โดย Maksym Misichenko · ZeroHedge ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะผู้ร่วมเสวนาเห็นพ้องต้องกันว่ามีความแตกต่างอย่างชัดเจนระหว่างการประมูลพันธบัตรอายุ 2 ปี และ 5 ปี ซึ่งส่งสัญญาณถึงมุมมองที่แตกต่างกันเกี่ยวกับเส้นอัตราผลตอบแทน ในขณะที่บางส่วนมองว่าเป็นผลมาจากความผันผวนของการตั้งตำแหน่ง (positioning noise) หรือการซื้อของนักลงทุนต่างชาติที่อิ่มตัวแล้ว แต่บางส่วนมองว่าเป็นสัญญาณของการทำลายอุปสงค์ที่แท้จริง (demand destruction) ในส่วนกลางของเส้นอัตราผลตอบแทน ซึ่งอาจบ่งชี้ถึงสถานการณ์ที่ 'มีบางอย่างผิดปกติ' ในช่วง 3-5 ปีของเส้นอัตราผลตอบแทน
ความเสี่ยง: การทำลายอุปสงค์ที่แท้จริงที่เส้นโค้งกลางและศักยภาพของสถานการณ์ 'มีบางอย่างพัง' ในส่วน 3-5 ปีของเส้นโค้ง
โอกาส: โอกาสที่อาจเกิดขึ้นในสินทรัพย์ระยะสั้น หากอัตราผลตอบแทนตามอายุตราสารยังคงปรับตัวสูงขึ้น
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ขายพันธบัตร 2 รุ่น มูลค่ารวม 139 พันล้านดอลลาร์ ในการประมูลที่แตกต่างกันสุดขั้ว: รุ่น 2 ปี ยอดเยี่ยม ส่วนรุ่น 5 ปี ย่ำแย่
ก่อนการตัดสินใจของ FOMC ในวันพุธ (ซึ่งตามข้อมูลจาก SOFR futures คาดการณ์ว่ามีโอกาสขึ้นอัตราดอกเบี้ยถึง 38% แม้ว่าเทรดเดอร์ส่วนใหญ่คาดว่าจะไม่มีการดำเนินการใดๆ จาก Fed) การประมูลพันธบัตรคูปอง 2 ครั้งแรกของสัปดาห์ได้ดำเนินการไปตามกำหนดเวลาที่ย่อลง โดยมีการขายพันธบัตรอายุ 2 ปี มูลค่า 69 พันล้านดอลลาร์ ในเวลา 11:30 น. ตามด้วยพันธบัตรอายุ 5 ปี มูลค่า 70 พันล้านดอลลาร์ และในขณะที่การประมูลรุ่นแรกนั้นแข็งแกร่งอย่างไม่คาดคิด การประมูลรุ่นหลังกลับเป็นหนึ่งในการประมูลพันธบัตรอายุ 5 ปีที่ย่ำแย่ที่สุดในรอบหลายปี
รายละเอียดมีดังนี้
การประมูลพันธบัตรอายุ 2 ปี มีอัตราผลตอบแทนสูงสุดที่ 4.315% เพิ่มขึ้นจาก 4.189% และเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2024 ที่สำคัญกว่านั้นคือ อัตราผลตอบแทนต่ำกว่าราคาตลาดก่อนการประมูล (When Issued) ที่ 4.320% อยู่ 0.5bps ซึ่งเป็นการต่ำกว่าราคาตลาดติดต่อกันเป็นครั้งที่สาม และเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนมกราคม
อัตราส่วน Bid to Cover อยู่ที่ 2.662 ซึ่งถือว่าแข็งแกร่ง และเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนมกราคมเช่นกัน
ส่วนประกอบภายในก็แข็งแกร่งเช่นกัน โดยนักลงทุนต่างชาติ (Indirects) เข้าซื้อ 56.6% เพิ่มขึ้นจาก 55.5% แต่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยล่าสุดที่ 58.2% และเมื่อนักลงทุนสถาบัน (Directs) ได้รับจัดสรร 34.1% ซึ่งใกล้เคียงกับ 34.3% ในเดือนที่แล้ว ทำให้ตัวแทนจำหน่าย (Dealers) ได้รับไปเพียง 9.4% ของการประมูล ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนมกราคม
