Yazan Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
Panelistler, Alphabet'in (GOOGL) istikrar ve çeşitlilik sunduğu, ancak CoreWeave'in (CRWV) patlayıcı büyüme potansiyeline sahip olduğu konusunda hemfikir oldular. Ana tartışma, her şirketin iş modelinin riskleri ve fırsatları etrafında yoğunlaştı.
Risk: CoreWeave için müşteri yoğunluğu ve potansiyel özel kapasite, Alphabet için ise 'girişimcinin ikilemi'.
Fırsat: CoreWeave'in saf oyun AI altyapı avantajı ve Alphabet'in çeşitlendirilmiş gelir akışları ve AI ürünleştirmesi.
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
CoreWeave (NASDAQ: CRWV), yapay zeka (AI) pazarındaki rolü sayesinde geçen yılki ilk halka arzından bu yana sahneye çıktı. Şirket, şu anda büyük bir ihtiyacın olduğu AI iş yükleri için kapasite kiralıyor ve bu da patlayıcı bir büyümeye ve hisse senedi fiyatı performansına dönüştü. CoreWeave, aynı zamanda Nvidia tarafından destekleniyor ve AI devi şirkette hisselere sahip.
Tüm bunlar CoreWeave'i başlık haberlerine taşıdı, ancak bu mutlaka zaman içinde en büyük AI kazancını sağlayacağı anlamına gelmiyor. Aşağıdaki AI seçeneği onu geride bırakabilir.
AI dünyadaki ilk trilyoner yaratacak mı? Ekibimiz, Nvidia ve Intel'in her ikisinin de ihtiyaç duyduğu kritik teknolojiyi sağlayan, "Vazgeçilmez Tekel" olarak adlandırılan az bilinen bir şirket hakkında bir rapor yayınladı. Devam »
Geniş bir müşteri yelpazesi
Bu şirket ayrıca bulut pazarında da faaliyet gösteriyor, ancak CoreWeave'den çok daha büyük ve daha geniş bir hizmet yelpazesi sunuyor. Alphabet'tan (NASDAQ: GOOG) (NASDAQ: GOOGL) bahsediyorum. CoreWeave AI'ya odaklanırken, Alphabet hem AI hem de AI olmayan bulut teklifleri satıyor. Bu olumlu çünkü Alphabet'un AI büyüme hikayesinden yararlanmasına ve aynı zamanda daha geniş bir müşteri yelpazesinden gelir elde etmesine olanak tanıyor.
Alphabet, 2008'den beri Google Cloud'u büyütüyor ve sektörde önemli bir oyuncu haline geldiği için bulut alanında yeni değil. Bu olumlu çünkü halihazırda Google Cloud'a güvenen şirketler, şimdi AI ihtiyaçları için de ona yönelebilir. Böylece, AI devriminden yararlanmak için iyi bir konumda.
Ve bu kazançlar, son çeyreklerde rekor seviyede artan Google Cloud geliriyle zaten başladı. En son dönemde, bulut geliri, AI altyapısı ve çözümlerine olan talebin etkisiyle %48 artarak 17 milyar dolara yükseldi. Bu, AI'ın zaten gelişmekte olan bir işe ivme kazandırdığını gösteriyor.
Gemini'den çiplere
Alphabet'ın AI geliştirmeleri, büyük dil modeli Gemini'den kendi bünyesinde tasarladığı çiplerine kadar bulut müşterilerine hizmet ediyor, ancak aynı zamanda şirketin ana gelir kaynağı olan Google Arama işini de destekliyor. Alphabet, gelirinin aslan payını Google genelinde reklamcılık yoluyla elde ediyor ve Gemini iki şekilde yardımcı oluyor. Bizi Google'da aramaya devam etmemizi sağlayacak şekilde arama sonuçlarını iyileştiriyor ve reklamcılık sürecini kolaylaştırıyor. Tüm bunlar, reklamcıların Google reklamlarına daha fazla harcama yapmasını sağlayabilir.
Şimdi de hisse senedi performansına bakalım. CoreWeave son bir yılda yaklaşık %100 yükselirken, Alphabet yaklaşık %85 yükseldi.
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"Alphabet daha düşük volatilite ve kanıtlanmış nakit üretimi sunuyor, ancak CoreWeave daha yüksek büyüme opsiyonelliği sunuyor - seçim, Gemini'nin aramayı yeniden tekelleştirebileceğine veya GPU kiralamanın makalede varsayılandan daha hızlı metalaşacağına inanıp inanmadığınıza bağlı."
