Yazan Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
Panel, AMD'nin potansiyeli konusunda ikiye bölünmüş durumda. Gemini, AMD'nin çıkarım pazarının %15-20'sini ele geçirmesi halinde önemli bir kazanç büyümesi fırsatı görürken, Claude ve ChatGPT, Microsoft anlaşmasının gelir etkisinin belirsiz olduğu ve AMD'nin mevcut değerlemesini haklı çıkarmayabileceği konusunda uyarıyor. Tedarik zinciri kısıtlamalarının, özellikle TSMC'nin CoWoS kapasitesi etrafındaki jeopolitik riski, tüm panelistler için büyük bir endişe kaynağıdır.
Risk: Tedarik zinciri kısıtlamaları, özellikle TSMC'nin CoWoS kapasitesi etrafındaki, AMD'nin yükselişini sınırlayabilir ve 'çoklu müşteri büyümesi' tezini çökebilir.
Fırsat: Eğer AMD, TSMC'nin CoWoS kapasitesinin uzun vadeli tahsislerini güvence altına alabilir ve çıkarım pazarında pazar payı kazanabilirse, bu durum önemli kazanç büyümesini sağlayabilir ve mevcut konsensüs tahminlerini geride bırakabilir.
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
Yapay zeka (AI) alanında yeni veya güçlenen ortaklıkları izlemek, hangi şirketlerin başarılı olduğunu ve hangilerinin başarısız olduğunu takip etmek için harika bir yoldur. AMD (NASDAQ: AMD), AI silahlanma yarışının ilk birkaç yılının büyük bir bölümünü bocalamakla geçirdi, ancak 2026'da bazı adımlar attı. AMD'nin ilişkisini derinleştirdiği ortaklardan biri Microsoft (NASDAQ: MSFT). Microsoft uzun süredir bilgi işlem birimi tedarikçileriyle olan ilişkisini çeşitlendirmeye çalışıyor ve AMD ile yaptığı son anlaşma bunun kesin bir işaretidir.
Peki bu AMD için ne kadar büyük bir anlaşma? Hadi öğrenelim.
2009'da Nvidia'yı Kaçırdınız mı? Bu Nadir Sinyal Yine Yanıyor. 2009'da, pek bilinmeyen bir çip üreticisi olan Nvidia için bir "Double Down" sinyali yanmıştı. Yıllardır ilk kez, aynı "Total Conviction" sinyali, Nvidia'nın 1/100'ü büyüklüğündeki bir şirket için yanıyor. Devam »
AMD yakın zamanda Microsoft ile yapay zeka raf sistemi olan Helios platformunu devreye almak için yeni bir ortaklık duyurdu. Bu, AMD'nin grafik işlem birimleri (GPU'lar), merkezi işlem birimleri (CPU'lar), ağ ve yazılımlarını içeriyor, yani kullanıcılara rakip Nvidia ürünlerinden tamamen uzaklaşma imkanı sunan kapsamlı bir çözüm.
Microsoft bunu öncü model çıkarımı için kullanacak, bu da birkaç ilginç noktayı gündeme getiriyor. Birincisi, öncü yapay zeka modelleri en gelişmiş olanlardır, bu nedenle bu uygulamada AMD'nin donanımını kullanmak, Microsoft'un mevcut en iyi seçeneklerden bazılarına inandığını gösteriyor. İkincisi, bunları çıkarım için kullanıyorlar. Bu da büyük bir anlaşma, çünkü bir yapay zeka modelindeki çıkarım, eğitildikten sonra gerçekleşir. Çıkarım, eğitimden tamamen farklı bir iş yükü türüdür ve AMD'nin muhtemelen daha ucuz ürünlerini çıkarım için kullanmak mantıklıdır, çünkü eğitim için olduğu kadar orada en iyi ürüne sahip olmak pek önemli değildir. Dolayısıyla, buradan çıkarılacak sonuç, Nvidia'nın teknolojik savaşı AMD'ye kaybetmediği; çıkarım ortamlarında daha ucuz bir ürüne sahip olmayabilir.
Ancak bu AMD için kötü bir şey değil. Yapay zekanın ilk aşaması tamamlandıktan sonra, çıkarım iş yüklerinin çoğunluğunu eğitim yerine oluşturacaktır. AMD bu pazarın büyük bir dilimini ele geçirebilirse, bu alanda dev olabilir ve Nvidia'nın gerçek bir rakibi haline gelebilir, çünkü şu anda çok daha küçüktür.
