SMCI vs. CoreWeave: 1 Yapay Zekâ Altyapı Modelinin Daha Büyük Fırsatı Var

Yapay zekâ altyapısı, şirketler AI'yi eğitmek ve çalıştırmak için gereken bilgi işlem kapasitesini oluşturmak için yarıştıkça büyük bir iş haline geliyor. Supermicro Computer (SMCI) ve Coreweave (CRWV), AI altyapısı büyümesindeki iki önemli oyuncu. SMCI, bu veri merkezlerinin arkasında bulunan sunucuları, soğutma sistemlerini, ağları ve diğer ekipmanları tedarik ederken, CoreWeave, müşterilerin AI iş yüklerini çalıştırmak için kullandığı GPU destekli bulut altyapısını işletir.

Başka bir deyişle, SMCI altyapıyı yapar, CoreWeave ise onu işletir. Şimdiki sorun, AI talebi patladığında hangi iş modelinin daha fazla büyüme potansiyeline sahip olduğu.

24,8 milyar dolar piyasa değeri olan Supermicro Computer, AI veri merkezlerinin çalışmasını sağlayan GPU ve CPU sunucuları, depolama, ağ, sıvı soğutma sistemleri ve artık tam rack ölçekli veri merkezi çözümleri gibi fiziksel makineleri üretiyor. Basitçe, şirketin işi, müşterilerin her şeyi ayrı ayrı montajlamak yerine AI altyapısını daha hızlı dağıtabilmesi için bu bileşenleri bir araya getirmek.

Şu anda inşa edilen veri merkezlerinin ve AI sistemlerinin enormous sayısı, Supermicro'nun işini artırıyor. Şirket, finansal 2026 yılını güçlü bir şekilde tamamladı ve yıllık bazda %78 artışla 39,1 milyar dolara ulaşti. Finansal yıl için düzenlenmiş kazançlar da %76 artışla hisse başına 3,63 dolara çıktı. Tek başına dördüncü çeyrekte, şirket arka loguna 60 milyar dolar değerinde yeni sipariş ekledi. SMCI, izole ürünler yerine tamamlanmış veri merkezi yapı blokları çözümleri satmaya yöneliyor, bu da müşterilerin AI veri merkezlerini çok daha hızlı çevrimiçi hale getirmesine olanak tanıyor.

Şirket, geleneksel müşteri karışımından da çeşitleniyor. Özellikle, kurumsal ve kanal geliri yıllık bazda %172 artarak 5,6 milyar dolara yükseldi ve toplam gelirin %50'ini oluşturdu, bu da önceki çeyrekteki %28'den artış. Bu çeşitlenme, SMCI'nin sadece birkaç büyük veri merkezi projesine güvenmemesi için önemli. Yönetime göre, daha uygun müşteri ve ürün karışımı ile düşük vergilendirme maliyetleri, Q4'te düzenlenmiş brüt marjının %17,6'ya yükselmesine yol açtı, Q3'teki %10'dan bu yana.

Şirket, dünya çapındaki üretim kapasitesinin ayda 6.000 rack'i aşmasını bekliyor, bunlardan 3.000'ü doğrudan sıvı soğutma ile donatılı. SMCI ayrıca, Silicon Valley'de 32 akre'lik veri merkezi yapı blokları kampüsü duyurdu ve ABD'deki toplam alanını yaklaşık 4 milyon kare voet'a çıkardı. Bu ölçeklendirme agresif olsa da, finansal 2027 satışlarının 65 milyar ile 72 milyar dolar arasında olmasını, finansal 2026'daki 39 milyar dolar yerine getirebilir. Bilanço da agresif genişlemeyi destekliyor. SMCI, çeyreği 7,5 milyar dolar nakit ve 1,2 milyar dolar net borcuyla tamamladı.

AI altyapı harcamaları devam ettikçe sürekli artarsa, Super Micro daha fazla sistem satabilir, altyapı yığınının daha büyük bir kısmını yakalayabilir ve kurumsal müşteri tabanını genişletebilir. Ancak, uzun vadeli yatırım durumu, bu fırsatı ne kadar tutarlı kâr ve nakit üretimine dönüştürebileceğine bağlı.

Bu yüzden, Wall Street SMCI hissesine dikkatli iyimser bakıyor ve konsensüs olarak "Tut" öneriyor. Hisseyi kapsayan 20 analitikten, dörtü "Güçlü Al", ikisi "Orta Al", 11'i "Tut", biri "Orta Sat" ve ikisi "Güçlü Sat" öneriyor. Hisse yılbaşından bu yana %27 artış gösteriyor ve ortalama hedef fiyatına yakın bir seviyede işlem görüyor. Ancak, Street yüksek tahmini olan 60 dolar, bir sonraki 12 ayda potansiyel olarak %56 lik bir yükseliş öngörüyor.

