Microsoft'un Kazanç Raporunun Hayal Kırıklığına Yol Açmasının En Büyük Nedeni

Önemli Noktalar

Microsoft'un ticari geri kalanı neredeyse hiç artmadı, önceki çeyrekte yaşanan büyük bir artışın ardından.

Şirketin Azure büyümesi, sabit kurda önceki çeyreğe göre sadece bir puan arttı.

Takvim 2026 için sermaye harcamalarının yaklaşık 190 milyar dolara ulaşması bekleniyor.

• Microsoft'tan daha iyi performans gösteren 10 hisse senedi ›

İlk bakışta Microsoft'un (NASDAQ: MSFT) mali üçüncü çeyrek sonuçları güçlü görünüyor. Gelirler, geçen yılın aynı dönemine göre %18 artışla yaklaşık 83 milyar dolara yükseldi. Ve işletme geliri de geçen yılın aynı dönemine göre %20 veya sabit kurda %16 arttı.

Peki, hisse senedi ertesi gün yaklaşık %5 düşüş yaşadı ve bu yazıldığı sırada hisseler 413 dolar civarında olduğu için yılbaşından bu yana yaklaşık %14 düşüş gösterdi?

Yapay zeka dünyadaki ilk trilyonerleri yaratacak mı? Ekibimiz, hem Nvidia hem de Intel'in ihtiyaç duyduğu kritik teknolojiyi sağlayan, "Vazgeçilmez Tekel" olarak adlandırılan, pek bilinmeyen bir şirket hakkında bir rapor yayınladı. Devam et »

Yakından bakıldığında, şirketimin bulut bilişim ve yapay zeka devinin en çok izlenen büyüme göstergelerinden ikisi - ticari geri kalan performans yükümlülükleri (RPO) ve başlık Azure büyüme oranı - mali Q3'te etkileyici olmaktan çıktı. Hatta, yönetim artık ne kadar harcamaya kararlı olduğunu göz önünde bulundurarak, bunların duraklama belirtileri gösterdiğini savunabilirsiniz. Ve bu, harcanan paranın ne kadarına bağlı olduğu düşünüldüğünde bir sorun.

Neredeyse hiç hareket etmeyen bir geri kalan (sırayla)

Microsoft'un ticari kalan performans yükümlülükleri (RPO), yani henüz gelir olarak tanınmayan sözleşmeli ticari işin parasal değeri, mali üçüncü çeyrekte 627 milyar dolar olarak kayıtlara geçti. Bu rakam, bir önceki yıla göre %99 artış gösteriyor - yüzeyde dikkate değer görünen bir sayı.

Ancak sıralı tablo çok daha az etkileyici. Sadece üç ay önce, mali Q2'de Microsoft'un ticari geri kalanı 625 milyar dolardı. Yani, en son çeyrekteki kazanç sadece yaklaşık 2 milyar dolar oldu - önceki çeyrekte, rakam mali Q1'de 392 milyar dolardan 233 milyar dolarlık göz kamaştırıcı bir sıralı artışla atlayış gösterdikten sonra.

Daha da önemlisi, Microsoft, ChatGPT'nin yaratıcısı OpenAI'dan yapılan katkıları hariç tutarak, ticari RPO'sunun geçen yılın aynı dönemine göre %26 arttığını da açıkladı. Bu, daha gerçekçi bir hız ve muhtemelen işin temelini daha iyi yansıtıyor.

Başka bir deyişle, Microsoft'un geri kalanındaki son artışın, geniş tabanlı talepten ziyade tek, çok büyük bir müşteri taahhüdüne önemli ölçüde dayandığı görülüyor. Ve OpenAI katkısı yıl-arada karşılaştırmalara dahil olduğunda, yıllık büyüme oranı bile önemli ölçüde yavaşlayabilir.

Şirket ayrıca, OpenAI'nın etkisini hariç tutarak, ticari siparişlerin sadece %7 arttığını da açıkladı.