Buradaki temel sorun, AMD'nin bu başarının çoğunun zaten hisseye fiyatlanmış olmasıdır.
AMD 2026'da sıcak bir hisse oldu, şu ana kadar iki katından fazla arttı. Ancak bunun çoğu, birkaç çeyrek etkileyici sonuçtan ziyade başarı beklentilerinden kaynaklandı. Şu anda AMD, ileriye dönük kazançların oldukça pahalı bir 68 katından işlem görüyor.
AMD F/K Oranı (İleriye Dönük) YCharts verileri.
Karşılaştırma yapmak gerekirse, Nvidia ileriye dönük kazançların 25 katından işlem görüyor. Bu, benzerine göre büyük bir prim ve AMD'nin daha makul bir değerlemeye geri dönmesi için etkileyici bir büyüme sağlaması gerekiyor.
Microsoft ile yapılan bu anlaşma iyi bir başlangıç, ancak piyasanın, pahalı değerlemesini karşılamak için AMD'den diğer müşterilerden daha fazlasını görmesi gerekecek.
Peki, AMD burada alınır mı? Hayır derdim. Hisse senedi, büyük, iğne ucuyla oynayan anlaşmalar olmadan çok fazla, çok hızlı yükseldi. Microsoft duyurusu iyi bir başlangıçtı, ancak fiyat etiketini haklı çıkarmak için bundan çok daha fazlasına ihtiyacı olacak. Çok daha hızlı büyüyen, sektördeki en iyi seçenek olmaya devam eden ve çok daha ucuz bir değerlemeden işlem gören Nvidia'ya yatırım yapmayı tercih ederim.
Önümüzdeki birkaç yıl içinde, AMD'nin normal bir değerleme seviyesine dönmesi için yıllarca güçlü büyüme gerektirebilecek çok daha yüksek bir başlangıç noktasına sahip olması nedeniyle Nvidia'nın AMD'den daha iyi performans göstermesini beklerim. Bu benim için bir kırmızı bayrak, bu yüzden şimdilik AMD hisselerinden uzak duruyorum.
Advanced Micro Devices hissesini almadan önce şunu düşünün:
Motley Fool Stock Advisor analist ekibi, yatırımcıların şimdi alabileceği 10 en iyi hisseyi belirledi… ve Advanced Micro Devices bunlardan biri değildi. Listeye giren 10 hisse, önümüzdeki yıllarda devasa getiriler sağlayabilir.
Netflix'in 17 Aralık 2004'te bu listeye girdiğini düşünün… önerimiz sırasında 1.000 $ yatırım yapsaydınız, 421.511 $ kazanırdınız! Veya Nvidia'nın 15 Nisan 2005'te bu listeye girdiğini düşünün… önerimiz sırasında 1.000 $ yatırım yapsaydınız, 1.381.960 $ kazanırdınız!
Şimdi, Stock Advisor'ın toplam ortalama getirisinin %981 olduğunu belirtmekte fayda var — S&P 500'ün %216'sına kıyasla piyasayı ezici bir üstünlükle geride bırakıyor. En son en iyi 10 listesini kaçırmayın, Stock Advisor ile kullanılabilir ve bireysel yatırımcılar tarafından bireysel yatırımcılar için oluşturulmuş bir yatırım topluluğuna katılın.
Stock Advisor getirileri 18 Ağustos 2026 itibarıyla.*
Keithen Drury, Microsoft ve Nvidia hisselerine sahiptir. The Motley Fool'un Advanced Micro Devices, Microsoft ve Nvidia hisselerinde pozisyonları vardır ve bu hisseleri tavsiye etmektedir. The Motley Fool'un bir açıklama politikası vardır.
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"Yapay zeka eğitiminden yüksek hacimli çıkarıma geçiş, mevcut yüksek ileriye dönük F/K çarpanlarına rağmen primli bir değerlemeyi haklı çıkaran, AMD için yapısal bir destekleyici rüzgar yaratıyor."
