Avrupa Hisseleri Temkinli Ticarette Çoğunlukla Yükseldi

“Politika güdümlü çarpan genişlemesi, kazanç gücü değil, kısa vadeli yükselişi yönlendiriyor ve daha yavaş bir Fed patikasına veya daha zayıf Euro bölgesi verilerine karşı savunmasızdır.”

Fed faiz indirimi beklentileriyle Avrupa hisseleri yükseldi, tahvil getirileri gevşedi ancak zemin zayıf kalmaya devam ediyor: Euro bölgesi sanayi üretimi temmuzda %0,3 düştü ve Fransa enflasyonunun gevşemesi yardımcı oluyor ancak büyüme rüzgarlarını ortadan kaldırmıyor. Ralli, kazanç odaklı değil, politika kaynaklı bir çarpan genişlemesi olabilir. ECB zaten mevduatları kesti; niceliksel sıkılaştırma (QT) netliği zayıf; Fed mesajlaşması beklentilerden saparsa veya ABD verileri zayıflarsa, dolar ve getiriler yeniden fiyatlanabilir ve euro bölgesi hisse senetlerini aşağı çekebilir. Kurumsal hikayeler karışık — Worldline yönetişim riski ve Deutsche Bank'tan AstraZeneca için not indirimi; madencilik kazançları ve Unilever geri alımı destekleyici olsa da, makro zayıflığı telafi etmiyorlar.

“Düşen sanayi üretimi ile yükselen hisse senedi değerlemeleri arasındaki kopukluk, piyasanın kurumsal kazançlar üzerindeki resesyonist sürüklenmenin riskini hafife aldığını gösteriyor.”

Piyasa şu anda Fransa ve İngiltere'de enflasyonun düşmesinin resesyonu tetiklemeden daha düşük faiz oranlarını haklı çıkardığı bir 'altın masal' senaryosunu fiyatlıyor. Ancak, Euro Bölgesi sanayi üretimindeki %0,3'lük düşüş, imalat tabanının hisse senedi rallisinin ima ettiğinden daha fazla zorlandığını gösteriyor. ECB'nin 25 baz puanlık faiz indirimi fiyatlanmış olsa da, Lagarde'dan ileriye dönük rehberlik olmaması, verilerin kötüleşmesi durumunda oynaklığa yol açabilecek bir 'bekle ve gör' yaklaşımını ima ediyor. Worldline'ın çöküşü, kendine özgü bir uyarı işaretidir; ödeme işlemcileri tüketici harcamalarına duyarlıdır ve %17'lik bir düşüş, daha geniş endekslerin şu anda göz ardı ettiği isteğe bağlı işlem hacimlerinde temel bir zayıflık olduğunu gösteriyor.

“Talep tahribatı yoluyla dezenflasyon (arz iyileşmesi değil), sanayi üretiminin durmasıyla birleştiğinde, faiz indirimlerinin sürdürülebilir hisse senedi yükselişinin bir katalizörü değil, ekonomik zayıflığın bir belirtisi olduğu anlamına gelir.”

Makale bunu basit bir 'risk iştahı' senaryosu olarak çerçeveliyor: Fed faiz indirimleri yolda, Avro Bölgesi enflasyonu hedefe doğru çöküyor, BoE faiz indirimleri Kasım ayı için fiyatlanmış durumda. STOXX 600'ün %0.5 artması bunun teyidi gibi hissettiriyor. Ancak asıl hikaye, rahatlama kılıfına bürünmüş kırılganlık. Avro Bölgesi sanayi üretimi hala aylık bazda daralıyor (%-0.3), Fransa'daki dezenflasyon kısmen arz normalleşmesi değil talep yıkımı, ve BoE'nin üç yılın en düşük enflasyon beklentilerine rağmen *gelecek hafta* faiz indirmeyi reddetmesi, manşet verilerin yakalayamadığı ücret/hizmet fiyatı yapışkanlığı gördüklerini gösteriyor. Çin tatili konumlandırması üzerine madencilik hisselerinin yükselmesi taktiksel, temel değil. CEO ayrılığı + rehberlik kesintisi üzerine Worldline'ın %17 çöküşü bir uyarıcı: kurumsal güven kırılıyor.

“Faiz indirimi iyimserliği, mevcut temkinli toparlanmanın ötesindeki yükselişi sınırlayan Avro Bölgesi imalat zayıflığını gizliyor.”

Fed faiz indirimi beklentileri ve düşen tahvil getirileriyle Avrupa hisseleri hafifçe yükselirken, Euro Bölgesi sanayi üretimindeki %0,3'lük düşüş ve Fransa'nın revize edilen %1,8'lik enflasyon verisi talebin zayıfladığını gösteriyor. ECB'nin 25 baz puanlık faiz indirimi yeni bir sinyal vermezken, Worldline'daki %17'lik düşüş ve AstraZeneca'nın notunun düşürülmesi şirket özelindeki kırılganlığı ortaya koyuyor. Bakır fiyatlarındaki artış madencilik şirketlerini desteklerken, Vodafone'un CMA ile mücadelesi ve Commerzbank'a yönelik devralma spekülasyonları volatiliteyi artırıyor. Genel olarak, karışık enflasyon sinyalleri ve BoE'nin faiz indirimine yönelik net bir yol haritasının Kasım ayına kadar olmaması göz önüne alındığında, STOXX 600'deki %0,5'lik kazanç kırılgan görünüyor.