Yazan Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
Panelistler, Nvidia'nın büyümesinin sürdürülebilirliğini tartışıyor; bazıları 'döngüsel finansman' ve tedarik darboğazlarını risk olarak gösterirken, diğerleri egemen desteğin talebi güvence altına aldığını ve bu sorunları hafiflettiğini savunuyor.
Risk: Döngüsel finansman modeli ve yapay zeka altyapısında potansiyel yatırım getirisi (ROI) hayal kırıklığı
Fırsat: Devlet desteği ve hükümet müdahalesiyle bellek arzının potansiyel hızlanması
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
Nvidia'nın piyasa değeri 5 trilyon doların üzerinde olan dünyanın en değerli halka açık şirketinin en son üç aylik sonuçları açıklandı.
Nvidia (NVDA), bugün piyasa kapandıktan sonra ikinci çeyrek gelirini 96,22 milyar dolar ve düzeltilmiş hisse başına kazancını 2,22 dolar olarak bildirdi. Her iki rakam da piyasanın beklentilerinden daha iyiydi: Analistler 92,37 milyar dolarlık gelir üzerinden hisse başına 2,10 dolarlık kazanç bekliyordu. Şirketin üçüncü çeyrek geliri için 108 milyar dolarlık tahmini, Visible Alpha'nın analist konsensüsünden daha yüksekti.
CEO Jensen Huang, hazırladığı açıklamalarda, "Yapay zeka altyapısı inşaatı tam gaz devam ediyor" dedi.
Nvidia hisseleri, düşüşün ardından mesai sonrası işlemlerde yükseldi, bu belki de yapay zeka inşaatının finansal sağlığı ve uzun ömürlülüğü konusundaki endişelere rağmen şirketin büyüme hikayesine yatırım yapmaya devam ettiklerinin bir işareti. (Bugünkü işlemlere ilişkin Investopedia'nın tam haberini buradan okuyun.) Yatırımcılar, hissenin hafta sonuna kadar önemli bir hareket kaydedebileceğini bekliyor.
Nvidia'nın hisseleri 2026'nın ilk yarısını S&P 500'ün biraz üzerinde, %7'den biraz fazla yükselişle kapattı, ancak Çarşamba günkü kapanış itibarıyla yılbaşından bu yana %12'den fazla yükselerek referans endeksi geride bıraktı. Hisseler bugün düzenli seansta %1,6 düşüşle yaklaşık 210 dolardan kapandı; Mayıs ayında görülen rekor yüksek seviyesi 236 doların üzerindeydi.
Kara Greenberg bu makaleye katkıda bulundu.
26 AĞUSTOS 2026 22:43 GMT
Nvidia, Vera Rubin Müşterilerinin Uzun Bir Listesini Bildiriyor
Nvidia'nın Blackwell'in halefi olan Vera Rubin'in güçlü bir başlangıç yaptığını, CFO Colette Kress Çarşamba günkü konferans görüşmesinde söyledi.
Kress, şirketin bu ayın başlarında üretimine başlanan yeni nesil bilgi işlem platformu için "her büyük hiper ölçekleyici, yapay zeka bulutu ve sistem OEM'inden" veya orijinal ekipman üreticisinden sipariş aldığını belirtti.
"Vera Rubin'in Nvidia'nın tarihindeki en hızlı ürün lansmanı olmasını bekliyoruz" diyen Kress, bunun mevcut çeyrekte Nvidia'nın veri merkezi gelirinin yaklaşık %20'sini oluşturacağını sözlerine ekledi.
—Kara Greenberg
26 AĞUSTOS 2026 22:38 GMT
Gelecek Yıl Gelirin %70 Büyümesi Bekleniyor
CFO Colette Kress, Nvidia'nın gelecek mali yılda gelirin yaklaşık %70 büyümesini beklediğini, ancak bellek parçalarındaki kıtlık nedeniyle tedarik darboğazlarıyla kısıtlı kaldığını söyledi.
Huang analistlere, "Taleplerimiz bundan çok daha yüksek, bu yüzden tüm tedarik zincirinden bana yardım etmesini isteyeceğim" dedi.