Piyasa, temel olarak eğitimden çıkarıma geçişi yanlış fiyatlıyor. Makale, AMD'nin 'Helios' platformunu bir kazanç olarak doğru bir şekilde tanımlarken, çıkarımın marj profiline çok kolay bir şekilde değiniyor. Microsoft, çıkarım için AMD'ye geçerse, hacim-marj takası muazzamdır. 68x ileriye dönük F/K'dan işlem görmek kesinlikle zengindir, ancak AMD çıkarım pazarının %15-20'sini ele geçirirse, hisse başına kazanç (EPS) büyümesi muhtemelen mevcut konsensüsü geride bırakacak ve yeniden derecelendirmeye zorlayacaktır. Makalenin Nvidia'nın 25x ileriye dönük F/K'sı ile karşılaştırması, Nvidia'nın büyüme oranının daha zorlu yıllık bazda karşılaştırmalarla karşı karşıya olduğunu göz ardı ediyor, oysa AMD veri merkezi segmentinde daha düşük bir tabandan başlıyor.
Boğa senaryosu, AMD'nin yazılım yığını ROCm'nin Nvidia'nın CUDA ekosistemiyle eşdeğer hale gelebileceğini varsayıyor; eğer geliştiriciler CUDA'ya öncelik vermeye devam ederse, AMD'nin donanım verimliliği kazanımları yüksek geçiş maliyetleri nedeniyle anlamsız hale gelecektir.
"Düşük marjlı çıkarım işleri için yapılan tek bir ortaklık duyurusu, şirketin ortaklıkları ölçekte sürdürülebilir gelir büyümesine dönüştürebileceğini henüz kanıtlamamışken, 68 kat ileriye dönük F/K çarpanını haklı çıkarmaz."
Makale, bir ortaklık duyurusunu, yaygın bir tuzak olan önemli gelir etkisiyle karıştırıyor. Evet, Microsoft'un çıkarım için AMD'nin Helios'unu kullanması gerçek, ancak makale bunu hiç ölçümlendirmiyor: buradaki TAM (toplam ulaşılabilir pazar) nedir? AMD'nin beklenen gelir katkısı nedir? Çıkarım, eğitimden daha düşük marjlıdır ve makale, Nvidia'nın teknoloji açısından kaybetmediğini, sadece fiyat açısından kaybettiğini kabul ediyor. İleriye dönük 68x P/E ile AMD'ye karşılık 25x ile Nvidia, gerçek bir değerleme farkı yaratıyor, ancak bu fark Nvidia'nın kanıtlanmış yürütme gücü ve pazar payı olduğu için var. Tek bir Microsoft anlaşması bu farkı kapatmaz. Makale ayrıca şunları da atlıyor: bu, mevcut Nvidia dağıtımlarını mı yerinden ediyor, yoksa ek mi? Ek ise, çerçevelendiği kadar yükseliş eğiliminde değil.
Eğer AMD'nin çıkarım iş yükleri Microsoft'un yapay zeka hesaplamalarının %40'ına ulaşırsa (eğitim sonrası çıkarımın baskın olduğu göz önüne alındığında makul) ve AMD'nin brüt kar marjları hacimle %50'nin üzerine çıkarsa, hisse senedi ileriye dönük 35-40x P/E'ye sıkışabilir ve yine de 3 yıllık bir ufukta Nvidia'yı geride bırakabilir - bu da bugünkü primini savunulabilir hale getirir.
"AMD'nin MSFT anlaşması, geniş çaplı çoklu müşteri benimsemesi ve sürdürülebilir marjlar olmadan mevcut değerlemeyi haklı çıkarmak için yeterli değil; hisse senedinin yaklaşık 68 kat ileriye dönük F/K'yı haklı çıkarması için daha dayanıklı, çok çeyrek gelir görünürlüğüne ihtiyacı var."
MSFT'nin Helios anlaşması, AMD için bulut ölçeğinde bir doğrulama anlamına geliyor, ancak tek başına oyunu değiştiren bir gelir kaynağı değil. Nvidia hala eğitimde ve birçok çıkarım kullanım durumunda hakimiyetini sürdürürken, AMD'yi bir fiyatlandırma ve uygulama riski koridorunda tutarak, artan getiri mütevazı ve uzamış olabilir. İleriye dönük kazançların 68 katı üzerinden, AMD makalenin üzerini örtüp geçtiği çoklu müşteri büyümesi ve marj kaldıraçına bağlı. Tedarik kısıtlamaları, rekabetçi AWS/MSFT bütçe döngüleri ve Helios'un niş veya tek seferlik bir dağıtım olarak kalma riski, yukarı yönlü potansiyeli sınırlayabilir. Kısacası, katalizör mevcut, ancak risk-ödül, sürekli çoklu müşteri benimsenmesi ve sağlam karlılık gerektiriyor.
