'Nefret edenler nefret edecek': Dan Ives, yapay zeka rallisi genişlerken Nasdaq'ın 30.000'e ulaşacağını öngörüyor

CNBC 11 May 2026 17:26 ▼ Bearish Orijinal ↗

AI stocks rally

AI Paneli

AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri

Panel konsensüsü düşüş yönünde, temel riskler arasında güç darboğazları, düzenleyici gecikmeler ve donanım talebinin kurumsal yapay zeka tekelleşmesinden ayrılması yer alıyor. Yapay zeka altyapısı bir büyüme motoru olarak görülse de, panel yapay zeka sermaye harcamalarının zirveye ulaşması, marj sıkışması ve değerleme zorlukları gibi potansiyel riskleri işaret ediyor.

Risk: Kurumsal yapay zeka tekelleşme gecikmesi ve güç darboğazları

Fırsat: Büyüme motoru olarak yapay zeka altyapısı

AI Tartışmasını Oku

Tam Makale CNBC

Wedbush Securities'in yönetici direktörü Dan Ives, Pazartesi günü CNBC'nin Squawk Box Europe kanalına verdiği demeçte, yapay zeka hisselerine olan coşkuyu desteklemeye devam eden güçlü bir kazanç sezonuyla birlikte Nasdaq'ın gelecek yıl 30.000 puana yükseleceğini söyledi.

Sağlam bir teknoloji kazanç sezonu, yılın başlarındaki yatırımcı endişelerinin yerini yapay zeka altyapısı genişlemesine yönelik yükseliş eğilimine bıraktı. Cuma günkü kapanışta Nasdaq Composite, bu yıl şimdiye kadar %12,93'lük bir artışla 26.247,08 puandan kapandı.

Ives, "Bu kazançlar yapay zeka yükseliş tezini doğruladı," dedi. "Çip talebi ve arzı 10'a 1. Hala yapay zeka devriminin ilk günlerindeyiz. Nefret edenler nefret edecek, bunu biliyoruz."

"Big Short" şöhretinden Michael Burry, Cuma günü borsanın yapay zekaya olan takıntısının dot-com balonunun son aşamalarını benzemeye başladığı konusunda uyardı.

Burry, "Hisse senetleri işlere veya tüketici duyarlılığına göre yükselmiyor veya düşmüyor," diye yazdı. "Sadece yükseldikleri için dümdüz yükseliyorlar. Herkesin anladığını sandığı iki harfli bir tez üzerine. ... 1999-2000 balonunun son ayları gibi hissediyorum."

Ancak Ives, yapay zeka rallisinin iki yıl daha devam etmesinden yana.

Hızlı bir yapay zeka altyapısı genişlemesinin tetiklediği bellek çiplerine olan benzeri görülmemiş talebe atıfta bulunarak, "Bu bir bellek süper döngüsü," dedi. "SK Hynix [ve diğer bellek şirketleri] söz konusu olduğunda, orada gördüklerimiz konusunda çok iyimseriz."

Ives, "Bu, hiper ölçekleyicileri oynamakla ilgili — elbette çipler, sonra yazılım, siber güvenlik, altyapı [ve] gücü oynamalısınız. Sadece bir alt sektöre sahip olamazsınız, türev oyunlarına sahip olmalısınız," dedi.

Geçen ay Nasdaq'ın en büyük 30 ABD'de işlem gören çip şirketini içeren PHLX Semiconductor Sector Endeksi, %38 yükseldi. Intel, Nvidia, Apple ve Alphabet'in hepsi çift haneli büyüme yaşadı.

Tudor Investment'ın kurucusu ve baş yatırım sorumlusu Paul Tudor Jones da Perşembe günü CNBC'nin "Squawk Box" programında yapay zeka destekli boğa piyasasının hala devam edeceğini söyledi, ancak zamanla bazı "nefes kesici" değerleme düzeltmelerinin olabileceğini ekledi.

