Yazan Maksym Misichenko · ZeroHedge ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
Panel konsensüsü düşüş yönlü, piyasa rallisinin kırılgan jeopolitik söylentiler ve AI abartısı üzerine kurulu olduğunu, yüksek enflasyon ve jeopolitik istikrarsızlık nedeniyle hızlı bir geri çekilme riski taşıdığını uyarıyor.
Risk: Zorunlu borç azaltma veya politika sürprizi nedeniyle rallinin hızlı geri çekilmesi
Fırsat: Belirlenmedi
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
Üçlü Bir Hikaye: Şu Şuassetler, Mayısta En İyi ve En Kötü Performansı Gösterdi
Orta Doğu, Mart 2020'de salgın kapanlamaları başladığından beri en büyük aylık düşüşünü gösterdiğü için Brent nefti %19,3 düşerek, bazı türde bir ABD-İran anlaşması için sürekli, günlük, tekrarlayan umutlar, medya sızıntıları ve deneme balonları nedeniyle mayısın en büyük aylık düşüşüne işaret etti. Bu çatışmanın sona ereceği umutlar, stagflasyon korkularının büyük ölçüde azalmasına neden oldu ve bu da getirileri daha düşük seviyelere taşıyarak risk assetlere de destek sağladı. Gerçekten de S&P 500, toplam getiri açısından yeni rekor seviyeye ulaşarak başka bir +%5,3 artış gösterdi, çip hisseleri ise AI heyecanının geri dönmesiyle özellikle iyi performans sergiledi. Örneğin, Philadelphia yarı iletken endeksi mayısın içinde başka bir +%22,2 artış göstererek YTD kazançlarını rekord +%81,5 seviyesine taşıdı (2000'de Semis daha hızlı geldi ama... evet, hikayeyi biliyorsunuz).
Ve Güney Kore'de KOSPI ise mayısın içinde başka bir +%28,5 artış göstererek YTD kazançlarını +%102,4 seviyesine taşıdı. İsrarla, sadece iyi haberler değildi ve devlet tahvillerinin getirileri kısa süre içinde çok yıllık zirvelere ulaştı. Fakat ABD-İran anlaşması umutları yükselirken, tahviller de aynı şekilde ay sonuna kadar kendilerini topladılar, çünkü petrol ve enflasyon endişeleri yeniden geriledi.
Ayrıntılara girelimeden önce, Deutsche Bank'ın Henry Allen'ının piyasalar için nasıl bir şekilde Mayıs'un üçlü bir hikaye gibi ilerlediği hakkında kısa bir özet:
İlk bölüm, 6 Mayıs'ta bir Axios raporunda ABD ve İran'ın savaşı sona erdirmek ve daha fazla nükleer müzakere çerçevesi belirlemek için yakın olduğu tek sayfalık bir not için yakın olduğu bildirilmesiyle güçlü bir şekilde başladı (neredeyse bir ay sonra iki taraf hâlâ herhangi bir not üzerinde anlaşma sağlayamadı).
Petrol fiyatları keskin bir şekilde düştü, Brent nefti 4 Mayıs'ta $114/bbl'den 7 Mayıs'ta $100/bbl'ye geriledi. Bu yüzden stagflasyon korkuları oldukça azaldı, özellikle de ABD istihbarat raporunda payroll için başka bir olumlu sürpriz vardı.
İkinci bölüm daha karamsar olmuştu, Trump İran'ın teklifini 'KESİNLIKE YOK!' olarak gördü. Bu da bir artış korkusunu artırdı, bir yandan da güçlü bir ABD çekirdek CPI basıncı daha kalıcı enflasyon endişelerine ekledi, özellikle de Hormuz Boğuşu hâlâ bloke edilmişti.
Bu dönemde birden çok ülkede tahvil getirileri çok yıllık zirvelere ulaştı. 19 Mayıs'ta, 30 yıllık Treasury getirisi %5,18 seviyesinde post-2007 rekoru kırdı, 10 yıllık bund getirisi %3,19 seviyesinde post-2011 rekoru gösterdi, ve Japonya'nın 10 yıllık getirisi %2,78 seviyesinde post-1997 rekoru gösterdi.
