Yazan Maksym Misichenko · CNBC ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
EPS ve gelir tahminlerini aşmasına rağmen, Home Depot'un sonuçları neredeyse sıfır karşılaştırılabilir satış büyümesi, azalan işlemler ve kaçırılan brüt marj beklentileriyle sürekli bir zayıflık gösteriyor. Panel, pahalı satın almalar, zayıf konut piyasası ve yüksek mortgage oranlarıyla ilgili riskler nedeniyle hisse senedi konusunda düşüş eğiliminde.
Risk: Satın almalardan kaynaklanan entegrasyon maliyetleri ve artan kaldıraç, özellikle yüksek faiz oranlarıyla marj ayarlamalarına zorlayabilir ve EPS büyümesini sıkıştırabilir.
Fırsat: Profesyonel kanal pazarından uzun vadeli potansiyel büyüme, ancak bu fırsatı yakalamak beklenenden daha uzun sürebilir ve önemli entegrasyon zorlukları getirebilir.
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
Home Depot, Salı günü, çekirdek ev sahibi müşterisinin daha yüksek benzin fiyatları ve tüketici güveninin düşüşüne rağmen dirençli kaldığını ve bu durumun perakendecinin mali ilk çeyrek beklentilerini aşmasının ardından şirketin yıl sonu tahminlerini teyit etmesine yol açtığını bildirdi.
Finans şefi Richard McPhail, CNBC'ye yaptığı açıklamada, "Ev sahibi, ilgili bir anlamda diğer müşteri gruplarından daha fazla finansal korumaya sahip ve bu nedenle katılımı görmeye devam ediyoruz" dedi.
Ancak, yükselen jeopolitik gerilimler, tüketici güveninin düşüşü ve bozulmuş bir konut piyasası karşısında, bu müşteriler "belirli bir noktaya kadar" meşgul, dedi McPhail.
"Bize daha büyük projelerde harcamalarını erteleyeceklerini söylemeye devam ediyorlar" dedi. "Bu, son birkaç yıldır bize söyledikleriyle tutarlı."
Hisseler, piyasa öncesi işlemde biraz yükseldi.
LSEG tarafından analistlerin yaptığı bir anket temelinde Home Depot'un Wall Street'in beklediğiyle nasıl karşılaştığı aşağıda belirtilmiştir:
Şirketin, 3 Mayıs'ta sona eren üç aylık dönem için bildirilen net geliri 3,29 milyar dolar veya hisse başına 3,30 dolar olup, bir önceki yıla göre hisse başına 3,43 milyar dolar veya 3,45 dolara kıyasla 3,30 dolardı. Tek seferlik kalemleri, belirli maddi varlıkların değerine ilişkin maliyetler dahil olmak üzere hariç tutulduğunda, Home Depot ayarlanmış hisse başına kazanç olarak 3,43 dolar bildirdi.
Satışlar, bir önceki yıla göre 39,86 milyar dolardan neredeyse %5 artışla 41,77 milyar dolara yükseldi.
Şirketin, 2026 mali yılında satışların %2,5 ila %4,5 arasında büyümesini beklemeye devam ettiğini ve bu oranın LSEG'e göre yaklaşık %4'lük beklentilere kıyasla olduğunu bildirdi. LSEG'e göre, ayarlanmış hisse başına kazancın %4'e kadar büyümesini bekliyor, bu da beklentilerin %2,4'lük büyümesine kıyasla.
Home Depot'un raporu üst ve alt satırlarda beklentileri aşmasına rağmen, Wall Street tahminleri son aylarda düştü ve bu da çıtayı düşürdü.
Rapor, şirketi etkileyen baskıların çeyreğe kadar devam ettiğini gösteriyor. Şirketin M&A patlamasıyla birlikte satışlar artarken, aynı mağazalarda satışlar beklenenden daha düşük, %0,6 olarak gerçekleşti. Bu, StreetAccount beklentilerinin %0,8'i gerisinde kaldı ve bu rakamın 0,5'ten fazla yükselmesini veya düşmesini başaramayan arka arkaya üçüncü çeyreği işaret etti.
Karşılaştırılabilir işlemler, dördüncü art arda düşüş olan %1,3 düştü - brüt kar marjı da StreetAccount'a göre %33,2'lik beklentilerin altında %33 olarak gerçekleşti.
