Açık Susam

Peter Tchir tarafından Academy Securities'ten Sunuldu

Bu haftanın piyasa davranışları, mistik ve neredeyse büyülü bir tona sahipti.

Binbir Gece’de Ali Baba, “Açık Susam” ifadesini telaffuz ederek zenginliklerin bir mağarasını açabilmişti. Piyasalar, “Boğaz Açık” anlamına gelen her türlü çağrışıma tepki olarak katılımcıları zenginlikle ödüllendirdi. Bu haftaya erken saatlerde başladık, Bloomberg TV’yi açıp ardından Bloomberg Radio’ya ve Tom Keene’in En İyi Fikirlerine geçtik.

O zamanlar hepimiz “Blokaj”ın ne anlama geldiğini anlamaya çalışıyorduk. ABD, bir blokaj açısından ne yapacak ve ne yapmayacaktı? Piyasalar tedirgin ama bir şekilde, neredeyse başından itibaren, piyasalar ABD ve İran’dan gelen parçaların birleşimini Boğaz’ın Açık olduğu anlamına geldiğini düşünerek karşılık verdi.

Bloomberg’daki bu veri setinin (TRHBTKCD endeksi) tüm çelişkili hikayeler göz önüne alındığında ne kadar doğru olduğunu bilmiyorum (geçiş yapan veya yapmayan, transponder olmadan çalışan vb.). Ancak trafik hala düşük seviyede.

Bir ateşkesin İran’dan ABD’ye daha fazla fayda sağladığını ve bölgede ABD’nin çabalarından bazı çok güçlü olası sonuçlar olduğunu savunmuştuk. Bu iyi sonuçların piyasada ne kadar hızlı ve ne kadar büyük bir şekilde yansıtılacağını hafife aldım.

“Herhangi bir seçenek” hala mümkün görünüyordu, ancak piyasalar sadece bir anlaşmanın yakın olmakla kalmayıp aynı zamanda mümkün olan en iyi anlaşma olacağını da fiyatlamaya başlamıştı. İran’ın sadece nükleer silah arayışını durdurmayacağı, aynı zamanda tüm zenginleştirilmiş uranyumunu da ABD’ye sağlayacağı bir anlaşma.

Hafta sonu ilerlerken, bu tür bir anlaşmanın ne kadar gerçekçi olduğu belirsiz. Boğaz hakkında yeniden ortaya çıkan çelişkili anlatılar var.

Garip bir şekilde, vadeli işlemleri alım satım yapmıyorsanız, pazar akşamı “yeşil nokta”yı atlayabilirsiniz, çünkü defalarca kez, pazar akşamı fiyat hareketleri ABD’nin açılmasıyla birlikte piyasaların nasıl davranacağını tahmin etmede pek bir şey ifade etmedi.

Nasıl Büyülüydü “Açık Susam”?

Geçen hafta sonu, Sadece İran’dan Daha Fazlası’na gittik. Academy, İran hakkında o kadar çok içerik sunmuştu ki, piyasayı ilgilendiren diğer bazı sorunları (ve fırsatları) vurgulamak istedik.

Yazılım.

Yazılım sonucu – Problem Çözüldü.

IGV (yazılım ETF) haftada %14 arttı. ARKK, benim “vekil” olarak kullandığım, aksaklıkları da %15 arttı. INTC (bildirimlerimde ve medyada sesli olduğum birkaç bireysel hisse senedinden biri), “biraz bekleyin” diyerek iki haftadan kısa bir sürede %35 arttı! QTUM (nicel ETF) %25 arttı ve başlangıçta pek fazla satış yapmadı - bu da bu alandaki yatırımların yalnızca artmakta olduğunu gösteren bir anlam taşıyor.

Özel Kredi.

Özel kredi (ve özel kredi ile ilgili şirketlerdeki) toparlanma o kadar güçlü olmasa da, daha erken bir toparlanma başladı. Aşırı satıldığı ve kötü haberler piyasaya yansıdığında bile “ticaret için iyidir” olarak beğendik.

BIZD’yi daha geniş bir şekilde BDC’leri yansıtmak için kullanıyoruz. 1 Mayıs’tan beri “sadece” %9 arttı ve toparlanmaya rağmen hala Liberasyon Günü sonrası düşük seviyelerinin altında.

GPZ (ilk bahsettiğimizde sadece 100 milyon doların biraz üzerindeki AUM’dan 250 milyon doların üzerine çıkışını, çoğunlukla girişler yoluyla gören) bir ETF’dir, alternatif varlık yöneticilerinin performansını vurgulamak için kullandığım. Mart 12’sinde dibini gördü ve o zamandan beri neredeyse %20 arttı.

OWL, tartışmasız Özel Kredinin merkez üssünde yer almış, sadece bir haftada %20 arttı ve geçen Cuma günü dibini yaptı.

Özel Kredi. “Çözülmese” de bu pazar uzun süredir istikrara kavuşuyor. Geçen hafta birlikte neredeyse her şeyin yükselmesiyle itildi, ancak bu sadece “hikayenin bir parçası” gibiydi.