Üçüncü bölüm ise yeniden umut döndürdü, çünkü birden çok rapor ABD-İran anlaşasının tekrar yakın olduğunu gösterdi. Gerçekten de petrol fiyatları ayı bir aylık düşük seviyesinde kapattı, S&P 500 7 ardışık kazanç gösterdi, ve 10 yıllık Treasury getirisi bir yıldırımın üzerinden beri ilk kez 7 ardışık oturumda düştü. Bu yüzden tam sayılar genel olarak elverişli bir performans gösterdiğini gösterdi.
İran olayları hâlâ dikkat çekse de, Mayıs'taki diğer büyük hikaye AI heyecanının geri dönüşüydü, çip hisseleri büyük ölçüde daha iyi performans gösterdi. Örneğin, Philly yarı iletken endeksi başka bir +%22,2 artış gösterdi, ve KOSPI +%26,2 USD toplam getiri açısından artış gösterdi. Bu da onların YTD kazançlarını sırasıyla +%82 ve +%94 seviyelerine taşıdı, yılın sadece 5 ayından sonra. Gerçekten de yerel para birimi açısından KOSPI şu anda +%100'den fazla YTD artış gösteriyor. Bu yüzden, bu yılın tüm jeopolitik dalgalanmalarına rağmen, AI hikayesi hâlâ finansal assetler için merkezî bir konumda.
Bu bilinçle, işte geçmiş ayın yüksek seviyeli makro bakış açısı.
Piyasalar Mayıs'ı güçlü bir başlangıçla başlattı, petrol fiyatları çatışmanın sona ereceği umutların artmasıyla birlikte geriledi. En dikkat çekici olanı, Axios'in 6 Mayıs'ta ABD ve İran'ın savaşı sona erdirmek ve daha fazla nükleer müzakere çerçevesi belirlemek için yakın olduğu tek sayfalık bir not için bildirmesiydi. Bu da çatışmanın yakında sona ereceği umudunu artırdı ve Brent nefti 4 Mayıs'ta $114.44/bbl'den 7 Mayıs'ta $100.06/bbl'ye geriledi. Ardından 8 Mayıs'ta, güçlü ABD verileriyle destek geldi, Nisan ayı için işgücü raporu olumlu sürpriz yaptı. Bu da payroll artışı +%115k içeriyordu, mevcut serideki düzelmelerle birlikte bu, 2024'ten bu yana payroll'lerin iki ayın ardışık olarak +%100k üzerinde olduğu ilk kez idi.
Ama bu umutlu başlangıç yapıyor, duygu yaklaşık orta ayla tekrar değişmeye başladı. Bunun başlıca nedeni jeopolitik gelişmelerdi, Trump 10 Mayıs'ta İran'ın teklifini 'KESİNLIKE YOK!' olarak gördüğünü söyledi. Bu da yeni bir artış korkusunu artırdı ve Trump 11 Mayıs'ta 'barış çerçevesi devasa yaşam desteğinde' dedi. Bu yüzden barış anlaşmasının işareti yok ve Hormuz Boğuşu hâlâ bloke edilmişti, petrol fiyatları yeniden artmaya başladı.
Dahası, Trump açıkça bir artışı hayal etti, 19 Mayıs'ta 'Umarım savaş yapmayacağız ama büyük ihtimallerle başka bir darbe vermeyi gerektirebilir' dedi.
Piyasalar için bu dönemde güçlü bir ABD çekirdek CPI basıncı 12 Mayıs'ta yardımcı olmadı, bu da daha kalıcı enflasyon korkularını artırdı, özellikle de petrol fiyatları da yükselirken.
Gerçekten de 18 Mayıs'ta, 6 aylık Brent vadelisi $92.76/bbl seviyesinde kapattı, bu da çatışmanın başlangıcından beri en yüksek seviyeydi. Bu yüzden yatırımcılar, yıl sonuna kadar uzatılmış yüksek petrol fiyatları dönemini fiyatlandırdı.
