Yazan Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
Panelistler, piyasanın özellikle istihdam raporu olmak üzere son ekonomik verileri yanlış yorumladığı ve Fed'in bir stagflasyonist tuzakla karşı karşıya olduğu konusunda hemfikir. Yakın vadede artan piyasa oynaklığı ve hisse senetleri için düşüş eğilimi bekliyorlar.
Risk: 2017 vergi indirimlerinin sona ermesiyle 2025'teki mali uçurum ve 2025 H1'e kadar 1,7 trilyon dolarlık CRE borç vadesinden kaynaklanan potansiyel kredi duvarı.
Fırsat: Açıkça belirtilmedi.
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
İran Savaşı'nın körüklediği artan enerji maliyetlerine rağmen, ABD'de işverenler Nisan ayında beklenenden daha fazla işe alım yaptı ve işsizlik oranı sabit kaldı, 8 Mayıs'ta Çalışma İstatistikleri Bürosu bildirdi.
Mart ayındaki daha da büyük bir artışın ardından tarım dışı istihdam geçen ay 115.000 arttı ve bu, 2024'ten bu yana en güçlü iki aylık artış oldu.
Yatırımcılar ve ekonomistler, bunun Fed'in faiz indirim beklentilerini merkez bankasının mevcut "bekle ve gör" yaklaşımından nasıl kaydırabileceğini tartışıyor.
Fifth Third Commercial Bank'ın Baş ABD Ekonomisti Bill Adams, düşen işgücüne katılım oranının, işgücü piyasasının ortaya çıkan sorununun işçi sıkıntısı olduğunu gösterdiğini söyledi.
Adams, "Fed için artan istihdam ve düşen işgücü, faiz indirimi aleyhine bir argüman daha" dedi ve e-posta yoluyla TheStreet'e konuştu.
İşgücü piyasası, 2025'teki sıfıra yakın istihdam büyümesinin ardından ivme kazanıyor gibi görünüyor. Perakende ticareti, sağlık hizmetleri ve ulaşım ve depolama dahil olmak üzere çeşitli sektörlerde işe alımlar arttı.
Ancak işverenlerin "düşük ateş, düşük işe alım" kalıplarının işaretleri devam ediyor.
KPMG'nin baş ekonomisti Diane Swonk, "Hala yüksek endişeli bir işgücü piyasası var" dedi ve Wall Street Journal'a konuştu. "İşi olanlar açıkça tutunuyor, iş arayanlar ise dışarıda kalmış hissediyor."
Bloomberg Economics'ten Anna Wong, Nisan ayı istihdam raporunun, gösterge Federal Fon Oranı'nın "yörüngesi" konusundaki tahminlerini değiştirmediğini söyledi.
"Merkez bankası, işsizlik oranı artarken dördüncü çeyreğe kadar faiz oranlarını sabit tutma yolunda ilerliyor, o zaman 50 baz puan indirim yapmasını bekliyoruz" dedi.
Fed'in ikili görevi zorlu bir denge gerektiriyor
Fed'in Kongre'den aldığı ikili görev, azami istihdam ve istikrarlı fiyatlar gerektirir.
Daha düşük faiz oranları işe alımı destekler ancak enflasyonu körükleyebilir. Bu, daha fazla enflasyonu körükleme riski taşır ve potansiyel olarak enflasyonist bir sarmala yol açabilir.
Daha yüksek oranlar fiyatları soğutur ancak işgücü piyasasını zayıflatabilir. Bu, borçlanma maliyetini artırır ve ekonomik faaliyeti daha da engeller.
CME FedWatch Tool'a göre, yatırımcılar şu anda 2027 ortası ile sonu arasında bir sonraki faiz indirimi için fiyatlama yapıyor.
Ve bildirdiğim gibi, tahvil yatırımcıları ABD para politikasına ilişkin beklentilerini hızla yeniden şekillendiriyor, kalıcı enflasyon riskleri ve jeopolitik gerilimler güvercin beklentileri altüst ederken Fed'in faiz oranlarını indirmeden önce artırabileceğine dair bahisleri artırıyor.
Kalshi tahmin piyasası, Temmuz 2027'den önce bir Fed faiz artışı olasılığını %44 olarak tahmin ediyor.
