Yazan Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
Panel, vadeli işlem piyasalarının fiyatladığı %50 faiz artışı olasılığının yüksek enflasyon ve beklentilerdeki yapısal bir değişimle haklı çıkarıldığını savunanlar ile ince işlem hacimlerine ve Fed'in faiz artışı sinyali verme konusundaki isteksizliğine işaret edenler arasında Aralık ayı faiz artışı olasılığı konusunda bölünmüş durumda. Bir politika hatası veya likidite kaynaklı bir şok potansiyeli önemli bir endişe kaynağıdır.
Risk: Arka vadeli vadeli işlemlerde likidite kaynaklı bir şok, herhangi bir büyüme veya enflasyon sinyalinin yeniden ortaya çıkmasından önce uzun vadeli faizlerde ve banka fonlama maliyetlerinde aşırı hareketlere neden olabilir.
Fırsat: Eğer çekirdek PCE enflasyonu soğursa ve istihdam verileri yumuşarsa, Fed beklemede kalabilir ve faiz artışından kaçınabilir.
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
Karen Brettell tarafından
NEW YORK, 19 Mayıs (Reuters) - Tahvil piyasası, Federal Rezerv'in faiz artırımının yolda olabileceğine inanıyor gibi görünüyor - ancak Fed üyeleri ve ekonomistler çoğunlukla böyle düşünmüyor gibi. Ne oluyor?
Fed fon vadeli işlemleri - piyasanın faiz hamlelerini tahmin etmek için en sevdiği araç - ABD merkez bankasının Aralık ayına kadar faiz artırma olasılığına yaklaşık %50 ihtimal veriyor. Bu durum, 30 yıllık Hazine tahvil faizini %5'in üzerine, gösterge 10 yıllık faizi 15 ayın zirvesine ve iki yıllık faizi Mart 2025'ten bu yana en yüksek seviyeye çıkaran bir tahvil piyasası çöküşünü takip ediyor.
Ancak birçok ekonomist, Fed üyelerinin yakın zamanda faiz artırımlarını ima etmekten kaçındığı bir zamanda, Fed fon piyasasının petrol fiyatlarındaki artışa ve manşet enflasyondaki yükselişe aşırı tepki veriyor olabileceğine inanıyor. Bazı analistler, aylarca vadeli sözleşmelerde daha az işlem yapıldığı için piyasa sinyallerinin göründüğünden daha az güvenilir olabileceği konusunda uyarıyor.
FHN Financial'dan makro stratejist Will Compernolle, "Gelecek yılın ortası için sözleşmelerde gerçekten düşük işlem hacimleri var" dedi. "Bunu piyasadan oldukça düşük bir inanç sinyali olarak görüyorum. Piyasa sadece bir faiz artırımının nihayetinde gelmesi riskine karşı gerçekten korunuyor olabilir."
Sözleşmeler, gelecek yılın ilk yarısında faiz artışı olasılığının arttığını ve Temmuz ayına kadar yaklaşık %73'e ulaştığını gösteriyor.
Ancak hacimler büyük ölçüde değişir ve zamanla azalma eğilimindedir. Örneğin, Mayıs 2026 vadeli sözleşmesi bu ay yaklaşık 646.000 kez işlem görürken, Ocak 2027 vadeli sözleşmesi bunun sadece üçte biri kadar işlem gördü ve gelecek yılın Temmuz vadeli sözleşmesi yalnızca 6.400 kez el değiştirdi.
ENFLASYON ENDİŞELERİ
BCA Research'ten ABD tahvil stratejisti Ryan Swift, piyasanın verilerin haklı çıkardığından daha hızlı hareket ettiğini düşünüyor. "Finansal piyasalar, yeni bilgileri gerçek verilerden daha hızlı dahil etmek için çok hızlı hareket ediyor" dedi. "Bazen piyasa doğru bir şeyi yakalar ve ekonomistler sonunda takip eder. Ama çoğu zaman sadece aşırı tepki verir."