แต่หากการประมูลพันธบัตรอายุ 2 ปี นั้นแข็งแกร่ง ซึ่งบ่งชี้ว่าอย่างน้อยผู้ซื้อพันธบัตรหลักไม่คาดการณ์ว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเร็วๆ นี้ การประมูลพันธบัตรอายุ 5 ปี กลับเป็นภาพสะท้อนที่ย่ำแย่
พันธบัตรดังกล่าวมีอัตราผลตอบแทนสูงสุดที่ 4.408% เพิ่มขึ้นอย่างมากจาก 4.20% ในเดือนมิถุนายน และเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม '24 นอกจากนี้ อัตราผลตอบแทนยังสูงกว่าราคาตลาดก่อนการประมูล (When Issued) ที่ 4.399% อยู่ 0.9bps ซึ่งทำให้เป็นการประมูลที่อัตราผลตอบแทนสูงกว่าราคาตลาดติดต่อกันเป็นครั้งที่ 14 ซึ่งไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน และเป็นการสูงกว่าราคาตลาดมากที่สุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม
อัตราส่วน Bid to Cover แย่ลง โดยลดลงเหลือ 2.282 ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบเกือบ 5 ปี นับตั้งแต่เดือนกันยายน ปี 22
ส่วนประกอบภายในก็ย่ำแย่เช่นกัน โดยความต้องการจากต่างประเทศลดลงเหลือเพียง 59.24% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดที่นักลงทุนต่างชาติ (Indirects) ได้รับจัดสรรนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2025 และเมื่อนักลงทุนสถาบัน (Directs) ได้รับจัดสรร 27.22% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนมกราคม ทำให้ตัวแทนจำหน่าย (Dealers) ได้รับไป 13.5% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม
กล่าวโดยสรุป การประมูลทั้งสองครั้งในวันนี้ ซึ่งเกิดขึ้นห่างกันเพียง 90 นาที ไม่สามารถแตกต่างกันได้มากกว่านี้ พันธบัตรอายุ 2 ปี ที่น่าประทับใจแสดงให้เห็นถึงความต้องการซื้อที่โดดเด่น ในขณะที่การประมูลพันธบัตรอายุ 5 ปี ที่ย่ำแย่ แม้จะมีความแตกต่างของอายุเพียง 3 ปี ก็เป็นการประมูลที่ย่ำแย่ที่สุดสำหรับอายุพันธบัตรดังกล่าวในรอบหลายปี ไม่ว่าจะเป็นเพราะมีใครบางคนคาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อจะพุ่งสูงขึ้นอย่างรุนแรงในอีก 3-5 ปีข้างหน้า (แต่ไม่ต่ำกว่า 2 ปี) หรือเป็นเพียงความกังวลก่อนการประชุมของ Fed ก็ยังคงต้องรอดู และเมื่อเราได้เห็นการประมูลพันธบัตรอายุ 3 ปี ในสัปดาห์หน้า เราจะมีความเข้าใจมากขึ้นว่าอะไรคือสาเหตุของความแตกต่างที่โดดเด่นในการประมูลทั้งสองครั้งในวันนี้
Tyler Durden
จันทร์, 27/07/2026 - 15:15
