Yazan Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
Panelistler, potansiyel talep yavaşlaması, özel ASIC'lerden artan rekabet ve düzenleyici riskler konusundaki endişelerle birlikte, şirketin güçlü CUDA ekosistemini ve tedarik zinciri avantajlarını kabul ederken, Nvidia'nın geleceği hakkında karışık bir duyguya sahipler.
Risk: Hiperskaler capex'te bir yavaşlama veya daha verimli GPU kullanımına geçiş nedeniyle talep yavaşlaması.
Fırsat: Nvidia'nın güçlü CUDA ekosistemi ve TSMC'de CoWoS paketlemesi için öncelikli tahsis dahil olmak üzere tedarik zinciri avantajları.
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
Nvidia'nın GPU'ları, yapay zeka pazarında şöhrete ulaşmasına yardımcı oldu.
Ancak yatırımcılar altyapı harcamaları ve talebin geleceği konusunda endişeliydi - ve bu, bu yılın başlarında Nvidia hisselerini etkiledi.
Nvidia (NASDAQ: NVDA), teknoloji devlerinin en son yapay zeka (AI) sistemlerine dahil olmak için acele etmesiyle çeyrekten çeyreğe kazançlarında patlama yaşadı. Ve bu olağanüstü hisse senedi performansına yol açtı - bu yapay zeka devrimi ısınırken, hisseler son üç yılda %600'den fazla arttı.
Ancak son aylarda yatırımcılar özellikle bir konuda endişelerini dile getirdiler. Yüksek talep seviyelerinin devam edip etmeyeceği konusunda endişelendiler. Microsoft, Amazon ve diğer teknoloji liderleri gibi büyük bulut sağlayıcıları bu yıl altyapı oluşturma için yaklaşık 700 milyar dolar harcayacaklarını taahhüt ettiler ve bu, elbette Nvidia gibi çip tasarımcılarına fayda sağlıyor. Ancak endişe, bu harcamaların hızındaki herhangi bir yavaşlamanın tam tersini yapabileceği - ve büyümeyi olumsuz etkileyebileceği yönünde.
Yapay zeka dünyanın ilk trilyonerini yaratacak mı? Ekibimiz, Nvidia ve Intel'in ihtiyaç duyduğu kritik teknolojiyi sağlayan "Vazgeçilmez Tekel" olarak adlandırılan az bilinen bir şirket hakkında bir rapor yayınladı. Devam »
Tüm bunları göz önünde bulundurarak, yatırımcılar gelecekte neler olabileceğine dair fikir verebilecek teknoloji devlerinden gelen herhangi bir mesaja özellikle kulak verdiler. Nvidia CEO'su Jensen Huang, bu haftaki kazanç çağrısında hissedarlara büyük bir haber verdi - ve bu, Nvidia hissesini şimdi alıp almama kararınızı etkileyebilir.
Ancak önce, yapay zeka hikayesine hızlı bir bakış atalım ve Nvidia'nın bu ortamda nasıl geliştiğini görelim. Yapay zeka patlamasının en erken aşamalarında, müşteriler büyük dil modellerini eğitmeye odaklandılar - ve bu modellere inanılmaz miktarda bilgiyi yüksek hızlarda aktarmak için bilgi işlem gücüne ihtiyaçları vardı. İdeal bilgi işlem gücü Nvidia'nın grafik işlem birimi (GPU) şeklinde geldi.
Diğer yapay zeka çiplerinin de eğitimi desteklemesine rağmen, Nvidia'nın GPU'ları bunu diğerlerinden daha hızlı ve daha verimli bir şekilde yaptı. Müşteriler bu güçlü araçları ve tam yapay zeka sistemlerini elde etmek için acele ettiler ve bu, Nvidia'nın gelir büyümesini hızlandırdı.
Yukarıda belirtildiği gibi, bu kadar yüksek büyüme ve talep seviyesinden sonra, yatırımcılar Nvidia'nın en iyi günlerinin şirketin geride kalıp kalmadığını sorguladılar. Fikir, büyük teknoloji müşterileri şu anda altyapıya büyük harcamalar yapsa da, bunun sonsuza kadar sürmeyebileceği yönünde. Ancak, yapay zekanın eğitimle bitmediğini belirtmek önemlidir - aslında bu sadece başlangıç.
Ve bu beni Huang'ın geçen hafta hissedarlara verdiği büyük habere getiriyor.
Huang, "Talep parabolik hale geldi," dedi. "Nedeni basit. Ajan yapay zeka geldi. Yapay zeka artık üretken ve değerli işler yapabiliyor."