Bu, zayıflayan bir işgücü piyasası nedeniyle 2025'in son üç toplantısında 75 baz puan indirim yaptıktan sonra Fed'in üçüncü duruşuydu ve FOMC oylamasının dört muhalif yansıtması 30 yılı aşkın süredir ilk kez gerçekleşti.
Ayrılan Fed Başkanı Jerome Powell, toplantı sonrası basın toplantısında, ABD ekonomisini Ukrayna ve İran savaşlarından, salgından ve Başkan Donald Trump'ın tarifelerinden kaynaklanan son fiyat şoklarına rağmen "dayanıklı" olarak tanımlayarak, "Merkez daha nötr bir yere doğru hareket ediyor" dedi.
Nötr bir durum, bir ekonominin sürdürülebilir büyüme ile istikrarlı enflasyon ve aşırı ısınma veya resesyon baskısı olmadan tam istihdam ile çalıştığı zamandır.
Ayrıca faiz oranlarının her iki yönde de hareket edebileceği anlamına gelebilir.
Fed Valisi Stephen I. Miran, fon oranına ilişkin hedef aralığı 25 baz puan düşürmeyi tercih ederek faiz duruşuna karşı oy kullandı.
Yedi üyeli Yönetim Kurulu'nun en güvercini olan Miran, bu ayın ilerleyen günlerinde Warsh tarafından değiştirilecek.
Fed'in faiz indirimlerinin yeniden başlamasını işaret eden dili eleştirilerin odağında
Resmi toplantı sonrası açıklamasındaki dile bakılırsa, FOMC, kredi kartlarından işletme kredilerine ve hatta durgun ABD konut piyasasındaki ipotek oranlarına kadar kısa vadeli borçlanmayı yönlendiren gösterge faiz oranlarını yeniden düşürmeye başlayabileceğini işaret etmiş görünüyor.
Cleveland Fed Başkanı Beth Hammack, Minneapolis Fed Başkanı Neel Kashkari ve Dallas Fed Başkanı Lorie Logan, 29 Nisan FOMC kararından bu dildeki dil nedeniyle muhalif kaldılar.
1 Mayıs'ta yaptıkları bağımsız açıklamalarda, Fed'in bir sonraki para politikası adımının faiz indirimi değil, İran Savaşı'nın enerji şokları nedeniyle enflasyon riskleri artarken faiz artışı olabileceği konusunda daha açık olması gerektiğini söylediler.
Boston Fed Başkanı Susan Collins, bu yıl FOMC'nin oy kullanmayan bir üyesi, 7 Mayıs'ta muhalefeti desteklediğini ve faiz oranlarının "daha uzun bir süre boyunca sabit kalacağını ve ileride daha fazla gevşeme olacağını" söyledi.
Tedarik zinciri aksaklıkları, savaşın küresel etkileri devam ederken fiyat artışlarının enerjiden gıdaya yayılmasına neden olabilir.
İstihdam raporu, Warsh'ın faiz indirme görevini zorlaştırıyor
Warsh'ın 11 Mayıs haftasında Senato tarafından onaylanması bekleniyor. Merkez bankası için kritik bir zamanda görevi devralıyor; bu dönemde merkez bankası sadece Orta Doğu çatışmasından kaynaklanan faiz oranı endişeleriyle değil, aynı zamanda Fed'in bağımsızlığının Beyaz Saray tarafından siyasallaştırılacağı endişeleriyle de karşı karşıya.
Trump, Fed'in faiz oranlarını %1 veya altına düşürmesini talep ediyor. Ayrıca, para politikası duruşunu kabul eden bir Fed Başkanı adayı aday göstereceğini söyledi.
Eski bir Fed valisi olan Warsh, merkez bankasını faiz oranları da dahil olmak üzere çeşitli cephelerde eleştirdi ve liderliği altında bir "rejim değişikliği" sözü verdi, ancak bu değişikliğin tam olarak nasıl uygulanacağı konusunda net bir açıklama yapmadı.
