โดย Maksym Misichenko · CNBC ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะกรรมการเห็นพ้องต้องกันว่าการกำหนดเส้นตายภาษีของทรัมป์ต่อสหภาพยุโรปในวันที่ 4 กรกฎาคม เป็นเกมที่มีความเสี่ยงสูง โดยภาคยานยนต์ (หุ้น DAX เช่น BMW และ Mercedes-Benz) เผชิญกับความผันผวนระยะสั้นอย่างมีนัยสำคัญ ความไม่แน่นอนที่สำคัญอยู่ที่ว่าทรัมป์จะดำเนินการขึ้นภาษีหรือไม่ และหากเป็นเช่นนั้น ศาลจะระงับภาษีหรือไม่ ตลาดอาจตอบสนองต่อหัวข้อข่าวมากเกินไป แต่ความเสี่ยงยังคงอยู่ที่ว่าการดำเนินการตามนโยบาย ไม่ใช่คำพูด จะส่งผลกระทบต่อพรีเมียมความเสี่ยงในระยะสั้น
ความเสี่ยง: ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับภัยคุกคามทางภาษีของทรัมป์และการตอบสนองของตลาดที่อาจมากเกินไปต่อหัวข้อข่าว ซึ่งอาจกระตุ้นให้เกิดการเทขายครั้งใหญ่ในหุ้น DAX เช่น BMW และ Mercedes-Benz โดยไม่คำนึงถึงความถูกต้องตามกฎหมายของคำสั่งผู้บริหาร
โอกาส: โอกาสในการซื้อที่อาจเกิดขึ้นในกลุ่มรถยนต์ DAX หากภาษีถูกระงับในช่วงกลางเดือนกรกฎาคม เนื่องจากเรื่องราว "การกัดกร่อนของการครอบงำการส่งออก" อาจพังทลาย และตลาดอาจไม่คาดการณ์การลดลงเชิงโครงสร้างหากภัยคุกคามนั้นจางหายไป
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ได้กล่าวว่าเขาจะให้เวลาสหภาพยุโรปจนถึงวันที่ 4 กรกฎาคม เพื่อให้สัตยาบันข้อตกลงการค้ากับสหรัฐฯ โดยขู่ว่าจะขึ้นภาษีในระดับที่ "สูงขึ้นมาก" หากกลุ่ม 27 ประเทศล้มเหลวในการดำเนินการดังกล่าว
ในโพสต์บน Truth Social เมื่อคืนวันพฤหัสบดี ทรัมป์ได้กำหนดเส้นตายการค้าใหม่ในช่วง "การสนทนาที่ยอดเยี่ยม" กับประธานคณะกรรมาธิการยุโรป อูร์ซูลา ฟอน เดอร์ เลเยน ซึ่งเขากล่าวว่าผู้นำทั้งสองเห็นพ้องกันว่าอิหร่านจะต้องไม่ครอบครองอาวุธนิวเคลียร์
การสนทนาดังกล่าวเกิดขึ้นหลังจากที่ประธานาธิบดีสหรัฐฯ ให้คำมั่นว่าจะขึ้นภาษีรถยนต์และรถบรรทุกที่นำเข้าจากสหภาพยุโรปเป็น 25% โดยกล่าวหาว่ากลุ่มประเทศดังกล่าวไม่ปฏิบัติตามเงื่อนไขของข้อตกลงที่ทำขึ้นที่สนามกอล์ฟของเขาในสกอตแลนด์เมื่อเดือนกรกฎาคมปีที่แล้ว
"ผมรอคอยอย่างอดทนให้สหภาพยุโรปปฏิบัติตามส่วนของข้อตกลงการค้าครั้งประวัติศาสตร์ที่เราตกลงกันที่เทิร์นเบอร์รี สกอตแลนด์ ข้อตกลงการค้าที่ใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีมา! มีการให้คำมั่นสัญญาว่าสหภาพยุโรปจะดำเนินการตามส่วนของข้อตกลงและตามข้อตกลง จะลดภาษีของพวกเขาให้เป็นศูนย์!" ทรัมป์กล่าว