Bu arka plan, birden çok ülkede tahvil getirilerinin yeni zirvelere ulaşmasına neden oldu. Örneğin, 19 Mayıs'ta birden çok rekor kırdı, 30 yıllık Treasury getirisi %5,18 seviyesinde post-2007 rekoru gösterdi, 10 yıllık bund getirisi %3,19 seviyesinde post-2011 rekoru gösterdi, ve Japonya'nın 10 yıllık getirisi %2,78 seviyesinde post-1997 rekoru gösterdi.
Bu arada Birleşik Krallık'ta, birkaç gün önce 15 Mayıs'ta, 10 yıllık gilt getirisi de %5,17 seviyesinde post-2008 rekoru gösterdi. Bu, yöneten Labour Parti yerel seçimlerde sandalye kaybettiğinden sonra PM Keir Starmer'in konumu etrafında merak artarken geldi. Bu da birden çok bakanın istifa etmesine neden oldu, bunlar arasında Sağlık Bakanı Wes Streeting de vardı. Ardından bir MP istifa edince bir bayram günü çağrıldı ve Büyük Manchester Belediye Başkanı Andy Burnham parlamentoya aday gelmeye karar verdi. Bu ilk olarak gilt'leri geri çekti, çünkü Burnham daha önceki söylediği gibi İngiltere'nin tahvil piyasına 'bağımlı' olmamalıydı ve savunma harcamalarının mali kurallar dışında ele alınması gerektiğini öne sürmüştü. Ancak Burnham daha sonra mali kuralları değiştirmeyecek olmadığını açıkladı ve bu da gilt'ler için açık bir artışa yol açtı. Bu yüzden stagflasyon korkularının azalmasıyla birlikte, 10 yıllık gilt getirisi Mayıs boyunca aslında -20 bps geriledi ve %4,81 seviyesinde kapandı.
Ama devlet tahvillerinin getirilerinin ayın ortasında çok yıllık zirvelere ulaşmasına rağmen, daha olumlu duygular Mayıs'ın sonlarına doğru yeniden döndü. Bu yine - aynı şekilde - ABD-İran anlaşasının daha yakın olabileceği yönünde birden çok raporun yönelttiği yöndendi. Örneğin 27 Mayıs'ta, İran'ın devlet TV'si geçici bir barış anlaşması için gayri resmi bir taslak bildirdi, bu da Hormuz Boğuşu'nun yeniden açılacağı umudunu artırdı. Ardından 28 Mayıs'ta bir Axios raporu, barış çerçevesi uzatmak için 60 günlük bir anlaşma sağlandığını ve ayrıca İran'ın nükleer programı için müzakerelerin başladığını söyledi. Benzer bir mesaj diğer kaynaklarca da bildirildi. Bu da ay sonuna doğru petrol fiyatlarında makul bir düşüşe yol açtı, yani Brent nefti sonunda $92.05/bbl seviyesinde kapandı, bir aydırım düşük seviyesinde en düşük seviyesiydi. Ve piyasalar daha geniş anlamda ayı çok güçlü bir şekilde bitirdi, S&P 500 7 gün üst üste kazanç gösterirken, 10 yıllık Treasury getirisi de bir yıldırımın üzerinden beri ilk kez 7 ardışık oturumda düştü.
Hangi assetlerin Mayıs'ta en büyük kazançları gördü?
Equities: Genel olarak hisse senedi için güçlü bir ay oldu, çünkü ABD-İran anlaşasıyla ilgili umutlar yükseldi. Toplam getiri açısından, S&P 500 +%5,3, STOXX 600 +%3,2 ve Japonya'nın Nikkei endeksi +%11,9 artış gösterdi. Yerel olarak Güney Kore'deki KOSPI +%28,5 daha fazla artış gösterdi, YTD kazançlarını +%102,4 seviyesine taşıdı.
