Yazan Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
Panelistler topluca Anthropic'in değerlemesi ve büyüme beklentileri konusunda düşüş eğilimi gösteriyorlar. Kanıtlanmamış karlılık, yoğun rekabet ve büyük ölçekli sağlayıcıların geriye dönük entegrasyonu, düzenleyici denetim ve marj sıkışması gibi potansiyel riskleri vurguluyorlar.
Risk: Büyük ölçekli sağlayıcıların geriye dönük entegrasyonu ve sistemik altyapı olarak düzenleyici denetim
Fırsat: Hiçbiri açıkça belirtilmedi
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
- Atreides Management'ın kurucusu Gavin Baker, Anthropic'in yapay zeka model hakimiyeti sayesinde sonunda NVIDIA'yı (NVDA) dünyanın en değerli şirketi olarak geride bırakacağını savunuyor.
- Anthropic'in Claude'u, önümüzdeki birkaç yıl içinde kurumsal yapay zeka harcamalarının hesaplama katmanından model zekasına kayıp kaymayacağına bağlı olarak, sonunda NVIDIA'yı dünyanın en değerli şirketi olarak yerinden edebilir.
- Beklemeyin: 2010'da NVIDIA'yı doğru tahmin eden analist en iyi 10 yapay zeka hissesini açıkladı. Tüm listeyi ŞİMDİ ÜCRETSİZ görün.
Şu anda en büyük IPO sohbeti, SpaceX'in bildirilen 12 Haziran'daki listelenmesi etrafında dönüyor. Atreides Management'ın kurucusu ve Baş Yatırım Sorumlusu Gavin Baker, yatırımcıların yanlış ismi izlediğini düşünüyor.
Invest Like the Best YouTube kanalındaki yakın tarihli bir bölümde Baker, Claude'un arkasındaki özel yapay zeka laboratuvarı Anthropic'in SpaceX'ten daha dinamik bir yörüngeye sahip olduğunu ve sonunda dünyanın en değerli şirketi olarak NVIDIA'yı (NASDAQ:NVDA) geride bırakmak için en güvenilir uzun vadeli aday olduğunu savundu. Baker'ın tezi, yapay zeka ekonomisinin nihayetinde nereye yoğunlaşacağına dayanıyor.
Bu çarpıcı bir iddia. NVIDIA şu anda 5,2 trilyon dolarlık bir piyasa değerine sahip ve hisse senedi son bir yılda %55 arttı. Baker'ın davası, yapay zeka değerinin nihayetinde nereye akacağına ve Anthropic'in ne kadar hızlı birleştiğine dayanıyor.
Beklemeyin: 2010'da NVIDIA'yı doğru tahmin eden analist en iyi 10 yapay zeka hissesini açıkladı. Tüm listeyi ŞİMDİ ÜCRETSİZ görün.
Baker'ın editoryal sonuç cümlesi tek bir karşılaştırmaydı. "Son 10 yılda kurulan en yüksek profilli üç SaaS şirketi Palantir Technologies (NASDAQ:PLTR), Snowflake (NYSE:SNOW) ve DataBricks'tir. Anthropic, bir ayda birleşik işlerini ekledi."
Baker'ın atıfta bulunduğu raporlama ve endüstri tahminlerine göre destekleyici rakamlar dikkat çekici. Anthropic'in yılın başında yıllık geliri 10 milyar doların biraz üzerinde olduğu ve şu anda yıllık 45 milyar dolarlık bir gelir hızına ulaştığı bildiriliyor.
Bu hızlanma, yapay zeka dönemi standartlarında bile modellemek zor. Baker, Anthropic'in büyüme eğrisini şimdiye kadar kaydedilen en agresif kurumsal yazılım artışı olarak konumlandırıyor ve Claude, kodlama, aracılı iş akışları ve kurumsal dağıtımlar boyunca sınır model kullanımında önemli bir pay elde ediyor.
