Yazan Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
Panel, büyük ölçüde AMD ve SHOP ile örneklendirilen mevcut yüksek F/K oranlarının, stagflasyonun ana endişe kaynağı olduğu önemli riskler taşıdığı konusunda hemfikirdir. Likidite, savunmacı hisse senetleri ve değerleme disiplinini içeren dengeli bir yaklaşım öneriyorlar.
Risk: Stagflasyon riskleri, özellikle AMD ve SHOP gibi büyüme hisseleri için yüksek F/K çarpanlarını sıkıştırabilir.
Fırsat: Likiditeyi sürdürmek ve CLX gibi savunmacı hisse senetlerine sahip olmak, bir düşüşte bir miktar koruma sağlayabilir.
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
Şimdi kazananları satma zamanı değil.
Biraz nakit bulundurmak faydalı olabilir.
Genel piyasanın durumu ne olursa olsun fırsatlara açık olun.
Piyasa endeksleri rekor seviyelere yakın seyrederken, yatırımcılar iyimser görünüyor, çünkü yapay zeka (AI) gibi alanlara bağlı hisse senetleri yükselmeye devam ediyor.
Bununla birlikte, bu tür hareketler uzun vadeli yatırımcıları endişelendirebilir. Enflasyona göre ayarlanmış 10 yıllık bir dönemdeki kazançları ortalamasını alan Shiller fiyat/kazanç (F/K) oranı şu anda yaklaşık 42 civarında. Sadece bir kez daha bu seviyeye ulaştığında dot-com balonuydu ve birçok uzun vadeli yatırımcı bildiği gibi, bu dot-com çöküşüne yol açtı.
Yapay zeka dünyadaki ilk trilyoneri yaratacak mı? Ekibimiz, Nvidia ve Intel'in ihtiyaç duyduğu kritik teknolojiyi sağlayan, "Vazgeçilmez Tekel" olarak adlandırılan, az bilinen bir şirket hakkında bir rapor yayınladı. Devam »
Bu tarih beni endişelendiriyor. Hisse senedi piyasasından vazgeçmesem de, en kötüsü olursa beni koruyacağını düşündüğüm üç hamle yapıyorum.
Yüksek uçan hisselerimi yalnız bırakmak mantıksız görünebilir. F/K oranı son fiyatlarda 140'ın üzerinde olan AMD (NASDAQ: AMD) ve yapay zekanın birçok yazılım şirketinin iş modellerini tehdit ettiği endişelerine rağmen F/K oranı 100'e yaklaşan Shopify (NASDAQ: SHOP) hisselerine sahibim.
Ancak, bu temel işletmelerin uzun vadeli tezlerine hala inanıyorum. AMD'ye gelince, şirketin büyüme beklentileri, gelir büyüme oranının önümüzdeki üç yıl için yıllık %35'lik hedefi yakından karşılamasıyla yatırımcıların coşkusunu destekliyor gibi görünüyor. Shopify'ın durumunda, neredeyse kapsamlı bir e-ticaret ekosistemi oluşturmuştur. Dolayısıyla, bu işi bozmak için bir yapay zeka uygulamasından fazlası gerekecektir.
Ayrıca, tarih uzun vadede bu tür inançları sürdürmenin faydalı olduğunu göstermektedir. Belki de en iyi örneklerden biri Amazon (NASDAQ: AMZN)'dur. 1997'deki halka arzından bu yana yaklaşık %279.000 artsa da, dot-com çöküşü sırasında değerinin %90'ından fazlasını kaybetti, ardından toparlanarak büyük getiriler sağladı ve başarısız yatırımların telafisinden fazlasını yaptı.
Bu satışları duygusal olarak atlatmak zor olsa da, tarih sağlam bir yatırım tezine olan inancı sürdürmenin faydalı olduğunu göstermektedir.
İkinci olarak, elimde önemli miktarda likidite tutuyorum. Buna nakit ve enflasyon riskine karşı bir korunma aracı olarak tuttuğum ve hızla nakde çevirebileceğim altına endeksli bir hisse senedi olan iShares Gold Trust (NYSEMKT: IAU) dahildir.
Burada Berkshire Hathaway (NYSE: BRKA) (NYSE: BRKB) örneğini takip ediyorum. Warren Buffett CEO'luktan emekli olmaya hazırlanırken, şirketin mevcut 329 milyar dolarlık raporlanmış varlıklarından daha fazla olan rekor bir 397 milyar dolarlık likidite pozisyonu oluşturdu.
Buffett, düşüş piyasalarında alım yapmanın erdemlerinden bahsetti. Bu zamanlarda, devasa bir likidite pozisyonu tutmak, şu anda Greg Abel tarafından yönetilen Berkshire'ın böyle bir fırsat için hazırlandığı anlamına gelebilir.