Yapay zeka ajanları, tüm bu eğitimden elde edilen bilgiyi eyleme geçmek ve görevleri tamamlamak için kullanır. Ve buradaki kilit nokta, bu işi yapmak için yapay zekanın GPU'lar ve merkezi işlem birimleri (CPU'lar) şeklinde bilgi işlem gücüne ihtiyaç duymaya devam etmesidir. Nvidia, mevcut Blackwell sistemi ve en yeni platformu Vera Rubin ile bunu karşılıyor. Yapay zeka ajanlarının ihtiyaçlarına göre uyarlanmış Rubin'in bu yılın üçüncü çeyreğinde piyasaya sürülmesi bekleniyor.
Bunun da ötesinde, müşteriler mevcut Blackwell platformuna akın etmeye devam ediyor, bu nedenle Blackwell ve Rubin, Nvidia'nın önümüzdeki çeyreklerdeki büyümesini sağlamak için konumlandırılmış durumda. Şirket, 10 megawatt'ı aşan ortak veri merkezlerinin sayısının 12 ayda neredeyse iki katına çıktığını söylüyor.
Bu yatırımcılar için ne anlama geliyor? Huang açıkça olumlu bir haber verdi ve bu, gelecekteki büyüme fırsatını sorgulayan yatırımcıların endişelerini gidermesi gereken bir haber. Bilgi işlem gücüne olan ihtiyacın devam ettiğini ve giderek daha fazla şirket yapay zekayı gerçek dünya durumlarına uyguladıkça artabileceğini görüyoruz.
Bu arada, talebin sürdürülebilirliği konusundaki son endişeler ilk çeyrekte Nvidia hisselerini etkiledi ve sonuç olarak değerlemesini düşürdü. Hisse senedi o zamandan beri toparlanmış olsa da, değerleme hala çok ilginç. Hisse senedi, yılın başındaki 40x'ten düşüşle 25x ileriye dönük kazanç tahminleriyle işlem görüyor.
Yani, Jensen Huang'dan gelen bu büyük haberden sonra, Nvidia hissesi alınabilir görünüyor.
Nvidia hissesi almadan önce şunu düşünün:
Motley Fool Stock Advisor analist ekibi, yatırımcıların şimdi alabileceği 10 en iyi hisseyi belirledi... ve Nvidia bunlardan biri değildi. Listeye giren 10 hisse, önümüzdeki yıllarda devasa getiriler sağlayabilir.
Netflix bu listede 17 Aralık 2004'te yer aldığında ne olduğunu düşünün... o zamanlar önerimizi yatırım yapsaydınız, 477.813 $ kazanırdınız! Veya Nvidia bu listede 15 Nisan 2005'te yer aldığında... o zamanlar önerimizi yatırım yapsaydınız, 1.320.088 $ kazanırdınız!
Şimdi, Stock Advisor'ın toplam ortalama getirisinin %986 olduğunu belirtmekte fayda var - S&P 500'ün %208'ine kıyasla piyasayı ezici bir performans. Stock Advisor ile sunulan en son ilk 10 listesini kaçırmayın ve bireysel yatırımcılar tarafından bireysel yatırımcılar için oluşturulmuş bir yatırım topluluğuna katılın.
**Stock Advisor getirileri 24 Mayıs 2026 itibarıyla. ***
Adria Cimino'nun Amazon'da pozisyonları var. Motley Fool'un Amazon, Microsoft ve Nvidia'da pozisyonları ve tavsiyeleri var. Motley Fool'un bir açıklama politikası var.
Burada ifade edilen görüş ve düşünceler yazarın görüş ve düşünceleridir ve Nasdaq, Inc.'in görüş ve düşüncelerini yansıtmak zorunda değildir.
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"2025 sonrası sürdürülen hiperskaler capex, 25 kat ileriye dönük kazancın cazip olup olmadığını veya hala pahalı olup olmadığını belirleyen kanıtlanmamış varsayımdır."
Huang'ın ajan yapay zekanın Blackwell ve gelecek Rubin platformları için 'parabolik' talebi yönlendirdiği iddiası kilit yükseliş sinyalidir, ancak makale iki önemli riski küçümsüyor: 2025'ten sonra çıkarım iş yüklerinde ROI'nin eğitimden daha düşük olması nedeniyle hiperskaler capex'in 2025'ten sonra durağanlaşması ve Nvidia'nın hala 3. çeyrek 2025 için hedeflenen Vera Rubin rampasında yürütme riskiyle karşı karşıya olması. İleriye dönük kazançların 25 katında değerleme sıkışmış olsa da, bu kat, yazılım para kazanmasından ziyade sürdürülen veri merkezi oluşturmalarına bağlı olan %40'ın üzerinde gelir artışı varsayıyor. Makale ayrıca Microsoft ve Amazon'daki özel ASIC'lerden artan rekabeti de atlıyor.