Azure'un büyüme oranı neredeyse hiç hareket etmedi - ve fiyat etiketi yükselmeye devam ediyor

Dikkat edilmesi gereken bir diğer neden de Microsoft'un "Azure ve diğer bulut hizmetleri"ndeki büyümesidir - bu temelde şirketin bulut bilişim işini kapsar.

Azure ve diğer bulut hizmetlerinden elde edilen gelir, mali Q3'te geçen yılın aynı dönemine göre %40 veya sabit kurda %39 arttı. Bu, yönetimin 37 ila 38 arasındaki kendi yönlendirmesini geride bıraktı ve mali Q2'de sabit kurda bildirilen %38'e göre bir puan arttı.

Ancak biraz geriye gidin. Microsoft ayrıca, mali ilk çeyreğinde Azure'u sabit kurda %39 büyüttü. Böylece, üç çeyrek boyunca, sabit kur trend çizgisi temelde düzdür - şirketin kapasiteye yönelik agresif yatırımları göz önüne alındığında, yatırımcıların görmek isteyebileceği türden bir hızlanma değil.

Ve bu yatırımlar artmaya devam ediyor. Yönetim, yaklaşan mali dördüncü çeyrekte 40 milyar doların üzerinde sermaye harcamalarına ve takvim 2026 için yaklaşık 190 milyar dolarlık sermaye harcamalarına işaret etti. Bu, 2025'e göre yaklaşık %61'lik bir artış ve baskı altında olan analist konsensüs olan yaklaşık 155 milyar doların üzerinde.

Bu tür bir yatırım döngüsünün erken etkileri zaten nakit akışında görülebilir. Mali Q3'te serbest nakit akışı, sermaye harcamaları ve finansman kiralarının yaklaşık %49 artarak 31,9 milyar dolara yükselmesiyle geçen yılın aynı dönemine göre yaklaşık %22 azalarak 15,8 milyar dolara düştü.

Bu yazıldığı sırada yaklaşık 25'lik bir fiyat/kazanç oranına sahip bir hisse senedi için, bunların hiçbiri mutlaka bir anlaşmazlık yaratmaz. Yapay zekanın zamanla karşılığını verebileceğine dair hala makul bir argüman var. Ancak, sıralı olarak düzleşen bir geri kalan ve serbest nakit akışını sıkıştırmaya devam edebilecek artan harcamaların birleşimi, hisse senedine temkinli yaklaşıma neden oluyor.

Microsoft hisselerini şimdi almalı mısınız?

Microsoft hisselerini satın almadan önce şunları göz önünde bulundurun:

Motley Fool Stock Advisor analist ekibi, şu anda yatırımcıların satın alması gerektiğine inandıkları 10 en iyi hisse senedini belirledi... ve Microsoft bunlardan biri değildi. Listenin başına giren 10 hisse senedi önümüzdeki yıllarda muazzam getiriler sağlayabilir.

Netflix'in bu listeye 17 Aralık 2004'te dahil edildiğini düşünün... o zaman 1.000 dolar yatırımınız olsaydı, 496.473 dolarınız olurdu! * Ya da Nvidia'nın 15 Nisan 2005'te bu listeye dahil edildiğini düşünün... o zaman 1.000 dolar yatırımınız olsaydı, 1.216.605 dolarınız olurdu! *

Şimdi, Stock Advisor'ın toplam ortalama getirisinin %968 olduğunu, S&P 500'ün %202'sine kıyasla piyasayı geride bırakan bir performans olduğunu belirtmekte fayda var. En son 10'lu listeyi, Stock Advisor ile birlikte ve bireysel yatırımcılar için bireysel yatırımcılar tarafından oluşturulan bir yatırım topluluğuna katılın.

**Stock Advisor getirileri 3 Mayıs 2026 itibarıyla. *

Daniel Sparks ve müşterileri, burada bahsedilen hiçbir hisse senedinde pozisyona sahip değildir. Motley Fool, Microsoft'ta pozisyona sahiptir. Motley Fool'un bir açıklama politikası vardır.

Burada ifade edilen görüşler ve düşünceler yazarın görüşleri ve düşünceleridir ve Nasdaq, Inc.'in görüşlerini yansıtmayabilir.