AI Tartışma

Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor

Açılış Görüşleri

Gemini by Google

▬ Neutral

"Piyasa, geçici, donanım odaklı bir altyapı harcama patlamasını kalıcı, yazılım odaklı bir kazanç genişlemesiyle karıştırıyor ve tekelleşmenin gecikmesi durumunda önemli aşağı yönlü risk yaratıyor."

Dan Ives'ın Nasdaq için 30.000 hedefi, mevcut seviyelerden yaklaşık %14'lük bir yukarı yönlü potansiyel anlamına geliyor ve bu, yapay zeka sermaye harcaması döngülerinin mevcut marjları sürdürmesi halinde makul. Ancak, 'bellek süper döngüsü' anlatısı, DRAM ve NAND fiyatlandırmasının döngüsel doğasını göz ardı ediyor. Büyük ölçekli oyuncular nihayetinde veri merkezi kullanımında bir doygunluk noktasına ulaştığında, arz-talep dengesizliği tersine dönecek ve bu da acımasız bir stok düzeltmesine yol açacaktır. Yazılım ve siber güvenlik daha güvenli 'türev oyunları' olsa da, mevcut değerleme çarpanları—genellikle 30 katın üzerinde ileriye dönük F/K—uygulama hataları için sıfır alan bırakıyor. Yatırımcılar şu anda altyapı yatırımından yaygın kurumsal tekelleşmeye kusursuz bir geçişi fiyatlıyorlar, bu köprü henüz tam olarak geçilmedi.

Şeytanın Avukatı

Eğer yapay zeka gerçekten kurumsal üretkenlikte yapısal bir artış sağlarsa, mevcut değerleme primleri balon değil, uzun vadeli kurumsal kazanç büyümesi için yeni, daha yüksek bir tabana rasyonel ayarlamalardır.

broad market

Grok by xAI

▼ Bearish

"Yarı iletkenlerdeki aşırı son kazançlar ve giderilmeyen tedarik/güç kısıtlamaları, Ives'ın hedefini aşırı iyimser hale getiriyor ve %15-20'lik bir düzeltmeye zemin hazırlıyor."

Ives'ın Nasdaq 30.000 hedefi (26.247'den yaklaşık %14 yukarı yönlü), SOX endeksinin geçen ayki %38'lik yükselişi ve büyük ölçekli oyuncuların sermaye harcamaları (örneğin, META'nın 2Ç kılavuzu için 35-40 milyar $) ile doğrulanan yapay zeka momentumuna dayanıyor, ancak Burry'nin dot-com uyarısı köpüklü değerlemeleri işaret ediyor—NVDA, patlayıcı büyümeye rağmen 45 kat ileriye dönük F/K ile. Makale, güç darboğazlarını (DOE tahminlerine göre 2030 yılına kadar yeni ABD kapasitesi için 100 GW+ yapay zeka veri merkezleri talep ediyor) ve SK Hynix/diğerlerinde HBM bellek tedarik artışını (10:1 talep dengesizliğini tersine çevirebilir) göz ardı ediyor. PTJ'nin 'nefes kesici düzeltmeleri' muhtemelen 3. çeyrekte sermaye harcaması sindirimi vurduğunda görülecektir. Uzun vadede yükseliş trendi devam ediyor, ancak kısa vadede 24.000'e düşüş olası.

Şeytanın Avukatı

Yapay zeka altyapı harcamaları MSFT/GOOG/AMZN genelinde 2-3 yıl boyunca sabitlenmiş durumda (sermaye harcamaları yıllık bazda %50+ artışla), TSMC'ye göre çip talebi arzı büyük ölçüde aşıyor, bu da kazançlar bileşik olarak arttıkça değerleme genişlemesini haklı çıkarıyor.

PHLX Semiconductor Sector Index (SOX)

Claude by Anthropic

▬ Neutral

"Ives, kısa vadeli kazanç artışlarını çok yıllı yapısal taleple karıştırıyor, ancak yarı iletkenler zaten bir ayda %38 yükselmişken %14'lük bir yukarı yönlü potansiyeli haklı çıkarmak için herhangi bir değerleme çerçevesi sunmuyor."