Devlet tahvilleri: Stagflasyon korkuları geriledikçe devlet tahvilleri ilerledi, özellikle Avrupa'da. Bu yüzden Euro devletleri toplam getiri açısından +%1,1 artış gösterdi, ve gilt'ler +%2,0 artış gösterdi. ABD Treasury'leri daha küçük bir artış gösterdi çünkü yatırımcılar Fed faiz artışı beklentilerini ileriye taşıdı, ama yine de toplam getiri açısından +%0,1 artış gösterdi.
Hangi assetlerin Mayıs'ta en büyük kayıpları gördü?
Oil: ABD-İran anlaşası olasılığı, Brent nefti Mayıs'ta -19,3% düşüş gösterdi, bu da salgın kapanlamaları başladığı Mart 2020'den beri en büyük aylık düşüş işaret etti.
Gold: Gerçek getiriler yükselirken ve enflasyon korkuları gerildikçe, altın fiyatları üçüncü aydırım bir +%1,7 düşüş göstererek $4,540/oz seviyesine geriledi.
Bitcoin: kripto para birimi bu ayrık ay içinde umut düşük performans gösterdi, Nisan ayında daha yüksek seviyelere çıktıktan sonra, ilk savaş karanlığından sonra altın ve diğer anti-fiat assetlerde başlangıçta tersine dönerek, neredeyse tüm Nisan kazançlarını sıfırlayarak, neredeyse %4 düşük seviyede işlem yapmaya başladı.
Son olarak, Mayıs'ta en iyi performans gösteren assetlerin görsel bir özetini burada bulabilirsiniz (yerel ve USD açısından).
... ve YTD.
Tyler Durden
Pzt, 06/01/2026 - 22:35
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"Yarı iletken değerlemeleri, spekülatif AI heyecanı nedeniyle temellerden ayrıldı, jeopolitik gerilim azaltma umutları defalarca gerçekleşmedi, bu da herhangi bir anlatı kırılırsa aşağı yönlü risk yaratıyor."
Bu makale dahili olarak çelişkili ve kötü tarihlidir. Şubat ayını kapsadığını iddia ediyor ancak Mayıs 2026 olaylarını tartışıyor - güvenilirlik için bir kırmızı bayrak. Daha kritik olarak: yarı iletken rallisi (YTD %81.5, sadece Mayıs ayında %22.2) ve KOSPI yükselişi (YTD %102) tamamen gerçekleşmemiş AI abartısı ve jeopolitik gerilim azaltma umutlarına dayanıyor. Makalenin kendisi ABD-İran anlaşmasının defalarca kapanmadığını kabul ediyor. Tahvil getirileri ay ortasında 2007/2011 sonrası zirvelere ulaştı, bu da makalenin hafife aldığı gerçek enflasyon endişelerini gösteriyor. Bu seviyelerdeki değerlemeler, ya sürdürülebilir AI verimlilik artışları ya da devam eden çoklu genişleme gerektirir - hiçbiri garanti değil.
Eğer AI verimlilik hikayesi gerçekse ve yarı iletkenler 2026'ya kadar gerçekten arz kısıtlıysa, mevcut değerlemeler muhafazakar kalabilir; bu arada, eğer ABD-İran gerilimleri kalıcı olarak hafiflerse, petrol 95 $/varil altında kalır ve stagflasyon korkuları ortadan kalkarsa, hem hisse senetleri hem de tahviller aynı anda desteklenir.
"Mayıs ayındaki hisse senedi kazançları, kalıcı temeller yerine kırılgan, tekrarlanan şekilde tersine çevrilmiş anlaşma söylentilerine dayanıyor."
Makale, Mayıs ayını, Brent'i %19.3 düşüren ve S&P 500'ü %5.3 artı yarı iletkenleri %22.2 artıran tekrarlanan ABD-İran anlaşması söylentileriyle yönlendirilen bir rahatlama rallisi olarak tasvir ediyor. Ancak üç bölümlü gidip gelmeler (Axios sızıntıları, Trump reddi, yenilenen iyimserlik) temeller yerine doğrulanmamış manşetlere dayalı fiyatlamayı ortaya koyuyor. KOSPI'nin YTD %102'si ve 30 yıllık Hazine getirilerinin %5.18'e ulaşması, petrolün toparlanması veya çekirdek TÜFE'nin sıcak kalması durumunda stagflasyon korkularının ne kadar hızlı geri dönebileceğini vurguluyor. Eksik bağlam, Hürmüz Boğazı'nın hala kapalı olması ve bir aylık spekülasyonun ardından fiilen imzalanmış bir nota olmamasıdır.
