Yazan Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
Panel Circle'ın beklentileri konusunda bölünmüş durumda. Bazıları kurumsal benimsenme ve düzenleyici netlikte potansiyel görürken, diğerleri Circle'ın rezerv gelirine olan bağımlılığı nedeniyle 'getiri sıkışması' tuzağı konusunda uyarıyor. Piyasanın yüksek değeri sürdürülebilir olmayabilir.
Risk: Circle'ın rezerv gelirine olan bağımlılığı, Fed faiz kesintileri tarafından sıkıştırılabilecek potansiyel bir marj sıkışmasına yol açabilir.
Fırsat: Tokenleştirilmiş gerçek dünya varlıkları için yerleşim katmanı olarak USDC'nin kurumsal benimsenmesi, Circle'ın gelir modelini aktif işlem hızına kaydırarak potansiyel olarak değiştirebilir.
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
11 Mayıs (Reuters) - Circle, Pazartesi günü yaptığı açıklamada, stablecoin'inin benimsenmesinin ve dolaşımının artmasıyla çeyreklik gelirlerinin ve rezerv gelirlerinin yükseldiğini bildirdi, bu da hisselerinin piyasa öncesi işlemlerde neredeyse %5 yükselmesine neden oldu.
Piyasa oynaklığı ve Orta Doğu çatışması, yatırımcıları yılın başlarında kripto paralardan çıkarak sermayeyi park etmek için stablecoin'lere yöneltti.
Bu durum, geçen hafta kripto para borsası Coinbase'in sonuçlarıyla da vurgulandı; şirket işlem hacimlerinde düşüş bildirdi. Coinbase'in Circle ile stratejik bir ortaklığı var.
Avrupa'nın MiCA çerçevesinin yürürlüğe girmesi ve ABD GENIUS Yasası'nın kabul edilmesi, kullanıcıları düzenlenmiş dijital varlıklara yönlendirerek Circle'ın amiral gemisi stablecoin'i ve piyasa değeri açısından Tether'den sonra dünyanın en büyük ikinci stablecoin'i olan USDC'nin benimsenmesini artırdı.
Token, ABD dolarına sabitlenmiş olup, nakit ve diğer düşük riskli varlık rezervleri tarafından desteklenmekte ve piyasa fiyatını 1 dolarlık referans noktasına yakın tutmaktadır.
USDC dolaşımı, ilk çeyrek sonunda bir önceki yıla göre %28 artarak 77 milyar dolara ulaştı. Toplam gelir ve rezerv geliri %20 artarak 694 milyon dolara yükseldi.
Wall Street, stablecoin'lerin önümüzdeki yıllarda finans dünyasının en büyük temalarından biri olacağını ve bir sonraki trilyon dolarlık pazar fırsatını oluşturacağını bekliyor.
2025 sonundaki faiz indirimleri de şirkete fayda sağladı, çünkü Circle token'larını destekleyen nakdi banka mevduatlarına ve kısa vadeli ABD Hazine tahvillerine yatırarak bu varlıklar üzerinden faiz kazanıyor. Sonuç olarak, geliri ABD Merkez Bankası'nın politika değişikliklerine oldukça duyarlıdır.
CEO Jeremy Allaire, Reuters'a yaptığı açıklamada, 2026'da borçlanma maliyetlerinde daha fazla düşüşün Circle'ın iş perspektifinden "memnuniyetle karşılanacağını" söylemişti.
Şirket geçen yıl New York Borsası'nda görkemli bir halka arzla işlem görmeye başladı ve benzer şirketlerin halka açık piyasalarda şanslarını denemelerinin yolunu açtı.
Circle'ın hisseleri Cuma günü 113,67 dolardan kapandı, bu yıl şimdiye kadar yaklaşık %43 artışla ve halka arz fiyatı olan 31 doların üç katından fazla.
(Bengaluru'da Pritam Biswas tarafından bildirildi; Pooja Desai tarafından düzenlendi)
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"Circle'ın mevcut değeri yüksek faizlere aşırı derecede bağımlıdır ve Fed uzun süreli bir gevşeme döngüsüne girerse önemli bir aşağı yönlü riske yol açar."
Circle’ın %20’lik gelir büyümesi etkileyici olsa da, yapısal bir kırılganlığı gizliyor: iş modeli temelde Federal Rezervi'nin gece içi ters repo oranının bir vekilidir. 77 milyar dolar dolaşımla Circle, bir gölge bankası olarak çalışıyor ve operasyonları finanse etmek için Hazine tutmalarında getiri hasadı yapıyor. MiCA aracılığıyla düzenleyici netlik konusundaki iyimserliği yansıtsa da, %43'lük yılbaşından bu yana yükseliş, yatırımcılar 'getiri sıkışması' tuzağını görmezden geliyor. Allaire'in öngördüğü gibi Fed 2026'da agresif bir şekilde faizleri düşürürse, güveni korumak için ödedikleri ve rezervler üzerinde kazandıkları arasındaki fark olan Circle'ın net faiz marjı keskin bir şekilde daralacaktır. 3x IPO fiyatında, piyasa kalıcı büyüme fiyatlandırıyor, potansiyel bir marj sıkışması değil.