"ผมตกลงที่จะให้เวลาเธอจนถึงวันครบรอบ 250 ปีของประเทศของเรา หรือไม่เช่นนั้นภาษีของพวกเขาจะพุ่งสูงขึ้นมากทันที" เขากล่าวเสริม โดยอ้างถึงวันที่ 4 กรกฎาคม
ยังไม่ชัดเจนทันทีว่าทรัมป์กำลังบ่งชี้ว่าภาษีจะใช้กับสินค้าทั้งหมดของสหภาพยุโรปหรือไม่ หรือการขึ้นภาษีจะใช้เฉพาะกับรถยนต์เท่านั้น อย่างไรก็ตาม ความเห็นล่าสุดของเขาบ่งชี้ว่าเขากำลังถอยห่างจากคำขู่เมื่อสัปดาห์ที่แล้วที่จะขึ้นภาษีรถยนต์และรถบรรทุกที่นำเข้าจากกลุ่มประเทศดังกล่าว
ฟอน เดอร์ เลเยน ของสหภาพยุโรปกล่าวผ่าน X ว่ากลุ่มประเทศดังกล่าวยังคง "มุ่งมั่นอย่างเต็มที่" ในการดำเนินการตามข้อตกลงการค้า เธอกล่าวเสริมว่า "มีความคืบหน้าอย่างดีในการลดภาษีภายในต้นเดือนกรกฎาคม"
หลายชั่วโมงหลังจากที่ทรัมป์ขู่ทางการค้าต่อสหภาพยุโรป ศาลการค้าของสหรัฐฯ ได้ตัดสินว่าภาษีทั่วโลก 10% ล่าสุดของทรัมป์ไม่มีเหตุผลตามกฎหมายสหรัฐฯ
นับเป็นการตอกย้ำนโยบายการค้าของรัฐบาลทรัมป์อีกครั้ง หลังจากที่ศาลฎีกาได้ตัดสินเมื่อต้นปีนี้ว่าประธานาธิบดีไม่สามารถออกคำสั่งเก็บภาษีสองหลักที่กว้างขวางกว่านี้ได้
เบิร์นด์ ลังเง หัวหน้าผู้เจรจาการค้าของรัฐสภายุโรป กล่าวเมื่อวันพฤหัสบดีว่า สมาชิกสภานิติบัญญัติและรัฐบาลของสหภาพยุโรปได้ "มีความคืบหน้าอย่างดี" ในการสรุปข้อตกลงที่จะลดภาษีของสหภาพยุโรปต่อสหรัฐฯ ให้เป็นศูนย์ แต่ก็เสริมว่า "ยังอีกยาวไกล"
ผู้เจรจาการค้ามีกำหนดพบปะกันอีกครั้งในวันที่ 10 พฤษภาคม สำหรับการเจรจารอบต่อไป
เมื่อพูดคุยกับ Bloomberg เมื่อต้นสัปดาห์นี้ เจมี่สัน กรีร์ ผู้แทนการค้าของสหรัฐฯ กล่าวว่าเขาคาดว่าสหภาพยุโรปจะรักษา "ส่วนของข้อตกลงการค้า" ที่ตกลงกันไว้เมื่อเดือนกรกฎาคมปีที่แล้ว
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การผสมผสานระหว่างการต่อต้านทางตุลาการและการพึ่งพาเส้นตายทางการเมืองของประธานาธิบดีชี้ให้เห็นว่านี่เป็นกลยุทธ์การเจรจาที่มีความเสี่ยงสูงมากกว่าสงครามการค้าที่รับประกัน"
