IMF Uyarıyor: ABD Hazine Piyasası, Yükselen Borç ve Faturalara Aşırı Bağımlılık Nedeniyle "Ani Yeniden Değerlendirmeye" Eğilimli

IMF Uyarıyor: ABD Hazine Piyasası, Yükselen Borç ve Faturalara Aşırı Bağımlılık Nedeniyle "Ani Yeniden Değerlendirmeye" Eğilimli

Uluslararası Para Fonu (IMF), Çarşamba günü, ABD'nin sürekli tahvil ihracı konusunda yaptığı uyarıda, ABD tahvillerinin yatırımcılardan talep ettiği primleri zayıflattığını ve bunun da dünya çapındaki devlet tahvilleri için etkileri olabileceğini bildirdi.

“ABD Hazine tahvilleri arzındaki artış, ABD Hazine tahvillerinin geleneksel olarak talep ettiği güvenlik primini sıkıştırıyor - küresel olarak borçlanma maliyetlerini artıran bir erozyon,” diye belirtti Washington merkezli IMF, en son Mali İzleme raporunda.

ABD, bütçe açığının son üç yılda gayri safi yurt içi hasılanın yaklaşık %6'sını oluşturması nedeniyle büyük miktarlarda borç satıyor; bu da savaş zamanı veya durgunluk dönemleri dışındaki dönemlerde görülmemiş bir açık. Kongre Bütçe Ofisi'ne göre bu açığın önümüzdeki on yıl boyunca bu seviyelerde kalması bekleniyor. Gerçekte ise bu açık sadece daha da genişleyecektir. 

Bloomberg'e göre IMF, AAA dereceli kurumsal tahviller ile Hazine tahvilleri arasındaki farkın daralmasını, ABD hükümet tahvillerinin cazibesinin azalmasının bir işareti olarak gösterdi. Yayılımın tipik olarak yatırımcıların kurumsal borçlular için tahmin ettiği riskin bir ölçüsü olarak görülmesiyle birlikte, fon bu analizi tersine çevirerek bunun yatırımcıların Hazine tahvilleri için ödemeye istekli oldukları ek primin bir metriği olarak görülmesi gerektiğini belirtiyor.

“Daralan bir yayılım, yatırımcıların güvenliğin ve likiditenin primini ödediğini gösterir (yüksek kaliteli kurumsal borca göre),” diye belirtti IMF. Fon, AAA kurumsal yayılımlarının 2019 başından beri 55 baz puandan yaklaşık 35 baz puana düştüğünü gösterdi.

ABD borcunun hızla finanse edilmesinin yanı sıra, IMF tarafından işaret edilen başka bir tehlike de ABD Hazine'sinin kısa vadeli borç satışlarına olan artan bağımlılığıydı; Janet Yellen ve onun Aktivist Hazine İhracı tarafından başlatılan ve o zamandan beri devam eden bir süreç. Başlangıçta Bill yapısının eleştirisine rağmen, Hazine Bakanı Scott Bessent geçen yıl daha uzun vadeli menkul kıymetlerin getirileri T-Bill'lerin getirisinin üzerinde olduğu için daha uzun vadeli menkul kıymetlerin ihracının genişletilmesinin mantıklı olmadığını söyledi.

“Borç kısa vadelerde yoğunlaştığında, hükümetler daha sık yeniden finanse etmelidir, bu da piyasa koşullarındaki veya yatırımcı duyarlılığındaki ani değişikliklere maruz kalmalarını artırır,” diye belirtti fon, ABD'nin - diğer tüm "gelişmiş" hükümetler gibi - faturaların satışına olan bağımlılığa doğru kaydığını belirterek.

Çarşamba günkü uyarılar, Bessent'in Hazine'sinin en son ABD borç ihracı planını, bilinen çeyreklik yeniden finansman politikası beyanını üç hafta öncesinde yayınlamasından hemen önce geldi.