Anthropic yakın zamanda 900 milyar dolarlık bir değerlemeyle fon topladı. Baker'ın görüşü, şirket bu seviyeden fiyatlandırmak isteseydi piyasa talebinin 1,8 trilyon dolara yakın bir fonlamayı destekleyeceği yönündeydi.
Bu tahmini talep-ima edilen değerleme, SpaceX'in bildirilen IPO hedefiyle kabaca aynı bölgede yer alıyor. Baker'ın argümanı, Anthropic'in temel işinin SpaceX'ten çok daha hızlı büyüdüğü, bu nedenle karşılaştırmanın bugün büyüklükten çok eğimle ilgili olduğu yönünde.
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"Anthropic'in gelir hızlanması, NVIDIA'nın karlılığını ve ekosistem kilitlenmesini telafi etmiyor."
Makale, Anthropic'in 45 milyar dolarlık yıllık gelir hızına ve 900 milyar dolarlık değerlemesine, NVIDIA'nın 5,2 trilyon dolarlık piyasa değerini halka arz sonrası geçebileceğine dair kanıt olarak odaklanıyor. Bu durum, NVIDIA'nın gerçek karlar elde ettiğini ve dayanıklı bir donanım hendeği olduğunu göz ardı ediyor, oysa Anthropic'in büyümesi sürekli büyük ölçekli sağlayıcı harcamalarına bağlı ve OpenAI, Google ve Meta'dan doğrudan rekabetle karşı karşıya. Model katmanı ekonomisinin değeri hesaplama sağlayıcılarından uzaklaştıracağına dair hiçbir kanıt yok. Yüksek değerlemeler zaten kusursuz bir yürütmeyi içeriyor; kurumsal benimsemede herhangi bir yavaşlama veya marj sıkışması tezi çökertir.
Aracılar, kurumsal harcamaları mevcut altyapı katmanlarının çok ötesine taşıyarak, Anthropic'in NVIDIA'nın donanım döngüsünün izin verdiğinden daha hızlı birleşikleşmesini sağlarsa, öncü modeller hala aşırı yazılım marjları elde edebilir.
"Anthropic'in 45 milyar dolarlık Yıllık Tekrarlayan Gelir (ARR) rakamı bağımsız doğrulama eksikliği taşıyor ve gerçek olsa bile, özel şirketin yakmasından 1,8 trilyon dolarlık halka açık değerlemeye giden yol, ne makalenin ne de Baker'ın tezinin yeterince ele almadığı karlılık ve rekabetçi hendekler gerektiriyor."
Baker'ın Anthropic için 45 milyar dolarlık Yıllık Tekrarlayan Gelir (ARR) iddiası olağanüstü ancak doğrulanmamış; bağımsız bir denetim yok. PLTR+SNOW+Databricks'in birleşimiyle karşılaştırma retorik bir tiyatro; bu şirketlerin erken büyüme oranları doğrudan karşılaştırma için açıklanmıyor. Daha kritik olarak: Anthropic'in karlılığa giden açıklanmış bir yolu yok, OpenAI (Microsoft'un 13 milyar doların üzerindeki taahhüdüyle destekleniyor) ve Google'ın Gemini'si ile yoğun rekabetle karşı karşıya ve 'öncü model' hendeği 5+ yıl boyunca kanıtlanmamış. NVIDIA'nın 5,2 trilyon dolarlık değerlemesi, spekülasyon değil, kurulu tabanı, tekrarlayan geliri ve %60'ın üzerindeki brüt marjları yansıtıyor. Anthropic'in 1,8 trilyon dolara ulaşması sadece hakimiyet değil, henüz somutlaşmamış bir iş modeli gerektirir.
Kurumsal yapay zeka harcamaları gerçekten altyapıdan model zekasına kayarsa ve Anthropic bu pazarın %40'ından fazlasını üstün Claude performansı ile ele geçirirse, matematik işe yarayabilir - ancak bu iki devasa bahsi gerektirir (piyasa kayması + kazanan hepsini alır) her ikisinin de doğru sonuçlanması.
