Petrol Yükseldi, Borsalar Düştü Haftaya Başlarken Savaş Tırmanıyor ve Gamma Gevşiyor

Petrol ve Borsalar Haftaya Karışık Başladı Savaş Tırmanıyor ve Gamma Gevşiyor
Güncelleme (1845ET): Petrolün ilk başta ani yükselişi ve borsaların düşüşünün ardından işler biraz sakinleşti, her ikisi de değişmeden seyrediyor...
Brent, Cuma günkü zirvelerinden biraz düşüyor...
Borsa vadeli işlemleri tekrar değişmeden seyrediyor...
Sabaha daha çok var...
* * *
Jeopolitik manşetlerin "sona eriyor" (Cuma günü kapanıştan sonra) tehditler, son tarihler ve "yok oluş" karşılıklı konuşmalarla sona erecek gibi görünmeyen bir hafta sonunun ardından, Pazar gecesi açılışımızda petrol fiyatlarının yükselmesi (ve dolayısıyla borsa vadeli işlemlerinin düşmesi) şaşırtıcı olmasa gerek.
WTI tekrar 100 doları aştı (ancak açılış sırasındaki yükselişten biraz geri çekiliyor)...
Vadeli işlemler, Cuma günkü kapanış sonrası zirvelerinden yaklaşık %1-1.5 düştü...
10 yıllık Hazine bonosu vadeli işlemleri düştü, bu da getirilerde yaklaşık 4-5 baz puanlık bir artış anlamına geliyor...
Altın sabit, 4500 dolar civarında seyrediyor (43 yılın en kötü haftasının ardından).
Bitcoin hafta sonu boyunca düştü ve şimdi tekrar 68 bin doların altına indi...
Yatırımcılar nihayet İran çatışmasını geçici bir jeopolitik korku değil, daha uzun süreli bir enerji şoku olarak fiyatlamaya başlıyor.
Sonu görünmezken, Goldman Sachs traderı Shreeti Kapa, piyasanın geçici bir enerji şokundan kaynaklanan enflasyon riskini yansıtmaya başladığını, ancak daha uzun süreli bir şoktan kaynaklanan büyüme düşüşünü henüz tam olarak yansıtmadığını söylüyor.
Piyasalar büyük ölçüde bir faiz şokunu fiyatladı ancak sınırlı büyüme risklerini fiyatladı.
Bu, 2022'deki enerji şokundan büyük ölçüde farklıdır, bu da reel getirilerin negatif seviyelerden keskin bir şekilde artmasıyla çok daha büyük bir negatif faiz şokuna yol açmıştı.
Bu, savaşın ve bunun sonucunda ortaya çıkan enerji kesintilerinin nispeten kısa süreli olacağına dair hala bir inancı yansıtıyor.
Eğer bu güven yanlışsa ve enerji fiyat artışları daha kalıcı olursa, piyasaların küresel büyüme ve kazançlar üzerinde daha önemli bir etkiyi ve kaçınılmaz olarak küresel borsalarda daha önemli bir düşüşü fiyatlaması gerekecektir.
Bloomberg makro stratejisti Michael Ball'un daha önce vurguladığı gibi, daha yüksek enerji maliyetleri enflasyonisttir ve tüketiciler, marjlar ve güven üzerinde bir vergi görevi görür.
Bu, merkez bankalarının bu hafta neden daha sert konuştuğunu ve piyasaların küresel para politikası için daha kısıtlayıcı bir yola geçişi fiyatlamasına neden olduğunu açıklıyor. Traderlar hızla hareket etti, ECB ve İngiltere Merkez Bankası'nın sıkılaşmasını fiyatladı ve bu yıl Fed'in tüm gevşetmelerini ortadan kaldırdı. Bir noktada, Fed'in faiz artırımı için bile bahisler ortaya çıktı.
Merkez bankacıları, enflasyonun gücü ve süresi konusundaki değerlendirmelerinde hata yaparak ve harekete geçmekte geç kalarak 2021 ve 2022'deki hataları tekrarlamak istemiyorlar. Ancak büyüme zayıfladıkça ve işgücü piyasaları gevşedikçe, özellikle de finansal koşullar ilk hamle yapılmadan çok önce sıkılaştığı için faiz artırımları yapmak zorlaşıyor.
Tahvil piyasası zaten bu gerilimi ima ediyor. Politika hatası korkuları baş göstermeye başladıkça, ön uç yeniden fiyatlandırma hikayesi herhangi bir temiz vade satımını gölgede bırakıyor. Şahin söylem, iki yıllık getirileri hızla yükseltebilir. Ekonomilerin uzun süreli bir enerji şokunun üzerine tam bir sıkılaştırma döngüsünü kaldırabileceğine uzun vadiyi ikna etmek çok daha zor.
Yani şimdi, gerçekten önemli olan tek soru Hürmüz Boğazı'nın ne kadar süreyle kapalı kalacağı.
Basitçe söylemek gerekirse, her şeyin cevabı tek bir ikili değişkene bağlı - savaşın süresi.