Beyaz Saray Ekonomik Danışmanlar Konseyi Direktörü Kevin Hassett, Bloomberg'e yaptığı açıklamada, Nisan ayı istihdam raporunun Fed'i faiz oranlarını artırmaya zorlamaması gerektiğini söyledi.
Potansiyel bir Haziran faiz indirimi olasılığı nedir?
Bir sonraki FOMC toplantısı 16-17 Haziran'da yapılacak ve Warsh'ın Fed Başkanı olarak ilk toplantısı olacak.
Hiring Lab analistleri, "Orta Doğu veya işgücü piyasasında anlamlı bir değişim olmadığı takdirde", Warsh'ın ilk ayında 12 kişilik FOMC arasında gevşemeyi yeniden başlatmak için bir fikir birliği oluşturabilmesi şaşırtıcı olur" diyor.
Nomura Asset Management International Sabit Gelir ve Belediye Tahvilleri Başkanı Greg Gizzi, revize edilen Mart ayı tarım dışı istihdam rakamlarının 178.000'den 185.000'e yükseldiğini ve Nisan ayı istihdam rakamlarındaki yukarı yönlü sürprize eklendiğini, ortalama saatlik kazançların ise tahminlerin biraz altında kaldığını söyledi.
Gizzi, "Mütevazı ücret yumuşaklığına rağmen, genel rapor işgücü piyasasının devam eden direncini yansıtıyor ve kısa vadeli Fed faiz indirimleri için herhangi bir gerekçe sunmuyor" dedi ve e-posta yoluyla TheStreet'e konuştu.
"Bu verinin gücü, Mart ayındaki yukarı yönlü revizyonla birlikte, son toplantıda güvercin dile karşı çıkan FOMC muhaliflerini cesaretlendirmesi ve para politikasına yönelik bekle-gör yaklaşımını güçlendirmesi muhtemel" dedi.
Ancak WEBs Investments CEO'su Ben Fulton, istihdam raporunun faiz oranlarında potansiyel bir artışa ilişkin son sinyaller üzerinde soğutucu bir etki yaratabileceğini, bunun da Wall Street ve Main Street yatırımcıları için bir rahatlama olduğunu söyledi.
"Bu, potansiyel bir faiz indiriminin olasılığını daha az olası hale getirecek ve umarım bir faiz artışı tartışması da ortadan kalkacaktır. Piyasa oynaklığı yavaş yavaş azalıyordu, bu da piyasalar için olumlu bir yavaş yükseliş trendini önceden haber veriyor," dedi ve e-posta yoluyla TheStreet'e konuştu.
"İran çatışması çözüldüğünde, aşırı ısınan bir piyasa hakkında yeniden başlayacak tartışmaların ön planda olmasını bekliyorum. Şimdilik, yatırıma devam edin ve arkanızdaki olumlu rüzgarın tadını çıkarın," dedi Fulton.
Fed yetkilileri en son enflasyon rakamlarını izliyor
İşgücü piyasasında iyileşme işaretleri gösteren son istihdam raporuyla birlikte, Edward Jones'un kıdemli stratejisti Angelo Kourkafas, CBS News'e yaptığı açıklamada, Fed'in politika yapıcılar İran Savaşı'ndan kaynaklanan artan enerji maliyetlerinin etkisini değerlendirirken faiz indirimlerini erteleyeceğini söyledi.
Ekonomik Analiz Bürosu, 30 Nisan'da Fed'in tercih ettiği enflasyon göstergesi olan Mart ayı Kişisel Tüketim Harcamaları'nı açıkladı ve büyük ölçüde enerji maliyetlerinden kaynaklanan manşet enflasyonda bir hızlanma gösterdi.
Manşet PCE (Yıllık): Şubat ayındaki %2,8'den %3,5'e yükseldi.
Çekirdek PCE (Yıllık): Şubat ayındaki %2,9'dan %3,2'ye yükseldi (gıda ve enerji hariç).
Nationwide ekonomistleri, enflasyon oranının bu yaz bir ara %4,5 civarında zirve yapmasını bekliyor, bu da Federal Rezerv'in %2'lik hedefinin iki katından fazla, The New York Times bildirdi.