การกำหนดเส้นตายนี้สร้างผลลัพธ์แบบสองทางสำหรับภาคอุตสาหกรรมและผู้ส่งออกของยุโรป แม้ว่าตลาดจะคาดการณ์สถานการณ์ 'ข้อตกลงหรือล้มเหลว' แต่แรงกดดันทางกฎหมายจากศาลการค้าของสหรัฐฯ และคำตัดสินของศาลฎีกาชี้ให้เห็นว่าอำนาจบริหารของทรัมป์ในการขึ้นภาษีฝ่ายเดียวมีข้อจำกัด นักลงทุนควรจับตาดู STOXX Europe 600 โดยเฉพาะภาคยานยนต์ ซึ่งมีความอ่อนไหวต่อภัยคุกคามเหล่านี้ หากเส้นตายวันที่ 4 กรกฎาคมผ่านไปโดยไม่มีการแก้ไข เราจะเผชิญกับการฉุดรั้งกำไรต่อหุ้น (EPS) อย่างมีนัยสำคัญสำหรับผู้ผลิตรายใหญ่ของเยอรมนีและฝรั่งเศส อย่างไรก็ตาม การแสดงละครทางการเมืองน่าจะบดบังกลยุทธ์การเจรจาที่มุ่งเป้าไปที่ภาพลักษณ์ภายในประเทศมากกว่าการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในนโยบายการค้าข้ามมหาสมุทรแอตแลนติก
ความพ่ายแพ้ทางกฎหมายของรัฐบาลอาจบังคับให้ประธานาธิบดีต้องหลีกเลี่ยงศาลการค้าโดยสิ้นเชิงโดยการอ้างสิทธิ์ข้อยกเว้นด้านความมั่นคงแห่งชาติ ทำให้ภัยคุกคามทางภาษีมีความน่าเชื่อถือและสร้างความเสียหายมากกว่าที่คำตัดสินของศาลบ่งชี้
"ภัยคุกคามของทรัมป์เป็นการแสดงท่าทีของนักเจรจาที่ถูกจำกัดโดยศาลและความคืบหน้าของสหภาพยุโรป ไม่น่าจะก่อกวนตลาดหากไม่มีการล่มสลายของการให้สัตยาบัน"
การกำหนดเส้นตายภาษีของทรัมป์ต่อสหภาพยุโรปในวันที่ 4 กรกฎาคม รื้อฟื้นการเผชิญหน้าในช่วงสมัยแรก แต่บริบทช่วยลดความเสี่ยง: ไม่มี 'ข้อตกลง Turnberry' ที่ได้รับการยืนยันในบันทึกสาธารณะ (ระบุว่าเป็นข้อกล่าวอ้างที่ไม่ได้รับการยืนยัน) สหภาพยุโรปรายงาน 'ความคืบหน้าอย่างดี' สู่การลดภาษีเป็นศูนย์ พร้อมการเจรจาในวันที่ 10 พฤษภาคม และศาลสหรัฐฯ เพิ่งเพิกถอนภาษีทั่วโลก 10% ของเขา ขณะที่ศาลฎีกาจำกัดอำนาจที่กว้างกว่า ขอบเขตของภัยคุกคามยังคลุมเครือ—ไม่ครอบคลุมสินค้าทั้งหมด อาจเป็นเพียงรถยนต์ (นำเข้าสหรัฐฯ มูลค่า 50 พันล้านดอลลาร์+) และฟอน แดร์ ไลเอิน ส่งสัญญาณการปฏิบัติตามข้อตกลง ตลาดเผชิญกับความผันผวนระยะสั้นในกลุ่มรถยนต์ของสหภาพยุโรป (เช่น STLA, VWAGY) แต่การแก้ไขปัญหาน่าจะเกิดขึ้นก่อนเส้นตายเพื่อหลีกเลี่ยงการยกระดับ ผลกระทบในวงกว้างน้อยที่สุดหากสหภาพยุโรปไม่ให้สัตยาบัน
หากรัฐสภายุโรปถ่วงเวลาหลังวันที่ 10 พฤษภาคม ท่ามกลางการเมืองภายในประเทศ ทรัมป์อาจใช้กฎหมายกำหนดเป้าหมายรถยนต์ที่ 25% ผ่านการอ้างสิทธิ์ด้านความมั่นคงแห่งชาติภายใต้มาตรา 232 จุดชนวนสงครามการค้าสไตล์ปี 2018 อีกครั้ง และกดดันห่วงโซ่อุปทานทั่วโลก