Stablecoin benimsenmesi sınır ötesi ödemelerde kritik bir kütleye ulaşırsa, işlem ücretleri ve ekosistem entegrasyonu Circle'ın gelirini Fed faiz döngülerinden tamamen ayırabilir.
"Circle'ın rezerv geliri hendeği, USDC benimsenmesinden kaynaklanan yukarı yönlü potansiyeli artırır, ancak sürdürülebilir yüksek faizlere ve depegginglere bağlıdır."
Circle'ın 1. çeyrek gelirleri ve rezerv geliri %20 artışla 694M dolara yükseldi, Coinbase'in işlem hacmi düşüşünü geride bıraktı ve USDC'nin dolaşımı %28 artışla 77B dolara ulaştı; oynaklığa bağlı güvenli liman talebi ve MiCA ve ABD GENIUS Yasası'ndan kaynaklanan rüzgarlar eşliğinde. Mevcut yüksek seviyelerde T-faturalarından/mevduatlardan elde edilen rezerv getirileri, EBITDA marjlarını destekleyen bir kâr motoru olmaya devam ediyor. 3x IPO ve +43% YTD'deki hisseler, stablecoin TAM'ın Wall Street'in bahsettiği trilyonlarca dolara ulaşması durumunda 12-15x ileri satışlara yeniden derecelendirme potansiyelini gösteriyor. USDC'yi Tether'den ayıran düzenleyici netlik, Circle'ı ödemeler/DeFi hakimiyeti için konumlandırıyor.
Fed'in kesimlerini geciktirmesi veya faizleri artırması durumunda güvenilirlik açısından baskın Tether'e kıyasla USDC'nin depegging geçmişi (örneğin, 2023 SVB krizi) bir güven riski olarak kalır; rezerv geliri—gelirin %70'inden fazlası—çökebilir ve bu da ince ücret tabanlı büyüklüğü ortaya çıkarır.
"Circle'ın kısa vadeli gelir başarısı, Fed faiz kesintilerine ve kriz kaynaklı oynaklığa bağlı yapısal bir bağımlılığı gizliyor - her ikisi de döngüsel, yapısal büyüme itici güçleri değil."
Circle'ın %28'lik USDC dolaşım büyümesi ve %20'lik gelir büyümesi yüzeyde sağlam görünüyor, ancak makale kalıcı olmayabilecek iki farklı rüzgarı karıştırıyor. Oynaklığa bağlı stablecoin talebi döngüseldir - krizler sırasında artar, ardından normale döner. Daha dayanıklı olan rezerv geliridir: Circle, 694 milyon dolar kazancının bir kısmını Fed faiz kesintilerinden elde etti, ancak CEO 2026'da daha fazla kesinti umduğunu açıkça belirtti. Bu bir kırmızı bayraktır. Fed durdurursa veya artırırsa, USDC benimsenmesinden bağımsız olarak rezerv geliri çöker. 43% YTD hisse senedi artışı zaten MiCA aracılığıyla düzenleyici rüzgarları fiyatlandırıyor. Coinbase'in düşen hacimleri—neredeyse geçen halinde bahsedilen—kripto piyasası zayıflığını gösteriyor ve bu da tutmalar büyüse bile stablecoin hızını baskılayabilir.
Fed faiz kesintileri gerçekleşmezse ve 4-5% seviyesinde kalırsa, Circle'ın net faiz marjı keskin bir şekilde sıkışır, potansiyel olarak rezerv gelirini yarıya indirir. Daha kötüsü, stablecoin dolaşımı, kripto oynaklığı azalır ve kullanıcılar sermayeyi riskli varlıklara geri yerleştirirse, birincil büyüme anlatısını baltalayarak yavaşlayabilir.
"Circle'ın yukarı yönlü potansiyelini sınırlayabilecek, yükselen USDC dolaşımıyla birlikte göz ardı edilen düzenleyici ve rezerv/faiz riski."
Makale Circle için olumlu bir görünüm çiziyor: USDC dolaşımı %28 YoY'ye 77B dolara ve gelir/rezerv geliri %20'ye 694M dolara yükseldi, MiCA ve GENIUS Yasası ivmesiyle desteklendi. Ancak temel okuma, stablecoin talebinin oynaklık ve politika netliği arasında canlı kalmasına dayanıyor. Gerçek maruziyet faiz dinamiklerine ve rezerv kalitesi varlıklarına; Fed kesintileri yavaşlarsa veya tersine dönerse, Circle'ın fonlama geliri sıkışabilir. Düzenleyici risk büyük bir tehdit oluşturuyor - daha sıkı rezerv gereksinimleri, denetim standartları veya stablecoin kullanımına sınırlar, büyümeyi boğabilir. Parça rezerv kompozisyonunu, likidite riskini ve kurtarma dinamiklerini gözden kaçırıyor ve politika rüzgarlarının sağlam kalacağını varsayıyor.