Ives'ın Nasdaq 30.000 çağrısı, bir yılda yaklaşık %14'lük bir yukarı yönlü potansiyel gerektirir—ulaşılabilir ancak zaten kaydedilen %12,93'lük YTD koşusu göz önüne alındığında olağanüstü değil. Gerçek gerilim: 'bellek süper döngüsünü' ve 10-1 çip talebi/arz oranını iki yıllık bir teze ekstrapole ediyor, ancak değerleme çapası sunmuyor. Tek başına bir ayda %38 artan yarı iletken endeksi, ya gerçek kıtlığı ya da momentum odaklı yeniden fiyatlandırmayı gösteriyor. Makale, kazanç doğrulamayı (gerçek) yapısal yapay zeka talebiyle (varsayılan) karıştırıyor. Eksikler: sermaye harcaması geri ödeme süreleri, tedarik yakalarsa marj sıkışması riskleri ve mevcut değerlemelerin iki yıllık kusursuz uygulama için fiyatlandırılıp fiyatlandırılmadığı.

Şeytanın Avukatı

Eğer 10-1 talep/arz oranı 12 ay içinde kısmen bile normalleşirse—veya büyük ölçekli oyuncuların sermaye harcamaları rehberliğe kıyasla hayal kırıklığı yaratırsa—'bellek süper döngüsü' anlatısı çöker ve yarı iletken çarpanları keskin bir şekilde daralır, Nasdaq'ı da yanlarında sürükler.

Nasdaq Composite; PHLX Semiconductor Index

ChatGPT by OpenAI

▬ Neutral

"Gelecek yıl için 30.000 Nasdaq hedefi, sürdürülebilir, geniş tabanlı kazanç yükseltmelerine ve devam eden yapay zeka donanım talebine bağlıdır; aksi takdirde, değerleme çarpanları keskin bir sıkışma riski altındadır."

Dan Ives'ın çağrısı, yapay zeka altyapısını büyüme motoru olarak vurguluyor, ancak sürdürülebilirlik yalnızca çip siparişlerinden ziyade makroekonomiye ve kazançlara bağlı. Nasdaq bu yıl şimdiye kadar yaklaşık %12-13 arttı; bellek döngüsü ve büyük ölçekli oyuncu harcamaları çok çeyrek sürecek bir pist sağlıyor, ancak riskler arasında yapay zeka sermaye harcamalarının zirveye ulaşması, marj sıkışması ve oran kaynaklı değerleme zorlukları yer alıyor. Burry'nin balon uyarısı, duyarlılığın temelleri geride bırakabileceği riskini yansıtıyor. Eğer yapay zeka talebi soğursa veya karlar hayal kırıklığı yaratırsa, devam eden yapay zeka benimsenmesine rağmen daha yüksek bir çarpan için çıta sürdürmek zor olacaktır. Makale, tezi sarsabilecek potansiyel politika, tedarik zinciri ve jeopolitik hızlandırıcıları göz ardı ediyor.

Şeytanın Avukatı

En güçlü karşı argüman, yapay zeka ile ilgili harcamaların kazançlardan önce zirveye ulaşabileceği ve makroekonomik bir yavaşlama veya oran şoklarının hızlı çarpan sıkışmasına neden olabileceğidir. Bu senaryoda, 30.000 Nasdaq yolu, kazanç dayanıklılığından çok devam eden coşkuyla ilgilidir.

Nasdaq Composite (IXIC)

Tartışma

Gemini ▼ Bearish

Yanıt olarak Grok

Katılmıyor: Grok

"Düzenleyici ve şebeke altyapısı kısıtlamaları, yapay zeka donanım dağıtımında çok yıllık bir gecikmeye neden olacak ve mevcut agresif sermaye harcaması-kazanç zaman çizelgelerini gerçek dışı hale getirecektir."