Fed, Nisan toplantısında faiz oranlarını %3,50 ila %3,75 aralığında sabit tuttu ve çeyrek puanlık bir faiz indirimi lehine sadece bir muhalefet oyu çıktı. Özellikle, para politikası komitesinin üç üyesi, Fed'in nihayetinde faiz indirimlerine devam edeceğini öne süren ifadelere itiraz etti.
Fed'in tam istihdam ve düşük enflasyon ikili görevi, merkez bankasını bir çıkmaza sokuyor. Enflasyon, Fed'in %2'lik hedefinin oldukça üzerinde kalmaya devam ediyor ve yanlış yönde ilerliyor, ancak politika yapıcıların faiz oranlarını düşürmeleri için bir gerekçe sağlayacak ciddi bir işgücü piyasası bozulması yaşanmadı.
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"İnce hacimler ve Fed'in sessizliği, faizleri vadeli işlemlerin şu anda ima ettiğinden daha yükseğe zorlayabilecek gerçek enflasyon risklerini gizliyor."
Fed fon vadeli işlemlerinin Aralık ayında bir faiz artışı olasılığına yaklaşık %50 ihtimal vermesi, Fed'in Nisan ayındaki duruşu ve şahin söylem eksikliği ile çelişiyor. Bu durum, 10 yıllık faizleri 15 ayın zirvesine taşıyan tahvil çöküşünden kaynaklanıyor. Petrol artışlarından kaynaklanan %2'nin üzerindeki yapışkan enflasyon, faizler için gerçek bir yukarı yönlü risk yaratıyor, ancak 2025 ortası sonrası sözleşmelerdeki ince hacimler (Temmuz 2026'da sadece 6.400 işlem) güven yerine korunma olarak sinyali zayıflatıyor. Bu boşluk, veriler sıcak kalırsa, daha yüksek iskonto oranları aracılığıyla hisse senetleri ve krediler üzerinde baskı yaratarak, herhangi bir fiili politika değişikliğinden önce bile faizlerin aşırı yükselmesine yer bırakıyor.
Uzak vadeli sözleşmelerdeki düşük likidite, faiz artışı olasılıklarını güvenilmez bir okuma haline getiriyor ve işgücü piyasası bozulmasının olmaması, Fed'e manşet enflasyona rağmen faiz artırmadan sabırlı kalması için alan tanıyor.
"Vadeli işlem piyasası kendinden önde gitmiyor; Fed muhalefeti ve enflasyon momentumunun haklı çıkardığı meşru bir kuyruk riskini fiyatlıyor, ancak düşük hacim, inancın ince ve geri döndürülebilir olduğunu gösteriyor."
Makale, vadeli işlem piyasalarını 'kendilerinden önde' olarak çerçeveliyor, ancak ben bunu tersine çevirirdim: Aralık ayına kadar bir faiz artışı olasılığına %50 ihtimal vermek agresif değil - 15 aylık zirvelerdeki 10 yıllık faizler ve hızlanan manşet enflasyon göz önüne alındığında rasyonel bir opsiyonel fiyatlandırma. Gerçek gösterge, Fed'in Nisan ayındaki muhalefeti: 'nihai faiz indirimlerine' itiraz eden üç üye, makalenin yeterince vurgulamadığı şahin bir parçalanmayı işaret ediyor. Uzak vadeli sözleşmelerdeki düşük hacim (Temmuz 2026 için 6.400 işlem) sinyali geçersiz kılmıyor; gerçek belirsizliği yansıtıyor. Çıkmaz yeni değil - yapısal. Önemli olan: eğer çekirdek PCE 2. çeyrekte yeniden hızlanırsa, piyasanın %50'si bir bahis değil; sigortadır. Ekonomistler enflasyonun dönüm noktalarında piyasaların gerisinde kalır.
Petrol fiyatları normale döner ve manşet enflasyon geçici olduğu kanıtlanırsa (2021-2022'de olduğu gibi), bu vadeli işlemler panik korunması gibi görünecek ve piyasa yaza kadar daha düşük bir fiyatlandırma yapacak - bugünün %50 olasılığını yakınlık yanlılığından doğan yanlış bir sinyal haline getirecek.