"เส้นตายวันที่ 4 กรกฎาคมเป็นการกดดันทางการเมืองที่น่าเชื่อถือ แต่การขาดอำนาจตามกฎหมายของทรัมป์ในการกำหนดภาษีที่กว้างขวางหมายความว่าความเสี่ยงในการดำเนินการนั้นสูงมาก และตลาดควรคาดการณ์โอกาส 40-60% ที่ปัญหานี้จะแก้ไขได้ด้วยการประนีประนอมที่เจรจาต่อรอง แทนที่จะเป็นการยกระดับภาษีจริง"
เส้นตายวันที่ 4 กรกฎาคมของทรัมป์เป็นการแสดงละครที่บดบังจุดอ่อนทางกฎหมาย ศาลการค้าเพิ่งตัดสินว่าภาษีทั่วโลก 10% ของเขาไม่มีเหตุผล ศาลฎีกาได้ระงับภาษีที่กว้างขวางกว่านี้แล้ว เขากำลังขู่ว่าจะขึ้นภาษีสินค้าของสหภาพยุโรป "สูงขึ้นมาก" แต่ขาดอำนาจตามกฎหมายที่ชัดเจนในการบังคับใช้ฝ่ายเดียว แถลงการณ์ของฟอน แดร์ ไลเอิน เกี่ยวกับ "ความคืบหน้าอย่างดีภายในต้นเดือนกรกฎาคม" ชี้ให้เห็นว่าสหภาพยุโรปเชื่อว่าสามารถเจรจาการปฏิบัติตามข้อตกลงได้ก่อนเส้นตาย ความเสี่ยงที่แท้จริง: หากทรัมป์ดำเนินการตามนั้นและศาลบล็อกเขาอีกครั้ง ความน่าเชื่อถือจะลดลงและตลาดจะคาดการณ์ความไม่แน่นอนของนโยบาย หากเขายอมถอย มันจะส่งสัญญาณว่าภัยคุกคามทางภาษีเป็นการบลัฟ ไม่ว่าในกรณีใด หุ้นกลุ่มยานยนต์ (หุ้นใหญ่ของ DAX เช่น BMW, VW) จะเผชิญกับหน้าต่างความเสี่ยงแบบสองทาง 7 สัปดาห์
ทรัมป์อาจได้เรียนรู้จากความพ่ายแพ้ทางกฎหมายและจัดโครงสร้างภาษีวันที่ 4 กรกฎาคมเพื่อให้รอดพ้นจากการตรวจสอบทางกฎหมาย—อาจจำกัดเป้าหมายเฉพาะรถยนต์ภายใต้การอ้างสิทธิ์ด้านความมั่นคงแห่งชาติ (ซึ่งศาลลังเลที่จะกลับคำตัดสิน) ภาษา "ความคืบหน้าอย่างดี" ของสหภาพยุโรปอาจเป็นเพียงการปกปิดทางการทูตสำหรับข้อตกลงที่ยอมรับมากกว่าที่หัวข้อข่าวบ่งชี้
"ความเสี่ยงระยะสั้นต่อตลาดนั้นไม่สมมาตร: ภัยคุกคามทางภาษีที่คุกรุ่นอาจบีบอัดการคาดการณ์การเติบโตและผลักดันให้เกิดความเสี่ยง แม้ว่าภาษีจริงจะไม่เกิดขึ้นก็ตาม"
เส้นตายวันที่ 4 กรกฎาคมของทรัมป์อ่านเหมือนเป็นการใช้ประโยชน์ทางการเมืองมากกว่าแผนนโยบายที่เป็นรูปธรรม หากภาษีเกิดขึ้นจริง รถยนต์และชิ้นส่วนรถยนต์จะเป็นจุดปะทุที่ชัดเจน โดยมีการแพร่กระจายไปทั่วห่วงโซ่อุปทานและราคาสินค้าอุปโภคบริโภคที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม บทความเน้นย้ำถึงอุปสรรคทางกฎหมาย: คำตัดสินของศาลฎีกาได้จำกัดความสามารถของประธานาธิบดีในการกำหนดภาษีสองหลักที่กว้างขวาง และสภาคองเกรสอาจเข้ามาแทรกแซง ความคลุมเครือที่แท้จริงคือว่านี่เป็นการเผชิญหน้าเพื่อรีดไถสัมปทานก่อนการเจรจาในวันที่ 10 พฤษภาคม หรือการเปลี่ยนแปลงเงื่อนไขการค้าอย่างแท้จริง ตลาดอาจตอบสนองต่อความเสี่ยงของหัวข้อข่าวมากเกินไป แต่ความเสี่ยงยังคงอยู่ที่ว่าการดำเนินการตามนโยบาย ไม่ใช่คำพูด จะส่งผลกระทบต่อพรีเมียมความเสี่ยงในระยะสั้น