—Kara Greenberg
26 AĞUSTOS 2026 22:22 GMT
Huang, OpenAI ve Anthropic'e Daha Fazla Yatırım Yapmadığına Pişman Olduğunu Söyledi
Jensen Huang, her ikisi de Nvidia'nın büyük müşterileri olan OpenAI ve Anthropic'in "çok uzun süre müşterimiz ve ortağımız olmasını" beklediğini söyledi.
Nvidia CEO'su Çarşamba günkü konferans görüşmesinde, "Tek pişmanlığım, daha fazla ve daha erken yatırım yapmamış olmam" dedi. İki yapay zeka devi yakında halka açılacak ve Huang, onların "tarihin en önemli teknoloji şirketlerinden bazıları" olmasını beklediğini söyledi.
Innovation Investor yayıncısı teknoloji analisti Luke Lango, Nvidia'nın hisse senedi fiyatındaki ilk düşüşü, gişe rekorları kıran sonuçların ardından yavaşlayan bir büyüme görünümüne bağladı.
Yıllık gelir büyümesinin beş çeyrek üst üste hızlanarak ikinci çeyrekte %106'ya ulaştığını, ancak Nvidia'nın üçüncü çeyrek için rehberliğinin orta ila yüksek %80 aralığında bir büyümeye işaret ettiğini Lango belirtti. Çeyrekten çeyreğe büyümenin de yavaşlaması bekleniyor.
Lango bir e-postada, "Yani, nasıl bakarsanız bakın, büyüme hikayesi yavaşlıyor" diye yazdı. "Ancak boğalar, haklı olarak, NVDA hissesinin mükemmellik için fiyatlandırılmadığını, ileriye dönük kazanç çarpanının yaklaşık 18 kat ve esasen 5 yıllık düşüşlere yakın olduğunu savunacaklar."
"Ve daha geniş tez sağlam: Üç aylık Veri Merkezi geliri 89 milyar dolar, hesaplama taahhütleri bir çeyrekte 119 milyar dolardan 279 milyar dolara sıçradı ve 500 milyar doların üzerinde yeni finansman ortaklığı... hepsi yapay zeka inşaatının kendisinin yavaşlamadığını söylüyor," dedi. "Soru işareti, Nvidia'nın bu döngü içindeki yakalama oranıdır — izlemeye değer, ancak tezi bozacak bir durum değil."
—Stephen Wisnefski
26 AĞUSTOS 2026 21:42 GMT
Bellek Tedariği Gelecek Yıl Hala Bir 'Darboğaz' Olabilir
Nvidia, bellek tedarik sorunlarının yakında ortadan kalkmayacağını söyledi.
CFO Colette Kress, şirketin konferans görüşmesinde, "Tedarik-talep açığını kapatmak için çalışacak olsak da, tedarik, en azından 28 mali yılının sonuna kadar bir darboğaz olmaya devam edecek" dedi.
"Üç büyük bellek tedarikçisiyle uzun süredir devam eden, derin ilişkilere sahibiz ve kapasiteyi daha da artırmak için onlarla yakın çalışıyoruz" dedi.
Nvidia Colette Kress, Çarşamba günü şirketin müşterilerine verdiği finansal destekle ilgili yatırımcı endişelerini kabul etti.
"Bu desteğin ölçeğini fark ediyoruz ve bazılarının buna döngüsel finansman diyeceğini biliyoruz. Biz bunu farklı görüyoruz," diyen Kress, şirketin kazanç çağrısında yatırımcılara seslendi.
"Bunlar nesilde bir görülen şirketler, teknoloji liderliği kanıtlanmış ve müşteri ilgisi ve kullanımı hızla artıyor," dedi. "Tarihin en büyük teknoloji şirketleri olmalarını bekliyoruz."
—Kara Greenberg
26 AĞUSTOS 2026 21:30 GMT
Nvidia, Bellek Tedariğini Güvence Altına Almak İçin Daha Fazla Nakit Koyuyor
CFO Colette Kress, sonuçlarla birlikte yayınlanan yorumlarında, küresel parça kıtlığı nedeniyle fiyatların yükselmesiyle birlikte, Nvidia'nın 2032'ye kadar olan tedarik ve kapasite taahhütlerinin "öncelikle belleğin tedarikiyle ilgili" 119 milyar dolardan 279 milyar dolara yükseldiğini söyledi.
