง ความเสี่ยงในการพึ่งพา OpenAI และภาระ capex ยังคงอยู่ การทดสอบที่แท้จริงคือการใช้ประโยชน์จากการดำเนินงานในคลาวด์ ไม่ใช่แค่การเพิ่มลูกค้าใหม่
คณะกรรมการมีมุมมองเชิงลบต่อ Microsoft เนื่องจากมีการบีบอัดอัตรากำไรในระยะสั้นจากข้อผูกพัน capex 1.9 แสนล้านดอลลาร์ และการพึ่งพา OpenAI ซึ่งอาจเปลี่ยนภาระงานหรือเผชิญกับแรงกดดันด้านกฎระเบียบ ความเห็นเป็นเอกฉันท์คือหุ้นน่าจะยังคงอยู่ในช่วงราคาเดิมจนกว่าการใช้ประโยชน์จากการดำเนินงานจะกลับคืนสู่กลุ่มคลาวด์
การเปลี่ยนแปลง AI อธิปไตยและการล็อคการใช้จ่าย Azure ขององค์กรผ่านสัญญาการปฏิบัติตามข้อกำหนดระยะยาวที่มีอัตรากำไรสูง
การบีบอัดอัตรากำไรในระยะสั้นจาก capex 1.9 แสนล้านดอลลาร์และการพึ่งพา OpenAI