ข้อโต้แย้งที่แข็งแกร่งที่สุดคือ แม้ว่าภาษีที่กว้างขวางจะไม่น่าเป็นไปได้ แต่ภัยคุกคามที่น่าเชื่อถือสามารถบีบอัดสภาวะทางการเงินและเร่งการประนีประนอม ซึ่งหมายความว่าพรีเมียมความเสี่ยงจะเพิ่มขึ้นแม้ว่าจะไม่มีการขึ้นภาษีจริงก็ตาม
"ความผันผวนของตลาดจะขับเคลื่อนโดยการประกาศภาษี ไม่ใช่ความสามารถทางกฎหมายของคำสั่งผู้บริหารในภายหลัง"
Grok และ Claude เน้นย้ำถึงข้อจำกัดทางกฎหมายของมาตรา 232 อย่างมาก แต่พวกเขาเพิกเฉยต่อความเป็นจริงของ 'ทรัมป์ในฐานะนักเจรจา': เขาไม่จำเป็นต้องชนะในศาลเพื่อทำให้ตลาดพัง หากเขาประกาศขึ้นภาษี 25% สำหรับรถยนต์ของสหภาพยุโรป ความไม่แน่นอนเพียงอย่างเดียวจะกระตุ้นให้เกิดการเทขายครั้งใหญ่ในหุ้น DAX เช่น BMW และ Mercedes-Benz โดยไม่คำนึงว่าคำสั่งนั้นจะถูกระงับโดยผู้พิพากษาในภายหลังหรือไม่ ตลาดคาดการณ์จากหัวข้อข่าว ไม่ใช่ความถูกต้องตามกฎหมายของคำสั่งผู้บริหาร
"ความสำเร็จของมาตรา 232 ในปี 2018 แสดงให้เห็นว่าภัยคุกคามทางภาษีสามารถเกิดขึ้นจริง สร้างความเสียหายอย่างถาวรต่อกลุ่มรถยนต์ของสหภาพยุโรป นอกเหนือจากความผันผวนชั่วคราว"
Gemini เน้นย้ำถึงการเทขายตามหัวข้อข่าวอย่างถูกต้อง แต่ประวัติศาสตร์มีความสำคัญ: ภาษีเหล็ก/อะลูมิเนียมภายใต้มาตรา 232 ในปี 2018 รอดพ้นจากศาล โดยลด EPS ของรถยนต์สหภาพยุโรป 10-15% (เช่น กำไรของ VW ลดลง 200bps) รถยนต์ DAX เช่น VOW3.DE, BMW.DE ซื้อขายที่ 5.5x EV/EBITDA—ถูกตีอย่างหนักแต่ก็อ่อนแอต่อการเร่งการผลิตกลับประเทศ โดยให้ประโยชน์แก่สหรัฐฯ/เม็กซิโก มากกว่าเยอรมนีในระยะยาว ความผันผวนบดบังการกัดกร่อนที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นของการครอบงำการส่งออก
"ประวัติศาสตร์ปี 2018 ไม่สามารถถ่ายทอดไปยังรถยนต์ได้อย่างสมบูรณ์ ผลลัพธ์ทางกฎหมายตามเวลาจะเป็นตัวกำหนดว่าการประเมินมูลค่าใหม่ของ DAX จะคงอยู่หรือกลับกัน"