Home Depot ve genel olarak ev geliştirme sektörü, daha düşük konut devirleri, ekonomik belirsizlik ve daha yüksek fiyatlı projelerde devam eden gecikmelerle mücadele etti.
Daha önce bu yıl, mortgage oranlarının düşmeye başlamasıyla Home Depot'un rahatlama görebileceği konusunda iyimserlik vardı, ancak Orta Doğu'daki çatışma başladığında ve mortgage oranları bir kez daha yükseldiğinde bu umutlar suya düştü.
Bu arada, Home Depot, müteahhitler ve çatı ustaları gibi daha fazla profesyonel müşteriyi kazanmaya odaklanıyor ve şu anda gelirlerinin yaklaşık %50'sini oluşturuyor. 2024 yılında, çatı, peyzaj ve havuz profesyonellerine malzeme satan bir şirket olan SRS Distribution'ı 18,25 milyar dolara satın aldı ve geçen yıl da uzman inşaat ürünleri dağıtımcısı GMS'yi satın aldı.
Geçen hafta, SRS, konut ve ticari müşterilere HVAC ekipmanı, parçalar ve malzemeler satan toptancı Mingledorff's'in satın alımını tamamladı. Anlaşma, Home Depot'un yaklaşık 100 milyar dolarlık toplam erişilebilir bir pazara girmesini sağlıyor, dedi.
"Pro yeteneklerimizi geliştirmek için yaptığımız ve son yıllarda yaptığımız satın almalar aracılığıyla - bizi 700 milyar dolarlık pro pazarında daha fazla pay kazanmaya yardımcı olmak için" dedi McPhail. "Bu 700 milyar dolar pazarında kazanma hakkımız var, ancak henüz kazanma yeteneğimiz yok."
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"Sabit karşılaştırmalar ve dört çeyrek düşen işlem sayısı, satın almaların hızla telafi edemeyeceği tüketici zayıflığını ortaya koyuyor."
Home Depot'un %5'lik satışlardaki başarısı ve onaylanan %2,5-4,5'lik FY2026 rehberliği, sürekli zayıflığı gizliyor: karşılaştırılabilir satışlar sadece %0,6 ile üçüncü çeyrekte beklentilerin altında kaldı, işlemler dördüncü çeyrekte %1,3 düştü ve brüt marjlar %33 ile düşük kaldı. Kırılgan konut piyasası ve tüketicilerin büyük biletli projeleri ertelemesi devam ederken, 18,25 milyar dolarlık SRS ve GMS satın alımları artı yeni Mingledorff's anlaşması, HD'nin henüz kazanma yeteneğine sahip olmadığını kabul ettiği 700 milyar dolarlık profesyonel pazar için denge tablosu riskini artırıyor. Orta Doğu çatışması sonrası mortgage oranlarındaki sıçramalar daha fazla baskı ekliyor.
Profesyonel müşteri kayması, müteahhit harcamaları konut sıkıntıları ortasında devam ederse beklenenden daha hızlı hızlanabilir ve HD'nin 100 milyar dolarlık HVAC ile ilgili TAM'da pay kapmasına ve daha yüksek marjlı gelirle DIY zayıflığını telafi etmesine olanak tanır.
"HD, orta tek haneli büyümeye rehberlik ederken, profesyonel kanal M&A yoluyla tüketici talebi durgunluğunu gizliyor; risk, profesyonel konsolidasyonun ev sahibi proje ertelemelerini telafi edememesi, şirketi pahalı varlıklar ve marj sıkışmasıyla baş başa bırakmasıdır."
HD, EPS (3,43 $ - 3,41 $) ve gelir (41,77 milyar $ - 41,52 milyar $) açısından marjinal olarak başarılı oldu, ancak gerçek hikaye yüzeyin altındaki bozulma. %0,6'lık karşılaştırılabilir satışlar, neredeyse sıfır hareketin üst üste üç çeyreğini işaret ediyor; karşılaştırılabilir işlemler dördüncü çeyrekte %1,3 düştü. Brüt marj, beklenen %33,2'ye karşılık %33 ile beklentilerin altında kaldı. Yönetim, müşterilerin büyük projeleri "belirli bir noktaya kadar" ertelediğini kabul ederken, tarihsel normlara kıyasla %2,5–4,5 satış büyümesine (orta nokta %3,5) açıkça rehberlik ediyor — bu, talep uçurumu riski için bir örtmece. Profesyonel kanal geçişi (700 milyar dolarlık TAM) stratejik ancak kanıtlanmamış; SRS ve GMS satın alımları, HD'nin henüz etkili bir şekilde hizmet veremediğini kabul ettiği bir pazar için pahalı bahislerdir.