Tüketiciler enerji fiyat şoklarıyla mücadele ediyor
Artan benzin fiyatları, milyonlarca Amerikalının harcama alışkanlıklarını frenledi, cüzdanlarını sert vurdu ve Federal Rezerv ekonomistlerinin yeni bir çalışmasına göre Amerika'nın kalıcı ekonomik enflasyon odaklı K şeklinde bölünmesini körüledi.
New York Fed'in çalışması, benzin fiyatlarındaki keskin artışın, düşük gelirli hanelerin pompa başında satın alma gücünü ciddi şekilde kısıtladığını söyledi.
Michigan Üniversitesi'nin Tüketici Güveni Endeksi'nin 8 Mayıs'ta açıklanan ön okuması, Nisan ayındaki nihai 49,8 puanlık okumadan düşerek 48,2 puana geriledi ve yeni bir rekor düşük seviyeye ulaştı.
Bu okuma, piyasa beklentisi olan 49,5 puandan düşüktü.
Anket direktörü Joanne Hsu, ABD'li tüketicilerin günlük yaşamlarını zorlaştıran "maliyet baskıları tarafından sarsıldığını" söyledi.
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"Artan enflasyon ve küçülen işgücü katılım oranının birleşimi, Fed'in 'nötr' politika duruşunu sürdürülemez hale getiriyor ve kaçınılmaz, acı verici bir faiz artışına işaret ediyor."
Piyasa bu istihdam raporunu bir 'dayanıklılık' sinyali olarak yanlış yorumluyor, ancak temel veriler bir stagflasyonist tuzağı gösteriyor. İstihdam artarken, Bill Adams'ın belirttiği düşen işgücü katılım oranı, organik ekonomik sağlık yerine yapısal bir arz kısıtlamasını gösteriyor. Manşet PCE'nin %3,5 olması ve İran çatışmasından kaynaklanan enerji şoklarının enflasyonu yapışkan tutması muhtemel olduğundan, Fed aslında sıkışmış durumda. 'Düşük işe alım' ortamı, artan maliyetlerle birlikte, kurumsal marjların 3. çeyrekte ciddi bir sıkışmayla karşı karşıya kalacağını gösteriyor. Piyasanın 'nötr' politika duruşunun bir fantezi olduğunu fark etmesiyle bir oynaklık artışı bekliyorum; Fed, durgunluk veya kalıcı enflasyon arasında seçim yapmaya zorlanacak.
İran çatışması hızla tırmanırsa, enerji fiyatları çökebilir ve Fed'in daha derin bir ekonomik daralmayı tetiklemeden dönmesi için gereken enflasyon karşıtı rüzgarı sağlayabilir.
"Artan PCE ve FOMC şahinliği ortasında mütevazı istihdam gücü, 2027'ye kadar daha yüksek-daha-uzun süre oranları sabitliyor, tüketici acısı derinleştikçe hisse senedi yükselişini sınırlıyor."
Nisan ayındaki 115 bin istihdam artışı (185 bin Mart revizyonu sonrası) İran Savaşı'ndan kaynaklanan enerji şokları ortasında işgücü dayanıklılığını gösteriyor, ancak işgücünün yaklaşık %0,07'si ile 'ivme kazanıyor' demek pek mümkün değil - %2 GSYİH büyümesi için aylık 200 binin üzerindeki normun çok altında. Düşen LFPR (belirtilmeyen seviye, ancak Adams tarafından kıtlık olarak işaretlenmiş) cesareti kırılmış işçilerden kaynaklanan gevşekliği maskeliyor, tüketici duyarlılığı 48,2'ye (rekor düşük) ulaştı ve NY Fed araştırmasına göre düşük gelirli harcamalar çöküyor. PCE %3,5 manşet/%3,2 çekirdek, FOMC muhalefetleri (4 oy) ve Warsh'ın şahin eğilimi ile Haziran ayı indirim olasılıkları sıfıra yakın; piyasalar şimdi rahatlama için 2027+ yı gözlemliyor, değerlemeleri baskılıyor (S&P ileriye dönük F/K ~20x).
