Bakır, Şanghay Stokları Düşerken Rekor Seviyeye Yaklaştı, Kıtlık Endişelerini Artırdı

“Kısa vadeli yükseliş, geniş ve sürdürülebilir talep büyümesinden ziyade kalıcı fiziksel darlığa dayanmaktadır; talep istikrarı veya arz rahatlaması konusunda yaşanacak herhangi bir sürpriz, yükselişi sınırlayabilir veya tersine çevirebilir.”

Bakırın yeni bir zirveye yakın hareketi, sıkı fiziksel denge ve fiyat algısının nadir bir birleşimini yansıtıyor. LME üç aylık bakır, Şanghay stoklarının 2023'ten bu yana en düşük seviye olan 43.900 tona düşmesiyle, 10 Eylül rekoruna yakın bir mesafede ton başına yaklaşık 14.763 dolara yükseldi. Ralli, azalan Çin stokları ve devam eden tarife belirsizliği ile çerçeveleniyor; Bloomberg ve Reuters fiziksel piyasada bir arz sıkışıklığına dikkat çekiyor. Makro arka plan bakır yoğun sermaye harcamalarını (altyapı, enerji geçişi) desteklemeye devam ederken, kısa vadeli gücün büyük bir kısmı, Çin talebi stabilize olursa veya yeni maden arzı artarsa hızla tersine dönebilecek stok sinyallerine bağlı.

“Mevcut fiyat yükselişi, küresel endüstriyel talebinde temel bir değişimden ziyade stok seviyelerindeki teknik göstergeler tarafından yönlendiriliyor, bu da burayı yüksek riskli bir giriş noktası haline getiriyor.”

Mevcut bakır rallisi, düşük LME/SHFE stokları ve madencilikte yapısal yetersiz yatırımın tetiklediği klasik bir 'kıtlık sıkışmasıdır'. Makale arz tarafındaki kısıtlamaları vurgularken, talep tarafındaki kırılganlığı göz ardı ediyor. Bir ayrışma görüyoruz: fiziksel primler fırlıyor, ancak küresel imalat PMI'ları ılımlı kalıyor. 'Yapay zeka enerji şebekesi' anlatısı Çin'deki daha geniş bir sanayi yavaşlamasını telafi edemezse, bu rekor fiyatlar sürdürülemez olacaktır. Spot ve üç aylık vadeli işlemler arasındaki farkı izliyorum; eğer gerilemeden (backwardation) ileriye (contango) dönerse, kıtlık anlatısı ölmüş demektir. Yatırımcılar, sürdürülebilir sanayi talebi büyümesinin teyidi olmadan, 14.800 $/ton seviyesindeki bu çıkışı kovalamaktan çekinmelidir.

“Şanghay stok düşüşleri gerçek bir veri noktasıdır ancak küresel LME depoları iyi stoklanmışken ve ralli öncelikle fiziksel darlık yerine makro (USD, risk iştahı) tarafından yönlendirilirken yapısal kıtlığı doğrulamak için yetersizdir.”

Makale, iki ayrı dinamiği birbirine karıştırıyor: Şanghay stok düşüşleri (gerçek, döngüsel) ile yapısal kıtlık (spekülatif). Çin stokları daha önce de sürdürülebilir fiyat desteği olmadan düşüşler yaşamıştı. Daha da önemlisi, makale LME depo verilerini atlıyor — gümrük vergisi riskten korunma nedeniyle ABD stokları fırladı, ancak küresel LME stokları ~245 bin ton seviyesinde yüksek kalmaya devam ediyor. Yılbaşından bu yana %18'lik ralli gerçek, ancak Nisan 2025 düşüşlerinden bu yana %70'lik artış seçici davranmadır. Yapay zeka/güç şebekesi talebi gerçektir ancak ölçeklenebilir hale gelmesi yıllar alacaktır. Makale ayrıca bakırın son hareketinin, arz temelleriyle değil, USD zayıflığı ve risk iştahı ile sıkı bir şekilde ilişkili olduğunu göz ardı ediyor.

“Şanghay'ın 43.900 tonluk düşük stokları, tarife belirsizliğini aşan ve haftalar içinde 14.875 dolarlık yeniden testini destekleyen fiziksel darlığı teyit ediyor.”

Şanghay stoklarının 2023'ten bu yana en düşük seviyesi olan 43.900 tona ulaşması, dünyanın en büyük tüketicisi olan Çin'de gerçek bir fiziksel sıkılığa işaret ediyor ve bu durum küresel maden arzındaki aksamaların etkilerini artırıyor. Bakırın yılbaşından bu yana %18'lik kazancı ve 14.875 dolarlık rekor seviyeye yakınlığı, özellikle yapay zeka kaynaklı güç talebinin yapısal destek eklemesiyle bu kıtlık yeniden fiyatlandırmasını yansıtıyor. ABD tarifelerindeki duraksama, yakın vadeli bir baskıyı ortadan kaldırarak LME üç aylık vadeli işlemlerinin daha yüksek seviyeleri test etmesine olanak tanıyor. Ancak, rallinin sürdürülebilirliği, Çin talebinin devam edip etmeyeceğine veya stok azaltmanın daha zayıf son kullanımı maskeleyip maskelemeyeceğine bağlı. Bu durum, önümüzdeki çeyrekte devam eden yukarı yönlü volatiliteyi destekliyor.