RH'nin Son %40'lık Düşüşü Alım Fırsatı Olabilir mi?

RH hisseleri son üç ayda yaklaşık %40, 2025 başındaki zirvelerinden ise yaklaşık %70 düştü. Bu düşüş, pandemide 700 doların üzerine çıkan zirvelerin ardından yaşanan dalgalı bir yükselişin ardından geldi.

Dördüncü çeyrek sonuçları beklentilerin altında kaldı; EPS 1,53 dolar ve gelir 843 milyon dolar olarak gerçekleşti. Artan yatırım harcamaları ve tarifeler nedeniyle marjlar baskı altına girdi.

Zayıf çeyreğe rağmen RH, 2026'da %4 ila %8 gelir büyümesi ve ilerleyen dönemde ivme bekliyor. Analistlerin ortalama 176 dolarlık fiyat hedefi, mevcut seviyelerden yaklaşık %30'luk bir yükseliş anlamına geliyor.

Eski adıyla Restoration Hardware olan RH (NYSE: RH), yıllardır zorlanıyor ve son zamanlarda hisselerin son üç ayda yaklaşık %40 düşmesiyle başka bir keskin düşüş yaşadı. Ancak Wall Street hala önemli bir yükseliş görüyor ve yatırımcılar mevcut fiyatın bir alım fırsatı sunup sunmadığını değerlendiriyor.

Lüks perakendecinin hisseleri, pandemi patlaması sırasında 2021 ortasında 700 doların üzerine çıkmıştı, ancak bu kazançların çoğunu geri verdi. 2022 ortasına gelindiğinde hisse senedi 230 doların altına düşmüştü. Sonraki yıllarda dalgalı seyrini sürdürdü, 2025 başında 450 doların üzerine çıktıktan sonra keskin bir şekilde tersine döndü. O zamandan beri hisseler yaklaşık %70 düştü. Şu anda 130 dolar seviyelerinin üzerinde işlem görüyor.

Şirketin 31 Mart'taki dördüncü çeyrek kazanç raporunun ardından hisse senedi bu yıl bir darbe daha aldı ve hisseler %19'dan fazla düştü. Yılbaşından bu yana hisseler yaklaşık %23 düştü.

Çeyrek için RH, hisse başına 1,53 dolar kazanç bildirdi; bu, bir önceki yılın hisse başına 1,58 dolarından ve analistlerin 2,21 dolarlık beklentilerinden oldukça düşüktü. Yaklaşık 843 milyon dolarlık gelir, yıldan yıla neredeyse %4 artış gösterse de beklentilerin yaklaşık 31 milyon dolar altında kaldı. Faiz, vergi, amortisman ve itfa payı öncesi düzeltilmiş kazanç (EBITDA) marjı %17,7 oldu.

Rapor, tutarsız sonuçlar zincirinin en sonuncusuydu. Kazançlar son sekiz çeyreğin altısında beklentilerin altında kalırken, gelir bu dönemlerin beşinde beklentilerin altında kaldı.

Sonuçları değerlendiren İcra Kurulu Başkanı Gary Friedman, zorlu bir arka plana işaret etti. "Tarifelerden kaynaklanan karmaşa, savaşın bir sonucu olarak küresel anlaşmazlıklar ve on yılların en kötü konut piyasasıyla uğraşıyoruz, bu da sinyali gürültüden ayırmayı zorlaştırabilir" dedi.

Marjlar Yatırım Harcamaları ve Tarifeler Tarafından Baskı Altına Alındı

Marjlar, kazanç çağrısı sırasında önemli bir odak noktasıydı, ancak Friedman baskının "biraz kopuk ve talepten bağımsız" olduğunu söyledi.

2025'i RH için "zirve yatırım yılı" olarak tanımladı; küresel genişlemesine bağlı 289 milyon dolarlık düzeltilmiş sermaye harcamaları ve RH Estates'in lansmanından önce üç ticaret odaklı markayı satın almak için ek 37 milyon dolar harcandı. Şirket, geleneksel lüks ev mobilyalarına odaklanacak olan RH Estates markasının gelecekteki büyüme için güçlü bir itici güç olmasını bekliyor.