Bir düşüş yaşanırsa, yatırımcılar ayı piyasası hisselerini önemli bir indirimle satın alabileceklerdir. Sonuçta, bir sonraki ayı piyasasının ne zaman geleceğini veya ne kadar şiddetli olacağını bilmenin bir yolu yok. Bu, Amazon'un tekrar %90 indirimle satılacağını bulamayacağı anlamına gelmez, ancak bir satış, piyasanın en iyi işletmelerinin çoğunu cazip fiyatlarla işlem görmesini sağlamalıdır.
Daha da önemlisi, yatırımcılar her önceki ayı piyasasının sonunda sona erdiğini hatırlamalıdır. Bu, ayı piyasasının yaşanması nedeniyle uzun vadeli yatırımcıları fayda sağlamak için konumlandırır ve yatırımcılar muhtemelen bu ödülleri toplamak için kendilerini konumlandırmalıdır.
Yüksek değerlemelere rağmen, yatırımcılar bu piyasada satın alınacak hisse senetleri bulabilirler. Birçok hisse senedi ekonomiyle birlikte hareket etmez, bu nedenle boğa piyasasının zirvesinde harika yatırımlar yapabilir ve genel piyasa düşerken bile yükselebilirler.
Örneğin, Clorox (NYSE: CLX) hakkındaki aykırı görüşüm var. Bunu, S&P 500 için %1,1'lik ortalamanın çok üzerinde, yaklaşık %5,6'lık bir nakit getirisi olan yüksek getirili bir temettü hissesi olarak görüyorum. Ayrıca yıllık ödeme artışları geçmişine sahiptir ve 14 olan F/K oranı, ortalama 32 F/K oranının yarısından azdır.
İtiraf etmeliyim ki, bireysel bir hisse senedi risksiz değildir ve son on yılda yıllık ortalama %2 civarında gelir artışı sağlayan Clorox herkes için uygun değildir. Bununla birlikte, yatırımcıların her zaman bir satın alma fırsatı arayışında olmaları gerektiğini hatırlatır.
Piyasa rekor seviyelere yakın ve bu da bazı yatırımcıların ne yapacaklarını merak etmelerine neden oluyor. Tarih, ayı piyasalarının nihayetinde gerçekleştiğini gösterse de, mevcut boğa piyasasının ne kadar süreceğini bilmiyoruz.
Ancak, yaklaşan bir ayı piyasası hisse senedi piyasasından vazgeçmek için bir neden değildir. Yatırımcılar kazananlara izin verdiği, bir miktar nakit bulundurduğu ve her zaman fırsatları aradığı sürece, piyasada bundan sonra ne olursa olsun uzun vadede kazanacak bir konumda olabilirler.
Analist ekibimizin bir hisse senedi tavsiyesi olduğunda, dinlemek faydalı olabilir. Sonuçta, Stock Advisor'ın toplam ortalama getirisi %983*'tür — S&P 500 için %207'ye kıyasla piyasayı ezerek üstünlük sağlamıştır.
Şu anda yatırımcıların alabileceği en iyi 10 hisse senedini açıkladılar ve Stock Advisor'a katıldığınızda bunlar mevcut.
13 Mayıs 2026 itibarıyla Stock Advisor getirileri.*
Will Healy, Advanced Micro Devices, Berkshire Hathaway, Clorox, Shopify ve iShares Gold Trust hisselerine sahiptir. The Motley Fool, Advanced Micro Devices, Amazon, Berkshire Hathaway ve Shopify hisselerine sahiptir ve bunları tavsiye eder. The Motley Fool'un bir açıklama politikası vardır.
Burada ifade edilen görüş ve düşünceler yazarın görüş ve düşünceleridir ve Nasdaq, Inc.'in görüş ve düşüncelerini yansıtmayabilir.
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"Değerleme çarpanları şu anda yüksek olsa da, bugünün nakit üreten teknoloji liderlerini 2000'deki spekülatif balonla karşılaştırmak temel bir analitik hatadır."
Yazarın 42 Shiller F/K oranına dayanması, kurumsal marjlarındaki yapısal değişimi ve modern S&P 500 liderlerinin varlık-hafif doğasını göz ardı eden klasik bir 'değerleme tuzağı' argümanıdır. Likidite bulundurmak ihtiyatlı olsa da, mevcut koşulları 2000 dot-com balonuna benzetmek, bugünün teknoloji devlerinin o dönemin spekülatif başlangıç şirketlerinin aksine devasa serbest nakit akışı ürettiğini göz ardı etmektedir. %35 gelir büyümesi hedefinin üzerindeyse yüksek bir F/K oranı haklı çıkarılabilir.
Shiller F/K oranı, tarihsel olarak uzun vadeli hayal kırıklığına işaret eden ortalamaya dönen bir metriktir; bunu 'bu sefer farklı' diyerek göz ardı etmek, finansta en pahalı ifadedir.
