Büyük Teknoloji Şirketlerinin Umut Kaynağı: Mag 7 ve S&P 500 Arasındaki Bağlantı Koptu

(Bloomberg) — Üç yıllık boğa piyasasının büyük bölümünde, S&P 500 Endeksi (^GSPC) teknoloji devlerinin hisseleriyle uyum içinde hareket etti. Ancak bu ilişki aniden bozuluyor — ve bu da durgun teknoloji hisseleri için iyi haber olabilir.
Sözde Muhteşem Yedi'yi takip eden bir endeks ile S&P 500'ün eşit ağırlıklı versiyonu arasındaki korelasyon, en büyük şirketlerin ağırlığını ortadan kaldırarak tüm hisselerin tam performansını daha doğru bir şekilde yansıtan, 23 Şubat'ta negatife döndü, bu da ayrıştıklarının bir göstergesi. O zamandan beri, İran'daki savaş piyasaları sekteye uğratıp petrol fiyatlarında sıçramaya neden olurken korelasyon düşmeye devam etti.
Futurum Group'un icra kurulu başkanı Daniel Newman, "Daha önce hiç bu kadar hızlı bir teknoloji döngüsü görmemiştik," dedi. "Sırada ne olacağını bilmiyoruz."
Korelasyon, 2016 başından bu yana yalnızca bir kez şu anki seviyesinden daha negatifti. 2023'ün ilk çeyreğinde, Nvidia Corp., Apple Inc., Microsoft Corp., Alphabet Inc., Amazon.com Inc., Meta Platforms Inc. ve Tesla Inc.'den oluşan Muhteşem Yedi, OpenAI'nin 30 Kasım 2022'de ChatGPT'yi piyasaya sürmesinin ardından yapay zeka coşkusunun başlamasıyla hızla yükseldi. Bu sırada, S&P 500'ün geri kalanı ayı piyasasından çıkmaya çalışırken hareketsiz kaldı.
Ocak'tan Mart 2023'e kadar Muhteşem Yedi endeksi %45 artarken, normal S&P 500 %7 kazandı. Sonunda teknoloji coşkusu daha geniş piyasaya yayıldı ve S&P 500 2023'ü %24 artışla tamamladı ve 2024'te %23 daha yükseldi.
Bu sefer, korelasyonun bozulması, Muhteşem Yedi'nin yapay zeka için yapılan ağır harcamalarla ilgili endişeler ortasında daha geniş piyasanın gerisinde kaldığı birkaç ayın ardından geldi. Ekim sonundan Şubat'a kadar Bloomberg Muhteşem 7 endeksi %7,3 düşerken, enerji ve malzeme gibi döngüsel sektörlerin öncülük ettiği S&P 500 Equal Weighted Index %8,9 arttı.
Korelasyonun negatife döndüğü haftalardan bu yana göstergeler pozisyon değiştirdi. Büyük Teknoloji grubu bu ay bir düzeltmeye girerken, düşüşleri daha geniş göstergeye göre daha küçük oldu.
Farklı Bir Yer
Elbette, piyasa üç yıl öncesine göre çok farklı bir yerde, İran'daki savaş her şeyi gölgeliyor. Bu arada, Büyük Teknoloji'nin performansı, savaş başlamadan önce hisseleri etkileyen endişeler, yani yapay zeka için yapılan ağır harcamalar ve ortaya çıkan teknolojinin getireceği aksaklıklar nedeniyle engellendi.
Janus Henderson Investors'ta portföy yöneticisi olan Jonathan Cofsky, "Birkaç yıl önce, Mag Seven korelasyonu daha yüksekken, Nvidia muazzam yukarı yönlü revizyonlar yapıyordu," dedi. "Sermaye harcamaları ve yatırım getirileri konusunda bu kadar endişeli değildik, yapay zeka ve yazılımla ilgili endişeler yoktu ve Apple'da bir bellek sıkıntısı yaşamıyorduk."
Korelasyonların en son bu kadar negatif olduğu zaman, Büyük Teknoloji için dramatik bir performans üstünlüğü döneminin başlangıcını işaret ediyordu. 2023 başından 23 Şubat'a kadar Muhteşem Yedi endeksi %300'den fazla yükselirken, eşit ağırlıklı S&P 500 sadece %42, normal S&P 500 ise %78 arttı.
Wall Street'teki çok az profesyonel bu performansın tekrarlanmasını beklese de, Büyük Teknoloji'nin piyasa liderliğini yeniden tesis etmeye hazır olduğuna dair iyimser olmak için nedenler var. Wells Fargo'nun hisse stratejisti Ohsung Kwon'a göre, hisselerin geri çekilmesi pozisyonları temizledi ve değerlemeleri cazip seviyelere çekti, bu da performans üstünlüğü için koşullar yarattı.