Düzenleyici sıkılaştırma veya rezerv kuralı değişiklikleri, kullanım büyüse bile Circle'ın gelirini ve USDC'nin güvenilirliğini baskılayabilir; faiz oranlarının normalleşmesi veya beklenen hızdan daha hızlı bir faiz kesim döngüsü, karlılığı zayıflatabilecek faiz gelirini azaltabilir.
"Circle'ın tokenleştirilmiş RWA için yerleşim katmanına geçişi, gelir modelini Fed faiz döngülerinden ayırarak pasif faiz geliri yerine işlem hızına öncelik verecektir."
Claude, kurumsal 'yapışkan' faktörü eksik kalıyorsunuz. Circle sadece bir oynaklık hedge'i değil; aynı zamanda BlackRock'un BUIDL fonu ve sınır ötesi B2B ödemeleri için yerleşim katmanı haline geliyor. Herkes burada Fed faiz hassasiyetine takıntılıyken, 'programlanabilir para' hendeğini görmezden geliyorsunuz. USDC, tokenleştirilmiş RWA (Gerçek Dünya Varlıkları) için standart hale gelirse, gelir modeli pasif faiz yakalamasından aktif işlem hızına kayacak ve geleneksel SWIFT raylarını etkili bir şekilde değiştirerek faiz kesim döngülerinden tamamen ayrılacaktır.
"Kurumsal entegrasyonlar benimsenmeyi artırır, ancak faiz kesimleriyle ilgili riskleri veya Tether hakimiyetini telafi etmek için yeterince gelir çeşitlendiremez."
Gemini, kurumsal yapışkanlık BUIDL aracılığıyla umut verici olsa da hendeği abartıyor - Circle'ın 1. çeyrek işlem ücretleri %694M gelirinin yalnızca %3'üydü ve baskın rezerv geliri karşısında. Programlanabilir para, 2026 kesintilerinden kaynaklanan NIM sıkışmasını telafi etmek için 10 kat hız gerektirir; aksi takdirde, RWA tanıtımına rağmen Tether'ın %70'lik stablecoin pazar payı USDC'nin hakimiyet yolunu sınırlar.
"Kurumsal yapışkanlık gelir modelini düzeltmiyor - Circle hala gelirlerinin %97'sini rezerv gelirinden, işlem hızından değil kazanıyor."
Grok'un matematiği Gemini'nin RWA tezini ortaya koyuyor: işlem ücretleri bugün gelirin %3'ü, bu da USDC'nin bugün rezerv gelirini eşleştirmek için mevcut hızının ~33 katına ihtiyacı olduğu anlamına geliyor. Bu bir hendek değil - bir hayal. Daha kötüsü, Gemini kurumsal benimsenmeyi (gerçek) ile gelir modeli dönüşümünü (kanıtlanmamış) karıştırıyor. BlackRock'un BUIDL Circle'a işlem ücreti ödemiyor; muhafaza ve yerleşim maliyetlerini ödüyor. Gerçek ücret gelirinin ölçeklenmesini görene kadar Circle, bir ödeme platformu olmaktan ziyade bir faizle hassas gölge bankası olmaya devam ediyor.
"BUIDL/yerleşim hendeği dayanıklı bir marj kalkanı değildir; Circle hala oran odaklı rezerv gelirine ve belirsiz hız kazanımlarına bağlıdır."
Gemini, BUIDL/yerleşim hendeği çekici bir anlatı, ancak temel riski değiştirmiyor: Circle'ın karları hala oranlara bağlı rezerv gelirine bağlı. İşlem ücretleri minimum düzeyde (%3 gelir) kalıyor. USDC bir raylar katmanı haline gelse bile, hız kazanımları beklenen NIM sıkışmasını aşmak zorunda. Oynaklık ve düzenleme odaklı bir ortamda dayanıklı bir marj kalkanı değil.
Panel Circle'ın beklentileri konusunda bölünmüş durumda. Bazıları kurumsal benimsenme ve düzenleyici netlikte potansiyel görürken, diğerleri Circle'ın rezerv gelirine olan bağımlılığı nedeniyle 'getiri sıkışması' tuzağı konusunda uyarıyor. Piyasanın yüksek değeri sürdürülebilir olmayabilir.
Tokenleştirilmiş gerçek dünya varlıkları için yerleşim katmanı olarak USDC'nin kurumsal benimsenmesi, Circle'ın gelir modelini aktif işlem hızına kaydırarak potansiyel olarak değiştirebilir.
Circle'ın rezerv gelirine olan bağımlılığı, Fed faiz kesintileri tarafından sıkıştırılabilecek potansiyel bir marj sıkışmasına yol açabilir.