Tarifeler de marjları önemli ölçüde etkiledi. Finans Direktörü Jack Preston, tarifelerin 190 baz puanlık bir sürüklenmeye neden olduğunu, bunun şirketin başlangıçtaki 90 baz puanlık tahmini ve güncellenmiş 170 baz puanlık tahmininin üzerinde olduğunu söyledi.

RH Muhafazakar 2026 Görünümü Yayınlıyor Ancak İleride Büyüme Görüyor

Zorlu çeyreğe rağmen Friedman, 2025'te bazı güçlü alanlara işaret etti; bunlar arasında, RH'nin ev mobilyası rakiplerini geride bıraktığını söylediği yıldan yıla gelir büyümesi de vardı. Ayrıca düzeltilmiş EBITDA ve serbest nakit akışında yıldan yıla iyileşmeleri de vurguladı.

RH, faiz oranları ve enflasyonla ilgili belirsizliği gerekçe göstererek 2026 için muhafazakar bir rehberlik yayınladı. Şirket, 2026'da %4 ila %8 gelir büyümesi bekliyor ve büyümenin 2027'de %10 ila %12'ye ivme kazanacağını öngörüyor. 2030 yılına kadar RH, gelirin 5,4 milyar ila 5,8 milyar dolar arasında değişmesini bekliyor.

RH, 2026'da yaklaşık %14 ila %16, 2030'a kadar ise %25 ila %28 arasında düzeltilmiş EBITDA marjları bekliyor. Şirket ayrıca 2026'da 300 milyon ila 400 milyon dolar, 2027'de ise her yıl 200 milyon ila 250 milyon dolarlık varlık satışları dahil olmak üzere 500 milyon ila 600 milyon dolar arasında nakit akışı öngörüyor. RH, varlık satışları dahil olmak üzere 2030 yılına kadar 3 milyar dolarlık kümülatif nakit akışı bekliyor ve 2029 yılına kadar borçsuz olmayı hedefliyor.

Analist Tepkisi Karışık, Fiyat Hedefleri Yükseliş Gösteriyor

4. Çeyrek raporu, bir dizi olumsuz analist tepkisine yol açtı: sekiz analist fiyat hedeflerini düşürdü ve biri hisseyi Tut'tan Güçlü Sat'a indirdi. Şu anda hisse senedi üzerindeki konsensüs derecelendirmesi Tut'tur; sekiz analist Tut derecelendirmesi, yedi analist Al, beş analist ise Sat derecelendirmesi vermiştir.

Çeyrekten duyulan hayal kırıklığına rağmen, ortalama fiyat hedefi, hisse senedinin önümüzdeki yıl içinde yükselme potansiyeline sahip olabileceğini gösteriyor. 176,47 dolarlık konsensüs fiyat hedefi, mevcut hisse fiyatından neredeyse %28 daha yüksek. Yalnızca iki analist hissenin düşmesini bekliyor. Goldman Sachs'ın hedefi 88 dolar, BNP Paribas Exane'in hedefi ise 98 dolar. Diğer hedefler 140 ila 350 dolar arasında değişiyor.

Potansiyel yükselişe rağmen, kısa faiz eğilimi artıyor. Halka arzın neredeyse %40'ı şu anda kısa satılmış durumda, bu da önceki yıllara göre keskin bir artış gösteriyor ve piyasanın önemli bir bölümünün hisse senedine karşı bahis oynadığını gösteriyor.

Hayal kırıklığı yaratan kazançlar, marj baskısı ve zorlu makro arka plan RH'nin son düşüşüne neden oldu. Şirket uzun vadeli büyüme stratejisine yatırım yapmaya devam etse de, gelecekteki performans muhtemelen bu stratejinin nasıl gelişeceğine bağlı olacaktır, özellikle RH marj baskıları ve zayıf konut piyasasıyla başa çıkarken.