Ajan yapay zeka iş yükleri beklenenden daha hızlı ölçeklenirse ve gerçek zamanlı karar döngüleri için sürekli GPU/CPU kümeleri gerektirirse, 700 milyar dolarlık harcama 2026-27'ye kadar uzayabilir, bu da 30 kat kazancın bile ucuz görünmesine neden olur.
"Nvidia gizli bir ikiye ayrılma riskiyle karşı karşıya: çıkarım odaklı talep büyümesi gerçek, ancak yapısal olarak daha düşük marjlı ve mevcut değerlemeyi oluşturan eğitim ağırlıklı döngüye göre özel çip rekabetine daha açık."
Makale, iki ayrı talep sürücüsünü -- eğitim altyapısı ve çıkarım/ajan yapay zekası -- kritik bir farkı ele almadan karıştırıyor: çıkarım, iş birimi başına eğitimden çok daha az GPU yoğundur. Huang'ın 'talep parabolikleşti' iddiası incelenmeli: neye göre parabolik ve hangi zaman diliminde? 25 kat ileriye dönük F/K, 'çok ilginç' bir değerleme olarak sunuluyor, ancak bu hala S&P 500'ün tarihsel ortalamasının %30 üzerinde. Makale ayrıca büyük bulut sağlayıcılarının (MSFT, AMZN, GOOG) özel çipler tasarlayarak GPU bağımlılığını giderek artırdığını da atlıyor. 700 milyar dolarlık altyapı harcaması gerçek, ancak makale Nvidia'nın adreslenebilir kısmını veya rekabetçi aşınma riskini nicel olarak belirlemiyor.
Ajan yapay zeka çıkarımı ticarileşirse ve bulut sağlayıcıları 18-24 ay içinde iş yüklerinin %60-70'i için özel silikon dağıtımında başarılı olursa, Nvidia'nın TAM'ı (toplam adreslenebilir pazar) mutlak GPU talebi artsa bile önemli ölçüde daralır -- şirketin kar marjı ve pazar payı hikayesi bozulur.
"Nvidia'nın değerlemesi şu anda, hiperskaler müşterileri tarafından inşa edilen altyapının kanıtlanmış, uzun vadeli yatırım getirilerinden çok 'Ajan Yapay Zeka' anlatısına bağlı."
Jensen Huang'ın 'Ajan Yapay Zeka'ya geçişi, sürdürülen CAPEX'i haklı çıkarmak için klasik bir anlatı değişimidir. Makale 25 kat ileriye dönük F/K'yı vurgulasa da, bu değerleme mevcut hiperskaler harcama çılgınlığının doğrusal kalacağını varsayıyor. Gerçek risk sadece talep değil; 'fayda tuzağı'. Microsoft, Amazon ve Google, önümüzdeki 18 ay içinde bu yapay zeka ajanlarından net, ölçeklenebilir bir yatırım getirisi göstermezse, talep ne kadar 'parabolik' gelse de altyapı harcamaları duvara toslayacaktır. NVDA şu anda mükemmellik için fiyatlandırılmış durumda, Blackwell ve Rubin'in en büyük müşterileri tarafından şirket içinde geliştirilen özel silikonlardan (ASIC'ler) artan rekabete rağmen mevcut brüt kar marjlarını koruyacağı varsayılıyor.
Ajan Yapay Zeka gerçek bir üretkenlik devrimi yaratırsa, mevcut 700 milyar dolarlık altyapı harcaması yuvarlama hatası gibi görünecek ve NVDA'nın mevcut değerlemesi geriye dönük olarak ucuz görünecektir.
"Nvidia'nın yukarı yönlü potansiyeli hala uzun, kesintisiz bir veri merkezi yapay zeka hesaplama döngüsüne bağlı; bulut capex'te herhangi bir yavaşlama veya talep dinamiklerindeki bir değişim değerlemeyi sıkıştırabilir ve yukarı yönlü potansiyeli sınırlayabilir."
İyimser sonuç, Nvidia'nın veri merkezi yapay zeka hesaplama döngüsünün güçlü kalmasına dayanıyor, Huang parabolik talebi ve Rubin/Blackwell konumlandırmasını vurguluyor. Ancak makale önemli riskleri göz ardı ediyor: hiperskaler capex'te herhangi bir yavaşlama, verimliliğe daha keskin bir geçişin GPU başa çıkma ihtiyacını azaltması veya AMD/Intel'den daha geniş bir rekabet dinamiği büyüme momentumunu aşındırabilir. Nvidia'nın geliri yoğun bir yoğunlaşma riski taşıyor (az sayıda büyük bulut müşterisi) ve düzenleyici/jeopolitik sürtüşmeler gelecekteki adreslenebilir pazarları sınırlayabilir. İleriye dönük kazançların yaklaşık 25 katında, hisse senedi uzun vadeli bir bahis olmaya devam ediyor; en ufak bir talep yavaşlaması veya marj baskısı bile kazançların yetişmesinden önce çoklu sıkışmaya neden olabilir.