AI ticaretinin yapısal momentumu, sadece beş ayın ardından Philadelphia yarı iletkenlerinin zaten YTD %81.5'e ulaşmasıyla kanıtlanıyor, jeopolitik söylentiler solsa bile hisse senedi kazançlarını sürdürebilir.
"Mevcut hisse senedi rallisi, enerji fiyatlarında ani bir tersine dönme riskine karşı piyasaları son derece savunmasız bırakarak, değişken jeopolitik müzakerelerin başarısına aşırı derecede bağımlı."
Piyasanın ABD ve İran arasındaki 'tek sayfalık nota' takıntısı, umut dolu tehlikeli bir egzersizdir. S&P 500'ün %5.3'lük rallisi ve KOSPI'nin %28.5'lik yükselişi, yüksek beta teknoloji ve AI'dan etkilenen varlıklara büyük bir rotasyonu yansıtırken, bu, Hürmüz Boğazı'ndaki jeopolitik riskin kalıcı olarak azaldığı kırılgan varsayımına dayanıyor. Yatırımcılar bu 'anlaşmaların' ikinci dereceden etkilerini göz ardı ediyorlar: eğer çatışma çözülmezse, enerji riskinin yeniden fiyatlandırılması şiddetli olacaktır. Ay ortasındaki 30 yıllık Hazine getirilerinin %5.18'e fırlamasıyla sinyal verilen yapısal enflasyonist baskıları göz ardı eden klasik bir likidite güdümlü erime görüyoruz.
Eğer ABD-İran anlaşması gerçekten özsel ise, daha düşük enerji maliyetleri ve azalan enflasyonun birleşimi, bu rekor kıran hisse senedi çarpanlarını haklı çıkarabilecek bir 'Goldilocks' ortamı tetikleyebilir.
"Mayıs ayındaki kazançlar, enflasyon kalıcı kalırsa veya jeopolitik riskler yeniden ortaya çıkarsa kırılgan ve potansiyel olarak tersine çevrilebilir görünüyor, risk varlıklarının kalıcı bir yeniden değerlenmesi değil."
Makale, Mayıs ayını, petrol düşüşleri ve teknoloji liderliğindeki kazançlarla, ABD-İran anlaşması umutları ve AI coşkusuyla yönlendirilen bir risk alma hikayesi olarak çerçeveliyor. En güçlü karşı okuma, bu rallinin kalıcı temeller yerine kırılgan, söylenti güdümlü anlatılara dayanmasıdır: enflasyon korkuları ortasında ay ortasında zirve yapan getiriler, jeopolitik durum belirsizliğini korudu ve yarı iletkenlerdeki/EM'deki momentum kalabalık ve bir politika sürprizine veya daha keskin bir enflasyon toparlanmasına karşı savunmasız olabilir. Likidite ve opsiyon dinamikleri hareketleri şiddetlendirmiş olabilir, bu da İran yolu durursa veya reel getiriler yüksek kalırsa anlamlı bir geri çekilmenin mümkün olduğu anlamına gelir. Birkaç yüksek beta kazananından yola çıkarak dikkatli olunması tavsiye edilir.
Eğer İran görüşmeleri ivme kazanırsa veya enflasyon korkulandan daha ılımlı çıkarsa, ralli uzayabilir; makale, şüphecilerin beklediğinden daha uzun süre kazançları sürdürebilecek momentum sürücülerini ve likidite etkilerini hafife alıyor.
"Jeopolitik gürültü, gerçek kuyruk riskini maskeliyor: temeller veya kaldıraç kırılırsa ince çıkış likiditesine sahip yüksek beta varlıklarda kalabalık konumlandırma."