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การประมูล 2 ปี/5 ปี ที่แยกออกมาเน้นย้ำถึงแนวโน้มที่อัตราผลตอบแทนระยะยาวจะสูงขึ้น (bear-steepener) แต่มีแนวโน้มที่จะเป็นปัจจัยทางเทคนิคและสัญญาณรบกวนก่อนการประชุม FOMC มากกว่าที่จะเป็นการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในความคาดหวังเกี่ยวกับเงินเฟ้อหรือนโยบาย"
ความแตกต่างอย่างชัดเจนระหว่างการประมูลพันธบัตรอายุ 2 ปีที่แข็งแกร่ง (2.662 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ, ส่วนต่างราคา 0.5bp, การรับซื้อของดีลเลอร์ที่ 9.4%) และการประมูลพันธบัตรอายุ 5 ปีที่ย่ำแย่ (2.282 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ต่ำสุดในรอบประมาณ 5 ปี, ส่วนต่างราคา 0.9bp, ส่วนต่างราคาติดต่อกันเป็นครั้งที่ 14, นักลงทุนที่ไม่ใช่ดีลเลอร์ที่ 59.24%) บ่งชี้ถึงมุมมองที่แตกต่างกันอย่างมากเกี่ยวกับเส้นอัตราผลตอบแทน ความต้องการในระยะสั้นบ่งชี้ว่าตลาดคาดการณ์ว่าจะไม่มีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดในทันที แม้ว่า SOFR จะมีโอกาส 38% ก็ตาม ในขณะที่ความอ่อนแอของพันธบัตรอายุ 5 ปีชี้ให้เห็นถึงความกังวลเรื่องเงินเฟ้อในช่วง 3-5 ปี หรือความกังวลในการตั้งตำแหน่ง ซึ่งสอดคล้องกับพลวัตของ bear steepener บริบทที่ขาดหายไป: เดือนกรกฎาคม 2026 จะตามมาด้วยวงจรการผ่อนคลายทางการเงินเต็มรูปแบบของเฟดที่เริ่มต้นในปี 2024 อัตราผลตอบแทนที่ประมาณ 4.3-4.4% ได้สะท้อนการปรับลดอัตราดอกเบี้ยไปมากแล้ว ดังนั้นพันธบัตรอายุ 5 ปีที่ 'ย่ำแย่' อาจเป็นเพียงการสะท้อนถึงการซื้อที่หมดไปของนักลงทุนต่างชาติ แทนที่จะเป็นข่าวร้ายใหม่
ส่วนหาง 5 ปีและ BTC ที่อ่อนแออาจเป็นเพียงอาการไม่ย่อยทางเทคนิคจากการประมูลที่สั้นลงและความกังวลก่อน FOMC ตัวเลขการจ้างงานที่แข็งแกร่งเพียงครั้งเดียวหรือ CPI ที่ไม่รุนแรงอาจทำให้ความต้องการทั่วทั้งเส้นกลับสู่ภาวะปกติได้อย่างรวดเร็ว ทำให้ความแตกต่างในวันนี้กลายเป็นเรื่องที่ไม่สำคัญ
"อัตราการประมูลพันธบัตรอายุ 5 ปีที่สูงเกินคาดและอัตราส่วน Bid-to-Cover ที่ต่ำ บ่งชี้ว่าตลาดกำลังเริ่มต่อต้านแนวโน้มทางการคลังระยะยาวของการออกหนี้ของสหรัฐฯ"
ความแตกต่างระหว่างการประมูลพันธบัตรอายุ 2 ปี และ 5 ปี บ่งชี้ว่าตลาดกำลังกำหนดราคา 'อัตราที่สูงขึ้นเป็นเวลานาน' (higher for longer) มากกว่าที่จะเป็นการกำหนดนโยบายที่ผิดพลาดในทันที ความต้องการพันธบัตรอายุ 2 ปี ชี้ให้เห็นว่านักลงทุนกำลังล็อกผลตอบแทนปัจจุบันเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการเปลี่ยนแปลงนโยบายของเฟด (Fed pivot) ที่อาจเกิดขึ้น ในขณะที่ส่วนหางของการประมูลอายุ 5 ปี