Fransa'da Şiddet İçeren Sınıf İsyanı Yeni Büyük Krizi Oluyor

“Aşırı mali konsolidasyon gereksinimleri ile sosyal istikrarsızlığın kesişimi, Fransız varlıkları üzerinde sürdürülebilir bir risk primi genişlemesini zorlayacak bir 'kazan-kazan' senaryosu yaratmaktadır.”

Öğrenci protestoları, daha derin bir mali tuzak belirtisidir: Fransa'nın GSYİH'sinin %119'u olan borç oranı, huzursuzluğu bastırmak için gereken sosyal harcamalara sıfır alan bırakıyor. 10 yıllık OAT getirilerinin %4,9 civarında olmasıyla hükümet, anlamlı bir teşvikten etkili bir şekilde dışlanmış durumda. Yönetim öğrenci taleplerine boyun eğerse, kredi notunun düşürülmesi riskini alırlar; sağlam dururlarsa, 'kentsel şiddet' anlatısı Ulusal Meclisi felç etmekle tehdit ediyor ve 54 milyar avroluk mali ayarlamayı imkansız hale getiriyor. Yatırımcılar bunu yerel bir eğitim meselesi olarak değil, şişirilmiş bir kamu sektörünü reforme etmedeki sistemik bir başarısızlık olarak görmeli ve bu durum, OAT'lerde devam eden oynaklık ve Alman Bund'larına karşı düşük performans olasılığının yüksek olduğunu gösteriyor.

“Fransa'daki protesto şiddeti, Fransa'nın önceden var olan mali aritmetiğinden siyasi bir dikkat dağıtmadır, yeni bir şok değil—ancak paradoksal olarak tahvil piyasalarının zaten fiyatladığı kemer sıkmayı mümkün kılabilir.”

Makale, meşru eğitim altyapısı sorunlarını (geçerli şikayetler) ile iddia edilen siyasi manipülasyonu (doğrulanmamış) iki ayrı krizi karıştırıyor. Fransa'nın mali durumu gerçekten de vahim—borcun GSYİH'ye oranı %119, açık %5.1, 10 yıllık OAT, Bund'lara göre 489 baz puan—ancak öğrenci protestoları bunu maddi olarak kötüleştirmiyor; bütçe matematiği zaten bozuktu. Gerçek risk ayaklanmaların kendisi değil, zaten bölünmüş bir Ulusal Meclis'te mali konsolidasyon görüşmelerini raydan çıkarıp çıkarmayacaklarıdır. Ancak Başbakan'ın LFI'nin protestoları 'organize ettiği' iddiası (Reuters'e göre) kanıtlanmamış bir tiyatrodur—kanıt sunulmamıştır. Bu siyasallaşma, aslında merkezci/sağdaki milletvekilleri arasında kemer sıkma konusundaki kararlılığı sertleştirebilir; zira bu milletvekilleri 'aşırı sol manevralara' boyun eğmiş gibi görünmek istemiyorlar.

“Artan okul huzursuzluğu, 54 milyar euroluk konsolidasyonun başarısız olma olasılığını artırıyor ve Fransız getirilerini mevcut %4,914 seviyelerinin üzerine çıkarıyor.”

Öğrenci protestoları ve okul kapanmaları, 54 milyar euroluk mali bir düzenleme yapmaya çalışan zaten kırılgan olan Fransız hükümeti üzerinde acil bir baskı oluşturuyor. Borcun GSYİH'nin %119'u ve açığın %5,1 olduğu bir ortamda, öğretmen maaşları veya okul finansmanı konusunda verilecek herhangi bir taviz, AB'nin kapatılmasını talep ettiği farkı doğrudan artıracaktır. Tahvil piyasaları, 10 yıllık OAT'nin %4,914 ile bir yıl öncesine göre 139 baz puan daha genişleyerek bir miktar riski zaten fiyatlamış durumda. Temel risk, LFI vekilleriyle bağlantılı kentsel şiddetin parlamentodaki muhalefeti sertleştirmesi, bütçenin onaylanmasını daha da olasılık dışı hale getirmesi ve getirileri yeni zirvelere doğru itmesidir. İkincil etkiler, yatırımcıların Fransa'yı yeni zayıf halka olarak görmesi durumunda euro bölgesi çevresel spreadlerinin genişlemesini içerebilir.

“Bu huzursuzluğun makro riski, protestoların kendisinden çok mali güvenilirliğe ve reformların uygulanmasına bağlıdır; AB destekli güvenilir finansman, manşetlere rağmen faiz oranlarını kontrol altında tutabilir.”

Makale, büyüyen bir sosyal krizi avro bölgesi makro riski olarak çerçeveliyor, ancak sinyal sistemik olmaktan çok siyasi. Hükümetin güvenilir finansman sağlaması ve kısa vadeli maliyetleri dengelemek için AB fonlarını veya büyümeye dost reformları kullanması halinde, okulların askıya alınması ve yerel huzursuzluk, Fransa'nın borç gidişatını raydan çıkarmadan yönetilebilir. Anahtar bilinmeyenler protestoların süresi, tavizlere yönelik kamuoyu desteği ve 2027 bütçesinin (yaklaşık 54 milyar € konsolidasyon hedefleyen) yolunda devam edip etmeyeceğidir. Piyasa tepkisi, protestoların yalnızca gerçeği değil, mali planların güvenilirliğine bağlı olacaktır. Eksik bağlam anketleri, sendika müzakere sonuçlarını ve Avrupa'nın politika duruşunun nasıl geliştiğini içermektedir.