"42'deki Shiller F/K oranı, kör inançla değil, şimdi AMD/SHOP gibi aşırı şişirilmiş isimlerin kırpılmasını gerektirir, çünkü ortalamaya dönme riskleri tarihsel düşüş toparlanmalarını gölgede bırakır."
Yazarın savunmacı oyun planı — AMD (140x F/K, %35 gelir büyümesine güveniyor), SHOP (100x F/K, e-ticaret kalesi), Berkshire'ın 397 milyar dolarlık nakit yığını gibi likit kalmak (329 milyar dolarlık varlıklara karşı), CLX satın almak (14x F/K, S&P'nin %1,1'ine karşı %5,6 getiri) — uzun vadeli eğilim için mantıklı ancak yakın vadeli acı katalizörlerini hafife alıyor. Shiller F/K ~42, çoğu 'kazananın' sadece %90 düştüğü değil, kalıcı olarak buharlaştığı dot-com zirvelerini yankılıyor. Eksikler: aşırı ölçekli yapay zeka harcama plato riskleri (AMD Nvidia hakimiyetine karşı savunmasız), sürekli %4-5 oranları büyüme çarpanlarını sıkıştırıyor, CLX'in siber sorunlar sonrası %2'lik durağan gelir büyümesi. Likidite zaman kazandırır, ancak değerleme disiplininin yerini tutmaz.
Yapay zekanın gerçek kazanç yörüngesi (Nvidia'nın %200+ YOY'luk başarıları), dot-com'un kazançsız abartısının aksine, yüksek çarpanları sürdürebilecek bir üretkenlik patlaması yaratabilir; Amazon şans değil, ilk hamle yapanın uygulamasıydı.
"Makalenin 'kazananları tut' ve 'düşüşleri al' tavsiyesi sağlamdır, ancak temel tez — mevcut değerlemelerin savunulabilir olduğu — yapay zekanın nadiren gerçekleşen büyüme oranları sunacağına dayanıyor."
Makale iki ayrı sorunu karıştırıyor: değerleme riski (42 Shiller F/K oranı) ve portföy oluşturma tavsiyesi. Yazarın üç adımı makul riskten korunma taktikleridir, ancak 42x Shiller F/K oranının haklı olup olmadığını gerçekten ele almıyorlar. 140x F/K ile AMD ve 100x F/K ile SHOP 'uzun vadeli tutulacaklar' değil — onlar yürütmeye yönelik ikili bahislerdir. Amazon karşılaştırması hayatta kalma yanlılığıdır: dot-com hayatta kalanların çoğu toparlanmadı. %5,6 CLX tutarken 140x çarpanlı AMD'ye sahip olmak tutarsız risk yönetimidir. Berkshire'ın 397 milyar dolarlık nakdi 'hazırlanmak' değil — Buffett'ın kabul edilebilir getirilerle sermaye konuşlandıramadığını yansıtıyor, bu da piyasa köpüğüne işaret ediyor.
Yapay zeka gerçekten yapısal bir üretkenlik kaymasıysa (bir balon değilse), o zaman NVIDIA, AMD ve SHOP'taki mevcut değerlemeler rasyonel olabilir ve yazarın savunmacı duruşu ihtiyatlılığa gizlenmiş piyasa zamanlaması gibi görünüyor. Shiller F/K'nın dot-com ile karşılaştırılması, 1999'un hayali ürünlerinin aksine 2024 kazançlarının gerçek ve karlı olduğunu göz ardı ediyor.
"Değerlemeler şu anda gergin ve seküler yapay zeka büyümesi kazançları sürdürebilirken, yakın vadeli risk, oranlar yukarı yönlü sürpriz yaparsa veya kazançlar düşerse anlamlı bir çarpan sıkışması ve yüksek F/K isimlerinde düşüşlerdir."
Makale köpüklenme konusunda uyarıyor ancak yine de üç bahse giriyor: kazananları sürmek (AMD, SHOP), likit kalmak (nakit + IAU, Berkshire) ve pazarlık avlamak (Clorox). En güçlü eksik bağlam değerleme rejimi riskidir: yaklaşık 42 Shiller F/K oranı gergin piyasalara işaret ediyor, ancak bu metrik bir zamanlama sinyali değil ve yapay zeka güdümlü bir büyüme rejiminde yüksek kalabilir. F/K >140 ile AMD ve 100'e yakın SHOP gibi yüksek uçanlar, faiz dinamikleri veya nakit akışı hayal kırıklıkları ortaya çıkarsa keskin çarpan sıkışması riskini gösteriyor. Enflasyon korunması olarak altın ve Berkshire likiditesi mantıklı, ancak likidite güdümlü bir düşüşte veya abartılı isimlerden bir rotasyonda aşağı yönlü koruma garantisi vermiyorlar.