ประวัติศาสตร์ของ Grok ในปี 2018 มีความสำคัญ แต่ไม่สมบูรณ์ ภาษีเหล็ก/อะลูมิเนียมรอดพ้นจากศาลเพราะเป็นสินค้าที่ใช้ได้สองวัตถุประสงค์จริง ๆ รถยนต์เป็นสินค้าอุปโภคบริโภค ศาลอาจปฏิบัติต่อการอ้างสิทธิ์ภายใต้มาตรา 232 สำหรับรถยนต์นั่งส่วนบุคคลแตกต่างกัน ที่สำคัญกว่านั้น: Grok สมมติว่าการประเมินมูลค่าใหม่ของ DAX นั้นถาวร แต่หากภาษีถูกระงับในช่วงกลางเดือนกรกฎาคม เรื่องราว "การกัดกร่อนของการครอบงำการส่งออก" จะพังทลายอย่างรวดเร็ว ตลาดจะไม่คาดการณ์การลดลงเชิงโครงสร้างหากภัยคุกคามนั้นจางหายไป เวลาของคำตัดสินของศาลมีความสำคัญพอๆ กับเนื้อหาของมัน
"ภัยคุกคามทางภาษีเพียงอย่างเดียวสามารถกระตุ้นให้เกิดการเทขายในระยะสั้นที่มีความหมาย แต่ความทนทานขึ้นอยู่กับว่าห่วงโซ่อุปทานปรับตัวอย่างไรและการเปลี่ยนแปลง capex ไม่ใช่แค่คำตัดสินของศาล"
การยืนยันอย่างรวดเร็วของ Gemini ที่ว่าความไม่แน่นอนเพียงอย่างเดียวจะทำให้กลุ่มรถยนต์พังทลาย โดยไม่คำนึงถึงวิธีการที่ตลาดคาดการณ์ความเสี่ยงด้านนโยบายเทียบกับผลลัพธ์ทางกฎหมาย แม้ว่าศาลจะระงับภาษี แต่ภัยคุกคามเพียงอย่างเดียวก็สามารถเพิ่มต้นทุนทางการเงินสำหรับซัพพลายเออร์รถยนต์ของเยอรมนีและเร่งการเปลี่ยนแปลงการลงทุนในตลาดบ้านได้ จุดเชื่อมโยงที่ขาดหายไปคือห่วงโซ่คุณค่าของรถยนต์สามารถปรับตัวได้มากน้อยเพียงใด (การย้ายฐานการผลิตใกล้เคียง การกระจายซัพพลายเออร์) ก่อนที่หน้าต่างเดือนกรกฎาคมจะปิดลง การเทขายอย่างรุนแรงเป็นไปได้ แต่ไม่ใช่การประเมินมูลค่าใหม่ถาวรหากไม่มีการดำเนินการตามมา
คณะกรรมการเห็นพ้องต้องกันว่าการกำหนดเส้นตายภาษีของทรัมป์ต่อสหภาพยุโรปในวันที่ 4 กรกฎาคม เป็นเกมที่มีความเสี่ยงสูง โดยภาคยานยนต์ (หุ้น DAX เช่น BMW และ Mercedes-Benz) เผชิญกับความผันผวนระยะสั้นอย่างมีนัยสำคัญ ความไม่แน่นอนที่สำคัญอยู่ที่ว่าทรัมป์จะดำเนินการขึ้นภาษีหรือไม่ และหากเป็นเช่นนั้น ศาลจะระงับภาษีหรือไม่ ตลาดอาจตอบสนองต่อหัวข้อข่าวมากเกินไป แต่ความเสี่ยงยังคงอยู่ที่ว่าการดำเนินการตามนโยบาย ไม่ใช่คำพูด จะส่งผลกระทบต่อพรีเมียมความเสี่ยงในระยะสั้น
โอกาสในการซื้อที่อาจเกิดขึ้นในกลุ่มรถยนต์ DAX หากภาษีถูกระงับในช่วงกลางเดือนกรกฎาคม เนื่องจากเรื่องราว "การกัดกร่อนของการครอบงำการส่งออก" อาจพังทลาย และตลาดอาจไม่คาดการณ์การลดลงเชิงโครงสร้างหากภัยคุกคามนั้นจางหายไป
ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับภัยคุกคามทางภาษีของทรัมป์และการตอบสนองของตลาดที่อาจมากเกินไปต่อหัวข้อข่าว ซึ่งอาจกระตุ้นให้เกิดการเทขายครั้งใหญ่ในหุ้น DAX เช่น BMW และ Mercedes-Benz โดยไม่คำนึงถึงความถูกต้องตามกฎหมายของคำสั่งผู้บริหาร