Bu da Hürmüz Boğazı'ndan güvenli petrol sevkiyatının olup olmayacağına bağlı. Boğaz açılsaydı bile, petrol akışını çatışma öncesi seviyelere geri getirebilir miydik? Güvenli geçişin garantisi nedir? Herhangi bir ateşkes'e güvenilebilir mi? Ne kadar sürer?
Goldman'ın Kapa'nın açıkladığı gibi, ikili riskin temel sorunu, geleneksel çeşitlendirmenin pek yardımcı olmamasıdır - her şeyi aynı anda yeniden fiyatlandıran tek bir dışsal olayı çeşitlendirerek uzaklaştıramazsınız. Bu nedenle oyun kitabı, portföyü optimize etmekten, onu sonuç ağacına göre yapılandırmaya kayacaktır.
Bunu düşünmenin birkaç yolu
Barbell - kuyrukları sahiplen ve ortayı azalt. Örnek olarak, "çatışma devam ediyor" tarafında enerji, savunma, defansif, yüksek kaliteli, seküler temalar. "Hızlı çözüm" tarafında yüksek beta, döngüsel, faize duyarlı, tüketici takdiri temaları. Düşük faiz VE güçlü kazanç gerektiren pahalı şeyler gibi nazik bir orta yol gerektiren her şeyi düşük ağırlıkta tutun!
Brütü azalt, sadece neti değil - İkili bir durumda, net görüşünüz boyutunuzdan daha az önemlidir. Yüksek inançlı yönlü bir çağrı bile, ikili durum diğer yönde çözülürse yanlış olabilir. Akıllı hamle, brüt maruziyeti kesmektir, böylece yanlış sonuç sermayeye zarar vermez - böylece ikili durum çözüldüğünde yeniden yüklenme yeteneğini korur.
Beklentiyi değil, çözümü sahiplenin - Jeopolitik ikili durumlarda tarihsel olarak en iyi giriş noktası, öncesinde değil, çözümden hemen sonradır. İkili durumun çözülmesini beklemek ve kuru barut tutmak, önceden yön tahmin etmekten genellikle daha iyi risk-getiri oranına sahiptir.
Opsiyonlar - sol ve sağ kuyrukları yakalamak için tek-delta pozisyonlaması yerine opsiyonları kullanın. Mevcut VIX seviyelerinde bilinçli olun, bu oldukça pahalıdır.
Opsiyon piyasası, çeyreğin en büyük yapısal olaylarından birini geride bıraktı, zira Cuma günkü OPEX, S&P 500 için yaklaşık 1.4 trilyon dolarlık delta notunu sona erdirdi.
Ancak SpotGamma'nın açıkladığı gibi, Mart vadesinden önemli pozisyonlar kapandığı için, makro baskılar artmaya başlarken piyasa önemli bir dengeleyici gücü kaybetti.
Mart OPEX'ten gelen dengeleyici pozisyonların kaybı özellikle hassas bir anda geliyor.
SPX, 6.600 Put Duvarının altına düştü, Cuma günkü kapanışı 6.506'da yaptı ve şimdi Ocak zirvelerinden %7'den fazla düştü.
Bu dinamikler, 2026'nın başlarında gözlemlediğimiz aralık içi ortamın tabutuna son darbeyi vurabilir.
En iyi senaryoda bile, bu henüz ormanın dışına çıkmadığımızı gösteriyor. En kötü senaryo ise sıkı tutunmamız gerektiğini söylüyor.
En azından çeyrek sonuna kadar, büyük endeksler giderek artan ölçüde daha büyük yönlü hareketlere karşı savunmasız görünüyor.
Bu oynaklık dramatik bir yukarı yönlü olduğu kadar aşağı yönlü de ortaya çıkabilse de, artan put eğimi, traderların büyük ölçüde devam eden bir satış tehdidine karşı korunma sağladığını gösteriyor.
Başkan Trump'ın 48 saatlik son tarihinin yarın (Pazartesi) akşam yaklaşık 19:00 EST'de sona ereceğini unutmayın.
Piyasalar henüz kapitüle olmadı, ancak yatırımcılar giderek daha fazla havlu atıp savaş uzadıkça stagflasyon olasılığını daha yüksek fiyatladığı için yavaş günlük riskten kaçınma daha rahatsız edici olabilir.
Bu nedenle, tüm bunları göz önünde bulundurarak, Goldman'ın Kapa'sı, ikili risk ortamlarının inanç yerine opsiyonelliği ve likiditeyi ödüllendirdiğini belirtiyor.
Bu tür durumlarda iyi performans gösteren yatırımcılar, dibi doğru bir şekilde çağıranlar değil, belirsizlik ortadan kalktığında dağıtacak nakdi olanlardır.
Bugün bölgeler ve sektörler genelinde neredeyse sıfır borsa risk primi ve tüm zamanların en yüksek değerlemeleri göz önüne alındığında, nakit aslında makul bir asimetrik pozisyondur - beklenen getiride neredeyse hiçbir şey kaybetmezsiniz ve önemli esneklik kazanırsınız!
Profesyonel aboneler, Goldman'ın Satış ve Ticaret ekibinden daha fazlasını yeni Marketdesk.ai portalımızdan buradan okuyabilirler.