"Anthropic'in hızlı gelir büyümesi, muhtemelen yapay zeka model piyasası bir metaya dönüştüğünde ciddi marj sıkışmasıyla karşılaşacak olan, önceden yüklenmiş bir kurumsal deney ürünüdür."
Gavin Baker'ın Anthropic üzerine tezi devasa bir varsayıma dayanıyor: yapay zeka model zekası, hesaplamayı metalaştıracak. Anthropic'in 10 milyar dolardan 45 milyar dolara Yıllık Tekrarlayan Gelir (ARR) yükselişi şaşırtıcı olsa da, sürdürülebilir, yüksek marjlı yazılım hakimiyetinden ziyade, muhtemelen kurumsal deneyimin geçici bir 'altına hücum' aşamasını yansıtıyor. NVIDIA'nın 5,2 trilyon dolarlık değerlemesi, tüm endüstriyi şu anda güçlendiren somut, yüksek marjlı donanım kıtlığına dayanıyor. Anthropic bir model-hizmet sağlayıcısı olarak dönerse, marjları önemli ölçüde sıkıştırabilecek acımasız fiyat savaşları ve yüksek çıkarım maliyetleriyle karşılaşır. 'İnşa et'ten 'dağıt'a bir kayma görüyoruz ve gerçek değer, sadece öncü model sağlayıcısına değil, dikey entegrasyon katmanına akabilir.
Claude gerçek aracılı özerkliğe ulaşırsa, kurumsal üretkenlikte trilyonlarca doları açığa çıkarabilir, mevcut hesaplama maliyetlerini önemsiz hale getirebilir ve Anthropic'i küresel ekonominin işletim sistemi haline getirebilir.
"Nvidia'nın yerleşik hendeği ve tezin arkasındaki şüpheli özel değerleme varsayımları göz önüne alındığında, Anthropic'in değer olarak Nvidia'yı geçmesi pek olası değil."
Makale, Anthropic'in değer olarak Nvidia'yı geçebileceğini ima ederek öncü yapay zeka potansiyelini abartıyor. Şüpheli rakamlar (Anthropic 900 milyar dolar - 1,8 trilyon dolar) ve özel piyasa desteğiyle 45 milyar dolarlık bir gelir hızı belirtiyor, ancak halka açık veriler bunu doğrulamıyor; Anthropic için özel değerlemeler çok daha düşüktü. Claude hızlı kurumsal ilgi görse bile, Nvidia'nın 5,2 trilyon dolarlık piyasa değeri, yerinden edilmesi zor dayanıklı bir GPU/yazılım ekosistemine ve agresif hesaplama talebine dayanıyor. Gözden kaçan riskler arasında model-para ekonomisi, müşteri yoğunlaşması, ölçeklendirme için nakit yakma, düzenleyici maliyetler ve potansiyel yapay zeka harcama oynaklığı yer alıyor. Çok trilyon dolarlık değerlemeye sıçrama, burada gösterilmeyen sürdürülebilir, nakit akışı pozitif bir büyüme yolu gerektirirdi.
Karşı argüman şu: Anthropic geniş lisans anlaşmaları, veri erişimi hendeği ve ölçeklenebilir, yüksek marjlı gelir akışları sağlarsa, çok trilyon dolarlık bir değerleme mantıksal olarak imkansız değil - nadir ama akıl almaz değil; makalenin rakamları muhtemelen abartılı.
"Büyük ölçekli sağlayıcıların özel silikonu, ele alınmamış hem NVIDIA hem de Anthropic için varoluşsal bir risk oluşturuyor."
