The Guardian’ın Japonya’nın gizli yüzyılına bakışı: ucuz para, küresel risk | Başyazı

2015 yılında Clyde Prestowitz’in Japan Restored adlı kitabı, İran’a yönelik bir İsrail saldırısı gibi çalkantılarla ortaya çıkan bir Japon yüzyılı hayal ediyordu. Orta Doğu şimdi çatışmalarla boğuşurken, eski ABD ulusal güvenlik yetkilisinin öngördüğü devrimci değişime dair çok az belirti var. Ancak bu zaten tek bir kritik konuda bir Japon yüzyılı – yenin küresel finans için kolay para rolü sayesinde.
Japonya Merkez Bankası'nın gevşek para politikası, yeni küresel finansın en ucuz ve en güvenilir fonlama para birimi haline getirdi. Japonya'nın iç ekonomisini ayakta tutmak için kamu borcu getirilerini baskılayarak, BoJ aslında bankacılar için kamu sübvansiyonlu bir fonlama hattı yarattı. Yen cinsinden ucuza borçlanıp ABD hisse senetleri gibi daha yüksek getirili varlıklara yatırım yaparak hızlı para kazanabilirler. Pandemiden sonra “yen taşıma ticareti” arttı ve spekülatörler, tahmini 1,7 trilyon dolarlık yen arzının 2024'e kadar olan iki yılda 435 milyar dolarla bahis yaptı. Küresel yatırımcılar için kârların on milyarlarca dolar olduğu tahmin ediliyor.
Japonya'nın 2007'den bu yana ilk faiz artırımı Mart 2024'te geldi – ancak bu bile taşıma ticaretinin popülerliğini zar zor azalttı. BoJ'un piyasayı hazırlıksız yakalayıp agresif bir şekilde faiz artırabileceği yönünde kalıcı bir korku var. Bu iki nedenle küresel bir finansal şok riski taşır. Birincisi, Japon ve ABD varlıkları arasındaki “fark”tan elde edilen kâr azalacaktır. İkincisi, daha güçlü bir yen, borçluların yen cinsinden borçlarını geri ödemek için daha fazla dolara ihtiyaç duyacağı anlamına gelir. Buna dahil olan hedge fonlarının yüksek kaldıraçlı olduğu gerçeğini ekleyin ve politika değişikliğine dair en ufak bir ipucunun bile piyasaları tedirgin etmesi şaşırtıcı değil.
Ancak Japonya'nın gücü aynı zamanda zayıflığıdır. Kendi başarısından kaynaklanan iç krizleri yönetmek için dış bir bağımlılık – taşıma ticareti şeklinde – yarattı. Japonya'nın yükselişi o kadar büyüktü ki batılı ortakları Tokyo'yu 1985'te yende önemli bir değer artışı yapmaya ikna etti. Yetkililer, yenin gücünü gevşek krediyle fazlasıyla telafi ettiler – bu da varlık fiyatlarının fırlamasına neden oldu. Tokyo'da bir milden az bir alana sahip imparatorluk sarayının altındaki arazi, zirvede Kaliforniya'daki tüm arazilerle yaklaşık aynı değere sahip olduğu tahmin ediliyordu. Balon 1992'de patladı.
Ardından gelen uzun durgunluk, politikayı giderek daha radikal olmaya zorladı. Japonya'nın yeni başbakanı Sanae Takaichi, mali genişlemeye haklı olarak bağlı bir “enflasyonist” altında bunun değişmesi pek olası değil. Tokyo o zamandan beri borçlanmak istemeyen özel sektörü istikrara kavuşturmak için otuz yıldan fazla harcadı. İstikrar, para birimini küresel finansın en ucuz nakdi haline getirdi. Ama istikrar büyüme değildir.
Ekonomist Luiz Carlos Bresser‑Pereira'nın çalışması nedenini açıklamaya yardımcı oluyor. Bir ülkenin başarısının beş makroekonomik fiyatı – kâr, döviz kuru, faiz, ücretler ve enflasyon – yönetmeye bağlı olduğunu savunuyor. Bu çerçeveyi dünyanın beşinci büyük ekonomisine ve onun kısıtlamalarına uygulayınca odak noktası haline geliyor. Japonya son zamanlarda reel ücret artışı görmüş olsa da, ücretler tarihsel olarak ya sabit ya da düşüktü. Ücret belirleme rejiminde bir dönüşüm olmadı. Güvenilir bir şekilde rekabetçi bir döviz kuru ve yaşanabilir bir kâr oranı olmadan, Japonya'nın firmaları talebe güvenle erişemez. Talep olmadan reform ilerlemez. Japonya bazı sorunlarını çözdü. Yüzyılı geldi – ancak üretken bir değil, finansal bir koşul olarak.