Son olarak, IMF, hedge fonlarının Hazine piyasasında oynadığı artan rolü, sözde nakit-vadeli işlem baz ticaretleri aracılığıyla bir risk olarak da işaret etti.

“Hedge fonları tarafından sağlanan likidite, daha kaldıraçlı yatırımcılar tarafından desteklendiği için uçuşa meyilli olabilir: oynaklık veya finansman maliyetlerindeki bir artış, zorunlu bir çözülmeye ve fiyat bozulmalarını artırmasına neden olabilir,” diye belirtti.

Tarihsel olarak yüksek borçlanma ihtiyaçları, Hazine tahvillerine yönelik talebin hedge fonlarına doğru kayması ve kısa vadeli menkul kıymetlere olan artan bağımlılık gibi birden fazla faktör, piyasanın "ani yeniden değerlendirmeye" karşı artan savunmasızlığına katkıda bulunuyor, diye belirtti IMF. Bu dinamikler kendini pekiştirebilir, diye belirtti fon.

“Yatırımcılar bir ülkenin yeniden finansman kapasitesi hakkında endişelenirse, daha yüksek getiriler talep edebilir veya egemen tahvillerin ihalelerinden geri çekilebilir, bu da başlangıç endişesini doğrulayabilir,” diye belirtti IMF, etkili bir şekilde bir Ponzi şemasının nasıl çalışmayı bıraktığını açıklayarak.

“Borç hizmet etme maliyetlerindeki artışa yanıt olarak siyasi baskı, piyasaların fiyatlandırdığı bir belirsizlik kaynağı haline gelebilir.”

Bu arada, İran savaşı, hükümetlerin ekonomilerini yükselen enerji maliyetlerinden korumak ile borçlanmaya bir sınır getirmek arasında seçim yapmak zorunda kalmasına neden olarak yeni mali baskıları artıracak, diye de IMF belirtti.

“Orta Doğu, zaten zorlanan küresel manzaraya yeni bir mali baskı kaynağı ekledi,” diye belirtti. “Süregelen bir çatışma senaryosunda, risk altında olan küresel borç %4'lük ek bir oranda artabilir,” diye belirtti IMF, olumsuz bir senaryoda geri ödeme zorluklarının tehlikesini ifade eden bir terimi kullanarak.

Dünyanın dört bir yanından para bakanları ve merkez bankası başkanları bu hafta ABD başkentinde IMF ve Dünya Bankası'nın bahar toplantıları için toplandığı sırada, fon çoğu büyük ekonomiyi mali politikaları konusunda eleştirdi, bunlardan ABD'nin "göz önünde bulundurulacak bir borç konsolidasyon planı olmadığı" konusunda eleştirildiği ve Çin'in kalıcı olarak büyük açıklarının borç yükünü artırmaya devam ettiği belirtildi; ancak bu da doğru olsa da, Çin'in çekirdek ihracat pazarlarının çökerken üretim sektörleri de çökerken Çin devlet sübvansiyonlarıyla rekabet edemedikleri ürünleri dökmekte olan kararlılığını tartışmıyor. Birkaç Avrupa Birliği üyesi ülke, savunma harcamalarını finanse etmek için birliğin açıklarla ilgili kurallarından kaçış maddelerini tetikledi, diye de IMF belirtti.

Ancak Hazine piyasalarında yankılanan etkiler nedeniyle dünya çapında nasıl yayıldığı göz önüne alındığında ABD'nin özel bir rolü var, diye belirtti IMF.

“İletim küreseldir: ABD getirilerindeki arz kaynaklı artışlar, dış finansmana bağımlı ülkelere oransal olarak neredeyse bire bir yabancı tahvil pazarlarına yayılır,” diye belirtti IMF.

IMF'nin tam Mali İzleme raporu burada bulunabilir.

Tyler Durden
Çarşamba, 04/15/2026 - 17:20