Karşı argüman, yapay zeka güdümlü kazanç büyümesi, bulut talebi ve geri alımların, şüphecilerin beklediğinden daha uzun süre prim çarpanlarını haklı çıkarabileceğidir; Shiller F/K, yapısal olarak daha yüksek kazanç rejimlerinde yüksek kalabilir, bu nedenle anlamlı bir düşüşün yakın vadeli riski abartılmış olabilir.
"Yüksek değerlemeler, spekülatif köpüklenmeden ziyade sistemik para birimi değer kaybına rasyonel bir tepkidir."
Claude, Buffett'ın 397 milyar dolarlık nakit yığınının sadece 'ihtiyatlılık' değil, değerleme tükenişinin bir işareti olduğu konusunda haklı. Ancak panel, mali egemenlik faktörünü göz ardı ediyor. ABD borç/GSYH oranının %120 olmasıyla hükümet, fiyat gücüne sahip varlıklar için yapısal olarak yüksek F/K oranlarını destekleyen yükümlülükleri enflasyona dönüştürmeye teşvik ediliyor. 1999'da değiliz; likidite güdümlü değer kaybının 'pahalı' teknoloji hisselerini para birimi erozyonuna karşı tek geçerli değer deposu haline getirdiği bir rejimdeyiz.
"Mali egemenlik, değer yaratma faydaları gerçekleşmeden önce yüksek çarpanlı büyüme hisselerini sıkıştıracak stagflasyon risklerini artırır."
Gemini, %120 borç/GSYH aracılığıyla mali egemenlik geçici olarak nominal fiyatları şişirebilir, ancak bu, Büyük Teknoloji dışındaki zayıf üretkenlik artışları ortasında Fed artışlarını zorlayan kalıcı %3-4 enflasyonun stagflasyon risklerini artırır. Bu, CLX gibi savunmacıların gelişmesinden çok AMD'nin 140x F/K'sını ve SHOP'un 100x'ini ezer. Panel, 2022'nin oran şokunun zaten çarpanları %50+ sıkıştırdığını göz ardı ediyor; reel getiriler %3'e fırlarsa 'değer deposu' yok.
"Mali egemenlik, stagflasyon senaryosunda 140x F/K çarpanlarını korumaz — sıkışmalarını hızlandırır."
Grok'un stagflasyon senaryosu buradaki gerçek kör noktadır. Gemini, mali egemenlik = kalıcı likidite varsayar, ancak stagflasyon (Büyük Teknoloji dışındaki %3-4 enflasyon + zayıf üretkenlik) AMD'nin kazançlarını şişirmez — oranlar yapışkan kalırken onları sıkıştırır. 2022'nin oyun kitabı tekrarlanır: önce çarpan sıkışması vurur, sonra süreklilik önemlidir. CLX'in %2 gelir büyümesi daha kötü görünüyor, ancak AMD'nin 140x F/K'sı o rejimde daha hızlı çöküyor. Ne enflasyon ne de deflasyon aşırı değerli büyümeyi kurtarır.
"Mali egemenlik tarafından haklı çıkarılan yüksek çarpanlar, dayanıklı kazançlar ve nakit akışı gerektirir; bunlar olmadan, politika riski ve oran hareketleri, likidite devam etse bile AMD/SHOP'taki değerlemeleri sıkıştırabilir."
Gemini'nin mali egemenlik ile yüksek F/K çarpanları arasındaki bağlantısı politika riskini göz ardı ediyor. Enflasyon beklentileri yeniden dengelenirse veya reel getiriler yükselirse, kazanç görünürlüğü kral olur — fiyat gücüne sahip isimler için bile çarpanlar sıkışır. %120 borç/GSYH, fiyat gücünü garanti etmez; para birimi değer kaybı ve daha sıkı finansal koşullar yoluyla ters tepebilir. Bu nedenle, likiditenin ötesinde, yatırımcıların hala dayanıklı kazançlara, sermaye tahsisi disiplinine ve AMD/SHOP'taki zengin değerlemeleri haklı çıkarmak için serbest nakit akışına ulaşılabilir bir yola ihtiyaçları var.
Panel, büyük ölçüde AMD ve SHOP ile örneklendirilen mevcut yüksek F/K oranlarının, stagflasyonun ana endişe kaynağı olduğu önemli riskler taşıdığı konusunda hemfikirdir. Likidite, savunmacı hisse senetleri ve değerleme disiplinini içeren dengeli bir yaklaşım öneriyorlar.
Likiditeyi sürdürmek ve CLX gibi savunmacı hisse senetlerine sahip olmak, bir düşüşte bir miktar koruma sağlayabilir.
Stagflasyon riskleri, özellikle AMD ve SHOP gibi büyüme hisseleri için yüksek F/K çarpanlarını sıkıştırabilir.