Coreweave (CRWV) İçin Durum

47,8 milyar dolar piyasa değeri olan CoreWeave'nin modeli, SMCI'den farklı çünkü AI bulut altyapısını sahipler ve işletirlerken, işlem gücü ve ilgili hizmetleri tüketicilere satar.

En son ikinci çeyrekte, toplam gelir 2,6 milyar dolara ulaştı ve yıllık bazda %112 artış gösterdi. Gelir arka logu da 104 milyar dolara yükseltti ve bu, önceki yıl aynı döneme göre %246 artış demekti. Ayrıca, üçüncü çeyreğin başlarında müşterilerden ekstra 25 milyar dolar taahhüt alındı. Müşteriler Coreweave platformunda iş yüklerini çalıştırmaya devam ederse, aynı altyapı yıllarca gelir oluşturabilir. Bunun yanı sıra, CoreWeave de GPU'lar dışındaki işletmelerden gelir elde ediyor; depolama, CPU, ağ ve yazılım gibi hizmetler ikinci çeyrekte yıllanan tekrarlanan geliri (ARR) 400 milyon dolara aşti. Ayrıca, yönetim çıkarımı ARR'si sadece birkaç ayda 1 milyon dolardan 100 milyon dolara çıktı ve şirket, 2026 sonuna kadar yönetim çıkarımı ARR'sinin en az 250 milyon dolar olacağını bekliyor.

CoreWeave, Q2'de aktif kapasitesine yaklaşık 500 megawatt ekleyerek toplamını 1,5 gigawatt'a çıkardı. Yönetim, 2030 yılına kadar en az 8 gigawatt kapasiteye ulaşmaya adanmış. Kontraktör gücü, çeyrek sonu itibarıyla 3,7 gigawatt idi ve şirket, beslenmiş arazi, site seçenekleri ve diğer düzenlemeler üzerinden ekstra potansiyel kapasiteye de sahip. Bir AI veri merkezi kurmak sadece GPU almakla sınırlı değil. CoreWeave ayrıca, bu tesisleri inşa etmek ve işletmek için elektrik, arazi, soğutma sistemleri, ekipman ve para da gerekiyor.

Bu, CoreWeave'nin en büyük avantajlarından biri: AI veri merkezlerini inşa etmek için gereken şeylere, talep ortaya çıkmadan yıllar önceden hazırlanıyor. Coreweave'nin iş stratejisinin potansiyeli büyük olsa da, maliyeti de öyle. İş modeli, devasa ön yatırım gerektiriyor. Şirket, çeyrekte sermaye harcamalarında 9,4 milyar dolar harcadı ve 2026 yılı için tam yıl sermaye harcamasının 35 milyar ile 39 milyar dolar arasında olacağını bekliyor. Çeyrekte 626 milyon dolar net zarar rapor etti. Çeyrek sonunda, 6,9 milyar dolar nakit, nakit eşdeğeri, kısıtlı nakit ve piyasa değerli kıymetleri vardı ve borç, dönüştürülebilirler ve hisse senedi yoluyla yaklaşık 18 milyar dolar fon topladı.

Wall Street, CRWV hissesini konsensüs olarak "Orta Al" olarak değerlendiriyor. Hisseyi kapsayan 35 analitikten, 22'si "Güçlü Al", biri "Orta Al", 11'i "Tut" ve biri "Güçlü Sat" öneriyor. Ortalama hedef fiyatı 140,30 dolar gösteriyor ve bu, mevcut seviyelerden %67 potansiyel yukarı yönlü hareket anlamına geliyor. meanwhile, yüksek hedef fiyatı 250 dolar gösteriyor ve bu, bir sonraki 12 ayda potansiyel olarak %198 lik bir rallye işaret ediyor.

Hangi AI Altyapı Modeli Daha Büyük Fırsat Sunuyor?

Son olarak, SMCI bugün daha güçlü değere sahip olabilir, ancak Coreweave daha cazip uzun vadeli büyüme modeline sahip. CoreWeave, altyapı dağıtıldıktan sonraki bilgi işlem talebini yakalamaya çalışıyor. Eğer AI çıkarımı, gelecek bir decade boyunca yinelenen bir iş yükü haline gelirse, CoreWeave, borç yönetimini ve büyük sermaye harcamasını doğru şekilde yapabildiği sürece, altyapısını sürekli olarak para kazandırabilecek ve etrafına hizmetler ekleyebilecek.

Yayın tarihi itibarıyla, Sushree Mohanty, bu makalede bahsedilen menkul kıymetlerde (doğrudan ya da dolaylı olarak) hiçbir pozisyon bulmuyor. Makaledeki tüm bilgiler ve veriler sadece bilgilendirme amaçlıdır. Bu makale Barchart.com'da ilk kez yayınlandı.