สะท้อนถึงความกังวลเกี่ยวกับ 'ส่วนเพิ่มอัตราผลตอบแทนระยะยาว' (term premium) ที่เพิ่มขึ้น นักลงทุนต้องการค่าชดเชยที่สูงขึ้นสำหรับการถือครองตราสารหนี้ในระยะยาว ท่ามกลางการขาดดุลงบประมาณที่เพิ่มสูงขึ้น อัตราส่วน bid-to-cover ที่ต่ำของการประมูลพันธบัตรอายุ 5 ปี เป็นสัญญาณเตือนว่าความไม่สมดุลระหว่างอุปทานและอุปสงค์ของกระทรวงการคลังกำลังทวีความรุนแรงขึ้น หากการประมูลพันธบัตรอายุ 3 ปี สะท้อนผลการประมูลอายุ 5 ปี เรากำลังเผชิญกับการชันขึ้นของเส้นอัตราผลตอบแทนในภาวะตลาดหมี (bear steepening) ซึ่งในอดีตได้สร้างแรงกดดันต่อมูลค่าหุ้น โดยการเพิ่มอัตราคิดลดสำหรับหุ้นเติบโตระยะยาว
ความอ่อนแอในช่วง 5 ปีอาจเป็นเพียงความผิดปกติทางเทคนิคที่เกิดจากการปิดสถานะก่อนการประชุม FOMC มากกว่าที่จะเป็นการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในความคาดหวังเงินเฟ้อหรือความกังวลด้านการคลัง
"การประมูลพันธบัตรอายุ 5 ปีที่หลุด 14 ครั้งติดต่อกันและความต้องการของนักลงทุนต่างชาติที่ลดลง บ่งชี้ถึงความเสี่ยงด้านเครดิตระยะกลาง หรือความคาดหวังเงินเฟ้อที่บทความมองข้ามว่าเป็นเพียง 'ความกังวล'"
การแยกตัวของ 2Y/5Y ถูกตีความว่า 'ไม่คาดว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ย' แต่ข้อมูลกลับบอกเล่าเรื่องราวที่ซับซ้อนกว่านั้น ความแข็งแกร่งของ 2Y (อัตราส่วน bid-to-cover ที่ 2.662, ดีลเลอร์ถูกบีบที่ 9.4%) อาจสะท้อนถึงความขาดแคลนในระยะสั้นและการวางตำแหน่งก่อนการประชุม FOMC ในวันพุธ สิ่งที่น่ากังวลกว่าคือ 5Y ที่มีส่วนหาง (tail) ติดต่อกันเป็นครั้งที่ 14, อัตราส่วน b/c ที่ 2.282 (ต่ำสุดนับตั้งแต่ ก.ย. 2022) และความต้องการจากต่างประเทศที่ 59.24% (ต่ำสุดในเดือน ก.ค. 2025) บ่งชี้ถึงการทำลายอุปสงค์ที่แท้จริงในส่วนกลางของเส้นอัตราผลตอบแทน การที่ดีลเลอร์ต้องถือครอง 13.5% เป็นสัญญาณอันตราย นี่ไม่ใช่ 'ไม่มีการขึ้นอัตราดอกเบี้ย' แต่เป็น 'บางอย่างพังในส่วน 3-5 ปีของเส้นอัตราผลตอบแทน และเรายังไม่รู้ว่าคืออะไร' การนำเสนอของบทความในลักษณะของการแบ่งแยกความคาดหวังเงินเฟ้อที่เรียบง่ายนั้นดูดีเกินไป
ความอ่อนแอของพันธบัตรอายุ 5 ปี อาจเป็นผลเชิงกลไก: การปรับสมดุลพอร์ตสิ้นเดือน การตั้งตำแหน่งก่อนการประชุม FOMC หรือเพียงแค่ผู้ซื้อต่างชาติ (ซึ่งขับเคลื่อนอุปสงค์ล่าสุด) กำลังหยุดพักร้อน พันธบัตรอายุ 2 ปีที่แข็งแกร่งนั้น สอดคล้องกับ 'การไม่ขึ้นอัตราดอกเบี้ย' และอาจเป็นสัญญาณที่แท้จริง ส่วนหางของพันธบัตรอายุ 5 ปี อาจเป็นเพียงสัญญาณรบกวน ไม่ใช่สัญญาณที่แท้จริง