Ücret artışı beklentilerin altında kaldı ve LFPR düşüşü, Fed'in enerji kaynaklı enflasyonda göz ardı edebileceği gizli bir gevşekliği ortaya çıkarıyor, bu da Bloomberg'in Wong'un tahmin ettiği gibi 4. çeyrek indirimleri için güvercin yörüngeyi koruyor. Perakende/sağlık hizmetleri genelinde dayanıklı istihdam, aşırı ısınma olmadan yumuşak inişi destekliyor.
"İstihdam artışı bir aldatmacadır; bağlayıcı kısıtlama %3,5 manşet PCE enflasyonu ve çöken tüketici duyarlılığıdır (48,2), bu ikisi birlikte, istihdam gücünden bağımsız olarak yakın vadeli Fed indirimlerini olası kılmayan bir stagflasyon riski sinyali veriyor."
Makale bunu bir faiz indirimi engeli olarak çerçeveliyor, ancak gerçek hikaye daha karmaşık. Evet, 115 bin istihdam beklentileri aştı ve işsizlik sabit kaldı - ancak işgücü katılımı *düşüyor*, ki Adams bunu doğru bir şekilde işgücü piyasası gücü değil, işçi sıkıntısı sinyali olarak işaret ediyor. Nisan ayı istihdam artışı, eğilim yerine oynaklığı gösteren sıfıra yakın 2025 büyümesinin ardından geldi. Daha kritik olarak: manşet PCE yıllık %2,8'den %3,5'e yükseldi, çekirdek PCE %3,2'ye - bu, istihdam değil, bağlayıcı kısıtlamadır. Tüketici duyarlılığı rekor düşük seviye olan 48,2'ye ulaştı. Makale ana haberi gizliyor: enerji şokları düşük gelirli satın alma gücünü eziyor, Fed ise gerçek bir stagflasyon riskiyle karşı karşıya. Warsh, parçalanmış bir FOMC (dört muhalefet) ve Nationwide'ın %4,5 civarında zirve yapmasını beklediği enflasyon ortasında faiz indirimleri için Beyaz Saray baskısıyla karşı karşıya. Tek başına istihdam rakamı gevşemeyi haklı çıkarmıyor.
Enerji fiyatları hızla istikrar kazanırsa (İran çatışması tırmanırsa) ve işgücü katılımındaki düşüş cesaretsizlik yerine emekliliği yansıtıyorsa, Fed 4. çeyrekte Bloomberg Economics'in tahmin ettiği gibi faiz indirebilir ve piyasanın 2027 sonu için fiyatladığı 50 baz puanlık indirim çok kötümser - bu da hisse senetlerinin yükselmesi için yer olduğu anlamına gelir.
"Enflasyon yapışkanlığını koruyor ve enerji şokları devam ediyor, bu da Fed'i faiz indirimlerini 2025 sonlarına kadar ertelemeye zorluyor."
Nisan ayı istihdamı beklentileri aştı, ancak temel sinyaller '2025 sonu' indirimleri hakkında temkinli bir iyimserliği, acil gevşeme yerine savunuyor. Düşen işgücü katılım oranı, gizli gevşekliğin sıkılaştığını gösteriyor, ancak ücret artışı ve çekirdek hizmet enflasyonu inatçı kalıyor. İran kaynaklı enerji şoku manşet fiyatları yükseltiyor, işsizlik oranı düzleşse bile reel faizleri sıkı tutuyor. Makale net bir indirim yoluna eğiliyor; gerçeklik veriye bağlı ve özellikle Warsh'ın dengeyi kaydırabileceği göz önüne alındığında, şimdi politika ihtiyatına doğru eğiliyor. Yanlış bir okuma, enflasyon soğumazsa ve Fed erken indirimlere direnirse, hisse senetlerini bir politika sürprizine maruz bırakabilir.
En güçlü karşı argüman, enflasyon yörüngesinin soğuması ve ücret artışı rahatlamasının, özellikle enerji fiyatları istikrar kazanırsa, Fed'i er ya da geç daha erken indirim yapmaya teşvik edebileceğidir; piyasalar, veriye bağımlılık göz önüne alındığında yakın vadeli indirimleri yeterince fiyatlamıyor olabilir.
"2017 vergi indirimlerinin yaklaşan sona ermesi, ekonomik daralmayı mevcut Fed politikasından çok daha fazla şiddetlendirecek bir mali sürüklenme yaratıyor."