CFO, bu taahhütlerin bu mali yıl 92 milyar dolara, gelecek yıl ise 87 milyar dolara ulaşacağını belirtti.
Şirket ayrıca öz sermaye yatırımlarının ve sermaye harcamalarının bu yıl sırasıyla 18 milyar dolar ve 7 milyar dolara ulaşmasını bekliyor.
—Kara Greenberg
26 AĞUSTOS 2026 20:46 GMT
Üçüncü Çeyrek Gelir Tahmini Projeksiyonları Aştı
Nvidia, üçüncü çeyrek gelirinin 108 milyar dolar olacağını, Visible Alpha tarafından takip edilen analistlerin beklediği 105,39 milyar doların üzerinde olacağını belirtti.
Düzeltilmiş işletme giderleri tahmini olan 9,0 milyar dolar, analistlerin şu anda beklediği 8,93 milyar doların biraz üzerindeydi.
—Kara Greenberg
26 AĞUSTOS 2026 20:43 GMT
Jensen Huang, Yapay Zeka Talebinin 'Hızlandığını' Söylüyor
Nvidia CEO'su Jensen Huang Çarşamba günü yaptığı açıklamada, yapay zeka talebinin arttığını söyledi.
"Talep hızlanıyor," dedi hazırladığı açıklamalarda. Geçen yıl bu zamanlarda, inşaatı tek bir laboratuvar yönlendiriyordu; bugün, yeni yapay zeka laboratuvarları ve başlangıç şirketlerinin altın çağını yaşıyoruz, birden fazla sınır laboratuvarı paralel olarak ölçekleniyor, gelişen bir açık model ekosistemi ve fiziksel yapay zeka çevrimiçi oluyor — ABD ve dünya genelinde güçlü bir ivmeyle."
Huang, "Yapay zeka altyapısı inşaatı tam gaz devam ediyor" dedi.
26 AĞUSTOS 2026 20:40 GMT
Nvidia, Hisseleri Geri Alım ve Temettülere 26 Milyar Dolar Harcadı
Şirket, ikinci çeyrekte hisse geri alımları ve temettülere yaklaşık 26 milyar dolar harcadığını bildirdi.
Şirket, yetkilendirilmiş hisse geri alımlarında yaklaşık 99 milyar dolar kaldığını söyledi.
Şirket, Nvidia'nın hisse başına 25 sentlik bir sonraki temettüsünün, 10 Eylül itibarıyla kayıtlarda olan hissedarlara 1 Ekim'de ödeneceğini bildirdi.
Bazı analistler, şirketin hissedar getirisi harcamalarını artırması çağrısında bulundu.
26 AĞUSTOS 2026 20:36 GMT
Brüt Kar Marjları Tahminlere Uygun, Ancak 3. Çeyrekte Düşmesi Bekleniyor
Nvidia'nın ikinci çeyrek brüt kar marjı, geçen yıl yaklaşık %72,4'ten %75'e yükselerek piyasa beklentilerini karşıladı. İşletme giderleri çeyrekte %55 arttı.
Nvidia, bu çeyrekte brüt kar marjının %74'e düşmesini beklediğini, ancak bunun 50 baz puan civarında olacağını belirtti.
—Kara Greenberg
26 AĞUSTOS 2026 20:35 GMT
Veri Merkezi Geliri Bir Yıl Öncesine Göre İki Katından Fazla Arttı
Gelirinin büyük kısmını oluşturan Nvidia'nın veri merkezi satışları, bir yıl öncesine göre %117 artarak rekor 89 milyar dolara ulaştı. Analistler 85,90 milyar dolar bekliyordu.
Nvidia'nın otomotiv, robotik ve oyun satışlarını içeren bir kategori olan kenar bilişim geliri, yıldan yıla %27 artarak 7,2 milyar dolara yükseldi.