"ประเด็นสำคัญคือสัญญาณอุปสงค์ที่แบ่งแยก – ความยืดหยุ่นของส่วนหน้า แต่ความอ่อนแอของระยะกลาง – ที่อาจทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนชันขึ้น แม้ว่านโยบายจะยังคงเดิมก็ตาม"
การประมูลสองครั้ง สองเรื่องราว: อายุ 2 ปี ขายได้ด้วยอัตราผลตอบแทนสูงสุดที่ 4.315% และอัตราส่วน bid-to-cover ที่แข็งแกร่ง 2.662 บ่งชี้ถึงอุปสงค์ที่ทนทานในช่วงต้น และตลาดที่ไม่ได้คาดการณ์การขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดในทันที ในทางตรงกันข้าม อายุ 5 ปี มีส่วนต่าง 0.9bp และมีอัตราผลตอบแทนสูงสุดที่ 4.408% ด้วยอัตราส่วน bid-to-cover 2.282 ซึ่งอ่อนแอที่สุดในรอบห้าปี บวกกับ Indirects ที่อ่อนแอและสัดส่วน Dealers ที่สูงขึ้น บ่งชี้ถึงความต้องการที่ลดลงในช่วงกลางของอายุตราสาร การเปรียบเทียบนี้อาจสะท้อนถึงพลวัตอุปทานทางเทคนิคหรือการวางตำแหน่งเชิงกลยุทธ์ก่อนการประชุม FOMC ไม่ใช่มุมมองเงินเฟ้อที่ชัดเจน สิ่งสำคัญคือต้องดูอายุ 3 ปีในสัปดาห์หน้าและคำอธิบายของเฟดเพื่อยืนยัน
ความอ่อนแอในช่วง 5 ปีอาจเป็นเพียงการหยุดชะงักชั่วคราวของอุปทาน/ฤดูกาล หาก Fed ส่งสัญญาณเชิงรุกที่ยอมรับอัตราดอกเบี้ยสูงต่อไปเป็นเวลานาน ความต้องการในระยะยาวอาจฟื้นตัว ทำให้การลดลงเป็นเพียงความผิดปกติเพียงชั่วครู่
"การดูดซับของตัวแทนจำหน่ายในระยะ 5 ปี ยังคงอยู่ในช่วงปกติ ซึ่งบ่งชี้ถึงภาวะอิ่มตัวทางเทคนิค ไม่ใช่การล่มสลายของอุปสงค์เชิงโครงสร้าง"
'บางอย่างผิดพลาดในระยะ 3-5 ปี' ของ Claude อ่านเกินการรับซื้อของดีลเลอร์ ส่วนแบ่ง 13.5% ของดีลเลอร์ใน BTC 5 ปี ที่ 2.282 เป็นค่าที่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยล่าสุดจริง ๆ การทำลายอุปสงค์ที่แท้จริงจะแสดงให้เห็นมากกว่า 20% เป็นไปได้มากกว่าคือการซื้อของชาวต่างชาติที่หมดแรงหลังวัฏจักรการผ่อนคลายในเดือนกรกฎาคม 2024 ตามที่ผมตั้งข้อสังเกต ยังไม่มีการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง—เป็นเพียงสัญญาณรบกวนก่อน FOMC
"ความอ่อนแอของพันธบัตรอายุ 5 ปี เป็นการตอบสนองของตลาดอย่างสมเหตุสมผลต่ออุปทานพันธบัตรที่มากเกินไปและพรีเมียมอายุคงเหลือที่ไม่เพียงพอ ไม่ใช่การหยุดชะงักเชิงโครงสร้างที่ซ่อนอยู่"
โคล้ด ข้อสันนิษฐาน 'มีบางอย่างพัง' ของคุณมองข้ามความเป็นจริงทางการคลังที่เจมินีกล่าวถึง อัตรา 5 ปีไม่ได้พัง แต่มันกำลังถูกกำหนดราคาตามตารางอุปทานที่ไม่มีที่สิ้นสุดของกระทรวงการคลัง เมื่ออัตราส่วน Indirects ลดลงเหลือ 59.24% ก็ไม่ใช่เรื่องลึกลับ แต่เป็นธนาคารกลางต่างประเทศที่ถึงขีดจำกัดในการรับหนี้ที่ไม่ให้ผลตอบแทนที่เพียงพอในระยะยาว เราไม่ได้เห็นความล้มเหลวเชิงโครงสร้าง แต่เราเห็นตลาดต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้นเพื่อจัดหาเงินทุนให้กับยอดขาดดุล อัตรา 2 ปีเป็นเพียงที่หลบภัยที่ปลอดภัย