Claude, Anthropic'in kanıtlanmamış karlılığını doğru bir şekilde işaretliyor, ancak daha büyük bahsedilmeyen tehdit, büyük ölçekli sağlayıcıların geriye dönük entegrasyonudur. Microsoft ve Google, kendi modellerini eğitirken NVIDIA GPU'larını atlamak için özel silikon geliştiriyorlar. Bu hızlanırsa, Claude'un API çağrılarından elde ettiği gelir, Claude'un performans avantajı ne olursa olsun, değerleme çarpanı sıkışmasından daha hızlı buharlaşabilir.
"Büyük ölçekli sağlayıcıların geriye dönük entegrasyonu Anthropic'i kurtarmaz - onu çöküş gösteren müzakere gücüyle bağımlı bir tedarikçi olarak tuzağa düşürür."
Grok'un büyük ölçekli sağlayıcı geriye dönük entegrasyon riski en keskin nokta - ancak her iki yöne de kesiyor. Microsoft ve Google'ın özel silikon üretmesi Anthropic'in hendeğini ortadan kaldırmıyor; NVIDIA'nınkini ortadan kaldırıyor. Büyük ölçekli sağlayıcılar hesaplamayı içselleştirirse, hala öncü modellere ihtiyaçları var. Anthropic'in gerçek tehdidi çipler tarafından yerinden edilmek değil - Microsoft veya Google'ın esir bir tedarikçisi haline gelmek, marjları ezici lisans anlaşmalarına zorlanmak. Bu rekabetten daha kötü; bu bağımlılık.
"Bir kamu hizmeti olarak düzenleyici müdahale, teknolojik hakimiyetleri ne olursa olsun, herhangi bir öncü yapay zeka modeli sağlayıcısı için değerleme tavanını sınırlayacaktır."
Claude, düzenleyici açıyı kaçırıyorsun. Anthropic, Gemini'nin bahsettiği 'aracılı özerklik'i elde ederse, sistemik altyapı haline gelirler. Hükümetler, özel, kamuya hesap vermeyen bir kuruluşun 'küresel ekonominin işletim sistemi'ni ağır denetim veya zorla elden çıkarma olmadan kontrol etmesine izin vermeyecektir. Bu sadece büyük ölçekli sağlayıcı bağımlılığı değil; bu antitröst tavanı ile ilgili. Hükümet ürününüzü kamu hizmeti olarak ele alırsa, tekel rantı elde etme yeteneğinizi sınırlarsa 1,8 trilyon dolarlık bir değerleme imkansızdır.
"Düzenleyici ve birlikte çalışabilirlik zorunlulukları, aracılı özerklik ortaya çıksa bile Anthropic için karları sınırlayabilir, bu da çok trilyon dolarlık bir değerlemeyi olası kılmıyor."
Gemini düzenleyici riski artırıyor, ancak argüman daha güçlü olmalı: sistemik altyapı olarak öncü modeller, fiyatlandırma gücünü sınırlayan antitröst ve birlikte çalışabilirlik zorunluluklarını davet ediyor. Anthropic temel bir işletim sistemi benzeri katman haline gelirse, hükümetler çok satıcılı erişim, sübvansiyonlar veya telif hakkı paylaşımını zorlayabilir, aracılı özerklik olsa bile marjları sıkıştırabilir. Bu düzenleyici tavan, lisanslama maliyetleri ve veri erişimi kısıtlamaları artı, performans ne olursa olsun, çok trilyon dolarlık bir değerlemeye giden yolu aşındırıyor.
Panelistler topluca Anthropic'in değerlemesi ve büyüme beklentileri konusunda düşüş eğilimi gösteriyorlar. Kanıtlanmamış karlılık, yoğun rekabet ve büyük ölçekli sağlayıcıların geriye dönük entegrasyonu, düzenleyici denetim ve marj sıkışması gibi potansiyel riskleri vurguluyorlar.
Hiçbiri açıkça belirtilmedi
Büyük ölçekli sağlayıcıların geriye dönük entegrasyonu ve sistemik altyapı olarak düzenleyici denetim