—Kara Greenberg
26 AĞUSTOS 2026 20:30 GMT
Nvidia'nın Kârları Tahminleri Aştı, Satışları İki Katından Fazla Arttı
Yapay zeka çip üreticisi Nvidia, ikinci çeyrek için düzeltilmiş kazancını analistlerin beklediği 2,10 doların oldukça üzerinde, hisse başına 2,22 dolar olarak açıkladı.
Gelir, yıldan yıla %106 artarak rekor seviye olan 96,22 milyar dolara ulaştı. Visible Alpha tarafından derlenen tahminlere göre Wall Street 92,37 milyar dolar bekliyordu.
Hisse senedi, mesai sonrası işlemlerde hafifçe düştü.
—Kara Greenberg
26 AĞUSTOS 2026 17:56 GMT
Nvidia'nın Yapay Zeka Donanım Ortaklarının Hisseleri Sonuçlardan Önce Yükseliyor
Nvidia ile bağlantısı olan birkaç yapay zeka donanım üreticisinin hisseleri, çip üreticisinin sonuçlarından önce yükselişte.
Büyük veri merkezleri için Ethernet anahtarları ve yazılımları üreten bir Nvidia ortağı olan Arista Networks (ANET), S&P 500'ün en iyi performans gösteren hisselerinden biriydi ve hisseleri son zamanlarda %5'e yaklaştı.
Nvidia destekli Lumentum (LITE) %6 yükseldi. Sunucu üreticisi Dell (DELL) de, sabit disk sürücüsü liderleri Seagate (STX) ve Western Digital (WDC) gibi yükseldi.
Nvidia'dan güçlü bir performans, işiyle bağlantılı geniş bir hisse senedi yelpazesini artırabilir—yani, şirket yatırımcıları talebin sürdürülebilir olduğuna ikna edebilirse.
—Kara Greenberg
26 AĞUSTOS 2026 17:47 GMT
Wall Street'in Nvidia'nın Gelir ve Kârından Beklentileri
Nvidia'nın, şirketin bir yıl öncesine göre yaklaşık iki katına çıkan ikinci çeyrek gelirinde rekor 92,37 milyar dolar ve hisse başına 2,10 dolar düzeltilmiş kazanç açıklaması bekleniyor.
Visible Alpha tarafından derlenen tahminlere göre, Nvidia'nın gelirinin büyük kısmını oluşturan veri merkezi satışlarının, yıldan yıla %109 artışla 85,90 milyar dolara ulaşması bekleniyor.
Şirketin üçüncü çeyrek için 105,39 milyar dolarlık gelir ve 2,40 dolarlık düzeltilmiş EPS açıklaması bekleniyor.
—Kara Greenberg
26 AĞUSTOS 2026 16:45 GMT
Substack'te: Nvidia'nın Yaratıcı Finansmanı Herkesin En İyi Hissesini Devirebilir
Nvidia'nın müşterilerini finansal olarak desteklemeye yönelik hamlelerinin yatırımcılar için soruları gündeme getirmesi—bu hafta başında Substack'teki yeni yayınımız Value Add'da konuyu ele alan Investopedia Genel Yayın Yönetmeni Caleb Silver da dahil olmak üzere—soruları gündeme getirdi.
En son yazısından: Müşterilerinizin temel ürününüzü satın alacak kadar parası olmadığında ve talep sonsuz göründüğünde ne yaparsınız? Onlara bir kredi limiti sunarsınız, değil mi?
Peki, kredilerini sonuna kadar kullandıklarında ama gelecek yıl iş başında olmak istiyorlarsa ürününüze kesinlikle ihtiyaçları olduğuna inanıyorlarsa ne olur? Onları hala müşteri olarak istiyorsunuz, bu yüzden yaratıcı olursunuz ve en sevdiğiniz bankacıları, egzotik bir çözüm bulmak için hüner çantalarından çıkarmaya çağırırsınız.
Nvidia CEO'su Jensen Huang'ın yakın zamanda yaptığı şey de buydu; çip üreticisinin müşterilerine yarım trilyon dolarlık bir sermaye havuzu sağlamak için Apollo, Blackrock, Blackstone, Goldman Sachs ve KKR dahil olmak üzere bankalar ve özel sermaye şirketlerinden oluşan bir konsorsiyum topladı.
