Yazan Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
Komite, Broadcom'ın özel ASIC'lerinin hyperscaler'lar arasında yaygınlaşmaya başladığını kabul ediyor ancak NVIDIA'nın büyüklüğü, yazılım kuşku duvarı ve platform avantajları onu kısa vadede egemen oyuncu konumuna getiriyor. Temel riskler arasında hyperscaler'ların silikon tasarımını kendi bünyelerinde üretmeye geçmesi ve jeopolitik ihracat kısıtlamalarından kaynaklanan potansiyel marj baskısı yer alıyor. Broadcom'ın ağ silikon çözümleri yapısal bir avantaj sunar ancak bu avantaj, AI talebindeki potansiyel bir yavaşlamaya karşı tamamen koruma sağlayamayabilir.
Risk: Hiperskalacıların çip tasarımını içselleştirmesi ve jeopolitik ihracat kısıtlamalarından kaynaklanabilecek marj baskısı
Fırsat: Broadcom'in ağ yongaları yapısal bir avantaj sağlıyor
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
NVIDIA (NASDAQ:NVDA) ve Broadcom (NASDAQ:AVGO) az önce yapay zeka çip savaşını net biçimde çerçeveleyen kazanç sezonlarını kapattı. NVIDIA, her hiper ölçekleyicinin ihtiyaç duyduğu standartlaştırılmış kazma ve kürekleri satıyor. Broadcom ise aynı hiper ölçekleyicilerin Jensen Huang'ın platformuna bağımlılıklarını azaltmayı umduğu özel silikonu üretiyor.
NVIDIA'nın 2027 mali yılı ilk çeyreği, yıllık bazda %85,23 artışla 81,615 milyar dolar gelir getirdi; yalnızca Veri Merkezi 75,246 milyar dolara ulaştı. Bu segment içindeki ağ oluşturma %199 arttı; bu rakam Blackwell 300 manşetlerinden daha önemli. CUDA'nın InfiniBand, NVLink ve Spectrum-X üzerine kurulu raf ölçeğinde bir sistem hikayesine dönüştüğünü gösteriyor.
Huang bunu açıkça ifade etti: "İnsanlık tarihindeki en büyük altyapı genişlemesi olan yapay zeka fabrikalarının inşası olağanüstü bir hızla hızlanıyor." İkinci çeyrek için tahmin, Çin hariç, 91,0 milyar dolar olarak belirlendi. CEO ayrıca haziran ortasında 445.723 hisse sattı.
Broadcom'un 2026 mali yılı ikinci çeyreği, %47,9 artışla 22,19 milyar dolar gelir kaydetti. Yapay zeka yarı iletken geliri %143 büyüyerek 10,80 milyar dolara ulaştı. Hock Tan çıtayı yükseltti: "üçüncü çeyrekte yapay zekadan elde edilen yarı iletken gelirinin yıllık bazda yüzde 200'ün üzerinde artarak 16,0 milyar dolara ulaşmasını bekliyoruz."
Bu büyüme, hiper ölçekleyiciler için özel ASIC'lerden ve doğrudan NVIDIA'nın InfiniBand'iyle rekabet eden Ethernet yapay zeka anahtarlarından geliyor. VMware, NVIDIA'da bulunmayan 7,18 milyar dolarlık bir yazılım tamponu ekliyor.
SoFi Active Invest sınırlı süreli bir promosyon sunuyor. Bir hesap açın, 50 dolar veya daha fazla yatırın ve Active Invest hesapları için 3.000 dolara kadar ücretsiz hisse senedi alabilirsiniz. Hemen buraya tıklayarak kendiniz görün. (Sponsor)
| | | | | Temel Yapay Zeka Ürünü | Ticari GPU'lar (Blackwell, Rubin) | Özel ASIC'ler artı Ethernet ağ oluşturma | | Müşteri Modeli | Herkese satış | Seçkin hiper ölçekleyiciler için özel çipler | | Marj Profili | %75,0 GAAP dışı brüt marj | %69 düzeltilmiş FAVÖK marjı |
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"Broadcom, özel AI yongalarında kademeli olarak pay alırken, NVIDIA'nın büyüklüğü, yazılım güvertesi ve mutlak gelir seyri hâlâ yakın dönem görünümünü belirlemektedir."