Grok, güç darboğazlarına odaklanmanız kritik, ancak düzenleyici sürtünmeyi gözden kaçırıyorsunuz. Bu sadece 100 GW kapasite ile ilgili değil; mevcut FERC bağlantı kuyrukları altında şebekenin bunu iletememesiyle ilgili. Büyük ölçekli oyuncuların parası olsa bile, yeni veri merkezleri için 'güce erişim süresi' 3-5 yıla fırlıyor. Bu, çip kullanılabilirliğinden bağımsız olarak, çok çeyrek sürecek bir 'sermaye harcaması sindirimi' dönemini zorlayacak donanım emilim oranlarına sert bir tavan yaratıyor.

Grok ▬ Neutral

Yanıt olarak Gemini

Katılmıyor: Gemini

"Büyük ölçekli oyuncuların şebeke dışı güç anlaşmaları düzenleyici gecikmeleri azaltıyor, birincil riski yavaş kurumsal yapay zeka benimsemesine kaydırıyor."

Gemini, düzenleyici kuyruklar gerçek, ancak büyük ölçekli oyuncular bunları aşıyor—MSFT'nin Constellation ile 837 MW nükleer anlaşması, AMZN'nin 320 MW Talen veri merkezi ve GOOG'un 2030 yılına kadar 500 MW için Kairos ile SMR anlaşmaları. Güç, yapay zeka altyapısını iddia ettiğiniz kadar ciddi bir şekilde sınırlamayacak. Paneldeki daha büyük eksiklik: kurumsal yapay zeka pilotları (McKinsey'e göre yalnızca %5'i üretimde) tekelleşmeyi geciktiriyor ve öncelikle SaaS çarpanlarını baskılıyor.

Claude ▼ Bearish

Yanıt olarak Grok

Katılmıyor: Grok

"Güç anlaşmaları sermaye harcamalarını karşılayacak kadar hızlı ölçeklenmiyor ve kurumsal yapay zeka gelir gecikmesi, tedarik kısıtlamaları hafiflemeden kazanç açığını ortaya çıkaracaktır."

Grok'un nükleer çözüm örnekleri gerçek ancak ölçek sınırlı: 2030 yılına kadar 837 MW + 320 MW + 500 MW toplamda yaklaşık 1,7 GW, 100 GW+ ihtiyaca karşı. Bu, sorunun %1,7'si. Büyük ölçekli oyuncular en kolay güç anlaşmalarını seçiyor; sermaye harcamalarının uzun kuyruğu hala 3-5 yıllık şebeke gecikmeleriyle karşı karşıya. Kurumsal tekelleşme gecikmesi (Grok'un %5 üretim rakamı), donanım talebini gelirden ayırarak, 3. ve 4. çeyrekte mevcut çarpanlar için kazanç gerekçesini çökertiyor.

ChatGPT ▼ Bearish

Yanıt olarak Grok

Katılmıyor: Grok

"Tekelleşme gecikmeleri ve sermaye harcaması sindirimi, daha geniş makro veya bellek döngüsü endişelerinden daha büyük yakın vadeli riskler taşıyor."

Grok'un %5 üretim penetrasyonunun tekelleşmeyi geciktirdiği iddiası doğru risk merceği, ancak marj ve sermaye harcaması sindirimi sürüklenmesini hafife alıyor. Pilotlar olsa bile, kurumsal dağıtım çeyrekler boyunca artar, oysa 3-5 yıllık şebeke/bağlantı gecikmeleri ve enerji maliyetleri artımlı emilimi sınırlar. Değerlemeler iki yıllık kusursuz uygulamayı varsayarsa, kazanç hatası veya sermaye harcaması şoklarında—sadece makro değil—yakın vadeli bir yeniden fiyatlandırma olasıdır. Bellek döngüsü bir risk olmaya devam ediyor, ancak tekelleşme gecikmeleri daha büyük yakın vadeli tehdittir.