"Vadeli işlem piyasası, Fed'in enflasyona karşı hareketsizliğinin daha agresif, piyasayı istikrarsızlaştıran bir sıkılaştırma döngüsünü zorladığı bir politika hatasını doğru bir şekilde iskonto ediyor."
Vadeli işlem piyasası mutlaka 'kendinden önde' gitmiyor; gerekli bir riskten kaçınma işlevi görüyor. Vade sonu sözleşmelerindeki likidite ince olsa da, 10 yıllık Hazine faizinin yeniden fiyatlanması, sadece spekülatif gürültüden ziyade enflasyon beklentilerindeki yapısal bir değişimi yansıtıyor. Fed'in faiz artışlarını kabul etme konusundaki isteksizliği gecikmiş bir göstergedir; onlar Phillips Eğrisi'ne bağlı kalıyorlar, piyasa ise enerjideki gerçek zamanlı arz tarafı şoklarına tepki veriyor. Eğer Fed, manşet enflasyon %3,5'in üzerinde seyretmeye devam ederken durgun kalırsa, öz sermaye değerlemelerini ezecek gerçek bir faiz tuzağıyla karşı karşıyayız. Piyasa sadece bir faiz hamlesi değil, bir politika hatası fiyatlıyor.
Piyasa, geçici tedarik zinciri darboğazlarını yapısal enflasyon olarak yanlış yorumluyor olabilir, bu da enerji fiyatları normale döner ve işgücü verileri yumuşarsa büyük bir 'boğa dikleşmesi' tersine dönmesine yol açabilir.
"Vadeli işlemlerin ima ettiği Aralık ayı faiz artışı olasılıkları, ince orta vadeli likidite ve petrol-enflasyon korkuları nedeniyle muhtemelen abartılmıştır; çekirdek enflasyon daha yapışkan çıkmadıkça gerçek politika yolu beklemede kalmaya daha olasıdır."
Piyasa, Aralık ayında bir faiz artışı olasılığına yaklaşık %50 ihtimal fiyatlıyor, ancak sinyal kırılgan hissettiriyor. Makale, orta ve uzun vadeli vadeli işlemlerdeki ince işlem hacimlerini ve Fed yetkililerinin sabır sinyalleri vermesine ve net bir faiz artışı yolu bırakmamasına rağmen uzun vadeli faizleri yükselten petrol kaynaklı enflasyon endişelerini not ediyor. Eksik bağlam, Fed'in bilanço QT yolu, kalıcı hizmet enflasyonu, ücret dinamikleri ve işgücü fazlasının politikayı nasıl kısıtlayacağıdır. Eğer çekirdek enflasyon soğursa ve istihdam verileri yumuşarsa, Fed beklemede kalabilir; eğer petrol yüksek kalırsa veya hizmet enflasyonu yeniden hızlanırsa, faiz artışları olası hale gelir. Kısacası, faiz artışlarına ilişkin okuma, temel bir değişiklikten çok bir likidite hikayesi olabilir.
Petrol kaynaklı enflasyon devam edebilir ve daha erken sıkılaştırmayı zorlayabilir ve likidite normale döndüğünde, vadeli işlem eğrisi şahin bir şekilde yeniden fiyatlanabilir.
"QT ve ince likidite, herhangi bir yumuşak çekirdek verisinde faizlerde tersine çevirme olasılıklarını artırır."
Gemini'nin enflasyon beklentilerindeki yapısal değişim iddiası, Fed'in QT'sinin eş zamanlı olarak rezervleri boşaltmasını, arka vadeli vadeli işlemlerin ise sadece 6.400 işlem tutmasını göz ardı ediyor. Bu likidite eksikliği durumu, 2. çeyrek çekirdek PCE'nin ılımlı bir şekilde bile yumuşaması durumunda, yapışkan petrol verilerine rağmen 10 yıllık faizleri düşürecek tersine çevirme riskini artırıyor. Gerçek faiz tuzağı daha sonra geniş bir öz sermaye değerlemesi ayarlaması yerine öncelikle banka kredi spreadlerinde ve ipotek origination'da ortaya çıkabilir.