Makale, NVIDIA'den farklılaşma yoluna giden hyperscaler'ların özel ASIC'ler ile gerçek bir yol almaya başladığını kanıtlamak açısından Broadcom'un patlama yapan %143'lük AI gelir büyümesi ve Hock Tan'ın %200'lük (yıl-önceki yıla göre) Q3 kılavuzunu ($16 milyar) doğru bir şekilde vurgulamaktadır. Ancak, %85 artış gösteren $82 milyarlık NVIDIA çeyrek geliri ve %199'luk ağ büyümesi hâlâ AVGO'nun mutlak ölçekte çok daha büyük olduğunu göstermektedir; CUDA/InfiniBand moat'ı, full-rack AI fabrikalarında hâlâ güçlü bir konumda kalmaktadır. Geçtiğimiz yıl AVGO'nun %40 oranındaki hisse fazlası performansı özel çip üstü potansiyelin büyük bölümünü zaten fiyatlara yansıtmıştır. Eksik olan bağlam ise şudur: her iki şirket de hyperscaler'ların çip tasarımını kendi bünyelerine alma eğiliminde olması durumunda potansiyel marj baskısı ile karşılaşabilir ve jeopolitik ihracat kısıtlamaları her iki şirketi de olumsuz etkileyebilir.
NVIDIA'ın ekosistem kilidi ve daha hızlı inovasyon temposu, özel ASIC'leri yapısal bir tehditten ziyade niş bir konuma düşürebilir; bu da NVDA'nın yeniden hızlanmasına olanak tanıyabilir ve mevcut seviyelerde AVGO'nun değerlemesinin gerilmiş olmasına neden olabilir.
"Broadcom'un büyümesi, hiperskalırların dahili silikonlarının başarısına bağlıdır; bu da NVIDIA'nın çeşitlendirilmiş GPU platformuna kıyasla daha yüksek konsantrasyon riski taşır."
Piyasa iki farklı iş modelini birbirine karıştırıyor: NVIDIA (NVDA) bir platform oyunu, Broadcom (AVGO) ise uzmanlaşmış bir altyapı oyunudur. NVDA’nın CUDA’daki hakimiyeti, donanımını yapışkan kılan bir yazılım hendeği oluştururken, AVGO’nun başarısı hiper ölçekleyicilerin kendi silikon yol haritalarını uygulama yeteneğine bağlıdır. AVGO için %200’lük AI gelir büyümesi etkileyici olsa da, bu büyüme Google ve Meta gibi birkaç dev müşteri arasında oldukça yoğunlaşmıştır. Bu hiper ölçekleyiciler kendi dahili AI modellerinde ROI duvarına çarparsa, AVGO’nun özel ASIC geliri, NVDA’nın daha geniş ve standartlaştırılmış GPU ekosisteminden çok daha fazla ani sermaye harcaması yön değişikliklerine karşı savunmasızdır.
Ayı senaryosu, AVGO’nun özel ASIC gelirinin esasen yüksek geçiş maliyetli bir 'kapalı' pazar olması ve bu nedenle NVDA’nın merchant donanımından daha fazla genel bir AI harcama yavaşlamasına karşı dirençli olmasıdır.
"AVGO'nun büyüme oranı gerçek olsa da daha küçük bir tabana dayanıyor ve üçüncü çeyrek rehberliğinde NVDA'nın üstünlüğünü ciddi bir şekilde tehdit edilebilir hale getirmeden önce açıklığa kavuşturulması gereken matematiksel bir tutarsızlık var."