Claude, mali uçurumu kaçırıyorsun. Herkes Fed'e takıntılıyken, asıl risk 2017 vergi indirimlerinin 2025 sonlarında sona ermesi. FOMC, mali sürüklenme vururken faizleri mevcut seviyelerde tutarsa, sadece stagflasyonla değil, faiz indirimlerini anlamsız kılacak bir talep tarafı çöküşüyle karşı karşıya kalacağız. Piyasa, faiz oranları aracılığıyla bir 'Fed hatası' fiyatlıyor, ancak faiz indirimlerini anlamsız kılacak devasa, yaklaşan harcanabilir gelir daralmasını göz ardı ediyor.
"Mali uçurum çok uzak ve muhtemelen uzatılacak; CRE vadesi, hemen bölgesel bankacılık stresi yaratıyor."
Gemini, mali uçurum geçerli ama uzak - TCJA, ara seçimlerden sonra 2025 sonunda sona eriyor, bipartisan uzatma olasılığı yüksek (siyasetçiler vergi artışlarından nefret eder). Fiyatlanmamış yakın vadeli risk: 2025 H1'e kadar 1,7 trilyon dolarlık CRE borç vadesi (KBW verileri), bölgesel bankaların %20'den fazla maruziyeti var; enerji şokları + sıkı politika temerrütleri tetikleyebilir, borç vermeyi dondurabilir ve küçük sermayeli kazançları ezebilir (Russell 2000 F/K zaten ~14x). İstihdam artışı bu kredi duvarını görmezden geliyor.
"CRE vade riski gerçek, ancak acil tetikleyici 2025 sonundaki enerji kaynaklı yeniden finansman stresi, vergi uçurumu değil."
Grok'un CRE vade duvarı yeterince fiyatlanmamış, ancak zamanlama büyük ölçüde önemli. H1 2025'e kadar 1,7 trilyon dolar zaten *burada* - Nisan ayındayız. Bölgesel banka stresi 1. çeyrek kazançlarında ortaya çıkmış olmalıydı; önemli ölçüde çıkmadı. Gerçek uçurum H2 2025-2026. Daha acil: enerji fiyatları yüksek kalırsa ve Fed devam ederse, küçük sermayeli yeniden finansman TCJA sona ermeden zehirli hale gelir. Mali uçurum 2026'lık bir hikaye; kredi stresi 2025 3. çeyrek-4. çeyrek hikayesi.
"Yakın vadeli risk, herhangi bir TCJA sona ermesinin önemli olmasından çok önce krediyi sıkılaştırabilecek ve enflasyonla mücadeleyi raydan çıkarabilecek ve mali bir uçurum senaryosundan daha fazla hisse senedini baskılayabilecek bir CRE borç vadesi/likidite şoku ve bölgesel banka finansman sıkışıklığıdır."
Gemini, mali uçurum argümanınız makul ancak yakın vadeli risk için abartılmış. Gerçek baskı kredi kanalında yatıyor: H1 2025'e kadar yaklaşık 1,7 trilyon dolarlık CRE borç vadesi ve bölgesel banka finansman kırılganlığı, herhangi bir vergi politikası sona ermeden çok önce borç vermeyi dondurabilir ve sermaye harcamalarını ezebilir. Likidite sıkılaşırsa, enflasyonla mücadele baltalanır ve oranlar sıkışıp kalır, TCJA uzatmaları gerçekleşse bile daha sert bir hisse senedi ortamına zorlar.
Panelistler, piyasanın özellikle istihdam raporu olmak üzere son ekonomik verileri yanlış yorumladığı ve Fed'in bir stagflasyonist tuzakla karşı karşıya olduğu konusunda hemfikir. Yakın vadede artan piyasa oynaklığı ve hisse senetleri için düşüş eğilimi bekliyorlar.
Açıkça belirtilmedi.
2017 vergi indirimlerinin sona ermesiyle 2025'teki mali uçurum ve 2025 H1'e kadar 1,7 trilyon dolarlık CRE borç vadesinden kaynaklanan potansiyel kredi duvarı.