Bu finansman düzenlemesinin ayrıntıları henüz açıklanmamış olsa da, 1970'lerde ABD konut piyasası altında hazırlanan ipoteğe dayalı menkul kıymetlere çok benziyor. Bana inanmayın—Blackrock CEO'su Larry Fink'in tam olarak tanımladığı gibi.
Nvidia Ödemesini Artırmalı, Bank of America Diyor
Nvidia, geri alımları artırarak yatırımcılar için cazibesini artırabilir.
Salı günkü bir notta hisseler üzerinde 350 dolarlık bir fiyat etiketi ve bir alım derecesini yineleyen Bank of America analistlerinin görüşü bu yönde.
Bankanın analistleri, 2027 ve 2028'deki piyasa tahminlerine dayanarak, şirketin ödemesinin, öngörülen serbest nakit akışının yaklaşık %37'si ile "mütevazı göründüğünü" söyledi. Bunu %75'e kadar yükseltilmesini istiyorlar, bu da "gerçek destek sağlayabilir."
"Apple tarzı ödemelere yönelik bir geri alım dönüşü, hisseyi baskılanmış bir çarpanla işlem gören hisseyi yeniden derecelendirmek için hafife alınan ikinci yarı ve M.S. 27 katalizörüdür," diye yazdılar. "Yatırımcılara daha fazla nakit döndürülmesi, yapay zeka altyapısının aşırı finansman riskini azaltmaya yardımcı olur ve bu da döngünün dayanıklılığını uzatabilir."
26 AĞUSTOS 2026 15:06 GMT
Nvidia Yatırımcı Soruları 'Gerçekten Uzun Vadeyle İlgili', Analist Diyor
Melius Research teknoloji araştırmaları başkanı Ben Reitzes, Nvidia CEO'su Jensen Huang'ın kazanç sonrası konferans görüşmesinde uzun vadeli eğilimleri açıkça açıklamak zorunda kalacağını söylüyor.
"Çeyrekle ilgili ayrıntıların, brüt marjlar dışında anahtar olmayacağını düşünüyorum. Brüt marjlar bellek maliyetleri nedeniyle düşerse, bazı endişeler olacaktır," dedi Reitzes Çarşamba sabahı CNBC'de bir röportajda. "Bunun dışında, bence asıl önemli olan uzun vadeli ve bunun sürdürülebilir olduğuna insanları ikna etmek."
Huang ayrıca yatırımcıları, Goldman Sachs ve BlackRock gibi Wall Street devlerini içeren ve teminat olarak Nvidia çiplerini kullanan yakın zamanda duyurulan 500 milyar dolarlık finansman platformunun mantıklı bir plan olduğuna ikna etmeli.
"Nvidia çiplerinin ve altyapısının insanların düşündüğünden daha uzun süre dayandığını ve bu çiplerden insanların düşündüğünden daha uzun süre daha fazla ekonomik değer elde ettiğini," söyledi Reitzes. "Bu yüzden [Huang]'ın finansmana uygun bir varlık sınıfı yarattığını düşünüyorum ve bunun daha iyi açıklanması gerekiyor."
"Daha iyi açıklanması gerekiyor çünkü, sıradan bir insan için, bu döngüsel finansman gibi görünüyor," dedi Reitzes, Nvidia'nın şirketlere yatırım yaptığı veya finansman sağladığı ve bu şirketlerin de parayı Nvidia ürünleri satın almak için kullandığı bir dizi anlaşmaya atıfta bulunarak.
"Olacağını düşündüğüm şey, token maliyetleri düştükçe talebin tavan yapacağı ve daha fazla ve daha fazla hesaplama sıkıntısı olacağı, daha az değil, ve bu da döngünün bu aşamasında finansmana uygun varlık sınıfı için iyiye işaret ediyor," dedi Reitzes.