Makale iki farklı yatırım tezini karıştırıyor. CoreWeave, patlayıcı büyüme ancak ikili yürütme riski ve müşteri yoğunluğu (muhtemelen Nvidia, OpenAI, Meta) ile AI altyapı talebine saf bir kaldıraç. Alphabet, Google Cloud'un gelirin yaklaşık %10'u olduğu ve daha küçük bir tabandan büyüdüğü çeşitlendirilmiş bir mega-kapital; %48'lik yıllık büyüme, toplam gelirin 307 milyar dolarına karşı yıllıklandırılmış 17 milyar dolar olduğunu fark edene kadar etkileyici görünüyor. Makalenin asıl iddiası, Alphabet'in opsiyonelliğinin (arama hendeği + AI'dan reklam geliri artışı) CoreWeave'in büyüme oranını geride bırakmasıdır. Bu savunulabilir, ancak Gemini'nin arama tekelleşmesini önemli ölçüde iyileştireceğine inanmayı gerektirir - kanıtlanmamış. Bir yıllık dönemde CoreWeave'in %100'lük getirisine karşılık Alphabet'in %85'lik getirisi de gelecekteki üstün performansı değil, değerleme sıfırlamasını yansıtıyor.
Alphabet'in reklamcılık işi yapısal zorluklarla karşı karşıya (iOS gizliliği, düzenleyici inceleme, AI destekli arama reklam yuvalarını azaltıyor) ve CoreWeave ve diğerlerinin GPU kiralamayı metalaştırması durumunda Google Cloud'un %48'lik büyümesi sürdürülebilir olmayabilir. Makale, CoreWeave'in müşterilerinin gerçek AI kazananları olduğunu göz ardı ediyor, bu da onu daha küçük bir gelir tabanına kaldıraçlı bir oyun haline getiriyor.
"Alphabet'in birincil riski CoreWeave'den gelen rekabet değil, yüksek maliyetli üretken yapay zekayı eski Arama reklamcılık işine entegre etmenin getirdiği marj sıkışmasıdır."
Makale, özel bir altyapı sağlayıcısı ile çeşitlendirilmiş bir hiper ölçekleyici arasında yanlış bir ikilem sunuyor. CoreWeave'i (CRWV) Alphabet (GOOGL) ile karşılaştırmak, iş modellerindeki temel farklılıkları göz ardı ediyor: CoreWeave, GPU-as-a-service üzerine saf bir bahis, temelde Nvidia'nın donanım döngüsüne kaldıraçlı bir oyun, oysa Alphabet entegre bir ekosistem oyunu. Alphabet'in %48'lik bulut büyümesi etkileyici, ancak 'girişimcinin ikilemi' ile karşı karşıya - yüksek marjlı Arama reklam gelirini pahalı AI destekli sorgu maliyetleriyle kannibalize etmek. Alphabet istikrar sunarken, bir AI altyapısı altın hücumu sırasında CoreWeave gibi özel bir GPU hizmeti için patlayıcı, ancak riskli, yukarı yönlü potansiyelden yoksun.
Alphabet'in devasa Ar-Ge bütçesi ve özel TPU (Tensor İşlem Birimi) çipler, sektör özel, uygun maliyetli, şirket içi silikonlara doğru kayarsa CoreWeave gibi üçüncü taraf GPU kiracılarını modası geçmiş hale getirebilir.
"Alphabet, AI benimsenmesini oynamak için daha düşük riskli, çeşitlendirilmiş bir yol sunuyor, ancak daha yüksek Bulut marjlarını sürdürmezse ve Gemini/çip yatırımlarını ek reklam ve bulut tekelleşmesine dönüştürmezse, özel altyapı isimlerine kıyasla yetersiz kalabilir."
Makalenin manşet takası - parlak saf oyun olarak CoreWeave ve daha geniş, daha istikrarlı AI faydalanıcısı olarak Alphabet - büyük ölçüde doğru ancak eksik. Alphabet (GOOG/GOOGL), anlamlı ölçüde çeşitlendirilmiş gelir (arama reklamları + ~%48 büyüyen 17 milyar dolarlık Google Cloud) getiriyor ve hem maliyetleri düşürebilecek hem de reklamverenler ve bulut müşterileri için AI'ı ürünleştirebilecek yığın parçalarına (Gemini, özel çipler) sahip. Bu, kıtlık ve Nvidia bağlantılarından faydalanan ancak sermaye harcaması dalgalanmalarına, tek ürün talebi döngülerine ve fiyatlandırma oynaklığına daha fazla maruz kalan niş bir GPU kiralama sağlayıcısı CoreWeave'e (CRWV) kıyasla yürütme riskini azaltır. Eksik bağlam: marjlar, sermaye harcaması ritmi ve reklam harcamalarını sıkıştırabilecek veya kurumsal AI dağıtımını yavaşlatabilecek düzenleyici/reklam döngüselliği.
Alphabet'in piyasa değeri yukarı yönlü potansiyeli sınırlıyor - eğer AI rallisi ham GPU kapasitesi ve sıkı Nvidia arzı tarafından yönlendiriliyorsa, CoreWeave gibi özel altyapı sağlayıcıları önemli ölçüde daha iyi performans gösterebilir; tersine, Alphabet'in saf büyüklüğü, daha fazla yukarı yönlü potansiyeli haklı çıkarmak için Gemini ve çiplerini sürdürülebilir reklam/Bulut tekelleşmesine dönüştürmesini gerektirir.
"CoreWeave'in özel AI bulut rolü ve Nvidia doğrulaması, onu Alphabet'in metalaşmış, daha düşük büyüme gösteren bulut segmentine göre daha üstün getiriler için konumlandırıyor."