Nadir Topraklar, Kritik Mineraller ve Uranyum.

Bu, diğerlerinden biraz daha fazla “şaşırtıyor” beni. Varsayımsa, savaş bir yavaşlamaya yol açacak ve nadir toprakların (REMX) ve Uranyum ile ilgili şirketlerin (URA) ihtiyacını azaltacaktı. Belki de, ancak savaş ve daha önemlisi, cephaneliklerin yenilenmesi, nadir topraklar ve kritik mineraller için o kadar da kötü olmayabilir.

Uranyum söz konusu olduğunda, küresel talebin yavaşlayabileceği iddiası yapılabilirdi, ancak yağ kıtlığının nükleer için neden kötü olduğunu gerçekten bilmiyorum. Görünüşe göre mantıklı bir sonuç, yağın bir kez daha onunla ilişkili jeopolitik riskleri vurgulayarak nükleer altyapıya yatırım yapmayı teşvik edeceği yönündeydi. Bunu yapmadı. İran’ın zenginleştirilmiş uranyumu teslim etmesi ve Orta Doğu’da daha düşük riskli bir ortam yaratması uranyum için neden bu kadar iyi? Uzun pozisyondayım, ancak son haftalardaki fiyat hareketini gerçekten anlamadım.

Nadir Topraklar, Kritik Mineraller ve Uranyum. Sanırım “problem” çözüldü ama ilk başta neden bir sorun vardı?

Hazine Tahvilleri

Hazine piyasası birkaç hafta önce daha iyi performans göstermeye başladı ve bu devam etti. Savaşın ilk tepkisi olarak getirilerin daha yüksek olacağını savunmuştuk, ancak bu abartılı hale gelmişti. Şimdi 10 yıllık %4,25’e ulaştı. Hedefimiz 10 yıllık tahvillerde %4,25’in aralığın orta noktası olması. Her şeyden önce, bu aralık daha aşağıya doğru hareket etmesi gerekebilir.

Piyasa, bu yıl %50/50’den biraz daha iyi bir kesintiye fiyatlıyor. Enflasyonun (çoğu ekonomistin enflasyonu görme şekliyle) uygunluk sorunu, kesintiler yapmayı zorlaştıracak olsa da, piyasanın en az bir kesintiyi ara seçimlerden önce fiyatlamaya başlaması gerektiğini düşünüyorum.

Hazine Tahvilleri. Abartılan bir sorun artık bir sorun değil, bu da mantıklı.

Sonuç

Köpek-yılları, bir köpeğin insan yaşı gibi yaklaşık olarak ne kadar yaşlanacağını temsil eder.

Piyasa katılımcılarının Trump-yıllarını tanımlaması gerekiyor. Haber akışında bir yavaşlama olmadı. Bunun değişeceğini düşünmüyorum. Aslında, İran yönetimin zamanını daha az alırsaydı, diğer sektörleri, ilişkileri, ülkeleri, ticareti, üretimi, işleri vb. etkileyen başlıkların hızının artması beklenebilir. Binbir Gece’yi bu bölüme dahil etmeye çalıştım, Ali Baba ve 40 Hırsız temasına uyduğu için, ancak bunu zekice bir şekilde nasıl yapacağımı bulamadım. Uzun bir hafta! Uzun bir ay! Ve hatta uzun bir yıl! (Bu Friend’s şarkı sözü mü?)

Düşük getirileri arayın (burada biraz ters görünüyor, sanırım).

ProSec temalarını yoğun şekilde desteklemeye devam ediyorum.

Geniş piyasa rallisi hakkında ben o kadar iyimser değildim ne kadar olmam gerektiği kadar. Hatta bugün, geriye dönük bakmanın faydasıyla bile, gerçek başlıklar ışığında piyasaların nasıl davrandığına dair durum biraz “büyülü” (veya “mekanik”) gibi görünüyor. Başlıkların algısı değil, gerçek başlıklar. “Açık Susam” büyüsü tüm sorunları “çözdü” ama bu, konumlandırmanın biz itiraf etmekten hoşlanmayacağımızdan çok daha büyük bir rol oynamış olabilir. Mevcut ticaret ortamının sahte likiditesi hareketleri artırıyor gibi görünüyor.

Piyasanın haklı olduğunu ve sonuna yaklaştığımızı umalım. (Geçen hafta sonu raporumuzda kullandığımız tam ifade).

Her şey neredeyse “gerçekten çok iyi” gibi görünüyor ama şu anda ateşkes devam ediyor ve diğer engeller ele alınıyor/çözülüyor/göz ardı ediliyor ve bu da piyasayı destekliyor.

Ekonomi ve risk piyasaları için en büyük korkularım uygunluk, işler ve “yoksul çalışanlar”. İşte bu yüzden getirilerin daha aşağı doğru eğilme eğiliminde olduğunu düşünüyorum.