—Stephen Wisnefski
26 AĞUSTOS 2026 14:31 GMT
Nvidia Hisselerinin Kazanç Sonrası Ne Kadar Hareket Etmesi Bekleniyor
Opsiyon verilerine göre yatırımcılar, hafta sonuna kadar Nvidia hisselerinde önemli bir dalgalanma bekliyor:
Mevcut opsiyon fiyatlandırmasına dayanarak, yatırımcılar sonuçların ardından hafta sonuna kadar Nvidia hisselerinin her iki yönde de yaklaşık %6'ya kadar dalgalanabileceğini bekliyor. Salı günkü kapanıştan bu büyüklükte bir hareket, hisseleri Mayıs ayındaki 236 doların biraz üzerindeki rekor seviyesine yaklaşarak 225 dolara kadar çıkarabilir veya 202 dolara kadar düşürebilir.
Wall Street Analistlerinin Nvidia Kazançlarında İzleyeceği Beş Şey
Nvidia'nın Çarşamba öğleden sonraki kazanç raporunun hemen ardından, hisse senedi rakamlara göre işlem görebilir. Peki yatırımcılar başka nelere dikkat etmeli?
Investopedia'dan Kara Greenberg, Wall Street analistlerinin daha fazla bilgi edinmeyi umduklarını söyledikleri beş konuyu topladı. Tam hikayesini buradan okuyabilirsiniz.
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"Nvidia, yapay zeka ekosistemi için saf bir donanım satıcısından gölge bankacılığına geçiş yapıyor; bu durum, müşteri yatırım getirisinin (ROI) ölçeklenememesi halinde bilanço riskini önemli ölçüde artırıyor."
Nvidia'nın 2Ç performansı operasyonel mükemmellik açısından bir ustalık dersi, ancak piyasa 'döngüsel finansman' modeli konusunda haklı olarak tedirgin. Gelirdeki %106'lık artış inkâr edilemez olsa da, büyüme rehberliğinin %80 aralığına yavaşlaması, büyük sayılar yasasına takıldığımızı gösteriyor. Gerçek risk mevcut çeyrek değil; uzun vadeli 279 milyar dolarlık tedarik taahhütleri ve yapay zeka müşterilerini finanse etme durumu. Bu Vera Rubin kümelerinden elde edilecek ROI (Yatırım Getirisi), büyük ölçekli bulut sağlayıcıları için gerçekleşmezse, Nvidia aslında kendi talebini sübvanse ediyor demektir. İleriye dönük 18 kat P/E oranıyla hisse ucuz, ancak yalnızca 'finanse edilebilir varlık sınıfı' anlatısı incelemeye dayanırsa.
Eğer Nvidia'nın donanımı gerçekten modern ekonominin temel 'elektriği' haline gelirse, finansman yapısı bir balon değil; altyapının toplam pazarlanabilir pazar payını yakalamak için yeterince hızlı inşa edilmesini sağlamak için gerekli bir köprüdür.
"Nvidia'nın çipler satmaktan müşteri alımlarını finanse etmeye geçişi, temel talep hikayesinin manşet büyümesinin ima ettiğinden daha hızlı zayıfladığını gösteriyor."
Nvidia, kazanç ve rehberlikte beklentileri aşsa da, asıl hikaye yavaşlama. Gelir büyümesi yıllık %106'dan orta-yüksek %80'lere düştü; bu 20 puandan fazla bir düşüş. Brüt kar marjları gelecek çeyrekte %74'e inecek. En endişe verici olan: 279 milyar dolarlık tedarik taahhütleri (119 milyar dolardan artışla) mali yıl 28'e kadar öne çekilmiş durumda ve bellek darboğazları mali yıl 28 boyunca devam edecek. 500 milyar dolarlık müşteri finansman konsorsiyumu bir özellik değil, son müşterilerin altyapı maliyetlerini kendi başlarına finanse edemeyeceğinin bir uyarı işaretidir. Nvidia, temel yapay zeka ekonomisinin gerçekten işe yarayıp yaramadığını gizleyen kendi talebini finanse ediyor. İleriye dönük 18 kat P/E oranıyla piyasa, yavaşlamayı fiyatlıyor, ancak LLM yatırım getirisinin hayal kırıklığına uğraması durumunda müşteri finansmanının çökme riskini fiyatlamıyor.