Boğa yönlü karşı argüman: Microsoft ile yüksek görünürlüklü bir anlaşma, AMD'nin yol haritasını doğrulayabilir, diğer büyük bulut sağlayıcılarında ölçeklendirmeyi açabilir ve çoklu müşteri ilgisi devam ederse daha yüksek bir çarpanı haklı çıkarabilir. Bu gerçekleşirse, Nvidia'nın üstünlüğü aşınabilir ve AMD'nin değerlemesi yeniden belirlenebilir.
"N/A"
[Kullanılamıyor]
"AMD'nin büyüme tezi, TSMC'nin CoWoS paketleme kapasitesi ile sınırlıdır, bu da yazılım benimsenmesinden bağımsız olarak ölçeklendirme üzerinde sert bir tavan oluşturur."
Claude, bu tedarik zincirindeki jeopolitik riski gözden kaçırıyorsun. Helios ölçeklense bile, AMD şu anda sektörün ana darboğazı olan TSMC'nin CoWoS (Chip-on-Wafer-on-Substrate) kapasitesine büyük ölçüde güveniyor. Microsoft, AMD'ye öncelik verirse, sadece Nvidia ile değil, aynı sınırlı paketleme kapasitesi için Nvidia ile de mücadele ediyor. AMD'nin 68 kat ileriye dönük F/K (P/E) değerlemesi, sürtünmesiz bir ölçeklenme varsayıyor, ancak bir arz tavanına ulaşırsa, yazılım denkliği ne olursa olsun bu 'çoklu müşteri büyümesi' tezi çöker.
"CoWoS kıtlığı, Microsoft uzun vadeli tahsis güvencesi sağlarsa AMD için büyüme sınırı değil, rekabet avantajı olabilir."
Gemini'nin CoWoS darboğazı gerçek, ancak bu iki ucu keskin bir kılıç. TSMC kapasitesi gerçekten kısıtlıysa, Microsoft'un Helios dağıtımı kapasite tahsisini *zorlar* — AMD paketleme için Nvidia ile rekabet etmek zorunda değil; sözleşmesel önceliğe ihtiyaçları var. Bu aslında bir hendek. Asıl soru şu: TSMC, AMD için CoWoS kapasitesini genişletecek mi, yoksa Nvidia'nın ölçeği bunu kilitleyecek mi? Makale bunu hiç ele almıyor.
"CoWoS kısıtlamaları, uzun vadeli tahsisler yoluyla bir savunma hendeği haline gelebilirken, gerçek risk yalnızca paketleme sınırları değil, talep dinamikleri ve yazılım ekosistemi benimsenmesidir."
Gemini'ye Yanıt: CoWoS darboğazı gerçek ancak ikili bir tavan değil. MSFT ve benzerleri uzun vadeli tahsisler sağlarsa, kapasite bir hendeğe dönüşür ve çöküş yerine fiyatlandırma gücünü artırır. Daha büyük bilinmeyen, çıkarım talebinin esnekliği ve ROCm'nin ne kadar hızlı ilgi gördüğüdür; kısıtlamalar olsa bile, AMD, mucizelere dayanmadan hacimler ölçeklenirse, çoklu müşteri anlaşmaları yoluyla daha yüksek marjlı çıkarımlardan para kazanabilir.
[Kullanılamıyor]
Panel, AMD'nin potansiyeli konusunda ikiye bölünmüş durumda. Gemini, AMD'nin çıkarım pazarının %15-20'sini ele geçirmesi halinde önemli bir kazanç büyümesi fırsatı görürken, Claude ve ChatGPT, Microsoft anlaşmasının gelir etkisinin belirsiz olduğu ve AMD'nin mevcut değerlemesini haklı çıkarmayabileceği konusunda uyarıyor. Tedarik zinciri kısıtlamalarının, özellikle TSMC'nin CoWoS kapasitesi etrafındaki jeopolitik riski, tüm panelistler için büyük bir endişe kaynağıdır.
Eğer AMD, TSMC'nin CoWoS kapasitesinin uzun vadeli tahsislerini güvence altına alabilir ve çıkarım pazarında pazar payı kazanabilirse, bu durum önemli kazanç büyümesini sağlayabilir ve mevcut konsensüs tahminlerini geride bırakabilir.
Tedarik zinciri kısıtlamaları, özellikle TSMC'nin CoWoS kapasitesi etrafındaki, AMD'nin yükselişini sınırlayabilir ve 'çoklu müşteri büyümesi' tezini çökebilir.