Profesyonel kanal (gelirin %50'si) gerçekten yeterince nüfuz etmemişse ve HD'nin 18,25 milyar dolarlık SRS satın alımı 100 milyar dolarlık TAM'ı %20'nin üzerinde marjlarla açarsa, mevcut değerleme 3-5 yıllık bir ufukta çığlık atan bir alım olabilir ve bugünün karşılaştırılabilir satış zayıflığını önemsiz bir gürültü haline getirebilir.
"Home Depot, borçla finanse edilen M&A ile organik işlem çürümesini maskeliyor ve profesyonel pazar geçişinin hemen, yüksek marjlı ölçek sağlamaması durumunda onları marj sıkışmasına karşı savunmasız bırakıyor."
Home Depot'un (HD) 'dayanıklı' temel müşteriye olan bağı, yapısal bir yavaşlamanın anlatısal bir maskesidir. 18,25 milyar dolarlık SRS Distribution satın alımı, 700 milyar dolarlık profesyonel pazara doğru stratejik bir pivot olsa da, durgun konut devir hızı döneminde kaldıracı ve uygulama riskini önemli ölçüde artırıyor. Tahminleri aşan %0,6'lık karşılaştırılabilir satış büyümesi ve dört çeyrek üst üste azalan işlem hacmi, DIY segmentinin duvara tosladığını gösteriyor. Yönetim, organik çürümeyi telafi etmek için etkili bir şekilde M&A yoluyla büyüme satın alıyor. Brüt marjların %33'e sıkışmasıyla şirket, hacmi korumak için karlılıktan fedakarlık ediyor, bu da mortgage oranları yüksek kalırsa %2,5-4,5'lik satış rehberliğini giderek daha iyimser gösteriyor.
Faiz oranları istikrar kazanırsa veya düşerse, şu anda 'daha büyük projeleri' erteleyen ev sahiplerinden gelen ertelenmiş talep, mevcut tahminlerin fiyatlandırmadığı keskin, hızlı bir isteğe bağlı harcama toparlanması yaratabilir.
"HD'nin kısa vadeli gücü muhtemelen geçici bir tampondur; sürdürülebilir konut zayıflığı ve son satın almalardan kaynaklanan marj baskısı, daha düşük bir yeniden fiyatlandırma için argümanlar sunuyor."
HD, 1. çeyrekte 3,43 düzeltilmiş EPS ve %0,6'lık karşılaştırılabilir satışlarla başarılı oldu, ancak sonuçlar dayanıklı bir yükselişten çok döngüsel bir duraklamaya benziyor. Brüt marj hafifçe beklentilerin altında kaldı ve 2,5-4,5'lik 2026 satış büyüme rehberliği, bir yeniden hızlanma değil, normal bir orta döngüye denk geliyor. SRS, GMS ve Mingledorff's aracılığıyla profesyonel kanal itişi payı artırabilir, ancak konut devir hızının zayıf kalması ve jeopolitik olaylara bağlı mortgage maliyetlerinin dalgalanmasıyla entegrasyon riskini ve SG&A/faiz maliyetlerini artırıyor. Mortgage oranları yüksek kalırsa veya tadilat döngüsü soğursa, manşet başarısına rağmen bir yeniden fiyatlandırma meydana gelebilir.
Dayanıklılık iddiası, oranlar yüksek kalırsa ve konut faaliyeti durursa geçici olabilir; satın almalar SG&A ve entegrasyon maliyetlerini artırdıkça marjlar daha da bozulabilir. Başka bir deyişle, yukarı yönlü potansiyel, manşetin öne sürdüğü kadar sağlam değil.
"Üst üste yığılmış satın almalar, durgun konut faaliyeti ortasında profesyonel gelir artışından daha hızlı maliyetleri şişirecektir."