Muhtemelen en güçlü karşı argüman: bulut capex döngüleri yavaşlarsa veya verimlilik artışları GPU yenileme sıklığını azaltırsa, yapay zeka donanım patlaması beklenenden daha erken durağanlaşabilir; bu, bir miktar yapay zeka benimsenmesi devam etse bile önemli çoklu sıkışmaya neden olabilir.
"CUDA kalkanı ASIC aşınmasını geciktirerek Nvidia'nın büyüme varsayımlarını 2026'ya kadar geçerli tutuyor."
Claude, Microsoft ve Amazon'daki özel ASIC'leri Nvidia'nın TAM'ına doğrudan bir tehdit olarak işaret ediyor, ancak bu, CUDA düzeyinde performans ve geliştirici ekosistemi eşdeğerliğinde çok yıllık gecikmeyi göz ardı ediyor. 2027 yılına kadar iş yüklerinin kısmi olarak taşınması bile Nvidia'nın yüksek marjlı eğitim ve ajan çıkarım döngülerinin çoğunu yakalamasına izin verecektir. 25 kat kat, zaten bir miktar pay kaybını fiyatlıyor, bu nedenle ayı piyasası senaryosu tarihin gösterdiğinden daha hızlı ASIC benimsenmesini gerektiriyor.
"Özel silikonun CUDA ile eşleşmesi gerekmiyor; hiperskalerlerin kendi kullanımları için yeterince karlı olması gerekiyor, bu da rekabetçi matematiği tamamen değiştiriyor."
Grok, CUDA kalkanının devam ettiğini varsayıyor, ancak özel silikonu yönlendiren ekonomik teşviki hafife alıyor. Microsoft ve Amazon eşitliği kovalamıyor -- kendi çıkarım iş yükleri için %70 verimlilik ve %30 maliyet peşindeler. Nvidia'yı her yerde yenmeleri gerekmiyor; kendi içlerinde kazanmaları gerekiyor. Çok yıllık gecikme gerçek, ancak ödül (milyarlarca capex tasarrufu) zaman çizelgelerini sıkıştırıyor. Nvidia'nın 25 kat katı, TAM'ın geçerli kalacağını varsayıyor; 'yeterince iyi' bir ASIC senaryosunu fiyatlamıyor.
"Nvidia'nın birincil rekabet avantajı, hiperskalerlerin kolayca tekrarlayamayacağı kısıtlı TSMC gelişmiş paketleme kapasitesine hakim erişimidir."
Claude ve Grok kalkanı tartışıyorlar, ancak tedarik zinciri gerçekliğini kaçırıyorlar: TSMC kapasitesi. Özel ASIC'ler 'yeterince iyi' olsa bile, Nvidia, CoWoS paketlemesi için TSMC'de öncelikli tahsise sahip. Hiperskalerler, onu ölçekte üretecek dökümhane kapasiteleri yoksa özel silikona geçemezler. Nvidia'nın gerçek koruması sadece CUDA değil; rakiplerin 2026 yılına kadar yeterince hızlı ölçeklenmesini engelleyen darboğazlı fiziksel tedarik zinciridir.
"Claude'un 18-24 ay içinde %60-70 oranında şirket içi ASIC benimsemesi çok agresif ve CUDA ekosisteminin ve tedarik kısıtlamalarının Nvidia'nın pozisyonunu nasıl savunduğunu göz ardı ediyor."
Claude'un 18-24 ay içinde %60-70 oranında şirket içi ASIC benimsemesi bana çok agresif geliyor; satıcı kilidi genellikle dış benimsemeyi yavaşlatır ve yazılım eşdeğerliği gecikir. Doğruysa, TAM daralır, ancak o zaman bile Nvidia sıfıra bakmıyor -- CUDA ekosistemi, yazılım yığını ve CoWoS özellikli GPU'lar bir rol tutuyor. Daha büyük soru, TSMC'deki kapasitenin hiperskalerlerin kendi çiplerini Nvidia'nın fiyatlandırma gücünü aşındıracak kadar hızlı ölçeklendirmesine izin verip vermediğidir.
Panelistler, potansiyel talep yavaşlaması, özel ASIC'lerden artan rekabet ve düzenleyici riskler konusundaki endişelerle birlikte, şirketin güçlü CUDA ekosistemini ve tedarik zinciri avantajlarını kabul ederken, Nvidia'nın geleceği hakkında karışık bir duyguya sahipler.
Nvidia'nın güçlü CUDA ekosistemi ve TSMC'de CoWoS paketlemesi için öncelikli tahsis dahil olmak üzere tedarik zinciri avantajları.
Hiperskaler capex'te bir yavaşlama veya daha verimli GPU kullanımına geçiş nedeniyle talep yavaşlaması.