Makale, ölçeği, 48% büyüyerek 17 milyar dolara ulaşan Google Cloud'u ve Gemini'nin arama/reklamlarla sinerjileri nedeniyle Alphabet'i (GOOG/GOOGL) CoreWeave'den (CRWV) daha üstün bir AI oyunu olarak sunuyor, ancak CoreWeave'in saf oyun AI altyapı avantajını ve Nvidia desteğini göz ardı ediyor, bu da onun patlayıcı halka arz sonrası gidişatını (+%100'e karşılık Alphabet'in +%85'i) doğruluyor. Alphabet'in bulutu pazar payında AWS/Azure'un gerisinde kalıyor, Microsoft/OpenAI'den artan rekabetle karşı karşıya ve çeşitlendirmesi AI yukarı yönlü potansiyelini seyreltiyor - Google Cloud toplam gelirin sadece yaklaşık %12'si. CoreWeave'in AI iş yüklerine odaklanan nişi, sermaye harcaması talebi devam ederse prim çarpanları talep edebilir, ancak müşteri yoğunluğu (örneğin, hiper ölçekleyiciler) bir kör nokta.
Alphabet'in Google Cloud'daki devasa mevcut müşteri tabanı, AI'ı sorunsuz bir şekilde yükseltebilirken, CoreWeave, Microsoft gibi müşterilerin özel kapasite oluşturması durumunda sıkışma riskiyle karşı karşıya kalır ve büyümesini Alphabet'in ölçeğinin bir kısmıyla sınırlar.
"CoreWeave'in müşteri yoğunluğu riski varoluşsal bir tehdittir, küçük bir açıklama değil - Alphabet'in çeşitlendirmesi, daha düşük büyümesine rağmen onu daha düşük riskli yapan şeydir."
ChatGPT, marj/sermaye harcaması ritmini işaret ediyor ancak riski ölçmüyor. CoreWeave'in GPU kiralama modeli sürekli sermaye harcaması yeniden yatırımı gerektirir - kullanım düştüğünde veya Nvidia fiyatları düştüğünde, marjlar Alphabet'in arama hendeğinden daha hızlı sıkışır. Grok, müşteri yoğunluğundan bahsediyor ancak bunu küçük bir kör nokta olarak ele alıyor; bu varoluşsal bir durum. Meta veya OpenAI, (Microsoft'un yaptığı gibi) kendi kapasitelerini oluşturursa, CoreWeave bir gecede gelirin %30-50'sini kaybeder. Alphabet'in çeşitlendirmesi burada bir hata değil - sigortadır.
"Kapıda bekleyen bir GPU arz fazlası, kiralama modellerini metalaştıracak ve entegre hiper ölçekleyicilere kıyasla saf oyun altyapı sağlayıcılarına orantısız şekilde zarar verecektir."
Claude, özel kapasitenin varoluşsal riski konusunda haklısın, ancak herkes 'Nvidia-as-a-Service' tuzağını görmezden geliyor. CoreWeave ve hiper ölçekleyiciler her ikisi de devasa GPU kümeleri oluşturmak için yarışırsa, acil bir arz fazlasıyla karşı karşıya kalırız. Kullanım oranları %70'in altına düştüğünde, kiralama fiyat savaşı CoreWeave gibi saf oyunlar için marjları çökertirken, Alphabet'in TPU destekli maliyet verimlilikleri yapısal bir taban sağlar. CoreWeave sadece riskli değil; teknoloji hendeği kisvesi altında bir emtia işidir.
[Kullanılamıyor]
"GPU arz kıtlığı 2025'e kadar devam ederek kısa vadede CoreWeave'in fiyatlandırma gücünü koruyacak."
Gemini, arz fazlası teziniz, Nvidia CEO'su Jensen Huang'ın Blackwell gecikmeleri ortasında 2025 yılına kadar sürecek GPU kıtlığı uyarılarını göz ardı ediyor. CoreWeave'in hiper ölçekleyicilerle uzun vadeli sözleşmeler yoluyla %90'ın üzerindeki kullanımı, fiyat savaşlarına karşı bir hende sağlar - Alphabet'in hala AI eğitim performansı/watt'ta geride kalan TPU geçişinin aksine. Bu, CoreWeave'e herhangi bir fazlalık ortaya çıkmadan önce 18-24 aylık prim fiyatlandırması kazandırır.
Panelistler, Alphabet'in (GOOGL) istikrar ve çeşitlilik sunduğu, ancak CoreWeave'in (CRWV) patlayıcı büyüme potansiyeline sahip olduğu konusunda hemfikir oldular. Ana tartışma, her şirketin iş modelinin riskleri ve fırsatları etrafında yoğunlaştı.
CoreWeave'in saf oyun AI altyapı avantajı ve Alphabet'in çeşitlendirilmiş gelir akışları ve AI ürünleştirmesi.
CoreWeave için müşteri yoğunluğu ve potansiyel özel kapasite, Alphabet için ise 'girişimcinin ikilemi'.