Gemini'nin 18,25 milyar dolarlık SRS anlaşmasından elde edilen kaldıraç konusundaki noktası, GMS ve Mingledorff's'u üst üste yığmanın, işlem sayılarının dört çeyrek üst üste düştüğü bir zamanda entegrasyon maliyetlerini ve SG&A sürüklenmesini nasıl katladığını göz ardı ediyor. Konut devir hızı zayıflığı artı çatışma sonrası oran oynaklığı, 100 milyar dolarlık TAM ödemesi gerçekleşmeden önce profesyonel gelir artışını erteleyerek marj ayarlamalarına zorlayabilir.
"Üç eşzamanlı M&A anlaşmasından kaynaklanan entegrasyon maliyetleri, profesyonel kanal gelirinin ölçeklenmesinden daha hızlı marjları sıkıştırabilir ve kimsenin fiyatlandırmadığı 12-24 aylık bir karlılık çukuru yaratabilir."
Grok entegrasyon sürüklenmesini vurguluyor, ancak kimse üç eşzamanlı satın almadan kaynaklanan gerçek SG&A yakımını ölçmedi. Sadece SRS yaklaşık 2 milyar dolar gelir getiriyor; entegrasyon 18-24 ay boyunca bunun %300-500'ünü mal olursa, HD'nin marj rehberliği savunulamaz hale gelir. Gemini'nin 'çürümeyi telafi etmek için büyüme satın alma' yorumu doğru — ancak SRS/GMS sinerjilerinin entegrasyon maliyetlerini ne zaman telafi edeceğine dair matematik eksik. Gerçek uçurum riski bu, sadece konut devir hızı değil.
"Satın alma ile ilgili borç üzerindeki artan faiz giderleri, muhtemelen sinerji kazançlarını geçersiz kılacak ve operasyonel entegrasyon maliyetlerinden daha fazla EPS büyümesini sıkıştıracaktır."
Claude'un SG&A yakımına odaklanması doğru bir bakış açısı, ancak bu satın almalar için kullanılan değişken faizli kredilerin bilanço etkisini göz ardı ediyorsunuz. Fed'in 'daha uzun süre daha yüksek' duruşunu sinyal vermesiyle, HD'nin faiz giderleri muhtemelen herhangi bir kısa vadeli sinerji gerçekleşmesini aşacaktır. Sadece entegrasyon maliyetlerine bakmıyoruz; profesyonel kanal TAM'ının ne kadar hızlı yakalandığına bakılmaksızın, EPS büyümesini kalıcı olarak sıkıştıracak sermaye maliyetinde yapısal bir artışa bakıyoruz.
"Gerçek uçurum marj sürüklenmesi değil; daha yüksek finansman maliyetlerinin ve beklenenden daha yavaş bir profesyonel kanal artışının birleşik etkisidir, bu da gelir artsa bile HD'nin marjlarını baskı altında tutabilir."
Claude, SRS/TAM'dan elde edilen yukarı yönlü potansiyeli, marj genişlemesinin hızla takip edeceği varsayımıyla abartıyor. Benim görüşüm ise tam tersi: üç satın almadan kaynaklanan %300-500'lük SG&A sürüklenmesi artı muhtemel — ve muhtemelen artan — değişken faiz giderleri, önümüzdeki 18-24 ay boyunca EBITDA marjlarını baskılamak için birleşiyor. Profesyonel kanal artışı olsa bile, sinerjiler modellendiğinden çok daha hızlı gerçekleşmedikçe sermayenin nakit maliyeti EPS'nin yetersiz kalmasını sağlayabilir. Risk sadece talep değil, kaldıraç ve zamanlamadır.
EPS ve gelir tahminlerini aşmasına rağmen, Home Depot'un sonuçları neredeyse sıfır karşılaştırılabilir satış büyümesi, azalan işlemler ve kaçırılan brüt marj beklentileriyle sürekli bir zayıflık gösteriyor. Panel, pahalı satın almalar, zayıf konut piyasası ve yüksek mortgage oranlarıyla ilgili riskler nedeniyle hisse senedi konusunda düşüş eğiliminde.
Profesyonel kanal pazarından uzun vadeli potansiyel büyüme, ancak bu fırsatı yakalamak beklenenden daha uzun sürebilir ve önemli entegrasyon zorlukları getirebilir.
Satın almalardan kaynaklanan entegrasyon maliyetleri ve artan kaldıraç, özellikle yüksek faiz oranlarıyla marj ayarlamalarına zorlayabilir ve EPS büyümesini sıkıştırabilir.