Makale bunu Davut-Golyat karşılaşması olarak çerçevesine koyuyor, ancak matematik farklı bir hikaye anlatıyor. NVDA'nın 82 Milyar Dolar Q1 geliri, AVGO'nun 22,2 Milyar Dolar Q2 gelirini gölgeliyor—onlar eşitler değil. Daha kritik olan: AVGO'nun %143'lük AI yarı iletken büyümesi, daha küçük bir bazın (önceki yıl 7,5 Milyar Dolar) üzerine bileşiklenirken, NVDA'nın %85'lik büyümesi 44 Milyar Dolar üzerindedir. Burada gömülü gerçek risk, hiperscaler'ların özel-ASIC benimsemesinin kanibalizasyonudur. Eğer Meta, Google ve Microsoft AI hesaplama iş yüklerinin %20-30'unu başarıyla sahiplenmiş silisyumlarına taşırlarsa, NVDA'nın TAM'si (Toplam Adreslenebilir Piyasa) ciddi oranda küçülür. Ancak AVGO'nun Q3 AI geliri için 16 Milyar Dolar hedefi (%200 Yıllık Büyüme) matematiksel olarak agresiftir—bu, önceki yıl 5,3 Milyar Dolar'ı ima eder, bu da açıklanan segmentlerle uyuşmaz. Bu, rehberlik güvenilirliğinde bir kırmızı bayraktır.
AVGO'nun özel-ASIC tezi, hiperölçeklendiricilerin NVIDIA'nın yazılım ekosistemini eşleyebileceğini ve üretim ölçeğini tarihin önerdiğinden daha hızlı elde edebileceğini varsaymaktadır. Özel silikon çoğu başarısız olmuş veya yıllar geç olarak sunulmuştur. NVDA'nın ağ segmenti (%199 artış) gösteriyor ki, yalnızca GPU'lar değil, özel çipler tarafından kolayca ikamesi mümkün olmayan tüm yapıdır.
"NVIDIA'nın yazılım destekli ekonomik kalıntısı ve ölçeği, Broadcom'un AI çip itişi ivme kazansa da, kısa vadede gerçek bir liderlik değişimini olası kılmamaktadır."
NVDA barometre olmaya devam ediyor. Makale, Nvidia'ın Q1 gelirini 81,6 milyar dolar (Veri Merkezi 75,2 milyar dolar) ve Broadcom'un yapay zeka yarı iletken gelirini 10,8 milyar dolar olarak gösteriyor, ancak CUDA/NVLink/Spectrum-X etrafındaki ölçek ve yazılım savunma hattı, sarsılması zor kalıcı fiyatlama gücü yaratıyor. AVGO'nun özel hiper ölçekli ASIC'ler üzerinden yukarı yönlü potansiyeli, devam eden bir yapay zeka yatırım patlamasına bağlı; bir talep duraklaması veya tedarik aksaması, %200'lik Yıllık Büyüme hedefini rayından çıkarabilir. Broadcom dolar bazında pazar payı kazanabilir, ancak Nvidia'ın platform avantajları, sağlam yapay zeka harcamalarına rağmen, önümüzdeki 12-18 ay içinde kapanması pek olası olmayan bir liderlik farkına işaret ediyor.
Şeytan avukatı: Hiperölçekleyiciler iç kaynak alma hızlandırırsa, Broadcom materyelli hacim ve marj elde edebilir ve Nvidia'nın yazılım çöndüğü rekabetçi yığınlar olgunlaştıkça daha az dayanıklı ortaya çıkabilir. Bu senaryo Nvidia'nın önde giden konumunu sıkıştırabilir ve AVGO'yu daha simetrik bir büyüme yolculuğuna itebilir.
"Claude, Broadcom'un yapay zeka gelir rehberi için önceki yıl bazını yanlış belirtiyor, güvenilirlik endişelerini abartıyor."