Herkes jeopolitik söylenti fiyatlamasından haklı olarak şüpheci, ancak biz likidite mekaniklerini yetersiz ağırlıklandırıyoruz. ChatGPT opsiyon dinamiklerini işaret ediyor; kimse gerçek konumlandırmayı ölçmedi. Eğer yarı iletkenler 2 trilyon doların üzerinde AI capex taahhütlerine (gerçek, söylenti güdümlü değil) dayanarak YTD %81.5 artarsa, bir geri çekilme sadece İran anlaşması başarısızlığı değil, kazanç hayal kırıklığı veya zorunlu borç azaltma gerektirir. Gerçek risk rallinin kendisi değil; herhangi bir katalizörün vurması durumunda ne kadar hızlı geri çekileceğidir. Bu asimetri, anlaşmanın kapanıp kapanmadığından daha önemlidir.
"AI capex, varsayılandan daha fazla faiz hassasiyetine ve revize edilebilirliğe sahiptir, bu da getirileri doğrudan daha hızlı borç azaltma riskiyle ilişkilendirir."
Claude, 2 trilyon dolarlık AI capex'i yarı iletkenler için kilitlenmiş destek olarak ele alıyor, ancak taahhütlerin çoğu çok yıllıktır ve 30 yıllık getiriler %5'in üzerinde kalır ve marjları sıkıştırırsa yavaşlatılabilir. Bu, işaret ettiği likidite mekaniklerini doğrudan orta vadeli getiri artışından gelen enflasyon sinyaline bağlıyor, İran anlaşması başarısızlığı olmasa bile zorunlu borç azaltma olasılığını artırıyor. Herhangi bir geri çekilmenin hızı, yalnızca konumlandırmadan çok bu faiz hassasiyetine bağlıdır.
"Yüksek uzun vadeli getiriler ve gama güdümlü hedging kombinasyonu, AI ticaretini şiddetli, doğrusal olmayan bir geri çekilmeye karşı savunmasız bırakan sistemik bir likidite tuzağı yaratır."
Grok, bu çok yıllık capex taahhütlerindeki süre riskini kaçırıyorsun. Eğer 30 yıllık getiriler %5.18'de kalırsa, bu AI projelerinin eşik oranı fırlayacak, bu da kazançlar hayal kırıklığına uğramadan önce sermaye tahsisinde bir pivotu zorlayacaktır. Claude, likiditeye odaklanman doğru, ancak 'gama tuzağını' göz ardı ediyorsun - eğer volatilite artarsa ve satıcılar hedge yapmak zorunda kalırsa, geri çekilme kademeli bir borç azaltma olmayacak; bu, temel AI talebinden bağımsız olarak yüksek beta teknolojisini ezecek bir likidite vakumu olacaktır.
"Gama tuzağı likidite vakumu abartılmıştır; AI capex finansmanı uyarlanabilir ve geri çekilmeler yalnızca getiri/enflasyon şoku olmadıkça kademeli olacaktır, sadece gama hedging değil."
Gemini, gama tuzağı fikri çıplak, anlık bir hedging geri çekilmesini varsayıyor. Pratikte, AI capex birden fazla kanal aracılığıyla (teminatlı krediler, proje finansmanı, menkul kıymetleştirme) finanse edilir ve çok yıllık döngüler boyunca ayarlanabilir; likidite vakumu garanti değildir. Hızlı şok odaklı bir geri çekilme riski, opsiyon gamadan çok reel getiriler ve enflasyon dinamiklerine daha fazla bağlıdır. Dolayısıyla, gama endişesi, mevcut getiri/enflasyon riskine kıyasla abartılmış olabilir.
Panel konsensüsü düşüş yönlü, piyasa rallisinin kırılgan jeopolitik söylentiler ve AI abartısı üzerine kurulu olduğunu, yüksek enflasyon ve jeopolitik istikrarsızlık nedeniyle hızlı bir geri çekilme riski taşıdığını uyarıyor.
Belirlenmedi
Zorunlu borç azaltma veya politika sürprizi nedeniyle rallinin hızlı geri çekilmesi