Eğer token maliyetleri Huang'ın ima ettiği gibi %50'den fazla düşerse, hesaplama talebi patlayabilir ve bu da finansman yapısını çok on yıllık bir döngüyü paraya çevirmenin rasyonel bir yolu olarak haklı çıkarır. Vera Rubin'in şimdiye kadarki en hızlı ürün olarak devreye girmesi, talep zayıflığı değil, arz kısıtlamalarını düşündürüyor.
"Boğa senaryosu için ana risk, beklenenden uzun süren bellek darboğazlarının ve dış finansman çerçevesinin, yapay zeka talebi güçlü kalmaya devam etse bile Nvidia'nın kazanç gücünü azaltabilecek bir kredi/marj olumsuzluğu yaratmasıdır."
NVDA, 2Ç gelirleri 96,22 milyar dolar ve düzeltilmiş EPS 2,22 dolar ile beklentilerin üzerinde bir çeyrek açıkladı ve 3Ç için 108 milyar dolar öngördü. Veri merkezi geliri 89 milyar dolara (yıllık %117 artışla) ulaştı ve yapay zeka altyapısı genişleme tezini güçlendirdi. Ancak makale iki büyük riski küçümsüyor: bellek darboğazlarının FY28'e kadar devam etmesi muhtemel görünüyor, bu da müşterilere olan arzı kısıtlayabilir ve marjları baskılayabilir; ve Nvidia'nın agresif finansman duruşu (yaklaşık 279 milyar dolarlık taahhütler), talep yavaşlarsa veya finansman kaynakları daralırsa kredi ve karşı taraf riskini artırıyor. Bellek maliyetleri yükselirse veya finansman yapısı sorunlu hale gelirse, büyüme rallisinin dayanıklılığı birden fazla sıkıştırma baskısıyla karşı karşıya kalabilir.
Bellek tedarik kısıtlamaları derinleşirse veya finansman çerçevesi düzenleyici veya karşı taraf risklerini tetiklerse, marjları seyreltme ve yukarı yönlü potansiyeli sınırlama potansiyeliyle, iyimserlik fazla iyimser olduğunu kanıtlayabilir.
"Tedarik kısıtlamaları ve müşteri finansmanı riski, manşet rakamının üzerindeki performansı gölgede bırakarak sürdürülebilir büyümeyi %70 hedefinin altında sınırlıyor."
Nvidia'nın 2. çeyrekte beklentileri aşması ve 3. çeyrek için açıkladığı 108 milyar dolarlık rehberlik, büyümenin yavaşladığını gizliyor: gelir yıllık %106 artışla 279 milyar dolara ulaştı, ancak gelecek çeyrekte orta ila yüksek %80'lerde bekleniyor, tedarik darboğazlarının ise 28 mali yılı boyunca devam etmesi öngörülüyor. 500 milyar dolarlık müşteri finansman platformu ve 279 milyar dolarlık bellek taahhütleri talep gücünü gösteriyor, ancak döngüsel finansman riski ve bu yıl 18 milyar dolara ulaşacak sermaye harcamalarının zirve yapması gibi durumları da beraberinde getiriyor. Bu çeyrekte veri merkezi gelirlerinin %20'sini oluşturan Vera Rubin olumlu bir gelişme, ancak bellek kıtlığı ve 3. çeyrek için açıklanan %74'lük brüt kar marjı rehberliği, HBM fiyatları yükselmeye devam ederse marjların daha da daralabileceğini gösteriyor. İleriye dönük kazançların 18 katından işlem gören hisseler, ancak kısıtlamalara rağmen 27 mali yılı için belirlenen %70'lik büyüme hedefi gerçekleşirse ucuz görünüyor.
Makale, bellek arzının ne kadar hızlı normalleşebileceğini veya 500 milyar dolarlık finansmanın benimsemeyi ne kadar hızlandırabileceğini hafife alıyor, bugünün darboğazlarını gelecek yılın hacim artışına dönüştürüyor ve 20 katın üzerinde yeniden değerlemeyi haklı çıkarıyor.
"Finansman modeli, zayıf son pazar talebinin bir göstergesi değil, jeopolitik bir gerekliliğin özelliğidir."