Kwon, "ABD hisse senetlerinden uluslararası hisse senetlerine doğru en aşırı göreceli çıkışlardan birini gördük," dedi ve bu değişimin geçen Nisan ayında Trump yönetiminin tarife planlarıyla başladığını belirtti. "Bu kalabalık bir işlemdi ve bu savaşın patlak vermesiyle bu aslında tersine dönmeye başlıyor. Ve bunun en bariz faydalanıcısı teknoloji, daha spesifik olarak Büyük Teknoloji olacak."
Bloomberg tarafından derlenen verilere göre, Muhteşem Yedi endeksi, Ekim ayındaki neredeyse 33 kattan ve 10 yıllık ortalama olan 29'dan düşerek, beklenen kârların 25 katından daha az bir fiyattan işlem görüyor. Nisan ayındaki tarife paniğinden bu yana en düşük seviyesinde.
Teknoloji devlerinin yeniden canlanması, yedi şirketin piyasa değeri ağırlıklı S&P 500'ün yaklaşık üçte birini oluşturduğu göz önüne alındığında, daha geniş piyasa için önemli bir pozitif olacaktır.
Futurum'un Newman'ı, "Büyük Teknoloji'nin karşı konulmaz hale geldiği bir noktaya geliyoruz," dedi. "Bu ortamda paranızı nereye park ettiğiniz konusunda rahat uyuyabilirsiniz. Çok dayanıklılar ve çok yerleşik durumdalar ve çeyrekten çeyreğe aşırı performans gösterdiler."
Nvidia Durdu
Ancak boğalar için büyük bir sorun var: Nvidia. Dünyanın en değerli şirketi — ve dolayısıyla S&P 500'deki en büyük ağırlık — durdu. 2022 sonundan Temmuz'a kadar %1.100'den fazla yükseldikten sonra, hızlı büyümesinin zirveye ulaştığına dair endişeler ve yatırımcıların en büyük müşterilerinin ağır yapay zeka harcamalarından soğumasıyla hisse senedi yedi aydır yatay seyrediyor.
Geçen hafta Nvidia İcra Kurulu Başkanı Jensen Huang'ın 2027 yılına kadar 1 trilyon dolarlık veri merkezi satışları tahmini yatırımcıları heyecanlandırmadığında bu şüphecilik belirgindi. Yıllık geliştirici konferansında Çin hükümetinin ülkede yapay zeka çip satışlarını yeniden başlatma onayı da dahil olmak üzere pek çok başka iyi haber olmasına rağmen — hisse senedi haftayı %4,1 düşüşle kapattı.
Huntington National Bank'ta Nvidia hisselerini elinde bulunduran portföy yöneticisi Randy Hare, "Piyasa size tahminlerin çok yüksek olduğunu söylüyor," dedi. "Biz buna inanmıyoruz ve bu yüzden hissenin göreceli olarak cazip olduğunu düşünüyoruz."
Büyük Teknoloji için bir diğer engel, yapay zeka bilgi işlem altyapısı ekleme yarışı nedeniyle şirketlerin serbest nakit akışındaki bozulmadır. En büyük harcamayı yapanlar — Amazon, Microsoft, Alphabet ve Meta — 2025'te 205 milyar dolar ve 2024'te 230 milyar dolardan önemli ölçüde düşerek bu yıl 94 milyar dolarlık birleşik serbest nakit akışı bildirmesi bekleniyor.
Jonestrading'in baş piyasa stratejisti Michael O'Rourke'a göre, büyük yapay zeka hisselerinin daha ucuz değerlemelerine rağmen, veri merkezi harcamaları hakkındaki şüphecilik ve bilançolarındaki değer kaybeden varlıklar hala büyük bir sorun olmaya devam ediyor.
O'Rourke, "Hiper ölçekleyicilerin iş modelleri değişti, bu yüzden daha düşük değerlemeleri hak ediyorlar," dedi. "S&P 500 ile S&P eşit ağırlığı arasındaki %30 değerleme farkı, yatırımcıların eşit ağırlığa geçmesi için kesinlikle değer, özellikle de oynaklığı atlatmak istiyorsanız."
Yine de, Muhteşem Yedi üstün kazanç büyümesi sağlamaya devam ediyor. Bloomberg Intelligence tarafından derlenen verilere göre, 2026'da kârların %19 artması bekleniyor, S&P 500'deki diğer 493 şirket için ise bu oran %14.
Futurum Group'tan Newman'a göre, piyasanın geri kalanından daha yüksek kârlar elde etme yeteneği, yatırımcılar için en önemli şeydir.
Futurum Group'tan Newman, "Bu şirketlerin performansı övülmeli," dedi. "Teslim ettikleri performansa bakıp sormamak zor: Neden başka bir yerde olmak isteyesiniz ki?"