"การเกิดหางต่อเนื่องบ่งบอกถึงการอ่อนแรง ไม่ใช่แค่ความผันผวน ความอ่อนแอของพันธบัตรอายุ 5 ปี ยังคงอยู่เนื่องจากฐานผู้ซื้อหดตัวลงอย่างแท้จริง ไม่ใช่แค่การปรับเปลี่ยนตำแหน่ง"
Grok และ Gemini ต่างปฏิเสธคำกล่าวของ Claude ที่ว่า 'มีบางอย่างผิดปกติ' ว่าเป็นเพียงการสร้างภาพ แต่ทั้งคู่ไม่ได้กล่าวถึงการลดลงต่อเนื่องเป็นครั้งที่ 14 ซึ่งไม่ใช่เรื่องปกติของฤดูกาล แต่เป็นแนวโน้ม การที่ผู้ค้าลดการถือครองลง 13.5% อาจต่ำกว่าระดับวิกฤต แต่ก็สูงกว่าค่าเฉลี่ยปกติในปี 2024 คำถามที่แท้จริงคือ หากอุปสงค์จากต่างประเทศหมดลง และอุปทานจากภาครัฐยังคงมีอย่างต่อเนื่อง ใครจะเป็นผู้รับพันธบัตรอายุ 5 ปีชุดต่อไป? นั่นไม่ใช่เรื่องของการสร้างภาพ แต่เป็นคำถามเชิงโครงสร้างเกี่ยวกับอุปสงค์
"สัญญาณหาง 5 ปีที่ต่อเนื่องบ่งชี้ถึงพรีเมียมอายุที่เพิ่มขึ้นจากการออกตราสารหนี้ ซึ่งอาจผลักดันอัตราผลตอบแทนระยะยาวให้สูงขึ้น แม้ว่าส่วนหน้าจะยังคงเป็นที่ต้องการก็ตาม ซึ่งเป็นภัยคุกคามต่อหุ้นที่มีอายุยาวนาน"
โคล้ด การอ้างว่า 'มีบางอย่างพัง' ของคุณเสี่ยงที่จะเข้าใจผิดระหว่างความเสี่ยงหาง (tail risk) กับการพังทลาย หางที่ 14 อาจสะท้อนถึงพรีเมียมอายุ (term premium) ที่เพิ่มขึ้นจากพลวัตของเฟด/การขาดดุล หากยังคงอยู่ ราคาตราสารหนี้ระยะยาวจะลดลง (อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น) แม้ว่าอัตราผลตอบแทน 2 ปีจะยังคงแข็งแกร่งก็ตาม สิ่งนั้นจะบีบอัดค่าหลายเท่า (multiples) ของหุ้นเติบโตที่มีอายุยาวนานและโน้มเอียงการประเมินมูลค่าไปสู่สินทรัพย์ที่มีอายุสั้น การทดสอบที่สำคัญคือแนวโน้มของอุปสงค์ในการประมูล 5 ปี-7 ปี และการสื่อสารของเฟด ไม่ใช่แค่หางเท่านั้น
คณะผู้ร่วมเสวนาเห็นพ้องต้องกันว่ามีความแตกต่างอย่างชัดเจนระหว่างการประมูลพันธบัตรอายุ 2 ปี และ 5 ปี ซึ่งส่งสัญญาณถึงมุมมองที่แตกต่างกันเกี่ยวกับเส้นอัตราผลตอบแทน ในขณะที่บางส่วนมองว่าเป็นผลมาจากความผันผวนของการตั้งตำแหน่ง (positioning noise) หรือการซื้อของนักลงทุนต่างชาติที่อิ่มตัวแล้ว แต่บางส่วนมองว่าเป็นสัญญาณของการทำลายอุปสงค์ที่แท้จริง (demand destruction) ในส่วนกลางของเส้นอัตราผลตอบแทน ซึ่งอาจบ่งชี้ถึงสถานการณ์ที่ 'มีบางอย่างผิดปกติ' ในช่วง 3-5 ปีของเส้นอัตราผลตอบแทน
โอกาสที่อาจเกิดขึ้นในสินทรัพย์ระยะสั้น หากอัตราผลตอบแทนตามอายุตราสารยังคงปรับตัวสูงขึ้น
การทำลายอุปสงค์ที่แท้จริงที่เส้นโค้งกลางและศักยภาพของสถานการณ์ 'มีบางอย่างพัง' ในส่วน 3-5 ปีของเส้นโค้ง