Claude ve Gemini, 'döngüsel finansmanı' sistemik bir risk olarak görüyor, ancak siz egemenlik yetkisini görmezden geliyorsunuz. Yapay zeka altyapısı ulusal bir güvenlik varlığı haline geliyor; hükümetler likidite eksikliği nedeniyle bu projelerin başarısız olmasına izin vermeyecek. Bu sadece kurumsal sermaye harcaması değil; küresel bir silahlanma yarışıdır. Finansman bir 'uyarı işareti' değil—Nvidia'nın önümüzdeki on yıl boyunca jeopolitik hakimiyet için temel hesaplama katmanının tek sağlayıcısı olmasını sağlayan mekanizmadır.
"Jeopolitik önem, temel yapay zeka yatırım getirisinin (AI ROI) kanıtlanmamış kalması durumunda döngüsel finansmanı geçerli kılmaz."
Gemini'nin 'egemen yetki' argümanı, jeopolitik önemi finansal fizibilite ile karıştırıyor — bunlar iki farklı şeydir. Evet, hükümetler yapay zeka altyapısını önemsiyor. Ancak bu, büyük ölçekli bulut sağlayıcılar (hyperscalers) finanse edilen kümelerden pozitif ROI elde edemezse karşı taraf riskini ortadan kaldırmaz. Hükümetler her zaman stratejik olarak önemli sektörleri sübvanse eder; bu, temel ekonominin işlediğinin kanıtı değildir. Finansman yapısının nihayetinde son müşteri nakit akışına ihtiyacı vardır, aksi takdirde Nvidia hissedarlarına yönelik hükümet destekli bir transfere dönüşür. Ulusal güvenlik, birim ekonomiyi geçersiz kılmaz.
"Devlet desteği bedava geçiş hakkı değildir; politika/mevzuat riski Yatırım Getirisini (ROI) aşındırabilir ve finansmanı kırılgan hale getirerek geç aşamada yeniden değerleme riskine yol açabilir."
Gemini'nin egemenlik yetkisine dayanan savunması, likiditeyi her derde deva olarak fazla abartıyor. Devlet desteği siyasi risk haline gelebilir: sübvansiyonlar değişebilir, ihracat kontrolleri sıkılaşabilir ve politika değişiklikleri finansman rüzgarlarını ortadan kaldırabilir, bu da son müşterileri nakit akışı kısıtlı bırakır ve Nvidia'yı ikame edilebilir ancak azalan getirilerle baş başa bırakır. Vera Rubin ölçeğindeki altyapının yatırım getirisi (ROI) gerçekleşmezse, egemen likidite süreklilik sağlar ancak kalıcılık sağlamaz, bu da politika ayıların işin içine girmesi ve finansmanın pahalı hale gelmesiyle Nvidia'nın yeniden fiyatlandırılması riskini taşır.
"Devlet garantileri, HBM üretimini sübvanse ederek arz darboğazlarını kısaltabilir ve Nvidia'nın büyüme hedeflerini destekleyebilir."
ChatGPT, egemen desteğin yeni bir riski olarak politika değişikliklerini işaret ediyor, ancak bu durum, ulusal güvenlik önceliklerinin Samsung gibi HBM üreticilerine doğrudan sübvansiyonlar yoluyla bellek tedarikini nasıl hızlandırabileceğini göz ardı ediyor. Bu tür bir müdahale, FY28'den önce darboğazları çözerek Nvidia'nın %70'lik FY27 büyüme hedefini destekleyebilir ve %74'lük marj sıkışmasını hafifletebilir. Hükümetler altyapı inşaatını üstlenirse, Claude'un birim ekonomisi eleştirisi zayıflar.
Panelistler, Nvidia'nın büyümesinin sürdürülebilirliğini tartışıyor; bazıları 'döngüsel finansman' ve tedarik darboğazlarını risk olarak gösterirken, diğerleri egemen desteğin talebi güvence altına aldığını ve bu sorunları hafiflettiğini savunuyor.
Devlet desteği ve hükümet müdahalesiyle bellek arzının potansiyel hızlanması
Döngüsel finansman modeli ve yapay zeka altyapısında potansiyel yatırım getirisi (ROI) hayal kırıklığı