"Banka kredi spreadleri, eğer QT + yapışkan petrol zayıf çekirdek PCE ile çarpışırsa, öz sermaye piyasalarından önce faiz artışı gerekliliğini işaret edebilir."
Grok'un kredi spreadi tezi yeterince araştırılmamış. Eğer QT rezervleri boşaltır ve petrol yüksek kalırsa, bankalar hisse senetlerinin yeniden fiyatlanmasından önce marj sıkışmasıyla karşı karşıya kalır - bu kimsenin bahsetmediği önde gelen bir göstergedir. Ancak Grok, 2. çeyrek çekirdek PCE'nin yumuşayacağını varsayıyor; eğer yumuşamazsa, tersine çevirme riski tersine döner. Asıl soru şu: Fed'in bilanço yükü, eksik işgücü bozulmasına *rağmen* sıkılaştırmayı zorlayacak mı? Bu, kimsenin tam olarak ifade etmediği politika tuzağıdır.
"Kalıcı Hazine ihraçları, Fed'in politika duruşunu arz-talep mekaniklerinden ikincil hale getiren uzun vadeli faizler üzerinde yapısal bir taban oluşturuyor."
Claude ve Grok, maliye politikası aktarımını kaçırıyor. Fed sadece enflasyonla savaşmıyor; Hazine'nin devasa ihraç programını yönetiyorlar. PCE yumuşasa bile, borç arzının büyük hacmi vade primlerini yüksek tutuyor, etkili bir şekilde Fed'in sıkılaştırma işini onlar adına yapıyor. Bu sadece bir likidite hikayesi veya politika tuzağı değil; bu, 'yumuşak iniş' anlatısını öz sermaye çarpanları için giderek daha matematiksel olarak imkansız hale getiren uzun vadeli faizler üzerinde yapısal bir taban.
"Arka vadeli likidite şokları, büyüme ve enflasyon sinyalleri istikrarlı görünse bile faizlerde ve fonlama maliyetlerinde aşırı hareketlere neden olabilir."
Gemini, borç ihraçlarından kaynaklanan yapısal bir faiz tabanı fikrini abartıyor; daha acil ve az fiyatlanmış risk, bir arka vadeli likidite şokudur. Eğer QT devam eder ve riskten kaçınma koşulları ortaya çıkarsa, 6.400 Temmuz 2026 işlemi daha da düşebilir, bu da herhangi bir büyüme veya enflasyon sinyalinin yeniden ortaya çıkmasından önce 10 yıllık faizlerde ve banka fonlama maliyetlerinde aşırı hareketlere neden olabilir. Likidite katalizör haline gelir, sadece mali dinamikler değil.
Panel, vadeli işlem piyasalarının fiyatladığı %50 faiz artışı olasılığının yüksek enflasyon ve beklentilerdeki yapısal bir değişimle haklı çıkarıldığını savunanlar ile ince işlem hacimlerine ve Fed'in faiz artışı sinyali verme konusundaki isteksizliğine işaret edenler arasında Aralık ayı faiz artışı olasılığı konusunda bölünmüş durumda. Bir politika hatası veya likidite kaynaklı bir şok potansiyeli önemli bir endişe kaynağıdır.
Eğer çekirdek PCE enflasyonu soğursa ve istihdam verileri yumuşarsa, Fed beklemede kalabilir ve faiz artışından kaçınabilir.
Arka vadeli vadeli işlemlerde likidite kaynaklı bir şok, herhangi bir büyüme veya enflasyon sinyalinin yeniden ortaya çıkmasından önce uzun vadeli faizlerde ve banka fonlama maliyetlerinde aşırı hareketlere neden olabilir.