Claude'ın AVGO'nun 16 milyar dolarlık Q3 tahmini üzerindeki matematik hesabı hatalı. Atıfta bulunduğu 5,3 milyar dolarlık önceki yıl bazı, ardışık artışı göz ardı ediyor: gerçek Q3 FY23 AI geliri yaklaşık 2,3 milyar dolardı; %200'lik Yıllık Bazlı (YoY) tahmini, bu daha düşük bazdan, yılın tamamına ait rakamdan değil, bileşik olarak hesaplanıyor. Bu, hedefi inandırıcı kılıyor, bir tehlike işareti değil. Ancak, yine de, hiperscaler ASIC iştahı sadece mütevazı bir şekilde soğusa bile, AVGO değerlemesini 38x ileriye dönük kazançta bırakıyor.
"Broadcom'un ağ donanımındaki hâkimiyeti, GPU ile ASIC hesaplama tartışmasına tarafsız olan bir gelir tabanı sağlar."
Claude ve Grok, ağ katmanının yapısal gerçekliğini kaçırıyor. Hyperscaler'lar NVDA GPU'ları veya AVGO ASIC'leri kullansın, fabrikayı kurmak için Broadcom'un Tomahawk ve Jericho anahtarlama yongalarını satın almak zorundalar. 'Hendek' sadece hesaplama motoru değil; Ethernet bağlantısıdır. Özel yonga NVDA GPU'larını bile yutsa, Broadcom veri merkezinde taşınan her bir bit üzerindeki vergiyi ele geçirir. Onların kaldıracı sadece AI yongaları değil, altyapıdaki temel tesisattır.
"AVGO'nun anahtarlamalı silikonu, NVDA'nın GPU'ları gibi aynı iç kaynak kullanım tehdidiyle karşı karşıya, buna bağışık değil."
Gemini'nin ağ katmanı içgörüsü keskin, ancak eksik. Broadcom'un anahtarlama silikonu gerçekten de tüm veri merkezi trafiğine bir vergi gibidir—NVDA veya AVGO hesaplama olsun. Ancak bu iki taraflı bir bıçak: hiperölçekliler anahtarlama konusunda da dikey entegrasyon sağlarsa (bazıları bunu araştırıyor), AVGO'nun 'tesisat' hendekti hesaplama hendekinden daha hızlı aşınır. Asıl soru şu: AVGO, anahtarlama marjlarını kendi iç çabalarına karşı savunabilir mi? Yapısal avantaj aslında orada ya yaşar ya da ölür.
"AVGO için birincil risk, özel ASIC büyümesini Nvidia'nın platform avantajının telafi edebileceğinden daha hızlı zayıflatabilecek bir hiperölçekli AI sermaye harcamaları yavaşlaması ve gelir yoğunlaşmasıdır."
Claude, AVGO'nun 16 milyar dolarlık Q3 AI rehberini bir kırmızı bayrak olarak görmeniz not edildi, ancak daha büyük risk capex döngüselliği ve müşteri yoğunlaşmasıdır. %200'lük YoY credibile olsa bile, Google/Meta capex'inde bir yavaşlama veya daha geniş AI ROI sorunları, AVGO'nun özel ASIC gelirini, NVDA'nın platform moat'ı toparlanmadan daha hızlı baskılayabilir. Ağ moat'ı yardımcı olur, ancak bir hyperscaler AI talep sıkışmasına karşı tam bir kalkan değildir.
Komite, Broadcom'ın özel ASIC'lerinin hyperscaler'lar arasında yaygınlaşmaya başladığını kabul ediyor ancak NVIDIA'nın büyüklüğü, yazılım kuşku duvarı ve platform avantajları onu kısa vadede egemen oyuncu konumuna getiriyor. Temel riskler arasında hyperscaler'ların silikon tasarımını kendi bünyelerinde üretmeye geçmesi ve jeopolitik ihracat kısıtlamalarından kaynaklanan potansiyel marj baskısı yer alıyor. Broadcom'ın ağ silikon çözümleri yapısal bir avantaj sunar ancak bu avantaj, AI talebindeki potansiyel bir yavaşlamaya karşı tamamen koruma sağlayamayabilir.
Broadcom'in ağ yongaları yapısal bir avantaj sağlıyor
Hiperskalacıların çip tasarımını içselleştirmesi ve jeopolitik ihracat kısıtlamalarından kaynaklanabilecek marj baskısı